近期国际大豆价格及油脂价格总体表现为宽幅震荡，当前在国际经济形式不佳的状态下，消费预期并不乐观，极大程度的影响了市场的情绪。在国际大豆端，当前巴西早播大豆已经开始进入收获期，但阿根廷部分地区的大豆依旧因为天气不佳下种缓慢，因此预期阿根廷大豆可能会面临较大的减产风险，减产量可能超过2021/22年的减产水平，最终产量可能较年初预期的4900万吨有超过1000万吨的差距。受阿根廷产区天气不佳可能减产的影响，当前国际大豆价格表现相对坚挺。但总体来看，由于巴西本年度产区天气较好，基本能够确立丰产，巴西产量有较大增加的情况下可以覆盖阿根廷的减产，国际大豆价格上方依旧存在压力。且消费端由于本年度全球经济形式不佳，消费存在疲弱的预期，同样会对大豆价格上方造成压力。
　　国际棕榈油端，根据近期公布的马来西亚棕榈油产量预期数据显示，12月的棕榈油减产幅度可能会存在不及预期的可能，但12月由于主要油脂消费国的消费能力受季节性或库存备货已经完成等方面影响，预期消费将逐渐趋弱，因此油脂价格的上方空间收到限制。且当前随着能源价格的偏弱震荡运行，柴油价格及裂解价差开始回落，生物柴油的掺混利润开始走差，不利于油脂的额外消费，上方空间同样被限制。

研究报告全文：油脂油料周报1225弱消费打击市场情绪南华期货咨询服务部边舒扬Z0012647周昱宇F03091976整体观点弱消费打击市场情绪近期国际大豆价格及油脂价格总体表现为宽幅震荡当前在国际经济形式不佳的状态下消费预期并不乐观极大程度的影响了市场的情绪在国际大豆端当前巴西早播大豆已经开始进入收获期但阿根廷部分地区的大豆依旧因为天气不佳下种缓慢因此预期阿根廷大豆可能会面临较大的减产风险减产量可能超过202122年的减产水平最终产量可能较年初预期的4900万吨有超过1000万吨的差距受阿根廷产区天气不佳可能减产的影响当前国际大豆价格表现相对坚挺但总体来看由于巴西本年度产区天气较好基本能够国际方面确立丰产巴西产量有较大增加的情况下可以覆盖阿根廷的减产国际大豆价格上方依旧存在压力且消费端由于本年度全球经济形式不佳消费存在疲弱的预期同样会对大豆价格上方造成压力国际棕榈油端根据近期公布的马来西亚棕榈油产量预期数据显示12月的棕榈油减产幅度可能会存在不及预期的可能但12月由于主要油脂消费国的消费能力受季节性或库存备货已经完成等方面影响预期消费将逐渐趋弱因此油脂价格的上方空间收到限制且当前随着能源价格的偏弱震荡运行柴油价格及裂解价差开始回落生物柴油的掺混利润开始走差不利于油脂的额外消费上方空间同样被限制01重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP整体观点弱消费打击市场情绪盘面回归当前由于05大豆的产量预期较纠结阿根廷的预期减产与巴西的预期增产在供给端对盘面造成支撑和限制而消费端由于生猪出栏节奏较慢造成了豆粕的被动消费盘面在供需两方面的影响下蛋白粕上周表现为宽幅震荡供需分析对于后市蛋白粕供给方面由于大豆和菜籽的到港在不断的环比改善大豆和菜籽的库存预期将会继续增加供给好转的情况下蛋白粕的原料供应预期充足上方存在压力展望远月由于巴西已经开始逐步进入收获季南美大豆预期将开始大量上市巴西的产量还存在较大可能性的丰产可能会压制粕类板块报价我国进口成本可能因此降低汇率方面随着人民币开始不断具有支撑汇率的影响也是在边际改善总体有利于我国大豆的进口预计大豆的供给可能会不断好转需求方面由于生猪的消费不佳导致出栏节奏偏慢对豆粕的消费被迫延长豆粕消费可能短期具有支撑但目前来看对05合约的影响考虑较为有限05合约作为传统豆粕消费淡季在当前经济压力较大的情况下可能消费会更加弱势菜粕方面当前菜粕由于供给边际好转未来主要走势将受消费影响较大预计主要跟随豆粕及其替代价差波动而03作为菜粕消费淡季但由于菜油交货可能会有较多的菜籽压榨菜粕存在被动累库的预期策略观点建议03菜粕逢高试空风险提示南美大豆产区天气转差国际大豆价格明显上涨带动相关产品价格02重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP整体观点弱消费打击市场情绪盘面回顾近期由于消费情绪格外疲弱导致了三大油脂的弱势表现供需分析对于后续三大油脂供给方面我国棕榈油的进口在持续进行且库存一直积累后续的供给担忧较低豆油和菜油方面由于大豆和菜籽的不断到港可压榨原料量环比好转豆油及菜油的供给也存在好转的预期国际油脂的进口价格方面由于全球经济压力较大消费存在继续疲弱的预期国际油脂的供给也在不断改善可能会限制国际油脂的报价有利于降低我国的油脂进口成本消费方面对于我国油脂考虑近期受疫情影响将会继续疲弱一段时间消费的弱势将会油脂版块继续压制油脂的价格但随后便是春节春节期间油脂的消费虽然可能是旺季不旺但预期将环比当前有所改善棕榈油方面可能会有火锅及糖果等食品加工的需求但预计总体依旧维持较淡水平豆油及菜油由于餐饮业的复苏预期存在包括家庭煎炸用油的增加豆油及菜油的消费可能会有所好转盘面情绪可能会有短期下跌后的修复但长期来看由于油脂的供给在不断的边际改善油脂长期上方存在压力策略观点建议短线尝试棕榈油3-5反套做缩豆菜03价差风险点能源价格的大幅上涨生物柴油的政策利好03重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP大豆利润相关及到港情况元吨CNF进口大豆现货压榨利润1200美湾CNF对盘压榨利润巴西CNF对盘压榨利润1000100040080080060020060040002004000-200200-200-4000-400-600-600-200-800-400-1000-80001010201022903310430053106300731083109301031113012310101020102290331043005310630073108310930103111301231average201720182019202020212022201720182019202020212022201720182019202020212022美豆压榨利润豆粕对盘保本价格基差元吨豆粕基差-库存库存万吨6550020001605140500015001204100