回顾：地产及疫情扰动致行业承压。2022年受地产困局及疫情反复影响，物管行业经营业绩承压，叠加独立性丧失担忧，板块延续调整。2022年全年恒生物业服务及管理指数累计下跌38.4%，跑输恒生指数（-15.5%）23.0pct；成分股PE（TTM）均值降至7.0倍，处2016年以来1.4%分位，央国企及民营物企估值持续分化。
　　短期不利因素减退，中长期回归高质量发展。随着政策发力下房地产逐步修复、疫情防控优化调整后经营活动回归正轨，物管短期负面影响缓解，发展有望逐步改善。中长期新房交付、存量房渗透及非住宅拓展仍可推动行业规模正向增长，主流参与者发展机遇仍存。成本压力下增速预期需适度降低，行业由快速上规模向追求有质量的增长转变，包括巩固基础物管基本盘，树立市场化拓展核心竞争力，社区增值服务注精不注多，以及多维度提质降本增效等等。
　　物企加速分化，央国企及优质民企更具潜力。房地产格局重构之下物企亦受到影响，央国企及关联房企风险可控的优质民营物企受房地产调整波及较小，管理面积拓展、业绩表现更佳；后续有望持续分享地产供给侧改革红利，并凭借较强市场化竞争能力，实现稳中向好发展。其中央国企由于关联方支持更为确定、成本端压力更小，增长确定性、业绩稳定性相比优质民营物企更高。
　　投资建议：展望2023年，随着不利因素逐渐解除，物管发展持续改善，板块估值有望修复。考虑参与者分化加剧，标的选择将更为聚焦。其中，综合实力突出、增长确定性更高的央国企将持续享受估值溢价，如保利物业、招商积余等；同时基本面筑底修复、独立性担忧解除过程中，前期超跌的优质民营物企有望呈现更高估值弹性，如碧桂园服务、新城悦服务等。
　　风险提示：1）房地产修复低于预期风险；2）疫情反复风险；3）盈利能力大幅下行、减值计提超出预期风险。

研究报告全文：证券研究报告筑底改善可期精选优质标的物管行业2023年策略报告2023年1月3日行业评级地产强于大市维持证券分析师杨侃投资咨询资格编号S1060514080002郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003王懂扬投资咨询资格编号S1060522070003请务必阅读正文后免责条款投资要点回顾地产及疫情扰动致行业承压2022年受地产困局及疫情反复影响物管行业经营业绩承压叠加独立性丧失担忧板块延续调整2022年全年恒生物业服务及管理指数累计下跌384跑输恒生指数-155230pct成分股PETTM均值降至70倍处2016年以来14分位央国企及民营物企估值持续分化短期不利因素减退中长期回归高质量发展随着政策发力下房地产逐步修复疫情防控优化调整后经营活动回归正轨物管短期负面影响缓解发展有望逐步改善中长期新房交付存量房渗透及非住宅拓展仍可推动行业规模正向增长主流参与者发展机遇仍存成本压力下增速预期需适度降低行业由快速上规模向追求有质量的增长转变包括巩固基础物管基本盘树立市场化拓展核心竞争力社区增值服务注精不注多以及多维度提质降本增效等等物企加速分化央国企及优质民企更具潜力房地产格局重构之下物企亦受到影响央国企及关联房企风险可控的优质民营物企受房地产调整波及较小管理面积拓展业绩表现更佳后续有望持续分享地产供给侧改革红利并凭借较强市场化竞争能力实现稳中向好发展其中央国企由于关联方支持更为确定成本端压力更小增长确定性业绩稳定性相比优质民营物企更高投资建议展望2023年随着不利因素逐渐解除物管发展持续改善板块估值有望修复考虑参与者分化加剧标的选择将更为聚焦其中综合实力突出增长确定性更高的央国企将持续享受估值溢价如保利物业招商积余等同时基本面筑底修复独立性担忧解除过程中前期超跌的优质民营物企有望呈现更高估值弹性如碧桂园服务新城悦服务等风险提示1房地产修复低于预期风险2疫情反复风险3盈利能力大幅下行减值计提超出预期风险1目录CONTENTS回顾地产及疫情扰动致行业承压短期不利因素减退中长期高质量发展物企加速分化央国企及优质民企更具潜力投资建议与风险提示211受地产困局及疫情反复影响板块全年走势承压2022年恒生物业服务及管理指数累计下跌384跑输恒生指数-155230pct板块压制源于地产困局及疫情反复两方面影响其中地产困局带来的物管成长性独立性冲击为主要原因11月以来得益于地产稳信用政策持续发力房企流动性压力缓解物企估值随之修复板块呈现反弹物业管理服务指数走势恒生物业服务及管理指数HK中资物业管理指数右轴2022224俄乌战争爆发3105主流房企信用事件再疫情防控升级地产销售恶7