本周思考：近期生猪市场价格整体呈现震荡回落态势，尤其腊八与元旦时间点，散户出栏认卖度明显提升，但是屠宰量有限，使价格持续下跌。从目前看，促使猪价下跌的核心因素还是短期供需错配，供给端集中表现为大猪供应超量；而需求端则受到疫情政策调整后导致的明显减量。因此，判断后续猪价能否止跌企稳，首先要关注供给端大猪出清节奏，这里可跟踪标肥价差和出栏体重数据，根据涌益咨询的统计，近期标猪与大猪价格进一步缩小，前期大猪价格高于标猪，上周全国标猪价已超过大猪0.08元/kg；而从出栏体重端，上周全国生猪平均出栏体重127.3kg，环比下降0.98kg，较2022年最高值下降3.32kg，已连续下降五周，但较2022年初120kg以下的出栏均重仍有一定差距，以上数据均反映当前市场仍有较大比例大猪余量。春节前可供出栏时间已经不多，以当下市场需求来看，想要短时间消化掉以上余量供给难度较大，而集团场或许也将在1月适当加大供给，上述因素或许都将抑制春节前猪价的上涨。
　　生猪：新周期已开启，重点把握养殖企业兑现度
　　当前，生猪养殖板块已经进入新周期，应持续关注猪价的演绎（未来猪价高度及持续时间），以及养殖企业出栏量兑现度和成本管控的能力。重点推荐牧原股份、温氏股份等。
　　禽：白鸡价格回升，黄鸡价格持续下跌
　　饲料成本高企，下游需求低迷，白鸡全产业链企业有更强风险抵御能力。黄鸡产能去化带动基本面改善，龙头企业受益。推荐白羽肉鸡产业链龙头圣农发展，黄羽肉鸡立华股份和湘佳股份等。
　　种业：关注首批转基因玉米和大豆品种审定进程
　　从中长期来看，转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变，利好优质行业龙头，如大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科等。此外关注受益粮价上涨的苏垦农发。
　　动保：关注动保企业养殖复苏后的估值修复
　　未来养殖行情边际改善，替抗、宠物等成长赛道和非瘟疫苗等新产品研发有望提供市场增量，头部企业业绩有望持续增长。重点推荐瑞普生物，推荐生物股份、普莱柯、科前生物、蔚蓝生物等。
　　宠物：人民币贬值带来利好，板块有望迎业绩与估值戴维斯双击
　　2021年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达2490亿元，同比增长20.6%，增速恢复至疫情前水平。国内宠物行业处快速发展基本面未变，持续推荐中宠股份、佩蒂股份和源飞宠物等。
　　饲料：2022年11月全国饲料总产量2579万吨
　　原材料价格高位运行考验饲企成本管控能力，下游养殖低迷考验企业产品竞争力与综合服务能力，头部饲企有望凭借核心优势实现市占率的提升。推荐海大集团、禾丰股份和天马科技等。
　　风险提示：养殖行业疫病，政策不确定，农产品价格波动等风险

研究报告全文：证券研究报告行业动态周报春节前猪价能否止跌企稳农林牧渔行业动态信息本周思考近期生猪市场价格整体呈现震荡回落态势尤其腊八与元旦时间点散户出栏认卖度明显提升但是屠宰量有限使价格持维持强于大市续下跌从目前看促使猪价下跌的核心因素还是短期供需错配供王明琦给端集中表现为大猪供应超量而需求端则受到疫情政策调整后导致的明显减量因此判断后续猪价能否止跌企稳首先要关注供给wangmingqicsccomcn端大猪出清节奏这里可跟踪标肥价差和出栏体重数据根据涌益SAC执证编号S1440521100007咨询的统计近期标猪与大猪价格进一步缩小前期大猪价格高于标猪上周全国标猪价已超过大猪008元kg而从出栏体重端上发布日期2023年01月02日周全国生猪平均出栏体重1273kg环比下降098kg较2022年最高值下降332kg已连续下降五周但较2022年初120kg以下的出市场表现栏均重仍有一定差距以上数据均反映当前市场仍有较大比例大猪4余量春节前可供出栏时间已经不多以当下市场需求来看想要短-1-6时间消化掉以上余量供给难度较大而集团场或许也将在1月适当-11加大供给上述因素或许都将抑制春节前猪价的上涨-16-21生猪新周期已开启重点把握养殖企业兑现度202234202224202244202254202264202274202284202294当前生猪养殖板块已经进入新周期应持续关注猪价的演绎未来202214202210420221142022124农林牧渔上证指数猪价高度及持续时间以及养殖企业出栏量兑现度和成本管控的能力重点推荐牧原股份温氏股份等相关研究报告禽白鸡价格回升黄鸡价格持续下跌饲料成本高企下游需求低迷白鸡全产业链企业有更强风险抵御能力黄鸡产能去化带动基本面改善龙头企业受益推荐白羽肉鸡产业链龙头圣农发展黄羽肉鸡立华股份和湘佳股份等种业关注首批转基因玉米和大豆品种审