12月15日，国家统计局公布11月经济数据。11月，社会消费品零售总额当月同比-5.9%，前值-0.5%；规模以上工业增加值当月同比2.2%，前值5%；固定资产投资完成额累计同比5.3%，前值5.8%。据测算，制造业投资当月同比6.2%，前值6.9%；广义基建投资当月同比13.9%，前值12.8%；房地产开发投资当月同比-19.9%，前值-16%。
　　总体来看，受疫情再度升温、外需走弱等因素影响，11月宏观经济数据表现不佳，工业生产、投资、社零数据均不如10月。基建投资增速加快，继续扮演托底经济角色；制造业投资保持较强韧性；消费增速明显放缓；房地产投资未能明显回暖，新开工、施工等指标再次探底，经济下行压力有所加大。12月召开的政治局会议更加突出稳增长，预计后续政策面将更加积极，稳增长政策举措有望进一步加码。
　　居民消费倾向较弱。除汽车以外的消费品零售额当月同比-6.1%，较前值下降5.2个百分点，比社零总额的-5.9%低0.2个百分点。疫情对消费短期扰动明显，接触式消费景气度较低。11月本土新增确诊和无症状感染者合计数较10月增加约57万例，居民出行减少、消费场景受限。餐饮收入当月同比-8.4%，较前值进一步下行；饮料、服装鞋帽、汽车、通讯器材等对消费场景和渠道较为依赖的品类增速均大幅下降。线上线下消费均有不同程度回落。11月网上商品和服务零售额同比0.4%，线下零售额同比-9.6%。
　　制造业投资增速小幅回落，降幅明显收窄。受国内外需求收缩等因素影响，11月制造业投资当月同比增速较前值小幅下降0.7个百分点（10月降幅3.8个百分点）。高技术制造业依旧亮眼。11月高技术制造业累计同比23%，比全部制造业投资增速高13.7个百分点。基建投资保持加快势头。广义基建投资当月同比13.9%，较前值上升1.1个百分点。11月净新增PSL3675亿元，投放规模创2015年以来新高，基建资金来源较为充裕。地产系指标表现疲弱，整体有待改善。11月房地产投资当月同比-19.9%，较前值下降3.9个百分点；受较高基数影响，新开工面积、施工面积和竣工面积当月同比分别为-50.8%、-52.6%、-20.2%。销售继续探底，房企资金压力不减。商品房销售面积当月同比-33.3%，为5月份以来新低。疫情对线下消费场景冲击较为明显，以购房为代表的接触式场景受限。资金方面，11月房地产开发企业资金来源累计同比下降25.7%，其中房企自筹资金累计同比较前值下滑2.7个百分点，为主要拖累项。
　　工业生产增速再放缓。11月规模以上工业增加值当月同比较前值回落2.8个百分点至2.2%，其中采矿业表现较好，制造业和公用事业则有所回落。高技术产业大幅回落。11月高技术产业增加值同比从10.6%大幅回落至2%，主要原因可能与全球经济收缩放缓导致的出口下滑拖累、国内疫情反弹对工业生产循环造成冲击、企业产销衔接不畅等因素有关。
　　就业形势基本稳定，失业率呈现结构性分化。11月，全国城镇调查失业率为5.7%，较上月上升0.2个百分点；16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为17.1%、5%，前者较10月回落0.8个百分点，后者则上升0.3个百分点。
　　风险提示：1）疫情超预期影响；2）政策落地不及预期；3）海外局势变化超预期

研究报告全文：总量研究TableReportdate2022年12月16日复苏进程放缓稳增长政策有望加码TableNewTitle宏东海看数据之11月经济数据观tablemain简证券分析师TableAuthors投资要点刘思佳S0630516080002评liusjlongonecomcn月日国家统计局公布月经济数据月社会消费品零售总额当月同比证券分析师12151111-59胡少华S0630516090002前值-05规模以上工业增加值当月同比22前值5固定资产投资完成额累计同比hushlongonecomcn53前值58据测算制造业投资当月同比62前值69广义基建投资当月同联系人比139前值128房地产开发投资当月同比-199前值-16高旗胜gqslongoneconcn总体来看受疫情再度升温外需走弱等因素影响11月宏观经济数据表现不佳工业生产投资社零数据均不如10月基建投资增速加快继续扮演托底经济角色制造业投资保持较强韧性消费增速明显放缓房地产投资未能明显回暖新开工施工等指标再次探底经济下行压力有所加大12月召开的政治局会议更加突出稳增长预计后续政策面将更加积极稳增长政策举措有望进一步加码TableReport居民消费倾向较弱除汽车以外的消费品零售额当月同比-61较前值下降52个百分点比社零总额的-59低02个百分点疫情对消费短期扰动明显接触式消费景气度较低11月本土新增确诊和无症状感染者合计数较10月增加约57万例居民出行减少消费场景受限餐饮收入当月同比-84较前值进一步下行饮料服装鞋帽汽车通讯器材等对消费场景和渠道较为依赖的品类增速均大幅下降线上线下消费均有不同程度回落11月网上商品和服务零售额同比04线下零售额同比-96制造业投资增速小幅回落降幅明显收窄受国内外需求收缩等因素影响11月制造业投资当月同比增速较前值小幅下降07个百分点10月降幅38个百分点高技术制造业依旧亮眼11月高技术制造业累计同比23比全部制造业投资增速高137个百分点基建投资保持加快势头广义基建投资当月同比139较前值上升11个百分点11月净新增