投资摘要：
　　每周一谈：
　　相较大宗化工品，精细化工品具有较好的盈利空间和成长空间。大宗化工产品行业具有一定的周期属性，价格、盈利空间受到供需影响呈现一定程度的波动。常规化的大宗材料领域，产能扩张较为容易，盈利空间基本难以长期维持较高水平。精细化工产品行业中，多数产品市场空间相对较小，下游客户要求较高，具有壁垒属性，不能以常规大宗材料“大水漫灌”的方式进行产能布局和市场突破。不同的技术要求、客户匹配、发展空间以及销售模式等因素，使得精细化工领域布局的企业能够维持相对较高的盈利水平，且在不断进行产品种类扩种或者进行成长性应用延伸的过程中实现持续成长。
　　国内精细化工行业进口依赖度大，高端新材料未来是具有发展潜力的主要方向。国内精细化工材料布局时间短，尤其部分高端新材料技术工艺要求高，导致我国整体在高端精细化工领域进口依赖度大，多数精细化工产品我国仅能提供基础原材料或牌号，精细化程度相对较低。根据中研网，2021年国内精细化工市场规模9.13万亿元，而且目前这一类市场并未形成稳定的竞争格局，国内还有非常大的提升空间和替代空间。
　　国家鼓励大力发展行业先进材料，产业链上下游深入合作加速新材料国产化进程。近年来，国际贸易争端频繁发生，很多产业链受到关键设备和关键材料的限制，不得不影响自身的生产运行。国家鼓励大力发展行业先进材料，解决“卡脖子”的核心问题，从税收、资金、技术、人才等多维度大力提供发展支持。同时，产业链也加速国内上下游合作，下游企业逆产业链进行上游供应商的合作，大幅加速了整体材料的国产化进程：1）上下游材料研发团队深入沟通，材料供应企业可以充分了解下游诉求，加速产品技术突破；2）国内材料供应商可实现更多的成本节约；3）提升材料在下游验证的推进速度。
　　国内发展高端新材料基础逐步成熟，众多企业延伸布局。相较于传统化工产品领域，高端新材料具有较好的盈利空间以及市场格局，众多企业延伸布局新材料方向，我们整理出两大方向：1）具有产业链、资金规模优势的大型龙头企业，积极向新材料应用领域转型，实现产业链的多元化发展，提升产品的附加值属性，推动高端新材料国产替代；2）追求差异化布局，发展灵活的精细化工企业。
　　国内多数龙头企业已经进行相关路线的延伸，从原本的规划化大宗产业链向新能源材料、高端新材料等领域进行延伸。国内龙头企业拥有相对较好的成本或者平台优势，经历多年持续性的成长、累积，具有良好的资金规模，在新项目投资以及布局方面可以很容易形成规模优势；同时，具有较好的基础研发体系和人才积累，在新产品切入过程中，比较容易形成工艺协同、技术协同以及工程化放大，使得布局新材料领域的成功概率相对较高。
　　国内精细化工企业发展相对灵活、高效，借助外延并购、技术团队引进等方式加速实现弯道超车。相比于国外巴斯夫、可乐丽等传统精细化工巨头依靠长久的技术积累形成壁垒，国内的精细化工的企业发展起家相对较晚，自身规模相对较小，往往着重在小范围的个别赛道实现集中突破，通过“内部积累”+“外部发掘”加速实现产业落地，从而实现阶段性的快速发展。相比于国内龙头企业，精细化工企业具有灵活的管理思路和发展方向，针对产品的市场规模和空间要求相对较弱，具有更多可选择空间，一旦形成突破，往往具有较高的弹性。
　　我们看好未来国内高端新材料及工艺技术进口替代的投资机会：“十四五”期间，新材料从0到1，国产替代是一条重要主线。在《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》中提到，“十四五”期间化工新材料保障水平要达到75%以上。关键材料主要围绕信息技术、生物技术、新能源、高端装备等战略性新兴产业展开，包括高端聚烯烃、电子化学品（半导体等相关材料）、高性能纤维、高性能橡胶材料、生物基材料、金属新材料等。建议关注具有产业链优势和平台效应，能够快速向新型应用领域进行切入的行业龙头企业，以及发展灵活高效的优质国内精细化工企业。
　　市场回顾：
　　板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+1.40%，位居30个行业指数第12位。本周沪深300指数+1.13%，中信一级石油石化指数相对沪深300指数+0.26%。石油石化子板块涨跌幅情况：工程服务（+6.25%）、油田服务（+4.02%）、其他石化（+1.58%）、油品销售及仓储（+1.41%）、炼油（+0.43%）、石油开采（+0.11%）。
　　个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：岳阳兴长（+15.07%）、茂化实华（+13.32%）、昊华科技（+13.22%）、蒙泰高新（+9.52%）、博汇股份（+8.29%）；个股涨跌幅后5名：沈阳化工（-6.10%）、中晟高科（-3.86%）、恒力石化（-2.63%）、海越能源（-1.94%）、ST洲际（-1.35%）；
　　风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险；全球新冠疫情持续恶化风险；
　　

