12月经济弱势收官，中采制造业PMI再探底，其中生产下滑幅度大于需求。而从中观高频数据看，供需两端表现分化：一方面，终端需求有所改善，龙头房企销量增速降幅收窄，乘用车零售销量增速由负转正；另一方面，工业生产受到制约，沿海电厂发电耗煤增速降幅扩大，钢厂钢材产量增速回落，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率多数下行。
　　 12月经济在疫情冲击下再度走弱，主要是病毒感染使得就业不足，对生产端的拖累大于需求。近期中疾控专家表示，像京津冀、成渝地区、华中等省份疫情发展相对较早，目前可能已过流行高峰。四川省疾控调查数据也显示省内新冠感染率高于六成。另据研究人员初步判断，此轮奥密克戎疫情感染人数于元旦前后在北上广渝等城市接近尾声，印证本周主要城市地铁客运量多有回升，整车货运流量指数、国内航班执行架次数均现反弹。1月8日起疫情管控降级，针对出入境的限制进一步放松，叠加春节临近，我们预计以航空、旅游为代表的服务业有望加快修复。
　　风险提示：
　　政策变动，经济恢复不及预期

研究报告全文：中泰证券研究所专业领先深度诚信证券研究报告需求初现企稳实体经济政策图谱2023年第1期陈兴博士中泰宏观首席分析师S0740521020001研究助理刘雅丽谢钰2023年1月1日结论需求初现企稳12月经济弱势收官中采制造业PMI再探底其中生产下滑幅度大于需求而从中观高频数据看供需两端表现分化一方面终端需求有所改善龙头房企销量增速降幅收窄乘用车零售销量增速由负转正另一方面工业生产受到制约沿海电厂发电耗煤增速降幅扩大钢厂钢材产量增速回落汽车钢铁化工等主要行业开工率多数下行12月经济在疫情冲击下再度走弱主要是病毒感染使得就业不足对生产端的拖累大于需求近期中疾控专家表示像京津冀成渝地区华中等省份疫情发展相对较早目前可能已过流行高峰四川省疾控调查数据也显示省内新冠感染率高于六成另据研究人员初步判断此轮奥密克戎疫情感染人数于元旦前后在北上广渝等城市接近尾声印证本周主要城市地铁客运量多有回升整车货运流量指数国内航班执行架次数均现反弹1月8日起疫情管控降级针对出入境的限制进一步放松叠加春节临近我们预计以航空旅游为代表的服务业有望加快修复2各行业量价速览分分分量降降升化化化收降升入分价平降升升降升降升化休农乘房电客货煤有原玻水钢化闲副纺用地行力运运炭色油璃泥铁工服食服车产业务品基础设施生产制造消费服务来源WIND中泰证券研究所3重要政策回顾部门会议文件主题内容着力稳增长稳就业稳物价大力提振市场信心积极扩大国内有效需求充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用推动经济运行整体好转全力打通制约高全国发展和研究部署2023年质量发展的卡点瓶颈强化高水平科技自立自强加快建设现代化产业体系建设现代物流体系积极稳妥推进碳达峰碳中和推动构建高水平社会主义市场经济体制改革工作会发展改革重点任推进高水平对外开放扎实推动区域城乡重大战略部署落地切实做好民生保障进一步提高防范化解重大风险能力强化粮食能源资源重要产业链供应链安全保议务障以新安全格局保障新发展格局会议强调2023年积极的财政政策要加力提效更直接更有效发挥积极财政政策作用重点要把握5个方面一是完善税费支持政策根据实际情况该延续的延续该总结2022年财政优化的优化着力纾解企业困难二是加强财政资源统筹优化组合财政赤字专项债贴息等工具适度扩大财政支出规模为落实国家重大战略任务提供财力保障全国财政工工作研究部署三是大力优化支出结构坚持有保有压积极支持科技攻关乡村振兴区域重大战略教育基本民生绿色发展等重点领域从严控制一般性支出不断提高支出效作视频会议2023年财政工作率四是均衡区域间财力水平持续增加中央对地方转移支付健全县级财力长效保障机制促进基本公共服务均等化五是严肃财经纪律严格财政收支规范管理坚决制止违法违规举债行为切实防范财政风险1将新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染2自2023年1月8日起解除对新型冠状病毒感染采取的中华人民共和国传染病防治法规定的甲类传染病预防控制措施新型冠状病毒感染不再纳入中华人民共和国国境卫生检疫法规定的检疫传染病管理国务院联防联控机制发布关于对新型冠状病毒感染实施乙类乙管的总体方案