000家中概股里列入外国公司问责度发生物管成长性化重大房企债务展期700法暂定清单港股全线调整及独立性担忧升级6000房地产个别行业事件600冲击信心5000地产金九银十不再房企信用风险500蔓延疫情多点反复影响业务开展40004003000业绩指引下调压力释放地产销售边际好转3002000200国务院金融委定调后稳地产政策频发房企流动性压地产政策实质改善力缓解物企估值随之修复10001002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12资料来源Wind平安证券研究所312地产困局对物管成长性独立性形成扰动受房地产销售下行影响2022H112家主流物企非业主增值2021年下半年以来物管指数与地产指数走势相关度较高服务收入明显降速同比增速降至21恒生物业服务及管理指数恒生地产类右轴110004000010000房地产下行压力下地产公司希望利用物业资金诉求强烈90003500080007000300002022H2部分物管公司仍出现资金占用关联借款等情形同6000500025000时部分房企出售旗下物管公司股权现象仍在亦可能对物管40003000200002000公司发展稳定性形成冲击1000150002021-072021-102022-012022-042022-072022-10部分物企资金占用关联借款等情形2022H1主流物企非业主增值服务明显降速事项12家主流物企非业主增值服务收入合计同比亿元公司134亿元人民币存款为第三方提供质押保证金已被相关银恒大物业20040行强制执行37918035拟变更上市所得剩余款项36亿港元用途其中11亿港元原定于160第一服务30投资能源运维项目及获得能源运维权变更为通过现金股息方式140控股向股东分派剩余尚未动用款项可能暂时用于投资短期理财产品1202392510020公司全资附属公司402亿元人民币定期存款为公司控股股东鑫苑鑫苑服务8015地产子公司及其他第三方公司贷款融资提供抵押6010公司向控股股东中骏集团提供超过9亿元人民币贷款年利率740205中骏商管至2024年底中骏集团提供资产抵押抵押率贷款本金抵押21资产不少于55002019202020212022H1资料来源Wind平安证券研究所413疫情反复对业务开展服务成本资金回流等形成冲击业务开展外拓半径受限家政等到家类增值服务一定程度受到影响美居房屋经纪车位租售等受疫情及地产下行双重影响商业管理同时承受销售额波动及租金减免压力服务成本防疫人数时长增加防疫物资用量提升补贴力度弱于2020年防疫成本承压资金回流物业费收缴难度上升政府企业类客户受疫情及宏观经济波动等制约付费意愿能力下降疫情期间物企物业费收缴率较上年同期表现物企防疫人工成本预估增加费用0510152025300102030405060-20以上26少于50万元57-10-202350100万元20-10以下23没有增加14持平235001000万元310以下3300500万元310203100300万元3资料来源克而瑞物管线上问卷平安证券研究所514管理面积增长放缓收入利润整体承压房地产新开工竣工销售下行以及2022H1主流物企经营性净现金流转负2022H1主流物企营收增速放缓疫情反复带来的经营业绩压力逐步25家主流物企经营性净现金流合计25家主流物企营业收入合计同比亿元亿元250200050显性化2022H1主流物企管理面积180046645200160040540150140035营收增速放缓营收降速叠加毛利率331120030100下行减值计提2022H1主流物企归1000255080020060015母净利润同比下行2022H1主流物企2019202020212022H140010-502005经营性现金流亦明显恶化-100002019202020212022H12022H1主流物企在管面积增速放缓2022H1主流物企合约面积增速放缓2022H1主流物企归母净利润同比下行21家主流物企在管面积合计同比19家主流物企合约面积合计同比25家主流物企归母净利润合计同比亿平米亿平米亿元6060805025070534704354559860505040200461604965035404040380329503063015030303040252030201002020101520105001010-71105-1000000-202019202020212022H12019202020212022H12019