上周，华创证券举行2023年资本市场年会，食品饮料专场邀请了10余家上市公司及行业专家交流分享，本文是策略会汇总反馈。
　　白酒板块：短期仍有压力，名酒优势凸显。政策优化后部分地区的线下商业活动有所恢复，不过由于担心二次感染及消费意愿下降等原因，终端动销仍弱，库存普遍高于去年同期，尽管酒企积极推进春节促销活动，但渠道多保持观望态度，预计高端礼赠与大众消费表现较好，名酒优势凸显。具体专家及公司反馈如下：1）白酒专家：2023年下半年或2024年白酒行业或开启新一轮复兴期，酱酒赛道与价格带两端机会最佳，数字营销为关键创新点，继赤水河谷成为价值高地后，杏花村或迎来投资元年。2）五粮液：12月动销边际改善明显，来年基调“稳中求进、拔节起势”，稳健政策兼具灵活性与主动性，普五挺价诉求仍强，严控传统渠道配额，新兴渠道贡献量增，向文化酒等个性化产品倾斜资源，精准限量投放给经销商提高盈利水平，经典五粮液仍以品牌培育为主。
　　大众品板块：复苏势能积蓄，来年展望积极。Q4外部环境剧变冲击消费需求，同时对生产、物流等亦有影响，好在企业应对从容、平稳过渡，且关于来年规划和展望普遍积极，加上成本压力趋缓，企业经营信心已在逐步恢复。
　　专家反馈：需求恢复可期，龙头引领改善。乳业发展基础坚实，消费力、政策、企业推广三者共同推动，社会面开放后复苏可期；啤酒进入新常态，个性消费凸显，品牌打造与运营成为竞争手段，预计23年量利双增，节奏先低后高；调味品健康概念延续热潮，多元化布局龙头将领衔“低开高走式”的行业复苏。
　　公司反馈：短期冲击有限，经营信心修复。伊利产业链表现良好，潜力业务高增，经营有望改善；华润淡季疫情爬坡稳健过渡，23年全面打响高端化终战；立高Q4经营稳健，改革持续推进，来年营收目标与激励计划并轨；绝味将延续开店节奏，同时精准营销优化费投；安琪C端小包装热销，国内成本见顶回落；宝立短期冲击有限，当前出货良性，B端C端后续均有积极策略；桃李短期生产、物流受阻，明年需求回暖+成本压力释放，业绩可期；洽洽经营稳健，国葵成本有所提升；妙可持续扩网点，常温、餐桌亮点频出；新乳业春节订货乐观，新品亮眼唯品高增，23年坚持新鲜战略；盐津22年股权激励目标大概率完成，渠道改革显效，增长势能充足；良品Q4线下流量好转，开店指引积极，积极探索零食量贩新业态。各家公司交流详细核心反馈请见正文。
　　投资建议：白酒坚守核心，大众布局复苏。具体板块选择上：
　　白酒板块：手持核心，目盯弹性。感染人数仍处爬坡阶段，短期存在压力，高周转的名酒保持优势，边际上重点关注年末密集回款情况及节前需求修复情况，一年内建议先核心再弹性。全年确定性标的上首推茅台，公司经营底牌充足，其次选择汾酒（兼具高景气延续性及确定性）和区域龙头古井（动销反馈好、盈利弹性空间大），持续推荐估值具备性价比的五粮液和洋河；二季度紧握估值合理的高端老窖（激励目标底线，业绩增速高）和次高端价格带舍得（预期反转）等。
　　大众品板块：迎来大年，全面推荐。第一，啤酒板块高端化趋势延展、成本已在下行，且疫情政策优化下现饮场景将迎来恢复性高增，年底淡季提价、经销商大会定调有望形成积极催化，首推青啤（A+H）、华润（H股），加大关注改革加速的燕京，推荐重啤；第二，短期优先推荐刚需品类，居家消费安琪、安井、榨菜和洽洽，乳业伊利、蒙牛（H股），关注巴比、桃李和宝立，第三二季度起选择高成长和疫后修复弹性品种，首推东鹏、立高、绝味，调味品板块海天和中炬。此外，港股低估值消费标的具备双击潜力，关注飞鹤、周黑鸭。
　　风险提示：需求复苏不及预期、成本下降不及预期、放开初期经营波动较大

研究报告全文：行业研究证券研究报告食品饮料2023年01月03日食品饮料行业跟踪报告复苏势能积蓄企业信心修复2023年资本市推荐维持场年会反馈附13家上市公司及专家交流要点上周华创证券举行2023年资本市场年会食品饮料专场邀请了10余家上市华创证券研究所公司及行业专家交流分享本文是策略会汇总反馈白酒板块短期仍有压力名酒优势凸显政策优化后部分地区的线下商业证券分析师欧阳予活动有所恢复不过由于担心二次感染及消费意愿下降等原因终端动销仍弱邮箱ouyangyuhcyjscom库存普遍高于去年同期尽管酒企积极推进春节促销活动但渠道多保持观望