定进程从中长期来看转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变利好优质行业龙头如大北农隆平高科登海种业荃银高科等此外关注受益粮价上涨的苏垦农发动保关注动保企业养殖复苏后的估值修复未来养殖行情边际改善替抗宠物等成长赛道和非瘟疫苗等新产品研发有望提供市场增量头部企业业绩有望持续增长重点推荐瑞普生物推荐生物股份普莱柯科前生物蔚蓝生物等宠物人民币贬值带来利好板块有望迎业绩与估值戴维斯双击2021年中国城镇宠物犬猫消费市场规模达2490亿元同比增长206增速恢复至疫情前水平国内宠物行业处快速发展基本面未变持续推荐中宠股份佩蒂股份和源飞宠物等饲料2022年11月全国饲料总产量2579万吨原材料价格高位运行考验饲企成本管控能力下游养殖低迷考验企业产品竞争力与综合服务能力头部饲企有望凭借核心优势实现市占率的提升推荐海大集团禾丰股份和天马科技等风险提示养殖行业疫病政策不确定农产品价格波动等风险本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明农林牧渔行业动态研究报告目录最新行业观点3生猪产业链新周期已开启重点把握养殖企业兑现度3禽产业链白鸡价格回升黄鸡价格持续下跌5种子与种植关注首批转基因玉米和大豆品种审定进程7动物保健关注动保企业养殖复苏后的估值修复8宠物人民币贬值带来利好板块有望迎业绩与估值戴维斯双击10饲料2022年11月全国饲料总产量2579万吨12最新行业新闻14重点公司估值15风险提示16请参阅最后一页的重要声明1农林牧渔行业动态研究报告图表目录图表1全国生猪均价元公斤4图表222个省市仔猪平均价元公斤4图表3商品猪月度出栏数据头4图表4能繁母猪存栏数据万头4图表5全国商品猪出栏均重公斤头4图表6样本屠宰企业日度屠宰量头4图表7白羽鸡苗鸡和毛鸡价格走势6图表8肉鸡养殖屠宰周度利润元羽6图表9主产区鸡产品平均价元公斤6图表10主产区蛋鸡苗平均价元羽6图表11黄羽鸡平均价元斤6图表12部分上市禽养殖企业2022年销售情况汇总7图表13全国玉米制种面积与制种收获产量8图表14玉米平均收购价格元吨8图表15小麦现货平均价格元吨8图表16稻谷现货平均价格元吨8图表17口蹄疫疫苗批签发数据截至22年11月9图表18猪圆环疫苗批签发数据截至22年11月9图表19伪狂犬病疫苗批签发数据截至22年11月10图表20禽流感疫苗批签发数据截至22年11月10图表21布病疫苗批签发数据截至22年11月10图表22狂犬病疫苗批签发数据截至22年11月10图表23我国宠物行业消费规模变化11图表24淘宝天猫宠物类目线上销售额月度数据亿元11图表25淘宝天猫猫主粮线上销售额月度数据亿元11图表26淘宝天猫猫零食线上销售额月度数据亿元11图表27淘宝天猫犬主粮线上销售额月度数据亿元12图表28淘宝天猫犬零食线上销售额月度数据亿元12图表29全国饲料产量月度数据万吨12图表30全国猪饲料产量月度数据万吨12图表31全国肉禽饲料产量月度数据万吨13图表32全国蛋禽饲料产量月度数据万吨13图表33全国反刍饲料产量月度数据万吨13图表34全国水产饲料产量月度数据万吨13图表35育肥猪配合饲料肉鸡饲料周度价格元公斤13图表36猪粮比价和鸡料比价周度数据13图表37重点公司估值表15请参阅最后一页的重要声明2农林牧渔行业动态研究报告最新行业观点生猪产业链新周期已开启重点把握养殖企业兑现度1周度数据上周221223-221229商品猪出栏价1714元公斤环比041元15公斤仔猪价533元头环比-36元50kg二元母猪价1716元头环比-30元前三等级白条肉出厂价2310元公斤环比028元商品猪出栏均重12730公斤环比-098公斤冻品库容率1292环比-006pcts2生猪养殖新周期已开启重点把握养殖企业兑现度近期生猪市场价格整体呈现震荡回落态势尤其腊八与元旦时间点散户出栏认卖度明显提升但是屠宰量有限使价格持续下跌从目前看促使猪价下跌的核心因素还是短期供需错配供给端集中表现为大猪供应超量尤其是前期二育与压栏生猪陆续出栏带来的巨大供给量而需求端则受到疫情政策调整后导致的明显减量因此判断后续猪价能否止跌企稳首先要关注供给端大猪出清节奏这里可跟踪标肥价差和出栏体重数据根据涌益咨询的统计近期标猪与大猪价格进一步缩小前期大猪价格高于标猪上周全国标猪价已经超过大猪008元kg北方标猪已高于大猪南方标猪仍低于大猪而从出栏体重端上周全国生猪平均出栏体重1273kg环比下降098kg较2022年最高值下降332kg已连续下降五周但仍处于高位较2022年初120kg以下的出栏均重仍有一定差距以上数据均侧面反映当前市场仍有较大比例的大猪余量春节前可供出栏时间已经不多以当下市场需求来看想要短时间内消化掉以上余量