锌：逢高沽空逻辑未变，警惕每一次去库
　　【盘面回顾】上周锌价低位回升，23000元/吨附近买盘意愿增加。
　　【宏观环境】中国12月官方制造业PMI录得47，大幅低于预期48，11月制造业PMI为48，环比降低。12月全国新冠感染认数激增，经济活动受限较多，叠加元旦假日临近，导致PMI大幅回落。本周关注重磅非农就业报告，以及周三“小非农”ADP就业数据；周四凌晨将公布美联储12月货币政策会议纪要。
　　【产业表现】国产TC进一步走高，国内冶炼厂利润持续走高，给予冶炼厂较高的生产意愿；当前国产矿生产精锌含副产品利润为1944元/吨（不含28分成）。冶炼厂锌矿原料库存高位有增。锌下游镀锌、合金等继续全线下滑，料疫情以及元旦对于下游开工产生影响；下游成品库存均保持低位去化。截至上周，MySteel社会库存总量为3.93万吨，较上期去0.04万吨；上期所仓单库存去703吨至427吨；LME锌库存降4325吨至32025吨。加工厂锌锭库存本周增3371吨。
　　【核心逻辑】长期供给增加，需求相对偏弱的逻辑仍未改变。本次下跌后在23000元/吨附近买盘意愿增强，下游补库意向增加；但考虑到春节将近，且目前下游加工厂锌锭库存增加明显，同时高利润给予冶炼厂较强生产意愿，因此预计锌价继续大幅上涨动力有限。
　　【策略观点】当前价格，中长期远月空单保持部分仓位，后续结构的变化预计会有利于空单换月；剩余仓位可在后期进行逢高沽空（24500元/吨附近），逢低平仓的区间操作，不断刷新成本。

研究报告全文：逢高沽空逻辑未变警惕每一次去库有色金属锌周报2023年1月1日星期日分析师夏莹莹分析师张冰怡投资咨询证书Z0016569从业资格证书F030996010571-878392650571-87839265xiayingyingnawaacomzbynawaacom重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议核心观点锌逢高沽空逻辑未变警惕每一次去库盘面回顾上周锌价低位回升23000元吨附近买盘意愿增加宏观环境中国12月官方制造业PMI录得47大幅低于预期4811月制造业PMI为48环比降低12月全国新冠感染认数激增经济活动受限较多叠加元旦假日临近导致PMI大幅回落本周关注重磅非农就业报告以及周三小非农ADP就业数据周四凌晨将公布美联储12月货币政策会议纪要产业表现国产TC进一步走高国内冶炼厂利润持续走高给予冶炼厂较高的生产意愿当前国产矿生产精锌含副产品利润为1944元吨不含28分成冶炼厂锌矿原料库存高位有增锌下游镀锌合金等继续全线下滑料疫情以及元旦对于下游开工产生影响下游成品库存均保持低位去化截至上周MySteel社会库存总量为393万吨较上期去004万吨上期所仓单库存去703吨至427吨LME锌库存降4325吨至32025吨加工厂锌锭库存本周增3371吨核心逻辑长期供给增加需求相对偏弱的逻辑仍未改变本次下跌后在23000元吨附近买盘意愿增强下游补库意向增加但考虑到春节将近且目前下游加工厂锌锭库存增加明显同时高利润给予冶炼厂较强生产意愿因此预计锌价继续大幅上涨动力有限策略观点当前价格中长期远月空单保持部分仓位后续结构的变化预计会有利于空单换月剩余仓位可在后期进行逢高沽空24500元吨附近逢低平仓的区间操作不断刷新成本01重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面和现货市场回顾盘面数据最新价周涨跌涨跌幅持仓持仓增减沪锌ZN2302元吨237656102638802618伦锌美元吨29675-120-040现货数据价格涨跌涨跌幅基差涨跌伦锌现货美元吨3003160543089上海现货元吨23990380161175-220广东现货元吨2393090038245-460天津现货元吨24000330139185-270期限结构单位进入阶段性盘整短期先观望本期上期涨跌ZN2301-ZN2302元吨18510580ZN2302-ZN2303元吨3540-5LME锌升贴水3-15美元吨1093107752进口利润沪伦比本期利润元吨上期利润元吨涨跌涨跌幅矿进口利润80187382053653精炼锌现货进口利润801-1366-1280-85-667盘面三个月进口利润730-1285-1475190129102资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议产业数据库存供给库存数据本期上期变动LME吨3202536350-4325SHFE仓单吨4271130-703SHFE周库存吨2313624925-1789社会库存万吨393397-004锌矿港口库存万吨27102980-270供给数据万吨2022年11月环比增速同比增速2022年1-11月累计同比增速国内精锌产量524720610049277-2162022年11月环比增速同比增速2022年1-11月累计同比增速锌精矿进口449215014144371969152022年11月2022年10月2021年11月2022年1-11月2021年1-11月精锌净进口098-048208-091419203资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议产业数据需求锌加工周度数据镀锌板卷本期上期环比变化去年同期同比变化产能利用率62176284-0676652-435周度产量万吨88678963-0968001866总库存1394113958-01716720-2779彩涂板卷本期上期环比变化去年同期同比变化产能利用率57605786-0266475-715周度产量万吨17251733-0081791-066总库存36303649-0194096-466镀锌管及镀锌结构件本期上期环比变化去年同期同比变化开工率51335602-4694631502周度产量万吨30593213-1542580478总库存442943700