执业编号S0360520070001态度预计高端礼赠与大众消费表现较好名酒优势凸显具体专家及公司反馈如下1白酒专家2023年下半年或2024年白酒行业或开启新一轮复兴证券分析师程航期酱酒赛道与价格带两端机会最佳数字营销为关键创新点继赤水河谷成电话021-20572565为价值高地后杏花村或迎来投资元年2五粮液12月动销边际改善明显邮箱chenghanghcyjscom来年基调稳中求进拔节起势稳健政策兼具灵活性与主动性普五挺价执业编号S0360519100004诉求仍强严控传统渠道配额新兴渠道贡献量增向文化酒等个性化产品倾证券分析师沈昊斜资源精准限量投放给经销商提高盈利水平经典五粮液仍以品牌培育为主大众品板块复苏势能积蓄来年展望积极Q4外部环境剧变冲击消费需求邮箱shenhaohcyjscom同时对生产物流等亦有影响好在企业应对从容平稳过渡且关于来年规执业编号S0360521050001划和展望普遍积极加上成本压力趋缓企业经营信心已在逐步恢复证券分析师范子盼专家反馈需求恢复可期龙头引领改善乳业发展基础坚实消费力邮箱fanzipanhcyjscom政策企业推广三者共同推动社会面开放后复苏可期啤酒进入新常执业编号S0360520090001态个性消费凸显品牌打造与运营成为竞争手段预计23年量利双增节奏先低后高调味品健康概念延续热潮多元化布局龙头将领衔低证券分析师彭俊霖开高走式的行业复苏邮箱pengjunlinhcyjscom公司反馈短期冲击有限经营信心修复伊利产业链表现良好潜力执业编号S0360521080003业务高增经营有望改善华润淡季疫情爬坡稳健过渡23年全面打响证券分析师董广阳高端化终战立高Q4经营稳健改革持续推进来年营收目标与激励计划并轨绝味将延续开店节奏同时精准营销优化费投安琪C端小包电话021-20572598装热销国内成本见顶回落宝立短期冲击有限当前出货良性B端C邮箱dongguangyanghcyjscom端后续均有积极策略桃李短期生产物流受阻明年需求回暖成本压执业编号S0360518040001力释放业绩可期洽洽经营稳健国葵成本有所提升妙可持续扩网联系人刘旭德点常温餐桌亮点频出新乳业春节订货乐观新品亮眼唯品高增23年坚持新鲜战略盐津22年股权激励目标大概率完成渠道改革显效邮箱liuxudehcyjscom增长势能充足良品Q4线下流量好转开店指引积极积极探索零食量贩新业态各家公司交流详细核心反馈请见正文行业基本数据投资建议白酒坚守核心大众布局复苏具体板块选择上占比股票家数只129002白酒板块手持核心目盯弹性感染人数仍处爬坡阶段短期存在压总市值亿元6268552716力高周转的名酒保持优势边际上重点关注年末密集回款情况及节前流通市值亿元5944859895需求修复情况一年内建议先核心再弹性全年确定性标的上首推茅台公司经营底牌充足其次选择汾酒兼具高景气延续性及确定性和区相对指数表现域龙头古井动销反馈好盈利弹性空间大持续推荐估值具备性价比的五粮液和洋河二季度紧握估值合理的高端老窖激励目标底线业1M6M12M绝对表现111-109-147绩增速高和次高端价格带舍得预期反转等相对表现1062867大众品板块迎来大年全面推荐第一啤酒板块高端化趋势延展成本已在下行且疫情政策优化下现饮场景将迎来恢复性高增年底淡02022-01-042022-12-30季提价经销商大会定调有望形成积极催化首推青啤AH华润H-11股加大关注改革加速的燕京推荐重啤第二短期优先推荐刚需品-22220122032205220822102212-34类居家消费安琪安井榨菜和洽洽乳业伊利蒙牛H股关注食品饮料沪深300巴比桃李和宝立第三二季度起选择高成长和疫后修复弹性品种首推东鹏立高绝味调味品板块海天和中炬此外港股低估值消费相关研究报告标的具备双击潜力关注飞鹤周黑鸭风险提示需求复苏不及预期成本下降不及预期放开初期经营波动较大白酒行业周报20221219-20221225春节白酒动销会如何2022-12-26证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号食品饮料行业跟踪报告目录一白酒短期仍有压力名酒优势凸显4二大众品复苏势能积蓄来年展望积极5一专家反馈需求恢复可期龙头引领改善51乳业