重要资讯
　　1.日本央行决定放大十年期国债收益率波动范围。12月20日，日本央行发布利率决议，将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期日本国债收益率波动区间从正负0.25%扩大至正负0.5%，将把1-3月日本国债购买规模提高至9万亿日元/月。决议公布后，10年期日债收益率一度升至0.455%。若日本央行货币政策出现转向，可能导致日元资产的回流，届时也可能会导致全球其他国家国债收益率的上行，截至2021年年底，日本债券国际投资净头寸规模在95万亿日元左右。由于担心对全球金融市场造成的冲击，决议公布后全球风险资产普跌。但日本央行行长黑田东彦在新闻发布会上表示，关于收益率曲线控制的决定不是退出收益率曲线控制或改变政策，结合明年1-3月提升月度购债规模的措施，一定程度上安抚了市场情绪。未来日本货币政策是否真能实现转向，仍存不确定性，但对于2023年来说，或在一定程度上放大金融市场的波动。
　　2.12月LPR保持不变，未来仍有下调可能。1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.30%，均与上期持平，略低于市场预期，我们认为可能有以下几点原因：一是当月MLF续作利率并没有调整；二是参考2021年的经验，12月5日单次降准25个BP还无法达到LPR下调的阈值(5BP)；三是2023年1月1日以LPR定价的存量房贷利率会进行调整，LPR报价本身是市场化行为，银行出于利润考虑有推后调整LPR报价的可能。展望明年，中央经济工作会议提出货币政策要精准有力，保持流动性合理充裕。扩内需作为政策重点，在目前实体经济内生增长动力不足的背景下，仍需政策端加大支持力度。房地产销售端增速仍然处于底部，居民购房信心仍显不足，而政治局会议提出的扩大消费就包括了住房改善。目前人民币汇率较前期的贬值压力已明显减小，同时国内通胀的压力不大，货币政策有施展的空间。总体上，我们认为年后，降准降息仍有可能，从而推动LPR下调，降低实体融资成本。
　　3.财政收入增速上升，支出增速下滑。1-11月累计，全国一般公共预算收入18.56万亿元，同比-3.0%，前值-4.5%；全国一般公共预算支出22.73万亿元，同比6.2%，前值6.4%。明年地方政府债务仍有压力，中央加杠杆的可能性较大，赤字率有上调的可能，新增专项债规模可能仍然较大，但大幅增长的可能性较小，准财政工具可能会继续发力，整体财政政策仍将较为积极。
　　市场情况
　　北向资金净流入。12月20日，北向资金净买入11.56亿元。五粮液、泸州老窖、招商银行分别获净买入8.33亿元、5.96亿元、4.08亿元。阳光电源净卖出额居首，金额为3.01亿元。
　　美股小幅收涨。12月20日，道琼斯工业指数涨0.28%，标普500指数涨0.1%，纳斯达克指数涨0.01%。
　　日元大幅升值。12月20日，美元指数跌0.71%报104.93，美元兑日元跌3.8%报136.68。
　　风险提示：1）疫情超预期影响；2）政策落地不及预期；3）海外局势变化超预期。
　　
　　

研究报告全文：总量研究TableMain2022年12月21日宏国内TableNewTitleLPR保持不变日本央行调整YCC上观限策略tablemain日TableAuthors证券分析师重要资讯报刘思佳S0630516080002liusjlongonecomcn日本央行决定放大十年期国债收益率波动范围月日日本央行发布利率决议证券分析师11220王洋S0630513040002将基准利率维持在历史低点-01将10年期日本国债收益率波动区间从正负025扩大wangyanglongonecomcn至正负05将把1-3月日本国债购买规模提高至9万亿日元月决议公布后10年期日证券分析师债收益率一度升至0455若日本央行货币政策出现转向可能导致日元资产的回流胡少华S0630516090002届时也可能会导致全球其他国家国债收益率的上行截至2021年年底日本债券国际投hushlongonecomcn资净头寸规模在95万亿日元左右由于担心对全球金融市场造成的冲击决议公布后全证券分析师球风险资产普跌但日本央行行长黑田东彦在新闻发布会上表示关于收益率曲线控制陈成S0630522080001的决定不是退出收益率曲线控制或改变政策结合明年1-3月提升月度购债规模的措施chenchenglongonecomcn一定程度上安抚了市场情绪未来日本货币政策是否真能实现转向仍存不确定性但对于2023年来说或在一定程度上放大金融市场的波动212月LPR保持不变未来仍有下调可能1年期LPR为3655年期以上LPR为430均与上期持平略低于市场预期我们认为可能有以下几点原因一是当月MLF续作利率并没有调整二是参考2021年的经验12月5日单次降准25个BP还无法达到LPR下调的阈值5BP三是2023年1月1日以LPR定价的存量房贷利率会进行调整LPR报价本身是市场化行为银行出于利润考虑有推后调整LPR报价的可能展望明年中央经济工作会议提出货币政策要精准有力保持流动性合理充裕扩内需作为政策重点在目前实体经济内生增长动力不足的背景下仍需政策端加大支持力度房地产销售端增速仍然处于底部居民