策略摘要
　　从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重

研究报告全文：期货研究报告白糖月报2023-01-01国际市场短期供应紧张原糖创近六年新高白糖事业部策略研究组策略摘要研究员从中期来看虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨但全球延续高产其中杨泽元泰国预估增产约200万吨巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位明年增产潜力较0755-23887933大或达到300万吨以上国际糖市供应从缺口转为过剩前景并不乐观国内方yangzeyuanhtgwfcom面201920至202122连续三个榨季大量进口国内积累了大量库存虽然目前国从业资格号F3023609内进口利润严重倒挂但是进口量仍处于历史高位并且预计新榨季国内产量变化不投资咨询号Z0013686大国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力往下看因人民币汇率贬值联系人当前配额外进口利润严重倒挂糖价向下的空间亦不大预期中期维持区间震荡但郭立恒震荡重心将会逐步下移guolihenghtgwfcom从业资格号F0301230核心观点投资咨询号Z0012247市场分析投资咨询业务资格行情回顾12月郑糖主力合约上涨因短期国际市场供应短缺原糖触及近六年新证监许可20111289号高国际市场方面当前泰国处于榨季生产初期印度剩余可出口配额不多巴西处于榨季生产尾声短期市场供应紧张叠加欧盟及中国进行需求向好使得原糖触及近六年新高以及3月原糖合约较5月合约升水攀升至10年新高国内方面受外盘支撑郑糖上涨但国内11月进口量创历史新高叠加目前正处于开榨高峰期现货压力仍存限制国内糖价上涨空间截止12月30日收盘郑糖主力合约收于5783元吨月度价格环比上涨259元吨涨幅469ICE原糖3月合约收于2005美分磅月度价格环比上涨044美分磅涨幅224现货方面广西白糖现货价格5640元吨月度环比上涨80元吨基差方面广西现货对比SR2303合约基差-143元吨月度环比走弱179元吨进口成本方面巴西配额外进口成本6599元吨月度环比下跌32元吨供给方面截至11月底202223年制糖期甜菜糖厂已有6家停机甘蔗糖厂陆续开榨全国共生产食糖85万吨同比增加9万吨预计202223榨季全国糖产量增加19万吨至975万吨海关总署公布数据显示2022年11月我国进口食糖73万吨同比增加1026万吨增幅16352022年1-11月累计进口食糖4752万吨同比减少5181万吨降幅983202223榨季截至11月累计进口食糖12474万吨同比减少1869万吨降幅13032022年11月我国进口糖浆及预混粉662万吨同比减少057万吨消费方面11月全国单月销售新糖13万吨累计销售食糖15万吨累计销糖率请仔细阅读本报告最后一页的免责声明白糖月报丨202311182全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5649元吨同比下跌130元吨11月成品白糖平均销售价格5649元吨库存方面11月全国工业库存70万吨同比增加11万吨巴西方面12月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为5613万吨较去年同期的769万吨增加了4844万吨同比增幅达63018甘蔗ATR为14255kg吨较去年同期的13165kg吨增加了109kg吨制糖比为3904较去年同期的2473增加了1431产乙醇483亿升较去年同期的197亿升增加了286亿升同比增幅达14467产糖量为298万吨较去年同期的24万吨增加了274万吨同比增幅达114796202223榨季截至12月上半月巴西中南部地区累计入榨量为538979万吨较去年同期的522608万吨增加了16371万吨同比增幅达313甘蔗ATR为14115kg吨较去年同期的14297kg吨下降了182kg吨累计制糖比为4593较去年同期的4503增加了090累计产乙醇27146亿升较去年同期的26478亿升增加了668亿升同比增幅达252累计产糖量为33292万吨较去年同期的32061万吨增加了1231万吨同比增幅达384印度方面根据印度糖厂协会ISMA公布的数据显示202223榨季截至12月15日印度产糖821万吨去年同期为779万吨同比增加42万吨开榨糖厂497家同比增加18家泰国方面泰国202223榨季截至12月21日累计甘蔗入榨量为910万吨含糖分为123产糖率为9004累计产糖量为8193万吨其中白糖产量为696万吨原糖产量为7248万吨精制糖产量为249万吨行情展望从中期来看印度可能在1月份公布第二批出口配额新榨季出口量可能下降100-300万吨但全球延续高产其中泰国预估增产约200万吨巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位明年增产潜力较大或达到300万吨以上国际糖市供应从缺口转为过剩前景并不乐观国内方面201920至202122连续三个榨季大量进口国内积累了大量库存虽然目前国内进口利润严重倒挂但是进口量仍处于历史高位并且预计新榨季国内产量小幅增加国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力往下看因人民币汇率贬值当前配额外进口利润严重倒挂糖价向下的空间亦不大预期中期维持区间震荡但震荡重心将会逐步下移观点短线偏强运行中长期区间震荡关注原油走势印度出口政策印度和泰国开榨情况请仔细阅读本报告最后一页的免责声明白糖月报丨202311目录策略摘要1核心观点1图表图1白糖期货主力合约收盘价丨单位元吨4图2ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位美分磅4图3广西一级白砂糖价格丨单位元吨4图4广西现货-郑糖主力合约基差丨单位元吨4图5国内配额外食糖进口利润丨单位元吨4图6白糖注册仓单及有效预报数量丨单位张5图7巴西含水乙醇折算价丨单位美分磅5图8历年11月底全国累计产糖量丨单位万吨5图9各榨季产糖量丨单位万吨5图10历年11月底全国累计销糖量丨单位万吨6图11历年11月全国工业库存丨单位万吨6图12我国月度食糖进口量丨单位万吨6图13我国月度糖浆进口量丨单位万吨6图14泰国年度糖产量丨单位万吨7图15印度年度糖产量丨单位万吨7图16泰国生产进度丨单位万吨7图17印度生产进度丨单位万吨7图1812月上半月中南部甘蔗累计压榨量丨单位万吨7图1912月上半月中南部甘蔗累计出糖率丨单位7图2012月上半月中南部累计甘蔗制糖比例丨单位8图2112月上半月中南部累计糖产量丨单位万吨8表1白糖策略观点9表2我国食糖年度供需平衡表丨单位万吨9请仔细阅读本报告最后一页的免责声明310白糖月报丨202311图1白糖期货主力合约收盘价丨单位元吨图2ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位美分磅226400216200201960001858001716560015540014202212720222272022327202242720225272022627202272