事件：12月31日，国家统计局公布12月PMI数据。12月制造业PMI为47%，比上月下降1个百分点；非制造业PMI为41.6%，比上月下降5.1个百分点。
　　核心观点：12月PMI在收缩区间内再度下探，经济复苏受短期疫情冲击影响较大。制造业企业生产经营活动和市场需求表现不佳，企业经营压力不减；在短期疫情升温的背景下，服务业市场复苏受到一定压制，市场活跃度明显不足。往后看，12月PMI数据显示经济可能接近底部位置，疫情率先达峰的北京、石家庄等城市地铁客运量已逐步回升，疫情冲击影响有望减退，未来经济底部回升的概率较大。预计稳增长政策可能会进一步加码，提振消费信心，激发国内市场活力或将是下阶段的政策发力点之一。
　　疫情对生产的冲击仍然较大。12月制造业PMI为下半年最低值，从新增本土确诊病例数量来看，截至12月29日，12月本土新增97885例，高于11月的61356例。部分城市新冠病毒阳性患者数量增长较快，导致物流、供应链受到较大扰动。供需两端再度放缓。12月生产和新订单指数分别为44.6%、43.9%，环比分别回落3.2个、2.5个百分点，制造业生产活动和市场需求均有所回落。供货商配送时间指数大幅下行至40.1%，主要原因可能是阳性患者数量上升导致物流运输不畅，供货商交货时间延后。
　　价格指数均有回升，企业生产经营压力不减。12月，原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.6%、49%，环比分别上升0.9个、1.6个百分点。企业景气指数方面，大、中、小型企业PMI均呈回落态势，环比分别下降0.8个、1.7个、0.9个百分点，短期疫情冲击对企业产需、人员到岗、物流配送的负面影响较大。分行业看，装备制造业和高技术制造业生产活动收缩较为突出，民生相关行业PMI继续保持在扩张区间。
　　就业指标继续下降。12月从业人员指数环比回落2.6个百分点至44.8%，为今年以来的最低点。受疫情短期影响，部分城市疫情扩散处于升温期，制造业企业员工到岗率明显不足。预计随着疫情形势逐步好转，企业用工问题有望得到缓解。
　　服务业市场景气水平再回落。疫情防控新形势下，12月全国新冠病毒阳性患者数量增长较快，服务业从业人员到岗率降低、居民出行活动减少，受此影响服务业商务活动指数在收缩区间内再度下探至39.4%，为2020年2月疫情爆发初期以来的最低值。从高频数据看，疫情率先达峰的北京、石家庄等地月末地铁客运量已呈回升态势；从细分行业看，聚集性、接触性服务行业活跃度较低，“新十条”措施落地生效后，国内与国际客运航班执飞量明显回升，航空运输业商务活动指数升至60%以上的高景气区间。
　　建筑业保持扩张态势。12月，建筑业商务活动指数环比小幅回落1个百分点至54.4%，仍位于扩张区间。土木工程建筑业商务活动指数连续11个月位于较高景气区间，12月为57.1%，表明基建相关产业链仍为重要支撑点。
　　风险提示：1）疫情超预期影响；2)政策落地不及预期。

研究报告全文：总量研究TableReportdate2023年1月3日PTableNewTitleMI再度回落稳增长政策有望加码宏东海看数据之12月PMI观tablemain简证券分析师TableAuthors投资要点刘思佳S0630516080002评liusjlongonecomcn事件月日国家统计局公布月数据月制造业为比上月下降个证券分析师123112PMI12PMI471胡少华S0630516090002百分点非制造业PMI为416比上月下降51个百分点hushlongonecomcn核心观点12月PMI在收缩区间内再度下探经济复苏受短期疫情冲击影响较大制造业联系人企业生产经营活动和市场需求表现不佳企业经营压力不减在短期疫情升温的背景下高旗胜gqslongonecomcn服务业市场复苏受到一定压制市场活跃度明显不足往后看12月PMI数据显示经济可能接近底部位置疫情率先达峰的北京石家庄等城市地铁客运量已逐步回升疫情冲击影响有望减退未来经济底部回升的概率较大预计稳增长政策可能会进一步加码提振消费信心激发国内市场活力或将是下阶段的政策发力点之一疫情对生产的冲击仍然较大12月制造业PMI为下半年最低值从新增本土确诊病例数量TableReport来看截至12月29日12月本土新增97885例高于11月的61356例部分城市新冠病毒阳性患者数量增长较快导致物流供应链受到较大扰动供需两端再度放缓12月生产和新订单指数分别为446439环比分别回落32个25个百分点制造业生产活动和市场需求均有所回落供货商配送时间指数大幅下行至401主要原因可能是阳性患者数量上升导致物流运输不畅供货商交货时间延后价格指数均有回升企业生产经营压力不减12月原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51649环比分别上升09个16个百分点企业景气指数方面大中小型企业PMI均呈回落态势环比分别下降08个17个09个百分点短期疫情冲击对企业产需人员到岗物流配送的负面影响较大分行业看装备制造业和高技术制造业生产活动收缩较为突出民生相关行业PMI继续保持在扩张区间就业指标继续下降12月从业人员指数环比回落26个百分点至448为今年以来的最低点受疫情短期影响部分城市疫情扩散处于升温期制造业企业员工到岗率明显不足预计随着疫情形势逐步好转企业用工问题有望得到缓解服务业市场景气水平再回落疫情防控新形势下12月全国新冠病毒阳性患者数量增长较快服务业从业人员到岗率降低居民出行活动减少受此影响服务业商务活动指数在收缩区间内再度下探至394为2020年2月疫情爆发初期以来的最低值从高频数据看疫情率先达峰的北京石家庄等地月末地铁客运量已呈回升态势从细分行业看聚集性接触性服务行业活跃度较低新十条措施落地生效后国内与国际客运航班执飞量明显回升航空运输业商务活动指数升至60以上的高景气区间建筑业保持扩张态势12月建筑业商务活动指数环比小幅回落1个百分点至544仍位于扩