实体经济：疫情防控方面，国务院将新型冠状病毒感染从“乙类甲管”调整为“乙类乙管”。上周生产端修复偏慢，主要受春节临近叠加疫情影响。需求端消费边际修复，地产销售小幅回升，出口压力仍然较大。短期消费、地产需求偏弱，通胀压力有限。但是后续人口流动如果“正常化”，我国服务业“再通胀”或启动。整体来看，在疫情短期冲击下，12月或是经济的阶段性底部，近期人口流动已经开始恢复。
　　流动性：上周货币利率分化，央行净投放资金，美元指数小幅回落，人民币汇率升值。央行四季度例会指出，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。我们预计结构化货币政策工具或成为宽信用的重点，而进一步的总量宽松措施会相对克制。一方面，逆回购、MLF政策利率调整的可能性比较低。存款政策利率有下调的空间。另一方面，考虑到稳定房地产市场的需求，房贷利率有下调的需求。我们预计5年LPR和房贷利率或进一步调整。
　　政策：商务部表示，将着力稳定汽车消费，支持新能源汽车购买使用，加快活跃二手车市场。支持餐饮等行业恢复发展，促进家电家居消费，推动绿色智能家电下乡和以旧换新。此外，加快发展新型消费。将促进新业态新模式健康有序发展，推动生活服务数字化转型，促进线上线下融合。顺应消费升级趋势，促进绿色消费、智能消费、健康消费，发展首店首发经济，打造更多消费新场景，释放消费新活力。

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观周报2023年1月1日相关研究政策积极扩大内需TableReportInfo出口降消费升生产暖海通宏观同步指标周报2022011520220115国内经济政策跟踪美国医疗负担在加重海外经济政TableSummary策跟踪20220110投资要点出行相关消费或将再迎挑战国内经济政策跟踪20220109实体经济疫情防控方面国务院将新型冠状病毒感染从乙类甲管调整为乙类乙管上周生产端修复偏慢主要受春节临近叠加疫情影响需求端消费边际修复地产销售小幅回升出口压力仍然较大短期消费地产需求偏弱通胀压力有限但是后续人口流动如果正常化我国服务TableAuthorInfo业再通胀或启动整体来看在疫情短期冲击下12月或是经济的阶段性底部近期人口流动已经开始恢复流动性上周货币利率分化央行净投放资金美元指数小幅回落人民币汇率升值央行四季度例会指出推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本我们预计结构化货币政策工具或成为宽信用的重点而进一步的总量宽松措施会相对克制一方面逆回购MLF政策利率调整的可能性比较低存款政策利率有下调的空间另一方面考虑到稳定房地产市场的需求房贷利率有下调的需求我们预计5年LPR和房贷利率或进一步调整政策商务部表示将着力稳定汽车消费支持新能源汽车购买使用加快分析师梁中华活跃二手车市场支持餐饮等行业恢复发展促进家电家居消费推动绿色Tel02123219820智能家电下乡和以旧换新此外加快发展新型消费将促进新业态新模式Emaillzh13508haitongcom健康有序发展推动生活服务数字化转型促进线上线下融合顺应消费升级趋势促进绿色消费智能消费健康消费发展首店首发经济打造更证书S0850520120001多消费新场景释放消费新活力分析师侯欢Tel02123154658Emailhh13288haitongcom证书S0850522080004请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报2目录1实体经济需求仍然偏弱411疫情实施乙类乙管412需求边际修复413生产修复偏慢714价格猪肉骤降水泥低位815库存水泥高位92流动性央行净投放资金93政策着力扩内需10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报3图目录图1每日百城拥堵指数4图2一线城市地铁客流量假定2018年对应月份为1004图3电影观影人次万人次5图4乘用车批发零售销量同比增速5图530大中城市商品房日均成交面积万平方米5图630大中城市二线城市商品房日均成交面积万平方米5图7百城成交土地规划建筑面积万平方米6图8100大中城市成交土地溢价率当周值6图9建筑用钢成交量万吨6图10全国平均水泥出货率6图11韩国出口金额前10日和前20日同比6图12美国与欧元区PMI6图13海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势6图14汽车轮胎半钢胎开工率7图15PTA产业链负荷率7图16247家钢铁企业高炉开工率7图17国内独立焦化厂100家焦炉生产率7图18Mysteel样本钢厂钢材产量万吨7图19沿海八省日均耗煤量万吨7图20猪肉鸡蛋和水果平均批发价元公斤8图21蔬菜平均批发价元公斤8图22螺纹钢和热轧板卷价格元吨8图23水泥价格指数点8图24PTA产业链价格元吨8图25布伦特和WTI原油期货价格美元桶8图26钢铁社会库存总量万吨9图27钢铁钢厂库存总量万吨9图28水泥库容比9图29秦皇岛港煤炭库存万吨9图30银行间和存款类机构7天质押式回购利率10图31美元兑人民币汇率10图32美元指数和人民币汇率10图33央行公开市场净投放规模亿元10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报41实体经济需求仍然偏弱11疫情实施乙类乙管防控措施持续优化12月26日国务院联防联控机制发布关于对新型冠状病毒感染实施乙