202020212022H1资料来源公司公告平安证券研究所615估值延续低位物企间呈现分化截至20221230恒生物业服务及管理指数成分股PETTM均值为70倍处于2016年以来14分位物企间估值分化延续央国企物管持续享受估值溢价PE-TTM均值286倍龙头民企PE-TTM均值141倍其他民企估值则明显承受压力上市物企估值延续历史低位央国企估值高于民企PE-TTM恒生物业服务及管理指数成分股PETTM均值央国企龙头民企其他民企80120701006080506040403020201002018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-120-202016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01资料来源Wind平安证券研究所央国企物管公司为华润万象生活中海物业保利物业龙头民企为规模靠前且关联房企相对安全物管公司包括新城悦服务绿城服务雅生活服务碧桂园服务绿城管理控股民企为恒生物业服务及管理指数其他成分股7目录CONTENTS回顾地产及疫情扰动致行业承压短期不利因素减退中长期高质量发展物企加速分化央国企及优质民企更具潜力投资建议与风险提示821疫情防控优化调整短期影响逐渐消退自中央疫情防控二十条新十条对新型冠状病毒感染实施乙类乙管等政策相继出台全国各地积极调整防疫政策出行限制等基本取消随着疫情管控优化后大规模感染高峰逐渐渡过经营活动回归正轨物管业务开展相关阻碍有望加速消除防疫成本压力亦有望随之减弱疫情防控新十条相关要求主要内容科学精准划分风险区域按楼栋单元楼层住户划定高风险区不得随意扩大到小区社区和街道乡镇等区域不得采取各种形式的临时封控不按行政区域开展全员核酸检测进一步缩小核酸检测范围减少频次根据防疫工作需要可开展抗原检测对高风险岗位从业人员和高风险区人员进一步优化核酸检测按照有关规定进行核酸检测其他人员愿检尽检除养老院福利院医疗机构托幼机构中小学等特殊场所外不要求提供核酸检测阴性证明不查验健康码不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码不再开展落地检具备居家隔离条件的无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔离也可自愿选择集中隔离收治第67天连续2次核酸检测Ct值35解除隔离病情加重优化调整隔离方式的及时转定点医院治疗具备居家隔离条件的密切接触者采取5天居家隔离也可自愿选择集中隔离第5天核酸检测阴性后解除隔离落实高风险区快封快解连续5天没有新增感染者的高风险区要及时解封保障群众基本购药需求各地药店要正常运营不得随意关停不得限制群众线上线下购买退热止咳抗病毒治感冒等非处方药物加快推进老年人新冠病毒各地要坚持应接尽接原则聚焦提高60-79岁人群接种率加快提升80岁及以上人群接种率作出专项安排要逐级开展接种禁忌判定的培训指导医务疫苗接种人员科学判定接种禁忌细化科普宣传发动全社会力量参与动员老年人接种各地可采取激励措施调动老年人接种疫苗的积极性加强重点人群健康情况摸摸清辖区内患有心脑血管疾病慢阻肺糖尿病慢性肾病肿瘤免疫功能缺陷等疾病的老年人及其新冠病毒疫苗接种情况推进实施分级分类管理底及分类管理保障社会正常运转和基本非高风险区不得限制人员流动不得停工停产停业将医务人员公安交通物流商超保供水电气暖等保障基本医疗服务和社会正常运转人医疗服务员纳入白名单管理相关人员做好个人防护疫苗接种和健康监测保障正常医疗服务和基本生活物资水电气暖等供给严禁以各种方式封堵消防通道单元门小区门确保群众看病就医紧急避险等外出渠道通畅推动建立社区与专门医疗机构的对接机制为独居老强化涉疫安全保障人未成年人孕产妇残疾人慢性病患者等提供就医便利强化对封控人员患者和一线工作人员等的关心关爱和心理疏导进一步优化学校疫情防控各地各校要坚决落实科学精准防控要求没有疫情的学校要开展正常的线下教学活动校园内超市食堂体育场馆图书馆等要正常开放有疫情的工作学校要精准划定风险区域风险区域外仍要保证正常的教学生活等秩序资料来源政府网站平安证券研究所922房地产政策暖风频吹物管需求修复独立性担忧缓解可期11月以来地产政策密集出台从金融16条到债股融资三箭齐发政策从保交楼逐渐转向保主体避免信用危机进一步蔓延后续政策预计仍将发力多措并举维持稳定根据我们在地产年度策略政策锚定格局铅华洗尽见金中预测中性假设下预计2023年全国竣