锌策略观点
　　近期锌价略有反弹。需求方面，部分下游企业逐步进入春节假期阶段，下游整体原料补库的空间有限，叠加近期感染新冠人数激增，对锌产业下游开工率造成影响，预计消费延续疲态。供应端方面锌矿供应充足，且由于当前持续上涨的加工费带给冶炼厂1500-2000元/吨的可观利润，预计冶炼厂将维持偏高产量水平，锌锭产量持续释放，因此国内基本面趋向于供增需弱。但当下海内外锌锭库存仍处于极低水平，对锌价下方短期仍有一定支撑，沪锌主力合约或区间震荡运行为主。而考虑到冶炼端的增量后续体现在社库上的预期较强，加之供增需弱的基本面趋势，中长期角度仍建议以逢高沽空思路对待。此外，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响。
　　策略
　　单边：中性。套利：中性。
　　■风险
　　1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。
　　
　　

研究报告全文：期货研究报告锌铝周报2023-01-02下游停产放假企业增多铝价震荡为主研究院新能源有色组锌策略观点研究员陈思捷近期锌价略有反弹需求方面部分下游企业逐步进入春节假期阶段下游整体原料补库的空间有限叠加近期感染新冠人数激增对锌产业下游开工率造成影响预计021-60827968消费延续疲态供应端方面锌矿供应充足且由于当前持续上涨的加工费带给冶炼厂chensijiehtfccom1500-2000元吨的可观利润预计冶炼厂将维持偏高产量水平锌锭产量持续释放从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047因此国内基本面趋向于供增需弱但当下海内外锌锭库存仍处于极低水平对锌价下方短期仍有一定支撑沪锌主力合约或区间震荡运行为主而考虑到冶炼端的增量后师橙续体现在社库上的预期较强加之供增需弱的基本面趋势中长期角度仍建议以逢高021-60828513沽空思路对待此外后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导shichenghtfccom锌价的因素之一需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806策略付志文单边中性套利中性020-83901026fuzhiwenhtfccom风险从业资格号F30137131流动性收紧快于预期2消费不及预期3海外能源危机情况投资咨询号Z0014433联系人铝策略观点穆浅若近期铝价震荡为主国内供应方面近期贵州省内受限电影响二轮减产考虑到贵州021-60827969省电解铝建成产能1463万吨运行产能100万吨首轮已减产30万吨左右如果严muqianruohtfccom格按照最新通知执行预计贵州铝企将新增减产15万吨左右广西四川地区铝厂继从业资格号F03087416续推进复产进程甘肃地区继续释放新投产产能电解铝运行产能在贵州大幅减产的影响下回落至4035万吨左右随着1月四川及广西少量复产及白音华等新增产能的释投资咨询业务资格放或修复至4045万吨左右需求延续弱势下游加工企业由于订单不足和到岗人员证监许可20111289号减少等原因减产考虑到今年春节较早部分企业备货赶单准备提前休假预计实际需求延续弱势综合来看短期内铝市供需双弱铝锭社会库存维持低位对国内铝价仍有一定支撑建议以高抛低吸的思路对待策略单边中性套利中性风险1流动性收紧快于预期2消费不及预期3海外能源危机情况请仔细阅读本报告最后一页的免责声明锌铝周报丨202312目录锌策略观点1铝策略观点1锌市场综述3锌价格综述3锌矿市场3锌下游消费3锌库存3铝市场综述4铝价格综述4成本情况4铝库存4图表图1LME锌升贴水丨单位美元吨5图2LME铝升贴水丨单位美元吨5图3SHFE锌基差丨单位元吨5图4SHFE铝基差丨单位元吨5图5LME锌库存丨单位吨5图6LME铝库存丨单位吨5图7LME锌库存季节性丨单位吨6图8LME铝库存季节性丨单位吨6图9上海交易所锌库存丨单位吨6图10上海交易所铝库存丨单位吨6图11锌社会库存季节性丨单位万吨6图12铝社会库存季节性丨单位万吨6图13锌进口盈亏丨单位元吨7图14铝进口盈亏丨单位元吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明28锌铝周报丨202312锌市场综述锌价格综述截至12月30日当周伦锌价格较上周变动-04至29675美元吨沪锌主力较此前一周变动263至23765元吨LME锌现货升贴水0-3由上周的22美元吨变动至3075美元吨锌矿市场12月间国产锌精矿加工费整体运行区间在5100-5700元金属吨之间均价5330元金属吨较上月增加110元金属吨国内原料供应宽松格局延续原料库存储备平均在2个月左右锌精矿进口加工费运行于250-270美元干吨之间均价260美元干吨较上月持平锌精矿进口盈亏在120-1140元金属吨之间波动平均盈利647元金属吨近期主流港口以到货为主进口现货市场成交氛围较为清淡据海关数据显示2022年11月进口锌精矿为4492万吨实物吨环比1413同比上升2192022年1-11月累计进口锌精矿达37196万吨实物吨累计同比上升915主因冶炼厂此前采购的进口矿持续到货整体到货量处于相对高位进入12月考虑到海外冶炼厂对矿端需求偏弱而国内在利润的刺激下冶炼厂开工率普遍较高部分甚至在超产生产预计12月进口量相对稳定锌下游消费12月间下游市场进入传统消费淡季叠加月初管控放开后感染病毒人数激增部分企业人员到岗不足生产效率下降而随着春节临近下游除了逢低进行一些常规备库操作外无其他消费亮点现货市场整体成交偏清淡分版块来看镀锌开工下降至56左右企业逢低采买增加随着气温的下降户外施工项目有所减少且由于全国大面积感染人数增加部分企业顺势减停产或直接放假整体开工下降氧化锌开工率在54左右部分氧化锌企业因终端备货所以订单有所增加但备库力度仍不及往年压铸锌合金开工在45左右开工率偏弱主因部分厂家因场内工人感染而出现被迫减产的情况此外临近年底终端消费持续疲软灯具卫浴等订单持续低迷汽配拉链等五金订单也维持平淡状态进入1月考虑到春节的到来预计下游企业放假将增多开工将持续维持弱势锌库存根据SMM截至12月30日当周国内锌锭库存547万吨较此前一周103万吨LME锌库存较上周-4325吨至32025吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38锌铝