供给难度较大而集团场或许也将在1月份适当加大供给以规避春节后消费淡季的不利影响上述因素或许都将抑制春节前猪价的上涨涌益咨询2022年11月样本点能繁母猪存栏量环比下降005同比增长451整体来看11月能繁母猪存栏量处于较平稳状态集团场11月母猪增量弱于前几个月散户补栏积极性相对更差另外还有少部分散户年初肥转母的三元猪最近转为大猪往西南等区域销售亦造成产能环比有所下降行情大波动下养户在下半年的仔猪及二育情绪明显大于母猪补栏情绪我们认为当前猪股投资的核心矛盾表面是对猪价走势预期的不同本质是对新周期持续时间的分歧在养殖利润大幅改善以及产能恢复方式更加多元的背景下未来的猪周期是否会演绎成小周期这不仅决定着各家养殖企业在新周期盈利的弹性也影响股价上涨的空间近期猪价在旺季出现持续下跌也打破了市场此前的期待后续板块投资的关注点一方面应聚焦猪价的变化尤其是防疫政策优化后消费的走向能否从需求端对猪价带来提振另一方面关注猪价持续回落背景下养殖端产能的变动情况是否会进入新的产能去化周期从而带来后续由供给收缩引发新一轮上行周期3投资建议养殖行业是重资产技术密集型行业非洲猪瘟给中国的生猪养殖产业带来根本性变革未来对一家优秀生猪养殖企业的考量将是全方位的首先必须拥有战略思维和科学高效的管理运营能力其次可以通过成本端的精细化管理获取更大的收益再次能够保持适度规模的持续扩张最后产业链的纵深布局也是未来保持竞争优势的关键当前生猪养殖板块已经进入新周期应持续关注后续猪价的演绎未来猪价的高度及持续时间以及养殖企业出栏量兑现度和成本管控能力重点把握各家养殖企业未来盈利改善空间重点推荐牧原股份温氏股份建议关注巨星农牧傲农生物新希望天康生物等请参阅最后一页的重要声明3农林牧渔行业动态研究报告图表1全国生猪均价元公斤图表222个省市仔猪平均价元公斤4500160004000140003500120003000100002500800020006000150010004000500200000000020151152017115201911520211152016-03-182018-03-182020-03-182022-03-18资料来源涌益咨询中信建投资料来源Wind中信建投图表3商品猪月度出栏数据头图表4能繁母猪存栏数据万头120000030300000015010000002025000001001020000008000000501500000600000-100-201000000400000-30-50500000200000-400-1000-50全国同比全国同比资料来源涌益咨询样本点数据中信建投资料来源涌益咨询样本点数据中信建投图表5全国商品猪出栏均重公斤头图表6样本屠宰企业日度屠宰量头14000303000001350025000020130002000001250010150000120001000001150005000011000-1010500010000-20日屠宰量头商品猪出栏体重公斤同比资料来源涌益咨询样本点数据中信建投资料来源涌益咨询样本点数据中信建投请参阅最后一页的重要声明4农林牧渔行业动态研究报告禽产业链白鸡价格回升黄鸡价格持续下跌1行业数据跟踪白羽鸡数据跟踪上周1226-1231滨州肉毛鸡均价为387元斤环比029元斤同比-010元斤毛鸡供应偏紧叠加部分屠宰企业为元旦备货需求相对较好带动毛鸡价格上涨展望后市屠宰企业开工恢复情况较为有限叠加春节假期来临厂家陆续放假停产预计鸡价或微降上周1226-1231烟台肉苗鸡均价为155元羽环比052元羽同比030元羽市场出苗量总体偏少养户补栏情绪略有回升支撑鸡苗价格回暖展望后市养殖端看空节后消费补栏相对谨慎鸡苗价格短期预计低位运行上周父母代种鸡养殖利润-128元羽环比027元羽毛鸡养殖利润-474元羽环比131元羽屠宰场开工率及库容率分别为5985环比分别4-1pcts毛鸡屠宰利润为264元羽环比-173元羽主产区鸡产品平均价为1114元公斤环比-011元公斤据我的钢铁网信息我国白羽鸡祖代雏鸡美国引种于2022年5月中断至8月20日恢复引种从量上看2022年1-11月我国白鸡祖代更新引种自繁8621万套同比-267其中11月470万套均为国内自繁12月15日益生股份从美国成功进口2万套利丰祖代肉种鸡预计2022年国内祖代鸡更新量略少于100万套2022年1-11月国内白羽祖代鸡强制换羽量2343万套同比787其中11月3万套截至2022年12月5日当周在产祖代种鸡存栏12537万套同比1039环比-025后备祖代种鸡存栏4409万套同比-2475环比-050在产父母代种鸡存栏197166万套同比1250环比-070后备父母代种鸡存栏163131万套同比1983环比-336黄羽鸡数据跟踪上周1226-1230全国快大鸡均价为523