工小幅正增长全国商品房销售面积降幅收窄至-45节奏前低后高随着地产基本面修复物管管理面积拓展交付非业主增值服务以及美居房屋经纪等社区增值服务发展状况有望逐步改善房地产流动性压力缓解叠加洗牌出清尘埃落定地产公司利用物业资金诉求有望降低物管独立性担忧有望缓解房地产政策支持力度持续加大主流物企储备面积依旧充足扩大民营房企债券融资支持工具第二支箭金融16条全方位支持房地产市场优质房企可用保函置换预售监管金六大行万亿授信支持房企恢复涉房上市公司并购重组及配套融资第三支箭19家主流物企合约在管面积比研究REITs试点范围拓展到市场化的长租房及商业不动202211-12产等领域中央经济工作会议定调平稳发展2022925阶段性放宽部分城市首套贷款利率下限下调首套公积金贷款利率015pct退税优惠居民出售自有住房并1年内购房售房已缴个税予以退税优惠20228政策性银行发行2000亿保交楼专项借款5年期LPR下2019715bp至43龙湖碧桂园等民企获中债增信17420225161159下调首套房房贷利率下限至5年期LPR减20bp5年期LPR超15预期下调15bp至445为碧桂园龙湖等发债提供信用保护工具20223预售资金达到监管额度后的剩余资金可由房企提取使用10满足新市民合理购房信贷需求今年暂不试点房地产税20222保障性租赁住房有关贷款不纳入房贷集中度管理05202112鼓励优质企业加大房地产项目兼并收购稳妥有序开展并购贷款业务加大债券融资支持力度0020219维护房地产市场的健康发展维护住房消费者的合法权益2019202020212022H1资料来源政府网站公司公告平安证券研究所1023中长期行业空间广阔格局分散行业参与者发展机遇仍存中长期维度新房规模萎缩将不可避免对物管发展产生影响但由于行业存量规模稳定新房交付存量房渗透及非住宅拓展仍可推动管理体量正向增长同时考虑较为分散的市场格局行业参与者未来发展机遇仍存仅考虑基础物管管理面积根据中指数据物管行业2021年末在管面积276亿平米最新测算2030年末在管面积预计362亿平米2021-2030年年复合增速3具体假设为1假设2030年全国人口145亿人城镇化率70人均建面维持2019年398平米人水平则2030年末住宅存量市场规模为404亿平米2假设2021-2030年住宅物管渗透率每年提升1至2030年提升至593保守假设2030年末住宅物管非住宅物管在管面积占比分别为6634维持2021年水平物管行业在管面积及预测物管行业集中度走势历史管理面积预测管理面积TOP10在管面积市场份额TOP100在管面积市场份额亿平米604003625233505049727643630025923940389250211185195324200174302842941502019510011412810102111921025076440020152016201720182019202020212030E20142015201620172018201920202021资料来源Wind平安证券研究所2030年全国人口城镇化率根据国家人口发展规划2016年-2030年预期发展目标假设1124成本压力下适度降低增速预期除新房销售中枢下移对物管规模扩张产生负面影响外毛利率下行等成本端压力亦可能拖累利润端表现需适度降低行业未来增速预期2022H1由于地产下行防疫成本增加等原因15家主流物企平均综合毛利率266同比下降29个百分点后续随着新盘竣工体量收缩在管项目平均楼龄增高低毛利率的非住宅项目增长等盈利能力仍可能趋势下行2022H1主流物企综合毛利率同比下行主流物企非住宅在管面积占比15家主流物企综合毛利率均值基础物管服务202020212022H1社区增值服务非业主增值服务50704544644643043160405035358403403412022H1均值3331230295302021均值322792812020均值2825266202292021621420810150招新旭中绿滨雅保世金融建10商城辉海城江生利茂科创发5积悦永物服服活物服服服物余服升业务务服业务务务业0务服务202020212021H12022H1务资料来源公司公告平安证券研究所1224成本压力下适度降低增速预期由于前期高速发展以及疫情房地产调整导致物业费收缴节主流物企商誉情况2022H1末商誉点延后企业地方政府及开发商资金紧张行业应收账款及亿元250票据持续快速增长占营收比重亦持续提升尽管2022H1部分200150民营物企计提较大比