疫情或已临近达峰，A股有望迎来“春季躁动”
　　国内疫情或已临近达峰，主要表现为：（1）全国新冠每日新增确诊病例与新增重症病例已趋于放缓，拐点将至。截至12月29日，全国新冠每日新增确诊病例数与新增重症病例数虽仍处于上升趋势但已趋于放缓，当日新增确诊环比增速已从周一的66.27%下降至8.09%；一周内每日新增重症病例环比增速也逐日放缓，表明拐点将至。（2）全国百度发烧搜索指数整体已达峰，开始进入下行区间.自12月初开始，该指数持续上升，并于12月17日达到顶峰80211；此后该指数开始见顶回落，截至12月29日，该指数已降至12403，较12月17日的峰值下降84.5%。（3）疫情搜索指数和健康问诊指数已触顶回落。综上，我们认为，当前新冠疫情或已临近达峰，因此，维持此前的判断：预计至少到2023H1，国内经济复苏预期、迹象将越发明显；M1增速将有望向M2增速收敛，短融亦将高位回落，届时，A股实际流动性将明显改善，风险偏好将由底部趋势向上。
　　在此背景下，最快2023年1月A股将有望迎来“春季躁动”，需重视“反攻”行情。
　　“经营-生产-扩张”模型对于甄选高景气行业具有现实“可操作性”
　　基于《从经营、生产到扩张，窥视、甄选高景气行业》这一报告中建立的“经营-生产-扩张”模型，我们选取历史上与当前宏观经济环境类似（处于衰退到复苏的前夕并开始有复苏迹象）的两个历史阶段2019Q3~2020Q2和2015Q3~2016Q2，运用该模型在所选历史阶段筛选高景气行业，通过观察所选行业在此后一年的市场表现，我们得出以下结论：（一）八成以上所选行业在筛选后一年内市场表现呈上行趋势。在两个阶段所筛选的一级行业中，所选行业在筛选后一年内市场表现呈上行趋势的占比高达93%；在筛选的二级行业中，所选行业在筛选后一年内市场表现呈上行趋势的占比达80%。市场表现上行持续时间在1-4个季度不等；（二）低于7%一级行业及低于16%的二级行业符合筛选标准但后续由于CAPEX未持续扩张，或增长能力/融资能力不足，从而导致市场走势下行，亦符合预期。综上，通过历史回测，我们验证了此前建立的“经营-生产-扩张”综合模型对于筛选高景气行业具有较强的现实指导意义，能较好地筛选出未来可能趋势上行并带来超额收益的行业。
　　配置建议：（一）在消费能力尚未回升之前，成长风格或将是市场主线，包括：（1）高端制造：机械自动化、电力设备（储能>光伏）和新能源汽车（整车、电池、能源金属）；（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机（金融/电力/交通相关）、半导体（设备&材料）、军工。（二）受益于消费场景放开，布局服务性消费：美容护理、社会服务及互联网电商。（三）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。
　　风险提示：国内疫情达峰及复工被拖延，美国超预期加息，工业用电明显下滑。
　　

研究报告全文：投资策略周报策略研2023年01月02日疫情或已临近达峰A股春季躁动在即究策略研究团队投资策略周报张弛分析师zhangchi1kyseccn证书编号S0790522020002疫情或已临近达峰A股有望迎来春季躁动国内疫情或已临近达峰主要表现为1全国新冠每日新增确诊病例与新增投重症病例已趋于放缓拐点将至截至12月29日全国新冠每日新增确诊病例资策数与新增重症病例数虽仍处于上升趋势但已趋于放缓当日新增确诊环比增速已略从周一的6627下降至809一周内每日新增重症病例环比增速也逐日放缓周表明拐点将至2全国百度发烧搜索指数整体已达峰开始进入下行区间报自12月初开始该指数持续上升并于12月17日达到顶峰80211此后该指数开始见顶回落截至12月29日该指数已降至12403较12月17日的峰值下降8453疫情搜索指数和健康问诊指数已触顶回落综上我们认为当前新冠疫情或已临近达峰因此维持此前的判断预计至少到2023H1国内经济复苏预期迹象将越发明显M1增速将有望向M2增速收敛短融亦将高位回落届时A股实际流动性将明显改善风险偏好将由底部趋势向上在此背景下最快2023年1月A股将有望迎来春季躁动需重视反攻相关研究报告行情经营-生产-扩张模型对于甄选高景气行业具有现实可操作性开开源金股1月推荐投资策略源专题-20221229基于从经营生产到扩张窥视甄选高景气行业这一报告中建立的经营证停贷断供影响可控A股或不-生产-扩张模型我们选取历史上与当前宏观经济环境类似处于衰退到复苏券改上行趋势投资策略周报的前夕并开始有复苏迹象的两个历史阶段2019Q32020Q2和2015Q32016Q2证券-2022724运用该模型在所选历史阶段筛选高景气行业通过观察所选行业在此后一年的市研把握经济复苏与转型趋势中证场表现我们得出以下结论一八成以上所选行业在筛选后一年内市场表现究报1000配置价值凸显投资策略专呈上行趋势在两个阶段所筛选的一级行业中所选行业在筛选后一年内市场表告题-2022720现呈上行趋势的占比高达93在筛选的二级行业中所选行业在筛选后一年内市场表现呈上行趋势的占比达80市场表现上行持续时间在1-4个季度不等二低于7一级行业及低于16的二级行业符合筛选标准但后续由于CAPEX未持续扩张或增长能力融资能力不足从而导致市场走势下行亦符合预期综上通过历史回测我们验证了此前建立的经营-生产-扩张综合模型对于筛选高景气行业具有较强的现实指导意义能较好地筛选出未来可能趋势上行并带来超额收益的行业配置建议一在消费能力尚未回升之前成长风格或将是市场主线包括1高端制造机械自动化电力设备储能光伏和新能源汽车整车电池能源金属2既有政策底又具有基本面逻辑自主可控方向计算机金融电力交通相关半导体设备材料军工二受益于消费场景放开布局服务性消费美容护理社会服务及互联网电商三券商布局正当时赔率受益于流动性扩张周期胜率静待基本面反转风险提示国内疫情达峰及复工被拖延美国超预期加息工业用电明显下滑请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明130投资策略周报目录1策略观点及投资建议411疫情或已临近达峰A股有望迎来春季躁动412经营-生产-扩张模型对于甄选高景气行业具有现实可操作性52市场表现回顾1221市场回顾经济复苏确定性增强市场风险偏好回升1222市场估值A股主要指数估值涨多跌少1423盈利预期主要指数盈利预期多数下调163中观景气度回顾与关注184市场流动性回顾1941对价的跟踪国内市场风险偏好上升海外市场风险偏好回落1942对量的跟踪整体内外资交易情绪均有所分化205下周经济数据及重要事件展望236附录海内外市场主要指标全景图2461A股市场主要指标跟踪2462海外市场主要指标跟踪277风险提示28图表目录图1新冠新增确诊病例与新增重症病例拐点将至4图2全国百度发烧搜索指数整体已经触顶回落4图3疫情搜索指数和健康问诊指数已触顶回落5图4短融增速已有回落迹象需静待M1-短融改善5图5万得全AERP高于均值15图6沪深300ERP水平略低于1倍标准差上限15图7本周1226-1230融资占成交量比重维持震荡21图8本周1226-1230陆股通近30日合计处于净流入状态22图9本周1226-1230场内基金近30日滚动净流入额处于净流入状态22图10上证指数PE低于均值24图11上证指数ERP水平略低于