类乙管的总体方案2023年1月8日起对新型冠状病毒感染实施乙类乙管依据传染病防治法对新冠病毒感染者不再实行隔离措施不再判定密切接触者不再划定高低风险区对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保障政策检测策略调整为愿检尽检调整疫情信息发布频次和内容依据国境卫生检疫法不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施12月27日国务院联防联控机制新闻发布会介绍新冠病毒感染实施乙类乙管措施有关情况实施乙类乙管绝不是放开不管重点是强化服务和保障要抓实抓细医疗救治资源准备着力做好群众用药需求全力做好老年人儿童等重点人群的防护和救治特别是强化老年人疫苗接种和健康管理切实加强农村地区疫情防控实施乙类乙管仍然需要广大群众的支持和配合图1每日百城拥堵指数图2一线城市地铁客流量假定2018年对应月份为10018140北京上海广州深圳17120161008015601440132017201820192020201220212022011-201992032062092132162192232262291234567891011121962012211222121912资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所12需求边际修复消费边际修复在文娱行业12月25日当周观影人次环比均小幅回升但仍低于近年同期水平在汽车行业12月1-25日乘用车批发零售销量同比增速分别为-179相比11月同期分别增长11个47个百分点市场回升主因在于年末购臵税补贴和新能源补贴政策到期前会促进居民提前购车11月压抑的需求在12月得到释放整体来看消费仍是经济恢复的薄弱环节随着疫情防控的持续优化消费或逐步修复但是短期仍然偏弱请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报5图3电影观影人次万人次图4乘用车批发零售销量同比增速2017201820191404045乘用车零售销量当月同比2020202120221204025乘用车批发销量当月同比100405-158040-356040-554040-752040-9540147101316192225283134374043464952资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所2021年数据为两年平均增速房地产销售小幅回升上周30城房地产市场成交面积小幅回升涨幅基本符合季节性但仍处于近年同期低位前一周土地成交面积土地溢价率均小幅回升仍处于近年同期低位近期房企融资利好政策频出有望促进房地产市场平稳健康发展建材方面上周建筑用钢成交量水泥出货率均小幅回落仍处于近年同期低位主因或在于受疫情扰动和假期临近影响建筑工人陆续返乡水泥需求量继续萎缩在房地产政策方面中央经济工作会议再次强调房住不炒支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设我们认为需求端的政策不是强刺激而是调整之前限制的政策释放有效需求在供给端推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为所以关键是解救优质供给其它供给或还是要面临部分出清风险出口下行压力较大韩国12月前20日出口金额同比增长-88降幅较11月收窄79个百分点上周CCFI指数小幅回落BDI指数小幅回升12月欧元区制造业PMI小幅回升外需整体偏弱往前看一方面海外需求降温另一方面在海外供给逐步恢复的情况下我国出口份额或难再提升下一阶段出口的下行压力仍然较大图530大中城市商品房日均成交面积万平方米图630大中城市二线城市商品房日均成交面积万平方米806020172018201970202020212022506040504030302020201720182019101020202021202200147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报6图7百城成交土地规划建筑面积万平方米图8100大中城市成交土地溢价率当周值1200020172018201935201820192020202020212022202120221000030258000206000154000102000500147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图9建筑用钢成交量万吨图10全国平均水泥出货率4020172018201910020182019202020212022352020202120229030807025602050154010302051000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Mysteel海通证券研究所资料来源数字水泥网海通证券研究所图11韩国出口金额前10日和前20日同比图12美国与欧元区PMI120韩国出口金额前10日同比70美国供应管理协会ISM制造业PMI10065韩国出口金额前20日同比欧元区制造业PMI80606055405020450-2040-4035-60301861761962062162261712181219122012211222122012211214121512161217121812191222121312资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图13海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势40出口当月同比海通HTEXI指标当月同比3020100-10-20-30121214121612181220122212资料来源Wind海通证券研究所测算请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报713生产修复偏慢上周在下游汽车行业半钢胎开工率小幅回落在中游化工行业PTA产业链负荷率小幅回落PTA工厂聚酯工厂和江浙织机均处于近年同期低位在钢铁行业上周高炉开工率Mysteel样本钢厂产量均小幅回落变动基本符合季节性上周焦炉生产率逆季节性上涨表明随着疫情防控政策优化生产出现边际修复此外沿海八省的日均耗煤量季节性回升图14汽车轮胎半钢胎开工率图15PTA产业链负荷率8010510070909580607050856040503075403020201720182019652010202020212022PTA工厂聚酯工厂右江浙织机右10055014710131619222528313437404346495221921122232262292212资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图16247家钢铁企业高炉开工率图17国内独立焦化厂100家焦炉生产率9520182019202020212022852018201920202021202290808575807075657065606055147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Mysteel海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图18Mysteel样本钢厂钢材产量万吨图19沿海八省日均耗煤量万吨2017201820191150260202020212022201920202021202211002402201050200100018095016014090012085010080080147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Mysteel海通证券研究所资料来源Cctd海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报814价格猪肉骤降水泥低位主要食品价格分化上周猪肉鸡蛋价格分别环比下降6050水果蔬菜价格分别环比上升4246国家发改委预计元旦临近消费或有所好转猪价存在上涨可能但幅度有限蛋价仍存下滑风险我们认为短期消费偏弱相关食品价格上涨动力有限主要工业品价格分化上周螺纹钢热轧板卷价格均值小幅回升水泥价格均值小幅回落水泥价格持续走低的主因在于水泥市场需求进入淡季部分企业急于春节前清库此外国际原油价格均值小幅回升我们认为短期消费地产需求偏弱通胀压力有限但是后续人口流动如果正常化我国服务业再通胀或启动图20猪肉鸡蛋和水果平均批发价元公斤图21蔬菜平均批发价元公斤60猪肉鸡蛋右水果右14720172018201965501220202021202264010553085452064104350231912206201221621122262212123456789101112资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图22螺纹钢和热轧板卷价格元吨图23水泥价格指数点700022020182019202020212022210600020019050001801704000160价格螺纹钢HRB40020mm全国3000150140价格热轧板卷Q235B30mm全国2000130120147101316192225283134374043464952资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图24PTA产业链价格元吨图25布伦特和WTI原油期货价格美元桶14000PTA涤纶长丝POY聚酯切片150期货结算价连续布伦特原油期货结算价连续原油12000130WTI1000011080009060007040005020003021621921122232262292212资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报915库存水泥高位上周钢铁社会库存钢铁钢厂库存均小幅回升基本符合季节性接近历年同期水平上周水泥库容比小幅回落但仍明显高于近年同期水平受淡季因素影响水泥市场需求持续减弱叠加疫情的影响车辆运输以及下游施工人员施工受阻库存高位承压此外煤炭库存小幅回升处于年内较高位臵图26钢铁社会库存总量万吨图27钢铁钢厂库存总量万吨2500201720182019145020172018201920202021202220202021202212502100105017008501300650900450500250147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Mysteel海通证券研究所资料来源Mysteel海通证券研究所图28水泥库容比图29秦皇岛港煤炭库存万吨802017201820198002017201820192020202120222020202120227570070656006055500504004