PSL3675亿元投放规模创2015年以来新高基建资金来源较为充裕地产系指标表现疲弱整体有待改善11月房地产投资当月同比-199较前值下降39个百分点受较高基数影响新开工面积施工面积和竣工面积当月同比分别为-508-526-202销售继续探底房企资金压力不减商品房销售面积当月同比-333为5月份以来新低疫情对线下消费场景冲击较为明显以购房为代表的接触式场景受限资金方面11月房地产开发企业资金来源累计同比下降257其中房企自筹资金累计同比较前值下滑27个百分点为主要拖累项工业生产增速再放缓11月规模以上工业增加值当月同比较前值回落28个百分点至22其中采矿业表现较好制造业和公用事业则有所回落高技术产业大幅回落11月高技术产业增加值同比从106大幅回落至2主要原因可能与全球经济收缩放缓导致的出口下滑拖累国内疫情反弹对工业生产循环造成冲击企业产销衔接不畅等因素有关就业形势基本稳定失业率呈现结构性分化11月全国城镇调查失业率为57较上月上升02个百分点16-24岁25-59岁劳动力调查失业率分别为1715前者较10月回落08个百分点后者则上升03个百分点风险提示1疫情超预期影响2政策落地不及预期3海外局势变化超预期证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评正文目录1内需消费市场承压明显42投资基建增速加快房地产再探底63供给工业生产动力走弱94就业城镇调查失业率略有上升105风险提示11证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN212请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图表目录图1经济数据概览4图2社会消费品零售总额当月同比5图3商品零售餐饮收入当月同比5图4除汽车以外消费品零售当月同比5图5分产品零售增速变化5图6线上及线下消费当月同比6图7全国确诊和无症状病例数量例6图8固定资产投资完成额当月同比6图9固定资产投资环比季节性规律6图10制造业投资累计同比7图11制造业投资各行业累计同比7图12制造业PMI7图13制造业PMI各分项7图14广义基建投资累计同比8图15基建投资各分项累计同比8图16房地产投资和销售当月同比8图17房地产其他分项同比增速8图18房地产开发企业资金来源累计同比9图1930大中城市商品房成交面积增速9图20规模以上工业增加值当月同比10图21规模以上工业增加值各分项10图22高技术产业工业增加值当月同比10图23汽车和通信电子设备制造当月同比10图24全国城镇调查失业率11图2516-24岁劳动力调查失业率季节性规律11证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN312请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评事件12月15日国家统计局公布11月经济数据11月社会消费品零售总额当月同比-59前值-05规模以上工业增加值当月同比22前值5固定资产投资完成额累计同比53前值58据测算制造业投资当月同比62前值69广义基建投资当月同比139前值128房地产开发投资当月同比-199前值-16图1经济数据概览151050-5-10-15-20社零工业增加值固投制造业广义基建房地产10月11月资料来源Wind东海证券研究所总体来看受疫情再度升温外需走弱等因素影响11月宏观经济数据表现不佳工业生产投资社零数据均不如10月基建投资增速加快继续扮演托底经济角色制造业投资保持较强韧性消费增速明显放缓房地产投资未能明显回暖新开工施工等指标再次探底经济下行压力有所加大12月召开的政治局会议更加突出稳增长预计后续政策面将更加积极稳增长政策举措有望进一步加码1内需消费市场承压明显11月社会消费品零售总额为386万亿元当月同比-59前值为-05社零增速在负值区间内再度下滑分大类看商品零售同比由前值的05大幅回落至-56餐饮收入同比则继续在低位小幅下探至-84前值-81居民消费倾向较弱11月汽车类消费延续回落之势11月汽车类零售额同比下降81个百分点至-42除汽车以外的消费品零售额当月同比-61较前值下降52个百分点比社零总额的-59低02个百分点相比之下11月居民新增人民币存款225万亿元同比多增152万亿元消费减少存款增加共同指向居民消费倾向仍然较弱消费需求有待进一步回升疫情对消费短期扰动明显接触式消费景气度较低11月本土疫情波及全国多数省份当月新增确诊和无症状感染者合计数较10月增加约57万例居民出行减少消费场景受限分类别来看11月餐饮收入当月同比-84较前值进一步下行03个百分点连续三个月维持负增长商品零售方面11月同比-56较前值下降61个百分点其中饮料服装鞋帽汽车通讯器材等对消费场景和渠道较为依赖的品类增速均大幅下降证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN412请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评线上线下消费均有不同程度回落11月线上消费未能延续10月的高增长呈现明显回落态势但线上消费增速仍然好于线下据测算11月网上商品和服务零售额同比04较前值下滑144个百分点其中与居民生活密切相关的用类商品保持较强韧性