1倍标准差上限24图12深证成指PE高于均值24图13深证成指ERP水平在均值附近24图14上证50PE高于1倍标准差下限25图15上证50ERP水平低于1倍标准差上限25图16沪深300PE高于1倍标准差下限25图17沪深300ERP水平略低于1倍标准差上限25图18中证500PE略高于1倍标准差下限25图19中证500ERP水平高于1倍标准差上限25图20中证1000PE略低于1倍标准差下限26图21中证1000ERP水平高于1倍标准差上限26图22科创50PE低于1倍标准差下限26图23科创50ERP水平低于2倍标准差上限26图24创业板指PE接近1倍标准差下限26请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明230投资策略周报图25创业板指ERP水平低于2倍标准差上限26图26SPX500指数PE略低于均值27图27纳斯达克指数PE低于历史均值27图28恒生指数PE高于1倍标准差下限27图29恒生指数ERP水平低于均值27图30AH溢价指数高于1倍标准差上限27图31美股市场恐慌情绪有所上升27表1农林牧渔机械设备商贸零售交通运输美容护理医药生物等行业在2019Q3-2020Q2阶段具有高景气7表22019Q3-2020Q2阶段筛选出的15个高景气一级行业中有14个在筛选后一年内市场表现呈上行趋势8表32019Q3-2020Q2阶段筛选出的22个高景气二级行业中有19个在筛选后一年内市场表现呈上行趋势9表4社会服务商贸零售公用事业煤炭家用电器汽车等行业在2015Q3-2016Q2阶段具有高景气10表52015Q3-2016Q2阶段筛选出的14个高景气一级行业中有13个在筛选后一年内市场表现呈上行趋势10表62015Q3-2016Q2阶段筛选出的19个高景气二级行业中有15个在筛选后一年内市场表现呈上行趋势11表7本周1226-1230国内权益市场主要指数全部上涨海外权益市场涨跌互现13表8本周1226-1230一级行业涨多跌少军工公用事业美容护理等领涨14表9本周1226-1230A股主要指数估值涨多跌少海外主要指数估值全线上涨15表10本周1226-1230行业估值涨跌互现美容护理银行公用事业等行业估值领涨16表11本周1226-1230主要指数盈利预期多数下调17表12本周1226-1230医药生物农林牧渔汽车等行业盈利预期上调较大17表13本周1226-1230中观行业核心观点和重要信息一览18表14本周1226-1230国内信用利差收窄国内风险偏好上升海外风险偏好回落20表15本周1226-1230整体外资交易情绪有所分化内资交易情绪回升外资则有所回落21表16下周全球主要国家核心经济数据一览23表17本周1226-1230美股行业涨跌互现28表18本周1226-1230港股行业涨多跌少28表19本周1226-1230美股行业估值涨多跌少28表20本周1226-1230港股行业估值多数上涨28请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明330投资策略周报1策略观点及投资建议11疫情或已临近达峰A股有望迎来春季躁动自国务院联防联控机制于11月11日和12月7日分别提出疫情防控二十条优化措施和优化疫情防控新十条以来多地持续调整优化疫情防控措施加速推进复工复产随着疫情防控的进一步放开新冠感染人数大幅攀升对复工复产和消费复苏形成掣肘Q4受大规模疫情冲击再次进入经济下行初期然而通过对最新疫情数据的追踪我们认为当前国内疫情或已临近达峰具体来看1全国新冠每日新增确诊病例与新增重症病例已趋于放缓拐点将至从12月中旬以来全国新冠每日新增确诊病例和重症病例开始出现加速上升在过去一周内病例上升幅度进一步加剧然而12月29日的最新数据显示全国新冠每日新增确诊病例数与新增重症病例数虽仍处于上升趋势但已趋于放缓当日新增确诊病例环比增速已从周一的6627下降至809同时一周内每日新增重症病例环比增速也逐日放缓近四日内环比增速分别为152224626572114表明拐点将至2全国百度发烧搜索指数整体已经达峰开始进入下行区间自12月初开始该指数随着防疫政策的放开持续上升并于12月17日达到顶峰80211在此之后该指数开始见顶回落截至2022年12月29日该指数已降至12403较12月17日的峰值下降了8453疫情搜索指数和健康问诊指数已触顶回落疫情搜索指数与健康问诊指数走势高度相关均于12月初开始加速攀升并于12月21日达到峰值此后开始进入下行通道在一切美好憧憬从疫情达峰后开始这一报告中我们提出静待国内疫情达峰后经济复苏路径将逐步清晰有望从经济下行初期走向经济下行末期甚至过渡至经济复苏初期通过对上述疫情数据的追踪我们认为当前新冠疫情或已临近达峰因此维持此前的判断预计至少到2023H1国内经济复苏预期迹象将越发明显M1增速将有望向M2增速收敛短融亦将高位回落届时A股实际流动性将明显改善风险偏好也将由底部趋势向上在此背景下最快2023年1月A股将有望迎来春季躁动需重视反攻行情图1新冠新增确诊病例与新增重症病例拐点将至图2全国百度发烧搜索指数整体已经触顶回落数据来源Wind开源证券研究所数据来源同花顺开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明430投资策略周报图3疫情搜索指数和健康问诊指数已触顶回落图4短融增速已有回落迹象需静待M1-短融改善数据来源Wind开源证券研究所数据来源同花顺开源证券研究所12经营-生产-扩张模型对于甄选高景气行业具有现实可操作性在从经营生产到扩张窥视甄选高景气行业这一报告中我们基于资本扩张的前提需兼备能力与意愿的核心观点从扩产能力和扩产意愿的角度出发建立了涵盖五大维度营运能力偿债能力融资能力盈利能力和增长能力及10大指标的财务模型同时结合资本开支状况对行业进行了筛选挖掘具备CAPEX扩张趋势拐点及潜力并同时具备扩产能力与扩产意愿的行业机会为了进一步验证该模型的可行性及有效性我们选取了历史上与当前宏观经济环境类似的历史阶段运用该模型对行业进行了历史回测具体步骤如下一选择类似的经济周期环境选取历史上与当前经济环境类似阶段即国内经济处于下行末期到复苏初期能够观察到经济复苏迹象的历史阶段依据这一标准主要选取了两个历史阶段包括2019Q3-2020Q2和2015Q3-2016Q2二基于高景气行业筛选模型对该时期行业进行甄选运用我们所建立的上述模型对所选历史阶段内的行业进行筛选筛选出所选历史阶段下符合模型的高景气行业三回测所甄选行业未来一年的市场表现对于步骤二中筛选出的高景气行业观察这些行业在此后一年的市场表现以验证该模型对于选取高景气行业的现实指导意义2019Q3-2020Q2阶段一兼具扩产能力及扩产意愿的行业1重点关注处于扩张趋势或扩张拐点的行业包括一级行业农林牧渔机械设备商贸零售交通运输美容护理医药生物公用事业建筑装饰家用电器建筑材料基础化工二级行业专业服务光伏设备家居用品环保设备包装印刷电机软件开发光学光电子半导体贵金属电视广播房地产服务航空装备2其次关注还未扩张需静待扩产拐点的行业包括一级行业钢铁二级行业乘用车商用车小金属二静待增长能力恢复的行业1重点关注处于扩张趋势或扩张拐点的行业包括一级行业石油石化二级行业炼化及贸易2其次关注还未扩张需静待扩产拐点的行业包括一级行业社会服务二级行业广告营