元斤环比-841中速鸡均价为549元斤环比-625土鸡均价为702元斤环比-881疫情导致终端消费疲软黄鸡价格下跌明显截至2022年12月12日当周黄鸡在产父母代种鸡存栏134480万套同比-208环比-021后备父母代种鸡存栏91084万套同比092环比-015二者合计225564万套同比-089环比-018考虑到过去两年父母代种鸡产能去化较为彻底且当前产能传导至商品代仍需一定时日预计今年商品代毛鸡供给整体偏紧蛋鸡数据跟踪上周1226-1230蛋鸡苗平均价为385元羽环比-015元羽2投资建议展望2023年去年5月来海外引种受限导致2022年11月后部分依赖海外的品种父母代鸡苗价格上涨部分品种12月报价提至60-80元套历史看这一价格处于高位水平持续大幅上涨或有限但是对于如益生股份这类布局前端的企业2023H1经营改善是较明确的对商品代环节周期反转的时点和幅度考虑代际传导关系引种受限持续时间强制换羽和替代性产品价格走势等潜在影响或将在23H2或24年之后综合来看白羽鸡行业景气度已触底回升板块逐步迎来配置机会重点推荐白羽鸡产业链一体化龙头圣农发展白羽鸡祖代种鸡龙头益生股份以及白羽鸡屠宰龙头禾丰股份建议关注民和股份仙坛股份以及春雪食品等此外推荐黄羽肉鸡标的立华股份和湘佳股份等请参阅最后一页的重要声明5农林牧渔行业动态研究报告图表7白羽鸡苗鸡和毛鸡价格走势图表8肉鸡养殖屠宰周度利润元羽14008001500120070010006001000500800400500600300400200000200100000000-500-10002019-04-122020-04-122021-04-122022-04-12烟台肉苗鸡左元羽滨州肉毛鸡右元斤养殖利润父母代种鸡养殖利润毛鸡屠宰利润毛鸡资料来源鸡病专业网中信建投资料来源Wind中信建投图表9主产区鸡产品平均价元公斤图表10主产区蛋鸡苗平均价元羽600200018005001600140040012001000300800600200400200100000000资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表11黄羽鸡平均价元斤115105958575655545快大鸡元斤中速鸡元斤土鸡元斤资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明6农林牧渔行业动态研究报告图表12部分上市禽养殖企业2022年销售情况汇总11月收入2022年累计2022年累计企业类别11月数量同比环比同比环比同比同比亿元数量收入亿元温氏股份951529-764-8843109412-18879824221-227311842054黄羽肉鸡立华股份351094866-47611222289-14553698291970115553458万只湘佳股份37859101-5820941141-182638313217799223685益生股份白羽鸡苗491866-183-103243123132376535709924391498-070民和股份万只2502491311500911190415782490473-1603552-3970圣农发展白羽鸡肉912-349-172411111959-155110481918114981270仙坛股份万吨4614185-41648774952184270419141355256晓鸣股份蛋鸡万羽1808941875-16506329890761852061607资料来源Wind中信建投种子与种植关注首批转基因玉米和大豆品种审定进程1主要粮食价格上周221226-2311全国玉米平均收购价为294058元吨较上周下跌015小麦现货周均价321706元吨较上周上涨0092今年前11个月我国粮食进口超13亿吨12月7日海关总署公布最新进口数据1-11月我国进口粮食133169万吨同比减少118占2021年全年粮食进口量的81进口大豆80526万吨同比减少81占去年大豆进口量的8311月我国加大粮食进口11月进口粮食10836万吨比10月增长43进口大豆735万吨比10月增长78与此同时今年进口成本仍在走高11月我国粮食进口均价为36891元吨比上月增长43元吨比2021年增长26大豆进口均价为44593元吨比上月增长30元吨比上年增长243转基因有望带来种业行业变革转基因产品的开发壁垒较高其具备研发周期长约需13年投入的费用较高约136亿美元的特点当前我国玉米连续三年产不足需库存处于低位且同时受到草地贪夜蛾的威胁而大豆自产不足高度依赖进口转基因技术的推广将带来产量的提升并降低生产成本当前我国已有11个玉米和3个大豆转化体获批了转基因安全证书一直参与转基因生物新品种培育科技重大专项试验的品种如