例减值但由于疫情及房地产负面影响未10050完全消除出险房企债务问题解决需要时间应收账款及票据0碧万雅招世合华融旭金绿新越金建保建新宝坏账计提风险仍在同时考虑物管持续高速增长难以为继桂物生商茂景润创辉科城城秀茂业利发大龙园云活积服悠万服永服服悦服服新物物正商服服余务活象务升务务服务务生业业业务务生服务活前期高估值收购形成的商誉亦存在减值压力活务主流物企应收账款及票据增速占营收比例主流物企2022H1计提应收账款及票据坏账准备及占应收账款及票据原值比例25家主流物企应收账款及票据合计2022H1应收账款及票据坏账准备25家主流物企应收账款及票据较上期增长右轴占应收账款及票据原值比例右轴亿元25家主流物企应收账款及票据占营收比例右轴亿元70090254580406002035703050015602510204005015103004055302000020融雅世碧万旭建金新中保远华宝绿越合星华建金100创生茂桂物辉业科城海利洋发龙城秀景盛润发茂10服活服园云永新服悦物物服物商服服悠商万物服务服务服升生务服业业务业业务务活业象业务00务务服活务服生2019202020212022H1务务活资料来源公司公告平安证券研究所2021H1应收账款及票据占营收比例为占近一年营收比例1325行业回归高质量发展精耕基础物管基本盘向内生发展要动力2022H116家主流物企基础物管服主流物企市场化拓展合约面积情况202020212022H1务收入占比均值574较2021年提升53个百分点作为增值服务开展土万平米9000壤基础物管服务仍贡献收入绝对比重考虑其较强抗周期属性后续发展8000700060005000依旧值得重视基础物管拓展方面外延式并购热度降低2022年并购交易400030002000金额同比下降708市场化拓展加速扩张已成为物企长期发展的核心竞争10000新旭中雅碧建世金融远华力城辉海生桂业茂科创洋润悦永物活园新服服服服万服升业服服生务务务务象务服务务活生务活2022H1主流物企基础物管服务收入占绝对比重2022年并购交易金额明显收缩市场化拓展成为规模扩张重要渠道其他非业主增值服务2021新增收并购合约面积万平米并购交易金额亿元同比社区增值服务基础物管服务2021新增市拓合约面积万平米10017901115144005005000017281311223428355980817845000191422117223504000070251777221640914001935000601118223005019300002230025000407525027746464646868200003056606155525548491500020423620020010000105000015009431041100新旭中绿滨雅保碧建世金融远建越金100640473新雅碧建世金融远建城辉海城江生利桂业茂科创洋发秀茂0城生桂业茂科创洋发悦永物服服活物园新服服服服物服服50126悦活园新服服服服物服升业务务服业服生务务务务业务务-708服服服生务务务务业务服务务活0-100务务务活务20182019202020212022资料来源公司公告中物研协平安证券研究所1425行业回归高质量发展理顺社区增值服务现有业务做深做细社区增值服务作为社区增值服务主要类别及特征物业管理第二增长曲线已形成覆盖业主全生命周期全一级分类主要类别业务内容业务特点运营模式发展优势与阻碍生鲜生活用品合作佣金分社区零售高频低额生活场景服务体系服务框架搭建完成背景下我们认为供应及配送等成为主优势近场优势潜在空间充足保洁维修垃后续社区增值服务发展重点仍在于现有业务深耕细作同时家政服务高频低额自营合作社区生活圾清运等阻碍同质化高部服务日常照料专业分业务培育时间长业务开展过程中企业可适当选择性强化布局以自身资源禀养老服务低频高额自营合作护理等整体仍处初级阶段托幼亲子课堂社区教育高频高额自营合作赋为根本探索基于自身核心优势的差异化服务体系等优势近场优势关房产租售车位房屋经纪低频高额自营为主联房企资源优势售租售等后优势2021年百强物企社区增值服务收入占比资产运营阻碍市场化程度低服务拎包入住室内地产关联度高长期美居服务设计装修及家低频高额合作自营看新房销售交付存电安装等2996290525761523在瓶颈公区运营车场自营租金分优势既有资源整合空间管理高频低额空间运营管理等成优势成本优势服务阻碍管理面积强相社区传媒社区广告投放高频低额自营关受管理空间制约特色餐品常规优势业务协同优势餐饮餐饮及相关供应