594974-545压铸锌合金本期上期环比变化去年同期同比变化开工率37924428-6365336-1544周度产量万吨073083-010099-026总库存093086007120-027氧化锌本期上期环比变化去年同期同比变化开工率51605420-2606618-1458周度产量万吨063067-005070-007总库存046043003054-00804资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议产业数据需求锌加工月度数据2022年11月2022年10月往年同期同比变化环比变化镀锌板带净出口万吨-112042605566-1201-1263彩涂板带净出口万吨388837534499-13636锌合金净出口吨531852086443-17521氧化锌净出口吨9041077639415-16终端数据2022年11月2021年11月同比增速11月累计同比增速10月累计同比增速房地产开发投资完成额亿元991812380-199-98-88土地购置面积-538-530新开工面积-389-378施工面积-65-57竣工面积-190-187销售面积-233-223基建投资完成额亿元246268462116114终端数据2022年11月2021年11月同比增速2022年1-11月累计同比增速家电出口万台2670533894-2121284726-114汽车出口万台370226822262549汽车产量万台239259-770246163家电产量万台33993580-50832526-20家电产量冰箱空调冷柜洗衣机家电出口量包含其他小家电05资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾目录宏观环境Contents0203供给和供给侧利润04需求05库存06重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾上周沪锌主力合约ZN2302收于23765元吨较上期上涨263伦锌收于29675美元吨环比下跌04现货方面截至周五SMM0锌上海现货均价23990元吨环比上涨380元吨现货基差下调较多Back结构不断走平07重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议盘面回顾与持仓分析沪锌主力成交量持仓量内外盘锌价走势5000004000005000300003000002900045002800020000027000100000吨吨400026000025000元美元350024000SHFELME2300030002200021000成交量持仓量250020000LME持仓概况1000007000800006000最后收盘价LME锌3个月SHFEZN60000500040000400020000300002000-200001000总净持仓非商业净持仓量-400000-60000-1000商业-80000-2000-100000-300008资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究总净持仓商业企业净持仓非商业净持仓重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期限结构LME3-15M沪锌月间价差元吨70011006005009004003007002005001000300-100100-1003-15M-300沪锌期限结构25000连续-连一连一-连二2400023000沪锌和伦锌的月间结构均出现走缩趋势2200021000沪锌连续沪锌连一沪锌连二沪锌连三最新一周前一月前三月前09资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议现货升贴水LME0-3M国内三地现货基差25018001600200140015012001000100800506004000200-500-200-4002022-01-012022-04-012022-07-012022-10-010-3M上海广东天津10资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议宏观环境02中国12月官方制造业PMI录得47大幅低于预期4811月制造业PMI为48环比降低12月全国新冠感染认数激增经济活动受限较多叠加元旦假日临近导致PMI大幅回落本周关注重磅非农就业报告以及周三小非农ADP就业数据周四凌晨将公布美联储12月货币政策会议纪要11重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议国内宏观中国制造业月度PMI60中国12月官方制造业PMI录得47大幅低于预期4811月55制造业PMI为48环比降低12月全国新冠感染认数激增50经济活动受限较多叠加元旦假日临近导致PMI大幅回45落403530制造业PMI制造业PMI生产制造业PMI新订单制造业PMI新出口订单制造业PMI在手订单012资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议国内宏观近期有关地产的高层相关政策梳理时间发布部门会议文件内容1自2016年12月中央首次提及房住不炒第六次定调房住不炒2要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作2022年12月15-12月16日中央经济工作会议3满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况4支持刚性和改善性住房需求推动房地产业向新发展模式平稳过渡1坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加强房地产市场预