相关试验被认定为具备审定试验的效力可减少试验流程部分企业或率先进入业绩兑现期4投资建议从政策面角度种业振兴行动方案对种业发展作出重要部署是我国种业发展史上具有里程碑意义的一件大事国家将启动种源关键核心技术攻关实施生物育种重大项目有序推进产业化应用利好国内种业发展从国内种业现状出发供给端国内玉米种业经过六年的供给侧改革杂交种子的供给已从整体过剩转为总体平衡略有盈余需求端随着饲用需求的增加或使玉米价格整体维持较高水平带动国内玉米种业景气度回升从中长期来看转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变首批转基因品种最快有望于今年年内获批利好优质龙头企业如大北农隆平高科登海种业荃银高科等此外关注受益粮价上涨的苏垦农发请参阅最后一页的重要声明7农林牧渔行业动态研究报告图表13全国玉米制种面积与制种收获产量图表14玉米平均收购价格元吨31002940202900293015270029202500102300291021005290019002890017001500粮库收购平均价玉米全国制种产量右亿公斤资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表15小麦现货平均价格元吨图表16稻谷现货平均价格元吨350034003200300030002800250026002400200022002000150020150309201703092019030920210309现货价平均价早稻现货价平均价粳稻现货价平均价中晚稻资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投动物保健关注动保企业养殖复苏后的估值修复1动保行业数据跟踪1后非瘟疫情时代非强免猪用疫苗和替抗药品需求大增2021年全市场口蹄疫疫苗批签发数量同比增长约088批签发数量位于前列的企业分别为天康生物金宇保灵中牧兰州和必威安泰等全市场猪圆环疫苗批签发数量同比增长约1296全市场伪狂犬疫苗批签发数量同比增长约1981我们认为对于猪用动保收入占比大的企业业绩承压的局面已经在20年得到缓解非强制免疫品种弹性更大自20年下半年以来生猪存栏量持续恢复带来动保需求提升而当前生猪存栏已接近恢复至非瘟前水平全行业猪用动保产品需求增速或有所放缓2禽用动保市场集中度持续提升利好禽动保储备丰富的头部企业以重组禽流感病毒H5H7三价苗批签发情况为例2021年批签发数量位于前列的企业分别为青岛易邦乾元浩郑州华南生物和哈药集团等从招采价格看今年主流招采价格仍维持025-03元ml但由于今年强免疫苗先打后补政策逐步展开企请参阅最后一页的重要声明8农林牧渔行业动态研究报告业竞争压力加大或导致市场化销售价略有下降当前白羽鸡处于底部区间黄羽鸡产业链有所恢复但关注到头部禽养殖集团扩张势头不减未来禽用动保企业的竞争将重点聚焦大客户开发和市占率提升3反刍类布病疫苗仍有较大空间宠物类药苗有望成为新角力点根据国家兽药基础数据库数据2021年国产布氏菌病活疫苗批签发数量同比下降约2829兽用狂犬病疫苗批签发数量同比增长约4922021年国产布病疫苗批签发数量靠前的企业分别为天康生物重庆澳龙和金宇保灵等国产兽用狂犬病疫苗批签发数量靠前的企业分别为辽宁益康中牧江西和华南生物等2投资建议动保板块是兼具周期和成长的典型板块因此投资动保企业不能简单地关注养殖周期性更应该从未来行业格局演进的趋势中挖掘成长标的养殖行业变革推动动保行业竞争格局转变规模化养殖趋势加速非瘟疫情防控常态化新版GMP证书大幅提高行业准入门槛饲料端禁抗养殖端限抗加速行业变革大型养殖企业向大型动保企业聚集的趋势愈发明显动保企业的竞争已从单一产品竞争时代进入苗药联动加高效养殖服务协同促进的阶段当前板块整体估值已处于历史低位未来养殖业回暖与规模化进程持续推进将为动保企业带来机会板块有望迎来估值修复行情重点推荐瑞普生物产业链布局完善综合解决方案能力突出推荐生物股份以大单品带动整体的平台型企业普莱柯具备较强创新能力的综合型动保企业科前生物能够提供独特疫苗产品组合蔚蓝生物酶制剂和微生态将成公司第二增长曲线关注回盛生物国内化药制剂和原料药头部企业等图表17口蹄疫疫苗批签发数据截至22年12月图表18猪圆环疫苗批签发数据截至22年12月1001401208010060804060402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202020212022资料来源国家兽药基础数据库中信建投资料来源国家兽药基础数据库中信建投请参阅最后一页的重要声明9农林牧渔行业动态研究报告图表19伪狂犬病疫苗批签发数据截至22年12月图表20禽流感疫苗批签发数据截至22年12月25060020050