累计同比回落04个百分点11月线下零售额同比-96较前值再度下降27个百分点整体来看11月消费放缓较为显著进入12月国务院颁布疫情防控新十条对核酸检测隔离方式风险区划分等措施进一步优化全国多地也不断调整防控措施目的是最大限度减少疫情对经济带来的负面影响从高频数据来看12月上旬前期受疫情管控措施影响较大的北京广州等城市地铁客运量已逐步恢复人流物流动起来有助于消费市场热起来叠加年底消费旺季四川吉林等省市发放新一轮消费券促进消费市场恢复预计后续消费形势将有所转好图2社会消费品零售总额当月同比图3商品零售餐饮收入当月同比1525201015510500-5-5-10-10-15-15-20-252018-012019-012020-012021-012022-012018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10社会消费品零售总额当月同比月餐饮收入当月同比月商品零售当月同比月资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所图4除汽车以外消费品零售当月同比图5分产品零售增速变化152042101005-20-40-6-10-8-5-10-10-20-12烟酒饮料汽车家具家电-15药品日用品化妆品粮油食品服装鞋帽办公用品金银珠宝通讯器材建筑装潢必选消费可选消费地产后周期2019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10社会消费品零售总额除汽车以外的消费品零售额当月同比月2022-112022-10增速较上月变化百分点右轴资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN512请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图6线上及线下消费当月同比图7全国确诊和无症状病例数量例30350002520300001510250005020000-5-1015000-15-2010000-255000-3002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11网上商品和服务零售额当月同比月2021-01网下零售额当月同比测算月本土无症状感染者当日新增例确诊病例当日新增例资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所2投资基建增速加快房地产再探底据测算11月固定资产投资完成额当月同比07较前值回落43个百分点其中制造业投资当月同比62前值69广义基建投资当月同比139前值128房地产开发投资当月同比-199前值-16图8固定资产投资完成额当月同比图9固定资产投资环比季节性规律30202510201501005-1000-05-20-102018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102018-01-15123456789101112固定资产投资不含农户完成额当月同比测算月月月月月月月月月月月月20222021201920182017资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所制造业投资增速小幅回落降幅明显收窄受国内外需求收缩等因素影响11月制造业投资当月同比增速较前值小幅下降07个百分点10月降幅38个百分点11月制造业PMI在收缩区间内再度下探较10月下降12个百分点至48其中采购量PMI和生产经营活动预期PMI均较上月回落22个37个百分点表明制造业企业采购意愿不强生产经营活动预期较为悲观企业扩大投资的动力较弱但是政策支持重点领域设备更新改造推动扩大制造业中长期贷款投放为制造业投资较快增长提供一定支撑高技术制造业依旧亮眼今年我国产业升级发展态势明显下半年以来制造业企业加大设备更新改造力度11月高技术制造业依旧保持高速增长累计同比23比全部制造证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN612请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评业投资增速高137个百分点分行业看电子医药等高技术制造业快速发展电子及通信设备制造业累计同比282医疗仪器设备及仪器仪表制造业累计同比283图10制造业投资累计同比图11制造业投资各行业累计同比504524040235130301202501020-1015-1-1010-2-205-20-3-30医药纺织-40汽车制造业电气机械电子设备化学原料农副食品食品制造通用设备专用设备金属制品运输设备有色金属冶炼2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10高技术制造业累计同比制造业累计同比2022-112022-10增速较上月变化百分点右轴资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所图12制造业PMI图13制造业PMI各分项53525150494847462018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