专家原奶价格预期平稳23年消费复苏可期52啤酒专家行业进入新常态看好来年量利双增53调味品专家健康概念延续热潮龙头企业领衔复苏5二公司反馈短期冲击有限经营信心修复6三投资策略白酒坚守核心大众布局复苏8四风险提示8证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2食品饮料行业跟踪报告图表目录图表1国内重点标的估值表9图表2SW食品饮料行业历史PE-band10图表3SW食品饮料行业历史PB-band10证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3食品饮料行业跟踪报告上周华创证券举行2023年资本市场年会食品饮料专场邀请了10余家上市公司及行业专家交流分享本文是策略会汇总反馈一白酒短期仍有压力名酒优势凸显整体观感短期仍有压力名酒优势凸显政策优化后部分地区的线下商业活动有所恢复但由于担心二次感染及消费意愿下降等原因终端动销仍弱库存普遍高于去年同期整体批价承压酒企积极推进春节促销活动渠道谨慎居多保持观望态度预计高端礼赠与大众消费表现较好名酒优势凸显五粮液动销边际改善战略稳中求进前11个月十四个战区实现正增长湖南安徽与江苏双位增速居前内需逐步恢复背景下积极推进终端扫码等活动加大和美宴席营销力度单12月正增长战区数量增速环比明显改善渠道信心提振元春回款发货节奏有序正常展望23年总体基调稳中求进拔节起势稳健政策兼具灵活性与主动性产品端普五批价增长诉求仍强专卖店电商团购渠道及新兴渠道将贡献主要量增经典五粮液仍以消费者培育品牌价值提升为战略核心文化酒老酒等个性化产品倾斜资源推进品牌差异化价值实践发掘五粮液投资收藏与文化价值渠道端控制传统渠道配额基于数字化体系动态匹配投放量与市场需求推动普五价格上行价值回归并向优质经销商精准限量投放高利润产品打造经销权稀缺性提高渠道盈利能力白酒专家2023年白酒行业将开启新一轮复兴期酱酒与价格带两端机会最佳2021年后半程行业开始调整在白酒周期趋短背景下本轮调整或已接近尾声当前库存相对健康场景逐步恢复春节开门红确定性较强伴随宏观刺激政策见效2023年下半年最迟2024年春节中国白酒将开启新一轮复兴期具体来看香型端多元化趋势明显酱酒受益于市场空间价格空间与产业集中空间足仍为最优赛道价格端价格带两端为机会窗口中档酒在中产消费降级背景下式微竞争端全国化品牌借助新媒体营销费用低且品牌传播更具优势地产酒与之竞争难度加大300元或为价格天花板渠道端大商时代来临品牌运营能力决定经销商成败营销端数字化营销为关键创新点数字人或将是2023年酒业品牌传播热点投资端赤水河谷两岸正成为中国酒业投资的价值高地杏花村或迎来投资元年证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4食品饮料行业跟踪报告二大众品复苏势能积蓄来年展望积极一专家反馈需求恢复可期龙头引领改善1乳业专家原奶价格预期平稳23年消费复苏可期成本压力叠加国际奶价高位23年原奶价格大概率企稳奶价自21年8月以来一直下滑22年生鲜乳1-11月份累积增幅133而需求相对疲软故22年原奶价格跌幅3-4目前处于下行周期下半场上游养殖成本处于高位养殖利润较21年时的高点已大幅回落50以上展望23年需求端生鲜乳需求虽恢复增长但增幅不宜过于乐观考虑22年存栏量仍有高个位数增长且单产持续提升预计国内奶源供过于求的状态仍会持续一段时间国际奶价高位波动叠加地缘政治气候疫情等不确定因素增加故判断23年原奶大概率企稳奶业发展基础坚实预计疫情管控放开后消费复苏可期奶业发展空间仍广阔且消费力提升政策支持及企业推广等推动其长期发展的基础坚实22年以来乳业需求疲软但放开后预计温和复苏可期分赛道看在北奶南运乳制品消费升级的背景下低温鲜奶应势而起对比巴氏奶超巴奶的营销卖点与15天保质期属性适合大企业参与而在头部玩家区域乳企竞相加入后空间有望进一步打开同样处于起步成长期的还有奶酪但面临品类单一同质化竞争发展方向不清晰等问题预计中短期内仍以再制奶酪为主但产业升级后空间较大婴配奶粉国产品牌政策扶持营销更适合市场环境但外资调整后整体亦出现企稳迹象常温奶两强格局稳定未来将在奶源和技术上寻求差异化2啤酒专家行业进入新常态看好