研究报告全文：行业关注高端新材料进口替代加速突破研石油石化行业研究周报究投资摘要评级增持维持每周一谈2023年01月02日相较大宗化工品精细化工品具有较好的盈利空间和成长空间大宗化工产品行业具有一定的周期属性价格盈利空间受到供需影响呈现一定程度的波动曹旭特分析师常规化的大宗材料领域产能扩张较为容易盈利空间基本难以长期维持较高SAC执业证书编号S1660519040001水平精细化工产品行业中多数产品市场空间相对较小下游客户要求较高行具有壁垒属性不能以常规大宗材料大水漫灌的方式进行产能布局和市场周志鹏研究助理业突破不同的技术要求客户匹配发展空间以及销售模式等因素使得精细SAC执业证书编号S1660121040010化工领域布局的企业能够维持相对较高的盈利水平且在不断进行产品种类扩研种或者进行成长性应用延伸的过程中实现持续成长究国内精细化工行业进口依赖度大高端新材料未来是具有发展潜力的主要方周向国内精细化工材料布局时间短尤其部分高端新材料技术工艺要求高导行业基本资料致我国整体在高端精细化工领域进口依赖度大多数精细化工产品我国仅能提股票家数46报供基础原材料或牌号精细化程度相对较低根据中研网2021年国内精细行业平均市盈率804化工市场规模913万亿元而且目前这一类市场并未形成稳定的竞争格局市场平均市盈率1132国内还有非常大的提升空间和替代空间国家鼓励大力发展行业先进材料产业链上下游深入合作加速新材料国产化进程近年来国际贸易争端频繁发生很多产业链受到关键设备和关键材料的限制不得不影响自身的生产运行国家鼓励大力发展行业先进材料解决卡申脖子的核心问题从税收资金技术人才等多维度大力提供发展支持港同时产业链也加速国内上下游合作下游企业逆产业链进行上游供应商的合作大幅加速了整体材料的国产化进程1上下游材料研发团队深入沟通证材料供应企业可以充分了解下游诉求加速产品技术突破2国内材料供应券商可实现更多的成本节约3提升材料在下游验证的推进速度股国内发展高端新材料基础逐步成熟众多企业延伸布局相较于传统化工产品领域高端新材料具有较好的盈利空间以及市场格局众多企业延伸布局新材份料方向我们整理出两大方向1具有产业链资金规模优势的大型龙头企有业积极向新材料应用领域转型实现产业链的多元化发展提升产品的附加值属性推动高端新材料国产替代2追求差异化布局发展灵活的精细化限工企业公国内多数龙头企业已经进行相关路线的延伸从原本的规划化大宗产业链向新司能源材料高端新材料等领域进行延伸国内龙头企业拥有相对较好的成本或者平台优势经历多年持续性的成长累积具有良好的资金规模在新项目证投资以及布局方面可以很容易形成规模优势同时具有较好的基础研发体系券和人才积累在新产品切入过程中比较容易形成工艺协同技术协同以及工研程化放大使得布局新材料领域的成功概率相对较高究国内精细化工企业发展相对灵活高效借助外延并购技术团队引进等方式加速实现弯道超车相比于国外巴斯夫可乐丽等传统精细化工巨头依靠长久报的技术积累形成壁垒国内的精细化工的企业发展起家相对较晚自身规模相对较小往往着重在小范围的个别赛道实现集中突破通过内部积累外告部发掘加速实现产业落地从而实现阶段性的快速发展相比于国内龙头企业精细化工企业具有灵活的管理思路和发展方向针对产品的市场规模和空间要求相对较弱具有更多可选择空间一旦形成突破往往具有较高的弹性我们看好未来国内高端新材料及工艺技术进口替代的投资机会十四五期敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告石油石化行业研究周报间新材料从0到1国产替代是一条重要主线在关于十四五推动石化化工行业高质量发展的指导意见中提到十四五期间化工新材料保障水平要达到75以上关键材料主要围绕信息技术生物技术新能源高端装备等战略性新兴产业展开包括高端聚烯烃电子化学品半导体等相关材料高性能纤维高性能橡胶材料生物基材料金属新材料等建议关注具有产业链优势和平台效应能够快速向新型应用领域进行切入的行业龙头企业以及发展灵活高效的优质国内精细化工企业市场回顾板块表现本周中信一级石油石化指数涨跌幅140位居30个行业指数第12位本周沪深300指数113中信一级石油石化指数相对沪深300指数026石油石化子板块涨跌幅情况工程服务625油田服务402其他石化158油品销售及仓储141炼油043石油开采011个股涨跌幅本周石油石化板块个股涨跌幅前5名岳阳兴长1507茂化实华1332昊华科技1322蒙泰高新952博汇股份829个股涨跌幅后5名沈阳化工-610中晟高科-386恒力石化-263海越能源-194ST洲际-135风险提示政策风险地缘政治加剧风险原油价格剧烈波动风险全球新冠疫情持续恶化风险敬请参阅最后一页免责声明214证券研究报告石油石化行业研究周报内容目录1每周一谈关注高端新材料进口替代加速突破42本周行情回顾621板块表现622个股涨跌幅63重点石化原料产品价格走势731原油石脑油732C2833C3834C4935纯苯及下游1036甲苯及下游1137二甲苯及下游124风险提示12图表目录图12019-2021年中国精细化工市场规模万亿元4图2石油石化指数涨幅6图3石油石化子板块涨跌幅6图4本周石油石化板块领涨个股7图5本周石油石化板块领跌个股7图6原油价格美元桶7图7石脑油价格美元吨7图8乙烯价格美元吨8图9丙烷价格美元吨8图10国内丙烯价格元吨8图11丙烯酸价格元吨9图12丁烷价格美元吨9图13进口液化气价格元吨9图14丁二烯价格元吨10图15纯苯价格元吨10图16苯乙烯价格元吨10图17甲苯价格元吨11图18TDI价格元吨11图19二甲苯价格美元吨12图20PTA价格元吨12敬请参阅最后一页免责声明314证券研究报告石油石化行业研究周报1每周一谈关注高端新材料进口替代加速突破相较大宗化工品精细化工品具有较好的盈利空间和成长空间大宗化工产品行业具有一定的周期属性价格盈利空间受到供需影响呈现一定程度的波动常规化的大宗材料领域产能扩张较为容易盈利空间基本难以长期维持较高水平精细化工产品行业中多数产品市场空间相对较小下游客户要求较高具有壁垒属性不能以常规大宗材料大水漫灌的方式进行产能布局和市场突破不同的技术要求客户匹配发展空间以及销售模式等因素使得精细化工领域布局的企业能够维持相对较高的盈利水平且在不断进行产品种类扩种或者进行成长性应用延伸的过程中实现持续成长国内精细化工行业进口依赖度大高端新材料未来是具有发展潜力的主要方向国内精细化工材料布局时间短尤其部分高端新材料技术工艺要求高导致我国整体在高端精细化工领域进口依赖度大多数精细化工产品我国仅能提供基础原材料或牌号精细化程度相对较低根据中研网2021年国内精细化工市场规模913万亿元而且目前这一类市场并未形成稳定的竞争格局国内还有非常大的提升空间和替代空间图12019-2021年中国精细化工市场规模万亿元915市场规模增速16149112905