依据传染病防治法对新冠病毒感染者不再实行隔离措施不再判定密切接触者不再划定高低风险区对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保调整新型冠状病障政策检测策略调整为愿检尽检调整疫情信息发布频次和内容依据国境卫生检疫法不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施总体方案共提出十二卫健委毒感染的预防控条主要措施包括进一步提高老年人新冠病毒疫苗接种率完善新型冠状病毒感染治疗相关药品和检测试剂准备调整人群检测策略优化中外人员往来管理等在优化制措施中外人员往来管理方面提到来华人员在行前48小时进行核酸检测结果阴性者可来华无需向我驻外使领馆申请健康码将结果填入海关健康申明卡如呈阳性相关人员应在转阴后再来华取消入境后全员核酸检测和集中隔离取消五个一及客座率限制等国际客运航班数量管控措施进一步优化复工复产商务留学探亲团聚等外籍人士来华安排提供相应签证便利根据国际疫情形势和各方面服务保障能力有序恢复中国公民出境旅游会议指出要坚持稳字当头稳中求进强化跨周期和逆周期调节加大稳健货币政策实施力度要精准有力发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能增强信心攻坚克难着力稳增长稳就业稳物价着力支持扩大内需着力为实体经济提供更有力支持进一步疏通货币政策传导机制保持流动性合理充裕用好政策性开发性金融工具重点发力支持和带动基础设施建设在国内粮食稳产增产能源市场平稳运行的有利条件下保持物价水平基本稳定结构性货币政策工具要继续做好货币政策委员会加法强化对重点领域薄弱环节和受疫情影响行业的支持完善市场化利率形成和传导机制优化央行政策利率体系发挥存款利率市场化调整机制重要作用发央行召开2022年第四季度例会挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本深化汇率市场化改革构建金融有效支持实体经济的体制机制完善金融支持创新体系引导金融机构增加制造业中长期贷款支持加快建设现代化产业体系努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购改善优质头部房企资产负债状况因城施策支持刚性和改善性住房需求做好新市民青年人等住房金融服务维护住房消费者合法权益确保房地产市场平稳发展引导平台企业金融业务规范健康发展提升平台企业金融活动常态化监管水平一是调整优化校园检测策略高等学校不再开展全员核酸筛查对校内重点人员按照有关规定开展核酸或抗原检测除跨地区返校入学外高等学校师生出入校门和校园公共区域不要求提供核酸证明其他外来人员进入校园的健康查验办法由属地或学校征得属地同意后作出规定根据实际需要和当地条件中小学校和幼儿园开展师学校新型冠状生筛检轮检抽检等适宜的核酸检测师生出入校门无须提供核酸证明其他外来人员进入校园须提供核酸证明二是科学安排教育教学方式没有疫情的学校开展正教育部病毒感染防控工常的线下教学活动疫情流行期间中小学校幼儿园采取严格的封闭管理高等学校可实施分区管理三是增强校园疫情防控能力四是健全专业救治绿色通道五是作方案做好师生健康监测六是加强学校物资储备学校按照人口总数的15-20动态储备新型冠状病毒感染相关中药对症治疗药物和抗原检测试剂人口总数较多的学校可酌情增加防疫物资要保有1周以上的储备量七是改进校园公共卫生八是完善师生服务保障九是强化各方责任落实4来源发改委财政部央行教育部卫健委等中泰证券研究所目录消费服务房地产12月35城地产销量回落但龙头房企销量增速降幅显著收窄乘用车12月前25天乘用车零售销量增速转正本周开工率续降纺服11月子行业营收增速涨多跌少库销比多数回落农副食品本周肉蛋降价菜果涨价预计12月CPI同比增速回升休闲服务上周电影票房收入回落人次回升贺岁档稍显平淡生产制造机械11月子行业营收增速多数下行投资走低形成拖累化工本周PTA产业链产品价格均升涤纶POY库存去化钢铁本周钢价升毛利降钢材产量增速回落库存双双回补水泥本周全国水泥均价延续下行企业库容比回落玻璃本周浮法玻璃均价回升玻璃库存延续去化原油本周原油价格上行CRB指数回落美元指数走低有色本周金属价格普遍上行铜库存升铝库存降煤炭本周煤炭价格走平秦皇岛港煤炭库存回落基础设施货运12月货运