财通证券-60大细分景气趋势分析三：景气短期受制于疫情冲击普遍承压-230103

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评级：	--	作者：	李美岑
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研究报告全文：证券研究报告景气短期受制于疫情冲击普遍承压60大细分景气趋势分析三分析师李美岑SACS0160521120002联系人徐陈翼报告日期2023131摘要本轮疫情来势汹汹对宏观经济供需两端均造成冲击除基建投资及上游原材料外其余板块链条景气均下行参考北京约1个月的达峰时间23年1月有望逐步迎来全国达峰内循环带动下消费制造两大板块景气均有望回升海外衰退期主要经济体主动去库存五大板块中相关的出口链部分全球定价的上游原材料或继续承压综合宏观结构与中观景气趋势把握两条配置主线主线一经济复苏顺周期品种动力煤焦煤机床工具机器人证券主线二大消费中受益于场景修复的高弹性品种养殖业一般零售图1景气精选组合市值盈利增速PE公司代码公司简称二级行业细分领域亿元22Q3累计22E23ETTM22E23E601088SH中国神华煤炭开采动力煤547845513807270000983SZ山西焦煤煤炭开采焦煤4771611497514643688305SH科德数控通用设备数控机床82-2825521376897589002747SZ埃斯顿自动化设备工业机器人18837516612141021615300498SZ温氏股份养殖业生猪养殖124610713816841324591002419SZ天虹股份一般零售百货77-55-419858349293600415SH小商品城一般零售百货288342424165175141600958SH东方证券证券财富管理746-54-4453244249163300059SZ东方财富证券财富管理25606723287279227600547SH山东黄金贵金属黄金846152790724826333682数据来源Wind财通证券研究所2023年1月行业配置展望及逻辑变化上图2行业配置展望及逻辑变化上本期上期交易拥挤度一级行业二级行业PE十年分位数PB十年分位数行业逻辑变化相关标的配置建议配置建议代理指标煤炭动力煤超配超配163-15短期非电需求承压重视复苏阶段供需恢复节奏差异中国神华兖矿能源广汇能源等焦煤超配标配036-16供需偏紧库存低位复苏阶段价格有望更加强势山西焦煤平煤股份淮北矿业等石油石化石油石化低配标配23-10全球衰退深化油价或维持弱势基础化工聚氨酯标配标配3370-05地产投资未见拐点积极信号预示左侧定位万华化学沧州大化等化学纤维标配低配162-18出口海外去库内需复苏预期渐起桐昆股份新凤鸣等农化制品低配标配045-12管控方式调整后经销市场走淡供需双弱食品及饲料添加剂标配标配02903短期供需双弱长期价格中枢回升新和成浙江医药等钢铁钢铁标配标配4832-12地产投资向下空间或较为有限静待信心到基本面传导宝钢股份中信特钢华菱钢铁等有色金属贵金属超配超配3518-06重视降息交易赔率提升赤峰黄金山东黄金等工业金属低配低配241-16需求端全球制造业衰退降息交易不适用小金属标配标配012-15钼价或维持高位稀土供需错配价格有望继续回升金钼股份中科三环金力永磁等能源金属低配标配028-15需求端进入淡季库存管理压制需求建筑材料水泥标配标配251-05短期淡季迹象尽显静待开工好转海螺水泥华新水泥上峰水泥等玻璃标配标配647-12政策预期已有反应进一步上行仍需基本面支撑旗滨集团南玻A等装修建材标配标配4033-02短期竣工筑底中期仍需跟踪预期兑现东方雨虹三棵树兔宝宝等电力设备光伏设备标配标配973-05短期供需恶化造成价端大幅下跌也加速了中期需求释放隆基绿能晶澳科技晶科能源等风电设备标配标配3048-12短期疫情限制装机招标数据为明年景气度提供保障大金重工海力风电明阳智能等电池标配标配952-10成本压力逐步缓解动力电池下游进入淡季派能科技孚能科技等电网设备标配标配332-09电网投资有望稳定发力短期疫情扰动持续国电南瑞许继电气平高电气等机械设备工程机械标配标配6859-06景气度进一步回升需要新开工支撑恒力液压三一重工徐工等机床工具超配超配426704疫情对供给端阶段扰动但中长期贷款指引的需求依旧景气科德数控豪迈科技海天精工等机器人超配超配71100疫情对供给端阶段扰动但中长期贷款指引的需求依旧景气汇川技术埃斯顿拓斯达等电子半导体标配低配14902库存压力逐步缓解行业周期见底尚需时日纳芯微澜起科技等元件标配标配71201景气度拐点确认需静待半导体周期见底鹏鼎控股三环集团等光学光电子低配低配223-11旺季过后价格失去支撑行业长期供给过剩格局不改消费电子标配标配00-07传统创新同时承压静待需求筑底回升立讯精密歌尔股份传音控股等通信通信服务标配超配193915传统稳定新兴业务高增运营商国企重估中国移动中国联通中国电信等通信设备标配标配05-08适度提前推升短期景气关注透支后续需求中兴通讯烽火通信等计算机软件开发标配标配5013-02顺周期部分有望率先复苏中长期数据要素战略定位提升中国软件金山办公用友网络