张区间土木工程建筑业商务活动指数连续11个月位于较高景气区间12月为571表明基建相关产业链仍为重要支撑点风险提示1疫情超预期影响2政策落地不及预期证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评正文目录1制造业PMI收缩区间内小幅下滑42非制造业PMI服务业较低迷建筑业保持扩张63核心观点84风险提示8证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN29请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图表目录图1GDP增速与PMI4图2制造业PMI5图3制造业PMI各分项5图4本土当日新增确诊病例数例5图5供应商配送时间指数5图6主要原材料购进价格出厂价格指数6图7大中小企业PMI6图8从业人员PMI指数6图9大中小企业从业人员指数6图10非制造业PMI7图11非制造业PMI各分项变化7图12北京石家庄南京地铁客运量万人次7图13建筑业PMI7证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN39请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评事件12月31日国家统计局公布12月PMI数据12月制造业PMI为47比上月下降1个百分点非制造业PMI为416比上月下降51个百分点图1GDP增速与PMI206015551050545040-535-10302006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-09GDP增速PMI右轴资料来源Wind东海证券研究所1制造业PMI收缩区间内小幅下滑12月制造业PMI为47相比11月回落1个百分点连续三个月位于荣枯线之下制造业生产经营景气水平持续下滑疫情对生产的冲击仍然较大7-12月制造业PMI分别为49494501492484712月为下半年最低值统计局指出调查的制造业企业中反映受疫情影响较大的企业比重为563高于上月155个百分点从新增本土确诊病例数量来看截至12月29日12月本土新增97885例高于11月的61356例此外在更加精准优化的疫情防控政策下叠加奥密克戎传播力强的特性部分城市新冠病毒阳性患者数量增长较快导致物流供应链受到较大扰动供需两端再度放缓12月生产和新订单指数分别为446439环比分别回落32个25个百分点其中新出口订单指数环比下降25个百分点至442表明制造业生产活动和国内外市场需求均有所回落相较于今年4月的疫情升温期12月新增本土确诊数量虽然更多比4月多33万例且在疫情防控新形势下阳性患者数量远超4月但生产和新订单指数环比降幅均小于4月同期水平51个62个百分点表明疫情防控新十条措施更加精准对生产活动的负面影响较4月更弱此外供货商配送时间指数大幅下行至401前值467主要原因可能是阳性患者数量上升导致物流运输不畅供货商交货时间延后证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN49请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图2制造业PMI图3制造业PMI各分项55545352515049484746452018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10制造业PMI资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所图4本土当日新增确诊病例数例图5供应商配送时间指数600055500053514000494730004543200041391000373502018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11供应商配送时间指数本土确诊病例当日新增例资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所价格指数均有回升企业生产经营压力不减12月原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51649环比分别上升09个16个百分点12月不同行业价格走势呈明显分化态势农副食品加工石油煤炭及其他燃料加工价格指数均低于45黑色金属冶炼及压延加工有色金属冶炼及压延加工价格指数均位于55以上高位价格上涨明显企业景气指数方面大中小型企业PMI均呈回落之势环比分别下降08个17个09个百分点疫情短期冲击对企业产需人员到岗物流配送的负面影响较大企业生产经营压力仍存从行业来看装备制造业和高技术制造业生产活动收缩较为突出民生相关行业PMI继续扩张其中装备制造业生产指数环比下降62个百分点至417高技术制造业生产指数环比下降65个百分点至419农副食品加工医药等民生相关行业PMI继续保持在扩张区间证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN59请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图6主要原材料购进价格出厂价格指数图7大中小企业PMI75535470165-152-36050-555-74850-9-114645-134440-15422018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10出厂价格指数-原材料购进价格指数右轴2018-01主要原材料购进价格指数制造业PMI大型企业制造业PMI中型企业出厂价格指数制造业PMI小型企业资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