100890604895028900201920202021资料来源中研网申港证券研究所国家鼓励大力发展行业先进材料产业链上下游深入合作加速新材料国产化进程近年来国际贸易争端频繁发生很多产业链受到关键设备和关键材料的限制不得不影响自身的生产运行国家鼓励大力发展行业先进材料解决卡脖子的核心问题从税收资金技术人才等多维度大力提供发展支持同时产业链也加速国内上下游合作下游企业逆产业链进行上游供应商的合作大幅加速了整体材料的国产化进程1上下游材料研发团队深入沟通材料供应企业可以充分了解下游诉求加速产品技术突破2国内材料供应商可实现更多的成本节约3提升材料在下游验证的推进速度在高端电子封装材料领域材料直接影响终端产品的品质进入下游标杆客户供应商名录存在较高门槛较高技术水平的电子封装材料的衡量标准一般包括1在重点产业的先进封装与装联中起到关键作用2满足下游标杆客户需求高端电子封装材料会直接影响到终端产品内部构件的性能稳定性以及结构的密封防护进而影响到终端产品的品质因此终端产品品牌商尤其看重原材料厂商产品品质能敬请参阅最后一页免责声明414证券研究报告石油石化行业研究周报成为终端产品厂商的供应商并进入终端产品的供应商名录存在较高门槛高端电子封装材料需具备复合性功能按照材料种类电子封装材料类型多样包括灌封包封和塑封材料陶瓷和玻璃焊接材料电镀与沉积金属涂层键合材料印制电路板材料封装基板电子封装和装联用粘合剂下填料和涂层以及热管理材料等除传统的粘接密封保护作用外高端电子封装材料还需要具备导电导热电磁屏蔽绝缘防水耐汗液等复合性功能同时针对集成电路封装智能终端封装动力电池封装光伏叠瓦封装等不同的应用领域对产品在理化性能如粘度强度模量等工艺性能如施胶固化流动性等以及应用性能如可靠性电性能热性能等等方面提出不同的技术需求和挑战国内发展高端新材料基础逐步成熟众多企业延伸布局相较于传统化工产品领域高端新材料具有较好的盈利空间以及市场格局众多企业延伸布局新材料方向我们整理出两大方向1具有产业链资金规模优势的大型龙头企业积极向新材料应用领域转型实现产业链的多元化发展提升产品的附加值属性推动高端新材料国产替代2追求差异化布局发展灵活的精细化工企业国内多数龙头企业已经进行相关路线的延伸从原本的规划化大宗产业链向新能源材料高端新材料等领域进行延伸国内龙头企业拥有相对较好的成本或者平台优势经历多年持续性的成长累积具有良好的资金规模在新项目投资以及布局方面可以很容易形成规模优势同时具有较好的基础研发体系和人才积累在新产品切入过程中比较容易形成工艺协同技术协同以及工程化放大使得布局新材料领域的成功概率相对较高国内精细化工企业发展相对灵活高效借助外延并购技术团队引进等方式加速实现弯道超车相比于国外巴斯夫可乐丽等传统精细化工巨头依靠长久的技术积累形成壁垒国内的精细化工的企业发展起家相对较晚自身规模相对较小往往着重在小范围的个别赛道实现集中突破通过内部积累外部发掘加速实现产业落地从而实现阶段性的快速发展相比于国内龙头企业精细化工企业具有灵活的管理思路和发展方向针对产品的市场规模和空间要求相对较弱具有更多可选择空间一旦形成突破往往具有较高的弹性我们看好未来国内高端新材料及工艺技术进口替代的投资机会十四五期间新材料从0到1国产替代是一条重要主线在关于十四五推动石化化工行业高质量发展的指导意见中提到十四五期间化工新材料保障水平要达到75以上关键材料主要围绕信息技术生物技术新能源高端装备等战略性新兴产业展开包括高端聚烯烃电子化学品半导体等相关材料高性能纤维高性能橡胶材料生物基材料金属新材料等建议关注具有产业链优势和平台效应能够快速向新型应用领域进行切入的行业龙头企业以及发展灵活高效的优质国内精细化工企业敬请参阅最后一页免责声明514证券研究报告石油石化行业研究周报2本周行情回顾21板块表现本周中信一级石油石化指数涨跌幅140位居30个行业指数第12位本周沪深300指数113中信一级石油石化指数相对沪深300指数026石油石化子板块涨跌幅情况工程服务625油田服务402其他石化158油品销售及仓储141炼油043石油开采011图2石油石化指数涨幅6543210-1-2-3机械银行传媒电子医药通信汽车建筑综合煤炭钢铁建材家电计算机房地产基础化工国防军工商贸零售农林牧渔石油石化综合金融轻工制造有色金属纺织服装交通运输食品饮料非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind申港证券研究所图3石油石化子板块涨跌幅76543210资料来源Wind申港证券研究所22个股涨跌幅本周石油石化板块个股涨跌幅前5名岳阳兴长1507茂化实华1332昊华科技1322蒙泰高新952博汇股份829个股涨跌幅后5名沈阳化工-610中晟高科-386恒力石化-263海越能源-194ST洲际-135敬请参阅最后一页免责声明614证券研究报告石油石化行业研究周报图4本周石油石化板块领涨个股图5本周石油石化板块领跌个股16014-112-210-38-464-52-60-7岳阳兴长茂化实华昊华科技蒙泰高新博汇股份ST洲际海越能源恒力石化中晟高科沈阳化工资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所3重点石化原料产品价格走势31原油石脑油图6原油价格美元桶150现货价原油英国布伦特Dtd现货价原油美国西德克萨斯中级轻质原油WTI140130120110100908070202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022---------------------------081007070707070808080909090909101010111111111212121212---------------------------122801081522290519260209162330071421041118250209162330资料来