等国防军工航海装备标配标配6229-06短期疫情冲击好于34月中期油船订单或向好中国船舶中国重工亚星锚链等数据来源Wind财通证券研究所3注交易拥挤度代理指标为成交额占比较一年维度滚动平均值的偏离标准差单位数2023年1月行业配置展望及逻辑变化下图3行业配置展望及逻辑变化下本期上期交易拥挤度一级行业二级行业PE十年分位数PB十年分位数行业逻辑变化相关标的配置建议配置建议代理指标农林牧渔种植业标配超配3034-01运输阻滞逐渐恢复粮价上涨动力或减弱北大荒大北农登海种业等饲料标配标配945303下游需求减弱饲料价格或维持高位震荡海大集团等养殖业超配标配942601加速出栏遇上管控调整旺季不旺后有望迎来淡季不淡牧原股份温氏股份等食品饮料白酒标配标配717514达峰阶段或继续承压达峰后有望受益于线下消费场景复苏贵州茅台五粮液洋河股份等啤酒标配标配469116高端化趋势延续达峰后有望受益于线下消费场景复苏青岛啤酒乐惠国际等乳品标配标配30229疫后复苏叠加春节旺季需求或边际提升伊利股份新乳业等医药生物医药制造标配标配26915集采政策边际回暖反转有待确认恒瑞医药长春高新迈瑞医疗等中药标配标配102418政策支持纳入医保业绩兑现仍待跟踪以岭药业华润三九红日药业等医疗器械标配超配0207政策支持医疗基建静待景气筑底回升奕瑞科技联影医疗等纺织服饰纺织制造标配低配192020海外需求下行内需复苏趋势明确华利集团伟星股份等服装家纺标配低配29723海外需求下行内需复苏趋势明确安踏体育李宁等美容护理化妆品标配标配866325必选属性较强基本面修复弹性或较小珀莱雅贝泰妮青松股份等轻工制造造纸标配标配511515成本端压力下降需求端消费复苏或提振需求仙鹤股份五洲特纸等家居用品标配标配263004社零逐步筑底拐点仍需等待地产销售转好索菲亚欧派家具顾家家居等文娱用品标配标配674008短期达峰阶段或继续承压达峰后有望同社零一同复苏晨光股份沐邦高科等家用电器白色家电标配超配22-10地产呵护政策接连落地拐点仍需等待地产销售转好海尔智家美的集团等黑色家电标配标配317-11成本压力缓解旺季过后需求逐步走弱海信视像兆驰股份汽车乘用车低配标配8376-05行业进入传统淡季重视库存端压力商用车标配标配983402行业周期底部静待经济复苏中国重汽中集车辆等商贸零售一般零售超配低配541919管控调整过后消费场景回归达峰过后修复弹性大天虹股份合肥百货杭州解百等贸易低配低配41105海外需求持续回落出口或继续承压互联网电商标配标配558025产业电商渗透率提升结构性景气国联股份等非银金融证券超配标配203-06把握经济复苏躁动阶段行业配置窗口期东方证券中信证券东方财富等保险标配标配18608资产负债端均向好估值有望继续修复中国人寿中国人保等银行银行标配标配103-06地产扶持政策落地带来资产端修复行业盈利有望随经济一同复苏宁波银行南京银行苏州银行等房地产地产开发标配标配57206供给端扶持政策密集披露行情持续性看政策销售保利发展滨江集团建发股份等建筑装饰建筑装饰标配标配61-05基建投资高景气疫情对实物工作量形成压制鸿路钢构中国电建苏文电能等交通运输港口航运低配标配02-02全球衰退深化叠加出口走弱运输价格全面下跌物流标配标配33804供给修复弹性较大行业有望率先复苏德邦股份顺丰控股圆通速递等航空机场标配标配999927复苏趋势明确估值与交易拥挤度偏高中国国航春秋航空吉祥航空等数据来源Wind财通证券研究所4注交易拥挤度代理指标为成交额占比较一年维度滚动平均值的偏离标准差单位数目录160项指标透视5大板块活力2150项指标细数60大行业景气21上游原材料22中游制造业23下游消费品24大金融25公共服务5板块与行业划分上游原材料中游制造业下游消费品农林牧渔食品饮料必选煤炭石油石化电力机械消费医药生物纺织服装设备设备钢铁基础化工电子军工社会服务轻工制造可选传媒家用电器有色金属建筑材料通信消费汽车美容护理银行房地产建筑装饰公用事业环保交通运输商业贸易计算机非银金融大金融公共服务6612月表现回顾有望受益于防控调整的美护食饮社服涨幅居前图412月行业表现回顾2021年末11月30日12月29日2021年末11月30日12月29日PE分位PE分位年内单月涨跌幅一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月累计PETTMPETTMPETTMPE分位PE分位PE分位12月变化累计变化煤炭-42155108-399716-797917-12673-1101089571631711100-11-171石油石化-4890-117-49134-33-3641-52-88105-61-142134115108803017-13-63基础化工-10697-93-11911081-22-27-90-4892-44-1912021461411834627-19-156上游原材料钢铁-7479-101-823921-06-65-90-27110-44-23695173164142415391-24249有色金属-107172-126-11680120-16-65-91-3575-55-1992941491421060301-02-105建筑材料-