量增速涨少跌多本周货运流量指数回升客运本周一线城市地铁客运量涨跌互现航班执行架次数回升电力12月前29天电厂耗煤同比增速降幅走扩本周电厂煤炭库存去化5房地产12月35城地产销量回落但龙头房企销量增速降幅显著收窄指标数据表现解读12月35城地产销量增速降幅略走扩至-317在去年同期基数抬升的情况下12月35城地产销量增速需求百家五大龙头房企销量增速降幅降幅略走扩跌幅约三成各线级城市销量增速均有回分别收窄至-306-96落其中三四线城市回落幅度较大跌幅约四成百家五大龙头房企销量增速在基数抬升下降幅均有收窄指月百强房企拿地面积同比增速转正向龙头房企的销售有所改善上周十大城市商品房库销土地成交12上周百城土地成交面积同比增速回落溢价率上行比续升仍处2014年以来同期新高12月百强房企拿地面积同比增速转正拿地金额同比降幅同步收窄上周库存上周十大城市商品房库销比升至632周土地成交量缩价升百家五大龙头房企及35城地产销量同比增速十大城市商品房库销比周601002014201520164090201720182019202020212022208070060-2050-4040百家房企五大龙头房企-603035城20-80161116212631364146511912206201221621122262212来源WIND中泰证券研究所21年为两年平均增速来源WIND中泰证券研究所6乘用车12月前25天乘用车零售销量增速转正本周开工率续降指标数据表现解读月疫情点多面广各口径汽车销量增速普遍转负汽11月汽车制造业营收增速续降至911需求车制造业营收增速同步延续放缓月新十条的发12月前25天乘联会乘用车零售销量增速转正至912批发销量增速降幅扩大至-17布使得市场活力大幅提升叠加年末购臵税补贴到期促进提前购买春节提前也使得需求前臵12月前25天乘生产本周半钢胎开工率走低至536联会乘用车零售销量增速由负转正但批发销量增速降幅仍走扩生产端态势延续低迷本周半钢胎开工率继续下行创近两个月以来新低处2014年以来同期新低库存11月汽车经销商库存系数升至188或受到近期各地迎感染高峰就业不足的制约乘联会乘用车销量同比增速历年各周半钢胎开工率50904080307020601050040-10201420152016-2030零售销量增速201720182019-3020202020212022-40批发销量增速10-5001912204208201221421821122242282212W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51来源WIND中泰证券研究所21年为两年平均增速来源WIND中泰证券研究所7纺服11月子行业营收增速涨多跌少库销比多数回落指标数据表现解读月子行业营收增速涨多跌少其中纺织业和皮革业营本周柯桥纺织价格指数回落11价格328级棉花价格指数均值回升收增速降幅均有收窄仅服装服饰业营收增速降幅延续走扩11月子行业库销比多数回落纺织业和皮革业库11月纺织业和皮革业营收增速降幅分别收窄至销比双双走低而服装服饰业保持平稳不过纺织业和需求-75和-77服装服饰业增速降幅走扩至-261服装服饰业库销比均为2016年以来同期新高皮革业库本周中国轻纺城成交量延续下行销比也创下2019年以来同期新高从价格端看本周柯库存11月纺织业和皮革业库销比分别降至08和11桥纺织价格指数有所回落而原料类价格指数略有上行服装服饰业库销比较上月持平在09328级棉花价格指数均值回升柯桥纺织价格指数纺织服装服饰皮革业营业收入同比增速110柯桥纺织价格指数总类左9420纺织业服装服饰业皮革业10992柯桥纺织价格指数原料类右10108908810708610684-1010582-201048010378-3010276-4019122042082012214218211222422822121911205201121521112252211来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所21年为两年平均增速8农副食品本周肉蛋降价菜果涨价预计12月CPI同比增速回升指标数据表现解读本周农业部农产品批发价格指数环比涨幅扩大12月均本周鲜果平均批发价环比涨幅扩大至42值较11月回升商务部食用农产品价格指数12月均值较猪肉平均批发价