来年量利双增啤酒行业进入新常态看好来年量利双增预计节奏先低后高当前中国啤酒行业已进入总量横盘下滑结构改善主导跨品类布局发展的新常态在此背景下个性化消费趋势显现酒企竞争手段从渠道和地盘争夺进化至品牌打造与运营小酒馆精酿等业态有望随消费升级蓬勃发展2022年疫情反复压制行业总量增长但龙头仍通过高端化与费用精益餐饮实现盈利双位数提升预计2023年总体节奏先低后高短期疫情爬坡对销量仍有影响但二三季度管控放松带来的弹性有望逐步体现且夜场与高端餐饮修复亦将推动高端化加速看好来年量利双增3调味品专家健康概念延续热潮龙头企业领衔复苏健康升级步履不停多元化战略防范风险行业22年原材料成本高企企业多推行涨价销售政策的方法保全渠道商利益慎重产品硬涨价而健康升级成为解决成本难题的根本利于合理化提价的同时顺应健康风潮目前0添加概念已达峰后续更看好减盐和有机食材风口风险规避方面在此次疫情中已经验证单一性企业的风险承受能力十分低下多元化业务与渠道是防范不确定性事件的重要策略多元化业务可以使企业通过提高品牌溢价和充分利用产能开辟更多市场抵御风险而1N多渠道融合则以1渠道为核心再通过N渠道起量达到夯实基础分散风险的目的证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5食品饮料行业跟踪报告实力企业引领明年复苏行业预期呈现低开高走式态势调味品行业与线下业态联系密切近年在疫情压制下发展低迷来年随着社会面开放大众消费信心逐步恢复消费需求在初期疫情高峰后将迎来迸发而产能品类和技术上都更为健全的龙头企业将率先发力分细分市场看餐调定制市场将受益于连锁餐饮流量恢复和预制菜业态的持续发展餐饮流通市场有望随系统性渠道运营改善迎来中小餐饮端的营收修复其中流行餐饮将延续年轻经济高景气带动复调的快速提升食品工业市场在新式和传统消费场景的双促进下提升动能仍足线下商超生意回升家庭调味品市场保持稳健趋势二公司反馈短期冲击有限经营信心修复整体观感短期经营有所扰动但企业信心已在恢复来年规划普遍积极四季度来外部环境变化剧烈10-11月严格防疫下需求延续疲软12月政策优化后短期需求冲击放大同时企业生产物流进一步承压不过好在多数企业积极应对在外部冲击下全力实现平稳过渡虽然当下冲击仍在但交流中普遍感受到企业信心已在恢复一方面以乳业零食等代表的年货企业抓住当下窗口分秒必争积极备货春节旺季另一方面企业普遍来年规划积极在产品升级渠道拓展等方面齐发力同时亦有部分企业于底部推出股权激励凝聚士气企业信心有望领先基本面率先走出谷底叠加成本压力预期趋缓复苏势能已在积蓄伊利股份维稳产业链以短期换长期潜力业务高增22年整体需求相对疲软叠加10-11月疫情管控再度反复导致销售低预期但整体渠道库存维持良性买赠促销延续理性状态疫情政策优化后公司全力推动各地订货大会12月起经销商备货信心有所提升预计四季度仍能稳健增长盈利能力有所提升此外公司亦积极围绕提升免疫力减糖减脂等健康属性推出创新产品预计在23年消费场景及消费信心恢复背景下经营有望明显改善其他细分业务方面奶粉渠道库存维持较轻水平在行业负增背景下维持20增长低温鲜奶行业增速有所放缓但公司仍取得了40的高增速C端奶酪积极推动消费者教育当前已位列行业第二华润啤酒淡季疫情爬坡稳健过渡来年打响高端最后一战疫情反复之下Q4销量表现平淡但同比降幅逐月收窄预计全年总销量持平稳增吨价同增中单以上分结构看高端化逆势继续推进预计次高端以上销量同增10-15喜力同增30SuperX及纯生销量同增个位数黑狮老雪均同增高双位数以上至小几万吨体量展望2023年公司全面发力打响高端最后一战目标喜力增长30SuperX及纯生同增双位数除了高端增长加速包材压力缓和之下来年成本涨幅预期从大几个亿下修至中几个亿叠加费投效率继续提升预计利润端弹性可期立高食品Q4经营稳健改革稳步推进10月受信息系统调试及Q3提前促销影响集团单月略微下滑11月起尽管外部环境影响更大但整体仍保持个位数增长渠道改革方面11月初已明确各地区负责人员12月对销售人员所覆盖区域及对应客户进行分配预计23年元旦起营销中心将按照新组织架构开展工作成本方面锁价材料基本消耗殆尽目前棕榈油采取随行就市的采购策略展望来年费投计划预计保持稳定收入目标与激励目标并轨绝味食品世界杯提振店