040015030010020050100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202020212022资料来源国家兽药基础数据库中信建投资料来源国家兽药基础数据库中信建投图表21布病疫苗批签发数据截至22年12月图表22狂犬病疫苗批签发数据截至22年12月404030302020101001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202020212022资料来源国家兽药基础数据库中信建投资料来源国家兽药基础数据库中信建投宠物人民币贬值带来利好板块有望迎业绩与估值戴维斯双击1重点公司或行业资讯38款进口宠食获批进入中国2022年12月26日农业农村部发布了第629号公告公告指出根据进口饲料和饲料添加剂登记管理办法有关规定批准73家公司生产的136种饲料和饲料添加剂产品在我国登记或续展登记并颁发进口登记证明确新增涉及宠物方面的饲料和饲料添加产品共有38个SKU其中新增进口猫粮26个SKU进口犬粮7个SKU犬猫营养补充剂3个SKU犬猫单一饲料饲料添加剂2个SKU22022年1-11月天猫淘宝宠物类目线上累计销售额54906亿元同比146魔镜数据显示2022年11月天猫淘宝宠物类目线上销售额为7970亿元同比1160环比5416分宠物类别来看2022年11月猫主粮猫零食销售额分别为2068567亿元同比3834620环比108897589犬主粮犬零食销售额分别为976221亿元同比694855环比122829994分品牌来看2022年11月皇家麦富迪原始猎食渴望销售额位居前三分别为208187143亿元其中meatyway网易严选顽皮k9natural皇家同比增长显著分别增长18947813036343044492294请参阅最后一页的重要声明10农林牧渔行业动态研究报告2021年中国城镇宠物犬猫消费市场规模达2490亿元同比增长206增速恢复至疫情前水平根据2021年中国宠物行业白皮书统计数据2021年国内宠物犬消费市场规模为1430亿元同比增长212宠物猫消费市场规模为1060亿元同比增长199猫经济增速继续扩大宠物消费恩格尔系数下降宠物消费升级趋势明显从宠物消费结构看宠物食品消费仍是最大的养宠支出宠物诊疗宠物用品消费增速最快宠物食品消费主粮零食和营养品在整个养宠消费结构中占比最高达到515但较去年下降42pct各细分品类中宠物医疗支出增长34pct宠物营养品增长08pct为消费增速较快的两个细分品类3投资建议我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变且随着宠物消费恩格尔系数不断下降宠物消费升级趋势上升未来宠物诊疗宠物用品宠物营养保健宠物服务等领域的消费占比有望持续上升宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势近期人民币兑美元面临持续贬值压力一定程度上利好出口导向型宠物企业如中宠股份和佩蒂股份相关企业二季度经营业绩或有明显改善持续推荐宠物食品标的中宠股份和佩蒂股份宠物保健和医疗相关标的瑞普生物宠物卫生护理用品标的源飞宠物和依依股份图表23我国宠物行业消费规模变化图表24淘宝天猫宠物类目线上销售额月度数据亿元3000701002500608050200060401500304010002020500100002010201120122013201420152016201720182019202020211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月市场规模左亿元同比变化右202020212022资料来源中国宠物行业白皮书中信建投资料来源魔镜数据中信建投图表25淘宝天猫猫主粮线上销售额月度数据亿元图表26淘宝天猫猫零食线上销售额月度数据亿元2500600200050040015003001000200500100000000123456789101112123456789101112202020212022202020212022资料来源魔镜数据中信建投资料来源魔镜数据中信建投请参阅最后一页的重要声明11农林牧渔行业动态研究报告图表27淘宝天猫犬主粮线上销售额月度数据亿元图表28淘宝天猫犬零食线上销售额月度数据亿元12002501000200800150600100400200050000000123456789101112123456789101112202020212022202020212022资料来源魔镜数据中信建投资料来源魔镜数据中信建投饲料2022年11月全国饲料总产量2579万吨1行业数据跟踪根据饲料工业协会统计2022年11