环比降幅收窄至-611月回落从高频数据看本周猪肉平均批发价环比降鲜菜平均批发价环比涨幅放缓至46幅收窄鲜果平均批发价环比涨幅走扩鸡蛋平均批发价价格鸡蛋平均批发价环比降幅走扩至-5加速回落鲜菜平均批发价环比涨幅略降12月以来猪价加速回落蛋价转降而菜价由降转涨鲜果价格涨本周农业部农产品批发价格指数环比涨幅扩大至03幅走扩预计12月CPI环比增速有所上行同比增速在低基数下回升农产品批发价格200指数猪肉蔬菜水果和鸡蛋平均批发价元公斤1401428种重点监测蔬菜7种重点监测水果4013135鸡蛋猪肉右123513011103012591208725115652011041053152112223226229221221122232262292212来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所9休闲服务上周电影票房收入回落人次回升贺岁档稍显平淡指标数据表现解读上周全国多地正处于新冠感染高峰期观影热情尚未完全释放电影票房收入有所回落观影人次小幅上升全国上周电影票房收入有所回落观影人次有所回升营业影院总数和营业率均有回落贺岁档被寄予救市需求其中票房收入回落至41亿元环比增速-76期望的阿凡达水之道对于整体票房拉动效果远不及观影人次上涨至8387万人次环比增速29预期上周阿凡达水之道以31亿元的票房蝉联榜首票房占比745排名第二的影片为想见你票房收入录得8231万元其余影片票房收入均不及千万当周电影票房收入亿元当周观影人次万人次70201720182019140002017201820196020202021202212000202020212022501000040800030600020400010200000w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所10机械11月子行业营收增速多数下行投资走低形成拖累指标数据表现解读11月机械各子行业营收增速涨少跌多其中通用设备铁路船舶电气机械和仪器仪表营收11月机械各子行业营收增速多数下行增速均有回落仪器仪表营收增速大幅下行超需求其中通用设备铁路船舶电气机械和仪器仪表营10个百分点仅专用设备营收增速微幅回升收增速分别回落至-28-26168和-24疫情散发多发叠加外需进一步走低拖累投资专用设备营收增速微幅回升至47增速显著走低对于机械行业营收的支撑作用进一步减弱机械子行业营业收入同比增速30通用设备专用设备铁路船舶25电气机械仪器仪表20151050-5-10-15-20201121321721112232272211来源WIND中泰证券研究所21年为两年平均增速11化工本周PTA产业链产品价格均升涤纶POY库存去化指标数据表现解读本周PTA产业链产品价格均升本周PTA产业链产品价格均升其中PTA聚酯切片和价格其中PTA聚酯切片和涤纶POY价格均有上行涤纶POY价格均有上行生产端有所转紧本周PTA产业链负荷率涨少跌多其中聚酯工厂有所回升PTA工本周PTA产业链负荷率涨少跌多厂和江浙织机双双下行本周纯碱开工率走高石油沥生产其中聚酯工厂有所回升PTA工厂和江浙织机均有下行青装臵开工率走低临近年底短单明显增多销售进本周纯碱开工率走高石油沥青装臵开工率走低度加快市场呈现短暂暖冬现象本周涤纶POY库存天数延续回落且已降至接近去年同期水平库存压库存本周涤纶POY库存天数降至201天力大幅缓解化纤产业链产品价格元吨历年各周涤纶POY库存天数天10000PTA价格元吨2015201620172018402019202020212022聚酯切片价格元吨900035涤纶长丝POY价格元吨8000302570002060001550001040005300001912206201221621122262212W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所12钢铁本周钢价升毛利降钢材产量增速回落库存双双回补指标数据表现解读本周钢价螺纹热板均升本周钢价螺纹热板均升受原材料价格上行的带动吨价格吨钢毛利螺纹热板双双下行钢毛利螺纹热板双双下行供给端有所转紧本周样本本周铁矿石价格指数走高钢厂钢材产量增速由升转降全国钢厂高炉开工率也有走低且仍处于2018年以来同期较低位当前国内疫情仍本周全国钢厂高炉开工率降至752生产较