450010008034000605004023500201003000-200-500-402018-02-112019-02-112020-02-112021-02-112022-02-11average20182019202020212022豆粕对盘保本价格美湾豆粕对盘保本价格巴西基差东莞库存大豆海运费船美元指数指数价格大豆到港量1206000100609011050005080704000401006030005030904020003020802010001010007004060波罗的海运费指数干散货运费巴西运费美西运费美湾average20182019202020212022国内大豆及豆粕情况万吨全国大豆库存万吨油厂豆粕库存万吨豆粕提货量季节性9001602008001401807001601206001401001205008010040080603006040200401002020000average20182019202020212022average201720182019202020212022average20152016201720182019202020212022万吨油厂大豆开机压榨量万吨主要油厂未执行合同成交吨豆粕近期成交及活跃合约价格活跃合约元250800700000450070060000044002006005000004300150500400000420040030000010030041002000002004000501000001000390000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周0000011111222223333344444513579135791357913579135791第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2222222222222222222222222222000000000000000000000000000022222222222222222222222222222222222222222222222222222222average20182019202020212022----------------------------average2018201920202021202211111111远1月1成交111现1货1成交111活1跃价1格111111110000001111111111111112222222----------------------------2222230000111112222230000111135791246802468024680246802405国内菜籽及菜粕情况万吨油厂油菜籽库存万吨油厂菜粕库存万吨主要油厂油菜籽到港量801270701060608505040406303042020210100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average20182019202020212022五年均值20182019202020212022average202020212022万吨油菜籽压榨量油菜籽榨利16元吨万吨菜粕颗粒粕表观消费2500145020004512150040101000355003080256-50020154-100010-15002500123456789101112average201720182019202020212022盘面榨利现货榨利Avg20172018201920202021202206国内油脂情况万吨豆油库存万吨棕榈油库存万吨菜油库存180120451604010014035120803010025608020604015401020205000average20182019202020212022average20182019202020212022average20182019202020212022万吨三大油脂库存合计吨豆油成交周度统计万吨棕榈油当月进口量30040000070250350000603000002005025000040150200000150000301001000002050500001000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周00000111112222233333444445013579135791357913579135791第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average20182019202020212022average2019202020212022average201720182019202020212022豆油表观消费华东菜油表观消费棕榈油表观消费万吨万吨万吨2005080451807016040601403550120301002540208030601520401007102050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE20152016201720182019202020212022AVERAGE20152016201720182019202020212022AVERAGE20152016201720182019202020212022棕榈油主产国情况吨马棕油库存万吨马棕油产量季节性3500000万吨马棕油总出口月底值220200300000020018025000001601801401602000000120100140150000080120100000060401005000002080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE201720182019202020212022average201720182019202020212022AVERAGE201720182019202020212022万吨印尼棕油月产量季节性万吨印尼棕油库存万吨印尼棕油出口季节性55080050