月全国工业饲料产量2579万吨环比下降28同比下降15主要配合饲料浓缩饲料产品出厂价格环比小幅增长添加剂预混合饲料产品出厂价格以降为主饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为374环比增长28个百分点配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比147环比下降06个百分点2投资建议上游玉米豆粕等原材料价格高位运行饲料生产企业一方面通过原料替代缓解成本压力另一方面通过提价以维持利润空间下游需求方面养殖行业整体处于去化阶段预计今年饲料消费增速或有所回落具体仍需关注生猪产能及白羽鸡产能去化进程产品竞争力较低成本管控能力较弱的饲料生产企业在经历限电限产疫情反复等冲击后将加速退出头部饲企有望凭借核心优势实现市占率的提升重点推荐养殖综合服务提供商海大集团禾丰股份和天马科技等图表29全国饲料产量月度数据万吨图表30全国猪饲料产量月度数据万吨30001500002500100000200050000150010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022资料来源中国饲料工业协会中信建投资料来源中国饲料工业协会中信建投请参阅最后一页的重要声明12农林牧渔行业动态研究报告图表31全国肉禽饲料产量月度数据万吨图表32全国蛋禽饲料产量月度数据万吨90000400008000030000700006000020000500001000040000300000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022资料来源中国饲料工业协会中信建投资料来源中国饲料工业协会中信建投图表33全国反刍饲料产量月度数据万吨图表34全国水产饲料产量月度数据万吨2000040000150003000010000200005000100000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022资料来源中国饲料工业协会中信建投资料来源中国饲料工业协会中信建投图表35育肥猪配合饲料肉鸡饲料周度价格元公斤图表36猪粮比价和鸡料比价周度数据45025500400204001530035010200300510025000002016-11-022018-11-022020-11-022022-11-022016-08-052018-08-052020-08-052022-08-05平均价育肥猪配合饲料价格配合饲料肉鸡猪粮比价左鸡料比价右资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明13农林牧渔行业动态研究报告最新行业新闻1播恩集团首发获通过即将上市12月29日证监会发布第十八届发审委2022年第144次会议审核结果公告播恩集团股份有限公司首发获通过据悉播恩集团主营业务为饲料的研发生产销售拟在深交所主板上市该公司本次拟募集资金4127236万元拟分别用于播恩集团股份有限公司赣州年产24万吨饲料项目浙江播恩年产12万吨饲料项目播恩生物健康产业基地-维生素复合预混料项目重庆八维生物年产12万吨饲料项目播恩生物健康产业基地-研发中心建设项目播恩集团股份有限公司信息系统平台升级项目国际畜牧网2瑞普生物澳龙生物等兽药企业向柬埔寨捐赠100万头份口蹄疫山羊痘疫苗近日由中国天津瑞普生物技术股份有限公司向柬埔寨捐赠的50万头份牛口蹄疫三价灭活疫苗在广西南宁吴圩国际机场启运同期由华派生物工程集团旗下企业重庆澳龙生物制品有限公司生产并捐赠柬埔寨的50万头份山羊痘活疫苗在重庆江北国际机场启运经南宁吴圩国际机场转机通关运往柬埔寨据悉此次中方捐赠的50万剂牛口蹄疫疫苗和50万剂用于治疗牛结节性皮肤病的山羊痘疫苗是继2019年底中国首次捐赠柬20万剂动物疫苗以来的第二次捐赠兽药资讯32022年11月四川全省饲料生产情况据样本企业数据测算2022年11月四川全省工业饲料总产量13715万吨环比下降100同比增长1226从品种看猪饲料产量10118万吨环比增长155同比增长1473蛋禽饲料产量1175万吨环比下降134同比增长182肉禽饲料产量1815万吨环比下降163同比增长733水产饲料产量310万吨环比下降4484同比增长1969反刍动物饲料产量172万吨环比下降497同比增长22862022年1-11月全省饲料总产量128738万吨同比下降289其中猪饲料产量86095万吨同比下降580蛋禽饲料产量12880万吨同比增长628肉禽饲料产量19691万吨同比增长007水产反刍动物饲料产量分别为7131万吨1577万吨同比增长10221486四川省饲料工业协会请参