销三静待融资能力恢复的行业1重点关注处于扩张趋势或请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明530投资策略周报扩张拐点的行业包括一级行业轻工制造二级行业调味发酵品白酒非白酒2其次关注还未扩张需静待扩产拐点的行业包括二级行业摩托车及其他2015Q3-2016Q2阶段一兼具扩产能力及扩产意愿的行业重点关注处于扩张趋势或扩张拐点的行业包括一级行业社会服务商贸零售公用事业煤炭家用电器汽车环保电子二级行业医药商业饰品橡胶油气开采化学制药农化制品玻璃玻纤二静待盈利能力恢复的行业1重点关注处于扩张趋势或扩张拐点的行业包括一级行业传媒国防军工食品饮料二级行业生物制品工程咨询服务工业金属2其次关注还未扩张需静待扩产拐点的行业包括二级行业医疗器械中药三静待融资能力提升的行业1重点关注处于扩张趋势或扩张拐点的行业包括一级行业农林牧渔轻工制造电力设备二级行业房地产服务专业工程塑料通用设备2其次关注还未扩张需静待扩产拐点的行业包括二级行业计算机设备能源金属医疗服务通过观察上述所选行业在筛选后一年的市场表现我们得出以下结论一八成以上所选行业在筛选后一年内市场表现呈上行趋势在2019Q3-2020Q2阶段所筛选出的15个高景气的一级行业中有14个行业在筛选后一年内市场表现呈上行趋势占比高达9322个二级行业中有19个行业在筛选后一年内市场表现呈上行趋势占比达86在2015Q3-2016Q2阶段所筛选出的14个高景气的一级行业中有13个行业在筛选后一年内市场表现呈上行趋势占比高达9319个二级行业中有15个行业在筛选后一年内市场表现呈上行趋势占比近80市场表现上行持续时间在1-4个季度不等二低于7的一级行业及低于16的二级行业符合筛选标准但后续由于CAPEX未持续扩张或增长能力融资能力不足从而导致市场走势下行亦符合预期在2019Q3-2020Q2阶段所筛选出的15个高景气的一级行业中和22个二级行业中分别有1个行业在筛选后一年内CAPEX未持续扩张从而导致市场表现下行在所有筛选出的行业中占比低于7在2015Q3-2016Q2阶段所筛选出的14个高景气的一级行业中有1个行业在筛选后一年内增长能力出现下滑从而导致市场表现下行19个二级行业中有3个行业在筛选后一年内筹资能力未出现明显改善从而导致市场表现下行总体占比低于16综上通过历史回测我们验证了此前建立的经营-生产-扩张综合模型对于筛选高景气行业具有较强的现实指导意义能较好地筛选出未来可能趋势上行并带来超额收益的行业基于模型的有效性我们仍维持此前的行业甄选建议即1重点关注处于扩张周期同时兼具扩产能力与扩产意愿的一级行业电力设备汽车二级行业能源金属专用设备医疗服务酒店餐饮2重点关注出现扩张拐点同时兼具扩产能力与扩产意愿的一级行业机械设备美容护理二级行业旅游及景区饲料动物保健此外尚欠东风的行业包括1关注需静待融资能力提升的一级行业农林牧渔二级行业贸易数字媒体和出版2关注需静待资本开支拐点的一级行业食品饮料社会服务二级行业农化制品3关注需静待增长能力需求恢复的一级行业公用事业煤炭和家用电器二级行业游戏和服装家纺请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明630投资策略周报配置建议一在消费能力尚未回升之前成长风格或将是市场主线包括1高端制造机械自动化电力设备储能光伏和新能源汽车整车电池能源金属2既有政策底又具有基本面逻辑自主可控方向计算机金融电力交通相关半导体设备材料军工二受益于消费场景放开布局服务性消费美容护理社会服务及互联网电商三券商布局正当时赔率受益于流动性扩张周期胜率静待基本面反转表1农林牧渔机械设备商贸零售交通运输美容护理医药生物等行业在2019Q3-2020Q2阶段具有高景气扩产能力及意愿已扩张扩张拐点未扩张但有潜力一级行业农林牧渔机械设备商贸零售交通运输美容护理医药生物公用事业建筑一级行业建筑材料基础化一级行业钢铁一兼具扩产能力及装饰家用电器工二级行业乘用车商用车扩产意愿二级行业专业服务光伏设备家居用品环二级行业电视广播房地产小金属保设备包装印刷电机软件开发光学光电服务航空装备子半导体贵金属一级行业石油石化一级行业社会服务二静待增长能力恢复二级行业炼化及贸易二级行业广告营销一级行业轻工制造三静待融资能力提升二级行业白酒非白酒二级行业摩托车及其他二级行业调味发酵品数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明730投资策略周报表22019Q3-2020Q2阶段筛选出的15个高景气一级行业中有14个在筛选后一年内市场表现呈上行趋势趋势图扩产能力CAPEX所CAPEX同比增速与市回测阶段回测阶段后一年一级行业2020Q2-及意愿处阶段场表现20199302019123120203312020630202093020201231202133120216302021Q2兼具扩产能CAPEX同比增速1183457257561008719585380已扩张农林牧渔力及意愿市场表现3195233081382603869839069391313930236094兼具扩产能CAPEX同比增速-12162156364347120197279已扩张机械设备力及意愿市场表现1114411726109291231713939153681540615922兼具扩产能CAPEX同比增速19448135332-06-6216-10已扩张商贸零售力及意愿市场表现3251832409318313743636156323383097931010兼具扩产能CAPEX同比增速-160-16313925427125486100已扩张交通运输力及意愿市场表现2327123815202602140022983238732401224326兼具扩产能CAPEX同比增速176107164312111396961618405已扩张美容护理力及意愿市场表现47412484915103973199703267658481806105568兼具扩产能CAPEX同比增速-217-8222882156133151160已扩张医药生物力及意愿市场表现754037993286639112129115411120774115869132039兼具扩产能CAPEX同比增速-11270-49427393322136156已扩张公用事业力及意愿市场表现1969719812182791870619796200072230721056兼具扩产能CAPEX同比增速1451438516511432614773已扩张建筑装饰力及意愿市场表现2052320891200961928220503192362069819772兼具扩产能CAPEX同比增速-2041208222141-1557150已扩张家用电器力及意愿市场表现67879777946540076527838051019709408886078兼具扩产能CAPEX同比增速148144-77-50-149-1593069扩张拐点建筑材料力及意愿市场表现5176763184641216773977627781828286379949兼具扩产能CAPEX同比增速172-07-76-7611190107123扩张拐点基础化工力及意愿市场表现2483327035246692780432158364923795444