期引导探索新的发展方式加快建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度稳安实施房地产市场十四五扩大内需战略实施2022年12月15日发改委平稳健康发展长效机制支持居民合理自住需求方案2完善长租房政策以人口流入的大城市为重点扩大保障性租赁住房攻击优化住房公积金支持缴存人租房提取等使用政策促进居住消费健康发展1加强房地产市场预期引导探索新的发展模式加快建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度稳安实施房地产市场平稳健康发展长效机制支持居民合理自住需求遏制投资投机性需求稳地价稳房价稳预期扩大内需战略规划纲要2022年12月14日中共中央国务院2完善住房保障基础性制度和支持政策以人口净流入的大城市为重点扩大保障性租赁2022-2035住房供给因地制宜发展共有产权住房3完善长租房政策逐步使租购住房在享受公共服务上具有同等权利4健全住房公积金制度5推进无障碍设施建设促进家庭装修消费增加智能家电消费推动数字家庭发展013资料来源新闻整理南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给与供给侧利润03国产TC进一步走高国内冶炼厂利润持续走高给予冶炼厂较高的生产意愿当前国产矿生产精锌含副产品利润为1944元吨不含28分成冶炼厂锌矿原料库存高位有增14资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议锌精矿矿进口盈亏中国锌精矿月度产量万吨300004000300040250002000当前矿进口利润为873元20000351000吨较上期上涨元吨15000030-10001000010月锌精矿进口3936万25-20005000-3000吨环比增202同比200-4000增296累计同比增157611234567891011122021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012019202020212022国内目前锌矿供给整体矿进口盈亏进口矿价格国产矿价格偏宽松国产TC5650元锌精矿TC锌精矿进口数量万吨金属吨环比增250元50金属吨进口TC260美元350700045干吨环比持平3006000千吨402505000金属吨35200400030单位美元1503000单位元25TCTC1002000TC20501000进口矿国产矿1500102019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04123456789101112SMM进口锌精矿周度加工费SMM国产锌精矿周度加工费201920202021202215资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议精炼锌产量中国精炼锌净进出口吨国内精锌月度产量万吨10000058568000054526000050484000046200004442040123456789101112123456789101112-200002019202020212022-40000201920202021202211月国内精炼锌产量为5247万吨同比增1环比增211-11月累计产量5452万吨累计同比降2212月产量预计53万吨左右11月精炼锌净进口0976万吨当前现货进口盈亏约为-1366元吨较上期下跌85元吨左右16资料来源ILZSGWindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给侧利润锌精矿企业生产利润元吨锌冶炼利润元吨12000250010000200080001500600010004000200050000-2000-500-4000-10002018-05-302019-05-302020-05-302021-05-302022-05-30-15002021-01-042021-03-222021-06-042021-08-162021-11-032022-01-132022-03-312022-06-17202282620221114现货价硫酸元吨冶炼利润不计入硫酸冶炼利润计入硫酸140012001000800随着TC不断抬高国内冶炼厂利润持续走高给予冶炼厂较高的600400生产意愿当前国产矿生产精锌含副产品利润为1944元吨不含20028分成017资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议需求04上周锌下游镀锌合金等继续全线下滑料疫情以及元旦在即对于下游开工产生影响尚未过去下游成品库存均保持低位去化11月地产竣工面积累计同比录得-1910月为187基建仍为主要动力18资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议加工品镀锌板卷冷轧日度成交量吨钢厂冷轧周度产量万吨冷轧周度表需万吨43000959088380009086330008584822800080807578230007670180007465721300070608000NANANANA20192020202120222019202020212022镀锌日度成交量吨镀锌板卷产能利用率钢厂镀锌板卷周产量万吨350007510070903000065802500070602000060551500050504010000455000401月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20192020202120222019202020212022201920202021202219资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议