高频低额自营阻碍受经济波动影链经营响疫情反复影响其他优势近场优势差出行酒店景异化竞争优势旅居区签证中心全低频高额自营阻碍受经济波动影链条旅游服务响疫情反复影响资料来源中指克而瑞平安证券研究所1525行业回归高质量发展多维度提质降本增效未来行业参与者或将通过聚焦服务品质提升盈利能力增厚品牌价值提升等维度实现规模增长的提质降本增效具体包括以客户为中心深刻洞察客户需求加快完善服务标准化体系建设锤炼专业能力提升服务品质积极延伸服务链条构建多元品牌组合形成品牌概念塑造品牌价值并增强品牌影响力提升服务密度强化科技运用实现人效提升人力节约达到利润率托举效果服务浓度提升案例万物云蝶城模型蝶城概念以街道为单位以员工20-30分钟可达距离为半径的服务能力圈且该服务能力圈覆盖至少五万户城市居民以蝶城打通社区商企和城市空间服务边界实现蝶城内资源共享提升效率同时保障用户需求快速响应为街道内所有空间提供混合服务通过战略性选择街道实现在管物业和设施在小区商企和城市公共空间物业服务协同运营实现区域内供给侧改革蝶城布局目标蝶城服务3000户家庭至6000户家庭的万物云街道截至2022H1已积累184个主攻蝶城服务6000户家庭至10000户家庭的万物云街道截至2022H1已积累154个标准蝶城服务超过10000户家庭的万物云街道截至2022H1已积累141个资料来源中指公司公告平安证券研究所16目录CONTENTS回顾地产及疫情扰动致行业承压短期不利因素减退中长期高质量发展物企加速分化央国企及优质民企更具潜力投资建议与风险提示1731物企间加速分化央国企及优质民企相对占优随着房企信用事件持续发生房企债务违约带来的销售竣工放缓影响着关联物企规模扩张非业主增值等业务开展同时房企现金流紧张亦导致物企回款困难应收账款账期拉长甚至计提减值相较而言央国企及关联房企风险可控的优质民营物企受房地产波动影响较小在面积拓展业绩表现方面亦相对较好2022H1央国企类物管公司在管面积合约面积平均增速5545民营类物管公司平均增速36262022H1央国企类物管公司营收归母净利润平均增速3336民营类物管公司平均增速26-172022H1主流物企在管及合约面积增速对比2022H1主流物企营收及归母净利润增速对比2022H1在管面积同比2022H1合约面积同比2022H1营收同比2022H1归母净利润同比180央国企在管面积平均增速55民企在管面积平均增速36100160央国企合约面积平均增速45民企合约面积平均增速261405012010008060金建华中招保华越万远旭滨新碧宝星建合雅中新金绿世融40-50茂发发海商利润秀物洋辉江大桂龙盛业景生骏城科城茂创20服物物物积物万服云服永服正园商商新悠活商悦服服服服-100务业业业余业象务务升务服业业生活服管服务务务务0服生服务活务务华金远建华越保碧滨世旭合绿建雅新金融宝务活务润茂洋发发秀利桂江茂辉景城业生城科创龙-150万服服物物服物园服服永悠服新活悦服服商象务务业业务业服务务升活务生服服务务业-200央国企营收平均增速33归民企营收平均增速26归母生服务服活务务母净利润平均增速36净利润平均增速-17活务务-250资料来源公司公告平安证券研究所1832房企分化将带来物企资源禀赋分化房地产调整以来大部分民营房企经营持续受损融资顺畅的央国企及高信用民企融资投资销售优势则持续凸显后续随着房地产逐步修复市场份额有望进一步提升关联房企向好发展利好物管企业基础服务非业主增值服务等业务拓展同时对物企经营稳定性业务协同性品牌价值打造等方面亦将起到一定保障上游房企销售差异终将体现为交付差异50强房企拿地金额结构房企境内发债金额结构2022年销售额增速年销售额增速20民企国企1000901452021越建华华招保绿中远首大万中中华绿首滨金龙碧中美旭新金时合宝雅中金融中建世弘禹融富祥龙荣阳佳正中中秀发发润商利城国洋开悦科A交国侨地创江地湖桂骏的辉城辉代景龙居梁科信南业茂阳洲创力生光盛光兆荣国国80429其他其他-20地国股置蛇发中海集股城地金城A控置集集集园集置控控控中泰地乐控股中建地集地集中地控集发城业地奥恒5705442613产际份地口展国外团份产茂股业团团团团业股股股国富产集股份国设产团产团国产股团展集产园大70集发控集控集团集团团展股团股团团60-4050202240855-6030571456央国企平均降幅-228民企平均降幅-61120430央国企央国企-801087740-1002019202020212022资料来源克而瑞中指平安证券研究所19