76-06-37-6921101-101-68-93-97205-42-268148144138260282230-52-29电力设备-10825-101-155124212-04-79-107-1213-37-2525532792709435852-06-890中游制造业机械设备-11829-109-14010410452-73-935758-58-210268311295326596512-84187国防军工-17954-114-1341138220-43-51116-53-48-254721535508634241221-20-413电子-13412-150-1399080-36-12-1353432-42-3633612982881819382-11-99通信-8256-82-123616531-10-835512-47-1613832552423500401-03-349TMT传媒-144-14-37-1406147-4411-138-26145-01-2783153103101592022030144计算机-8526-116-1702285-10-58-8316000-26-262533497478468377316-62-153农林牧渔-460829-12855413605-104-6353-01-128513966967664950945-05282食品饮料-106-07-1034319130-9707-31-22116699-158442310341909472646174-263下游消费品医药生物-1494009-14011105-75-25-685774-22-2013512422352603322-11-237必选纺织服饰-6733-68-1017824-16-15-79-4210303-1572022252255623022900174商贸零售-6500-85-1430108-71-17-39-7114324-8132537938866681382108156轻工制造-9609-76-1347584-5608-81-52124-01-208230303302175407402-04227家用电器-46-48-125-0816112-25-43-49-12913509-21018013213359414315613-438下游消费品汽车-11606-116-9118314651-118-105-1580-71-207315333307933930880-49-53可选社会服务-7115-74-6440111-92-10-560813655-32887112211909209469470127美容护理-14143-43-1754106-22-44-80-6873101-6955240544083450858981-245非银金融-67-30-60-800290-8122-99-48150-17-222145149147141232217-1676大金融银行2310-16-36-3432-93-11-18-9814105-110604949200647309-126房地产-13-0895-84-5956-63-11-10-147278-95-1158314313066525442-83376建筑装饰-2940-20-3017-02-28-23-75-18138-81-12097968915816449-115-109公用事业-12879-96-58910640-05-78-3481-57-173286255242848691602-89-245公共服务环保-10277-95-1531032253-60-920775-60-236224224213150204144-60-06交通运输-2928-72-177020-4911-27-3481-19-481491171151541710-07-144综合综合-668521-12745441924-5210981496611463470791511523127-267数据来源Wind财通证券研究所宏观景气疫情冲击下经济全面承压基建投资连续4个月成为最强项十一月疫情来势汹汹对宏观经济供需两端均造成冲击除基建投资及上游原材料外其余板块链条均景气下行投资链凸显韧性基建压舱石地位突出专项债支撑下有望维持较高增速11月全国固定资产投资累计同比53较上月-05不论绝对增速还是边际变化均显著优于工业增加值社零出口等其他大类分项内部结构来看基建投资累计同比117较上月03是五大板块所有分项中增速最快也是唯一正增长的方向往后看2023年提前批专项债额度下达时间较往年提前基建投资有望继续发力稳增长出口链景气加速下降海外主动去库存周期内或持续承压11月美元计全国出口单月同比-89远低于Wind一致预期的-15下降速度超预期或反映了感恩节及黑五备货旺季后海外需求的断崖式下跌往后看我国第一大出口对象美国逐步进入衰退及去库存阶段出口需求或维持弱势疫情冲击使消费制造均大幅受损达峰过后静待下一轮复苏11月社零当月同比-59较上月-54降幅仅次于出口服务业及制造业增速降幅在23之间当前随着北京在经历了1个月阵痛期后逐步复苏2023年1月可能迎来全国达峰阶段下一轮复苏有望逐步到来图5宏观至大类行业景气热力图投