严峻叠加春节假期临近南北工地逐步进入停工阶段样本钢厂钢材产量增速回落至15建筑钢材成交量连续两周回落钢材库存处于季节性累库本周样本钢厂钢材库存延续回补阶段本周样本钢厂钢材库存延续回补钢材社会库存也库存钢材社会库存延续回补同步回补螺纹钢热轧板卷价格元吨Mysteel样本钢厂钢材产量增速7500HRB33520mm螺纹钢平均价元吨50螺纹产量增速板材产量增速合计产量增速上海30mm热轧板卷价格元吨700040650030600020550010500004500-104000-203500-303000-401912206201221621122262212201221421821122242282212来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所13水泥本周全国水泥均价延续下行企业库容比回落指标数据表现解读本周全国水泥市场价格延续回落环比增速降幅本周全国水泥市场价格延续回落有所扩大而水泥企业库容比由升转降12月底价格环比增速降幅扩大受到假期临近以及疫情因素的影响建筑工人陆续返乡水泥需求继续萎缩全国重点地区水泥企业平均出货率降至41受此影响价格延续库存本周全国水泥企业库容比降至729下行走势分区域来看华北东北和西北地区水泥价格保持平稳而华东中南和西南均有下调全国水泥平均价格元吨全国水泥企业库容比650全国水泥平均价格PO425元吨85201520162017201880201920202021202260075705506550060554505045400401912206201221621122262212来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所14玻璃本周浮法玻璃均价回升玻璃库存延续去化指标数据表现解读本周全国浮法玻璃均价延续回升环比增速较上周持平本周国内浮法玻璃市场需求进一步转弱本周全国浮法玻璃均价回升价格终端赶工接近尾声原片刚需下滑上周价格提环比增速保持稳定涨情绪刺激下下游有所补货同时存部分投机存货但市场需求未来维持时间相对有限中下游工作重心亦转移至回款导致本周出货减弱较库存本周浮法玻璃库存降至5434万重箱明显本周国内浮法玻璃生产企业库存环比继续下降但降库速度稍有放缓全国浮法玻璃平均价格元吨全国浮法玻璃厂库万重箱2700100002019202020212022全国浮法玻璃均价900025008000230070006000210050001900400030001700200015001000143554739110311230147101316192225283134374043464952来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所15原油本周原油价格上行CRB指数回落美元指数走低指标数据表现解读一方面我国对新冠病毒感染实施乙类乙管提振需本周原油均价回升原油价格BrentWTI求预期另一方面俄罗斯总统签署法令从2月1日起的上周全美商业原油库存回补五个月内禁止向遵守价格上限的国家供应原油和石油产品生产库存本周贝克休斯原油钻井平台数量回落供应忧虑再起本周BrentWTI原油价格均值回升上周全美商业原油库存回补本周贝克休斯原油钻井平台数量CRB指数本周CRB指数均值下行回落本周CRB指数下行我国进一步放宽疫情限制使得风险偏好上行同时市场预期美国经济前景不佳均施压美元指数本周美元指数均值走低美元本周美元指数均值走低Brent和WTI原油现货价格美元桶CRB现货价格指数与美元指数140670CRB现货指数美元指数右轴1201206201151101005701055208010047095604209040Brent原油现货价美元桶37085WTI原油现货价美元桶3208020201221421821122242282212201221421821122242282212来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所16有色本周金属价格普遍上行铜库存升铝库存降指标数据表现解读本周铜铝均价上升本周供给方面智利秘鲁以及巴拿马铜矿均出现扰价格LMELMECOMEX黄金COMEX银均价走高动事件宏观层面我国自1月8日起取消入境后全员核酸检测和集中隔