购房信心仍显不足而政治局会议提出的扩大消费就包括了住房改善目前人民币汇率较前期的贬值压力已明显减小同时国内通胀的压力不大货币政策有施展的空间总体上我们认为年后降准降息仍有可能从而推动LPR下调降低实体融资成本3财政收入增速上升支出增速下滑1-11月累计全国一般公共预算收入1856万亿元同比-30前值-45全国一般公共预算支出2273万亿元同比62前值64明年地方政府债务仍有压力中央加杠杆的可能性较大赤字率有上调的可能新增专项债规模可能仍然较大但大幅增长的可能性较小准财政工具可能会继续发力整体财政政策仍将较为积极市场情况北向资金净流入12月20日北向资金净买入1156亿元五粮液泸州老窖招商银行分别获净买入833亿元596亿元408亿元阳光电源净卖出额居首金额为301亿元美股小幅收涨12月20日道琼斯工业指数涨028标普500指数涨01纳斯达克指数涨001日元大幅升值12月20日美元指数跌071报10493美元兑日元跌38报13668风险提示1疫情超预期影响2政策落地不及预期3海外局势变化超预期证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观策略日报1宏观要点日本央行决定放大十年期国债收益率波动范围12月20日日本央行发布利率决议将基准利率维持在历史低点-01将10年期日本国债收益率波动区间从正负025扩大至正负05将把1-3月日本国债购买规模提高至9万亿日元月YCC又称为收益率曲线控制计划是日本央行2016年为应对长期通缩而出台的工具在十年期国债收益率触及上下限的时候日本央行通过买入或卖出国债来控制国债收益率维持在目标区间之内此前日元贬值压力较大在全球货币紧缩的背景下日本央行是为数不多的没有加息的发达国家由于采取了相对独立的货币政策根据不可能三角在资本流动放开的情况下日元面对了较强的贬值压力2022年10月曾一度贬值至150上方创1990年以来新低日本国债流动性风险同时本轮美国加息节奏较快日本央行为压低收益率曲线购入了大量国债导致日债的流动性明显下降10月就曾出现过连续多日十年期国债连续多日出现零成交的现象截至10月底日本央行持有的日本国债占比超过52其中持有10年期国债的占比可能更高而美联储持有美国国债的占比在17左右面临两难的选择通胀上升维持宽松的必要性有所下降日本国内通胀来看10月CPI同比升至37核心CPI同比升至36两者均创下40年以来的新高均明显超过日本央行长期2的通胀目标从政府杠杆率来看根据国际清算银行数据2022Q2日本政府杠杆率达2336远超美国和欧洲未来利率的提升或将给日本政府带来较大的偿债压力从市场表现来看决议公布后10年期日债收益率一度升至0455若日本央行货币政策出现转向可能导致日元资产的回流届时也可能会导致全球其他国家国债收益率的上行截至2021年年底日本债券国际投资净头寸规模在95万亿日元左右由于担心对全球金融市场造成的冲击决议公布后全球风险资产普跌但日本央行行长黑田东彦在新闻发布会上表示关于收益率曲线控制的决定不是退出收益率曲线控制或改变政策预计明年下半年CPI增速将放缓如有必要将毫不犹豫地进一步放松货币政策结合明年1-3月提升月度购债规模的措施一定程度上安抚了市场情绪未来日本货币政策是否真能实现转向仍存不确定性但对于2023年来说或在一定程度上放大金融市场的波动12月LPR保持不变未来仍有下调可能2022年12月20日12月LPR报价出炉其中1年期LPR为3655年期以上LPR为430均与上期持平略低于市场预期我们认为可能有以下几点原因一是当月MLF续作利率并没有调整二是参考2021年的经验12月5日单次降准25个BP还无法达到LPR下调的阈值5BP三是2023年1月1日以LPR定价的存量房贷利率会进行调整LPR报价本身是市场化行为银行出于利润考虑有推后调整LPR报价的可能展望明年中央经济工作会议提出货币政策要精准有力保持流动性合理充裕扩内需作为政策重点在目前实体经济内生增长动力不足的背景下仍需政策端加大支持力度房地产销售端增速仍然处于底部居民购房信心仍显不足而政治局会议提出的扩大消费就包括了住房改善目前人民币汇率较前期的贬值压力已明显减小同时国内通胀的证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN27请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观策略日报压力不大货币政策有施展的空间总体上我们认为年后降准降息仍有可能从而推动LPR下调降低实体融资成本财政收入增速上升支出增速下滑1-11月累计全国一般公共预算收入1856万亿元同比-30前值-45全国一般公共预算支出2273万亿元同比62前值6411月一般公共预算收入同比246前值157增速明显回升主要由于去年同期基数相对较低累计完成全年进度的883一般公共预算支出同比48前值87有所放缓累计完成全年进度的85111月政府性基金收入同比-127前值-27其中土地出让收入同比-134前值-38政府性基金支出同比-212前值-18210月地方政府专项债结存限额发行完毕增量资金有限以收定支的情况下支出增速相对较低从赤字规模来看11月前两本账赤字规模10921亿元累计完成全年进度的797