324兼具扩产能未扩张但CAPEX同比增速338215171241159931285钢铁力及意愿有潜力市场表现2035021328187621918519955223732587727658CAPEX同比增速292218-148-36-79-129-131-57静待增长能扩张拐点石油石化营收同比增速7749-168-239-232-230-39-18力市场表现1794318926158211554417288201982184722992CAPEX同比增速-90-147-188-232-253-17412552静待增长能未扩张但社会服务营收同比增速5659-409-420-358-306-154-122力有潜力市场表现60858617164932480271106736123048135382129475CAPEX同比增速-131-41-3213216199-7602静待融资能已扩张轻工制造筹资现金流入同比增速-46-8127-27-74-25-20-11力市场表现2064322511207812300525449260582771827580数据来源Wind开源证券研究所注趋势系数为正表明四个季度增速趋势上行趋势系数为负表明四个季度增速趋势下行请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明830投资策略周报表32019Q3-2020Q2阶段筛选出的22个高景气二级行业中有19个在筛选后一年内市场表现呈上行趋势回测阶段回测阶段后一年趋势图扩产能力CAPEX所CAPEX同比增速与市二级行业2020Q2-及意愿处阶段场表现20199302019123120203312020630202093020201231202133120216302021Q2兼具扩产能CAPEX同比增速11601421-8098611281191312631880已扩张专业服务力及意愿市场表现5795926497026321468088169339089325889464081028057兼具扩产能CAPEX同比增速-3316-59559239644600249027784089已扩张光伏设备力及意愿市场表现3083703046442951024369206625628863798133361146179兼具扩产能CAPEX同比增速-988-492-08786718991004-1511-1162已扩张家居用品力及意愿市场表现188803205448186754213117232979247355262287254880兼具扩产能CAPEX同比增速763-43171250791127325104143832256已扩张环保设备力及意愿市场表现162150161769165074198688200652175804206350188712兼具扩产能CAPEX同比增速-4491128-1340267514267321081019已扩张包装印刷力及意愿市场表现228956247335224763243513271128255921252450270836兼具扩产能CAPEX同比增速-5296-4408-3877-913-1514692911709已扩张电机力及意愿市场表现460437474705393064447418494285576963601758679212兼具扩产能CAPEX同比增速-1720-380-9192622273031399831769已扩张软件开发力及意愿市场表现614705642711688692857315820174806367736428810043兼具扩产能CAPEX同比增速-3075-2230-2170-1668250559-359-171已扩张光学光电子力及意愿市场表现140344159842140018171296174116181631185053192040兼具扩产能CAPEX同比增速-153-669212323385487723729812696已扩张半导体力及意愿市场表现249212299592338931442899425118483214437297658532兼具扩产能CAPEX同比增速3477-27744193555-6942208746207已扩张贵金属力及意愿市场表现640081711000669149756161893858105056910308001030909兼具扩产能CAPEX同比增速705-1085-3726-2294-588-580-1552-1763扩张拐点电视广播力及意愿市场表现124236128595121685144186130629112927106533103363兼具扩产能CAPEX同比增速-178-4324-5663-2445156-251-5264-2176扩张拐点房地产服务力及意愿市场表现142551140592130343151030170016147351138734147570兼具扩产能CAPEX同比增速794-1156-5695-2808-1900-2149-616-949扩张拐点航空装备力及意愿市场表现58670958520656122264099089948511476058759601006974兼具扩产能未扩张但CAPEX同比增速1619955-166-725-1145-1960-2113-1488乘用车力及意愿有潜力市场表现7366127599287564617435971016823158827112956981913001兼具扩产能未扩张但CAPEX同比增速6985-2034169-28417901316-2108-1483商用车力及意愿有潜力市场表现382397410145379945418279472719585413538696525549兼具扩产能未扩张但CAPEX同比增速551613211784-2398-3544258854991711小金属力及意愿有潜力市场表现701241808668648637770955772294124966312153271575590CAPEX同比增速30292054-1504-330-782-1423-1389-582静待增长能扩张拐点炼化及贸易营收同比增速738458-1741-2497-2409-2348-427-209力市场表现206841215749185590184697207934252761274737291094CAPEX同比增速-009-1693-1883-3394-3137-3807-5680-4607静待增长能未扩张但广告营销营收同比增速25351743619227747612431132力有潜力市场表现211342255069218577285511300214298199279615279439CAPEX同比增速-2108-735-1963-1528-366275716751163静待融资能已扩张调味发酵品筹资现金流入同比增速351723-454-2179-18031123-1442-877力市场表现77651478715391518711218731393033153545212939651289599CAPEX同比增速726194278551986305-24423168-243静待融资能扩张拐点白酒筹资现金流入同比增速55783213-1487-1623-3511-3060