阅最后一页的重要声明14农林牧渔行业动态研究报告重点公司估值图表37重点公司估值表代码名称收盘价总市值EPSPE子版块股票代码公司名称202311亿元21A22E23E21A22E23E002714SZ牧原股份4875266812820955338123488300498SZ温氏股份19631287-211078208-9325394000876SZ新希望1291586-220006118-592056109002157SZ正邦科技423135-580---07--生猪002100SZ天康生物831113-062042138-13419760产业链603363SH傲农生物1289112-223009212-58137461603477SH巨星农牧243912305305527846044188002567SZ唐人神70898-100023098-7130472600975SH新五丰71157-041021155-17333846002299SZ圣农发展2369295036038120656621198300761SZ立华股份3425157-098251353-35013797002458SZ益生股份139013800300407846333677179禽002746SZ仙坛股份91679010022034916415269产业链002234SZ民和股份193467014--1381--002982SZ湘佳股份4302440251362661721316161300967SZ晓鸣股份172033048027057358627300605567SH春雪食品154331035055081441281192600201SH生物股份901101022030045410304200688526SH科前生物2240104123104141182215159动物300119SZ瑞普生物186187103088112181211166保健603566SH普莱柯273697078062081351443339300871SZ回盛生物204034080051142255398144603739SH蔚蓝生物134234054043061249314220002311SZ海大集团61731025096171275643360225饲料603609SH禾丰股份118410801306412091118698002385SZ大北农890369-011002036-8094027244000998SZ隆平高科160721200501103432141434475种子002041SZ登海种业1982174026033044749593449与种植300087SZ荃银高科1610109039034044413468364600598SH北大荒1376245048070076285197181601952SH苏垦农发1184163053068077223175153002891SZ中宠股份223166039054077572410292300673SZ佩蒂股份176545028074086630238205宠物001222SZ源飞宠物247934134142169185175147001206SZ依依股份243232135121142180200171水产603668SH天马科技179278019081157943221114资料来源Wind中信建投EPS数据选自Wind一致预期请参阅最后一页的重要声明15农林牧渔行业动态研究报告风险提示突发事件导致市场行情大幅波动的风险市场行情大幅波动可能给公司经营带来不利影响导致业绩难以保持增长甚至下降亏损的风险养殖行业疫病的风险疫病可能导致养殖企业的产量下降盈利下降甚至亏损等风险一是疫病直接导致产量的降低二是影响消费者心理导致市场需求萎缩产品价格下降对销售产生不利影响政策不确定的风险粮食安全和生物育种是国家重点关注项目受国家政策影响较大动保板块行业监管趋严可能会给动保企业带来研发进度延缓销售模式变化生产成本增加等影响进而导致企业的经营目标不达预期极端天气的风险种子生产尤其在制种关键时期对气候条件的敏感度较高易受异常气温旱涝台风等自然灾害的影响直接影响种子的产量和质量农产品价格波动的风险等请参阅最后一页的重要声明16农林牧渔行业动态研究报告王明琦中信建投证券农林牧渔行业首席分析师上海交通大学硕士深度覆盖养殖分析师介绍动保种业饲料和宠物消费等细分赛道2021年加入中信建投证券研究发展部获2022年水晶球农林牧渔行业最佳分析师第4名2019年10月-2021年7月曾就职于方正证券研究所任农林牧渔行业研究员请参阅最后一页的重要声明17农林牧渔行业动态研究报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明18