10制造业PMI资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所基建投资保持加快势头11月广义基建投资当月同比139较前值上升11个百分点据央行公布的信息显示11月国开行农发行和进出口银行净新增抵押补充贷款PSL3675亿元环比增加2132亿元投放规模创2015年以来新高11月PSL的显著放量直接推动银行对基建投资的信贷投放规模增长基建资金来源较为充裕分项来看交通运输仓储和邮政业以及电力热力燃气及水的生产和供应业增速进一步加快11月累计同比分别为78196较前值分别上升15个07个百分点水利环境和公共设施管理业增速高位放缓11月累计同比下降1个百分点至116其中受冬季供暖影响电力热力的生产和供应业保持较快增长累计同比232总体来看受疫情波动等超预期因素影响政策面加大逆周期调节力度11月基建投资继续加快的背后是今年专项债发力前置政策性开发性金融工具持续加码PSL支持力度加大等一揽子稳经济大盘的措施对基建投资支持的力度较大短期看12月疫情防控措施优化调整后居民消费行为可能趋于谨慎经济下行压力不减预计后续基建投资将继续保持较高增长为稳增长提供重要支撑证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN712请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图14广义基建投资累计同比图15基建投资各分项累计同比6080506040403020201000-20-10-20-40-30-402004-022005-012005-122006-112007-102008-092009-082010-072011-062012-052013-042014-032015-022016-012016-122017-112018-102019-092020-082021-072022-06水利环境和公共设施管理业累计同比2005-012005-122006-112007-102008-092009-082010-072011-062012-052013-042014-032015-022016-012016-122017-112018-102019-092020-082021-072022-062004-02交通运输仓储和邮政业累计同比广义基建投资累计同比电力热力燃气及水的生产和供应业累计同比资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所地产系指标表现疲弱整体仍有待改善11月房地产投资当月同比-199较前值下降39个百分点受较高基数影响新开工面积施工面积和竣工面积当月同比分别为-508-526-202在保交楼政策支持下竣工面积降幅较小新开工和施工面积降幅较大当前房地产市场预期尚未扭转房企拿地和开工意愿偏低房地产投资回升仍需经历较长时间销售继续探底房企资金压力不减销售方面11月商品房销售面积为10071万平方米当月同比-333较前值下降10个百分点为5月份以来新低11月疫情对线下消费场景冲击较为明显以购房为代表的接触式场景受限导致销售单月增速继续下行资金方面11月房地产开发企业资金来源累计同比下降257较前值再度下降1个百分点其中房企自筹资金累计同比较前值下滑27个百分点至-175为主要拖累项与销售端密切相关的个人按揭贷款定金及预收款并未明显回暖累计分别下降262和33611月中旬以来房地产三支箭相继落地政策推动房地产企稳信号明显预计优质房企融资条件将逐渐趋好楼市预期有望逐步扭转总体来看11月地产系数据表明房地产仍处于筑底状态从制约房地产投资企稳的因素来看疫情防控新形势下居民出行趋于谨慎短期内销售难有显著改善待疫情发展态势趋稳后叠加稳预期政策的不断出台需求端逐步转暖有望带领房地产投资转头向上图16房地产投资和销售当月同比图17房地产其他分项同比增速3020房地产新开工面积100房地产竣工面积-10-20-30房地产施工面积-40本年购置土地面积2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10房地产开发投资当月同比月-70-60-50-40-30-20-100房地产销售面积商品房当月同比月2022-112022-10资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN812请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图18房地产开发企业资金来源累计同比图1930大中城市商品房成交面积增速140100120100508060040200-50-20-40-1002007-122008-092009-062010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10国内贷款自筹资金30大中城市商品房成交面积当周值同比日定金及预收款个人按揭贷款资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所3供给工业生产动力走弱工业生产增速再放缓11月规模以上工业增加值当月同比较前值回落28个百分点至22连续两个月下滑分三大门类看采矿业表现较好当月同比59高于前值的4制造业和公