资累计同比较前值2022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-11其余当月同比上游原材料PPI00-13-13092342616480838891103129中游制造业工业增加值-2822506342383907-2950128394338CPI-0516212825272521211509091523下游消费社会消费品零售-54-59-0525542731-67-111-3567001739服务业生产指数-20-190113180613-51-61-0930313852出口链出口金额-87-89-0257751821711623514361240206215固定资产投资-055358595857616268931224952制造业-04939710110099104106122156209135137投资链房地产-10-98-88-80-74-64-54-40-2707374460基建031171141121049693828310586028-02数据来源Wind财通证券研究所注投资链1月数据合并至2月一同同步累计值上游原材料景气度低位企稳1月或维持蓄势状态上游原材料行业核心指标为价端PPI是官方口径较为标准的可对比指标南华工业品图6上游原材料滞后指标PPI与平行指标工业品指数指数同比与其有较为相近的走势主要行业PPI与营收增速相关系数多高达08与利南华工业品指数同比PPI全部工业品当月同比右轴10015润增速相关系数一半达到0680当前热力图指示的景气高位石油天然气继续回落而低位钢铁煤炭开始回升1060边际景气较前值煤炭5铁矿石32钢铁24有色冶炼18405回升石油天然气-59显著回落200绝对景气同比石油天然气161大幅领先其余所有分项钢铁-187铁矿0-5石-157煤炭-115PPI同比均小于-10-20工业品指数指引的12月PPI大概率企稳回升随1月全国疫情逐步达峰中下游的弱现-40-10实很有可能延续需求复苏前期上游原材料景气或维持低位蓄势图7上游原材料行业PPI热力图PPI当月同比较前值2022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-11采掘工业28-39-6735101188273297383380330350442605原材料工业-0903125878114152151174167179182197250煤炭煤炭开采和洗选业50-115-165-2786207314372534539454513668888石油石油和天然气开采业-49161210311350439544478485474419382456685大炼化石油煤炭及其他燃料加工业-176986172213286347340387328302301364531化学原料及化学制品制造业-16-60-441045106138136149157197210238296基础化工化学纤维制造业-26-37-1131225488573845114141184246橡胶和塑料制品业-09-22-130105162425283141445063黑色金属矿采选业32-157-189-251-295-256-179-118-55-71-69-62-2695钢铁黑色金属冶炼及压延加工业24-187-211-180-151-95-37-135694129147214310有色金属矿采选业02464439466595121142127123111123131有色金属有色金属冶炼及压延加工业18-60-78-44-151982104168183204198200265非金属矿采选业-0742496163686261646668707164建筑材料非金属矿物制品业-13-89-76-1814243147668282899111132数据来源Wind财通证券研究所中游制造业景气趋势下行1月或探底节后逐步进入复苏状态中游制造行业核心指标为量端制造业工业增加值是官方口径较为标准的可对比图8中游制造业滞后指标工业增加值与平行指标制造业PMI指标制造业PMI与其有较为相近的走势行业工业增加值同比与营收增速相关制造业PMI工业增加值制造业当月同比右轴系数半数达到07与利润增速相关系数部分行业达到06532052当前热力图指示的景气大幅下滑行业主要在运输设备电气设备则逆势维持上行1551边际景气较前值电气设备05维持上行其他运输设备-71汽车-10505显著回落549绝对景气同比汽车161电气设备163同比增速靠前金属制品-04831是唯一负增长行业47-5细分高频景气指标光伏价格指数存储半导体价格指数磨具磨料价格轮胎开46-10工率等均指引了中游制造业12月景气回落往后1月全国疫情逐步达峰叠加春节假期中游制造业景气度或继续寻底节后视疫情状况逐步复苏图9中游制造业行业工业增加值热力图工业增加值当月同比较前值2022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032021-122021-112021-102021-092021-08制造业-12526431273401-46443829252455电气设备