045070050040060045035050030040040025035030020030015020010025010050200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年08生物柴油掺混价差棕油柴油价差豆油柴油价差1200100010008008006006004004002000200-2000-400-600-200maxminaverage201720182019202020212022maxminaverage201720182019202020212022菜油柴油价差欧洲柴油价格12001800100016008001400600120010004008002006000400200-2000104020403040404050406040704080409041004110412040区间average20172018201920202021202220171320181320191320201320211320221309蛋白粕月差及品种间价差豆粕1-5价差豆粕5-9价差豆粕9-1价差6002506005002005004001504003001003002005020010001000-500-100-100-100-200-150-200MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE201720182019202020212022菜粕1-5价差菜粕5-9价差菜粕9-1价差2506001000200500800150400100600503004000200-50200100-10000-150-200-100-200MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE2017201820192020202120221200豆粕-菜粕01豆粕-菜粕051000豆粕-菜粕09110080090010008006009007008006004007005006004002005003002004000300100010200-200021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE油粕比350豆油豆粕01330豆油豆粕05310豆油豆粕0933031029031029027029027025027025025023023023021021021019019019017017017015015015021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE550菜油菜粕01500菜油菜粕05500菜油菜粕0950045045045040040040035035035030030030025025025020020020021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE011油脂月差豆油1-5价差豆油5-9价差豆油9-1价差10507506508509505506507504504505503502502503505015015050-150-50-50-350-150-550-250-250MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE201720182019202020212022菜油1-5价差菜油5-9价差菜油9-1价差15001100270013009002200110070090017005007003001200500100300700-100100200-100-300-300-500-300MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE201720182019202020212022棕油1-5价差棕油5-9价差棕油9-1价差150030001100130025009001100700900200070050015005003001000300100100500-100-1000-300-300-500-500-500012MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE201720182019202020212022油脂品种间价差豆油-棕油0120002000豆油-棕油052000豆油-棕油09100015001500010001000-1000500500-200000-3000-500-500-4000-100021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE菜油豆油4000-014000菜油-豆油053500菜油-豆油093500350030003000300025002500250020002000200015001500150010001000100050050050000021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE4000菜油-棕油014500菜油-棕油055000菜油-棕油0945003500350040003000250035002500150030002500200050020001500-50015000131000-1500100021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更在任何情况下我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载资料意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知未经南华期货股份有限公司允许批准本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发需注明出处南华期货股份有限公司并保留我公司的一切权利014ThankYou客服热线4008888910