所就业指标继续下降今年春季疫情高峰期过后5-11月从业人员指数分别为4764874864894948347412月从业人员指数环比回落26个百分点至448为今年以来的最低点受疫情短期冲击影响12月部分城市疫情扩散处于升温期制造业企业员工到岗率明显不足统计局也指出反映劳动力供应不足的企业比重高于上月65个百分点预计随着疫情形势逐步好转企业用工问题有望得到缓解图8从业人员PMI指数图9大中小企业从业人员指数51525150504949484847474645464445432018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10制造业PMI从业人员非制造业PMI从业人员大型中型小型资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所2非制造业PMI服务业较低迷建筑业保持扩张12月非制造业商务活动指数为416相比11月大幅回落51个百分点连续三个月位于荣枯线之下12月非制造业商务活动指数低于今年平均值49175个百分点非制造业景气水平较低服务业市场景气水平再回落疫情防控新形势下12月全国新冠病毒阳性患者数量增长较快服务业从业人员到岗率降低居民出行活动减少受此影响服务业商务活动指数在收缩区间内再度下探12月回落57个百分点至394为2020年2月疫情爆发初期以来证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN69请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评的最低值从高频数据来看12月北京上海南京石家庄保定等疫情扩散较快城市的地铁客运量明显下滑居民出行半径缩短但率先达峰的北京石家庄等地月末地铁客运量已呈回升态势上海南京等集中感染时间点靠后的城市仍处下滑阶段从细分行业来看聚集性接触性服务行业活跃度较低如道路运输住宿零售居民服务等行业商务活动指数均低于35伴随新十条政策的落地生效国内与国际客运航班执飞量明显回升航空运输业商务活动指数升至60以上的高景气区间建筑业保持扩张态势12月建筑业商务活动指数环比小幅回落1个百分点至544仍位于扩张区间但是建筑业企业用工景气度同样受疫情短期冲击影响建筑业从业人员指数环比下降14个百分点至457土木工程建筑业商务活动指数连续11个月位于较高景气区间12月为571表明基建相关产业链仍为重要支撑点图10非制造业PMI图11非制造业PMI各分项变化6521556010-155-150-250-2-345-345-440-4402018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10PMI商务活动2022-122022-11环比右轴资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所图12北京石家庄南京地铁客运量万人次图13建筑业PMI350120065300100063250800200616001505940010057200505500532018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10北京7日平均万人次上海7日平均万人次非制造业PMI建筑业南京7日平均万人次石家庄7日平均万人次资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN79请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评3核心观点总体来看12月PMI在收缩区间内再度下探经济复苏受短期疫情冲击影响较大制造业企业生产经营活动和市场需求表现不佳企业经营压力不减在短期疫情升温的背景下服务业市场复苏受到一定压制市场活跃度明显不足冬季新冠病毒存活能力较强奥密克戎毒株传播速度快2023年春运将于1月7日开始届时一二线城市人口将逐步流向三四线城市未来存在疫情再度升温的可能性往后看12月PMI数据显示经济可能接近底部位置疫情率先达峰的北京石家庄等城市地铁客运量已逐步回升疫情冲击影响有望逐渐减弱未来经济底部回升的概率较大预计稳增长政策可能会进一步加码考虑到2022年中央经济工作会议的政策定调和近期出台的扩大内需战略规划纲要2022-2035年提振消费信心激发国内市场活力或将是下阶段的政策发力点之一4风险提示疫情超预期影响政策落地不及预期证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN89请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评一评级说明评级说明看多未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内上证综指波动幅度在-2020之间看空未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对上证指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于上证指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对上证指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于上证指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn电话862120333619电话861059707105传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN99请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明