源Wind申港证券研究所图7石脑油价格美元吨1200现货价中间价石脑油CFR日本1100100090080070060050020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022--------------------------0707070707080808080909090909101010101111111112121212--------------------------0108152229051219260209162330071421280411182502091623资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明714证券研究报告石油石化行业研究周报32C2图8乙烯价格美元吨1200现货价中间价乙烯CFR东南亚1100100090080070060050020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022--------------------------0707070707080808080909090909101010101111111112121212--------------------------0108152229051219260209162330071421280411182502091623资料来源Wind申港证券研究所33C3图9丙烷价格美元吨80000现货价丙烷冷冻货FOB中东现货价丙烷冷冻货CFR华东750007000065000600005500050000450004000020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022--------------------------0907070707070808080809090909101010101111111112121212--------------------------2301081522290512192602091630071421280411182502091623资料来源Wind申港证券研究所图10国内丙烯价格元吨8000市场价主流价丙烯山东地区780076007400720070006800660064006200600020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022--------------------------0707070707080808080909090909101010101111111112121212--------------------------0108152229051219260209162330071421280411182502091623敬请参阅最后一页免责声明814证券研究报告石油石化行业研究周报资料来源Wind申港证券研究所图11丙烯酸价格元吨12000市场价主流价丙烯酸华东市场11000100009000800070006000202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022---------------------------101107070707070808080809090909091010101111111212121212---------------------------281101081522290512192602091623300714210418250209162330资料来源Wind申港证券研究所34C4图12丁烷价格美元吨1000现货价丁烷冷冻货CFR华东950900850800750700650600550500202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022---------------------------070907070707080808080909090910101010111111111212121212---------------------------082301152229051219260209163007142128041118250209162330资料来源Wind申港证券研究所图13进口液化气价格元吨6000市场价液化气进口气浙江地区市场价液化气进口气江苏地区5900580057005600550054005300520051005000202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022---------------------------070907070707080808080909090910101010111111111212121212---------------------------082301152229051219260209163007142128041118250209162330敬请参阅最后一页免责声明914证券研究报告石油石化行业研究周报资料来源Wind申港证券研究所图14丁二烯价格元吨12000市场价主流价丁二烯江苏市场11000100009000800070006000202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022---------------------------101107070707070808080809090909091010101111111212121212---------------------------281101081522290512192602091623300714210418250209162330资料来源Wind申港证券研究所35纯苯及下游图15纯苯价格元