-3644-3595力市场表现39234304040932364669149443465920519793760974404308289321CAPEX同比增速57376466-13793164-190817446794448静待融资能扩张拐点非白酒筹资现金流入同比增速-1960-22971504-21385161452-3187-1117力市场表现287117305605279243388938444732601716535480748603CAPEX同比增速9489-3549-4275-4311-2240-4194-1224-1391静待融资能未扩张但摩托车及其他筹资现金流入同比增速-1133-3945-6492-6894-7306-5127-5065-5010力有潜力市场表现120491124573115684136839186859212553205529209803数据来源Wind开源证券研究所注趋势系数为正表明四个季度增速趋势上行趋势系数为负表明四个季度增速趋势下行请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明930投资策略周报表4社会服务商贸零售公用事业煤炭家用电器汽车等行业在2015Q3-2016Q2阶段具有高景气扩产能力及意愿已扩张扩张拐点未扩张但有潜力一级行业社会服务商贸零售公用事业煤炭家用电器一兼具扩产能力及意愿一级行业汽车环保电子二级行业医药商业饰品橡胶油气开采化学制药农化制品玻璃玻纤一级行业传媒国防军工二静待增长能力恢复一级行业食品饮料二级行业医疗器械中药二级行业生物制品工程咨询服务工业金属一级行业农林牧渔轻工制造电力设备二级行业计算机设备能三静待融资能力提升二级行业通用设备二级行业房地产服务专业工程塑料源金属医疗服务数据来源Wind开源证券研究所注趋势系数为正表明四个季度增速趋势上行趋势系数为负表明四个季度增速趋势下行表52015Q3-2016Q2阶段筛选出的14个高景气一级行业中有13个在筛选后一年内市场表现呈上行趋势趋势图扩产能力CAPEX所CAPEX同比增速回测阶段回测阶段后一年一级行业2016Q2-及意愿处阶段与市场表现20159302015123120163312016630201693020161231201733120176302017Q2兼具扩产能CAPEX同比增速678323791189114901170-528-556已扩张社会服务力及意愿市场表现5385371461590835501658027563175847053125兼具扩产能CAPEX同比增速-00153213193124225363809已扩张商贸零售力及意愿市场表现4795059196480644526947976512244955845693兼具扩产能CAPEX同比增速198171-5020914196102-144已扩张公用事业力及意愿市场表现3079335049283242701328726288492964029167兼具扩产能CAPEX同比增速-224-66-2434138-1147-194已扩张煤炭力及意愿市场表现1694419127174841696919316191432027419883兼具扩产能CAPEX同比增速42550-2072813212313615197-57已扩张家用电器力及意愿市场表现3860951470437074593949841505075747265576兼具扩产能CAPEX同比增速56217833935715242191-158扩张拐点汽车力及意愿市场表现4475457796491475090951819522875458953156兼具扩产能CAPEX同比增速214273134157243211212513扩张拐点环保力及意愿市场表现3343042338336103307437236362453795738588兼具扩产能CAPEX同比增速578400159195220667427444扩张拐点电子力及意愿市场表现2487635079287243199231406306233216231873CAPEX同比增速88411241738777636210600458静待增长能已扩张传媒营收同比增速299358403278317248198145力市场表现1416917864141661332212949120791143910592CAPEX同比增速671241566462376-279-297-257静待增长能已扩张国防军工营收同比增速1059060354412217096力市场表现1710618923154931525315071154071655513766CAPEX同比增速168-01-438-175-284-13399190静待增长能扩张拐点食品饮料营收同比增速585799594383118133力市场表现5864969758641617027770789749418209788437CAPEX同比增速-93-52613425349750308309静待融资能已扩张农林牧渔筹资现金流入同比增速-0627166-30110115183283力市场表现2854436711324513173132190335623222328551CAPEX同比增速-6753118387403406360329静待融资能已扩张轻工制造筹资现金流入同比增速2502171631221658716947力市场表现3166139794318983233934017340813469731354CAPEX同比增速8764559623202195446389静待融资能已扩张电力设备筹资现金流入同比增速23319911181162205209199力市场表现5454570989573165957058380587915920653559数据来源Wind开源证券研究所注趋势系数为正表明四个季度增速趋势上行趋势系数为负表明四个季度增速趋势下行请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1030投资策略周报表62015Q3-2016Q2阶段筛选出的19个高景气二级行业中有15个在筛选后一年内市场表现呈上行趋势回测阶段回测阶段后一年趋势图扩产能力CAPEX所CAPEX同比增速与市二级行业2016Q2-及意愿处阶段场表现20159302015123120163312016630201693020161231201733120176302017Q2兼具扩产能CAPEX同比增速3825570532096149317106763587116165已扩张医药商业力及意愿市场表现728384880840703164737310793127784605856255882664兼具扩产能CAPEX同比增速-4892358629376945180283456-56212901已扩张饰品力及意愿市场表现464552547786398512386610412915429375412054374001兼具扩产能CAPEX同比增速-5071-58568322241732616888-3796-2380已扩张橡胶力及意愿市场表现437513664091551475563292576264590046566099477859兼具扩产能CAPEX同比增速-3275-4465