电气机械及器材制造业05163158148125129731610658945368103TMT硬件计算机通信和其他电子设备制造业-12941065573110734912512013514095133通用设备制造业-03202308-0411-68-158-071528103067专用设备制造业-19304945406011-55767440728887机械设备仪器仪表制造业-06899570726541-88444686517994金属制品业-44-3113-23-2301-23-662146356768118铁路船舶航空航天和其他运输设-710576587667-01-6011-2036657913运输设备备制造业汽车制造业-50187237305225162-70-318-1028-47-7910-82-126数据来源Wind财通证券研究所下游消费景气趋势下行有望随着达峰触底并逐步复苏下游消费行业核心指标为量端商品零售是官方口径较为标准的可对比指标行业图10社会消费品零售总额同比商品零售与营收增速相关系数多数在05以上社会消费品零售总额当月同比商品零售当月同比餐饮收入当月同比当前热力图指示的景气大幅下滑行业达到一半但家具出现底部回升迹象10080边际景气较前值家具类26维持回升饮料-103消费电子-8760汽车-81纺织服装-81下滑幅度超过840绝对景气同比中西药品83维持消费韧性消费电子-176家用电器200-173纺织服装-156同比降幅超过15-20往后12月达峰阶段根据韩国新加坡等地区经验达峰当月消费继续承压概率较-40-60高而达峰次月零售餐饮多修复图11下游消费品零售额热力图限额以上企业商品零售额当月同比较前值2022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022021-122021-112021-10限额以上企业商品零售总额-57-570066917588-53-133-0491174547粮油食品类-443983858162901231001257911314899必食品饮料选饮料类-103-624149583019776012611412615588消生物医药中西药品类-0683899391781191087911975949356费纺织服装服装鞋帽针纺织品类-81-156-75-05510812-162-228-12748-23-05-33美容美妆化妆品类-09-46-37-31-640781-110-223-6370258272金银珠宝类-43-70-27197222181-155-267-179195-0257126可轻工制造文化办公用品类04-17-21876211589-33-489811174181115选家具类26-40-66-73-81-63-66-122-140-88-60-316124消家用电器家用电器和音像器材类-32-173-141-61347132-106-81-43127-606695费消费建材建筑及装潢材料类-13-100-87-81-91-78-49-78-117046275141120汽车汽车类-81-423914215997139-160-316-7539-74-90-115消费电子通讯器材类-87-176-8958-464966-77-2183148030311348数据来源Wind财通证券研究所注红色框内为地产链消费大金融12月利率环境略有收敛但不妨碍23H1货币供给预期上行图12利率环境大金融行业核心指标为流动性中债国债到期收益率10年SHIBOR1年从利率环境来看银行间继续呈回笼态势12月1年期SHIBOR继续回升19个BP35中国年国债到期收益率小幅上升个33103BP31从货币供给来看银行间利率指引的M1同比在未来半年有望上行银行间利率领2927先M1同比约9个月22年12月银行间流动性收敛或指引了23Q3货币供给的收缩2523从社融结果来看11月社融存量规模同比继续小幅下降03拆分结构来看企2119业债券是主要拖累项同比增速-15人民币贷款政府债券同比-01-061715图13货币供给图14社融结果社会融资规模存量同比人民币贷款存量同比银行间债券质押式回购加权平均利率7天倒数9月M1同比右轴企业债券存量同比政府债券存量同比1204525401003520308025156020151040105520000-512数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所公共服务整体经济活动偏弱基建和客运是结构性亮点图15发电用电量累计同比公共服务是宏观经济晴雨表产量发电量累计同比全社会用电量累计同比电力供需随着宏观基本面下行持续走弱11月用电需求端累计同比-03至3525发电供给端累计同比-01至212015运输系统方面货运指数同比继续回落而客运出现探底迹象11月中国运输生产指数10货运同比-29至-59客运同比14至-4895固定资产投资继续分化基建强制造业房地产弱基建投资同比026至01165制造业投资-04至93房地产投资-1至-98-5-10图16运输生产指数同比图17固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