效来年开店保持平稳单店方面受益于世界杯活动11月单店营收实现同比微增疫情政策优化后同店影响有待进一步观察开店方面22年基本达到1000-1500家开店目标中位数23年预计延续此前开店节奏费用方证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6食品饮料行业跟踪报告面加盟商补贴逐季收窄从过去的普适性补贴转变为对加盟商销售额恢复的激励性补贴同时通过精准营销优化费投效率预计23年费用率保持稳定成本方面Q4成本涨幅环比收窄但拐点暂未出现目前仍是随行就市未进行锁价和囤货安琪酵母国内C端小包装热销国内成本见顶回落由于疫情导致居家消费增加9月中下旬起小包装酵母以及电商产品热销有望带动Q4利润增长此外公司Q4补助亦将对业绩有增益海外业务Q4环比略有放缓但预计2022年全年出口仍有望在25以上成本端针对海外埃及糖蜜上行公司通过埃及产品提价及计划俄罗斯部分进口糖蜜进行应对而国内糖蜜价格同比已有回落考虑糖蜜价格有望继续下行且糖厂尚未进入大量生产阶段当前公司以小批量采购为主同时公司对水解糖产线进行技改水解糖成本有望控制在1300-1400元未来随着水解糖进口原糖等替代原料落地推进国内成本见顶回落宝立食品短期冲击有限来年展望积极12月上旬需求有所受损但中旬起北方疫情高峰度过叠加春节提前备货当前企业出货维持良性同时考虑到23Q1疫情扰动加上22年较高基数23Q1增速存在一定压力但全年维度上整体需求趋于修复企业有望延续高速增长分业务来看B端转变思维将自身定位为方案解决型综合食品企业小B向安井学习目标培育大单品23年C端业务仍以体量为导向将继续保持较高投入针对细分人群推出不同系列产品同时通过提升地域性商超铺货率对接O2O渠道等完善线下渠道布局桃李面包短期疫情扰动生产物流来年需求回暖成本压力减缓经营改善可期短期来看管控放松后疫情爬坡对公司生产配送造成一定压力消费者自我居家隔离亦对销售有负面影响但12月底随着早期阳康员工复工生产端发货情况已有所改善预计来年随出行及校园等消费场景复苏需求端回暖亦有望带动销售及退货率恢复成本端看面粉价格保持温和上涨但油脂价格已有松动预计来年成本压力将略有缓解中长期来看公司全国化产能布局稳步推进终端数量持续增加随产能爬坡与单点营收提升收入利润均有望加速中期成长路径清晰洽洽食品经营总体稳健新采购季国葵成本预期上行22Q4总体发货情况良好其中Q4坚果礼盒销售略低于预期主要系12月下旬疫情高峰导致需求及生产发运节奏放缓预计23Q1因疫情叠加春节错位预计同比表现或有一定压力但总体来看有望稳健过渡成本端新采购季葵花籽整体采购成本涨幅在高个位数坚果成本稳中略降自产夏威夷果碧根果预计分别在未来1-33-5年进入丰产期成本有望下降20-30海外运输费用下降较多看至来年锚定2324财年百亿目标瓜子预期维持双位数增长坚果力争延续20-30高增妙可蓝多网点持续扩张常温餐桌均有亮点22年部分网点闭店消费场景缺失行业经营承压但Q2起格局改善公司持续夯实先发优势锚定百万终端的中期目标稳步推进渠道拓展公司奶酪棒业务稳健增长根据凯度数据公司零售奶酪棒份额提升至40同时公司积极推新成人奶酪杯装芝士常温零食等餐桌奶酪C端在居家消费场景下加速渗透奶酪片表现亮眼B端连锁餐饮合作已超300家展望来年常温加大招商餐饮端持续拓展大客户提升供应等级并重点开拓黄油稀奶油等新兴餐饮品类成本压力放缓盈利预期积极新乳业唯品高增新品亮眼23年坚持新鲜战略疫情影响导致短期线下人流有所减少但整体影响可控目前春节订货情况亦较乐观分品类看预计低温鲜奶唯品仍维持50以上的高增势头全年目标达成无虞今日鲜奶铺超出1亿活润证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7食品饮料行业跟踪报告和24小时系列均4-5亿左右规模酸奶受益于大量新品全年维度正增常温奶由于学生提前放假占比10左右的学生奶略有受损公司23年坚持鲜战略一方面积极依托城市群概念深耕区域市场另一方面做大现有单品以鲜奶和新品来优化产品结构同时优化费用投放稳步提升盈利盐津铺子渠道转型显效增长动力仍足放开后短期对生产物流产生部分影响但1-2周后均已恢复正常预计22年经营稳健收官股权激励目标大概率如期完成同时公司渠道