-818124397-2640106382782695264已扩张油气开采力及意愿市场表现108183141542115925116305119000126951133059115270兼具扩产能CAPEX同比增速-3088594316462344273694-543091已扩张化学制药力及意愿市场表现717394917028775743772064834941823444826251812422兼具扩产能CAPEX同比增速-3342-28551427239212211126-045118已扩张农化制品力及意愿市场表现418905583226470732455260464751480469455259404634兼具扩产能CAPEX同比增速-2980-224312277474515076384388-518已扩张玻璃玻纤力及意愿市场表现562813796505630031626910642443682610668947587358CAPEX同比增速-1100-3216676119117177666926482259静待增长能已扩张生物制品营收同比增速45702524881247-22267221792681力市场表现679724810229663421698950742650711400710139726643CAPEX同比增速-37105038-423638693404850421575718389静待增长能工程咨询服务已扩张营收同比增速7365368488576435242207035213645力市场表现257871339244307496296822338838325075299441295383CAPEX同比增速-2034-2126534110507951419-2871914静待增长能已扩张工业金属营收同比增速-363-383-482-57406660531252632力市场表现130280161878142069139627143894156273163457151215CAPEX同比增速800810885040-868-1111-4067876010198静待增长能未扩张但医疗器械营收同比增速16121452155313381590136221462155力有潜力市场表现657555829660638783655080680831632107595519577712CAPEX同比增速8854650316617271480228114123158静待增长能未扩张但中药营收同比增速1051991123010931071110811361185力有潜力市场表现717327944052752419762905811275815640839759838426CAPEX同比增速-6786-4327245574259335099678874735415689静待融资能已扩张房地产服务筹资现金流入同比增速112625443488-1278-2177-2595-6660-4232力市场表现283238423800346009298937318515309473305341280199CAPEX同比增速-2115-570-3850-9222446-142073742622静待融资能已扩张专业工程筹资现金流入同比增速-451-1242129085-1188-39026802099力市场表现215231250528202748197808206570217363243255228803CAPEX同比增速4763-046319926012433118829864122静待融资能已扩张塑料筹资现金流入同比增速1785662-1870-2793-70061973415085力市场表现435997562506471425511065517359538227543716539600CAPEX同比增速4457987-3410-1036-1671-009-024-742静待融资能扩张拐点通用设备筹资现金流入同比增速24024085300215622271159-1627-3476力市场表现475092657258524449557286551064565505563251503539CAPEX同比增速4866378226879247711673117207861静待融资能未扩张但计算机设备筹资现金流入同比增速3279264113718481334340323152611力有潜力市场表现298360388874302422309540301574283251289502319061CAPEX同比增速515-7774034-4340-3356-18011189623804静待融资能未扩张但能源金属筹资现金流入同比增速688965377-317-42914258491607力有潜力市场表现383212731183704851789738676719638177854223948555CAPEX同比增速139561036461631772-14882643-58511459静待融资能未扩张但医疗服务筹资现金流入同比增速818952938863-746-0602012-3312619力有潜力市场表现562812562937467897473825508278469585436054407706数据来源Wind开源证券研究所注趋势系数为正表明四个季度增速趋势上行趋势系数为负表明四个季度增速趋势下行请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1130投资策略周报2市场表现回顾21市场回顾经济复苏确定性增强市场风险偏好回升A股方面本周1226-1230市场主要指数全面上涨宽基指数全面上涨其中科创5043创业板指26中证100020中证50018和深证成指15等指数领涨风格指数也全部上涨其中宁组合32小盘成长16大盘成长15等指数领涨市场全面上涨的主要原因1全国疫情政策进一步放开新冠肺炎更名为新型冠状病毒感染下月8日起对其实施乙类乙管同时取消入境后全员核酸检测和集中隔离有序恢复中国公民出境旅游有望助力经济复苏和消费场景进一步恢复2疫情达峰基本完成复工复产将有序恢复经济复苏确定性增强进一步提振市场情绪行业方面本周1226-1230一级行业涨多跌少国防军工46公用事业42美容护理39电力设备38等行业领涨房地产-28建筑材料-1等行业领跌领涨行业的主要原因1国防军工受欧美日等加大国防开支全球军备扩张潮开启影响预计明年我国国防支出也会加码同时塞尔维亚的地缘冲突也在本周刺激军工板块上涨2公用事业电力交易市场化进程持续推进经济复苏确定性增强带动明年电力消费预期回暖电力板块受到提振3美容护理一方面受益于近期居民在疫情防护下对于个护用品需求的提升另一方面受益于防疫政策进一步放开带来的消费预期回暖4电力设备主要受欧洲近期提出的能源系统数字化计划这一利好消息刺激该计划要求所有商业和公共建筑的屋顶在2027年之前所有新住宅建筑在2029年之前安装太阳能电池板领跌行业的主要原因1房地产建筑材料房地产销售仍在触底房地产投资端与融资端数据仍同比下降房地产基本面仍较弱海外权益市场方面本周1226-1230全球主要经济体权益指数涨跌互现其中法国CAC4011恒生指数10德国DAX09恒生国企指数09英国富时05等指数领涨韩国综合-33俄罗斯RTS-28日经225-05等指数领跌海外权益指数