吨11000市场价中间价纯苯华东地区105001000095009000850080007500700065006000202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022---------------------------101107070707070808080809090909091010101111111212121212---------------------------281101081522290512192602091623300714210418250209162330资料来源Wind申港证券研究所图16苯乙烯价格元吨敬请参阅最后一页免责声明1014证券研究报告石油石化行业研究周报12000市场价中间价苯乙烯华东地区115001100010500100009500900085008000202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022---------------------------101107070707070808080809090909091010101111111212121212---------------------------281101081522290512192602091623300714210418250209162330资料来源Wind申港证券研究所36甲苯及下游图17甲苯价格元吨10000市场价中间价甲苯华东地区950090008500800075007000202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022---------------------------101107070707070808080809090909091010101111111212121212---------------------------281101081522290512192602091623300714210418250209162330资料来源Wind申港证券研究所图18TDI价格元吨市场价主流价TDI华东地区2900027000250002300021000190001700015000202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022---------------------------101107070707070808080809090909091010101111111212121212---------------------------281101081522290512192602091623300714210418250209162330资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明1114证券研究报告石油石化行业研究周报37二甲苯及下游图19二甲苯价格美元吨1400现货价中间价对二甲苯PXCFR中国台湾130012001100100090080020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022--------------------------0707070707080808080909090909101010101111111112121212--------------------------0108152229051219260209162330071421280411182502091623资料来源Wind申港证券研究所图20PTA价格元吨7000市场价中间价精对苯二甲酸PTA华东地区680066006400620060005800560054005200500020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022--------------------------0707070707080808080909090909101010101111111112121212--------------------------0108152229051219260209162330071421280411182502091623资料来源Wind申港证券研究所4风险提示政策风险地缘政治加剧风险原油价格剧烈波动风险全球新冠疫情持续恶化风险敬请参阅最后一页免责声明1214证券研究报告石油石化行业研究周报分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明1314证券研究报告石油石化行业研究周报免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如转载或引用需注明出处为申港证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制发布转载和引用者承担行业评级体系申港证券行业评级体系增持中性减持增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率5以上中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上市场基准指数为沪深300指数申港证券公司评级体系买入增持中性减持买入报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率15以上增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率515之间中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅最后一页免责声明1414证券研究报告