改革成效显著零食很忙已进入30SKU预计来年零食很忙维持高速拓店且公司SKU有望进一步增加公司亦与老婆大人零食有鸣等渠道均已开展首单合作社区团购渠道在今年6月重新梳理调整成效显著兴盛优选月销过千万明年会与美团淘菜菜等重新梳理优化商超渠道KA直营表现稳健散装BC在重点资源投放下有望维持两位数增长线上渠道以辣卤优势品类为抓手以抖音快手为主打实现弯道超车展望23年各渠道增长势能继续释放预计达成股权激励目标无虞良品铺子开店指引积极积极探索零食量贩新业态Q4线下客流受防控政策影响放开后线下情况逐步好转但各地仍在恢复中线上淘系平台下滑社交电商仍有增长22年全年开店预计600700家闭店30023年在消费复苏下指引积极预计开店800-1000家同时布局零食玩家独立品牌尝试零食量贩业态目前已开3家店明年拓店重点围绕购物中心和社区两大方向加密布局现有城市盈利端预计明年成本与今年持平费率略降有望对盈利形成较好支撑三投资策略白酒坚守核心大众布局复苏白酒坚守核心大众布局复苏具体板块选择上白酒板块手持核心目盯弹性感染人数仍处爬坡阶段短期存在压力高周转的名酒保持优势边际上重点关注年末密集回款情况及节前需求修复情况一年内建议先核心再弹性全年确定性标的上首推茅台公司经营底牌充足其次选择汾酒兼具高景气延续性及确定性和区域龙头古井动销反馈好盈利弹性空间大持续推荐估值具备性价比的五粮液和洋河二季度紧握估值合理的高端老窖激励目标底线业绩增速高和次高端价格带舍得预期反转等大众品板块迎来大年全面推荐第一啤酒板块高端化趋势延展成本已在下行且疫情政策优化下现饮场景将迎来恢复性高增年底淡季提价经销商大会定调有望形成积极催化首推青啤AH华润H股加大关注改革加速的燕京推荐重啤第二短期优先推荐刚需品类居家消费安琪安井榨菜和洽洽乳业伊利蒙牛H股关注巴比桃李和宝立第三二季度起选择高成长和疫后修复弹性品种首推东鹏立高绝味调味品板块海天和中炬此外港股低估值消费标的具备双击潜力关注飞鹤周黑鸭四风险提示需求复苏不及预期成本下降不及预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8食品饮料行业跟踪报告疫情放开初期经营波动较大市场竞争加剧图表1国内重点标的估值表EPS元股PE投资市值股价名称20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E评级亿元元贵州茅台强推2169517270417650185892684141342925五粮液强推7014180760268577488330262320泸州老窖强推33012243541689845101141332722白酒山西汾酒强推34772850436645848109865443426洋河股份强推2419160549862368976232262321古井贡酒强推1411266943557975697361463527今世缘强推63950916219623528131262218舍得酒业推荐530159237545155172442352922水井坊强推41284424629035643334292420口子窖推荐34657728828932737420201815伊利股份强推198431013614817720823211815天润乳业推荐5015704706107409134262117青岛啤酒强推1467107523126033742146413226重庆啤酒强推616127424128536645753453528燕京啤酒强推299106008012018025131865842双汇发展强推89825914016216817818161515东鹏饮料强推712177929834345858560523930海天味业推荐368979615814517120950554638中炬高新推荐29036909309011413540413227涪陵榨菜强推22925808410411913931252218恒顺醋业推荐123123012018025030104675041大众品千禾味业推荐19920802802904506075714635天味食品推荐210275024042053062114665244宝立食品强