领涨的主要原因港股疫情防控政策的进一步放开以及经济复苏政策的逐步落实有望带来市场持续回暖提振市场情绪大宗商品方面本周1226-1230大宗商品价格涨多跌少铁矿石56大豆22玉米20镍15黄金10等大宗商品价格领涨天然气-84布油-09原油-09等大宗商品领跌领涨大宗商品的主要原因1铁矿石一方面受企业节前补库需求支撑另一方面也得益于防疫政策进一步放开后经济复苏预期增强2大豆玉米一方面受益于中国防疫政策放开对需求预期的提振另一方面阿根廷大豆产区降雨稀少引发对于大豆和玉米供给的担忧领跌大宗商品的主要原因天然气欧洲近期温和天气持续市场对天然气供应担忧有所缓解同时当前天然气库存较高临近年底工业企业对天然气需求下降等因素也带动天然气价格走低请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1230投资策略周报表7本周1226-1230国内权益市场主要指数全部上涨海外权益市场涨跌互现涨跌幅过去5年历过去20年历板块简称最新值周环比年初以来2021年史分位数史分位数月环比科创50959943-42-313044242创业板指234682603-294120533762中证10006281620-47-216205454679中证5005864518-49-203156451699宽基指数深证成指11016015-07-25927464655上证综指3089314-19-15148440666中证8004202713-08-213-08451699A股沪深300387161106-216-52330758上证50263520711-195-101177678宁组合4402633241-259409679876小盘成长5161216-61-276236409702大盘成长478391514-28203528859风格指数茅指数47772461446-220-44581895大盘价值6502608-11-122-8385707小盘价值6219202-59-161205488764法国CAC406573511-14-89289804951恒生指数1978141087-150-14170305德国DAX14071709-20-122158723930恒生国企指数670490975-181-23367186英国富时75127050017143802941标普5003849301-27-197269632908海外权益道琼斯33220801-19-92187734933纳斯达克104781-02-46-338214500875澳洲70578-05-26-52130727931日经225260945-05-69-9449590897俄罗斯RTS9368-28-170-42315009240韩国综合22364-33-81-25236362806DCE铁矿石863056119280-311786846CBOT大豆15165223911922899952CBOT玉米67982015154224911912LME镍30000015117445246967942COMEX黄金18219104212-34739931LME铜843001049-133256724873LME铝241150913-141421706752COMEX白银2410812557-116720802商品CZCE白糖57830064604100811749LME锌297400313-158286671831LME铅227700267-12149729741波罗的海干散货指数1515000142-317623506448CBOT小麦7745-02-0922203818871ICEWTI原油789-090840543800592ICE布油837-09-0660505808699NYMEX天然气46-84-370195481794832数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1330投资策略周报表8本周1226-1230一级行业涨多跌少军工公用事业美容护理等领涨涨跌幅过去5年历过去20年历板块行业最新值周环比月环比年初以来2021年史分位数史分位数中游制造国防军工1477646-46-253112592786中游制造公用事业2198542-43-16431462647下游消费美容护理715163995-6701663914中游制造电力设备9348338-34-254479705923中游制造环保1769424-50-2282062401金融银行315822306-105-4610635下游消费农林牧渔329482125-114-49366790中游制造机械设备1398720-56-207148539715TMT传媒53981924-261-0561404上游周期基础化工4051416-44-191372675902TMT计算机3873514-19-25514189648TMT电子3486713-47-365160411831上游周期石油石化2090713-52-139203456467金融非银金融1473113-08-213-17564508TMT通信1838312-32-1563056494下游消费纺织服饰157381116-147345302下游消费社会服务1079471069-22-10379947下游消费医药生物9069910-32-203-57527870下游消费轻工制造232620800-200116404680-综合301670823106138985878下游消费汽车5342907-29-201172607844中游制造建筑装饰1993506-79-110164109489上游周期有色金属4583206-54-203405684832中游制造钢铁2286004-50-238341361471下游消费商贸零售286670445-71-46145335上游周期交通运输2365000-04-3426398536上游周期煤炭26722-04-99109396812692下游消费家用电器64858-0708-209-195201782下游消费食品饮料229563-08106-151-60627906中游制造建筑材料60327-10-51-26145392808金融房地产29951-28-106-112-11932484数据来源Wind开源证券研究所22市场估值A股主要指数估值涨多跌少A股方面本周1226-1230主要指数估值水平涨多跌少ERP水平震荡回落风险偏好上升从PETTM历史分位数来看宽基指数中证1000科创50中证500仍处于较低历史分位数水平且三者的估值水平均在1倍标准差下限附近近一周万得全A的ERP水平震荡回落反映市场风险偏好有所回升海外方面本周海外市场主要指数估值水平全线上涨其中恒生指数和恒生国企指数涨幅最大行业方面本周1226-1230各行业估值多数上涨从PEttm来看美容护理银行公用事业非银金融环保等行业估值领涨汽车房地产等行业估值领跌请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1430投资策略周报表9本周1226-1230A股主要指数估值涨多跌少海外主要指数估值全线上涨PE涨跌幅过去5年历过去20年历PB涨跌幅板块简称PE最新值周环比年初以来2021年史