额制造业累计同比中国运输生产指数货运同比中国运输生产指数客运同比右轴CTSICTSI房地产开发投资完成额累计同比5020050固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比401504030302010020101050000-10-10-20-50-20-30-30-100-4013数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所目录160项指标透视5大板块活力2150项指标细数60大行业景气21上游原材料22中游制造业23下游消费品24大金融25公共服务1412月中观景气细分数据总览上图18中观景气数据细分上盈利预测盈利预测盈利预测盈利预测指标1相关指标1相关指标2相关指标2相关一级行业二级行业重点中观指标1最新一期当前值指标1变化重点中观指标2最新一期当前值指标2变化同比相关系数A相关系数B同比变化系数A系数B系数A系数B煤炭动力煤6008080动力煤价格2022-121354090710焦煤7908070焦煤价格2022-122394080610石油石化石油石化4608025原油价格2022-12760603-9基础化工聚氨酯-40404-27聚合MDI价格2022-121407505050纯MDI价格2022-12167080001-7化学纤维-64010111氨纶价格2022-12333570807-5PTA价格2022-1253390402-5农化制品530809-3尿素价格2022-12272109085氯化钾价格2022-1235000809-7食品及饲料添加剂40402-1维生素E价格2022-12790603-4赖氨酸价格2022-1290502-5钢铁钢铁-6708051钢价指数2022-1215008004有色金属贵金属0040142黄金价格2022-12179509084美国实际利率BP2022-12151050227工业金属140800-20铜价格2022-12839909014铝价格2022-12243908043小金属50060630稀土价格2022-1228808085钼价格2022-123679060714能源金属3230809-7锂价格2022-125539250606-2镍价格2022-12224557070711建筑材料水泥-3507041水泥价格2022-121480003-4水泥产量同比2022-11-470404-5玻璃-14070710玻璃价格2022-1216180808-3玻璃产量同比2022-11-560101-2装修建材-230201-10房屋竣工面积同比2022-11-19005040卖场销售额同比2022-11-5260304-10电力设备光伏设备720706-1光伏新增装机同比2022-109870706-7硅料价格指数2022-12610607-4风电设备-120200-7风电新增装机同比2022-101020201-7电池4908086动力电池产量同比2022-1112460101-25电网设备1506042电网投资同比2022-10710403-1机械设备工程机械-4805040挖机销量同比2022-10805063挖机开工小时同比2022-11-110404-5机床工具330101-65金属切削机床产量同比2022-11-130107-5日本切削机床订单同比2022-10-140402-19机器人-205001机器人产量同比2022-1100501-14日本机器人订单同比2022-10-10501-22电子半导体2107060集成电路产量同比2022-11-15050512日本半导体设备出货额2022-11190505-9元件-110403-2台股PCB营收同比2022-11-80402-20台股被动元件营收同比2022-11-806030光学光电子-8905030LCD面板价格2022-115205014消费电子7050620手机产量同比2022-11-200506-24电脑面板出货量同比2022-1025040525通信通信服务307060349电信业务总量同比2022-10190507-3通信业营收同比2022-10704040通信设备280208-16基站产量同比2022-114101062光缆产量同比2022-11-140004-31计算机软件开发-300205-2软件业务收入同比2022-112200011软件产业利润总额同比2022-11701022国防军工航海装备-390101-20造船完工量同比2022-10-404035数据来源Wind财通证券研究所备注1相关系数A为对应指标与行业指数相关系数相关系数B为对应指标与行业超额收益相关系数根据指标披露时间做滞后12期调整2相关系数达丨07丨以上为强相关底色标红丨04丨丨07丨为中度相关底色标蓝小于丨04丨为弱相关底色标绿3石油石化农化制品食品及饲料添加剂电池机床工具通信设备种植业文娱用品乘用车行业根据回测效果优化后历年Q4盈利预测同比切换至次年1512月中观景气细分数据总览下图19中观景气数据细分下盈利预测盈利预测盈利预测盈利预测指标