策略摘要
　　目前美元维持震荡偏弱格局对于铜价相对有利，但需求则是逐步进入传统淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。
　　核心观点
　　铜市场分析
　　现货情况：
　　据SMM讯，12月30日当周SMM1#电解铜平均价格于66,175元/吨至66,450元/吨，周中呈现震荡格局。平均升贴水报价运行于-125至275元/吨，周内呈现先高后低的格局。
　　库存方面，上周LME库存上涨0.75万吨至8.89万吨，上期所仓单上涨1.47万吨至6.93万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨2.17万吨至9.79万吨，保税区库存上涨至0.51万吨5.47万吨。
　　观点：
　　宏观方面，上周由于时值圣诞以及新年假期，故此市场波动整体有限。不过随着美联储在12月加息幅度从此前的75个基点下降至50个基点，并且从联邦基金利率期货的定价上来看，2023年加息路径愈发欠清晰，甚至在下半年给出了降息的定价。这说明持续的加息对于未来经济的影响使得市场更为担忧。叠加当下俄乌冲突仍无妥善解决的迹象，欧盟对于俄罗斯海运石油产品的禁令也将在2023年2月生效。整体而言，未来宏观方面所面临的不确定性仍然较大。
　　矿端供应方面，据Mysteel讯，供应端干扰率提高，智利Ventanas港口发生大火，Ventanas港口是铜精矿的主要出口港，占智利铜精矿总出口的近17%，智利主流矿山Andina、Los Bronces、El Teniente等从Ventanas港口发运铜精矿；秘鲁LasBambas发运仍然不畅；巴拿马First Quantum的运营风险仍存。现货市场的询报盘活跃度低，卖方继续下调可成交TC，目前买方以观望为主。上周TC价格走低0.39美元/吨至86.07美元/吨。此外，CSPT将2023年Q1指导价定为93美元/吨，与2022年Q4持平。
　　冶炼方面，上周据Mysteel讯，国内电解铜产量19.70万吨，环比上升0.11万吨；目前华南地区检修企业基本结束，产量逐步回升，不过市场周内市场升水下调幅度较大，加上临近节日，导致下游采购情绪不高，并且铜价绝对值偏高不利于点价，导致冶炼企业成品库存出现回升，且回升趋势较为明显。
　　消费方面，上周铜精矿现货市场偏冷清，大部分炼厂备货充足，现货需求较弱，整体询报盘态势有所下降，观望情绪较浓，采购心理偏谨慎。此外，上周国家统计局公布国内家电相关数据，2022年11月中国空调产量1513.2万台，同比下降10.7%；1-11月累计产量20449.4万台，同比增长2%。11月全国冰箱产量758.6万台，同比下降7%；1-11月累计产量7917.5万台，同比下降3.7%。11月全国洗衣机产量953.1万台，同比增长12.9%；1-11月累计产量8271.1万台，同比增长4.5%。11月全国彩电产量1783.1万台，同比增长1.2%；1-11月累计产量17851.3万台，同比增长7.8%。在地产表现低迷的情况下，家电板块的表现总体尚可接受。
　　总体来看，目前美元维持震荡偏弱格局对于铜价相对有利，但需求则是逐步进入传统淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。
　　■策略
　　铜：中性
　　套利：中性
　　期权：卖出看跌（62,000元/吨下方）
　　■风险
　　美元以及美债收益率持续走高
　　房地产板块持续低迷

研究报告全文：期货研究报告铜周报2023-01-02圣诞假期交投清淡铜价维持震荡格局研究院新能源有色组策略摘要研究员陈思捷目前美元维持震荡偏弱格局对于铜价相对有利但需求则是逐步进入传统淡季故此预计铜价仍将维持震荡格局021-60827968chensijiehtfccom核心观点从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047铜市场分析师橙现货情况021-60828513据SMM讯12月30日当周SMM1电解铜平均价格于66175元吨至66450元吨shichenghtfccom周中呈现震荡格局平均升贴水报价运行于-125至275元吨周内呈现先高后低的格从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806局付志文库存方面上周LME库存上涨075万吨至889万吨上期所仓单上涨147万吨至020-83901026693万吨国内社会库存不含保税区上涨217万吨至979万吨保税区库存上涨fuzhiwenhtfccom至051万吨547万吨从业资格号F3013713观点投资咨询号Z0014433宏观方面上周由于时值圣诞以及新年假期故此市场波动整体有限不过随着美联联系人储在12月加息幅度从此前的75个基点下降至50个基点并且从联邦基金利率期货的穆浅若定价上来看2023年加息路径愈发欠清晰甚至在下半年给出了降息的定价这说明021-60827969持续的加息对于未来经济的影响使得市场更为担忧叠加当下俄乌冲突仍无妥善解决muqianruohtfccom的迹象欧盟对于俄罗斯海运石油产品的禁令也将在2023年2月生效整体而言未从业资格号F03087416来宏观方面所面临的不确定性仍然较大投资咨询业务资格矿端供应方面据Mysteel讯供应端干扰率提高智利Ventanas港口发生大火证监许可20111289号Ventanas港口是铜精矿的主要出口港占智利铜精矿总出口的近17智利主流矿山AndinaLosBroncesElTeniente等从Ventanas港口发运铜精矿秘鲁LasBambas发运仍然不畅巴拿马FirstQuantum的运营风险仍存现货市场的询报盘活跃度低卖方继续下调可成交TC目前买方以观望为主上周TC价格走低039美元吨至8607美元吨此外CSPT将2023年Q1指导价定为93美元吨与2022年Q4持平冶炼方面上周据Mysteel讯国内电解铜产量1970万吨环比上升011万吨目前华南地区检修企业基本结束产量逐步回升不过市场周内市场升水下调幅度较大加上临近节日导致下游采购情绪不高并且铜价绝对值偏高不利于点价导致冶炼企业成品库存出现回升且回升趋势较为明显请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜周报丨202312消费方面上周铜精矿现货市场偏冷清大部分炼厂备货充足现货需求较弱整体询报盘态势有所下降观望情绪较浓采购心理偏谨慎此外上周国家统计局公布国内家电相关数据2022年11月中国