离及国际航班数量管控措施市场风险偏好受提振利多金属价格本周LME铜LME铝均价均升本周铜库存升铝库存降美元指数均库存本周LME铜库存升COMEX铜库存降整体回升值走低助推贵金属价格本周COMEX黄金COMEXLME铝库存去化银均价抬升LME铜和铝现货价格美元吨LME铝库存万吨12000LME铜现货价美元吨4400220铝现货价美元吨右轴LME40001000036001708000320060002800120240040002000702000160001200202012216211222622121912206201221621122262212来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所17煤炭本周煤炭价格走平秦皇岛港煤炭库存回落指标数据表现解读临近年末海外市场因假期偏弱运行国内市场多价格本周动力煤均价走平地开工率不佳市场需求整体低迷本周动力煤价格走平本周大中小型焦化企业开工率均升生产本周大中小型焦化企业开工率均升大型企业开工率处2017年以来同期较高位中小型企业开工率处同期中高位本周秦皇岛港煤炭库存本周秦皇岛港煤炭库存略降库存略有下行处2014年以来同期中等水平焦煤和动力煤价格元吨历年各周秦皇岛港煤炭库存万吨2014201520163000900900焦煤2017201820192700动力煤右800202020212022800240070021007006001800600500150040050012003009004002001912206201221621122262212W1W5W9W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49W53来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所18货运12月货运量增速涨少跌多本周货运流量指数回升指标数据表现解读本周CCFI指数降本周CCFI指数降持续回落约5个月创2020年12海运12月重点港口集装箱吞吐量货物吞吐量月以来新低公路物流运价指数小幅回升12月货同比增速降幅均有扩大运量增速涨少跌多重点港口集装箱吞吐量和集装铁路12月铁路货运量同比降幅收窄箱吞吐量同比增速降幅走扩铁路货运量同比降幅有所收窄本周整车货运流量指数回升同比降幅本周公路物流运价指数略升收窄12月均值创今年5月以来新低印证12月制公路整车货运流量指数公共物流园吞吐量和主要快递企造业PMI供应商配送时间指数创今年5月以来新低业分拨中心吞吐量指数同比降幅均收窄货运量同比增速全国整车货运流量指数151-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1602020202120221014051200-5100-1080-1560-2040-25-3020-350重点港口集装箱吞吐量铁路货运量重点港口货物吞吐量w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49w53来源WIND中泰证券研究所来源G7物联中泰证券研究所19客运本周一线城市地铁客运量涨跌互现航班执行架次数回升指标数据表现解读本周一线城市中本周一线城市地铁客运量涨跌互现广州客运量低位地铁北京广州地铁客运量周均值回升回升北京客运量加速上行上海深圳客运量仍有上海深圳周均值回落回落不过降幅趋缓各地新增感染陆续过峰城市人流正在恢复本周我国执行国内航班架次数反弹同比降幅收窄国际航班执行架次数继续刷新年内新高航空本周我国执行航班架次数国内国际均升1月8日起我国将全面解除入境限制叠加国内疫情逐步跨过峰值国内国际航线将加快恢复一线城市地铁客运量较2019年恢复情况我国执行民航客运航班数架次140北京上海广州深圳1800018012016000160140001401001200012080100001006080008060006040国内202140004020国内20222000国际2021右20国际2022右0002212232252272292211231w1w6w11w16w21w26w31w36w41w46w51来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所20