1相关指标1相关指标2相关指标2相关一级行业二级行业重点中观指标1最新一期当前值指标1变化重点中观指标2最新一期当前值指标2变化同比相关系数A相关系数B同比变化系数A系数B系数A系数B农林牧渔种植业3304030粳稻价格同比2022-12-103010玉米价格2022-12286807022饲料1230506-48饲料产量同比2022-11-102000饲料价格同比2022-121204020养殖业870506203猪料比价同比2022-1270507-15鸡料比价2022-12208666701050食品饮料白酒1607070白酒产量同比2022-11-120000-9白酒价格2022-11128509081啤酒1408081啤酒产量同比2022-11-2000112啤酒价格同比2022-11004032乳品16030210乳制品产量同比2022-1150302-1牛奶零售价2022-1212906010医药生物医药制造28010315医药制造业增加值同比2022-11-30301-5医药制造业利润同比2022-11-2804011中药5590100106中成药产量同比2022-11-30302-1中药材价格2022-122360402-1医疗器械203036医疗器械制造用电量同比2022-1017060512医疗器械PPI2022-111011000250纺织服饰纺织制造602053棉纺景气指数2022-1147201040柯桥纺织景气指数2022-11115906081服装家纺-270204-14服装社零同比2022-11-170300-8服装出口同比2022-11-1400022美容护理化妆品90306-1化妆品社零同比2022-11-50300-1轻工制造造纸-4805010包装纸价格同比2022-11-1907043文化纸价格同比2022-11-1103020家居用品-120504-35家具出口同比2022-11-160400-6地产竣工同比2022-11-1906040文娱用品302014办公文化用品社零同比2022-11-204010体育娱乐用品社零同比2022-11-80603-10家用电器白色家电110508-61冰箱产量同比2022-11-705073冰箱出口同比2022-11-210501-2黑色家电300307-58彩电产量同比2022-1110005-8LCD电视出口同比2022-10-60102-12汽车乘用车3009082乘用车销量同比2022-11-60101-16新能源乘用车销量同比2022-11580505-17商用车-8904020商用车销量同比2022-11-230201-7新能源商用车销量同比2022-119203024商贸零售一般零售-360306-317百家大型零售额同比2022-09-1004032社零同比2022-11-60104-5贸易5020326出口金额同比2022-11-90203-9互联网电商-70404020网购零售同比2022-1140202-1非银金融证券-1907020上证点位2022-123137605062保险-1801000保费同比2022-10507050十年国债收益率2022-1229040510银行银行904030贷款余额同比2022-111103060Shibor2022-122302060房地产地产开发-10307070住宅平均价格环比2022-11-0104040商品房销售同比2022-11-2660101-1建筑装饰建筑装饰-90402-2基建固定资产投资同比2022-111201030房地产固定资产投资同比2022-10-730101-1交通运输港口航运2306030干散货运费2022-121453060412集运运费指数2022-1211350704-18物流100304-14快递收入同比2022-10-10001-1物流景气指数2022-114640100-5航空机场-140305-11客运量同比2022-10-590001-15RPK同比2022-09-460001-92数据来源Wind财通证券研究所备注1相关系数A为对应指标与行业指数相关系数相关系数B为对应指标与行业超额收益相关系数根据指标披露时间做滞后12期调整2相关系数达丨07丨以上为强相关底色标红丨04丨丨07丨为中度相关底色标蓝小于丨04丨为弱相关底色标绿3石油石化农化制品食品及饲料添加剂电池机床工具通信设备种植业文娱用品乘用车行业根据回测效果优化后历年Q4盈利预测同比切换至次年16目录160项指标透视5大板块活力2150项指标细数60大行业景气21上游原材料22中游制造业23下游消费品24大金融25公共服务17上游原材料总览整体景气处于高位往后主要驱动为国内经济复苏超配行业调入焦煤看好涨价低配行业调出化学纤维内需预期回暖调入石油石化能源金属价格下跌整体景气度多处近三年高位景气位置从高到低按五档分行业个数分别为16242景气重心落在较高位置景气高位行业多由紧供给驱动低位行业多位于地产链高景气行业方面煤炭碳中和及能源金属锂供应链安全均面临较强供给限制原油钼资本开支不足原油化肥受区域冲突影响供需错配低景气行业方面地产景气低位拖累聚氨酯钢铁玻璃及装修建材需求主要景气线索1国内经济复苏