周报丨202312铝市场综述铝价格综述截至12月30日当周伦铝价格-029至23885美元吨沪铝主力较此前一周067至187000元吨LME铝现货升贴水0-3由上周的-2609美元吨变动至-2849美元吨成本情况12月间国内氧化铝价格先涨后稳氧化铝加权月均价为2880元吨较上月上涨110元吨环比上涨397主因月内氧化铝现货供应偏紧的格局持续而下游铝厂及贸易商保持一定的采购积极性货源紧张导致价格不断上涨进入1月原料方面考虑到临近春节国内矿山工人多数已提前放假返乡矿山开工率下降且目前汽运司机紧缺铝土矿供应偏紧成本端对氧化铝价格起到一定支撑作用而随着国内氧化铝价格反弹部分氧化铝企业增复产预期增强主要集中在广西地区此外河北及广西的新建项目稳步推进中预计明年一季度将逐步落地需求方面受电力紧张影响贵州区域内电解铝企业已采取两次降负荷措施目前减产规模尚未达到预期短期对氧化铝需求影响有限后续需关注实际减产情况预计1月份国内氧化铝价格维持高位北方现货价格运行区间或在2900-3000元吨南方现货价格运行区间或在2800-2900元吨进出口方面据海关总署数据2022年11月中国氧化铝进口量为1961万吨环比下降2179同比增长2419氧化铝出口量为855万吨环比增加4558同比增长98486氧化铝净进口量为1106万吨环比下降4238同比下降26262022年1-11月中国氧化铝累计进口18968万吨同比下降3824累计出口9502万吨同比增长71984累计净进口9467万吨同比下降6796因国内氧化铝供应过剩压力仍存下游电解铝企业询价接货意愿较低导致氧化铝进口量下降铝库存根据SMM截至12月30日国内电解铝社会库存493万吨较上周库存18万吨LME铝库存较上周-16300吨至450300吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48锌铝周报丨202312图1LME锌升贴水丨单位美元吨图2LME铝升贴水丨单位美元吨LME升贴水左轴LME锌价右轴LMEM3收盘价左轴LME铝升贴水右轴250500045006045004000200404000350015035003000203000250010025000200020005015001500-20100001000-40500500-5000-60201806022020060220220602202002072021020720220207数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMEWIND华泰期货研究院图3SHFE锌基差丨单位元吨图4SHFE铝基差丨单位元吨沪锌主力1030左轴上海-沪锌升贴水右轴沪铝主力左轴SMMA00铝升贴水右轴35000150030000800300006001000250002500040020000200005002001500015000001000010000-200-50050005000-4000-10000-600201802162020021620220216202002072021020720220207数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院图5LME锌库存丨单位吨图6LME铝库存丨单位吨LME锌库存左轴伦敦金属交易所铝锭库存左轴LME锌注销仓单左轴伦敦金属交易所注销仓单合计左轴LME锌价右轴LME铝价右轴3500005000600000050003000004000500000040002500004000000200000300030003000000150000200020001000002000000100010005000010000000000201803282020032820220328202003282021032820220328数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMESMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58锌铝周报丨202312图7LME锌库存季节性丨单位吨图8LME铝库存季节性丨单位吨LME锌锭库存5年范围LME铝锭库存5年范围201920192022202220204000000202050000020212021五年均值五年均值4000003000002000000200000100000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图9上海交易所锌库存丨单位吨图10上海交易所铝库存丨单位吨2000006000001800005000001600001400004000001200001000003000008000020000060000400001000002000000202002182021021820220218202004082021040820220408数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图11锌社会库存季节性丨单位万吨图12铝社会库存季节性丨单位万吨20182019202020212022201720182019352020202120223025025200201501510010550001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68锌铝周报丨202312图13锌进口盈亏丨单位元吨图14铝进口盈亏丨单位元吨锌进口盈亏左轴锌沪伦比值右轴进口盈亏铝现货最新价电解铝沪伦铝比值3000112000920001000100010850098-1000-1000-20008-200075-3000-3000-400077-4000-5000665-6000-5000-70005-6000620200610202106102022061020190610202006102021061020220610数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78锌铝周报丨202312免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许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