用事业电力燃气及水的生产和供应业则有所回落二者分别较前值下滑32个55个百分点高技术产业大幅回落11月高技术产业增加值未能延续10月的亮眼之势同比增速从106大幅回落至2汽车与计算机通信和其他电子设备产业增加值当月同比分别为49-11较前值分别下降138个105个百分点主要原因可能与全球经济收缩放缓导致的出口下滑拖累国内疫情反弹对工业生产循环造成冲击企业产销衔接不畅等因素有关新能源新材料产品高速增长11月新能源产品生产保持高速新能源汽车产量同比增长605充电桩光伏电池风力发电机组等新能源产品产量分别增长690686507新材料产品生产高位加快多晶硅单晶硅等产品产量分别增长1034774较10月份加快72175个百分点从未来发展看疫情防控政策逐步转向积极对工业生产的负面影响或将减弱同时后续稳增长一揽子政策和接续措施有望出台并快速落实正常生产生活秩序逐步恢复工业生产和企业预期逐渐改善工业生产动力有望加强证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN912请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图20规模以上工业增加值当月同比图21规模以上工业增加值各分项40工业增加值增速3020公用事业100制造业-10-20采矿业2019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102019-01-202468规模以上工业增加值当月同比月2022-112022-10资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所图22高技术产业工业增加值当月同比图23汽车和通信电子设备制造当月同比20401830161420121010806-1042-2002006-022006-122007-102008-082009-062010-042011-022011-122012-102013-082014-062015-042016-022016-122017-102018-082019-062020-042021-022021-122022-102018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092018-09工业增加值汽车制造业当月同比工业增加值高技术产业当月同比工业增加值计算机通信和其他电子设备制造业当月同比资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所4就业城镇调查失业率略有上升就业形势基本稳定失业率呈现结构性分化11月全国城镇调查失业率为57较上月上升02个百分点16-24岁25-59岁劳动力调查失业率分别为1715前者较10月回落08个百分点后者则上升03个百分点此外31个大城市城镇调查失业率升至6711月服务业生产指数当月同比为-19较10月回落2个百分点疫情冲击对服务业的负面影响导致大城市调查失业率有所上升证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1012请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图24全国城镇调查失业率图2516-24岁劳动力调查失业率季节性规律70216519601715551350114591月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10202220212020全国城镇调查失业率月2019201831个大城市城镇调查失业率月资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所5风险提示疫情超预期影响政策落地不及预期海外局势变化超预期证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1112请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评一评级说明评级说明看多未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内上证综指波动幅度在-2020之间看空未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对上证指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于上证指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对上证指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于上证指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn电话862120333619电话861059707105传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1212请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明