540300147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Ceic海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所2流动性央行净投放资金上周货币利率分化上周R001和DR001均值分别为115085与前一周相比前者上升6BP后者下降4BPR007DR007均值分别为365216较前一周分别上升162BP51BP上周央行净投放资金9750亿元上周央行逆回购投放资金10190亿元到期回笼资金440亿元12月28日中国人民银行货币政策委员会召开2022年第四季度例会会议指出完善市场化利率形成和传导机制优化央行政策利率体系发挥存款利率市场化调整机制重要作用发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本我们认为接下来会使用更多结构化货币政策工具定向宽信用结构化工具在去年已经对狭义和广义流动性产生了较大影响预计今年会发挥更大作用上周美元指数回落人民币汇率升值截至2022年12月30日美元指数为10349较前一周末有所回落美元兑离岸在岸人民币汇率分别为692695人民币与前一周末相比均升值我们认为美联储接下来的加息或改为小步伐但考虑到通胀压力以及美联储的利率预期加息在今年或更持久利率维持在高位的时间或更久后续仍需关注美国通胀走势不排除市场再度出现阶段性反复的可能性请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报10图30银行间和存款类机构7天质押式回购利率图31美元兑人民币汇率USDCNH即期汇率41R007DR007743873美元兑人民币NDF12个月3572即期汇率美元兑人民币32717296926682367266176514641163211021122222242262282210221221122232262292212资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图32美元指数和人民币汇率图33央行公开市场净投放规模亿元114美元指数7418000110即期汇率美元兑人民币右72140001061000071026000689820006694-20009064-60008662-1000019122062012216211222622122162182110211222222422622822102212资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3政策着力扩内需加大金融支持扩内需力度12月27日银保监会党委召开扩大会议金融政策要更主动地配合财政政策和社会政策把支持恢复和扩大消费摆在优先位臵加强对餐饮文旅等受疫情冲击传统服务行业特别是小微企业个体工商户的金融纾困帮扶优化消费金融产品服务鼓励新能源汽车绿色家电等大宗商品消费促进居住消费提升为新型消费和服务消费提供信贷支持和保险保障持续改善新市民金融服务更好满足农村转移人口新毕业大学生等群体安居乐业需要丰富金融产品供给多渠道增加居民安全稳定的财产性收入改善居民家庭资产负债表增强消费能力稳住经济大盘12月26日国家发展改革委召开国家发展改革委召开北京上海安徽广东等4省市稳住经济大盘督导服务视频连线工作会议会议要求4省市要加大工作力度抓住时间窗口扎实推动政策性开发性金融工具项目形成更多实物工作量同时狠抓任务落实统筹推进保交楼稳就业保供稳价等稳经济一揽子政策措施落地见效全力以赴做好岁末年初各项工作加强国有金融企业财务管理12月27日财政部发布关于进一步加强国有金融企业财务管理的通知金融企业集中采购应当遵循公开公平公正诚实信用和效益原则可以采用公开招标邀请招标竞争性谈判竞争性磋商单一来源采购询价以及有关管理部门认定的其他采购方式金融企业应当严肃分配纪律严格清理规范工资外收入将所有工资性收入一律纳入工资总额管理不得在工资总额之外以其他形式列支任何津贴补贴等工资性支出实现收入工资化工资货币化发放透明化助力恢复和扩大消费12月28日最高人民法院发布关于为促进消费提供司法服务和保障的意见意见全面依法平等保护各类产权依法规范违法限制生产经营者无理阻碍业主建设汽车充电设施的行为依法惩治生产销售假种子假化肥假请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报11农药等农业生产资料伪劣商品等违法犯罪行为依法整治知识产权领域虚假诉讼恶意诉讼滥用诉权等不诚信诉讼行为把握好平台经济发展红绿灯激发投资活力依法保护新零售业态共享经济新个体经济意见依法规制平台强制二选一歧视性待遇虚假宣传刷单炒信强制搭售等垄断和不正当竞争行为增强消费对经济发展的基础性作用12月29日商务部召开例行新闻发布会提出巩固提升传统消费将着力稳定汽车消费支持新能源汽车购买使用加快活跃二手车市场支持餐饮等行业恢复发展促进家电家居消费推动绿色智能家电下乡和以旧换新此外加快发展新型消费我们将促进新业态新模式健康有序发展推动生活服务数字化转型促进线上线下融合顺应消费升级趋势促进绿色消费智能消费健康消费发展首店首发经济打造更多消费新场景释放消费新活力请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报12信息披露分析师声明Table梁中华Analys宏观ts经济研究团队侯欢宏观经济研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明