分位数史分位数PB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月29日国务院物流保通保畅工作领导小组办公室发布肘中国出口集装箱12713--2820221230关于进一步畅通邮政快递服务保障民生物资运输的通知提出运价指数综合指各地物流保通保畅工作机制要严格规范邮政快递基础设施关停关数闭依规履行关停关闭审批程序对于已经关停关闭的邮政快递营业网点要抓紧推动解封对于符合防疫要求可以上岗的邮政快递从业人员要尽快返岗复工薄膜光伏组件1光伏产业链含光伏玻璃等02美元瓦-0420221228景气或维持向好成本压力缓解叠现货加海内外需求旺盛中下游有望继晶硅光伏组件02美元瓦-152022122812022年12月26日全球最大漂浮式海上风电项目中电建海南电力设续维持高景气现货备万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工建设该项目规划装机2电池景气或维持向好成本压容量100万千瓦年均发电量约42亿度计划总投资额230亿元中游周力缓解具备较高盈利弹性叠加需-----期求高增长行业景气有望持续向上电力景气度或有条件回升静待工全社会用电量累公共事35000-032022-11-30业用电回暖需求电力企业有计同比业产量发电量累望营利双收21000-012022-11-30计同比景气或维持向好下游需求旺盛叠军工-----加成本压力缓解行业景气趋势向新能源汽车景气或维持向好受益日均销量乘用12022年12月29日商务部在例行新闻发布会上提出将着力稳定汽汽车于政策提振和渗透率提升有望继车厂家零售同130-5020221225车消费支持新能源汽车购买使用加快活跃二手车市场续保持高景气比景气度或有条件回升成本压力开食品饮始有所缓解需求虽然维持韧性但零售额粮油食85-0520221130料疫情后边际有所放缓静待消费能品类累计同比力回升景气度或有条件回升成本压力开全国百家大型零家用电12022年12月29日商务部在例行新闻发布会上提出促进家电家居始有所缓解静待消费能力回升售企业零售额-65000-912022831器消费推动绿色智能家电下乡和以旧换新加快发展新型消费下游消毛利率修复成本降需求升家电类当月同比费1近日教育部等十三部门印发关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见对非学科类校外培训治理作出系统部署对餐饮旅游酒店航空免税等校外培训时间培训收费标准和收费方式进行了明确规定景气或大概率回升需求受益于国社会消费品零售内疫情缓解一旦疫情缓解居民总额餐饮收入-54-042022113022022年12月27日银保监会指出金融政策要更主动地配合财政出行需求逐步恢复行业或迎来修累计同比社会服政策和社会政策把支持恢复和扩大消费摆在优先位置加强对餐复性机会务饮文旅等受疫情冲击传统服务行业特别是小微企业个体工商户金融纾困帮扶农林牧生猪景气或大概率回升下半年有22个省市平均226400元千克-122022129渔望受益于供给缩价格涨价价生猪半导体景气度或大概率回升受益于国产替代逻辑下渗透率提升和新TMT半导体能源高景气上游半导体设备与材费城半导体指数25350--4120221229料以及新能源相关细分板块或维持相对较高景气度30大中城市商品房成交面积累-4271020221229计同比12022年12月29日重庆住建委等多部门联合发布关于进一步促景气度仍处于历史较低水平拐点进房地产市场平稳健康发展的通知支持开发贷款信托贷款等房地产需静待居民信贷回暖金融机构新增人存量融资合理展期鼓励金融机构与房地产企业在保证债权安全的民币贷款居民-5751220221130前提下遵循依法合规商业自愿原则自主协商存量融资展期户中长期累计金融同比新增人民币贷款景气度或有条件回升静待信用传企事业单位中7367059420221130银行长期当月值导通畅中债国债到期收28-001320221229益率10y非银金券商景气或大概率回升有望受益-----融于流动性趋势性改善和权益市场恢资料来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1830投资策略周报4市场流动性回顾41对价的跟踪国内市场风险偏好上升海外市场风险偏好回落国内市场风险偏好上升海外市场风险偏好回落货币市场方面本周1226-1230R007较上周上升84BPDR007较上周上升85BP银行间流动性偏紧海外市场方面本周1226-12303个月美元LIBOR利率较上周上升了3BP隔夜LIBOR利率与上周持平海外流动性小幅收紧债券市场方面本周1226-1230短期国债利率与上周持平长期国债利率较上周小幅回升1BP10Y与2Y国债期限利差较前一周走阔1BP企业债与国债信用利差则集体收窄汇率方面本周1226-1230美元兑人民币汇率下行4BP人民币汇率趋于升值流动性风险方面本周1226-1230CBOE波动率VIX大幅上升57BP海外市场风险偏好有所回落请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1930投资策略周报表14本周1226-1230国内信用利差收窄国内风险偏好上升海外风险偏好回落涨跌幅BP过去二十年历史分类最新值周环比BP月环比BP年初以来BP分位数货币市场R007279847224642DR00723685637498SHIBOR隔夜利率19613794-17374银行间同业拆借加权利率2425458-5351LIBOR美元隔夜利率431050425904LIBOR美元3个月利率47532454910美国LIBOR3个月-国债3个月收益率000-39-32-1500国债市场中债国债到期收益率2Y23507-2329中债国债到期收益率10Y284116104中债期限利差10Y-2YBP48311-68350美国国债期限利差10Y-3M-062-311-20805美国国债期限利差10Y-2Y-051523-13007信用债市场中债企业债到期收益率AAA5Y350-53123179中债企业债到期收益率AA5Y39324744200中债企业债到期收益率AA5Y4220385120利差AAA企业债-5年期国开债BP6695-82418676利差AA企业债-5年期国开债BP10962-14039584利差AA企业债-5年期国开债BP13862-3310426理财市场理财产品预期年收益率全市场3个月16000-12100理财产品预期年收益率全市场6个月18000-13500外汇市场美元兑人民币695-4-2158635流动性风险CBOE波动率21445794422698数据来源Wind开源证券研究所42对量的跟踪整体内外资交易情绪均有所分化资金方面本周1226-1230内外资交易情绪有所分化主要表现为1内资方面两融周度净流出为4333亿元环比上周上升了15360亿元场内基金周度累计值处于净流入状态环比上升18377亿元表明内资交易情绪回升2外资方面陆股通资金周度累计值处于净流入状态但环比下降1451亿元近30日资金净流入为60952亿元环比下降了36521亿元外资交易情绪有所回落请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2030