空调产量15132万台同比下降1071-11月累计产量204494万台同比增长211月全国冰箱产量7586万台同比下降71-11月累计产量79175万台同比下降3711月全国洗衣机产量9531万台同比增长1291-11月累计产量82711万台同比增长4511月全国彩电产量17831万台同比增长121-11月累计产量178513万台同比增长78在地产表现低迷的情况下家电板块的表现总体尚可接受总体来看目前美元维持震荡偏弱格局对于铜价相对有利但需求则是逐步进入传统淡季故此预计铜价仍将维持震荡格局策略铜中性套利中性期权卖出看跌62000元吨下方风险美元以及美债收益率持续走高房地产板块持续低迷请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜周报丨202312目录策略摘要1核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球交易所铜显性库存丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜周报丨202312铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目20221230202212292022122320221130SMM1铜30-110540355升水铜50370550360现货升贴平水铜-10360500350水湿法铜-80280400220洋山溢价37537540805LME0-3-85-215-1225SHFE66260664306545064680期货主力LME83748430837858285LME860258147589700SHFE692685456965226库存COMEX353943549436847合计121419171538191773SHFE仓单29997287722618231433仓单LME注销仓单145162213占比CU2304-CU2301连三--110-30-110-270近月CU2302-CU2301主力--9000-200近月CU2302AL230套利3543563503442CU2302ZN2328027928227202进口盈利NA-5865-2969-19629沪伦比主788781781力备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜周报丨202312其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差2020202120228-9月差9-10月差10050090300807010060-1005040-30030-50020202212222022122620221230010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨20182019202020212022精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价2500精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价2000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201812302020123020221230数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左最高溢价上海电解铜提单CIFWind汽车指数右Wind家电指数右140500012034000100280008040002200060403000160002010000020004000201812302020123020221230201812302020123020221230数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜周报丨202312图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201812292020122920221229201812292020122920221229数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜1000005非商业净多头左轴120000080000COMEX收盘价右轴60000410000004000080000032000060000002-20000400000-400001200000-60000-8000000201812302020123020221230201812302020123020221230数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球交易所铜显性库存丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨2019年2020年2021年2022年铜价注销仓单占比120110110001001009010000908070809000607080005060405070003040600020301020500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201812292020122920221229数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜周报丨202312图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨2018年2019年2020年201820192020202120222021年2022年4045354030352530202515201015510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨201820192020202120222018年2019年2020年2021年2022年3025716120511541103121511011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜周报丨202312免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom