研究报告全文：中泰周期大宗指南周期品周度运行变化第91期证券研究报告行业周报2022年12月27日评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师杜冲股价EPSPE简称PB评级执业证书编号S0740522040001元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E中国神华2767253378391396109737170141买入分析师谢鸿鹤银泰黄金10304605108409122420212311331买入执业证书编号S0740517080003中国巨石14461516141896881058022买入分析师孙颖万华化学88817855887848871131151011331001377买入永兴材料96782191593149417024419608648569033买入执业证书编号S0740519070002备注股价取2022年12月23日收盘价分析师谢楠执业证书编号S0740519110001投资要点煤炭供需双弱静待拐点积极配臵把握当下动力煤方面产地供需两弱港口煤价承压供给方面非电煤终端受疫情影响开工率有所下降下游采购需求偏弱年终煤矿多以保安全为主煤矿生产也受疫情影响产地市场整体呈现供需两弱格局需求端沿海省份煤耗走稳电厂库存有所下滑但依然维持高位终端对市场煤采购意愿偏低截至12月23日京唐港动力末煤Q5500山西产平仓价基本状况TableProfit12700元吨相比于上周下跌550元吨周环比下降42相比于去年同期上涨3400元吨年同比增加366焦煤及焦炭方面焦企实现扭亏煤价偏强运行供给方面主产地疫情蔓延部分煤矿停产叠加年终保安全生产影响焦煤市场供应偏紧产地焦煤价格偏强运行需求端焦企盈利实现扭亏为盈目前下行业TableQuotePic-市场走势对比游钢企补库需求仍存焦炭采购积极边际需求修复仍在继续截至12月23日京唐港山西产主焦煤库提价含税27300元吨相比于上周持平周环比持平相比于去年同期上涨2800元吨年同比增加114暖冬预期消退煤炭下游需求会逐步好转同时年尾基金调仓换股接近完成交易层面不利因素也逐步消解板块调整之后煤炭股高现金流高分红低估值以及需求复苏下的高弹性攻守兼备配臵价值更加突出当前煤炭行业基本面依然强劲增产保供背景下中长期合同制度日益强化供需结构性错配更加凸显煤价易涨难跌同时迎峰度冬旺季将临下游电厂负荷有所增长叠加焦钢利润修复下游补库需求有望带动焦公司持有该股票比例煤价格上涨我们认为全球能源危机犹在煤气联动能源价格高位震荡且易涨难TableReport相关报告跌三大利好催化1房地产融资三支箭已经射出地产复苏支持政策不断煤炭下游钢铁建材需求不悲观2冷空气来袭暖冬预期反转电煤消耗将进入去库阶段能源价格探涨32023年中长期合同落地迟迟不下困难程度超乎想象负面预期边际修复重点推荐动力煤公司中国神华中煤能源陕西煤业兖矿能源山煤国际晋控煤业炼焦煤公司潞安环能山西焦煤淮北矿业盘江股份上海能源平煤股份无烟煤公司兰花科创有色美联储松紧预期反复不改金属价格方向1大周期拐点正式确立美国第三季度GDP环比折年率上升至320高于预期市场对美联储鹰派加息紧缩预期再度强化而11月美国核心PCE物价指数当月同比有所回落显示通胀放缓对贵金属价格形成支撑我们认为美国经济回落难以避免当前40左右的远端名义利率离经济底部的15有较大回落空间随着通胀超预期走低以及失业率的触底回升贵金属价格大周期的拐点正式确立板块内高成长标的有望持续重估同时资源优势突出标的也将凸显投资弹性截至12月23日COMEX黄金收180420美元盎司环比上涨022COMEX白银收于2392美元盎司环比上涨254请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报SHFE黄金收40680元克环比上涨097SHFE白银收于5292元千克环比上涨1612美元指数走弱基本金属价格有所回升周内美国三季度GDP超预期上修市场对美联储鹰派加息紧缩预期再度强化而日本央行宣布扩大国债目标收益率波动区间导致日元兑美元汇率连同全球债券收益率飙升欧央行官员则表示50个基点加息可能成为新常态短期内欧元兑美元仍形成牵制美元阶段性下跌利好风险资产具体来看LME铜铝铅锌锡镍本周涨跌幅为090753-231454价格整体上涨建材本周我们发布了2023年策略报告新材料选景气龙头传统建材峰回路转看新材料方面我们通过对各下游应用领域需求的判断把握产业趋势精选优质赛道光伏军工新能源汽车等建议拥抱景气的坚守成长的传统建材板块在地产政策见底基建支撑强劲背景下行业景气峰回路转竣工链条或具备弹性建议看中长期化工11供需改善底部已现看多Q4原油价格在全球碳中和背景下供需博弈将原油带入新周期从供给端看在全球碳中和背景下供需博弈将原油带入新周期从供给端看疫情和恶劣天气重创美国页岩油考虑全球能源转型的不确定性等因素美国页岩油商并未增加资本开支更多用于削减债务分红短期页岩油增量有限在此背景下全球原油定价权重回沙特俄罗斯为首的OPEC减产联盟从需求端看疫情逐步恢复带来强劲需求运输业工业等原油下游主要应用领域的需求快速反弹几年内有望全面超越疫情发生前水平国际油价自2020年5月触底后快速反弹并持续走高我们预计新一轮原油周期已经展开原油三大属性共舞从商品属性看原油在短期仍具备高位震荡的条件在需求较为刚性且增长较明确供给较为弹性但稍显不足的背景下短期利空因素或来自伊朗和俄罗斯可能的供给增量从金融属性看市场预期和风险偏好将影响原油投资进而影响原油价格多空持仓比作为资金博弈的体现反映市场情绪期货市场布伦特原油期货连续合约价格低于现货价格价差走宽反映期货市场预期原油价格风险较高从政治属性看通过控制原油来控制国家战争导致短期原油价格剧烈扰动国际关系地缘战争等因素扰动着石油的产量和供应短期原油价格与政治相互影响今年Q3国际油价有所回落压制油价的主要因素有美联储大幅加息美元指数强势原油需求低迷原油供给处于高位伊核协议反复美国大量抛售SPR本质而言我们认为2022Q3全球原油供需结构在美国大规模抛售SPR的作用下维持弱平衡原油库存从战略储备向商业储备转移进入Q4随着冬季消费高峰到来以及气转油对需求的提振原油需求端将有明显改善供给端OPEC美国已达产量高点短期或将无法大幅增产俄罗斯受年底禁令的影响原油供给存在极大不确定性我们认为原油价格底部已现Q4的供需格局或将呈现紧平衡态势供需平衡表重新进入去库阶段原油价格有望重返100-120美元桶区间投资建议紧握油服替关注海上油气龙头油气开发步入海洋支撑业绩持续增长的中国海油主导我国油气生产销售全球最大石油公司之一的中国石油国家油气改革的先行者石油勘探生产销售全产业链发展的中曼石油海上一体化油服龙头背靠中海油业绩蓄势待发的中海油服中国煤化工龙头企业向新型煤化工大步迈进的宝丰能源C3C2产业协同发展以轻烃一体化为核心打造低碳化学新材料产业链的卫星化学12欧洲能源危机持续发酵取暖季或将维持紧平衡-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报自去年秋季以来欧洲能源价格持续高企的核心因素包括地缘冲突背景下俄罗斯多条管道线路扰动频发美国Freeport爆炸后LNG复产再延期欧洲地区整体自产气不足增量空间有限本质而言我们认为欧洲过快的能源结构去碳化导致其大量依赖天然气资源政治博弈下俄罗斯对欧洲供应的持续减量导致大量的天然气缺口在短时间内难以补齐进入Q4随着秋冬取暖季的到来尽管不断进行地天然气补库使得欧洲地区整体库存水平有所回升然而受新增供给有限以及欧洲地区需求减量存在极大不确定等影响欧洲地区整体在补库季内仍存风险我们认为随着海外能源价格持续维持高位震荡成本抬升背景下国内MDI维生素蛋氨酸等化工品价格有望迎来高弹性相关标的万华化学沧州大化新和成安迪苏梅花生物浙江医药13民爆行业结构优化电子雷管东风已起国家加快民爆行业整合出清的大背景下2020年我国民爆行业CR15已提升至5950竞争格局愈发清晰产能向头部企业进一步集中高度优化根据十四五规划大力推进电子雷管使用规划提出2022年8月停止销售除产除工业电子数码雷管外的其他工业雷管而电子雷管产能置换尚未完成下半年为民爆行业的传统需求旺季或导致供需错配催化民爆行情长期来看根据壶化股份招股说明书电子雷管价格约20元发远高于普通雷管2元发的价格未来随着产能置换民爆头部具备规模优势的企业将受益于电子雷管替代带来的行业福利相关标的壶化股份保利联合雅化集团广东宏大金奥博江南化工南岭民爆14化工龙头穿越周期龙头企业扩大优势同时估值明显偏低或实现穿越周期建议关注质地优异具有核心竞争力的龙头企业如万华化学华鲁恒升扬农化工新和成荣盛石化桐昆股份恒力石化伴随健康意识提升代糖成为时代大趋势建议关注处于景气周期的食品添加剂龙头金禾实业新材料科学技术进步推动终端需求革新带动高端制造产业升级和发展在此过程中产业革新会对材料性能提出更高的要求推动新材料产业快速发展建议关注产业革新与供应链重塑标的雅克科技国瓷材料万润股份此外建议关注优质成长性公司海利得钢铁原料端本周焦炭第四轮提涨全面落地铁矿方面铁矿价格持续高位震荡基本面来看铁矿到港量增加疏港量环比增长港口库存持平港口可贸易资源充足贸易商投机性有所下降钢厂维持低库存生产短期内利润修复较难补库动力不足后续应多关注冬储节奏宏观方面经济复苏预期较强但当下疫情反弹一定程度影响市场心态综合来看预计下周铁矿市场仍将震荡运行成材端本周市场情绪明显转淡具体来看受各地疫情影响钢材下游消费明显回落叠加季节性淡季特征显现周内钢材价格整体呈现小幅下跌态势全面放开后的疫情冲击加速了短期需求回落速度市场交易氛围明显转冷在原料端成本依旧居高不下的同时钢厂盈利状况较差库存转增钢材基本面矛盾逐步积累短期市场或呈现震荡回落态势风险提示事件宏观经济大幅下滑导致需求承压供给端压力持续增加-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报内容目录煤炭供需双弱静待拐点积极配臵把握当下-6-有色美联储松紧预期反复不改金属价格方向-10-建材地产融资宽松政策持续加码浮法玻璃库存连续三周下降-14-化工万华化学MDI装置投产联泓新科布局新产能-19-钢铁疫情冲击下短期需求回落-21-图表目录图表1京唐港平仓价动力末煤Q5500山西产-8-图表2坑口价含税弱粘煤Q5500大同南郊-8-图表3京唐港库提价含税主焦煤山西产-8-图表4车板价13焦煤吕梁产山西-8-图表5生产企业动力煤库存-8-图表6秦皇岛煤炭库存-8-图表7六大港口炼焦煤库存-9-图表8国内独立焦化厂230家炼焦煤库存-9-图表9Myspic综合钢价指数-9-图表10高炉开工率247家全国-9-图表11价格指数甲醇-9-图表12水泥价格指数全国-9-图表1国内1年期与5年期LPR-11-图表2国内社融当月值与新增人民币贷款亿元-11-图表3美国核心PCE物价指数当月同比-11-图表4美国已开工新建私人住宅及零售额同比-11-图表16欧元区ZEW经济景气指数与通胀指数-11-图表17欧洲主要国家新增新冠确诊人数万人-11-图表7COMEX黄金白银价格走势美元盎司-12-图表8SHFE黄金白银价格走势-12-图表9国内电解铝社会库存走势万吨-13-图表10电解铝成本利润情况元吨-13-图表11上海广东及保税区社会库存变动吨-13-图表12国内锌七地库存万吨-13-图表51全国水泥PO425含税价元吨-18--4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报图表52华东水泥PO425含税价元吨-18-图表53全国水泥库容比-18-图表54全国水泥出货率-18-图表55全国玻璃均价元吨-18-图表56全国玻璃库存变动走势图万重量箱-18-图表57缠绕直接纱价格元吨-19-图表58电子纱G75单股价格元吨-19-图表1本周价格涨跌幅前十名的化工产品-20-图表2本周价差涨跌幅前十名的化工产品-21-图表15日平均建筑钢材成交量吨-21-图表2历年五大品种社库波动万吨-21-图表3247家钢企及唐山钢厂高炉开工率-22-图表4螺纹钢毛利变化元吨-22-图表5全国钢价及周度变化元吨-22--5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报煤炭供需双弱静待拐点积极配臵把握当下动力煤方面产地供需两弱港口煤价承压供给方面非电煤终端受疫情影响开工率有所下降下游采购需求偏弱年终煤矿多以保安全为主煤矿生产也受疫情影响产地市场整体呈现供需两弱格局需求端沿海省份煤耗走稳电厂库存有所下滑但依然维持高位终端对市场煤采购意愿偏低截至12月23日京唐港动力末煤Q5500山西产平仓价12700元吨相比于上周下跌550元吨周环比下降42相比于去年同期上涨3400元吨年同比增加366中国神华11月实现商品煤产量2600万吨同比-48销量3660万吨同比37总发电量1537亿千瓦时同比163总售电量1446亿千瓦时同比1631-11月实现商品煤产量28660万吨同比31销量38040万吨同比-117主因外购煤规模下降总发电量17281亿千瓦时同比166主因新机组陆续投运总售电量16238亿千瓦时同比169中国神华公布外购煤采购价格12月16日至12月23日外购4000450050005500大卡分别为466548630712元吨较上期持平外购神优234分别为110710601023元吨较上期持平陕西煤业11月实现煤炭产量2121万吨同比2924销量1793万吨同比-3503其中自产煤销量2112万吨同比2811贸易煤销量-318万吨同比-128641-11月公司实现自产煤产量14402万吨同比1099实现销量21493万吨同比-1344其中自产煤销量14227万吨同比1103贸易煤销量7265万吨同比-39535月限价令执行以来公司煤炭价格平稳运行基本不受限价影响中煤能源11月实现煤炭产量918万吨同比-110销量1903万吨同比-125其中自产煤销量940万吨同比69贸易煤销量963万吨同比-2561-11月公司实现煤炭产量11034万吨同比67销量24334万吨同比-135其中自产煤销量11152万吨同比110贸易煤销量13182万吨同比-271兖矿能源三季度公司实现煤炭商品煤产量2593万吨-327商品煤销量2565万吨-239其中自产煤销量2244万吨-7092022年前三季度公司实现商品煤产量7657万吨同比-155商品煤销量7872万吨同比198其中自产煤销量6905万吨同比034山煤国际一季度公司实现原煤产量913万吨同比-904商品煤销量1216万吨同比-4526贸易煤业务持续剥离下同二季度公司实现原煤产量1107万吨同比785商品煤销量1159万吨同比-2434三季度公司实现原煤产量1085万吨同比1953商品煤销量1595万吨同比710焦煤及焦炭方面焦企实现扭亏煤价偏强运行供给方面主产地疫情蔓延部分煤矿停产叠加年终保安全生产影响焦煤市场供应偏紧产地焦煤价格偏强运行需求端焦企盈利实现扭亏为盈目前下游钢企补库需求仍存焦炭采购积极边际需求修复仍在继续截至12月23日京唐港山西产主焦煤库提价含税27300元吨相比于上周持平周环比持平相比于去年同期上涨2800元吨年同比增加114-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报潞安环能11月实现原煤产量468万吨同比884实现商品煤销售量385万吨同比33681-11月实现原煤产量5296万吨同比481实现商品煤销量4792万吨同比704平煤股份2022年前三季度公司实现原煤产量2268万吨同比444商品煤销量2358万吨同比274其中自有商品煤销量1998万吨同比021河南地区主焦煤价格车板价主焦煤V25-27A10S05G75平顶山产河南维持在2320元吨价格维持高位盈利确定性较强淮北矿业2022年前三季度公司实现商品煤产量1796万吨同比1009商品煤销量1524万吨同比285焦炭产量278万吨同比-1008销量276万吨同比-1050淮北地区主焦煤价格车板价焦精煤A11V21-2506SG85Y20mm安徽淮北维持在2395元吨四季度环比三季度持平盈利有望维持盘江股份2022年前三季度公司实现煤炭产量863万吨同比1445煤炭销量941万吨同比1667其中自产煤炭销量865万吨同比15212022年前三季度实现煤炭销售收入88586021万元同比4869毛利润38071669万元同比8784投资建议供需双弱静待拐点积极配臵把握当下暖冬预期消退煤炭下游需求会逐步好转同时年尾基金调仓换股接近完成交易层面不利因素也逐步消解板块调整之后煤炭股高现金流高分红低估值以及需求复苏下的高弹性攻守兼备配臵价值更加突出当前煤炭行业基本面依然强劲增产保供背景下中长期合同制度日益强化供需结构性错配更加凸显煤价易涨难跌同时迎峰度冬旺季将临下游电厂负荷有所增长叠加焦钢利润修复下游补库需求有望带动焦煤价格上涨我们认为全球能源危机犹在煤气联动能源价格高位震荡且易涨难跌三大利好催化1房地产融资三支箭已经射出地产复苏支持政策不断煤炭下游钢铁建材需求不悲观2冷空气来袭暖冬预期反转电煤消耗将进入去库阶段能源价格探涨32023年中长期合同落地迟迟不下困难程度超乎想象负面预期边际修复重点推荐动力煤公司中国神华中煤能源陕西煤业兖矿能源山煤国际晋控煤业炼焦煤公司潞安环能山西焦煤淮北矿业盘江股份上海能源平煤股份无烟煤公司兰花科创风险提示政策限价风险煤炭进口放量宏观经济大幅失速下滑第三方数据存在因数据获取方式处理方法等因素导致的可信性风险研报使用信息更新不及时风险-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报图表1京唐港平仓价动力末煤Q5500山西产图表2坑口价含税弱粘煤Q5500大同南郊来源wind中泰证券研究所单位元吨来源wind中泰证券研究所单位元吨图表3京唐港库提价含税主焦煤山西产图表4车板价13焦煤吕梁产山西来源wind中泰证券研究所单位元吨来源wind中泰证券研究所单位元吨图表5生产企业动力煤库存图表6秦皇岛煤炭库存来源煤炭资源网中泰证券研究所单位万吨来源wind中泰证券研究所单位万吨-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报图表7六大港口炼焦煤库存图表8国内独立焦化厂230家炼焦煤库存来源wind中泰证券研究所单位万吨来源wind中泰证券研究所单位万吨图表9Myspic综合钢价指数图表10高炉开工率247家全国来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所单位图表11价格指数甲醇图表12水泥价格指数全国来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报有色美联储松紧预期反复不改金属价格方向本周关键词美国Q3GDP好于预期国内进入大宗金属消费淡季行情回顾美国三季度GDP超预期11月核心PCE物价指数显示通胀放缓1美国三季度GDP超预期上修但日本央行宣布扩大国债目标收益率波动区间欧央行官员表示50个基点加息可能成为新常态美元指数承压下金属价格回升具体来看LME铜铝铅锌锡镍本周涨跌幅为090753-231454整体上涨2COMEX黄金收180420美元盎司环比上涨022SHFE黄金收40680元克环比上涨0973本周A股整体回落申万有色金属指数收于455630点环比下跌480跑输上证综指095个百分点黄金稀有金属工业金属金属非金属新材料的涨跌幅分别为-426-470-477-566宏观三因素总结国内1年期与5年期LPR环比持平美国11月核心PCE物价指数同比有所回落欧洲12月ZEW经济景气指数有所回升疫情降温具体来看1国内本周披露国内1年期贷款市场报价利率为365前值3655年期贷款市场报价利率为430前值430周内国内央行开展40亿元7天期和1530亿元14天期逆回购操作实现净投放1550亿元维护年末流动性平稳2美国本周披露美国第三季度GDP终值环比折年率320前值-060预期29011月核心PCE物价指数同比468前值50511月新房销售46万套前值45万套环比579前值823新屋开工私人住宅1111万套前值1222万套11月美国个人消费支出季调178281亿美元前值178083亿美元11月人均可支配收入季调折年数56675美元前值56484美元3欧元区欧元区12月ZEW经济景气指数为-2360前值-3870预期-2570本周英国德国法国合计日均新增确诊1011688例环比上周减少28686例疫情降温411月全球制造业PMI为488环比回落06连续三次处于荣枯线以下预计全球经济整体仍将处于下行通道-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报图表13国内1年期与5年期LPR图表14国内社融当月值与新增人民币贷款亿元贷款市场报价利率LPR1年社会融资规模当月值初值贷款市场报价利率LPR5年70000金融机构新增人民币贷款当月值60060000550500004000050030000450200004001000035003002020-072021-102015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-122021-052022-032022-08来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表15美国核心PCE物价指数当月同比图表16美国已开工新建私人住宅及零售额同比美国已开工的新建私人住宅同比美国核心PCE当月同比美国零售和食品服务销售额同比右轴6008060500506040040300403020020201001000000-10-20-202018-052018-092020-012015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012019-012019-052019-092020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092015-012019-092012-092013-042013-112014-062015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022020-042020-112021-062022-012022-08-402012-02-30来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表17欧元区ZEW经济景气指数与通胀指数图表18欧洲主要国家新增新冠确诊人数万人4500英国累计确诊病例德国累计确诊病例60ZEW经济景气指数欧元区ZEW通胀指数欧元区4000法国累计确诊病例英国新增确诊病例右50德国新增确诊病例右法国新增确诊病例右10003500800300040600250040030200200000150020-2001000-400102021-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-052021-092022-012022-052022-09-6002017-01500-80000-1000来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报贵金属大周期拐点正式确立美国第三季度GDP环比折年率上升至320高于预期市场对美联储鹰派加息紧缩预期再度强化而11月美国核心PCE物价指数当月同比有所回落显示通胀放缓对贵金属价格形成支撑我们认为美国经济回落难以避免当前40左右的远端名义利率离经济底部的15有较大回落空间随着通胀超预期走低以及失业率的触底回升贵金属价格大周期的拐点正式确立板块内高成长标的有望持续重估同时资源优势突出标的也将凸显投资弹性图表19COMEX黄金白银价格走势美元盎司图表20SHFE黄金白银价格走势COMEX黄金COMEX白银右SHFE黄金元克SHFE白银元公斤右2210355007000201065003045060001810400550016102550003501410204500121030040001535001010250300081010200250020152201622017220182201922020220212202222015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-02来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所基本金属美元指数走弱基本金属价格有所回升周内美国三季度GDP超预期上修市场对美联储紧缩预期再度强化而日本央行宣布扩大国债目标收益率波动区间导致日元兑美元汇率飙升欧央行官员则表示50个基点加息可能成为新常态短期内欧元兑美元仍形成牵制美元阶段性下跌利好风险资产1对于电解铜本周国内电解铜产量1933万吨环比上涨179年末已至内外贸市场交投氛围趋弱传统地产等工程项目进入淡季叠加国内疫情仍未有效缓解消费持续受到影响截至12月23日上海江苏广东三地社库705万吨环比减少179万吨2对于电解铝供给端周内贵州地区电解铝企业继续减产目前省内总减产幅度超20万吨其中以中铝遵义及贵州华仁减产量较大其他企业仅少量停槽影响不大另外南山集团周内发布公告拟转出336万吨电解铝产能目前已累计停产近10万吨左右12月份广西及四川地区增量较小12月份国内运行产能环比持稳为主需求端本周铝板带铝箔铝型材及再生合金板块开工率均下行原因一是进入终端淡季各板块订单走弱二是当前疫情管控放开不少企业生产人员被迫感染隔离导致企业生产效率下降周内铝线缆原生合金板块开工率持稳为主但春节将近许多下游企业表示有提前放假计划需求存在进一步下降预期开工率短期难有回涨但国内铝库存在到货不佳等多方面影响下维持去库状态库存总量已逼近历史低位国内电解铝社会库存475万吨较上周库存减少07万吨-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报1氧化铝价格2900元吨环比涨049氧化铝成本3057元吨环比上涨036吨毛利-157元吨环比上涨1922预焙阳极方面本周周内均价7771元吨环比持平考虑1个月原料库存影响周内平均成本7795元吨环比上涨044周内平均吨毛利-25元吨环比下降36020如果不考虑原料库存阳极周内平均成本7194元吨环比下降258周内平均吨毛利239元吨环比上涨190元吨3对于除新疆外100自备火电的电解铝企业即时成本19481元吨环比上涨014长江现货铝价18790元吨环比下降027吨铝盈利-459元环比减少51元吨3对于锌锭周内锌锭产量1068万吨环比涨033需求方面疫情的现实端影响正在扩大消费正在处于持续下行的状态本周由于疫情导致的运输影响冶炼厂锌锭发运速度明显减慢入库量较低七地锌锭库存444万吨去库126万吨图表21国内电解铝社会库存走势万吨图表22电解铝成本利润情况元吨利润完全成本右轴长江现货价格右轴上海无锡杭州巩义南海天津重庆临沂25050003000020040002500015030001002000200001000500150002017201720182018201820192019201920202020202020212021202220222022202220172018201920202021202102017-1000------------------------04070107100104100407100107010407101004070104100110000201633201814201848201875201941201988202125202157202278202035-200020165262017224201751920178112018816201962720191172020528202173020224152022930201681820182142018524201892720192182019516201991920208202022121201611182017112320181115201812272019122620201113202110292022122320171012-30005000来源SMM中泰证券研究所来源WIND亚洲金属网中泰证券研究所注测算对象为除新疆外100自备火电的电解铝企业的即时盈亏情况图表23上海广东及保税区社会库存变动吨图表24国内锌七地库存万吨100上海广东江苏保税区地区2022112520221202202212092022121620221223202248202241520224229080上海11009712016008988389390770广东0530340380290375485785836050天津27328526626023511301173116340江苏01401301601801507307506030浙江0270330350360103370540552010山东0320250320350260650540540河北020024030032032015014014七地52951153757044426278028412836201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211来源SMM中泰证券研究所来源SMM中泰证券研究所-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报投资建议维持增持评级随着美联储12月加息50BP落地美国货币政策的二阶导拐点已然确立对于贵金属我们认为美国经济回落难以避免叠加通胀逐步走低失业率上升贵金属大周期拐点确立持续重视成长及资源优势突出标的对于基本金属美联储加息周期下海外耐用品需求持续回落全球主动去库存仍将持续但随着加息速度的放缓及国内经济预期的改善板块有望开始筑底回升核心标的1贵金属银泰黄金赤峰黄金山东黄金盛达资源等2基本金属云铝股份神火股份天山铝业索通发展紫金矿业金诚信铜陵有色等风险提示宏观波动政策变动供需测算的前提假设不及预期等建材地产融资宽松政策持续加码浮法玻璃库存连续三周下降本周重点事件1证监会推进房企融资松绑允许符合条件房企借壳上市12月21日证监会召开党委会议明确要求全面落实改善优质房企资产负债表计划继续实施民企债券融资专项支持计划和支持工具更好推进央地合作增信共同支持民营房企发债落实好已出台的房企股权融资政策允许符合条件的房企借壳已上市房企允许房地产和建筑等密切相关行业上市公司实施涉房重组此次证监会明确提出允许符合条件的房企借壳已上市房企或为拥有土储资源的非上市房企及没有能力定增的上市房企提供了股权融资及改善资产负债表的新渠道2浮法玻璃库存连续3周下降供给收缩效应明显据卓创资讯截至12月22日重点省份浮法生产企业库存总量为5549万重箱周环比-216万重箱连续3周下降2周降幅达200万重箱以上在淡季成交明显转淡下我们认为厂商库存下降主要系22Q3以来产能持续收缩叠加下游加工及贸易商库存低位补库所致截至本周全国浮法玻璃在产产能为161万td较年初下降75在中下游赶工即将收尾需求阶段趋弱背景下供给或仍保持较快去化后续在保交楼政策对竣工端推动下浮法玻璃供需有望回归平衡行业景气或迎拐点3亚玛顿获晶澳60亿元光伏玻璃订单超薄玻璃竞争力望加强12月20日公司公告与晶澳科技签订销售光伏玻璃战略合作协议销售量合计276亿平米预估总金额约60亿元人民币含税基于PVInfoLink最新光伏玻璃均价测算年均销售额占公司21年营收的90履约期为23年1月1日-25年12月31日本次合同产品规格以双玻为主含一定比例浮法背板玻璃此次合同签订或有利于公司20mm超薄光伏玻璃产品的市场推广提升公司在薄玻璃领域的市场影响力及核心竞争力本周观点当前时点我们建议关注建材新材料投资的几条主线一是在政策持续刺激以及22年同期的低基数下目前品牌建材板块已步入估值修复阶段基本面数据改善预计仍在途预计C端修复确定性高-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报建议重点布局品牌建材和安全建材细分龙头二是行业周期底部有望逐步迎来修复的玻纤行业电子纱供需格局预计更优价格弹性大三是成长性和业绩兑现度选石英砂碳纤维和碳碳复材行业高纯石英砂预计仍是23年光伏行业最缺的环节四是稳增长主线选水泥和减水剂五是浮法玻璃看好冷修加速竣工保交付带来价格回升修复机会光伏玻璃产业周期底部成本支撑需求向好下价格具备向上弹性本周我们发布了2023年策略报告新材料选景气龙头传统建材峰回路转看新材料方面我们通过对各下游应用领域需求的判断把握产业趋势精选优质赛道光伏军工新能源汽车等建议拥抱景气的坚守成长的传统建材板块在地产政策见底基建支撑强劲背景下行业景气峰回路转竣工链条或具备弹性建议看中长期品牌建材B端困境反转行情扩散布局复苏旗手待景气向上本周30大中城市商品房成交面积2514万平米周环比-148其中一线城市成交面积493万平米周环比-297二线城市成交面积1397万平米周环比-50三线城市成交面积624万平米周环比-200本周证监会召开党委会议明确要全面落实改善优质房企资产负债表计划允许符合条件的房企借壳已上市房企我们预计后续政策释放空间依旧可期前期供给端政策全面发力缓解房企信用危机品牌建材估值修复在途新政后行情由龙头向二线标的全面扩散B端品牌建材利润受地产信用风险事件拖累计提大额减值地产信用修复后减值冲回和存量未计提账款风险缓释将带来资产负债表修复同时保交房或将释放收入利润弹性看好B端困境反转机会扩散基本面拐点有待需求端政策打开一方面板块仍有地产需求端政策催化的修复机会另一方面C端优势企业和行业龙头底部验证经营韧性十足三季报线索看业绩也将率先修复当前成本端压力缓解大势已定沿B端资产负债表修复带来估值弹性C端优势和前瞻布局非房保业绩率先复苏思路我们推荐东方雨虹伟星新材坚朗五金三棵树北新建材科顺股份蒙娜丽莎东鹏控股王力安防亚士创能公元股份建议关注箭牌家居中国联塑凯伦股份等玻纤周期底部粗纱价格底部盘整电子纱价格回暖延续本周缠绕直接纱2400tex均价4083元吨环比持平同比-2083电子纱G75均价10000元吨环比持平同比-4500电子布主流报价435元米上下环比持平供给端预计23年粗纱有效供给增速小于35电子纱供给增速约29季度边际来看我们预计22Q4-23Q4粗纱新增供给可控分别为-2-1467-0838万吨季22Q4-23Q4电子纱新增供给有限分别为-04-030130万吨季整体冲击有限从需求端来看根据中国巨石和中材科技公告10月份以来热塑行业明显回暖风电领域有明显增量需求已边际好转根据卓创资讯11月末玻纤行业库存611万环比下降约9已连续2个月下降反映供需格局已出现边际向好当前时点下我们判断行业尾端厂商已较难实现盈利粗纱有望逐步筑底电子布价格已开始回暖趋势有望延续龙头企业竞争优势有望继续扩大且本轮行业底部盈利有望较上一轮周期底部抬升性价比高详见我们12月11日发布的玻纤行业深度粗纱筑底静待回升电子纱上扬弹性可期持续重点推荐玻纤龙头中国巨石中材科技长海股份山东玻纤-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报新材料领域从供需边际变化来看我们重点推荐高纯石英砂航天航空领域碳纤维1对于石英玻璃行业受益光伏装机量增长光伏电池P型转N型近期硅料价格下行高纯石英砂需求有望快速增长两家海外国内一大供应格局致行业新增可控我们预计22-23年将持续存在供需缺口特别是23Q1-Q3缺口更大几乎无新增产能价格仍有较大提升空间半导体军工用石英材料需求高增国产替代共振资质认证壁垒高龙头企业有望持续提升市占率重点推荐石英股份和菲利华建议关注欧晶科技2碳纤维军工领域需求高景气民用碳纤维中长期逻辑是用价格换需求本周碳纤维价格平稳运行库存环比略降本周周末碳纤维市场均价为157万元吨环比持平同比-30大丝束均价129万元吨环比持平同比-18小丝束均价185万元吨环比持平同比-40周末碳纤维工厂库存环略降周末行业库存1955吨周环比-45原料丙烯腈价格小幅上升我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰公司是碳纤维行业优质龙头技术规模和成本产品人才股东优势明显产能扩张成本下降持续演绎同时公司持续进行产品结构的高端化在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进和原丝龙头吉林碳谷原丝壁垒高且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长光威复材军品龙头积极拓展民品同时建议关注吉林化纤中简科技恒神股份碳纤维设备厂商精功科技3碳碳复材预计22-23年光伏热场行业供需格局整体偏宽松目前价格下小厂面临亏损热场价格已处于底部区间继续下行空间有限上游碳纤维中期价格下降或将提升碳碳复材企业盈利能力龙头具备强量增成本优势打造新材料平台推荐金博股份建议关注天宜上佳4光伏玻璃方面a压延玻璃本周周末32mm镀膜主流报价275元平环比持平库存天数约183环比28在产产能74万td环比持平在产能大幅扩产下行业处于供需偏宽松格局实际落地产能规模及节奏或慢于规划需求向好价格低位具一定向上弹性推荐旗滨集团建议关注福莱特信义光能南玻A洛阳玻璃bTCO玻璃下游薄膜电池龙头扩产进程加速钙钛矿产业化加速TCO玻璃重点受益建议关注金晶科技5功能性填料a硅微粉覆铜板环氧塑封料领域高端化增加球形硅微粉需求性能价格服务优势下国产替代空间大b球形氧化铝新能源车促热界面材料需求扩张球形氧化铝迎发展良机预计25年全球球铝需求605亿推荐联瑞新材详见我们12月15日发布的联瑞新材深度硅微粉龙头引领国产替代球形氧化铝打开成长空间6锂电膈膜动力及储能电池放量预计22-23年行业需求快速增长分别达到17362398亿平有效产能分别为16822355亿平同比523400预计23年全球供需紧平衡价格有望平稳中材科技成本进入下行通道盈利改善空间大详见我们12月12日发布的中材科技深度央企新材料平台迎多业务景气共振拐点7陶瓷纤维产品性能优异望受益双碳下窑炉炉衬材料升级陶纤下游应用领域广阔目标市场望迎扩容建议关注鲁阳节能801产业产业东风至新兴赛道望实现01突破a碳陶刹车百亿市场23年有望实现从0到1b车载储氢瓶我国储氢瓶市场处于发展早期规模提升技术突破原材料降价车载储氢瓶降本路径清晰预计25年车载储氢瓶市场规模可达48亿碳纤维需-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报求量7313吨详见我们12月12日发布的车载储氢瓶行业深度小氢瓶承载大产业政策东风已至c电子玻璃下游产业加持下有望加速国产替代安全建材板块持续推荐震安科技青鸟消防预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间震安是核心受益立法落地受疫情及财政压力等扰动因素影响节奏放缓但不会缺席随着疫情防控的动态优化及稳增长政策推出延后需求有望逐步释放目前公司在手订单及跟踪订单较此前已有增长销售产能布局已就绪静待订单落地推动业绩释放青鸟消防作为消防报警龙头内生外延高速成长强研发高效渠道芯片自给强品牌综合竞争力强大已全面布局疏散工业消防报警等潜力高增赛道近期公司定增成功落地中集集团作为产业资本成第三大股东将在工业储能和海外市场等多个方向赋能公司发展定增落地股东和资金实力再加强青鸟腾飞发展加速度水泥估值低位下叠加需求预期改善整体估值存修复空间减水剂看基建拉动市占率提升功能性材料打开成长空间本周全国水泥市场价格环比继续回落跌幅为07价格下调区域主要是上海安徽重庆云南和江苏局部地区幅度15-30元吨12月中下旬因疫情管控放开各地病例不断增加车辆运输以及下游施工人员均有减少水泥需求量继续下滑加之部分企业急于春节前清库致使水泥价格继续走低本周全国水泥库容比731环比08ct同比99pct出货率为475环比-67pct同比-39pct当前水泥板块09xPB9xPEPB估值已处于历史低位板块望迎估值及业绩修复机会展望23年伴随疫情防控政策动态优化以及稳经济稳地产动力提高工程项目落地开工进程有望加快水泥需求或呈弱复苏状态中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化行业进入整合期竞合逐步代替竞争龙头企业积极布局骨料商混等市场贡献成长性重点推荐华新水泥海螺水泥上峰水泥塔牌集团建议重点关注中国建材天山股份万年青混凝土减水剂成长性更优推荐龙头突出的苏博特产能稳步扩张市占率有望持续提升看好浮法玻璃冷修技改加速保交楼竣工修复带来的阶段性上行机会周价格平稳运行库存略降浮法玻璃均价1624元吨环比8同比-602周末行业库存5549万重箱环比-216同比2301在产玻璃产能为162万td环比持平本周浮法玻璃市场价格涨势明显放缓主要区域出货转弱上周价格提涨情绪刺激下下游有所补货我们预计在当前价格下全行业普白品种处于亏损运营状态价格继续下探空间有限展望后市随行业冬季需求逐步转淡浮法玻璃价格或仍将磨底而产线集中加速冷修趋势有望延续看好后续供给端出清叠加竣工需求修复后供需错配为价格带来的阶段性上行机会重点推荐旗滨集团建议关注信义玻璃南玻A等风险提示宏观经济下行风险需求低于预期产能新增过多资金周转不畅信息更新不及时风险-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报图表525全国水泥PO425含税价元吨图表526华东水泥PO425含税价元吨来源数字水泥网中泰证券研究所来源数字水泥网中泰证券研究所图表527全国水泥库容比图表528全国水泥出货率来源数字水泥网中泰证券研究所来源数字水泥网中泰证券研究所图表529全国玻璃均价元吨图表530全国玻璃库存变动走势图万重量箱来源中国建筑玻璃与工业玻璃协会卓创资讯中泰证券研究所注22来源卓创资讯中泰证券研究所年起数据来源为卓创资讯-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报图表531缠绕直接纱价格元吨图表532电子纱G75单股价格元吨来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所化工万华化学MDI装置投产联泓新科布局新产能年初以来板块落后于大盘本周化工申万行业指数跌幅为-564创业板指数跌幅为-369沪深300指数下跌-319上证综指上涨下跌-385化工申万板块落后大盘-18个百分点2022年初至今化工申万行业指数下跌幅度为-2039创业板指数下跌幅度为-3119沪深300指数下跌幅度为-2251上证综指下跌幅度为-1632化工申万板块落后大盘-41个百分点事件112月23日万华化学对外发布公告公司控股子公司万华化学福建异氰酸酯有限公司年产40万吨MDI装置已全线贯通并于2022年12月22日产出合格产品实现一次性开车成功212月20日联泓新科发布投资公告公司控股子公司联泓格润山东新材料有限公司将投资建设新能源材料和生物可降解材料一体化项目1万华化学新增40万吨MDI产能全球占比超三成12月22日万华化学40万吨年MDI装置一次性开车成功并产出合格产品本次装置投产之前公司MDI产能为265万吨年位居全球第一新装置投产后公司MDI产能达到305万吨年全球MDI产能占比超过30目前万华化学MDI产能分布于四个地区分别是山东烟台110万吨年浙江宁波120万吨年福建福清40万吨年匈牙利卡辛克巴契卡市35万吨年未来几年公司在MDI方面仍有大量布局预计烟台工业园新增的10万吨年技改产能将在今年年底至明年年初投产此外9月29日宁波市生态环保局对万华宁波180万吨年MDI技改项目和18万吨年己二胺项目环评做出拟批准意见公告该项目拟投资941亿元对现有150万吨年MDI生产装置进行技改完成后宁波基地MDI总产能将提升至180万吨年同时公司还将新建一套28万吨年改性MDI装置预计于2023年12月建成投产上述所有规划产能全部投产后公司MDI产能将超过370万吨年经营规模远超同行全球行业龙头地位将进一步巩固在海外公司仍正在重估美国MDI工厂项目的建设范围和选址长期计划在美国拥有年产40万吨的MDI生产能力未来两年MDI扩产比较明确的只有万华化学海外公司方面仅有科思创预计到2026年底扩产60万吨年巴斯夫预计2025-19-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报年底扩产20万吨年除规模优势外公司在聚氨酯方面同时具有一体化优势2022年6月公司聚氨酯产业链一体化项目一期竣工验收并实现全面达产正式补齐聚氨酯产业链中关键原料和副产物利用的链条万华化学在MDI方面的核心竞争力持续增强2联泓新科扩大光伏EVA产能巩固行业领先优势公司于12月20日发布公告决定投资建设新能源材料和生物可降解材料一体化项目预计项目投资总额约125亿元具体包括130万吨年DMTO装置甲醇制烯烃装置20万吨年EVA装置乙烯-醋酸乙烯共聚物装置30万吨年PO装置环氧丙烷装置5万吨年PPC装置聚碳酸亚丙酯装置2万Nm3hPSA装置氢气提纯装置等本项目的主要终端产品EVAPPC等均是国家鼓励和重点发展的行业符合国家产业政策本项目建成投产后公司产品结构将更加丰富产品规模将显著提升与公司现有生产基地以及产业链充分协同产业链一体化优势明显公司EVA产品处于行业领先地位截止2022年12月公司具备15万吨年EVA产能拥有丰富的EVA生产运营管理经验本次新建项目包含20万吨年EVA装置该装置采用LyondellBasell高压管式法工艺技术主要生产附加值较高光伏胶膜料产品项目实施后公司EVA产能将达到35万吨年并且公司将同时拥有世界领先的LyondellBasell管式法和ExxonMobil釜式法工艺有利于提高生产操作弹性促进新产品开发除此以外项目投产后PO产品可为PPC产品供应充足原材料也为后续进一步精深加工和延伸产业链奠定坚实基础PPC产品将进一步丰富公司生物可降解材料产品品类助力二氧化碳的高效循环利用有效提升公司在生物可降解材料领域的市场影响力产品价格涨跌互现价格涨幅居前品种Brent期货617对二甲苯410萤石粉湿粉华东407醋酸乙酯385TDI315产品价格跌幅居前品种美国HenryHub期货-2386液化气FOB东南亚-1199草铵膦-972溴素-882硫酸98-833风险提示事件宏观经济下行风险原油价格波动风险企业经营风险图表33本周价格涨跌幅前十名的化工产品来源wind中泰证券研究所单位Brent期货主连合约WTI期货主连合约为美元桶石脑油液化气硫磺乙烯丙烷等外盘价格为美元吨维生素等食品添加剂为元kg美国HenryHub期货主连合约为美元MMBtu其余为元吨-20-请务必阅读正文之后的重要声明部分