推11328305204806508454584434千味央厨推荐5765610210816121664614130安井食品强推475161927935845856658453529绝味食品强推37261116006918723338893326巴比食品强推7931712710012314625322622立高食品强推16396216710116723958955840安琪酵母强推39345215715218723329302419桃李面包强推20515408005106308119302519洽洽食品强推25450018319823729227252117证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9食品饮料行业跟踪报告汤臣倍健强推38822810312115118822191512仙乐健康强推6636812912916820829282218华润啤酒强推158148711013918323544352721蒙牛乳业强推125131611114518021028221815农夫山泉推荐443039406407108610162564639资料来源Wind华创证券预测注市值及收盘价截至2022年12月30日华润啤酒蒙牛乳业农夫山泉为人民币计价蒙牛乳业剔除一次性损益及SBC费用影响图表2SW食品饮料行业历史PE-band图表3SW食品饮料行业历史PB-band收盘价480X413X收盘价94X80X346X279X212X66X53X39X4000040000350003000030000250002000020000150001000010000500000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10食品饮料行业跟踪报告食品饮料组团队介绍组长首席分析师欧阳予浙江大学本科荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士6年食品饮料研究经验曾任职于招商证券研发中心2020年加入华创证券2021年获新财富最佳分析师评选第一名高级分析师程航美国约翰霍普金斯大学硕士曾任职于招商证券2018年加入华创证券研究所高级分析师沈昊澳大利亚国立大学硕士2019年加入华创证券研究所分析师范子盼中国人民大学硕士4年消费行业研究经验曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所分析师彭俊霖上海财经大学金融硕士曾任职于国元证券2020年加入华创证券研究所分析师田晨曦伯明翰大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员杨畅南佛罗里达大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员刘旭德北京大学硕士2021年加入华创证券研究所华创证券总裁助理研究所所长大消费组组长董广阳上海财经大学经济学硕士14年食品饮料研究经验曾任职于招商证券瑞银证券自2013至2021年获得新财富最佳分析师五届第一两届第二一届第三获金牛奖最佳分析师连续三届第一连续三届全市场最具价值分析师获水晶球最佳分析师连续三届第一获新浪金麒麟上证报最佳分析师评选连续三届第一助理研究员严晓思上海交通大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员柴苏苏南京大学经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11食品饮料行业跟踪报告华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12食品饮料行业跟踪报告华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任本报告涉及股票贵州茅台600519根据上市公司公告贵州茅台的控股股东茅台集团持有本公司的控股股东华创阳安379的股份免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13