研究报告全文：石油天然气欧洲气价走低有助城市燃气气量增长2022-12-29行业近况12月中旬以来欧洲天然气现货价格显著下跌截至12月26日欧洲TTF价格249美元mmBTU较月初下行42评论欧洲需求下滑供应平稳是价格下跌的主要原因我们认为本轮下跌主因欧洲天然气供需紧张形势有所缓解其中需求端1居民需求方面由于12月中旬以来欧洲主要国家气温显著偏暖导致居民单日采暖需求环比出现明显下滑12月26日单日居民需求较15日下行超过502工业及电力需求方面受天然气价格维持高位影响工业需求同比明显下行11月单月需求-28供应端看虽然俄罗斯管道气供应显著下行但欧洲前11月显著提升LNG进口量1-11月欧洲大陆LNG进口量同比73导致天然气进口总量并未出现明显降低在需求下滑供应基本稳定的双重作用下欧洲天然气库存水平仍处于历史高位短期对高价LNG现货需求显著降低如需求维持低位至春季气价或继续下降据中金公司宏观组预测2023年欧元区经济或可能进入衰退我们认为若欧元区陷入衰退工业用天然气需求或继续维持同比下行趋势我们测算若1Q23欧洲工业天然气需求同比下滑15采暖季结束后23年4月初欧洲天然气库存或仍将处于历史较高水平我们认为库存水平维持高位或导致欧洲对高价LNG现货需求进一步削减驱动欧洲天然气价格进一步下行欧洲天然气价格下行或驱动23年中国需求量增速上行我们认为欧洲天然气价格下行主要在两个方面利好国内天然气需求情况1随着欧洲天然气价格下行LNG长协套利空间缩窄或驱动部分于22年转运至欧洲的LNG长协资源回到中国2LNG现货作为供需平衡表中的边际供应方现货价格下行有望改善中国LNG资源池成本我们认为随着欧洲天然气价格下滑23年中国天然气消费量增速有望进一步上修考虑到全国性燃气公司气量增速一般比消费量增速高3-5中国天然气消费量增速上修将驱动城燃企业销气量增速上行估值与建议维持相关公司盈利预测投资评级与目标价不变从业绩增速和估值匹配度的角度看我们认为华润燃气等龙头企业估值水平仍具备吸引力风险成本传导进度不及预期房地产行业超预期下行