从公共财政支出结构来看与民生相关支出同比95与基建相关支出同比-27去年专项债后置发力导致基数相对较高据发改委12月16日消息7399亿元金融工具支持的工程项目全部开工结合各地已开始提前下发明年专项债额度预计基建投资仍将保持较高增速总的来看明年地方政府债务仍有压力中央加杠杆的可能性较大赤字率有上调的可能新增专项债规模可能仍然较大但大幅增长的可能性较小准财政工具可能会继续发力整体财政政策仍将较为积极风险提示1疫情超预期影响2政策落地不及预期3海外局势变化超预期证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN37请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观策略日报2A股市场评述上交易日上证指数延续回落收盘下跌33点跌幅107收于3073点深成指创业板延续回落主要指数均呈回落上交易日上证指数延续收阴一举跌破了下方缺口支撑位以及60日均线支撑位并收于之下弱势超过预期指数60日均线破位后虽收了小下影线但尚未收复60日均线量能明显缩小在60日均线附近或仍有惜售大单资金延续大幅净流出金额超131亿元并无收敛日线KDJMACD死叉延续尚无明显向好但指数60分钟线与120分钟线仍呈明显超卖持续超卖或引起市场反弹需求但即便有超跌反弹举动也需其他技术条件配合否则反弹也需适当谨慎上证周线收长阴线经过昨日回落指数跌破10周均线并收于之下表现弱势周KDJMACD虽尚未死叉但有走弱迹象指数从2021年12月震荡回落以来指数从形态上看越来越象走一个下降楔形若指数是在走楔形形态那么与下方楔形下轨之间仍有一定的下跌空间上交易日深成指创业板延续回落深成指收盘下跌158创业板收盘下跌153深成指跌破60日均线目前在楔形下轨支撑位附近创业板低开低走也在向下趋近楔形下轨支撑位两指数日线KDJMACD死叉共振尚未修复目前仍无明显的调整结束迹象上交易日同花顺行业板块中收红板块占比32收红个股占比48涨超9的个股32只跌超9的个股45只上交易日行情虽仍不景气但略好于前一交易日在同花顺行业板块中通用设备汽车零部件电力等板块活跃居前而教育房地产服务房地产开发饮料制造板块以及医药类旅游概念类板块等回落调整居前大消费类板块一改活跃开始纷纷调整具体看板块通用设备板块昨日逆市收涨108在同花顺行业板块中涨幅第一指数目前已经震荡回落多日昨日在黄金分割50处暂时获得支撑但日线指标尚未明显向好但若指数60分钟MACD能金叉成立或有短线上涨动能但若仅是分钟线指标向好则行情较短观察中仍需等待日线指标明显向好为宜证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN47请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观策略日报3市场数据表1市场表现20221220名称单位收盘价变化融资余额亿元亿元1469823北向资金亿元1156资金南向资金亿港元-2073逆回购到期量亿元20逆回购操作量亿元14601年期MLF2751年期LPR3655年期以上LPR43国内利率DR001BP11223-765DR007BP17692-08010年期中债到期收益率BP2873210010年期美债到期收益率BP369001200国外利率2年期美债到期收益率BP425000上证指数点307377-107创业板指数点231080-153恒生指数点2656803-246道琼斯工业指数点3284974028股市标普500指数点382162010纳斯达克指数点1054711001法国CAC指数点645043-035德国DAX指数点1388466-042英国富时100指数点737062013美元指数1039665-071美元人民币离岸BP69634-23300外汇欧元美元10625018美元日元13174-378螺纹钢元吨393900-068国内商品铁矿石元吨80450019动力煤元吨102280000COMEX黄金美元盎司182600163WTI原油美元桶7623113国际商品布伦特原油美元桶7999024LME铜美元吨837300112资料来源同花顺东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN57请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观策略日报4板块及个股表现表2行业涨跌幅情况行业涨跌幅前五行业涨幅前五行业跌幅前五风电设备262教育-591航海装备140房地产服务-471油服工程098白酒-372电机095非白酒-349黑色家电083房地产开发-342资料来源同花顺东海证券研究所表3A股市场涨跌幅前五A股市场涨幅前五涨跌幅股票收盘价元1日5日年初至今福瑞股份2316200023265755杰创智能28071060726-3434巨轮智能31610105694906东北制药854100513113730天禾股份100810049214672A股市场跌幅前五涨跌幅股票收盘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