直接对应动力煤其余分地产和消费两个链条地产方面关联焦煤聚氨酯钢铁水泥玻璃及装修建材消费方面关联化学纤维和食品饲料添加剂2海外衰退分受益受损两个方向受益方面主要是贵金属受损方面是代表性的铜油图20上游原材料行业景气度一级行业二级行业景气位置近三年景气方向配置建议主要逻辑相关标的动力煤价格处于较高水平丨有望涨价超配短期非电需求承压重视复苏阶段供需恢复节奏差异中国神华兖矿能源广汇能源等煤炭焦煤价格处于较高水平丨有望涨价超配供需偏紧库存低位复苏阶段价格有望更加强势山西焦煤平煤股份淮北矿业等石油石化价格处于中间位置丨或弱势震荡低配全球衰退深化油价或维持弱势聚氨酯价格处于较低水平丨进入左侧探底标配地产投资未见拐点积极信号预示左侧定位万华化学沧州大化等化学纤维价格处于低点丨或维持震荡标配出口海外去库内需复苏预期渐起桐昆股份新凤鸣等基础化工农化制品价格处于较高水平丨或弱势震荡低配管控方式调整后经销市场走淡供需双弱食品及饲料添加剂价格处于较低水平丨或维持震荡标配短期供需双弱长期价格中枢回升新和成浙江医药等钢铁价格处于较低水平丨进入左侧探底标配地产投资向下空间或较为有限静待信心到基本面传导宝钢股份中信特钢华菱钢铁等贵金属价格处于较高水平丨有望逐步上涨超配重视降息交易赔率提升赤峰黄金山东黄金等工业金属价格处于较高水平丨下行趋势中低配需求端全球制造业衰退降息交易不适用有色金属小金属价格处于较高水平丨或维持震荡标配钼价或维持高位稀土供需错配价格有望继续回升金钼股份中科三环金力永磁等能源金属价格处于高点丨高位回落低配需求端进入淡季库存管理压制需求水泥价格处于中间位置丨淡季回落标配短期淡季迹象尽显静待开工好转海螺水泥华新水泥上峰水泥等建筑材料玻璃价格处于较低水平丨进入左侧探底标配政策预期已有反应进一步上行仍需基本面支撑旗滨集团南玻A等装修建材下游需求处于低点丨进入左侧探底标配短期竣工筑底中期仍需跟踪预期兑现东方雨虹三棵树兔宝宝等18数据来源Wind财通证券研究所煤炭动力煤超配重视复苏阶段供需恢复节奏差异图21动力煤超额收益与动力煤市场价格元吨市场回顾动力煤指数12月-116超额收益-95动力煤动力煤超额收益市场价山西优混Q5500全国右轴配置建议超配12月疫情冲击下经济活动受到诸多限制导致非电煤炭需求低于预期100170080动力煤价格有所回落但疫情同样限制了供给端的恢复弹性往后看随着年后非电需求逐150060步回升恢复速度差异或导致供需错配支撑动力煤价格上行1300401海外经验防控措施调整后可能造成供给弹性下滑俄罗斯防控严格指数在2022年初开2011000始大幅下降与之一同而来的是煤炭产量增速的下滑蒙古澳大利亚等国家上也有相似900情况-20700-402停工减产现象已开始出现据煤炭资源网吕梁地区部分煤矿已发生较严重的减产情况-605003临近年报预告期动力煤全年业绩确定性高具备较强的分红能力安全边际较高相关标的中国神华兖矿能源广汇能源等数据来源Wind财通证券研究所图22防控调整后的供给端劳动力恢复问题或逐步暴露图23传统旺季电煤需求景气严格指数中国严格指数俄罗斯俄罗斯煤炭采掘同比右轴全国重点电厂日均耗煤万吨9020650801560070550106050050545040040030350-52030010-102500-1520019数据来源Wind财通证券研究所数据来源鄂尔多斯煤炭网财通证券研究所煤炭焦煤超配供需偏紧库存低位复苏阶段价格有望更加强势图24焦煤超额收益与焦煤市场价格元吨市场回顾焦煤指数十二月-107超额收益-85焦煤焦煤超额收益市场价主焦煤右轴配置建议超配12月供需紧俏程度超预期库存仍处低位同动力煤相似供给端受到404000303500的冲击或在需求回升之际逐步暴露涨价弹性更大2030001供给端同动力煤相似受疫情扰动存在限制据我的钢铁网12月第三周山西新增停产炼1002500-10焦煤矿14座合计产能2510万吨其中受疫情影响停产煤矿10座涉及产能2120万吨另2000-20外有31座煤矿受此影响出现减产现象涉及产能6630万吨31座煤矿原煤日产由上周217-301500-40万吨减至本周的119万吨环比减少452因此本周受疫情冲击而生产异常的煤矿总计411000-50500座产能合计8750万吨-60-7002库存仍处低位需求潜力亟待释放12月紧俏的供需导致库存始终处于低位冬储未能正式开启往后看一方面补库具备潜力另一方面地产销售逐步企稳年后开工值得期待相关标的山西焦煤平煤股份淮北矿业等数据来源Wind财通证券研究所图25焦钢厂惯例性冬储尚未正式开启图26地产销售逐步企稳年后开工值得期待开工率右轴房屋新开工面积累计同比商品房销售额累计同比炼焦煤库存国内样本钢厂焦化厂万吨日均产量粗钢右轴万吨天唐山钢厂高炉开工率260034024003201601001402200300120902000100280808018006026070160040202406014000-20120022050-401000200-604020数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所

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