720228272022927202111272021122720221027202211272022122720211027数据来源郑州商品交易所华泰期货白糖事业部数据来源文华财经华泰期货白糖事业部图3广西一级白砂糖价格丨单位元吨图4广西现货-郑糖主力合约基差丨单位元吨620060005800560054005200500020223312021930202213120222282022430202253120226302022731202283120229302021113020221130202112312022103120211031数据来源沐甜科技华泰期货白糖事业部数据来源沐甜科技华泰期货白糖事业部图5国内配额外食糖进口利润丨单位元吨巴西进口利润泰国进口利润5000-500-1000-1500-2000数据来源沐甜科技华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明410白糖月报丨202311图6白糖注册仓单及有效预报数量丨单位张数据来源郑州商品交易所华泰期货白糖事业部图7巴西含水乙醇折算价丨单位美分磅数据来源ESALQ华泰期货白糖事业部图8历年11月底全国累计产糖量丨单位万吨图9各榨季产糖量丨单位万吨1401600120140012001001000808006060040400202000011122021070808090910101112131314141515161617171818191920212222230607数据来源中国糖业协会华泰期货白糖事业部数据来源中国糖业协会华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明510白糖月报丨202311图10历年11月底全国累计销糖量丨单位万吨图11历年11月全国工业库存丨单位万吨608070506040503040302020101000数据来源中国糖业协会华泰期货白糖事业部数据来源中国糖业协会华泰期货白糖事业部图12我国月度食糖进口量丨单位万吨201520162017201820192020202120221000080006000400020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源海关总署华泰期货白糖事业部图13我国月度糖浆进口量丨单位万吨1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月140012001000800600400200000201720182019202020212022数据来源海关总署华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明610白糖月报丨202311图14泰国年度糖产量丨单位万吨图15印度年度糖产量丨单位万吨160040001400350012003000100025008002000600150040010002005000013141415151616171718181919202021212222231314141515161617171818191920202121222223数据来源Ocsb华泰期货白糖事业部数据来源ISMA华泰期货白糖事业部图16泰国生产进度丨单位万吨图17印度生产进度丨单位万吨1400011月1511月3012月15120009001000080070080006005006000400300400020020001000000141515161617171818191920202121222123数据来源Ocsb华泰期货白糖事业部数据来源ISMA华泰期货白糖事业部图1812月上半月中南部甘蔗累计压榨量丨单位万图1912月上半月中南部甘蔗累计出糖率丨单位吨62000150600001455800014056000135540001305200012550000120480001151102017201820182019201920202020212021202220222023数据来源Unica华泰期货白糖事业部数据来源Unica华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明710白糖月报丨202311图2012月上半月中南部累计甘蔗制糖比例丨单位图2112月上半月中南部累计糖产量丨单位万吨500045004500400040003500350030003000250025002000200015001500100010005005000000数据来源Unica华泰期货白糖事业部数据来源Unica华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明810白糖月报丨202311表1白糖策略观点因素价格逻辑观点供应向下截至11月底202223年制糖期甜菜糖厂已有6家停机甘蔗糖厂陆续开榨全国共生产食糖85万吨同比增加9万吨预计202223榨季全国糖产量增加19万吨至975万吨海关总署公布数据显示2022年10月我国进口食糖52万吨同比减少2869万吨降幅35562022年1-10月累计进口食糖40246万吨同比减少6181万吨降幅133110月我国进口糖浆及预混粉444万吨同比减少201万吨消费向下11月全国单月销售新糖13万吨累计销售食糖15万吨累计销糖率182库存向下预计202223榨季全国期初库存为477万吨处于历史高位11月全国工业库存70万吨同比增加11万吨基差中性期货升水广西现货利润向上配额外进口利润持续大幅倒挂空间评价短线偏从中期来看印度可能在1月份增加出口配额新榨季出口量可能下降100-300万吨但全球延和策强运续高产其中泰国预估增产约200万吨巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位明年增产潜力较略行中大或达到300万吨以上国际糖市供应从缺口转为过剩前景并不乐观国内方面201920长期区至202122连续三个榨季大量进口国内积累了大量库存虽然目前国内进口利润严重倒挂但间震荡是进口量仍处于历史高位并且预计新榨季国内产量小幅增加国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力往下看因人民币汇率贬值当前配额外进口利润严重倒挂糖价向下的空间亦不大预期中期维持区间震荡但震荡重心将会逐步下移资料来源华泰期货白糖事业部表2我国食糖年度供需平衡表丨单位万吨期初库存产量消费进口食糖缺口过剩2223477975146042017212239695614805338120211320210661480633264192065971042144038166051819995210761480324-335517181180510311510244-1853资料来源中国糖业协会华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明910白糖月报丨202311免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货白糖事业部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom