从海外的经验来看，疫情新增病例人数的最高点，对应的是人口流动的最低点，和经济增长的最低点。既然病例数的数据很难获取，我们可以观察人口流动和经济指标的变化，来判断疫情发展和影响。
　　我们跟踪的百城拥堵延时指数和18城地铁客流量的数据，经历了大幅下降的过程后，近几日均已经触底回升，所以全国层面的疫情的“顶”或已经出现。在11月经济数据公布后，我们判断11月经济并不是经济的底，目前来看，12月大概率会是经济的阶段性的底部。随着疫情顶部的过去，人口流动会逐渐得到修复，经济也有望触底回升。所以和海外对比，我们疫情发展、以及出现的状况都是类似的，不同的是我国疫情的“闯关期”时间更短，“闯关”更快速。
　　不过从结构来看，由于之前各个地区所处的疫情阶段是不同的，这就决定了地区之间的人口流动和经济恢复情况也有差异。例如，北京疫情爆发较早，所以疫情高点已经过去，目前人口流动已在恢复阶段。上海疫情发生较晚，地铁客运量仍在继续下行，可能还未到达底部。兰州、石家庄、重庆、武汉等疫情发生较早的城市，人口出行数据都已在回升；而南京、常州、苏州等疫情发生较晚，市内交通数据仍在回落。
　　

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观周报2022年12月28日相关研究疫情的顶部或已出现TableReportInfo经济继续寻底国内经济政策跟踪20221225海通宏观高频指标跟踪第52周美国经济仍具韧性海外经济政策TableSummary跟踪20221225投资要点日本央行的破防全球大类资产周报1216-122320221224从海外的经验来看疫情新增病例人数的最高点对应的是人口流动的最低点和经济增长的最低点既然病例数的数据很难获取我们可以观察人口流动和经济指标的变化来判断疫情发展和影响我们跟踪的百城拥堵延时指数和18城地铁客流量的数据经历了大幅下降TableAuthorInfo的过程后近几日均已经触底回升所以全国层面的疫情的顶或已经出现在11月经济数据公布后我们判断11月经济并不是经济的底目前来看12月大概率会是经济的阶段性的底部随着疫情顶部的过去人口流动会逐渐得到修复经济也有望触底回升所以和海外对比我们疫情发展以及出现的状况都是类似的不同的是我国疫情的闯关期时间更短闯关更快速不过从结构来看由于之前各个地区所处的疫情阶段是不同的这就决定了地区之间的人口流动和经济恢复情况也有差异例如北京疫情爆发较早所以疫情高点已经过去目前人口流动已在恢复阶段上海疫情发生较晚分析师梁中华地铁客运量仍在继续下行可能还未到达底部兰州石家庄重庆武汉Tel02123219820等疫情发生较早的城市人口出行数据都已在回升而南京常州苏州等Emaillzh13508haitongcom疫情发生较晚市内交通数据仍在回落证书S0850520120001联系人李林芷Tel02123219674Emailllz13859haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报2图目录图1海通宏观生产同步指标与工业增加值同比走势4图2海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势4图3海通宏观消费同步指标与消费同比走势4图4百城拥堵延时指数中位数7天平均5图511城地铁客运量7天平均万人次5图6北京地铁客运量7天平均万人次5图7上海地铁客运量7天平均万人次5图8分城市交通指标当周环比6图9迁徙规模指数全国7天平均6图10国内航班实际执飞和取消率7天平均6图11公路迁徙趋势实际指数北京出发7天平均6图12公路迁徙趋势实际指数上海出发7天平均6图13整车货运流量指数全国7天平均7图14货物运输快递7天平均百万件7图15整车货运流量指数北京7图16整车货运流量指数上海7图17分省份整车货运流量指数当周环比7图18每日电影观影人次万人次7天平均8图19海底捞全国销售情况8图20喜茶全国销售情况8图21主要城市日均观影人次万人次8图22主要城市海底捞店均销售额同比8图23主要城市喜茶店均销售额同比8图24螺纹钢开工率9图25沿海八省日耗煤量万吨9图26PTA产业链负荷率聚酯工厂9图27开工率PVC上游9图28开工率纯碱全国10图29汽车半钢胎开工率10图30乘用车批发零售同比4周平均10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报3图31家电全品类销售额当周同比4周平均10图32义乌中国小商品指数10图33中国轻纺城成交量万米10图3430大中城市商品房成交面积万平方米11图35100城市土地成交面积万平方米11图36开工率石油沥青装臵11图37水泥出货率全国11图38建筑用钢成交量万吨11图39市场价浮法平板玻璃当月同比11图40美国制造业PMI12图41韩国出口总额同比12图42八大枢纽港口集装箱吞吐量当旬同比12图43八大港口离港船舶载重万吨12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报41三大高频同步指标12月均回落海通宏观高频同步指标生产消费出口均走弱截至12月25日12月生产同步指标HTPI为23911月值为36712月出口同步指标HTEXI为-78211月值为-34812月消费同步指标HTCI为-31111月值为-136图1海通宏观生产同步指标与工业增加值同比走势20工业增加值当月同比海通HTPI指标当月同比151050-5121214121612181220122212资料来源Wind海通证券研究所测算图2海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势40出口当月同比海通HTEXI指标当月同比3020100-10-20-30121214121612181220122212资料来源Wind海通证券研究所测算图3海通宏观消费同步指标与消费同比走势30限额以上社零当月同比海通HTCI指标当月同比2520151050-5-10-15121214121612181220122212资料来源Wind海通证券研究所测算请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报52出行和消费或已见到底部城市内客运方面全国数据从上周末本周初开始小幅回升从12月26日开始百城拥堵延时指数中位数出现小幅回升18城地铁客运数据也从12月24日开始出现回升对比不同城市疫情发展比较早的城市交通恢复更早我们主要对比了北京和上海的数据发现本轮疫情开始较早的北京其地铁客运量从12月17日就开始出现回升但疫情开始较晚的上海其地铁客运量仍在继续下行可能还未到达底部而其他有数据的城市中兰州石家庄重庆武汉等疫情发生较早的城市地铁客运量已在上周回升类似的这些城市的拥堵延时指数也较前一周改善而疫情相对发生较晚的长三角地区城市如南京常州苏州等市内交通数据仍在回落图4百城拥堵延时指数中位数7天平均图518城地铁客运量7天平均万人次182018年2019年2020年70002018201920202021年2022年20212022600017500016400015300020001410001301802002202402602803003203403601611211812413013611400资料来源2018Wind海通证券研究2019所2020横坐标为日数2021截至12月202227日资料来源Wind海通证券研究所横坐标为日数截至12月26日12001000800图6北京地铁客运量7天平均万人次图7上海地铁客运量7天平均万人次6001400400201820192020202120221200200100001611211812413013618006004002000161121181241301361资料来源Wind海通证券研究所横坐标为日数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为日数请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报6图8分城市交通指标当周环比8020地铁客运当周环比拥堵延时指数当周环比右401000-40-10-80-20-120-30兰石北武重成昆郑沈天厦广东长佛贵长深西南哈合大苏常上南南太州家京汉庆都明州阳津门州莞春山阳沙圳安宁尔肥连州州海昌京原庄滨资料来源Wind海通证券研究所数据为第52周1218-1225城市间客运方面全国数据仍在底部反映全国跨城市流动的百度地图迁徙指数持续下降跨城市的航空运输中全国的日均执行航班数持续减少航班取消率也在上升不过值得注意的是12月27日迁徙指数出现小幅回升航班取消率有小幅下降但是否拐点已至还需更长时间观察对比不同城市的公路迁徙指数不同疫情阶段的城市差异明显我们发现从北京出发的迁徙指数受益于防疫政策优化调整从12月初就开始回升虽然由于本地疫情出现一些震荡但整体保持恢复趋势而对于疫情发生较晚的上海从上海出发的公路迁徙指数从12月中旬开始持续回落目前仍未见改善趋势图9迁徙规模指数全国7天平均图10国内航班实际执飞和取消率7天平均18000国内航班实际执飞数架次060020212022航班取消率逆序右55050014000204504001000040350300600060250200200080150210421082112220422082212161121181241301361资料来源同花顺海通证券研究所横坐标为日数资料来源Wind海通证券研究所图11公路迁徙趋势实际指数北京出发7天平均图12公路迁徙趋势实际指数上海出发7天平均0720192020202120220820192020202120220607050605040403030202010100161121181241301361161121181241301361资料来源CEIC海通证券研究所横坐标为日数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为日数请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报7货运方面整车货运流量指数物流园和快递分拨中心吞吐量指数在上周均在回落不过从本周初均已开始回升从交通运输部公布的日度快递揽收和投递量也可以看出货物运输量从12月23日左右开始回升对比不同区域在货运指数上的差异也较明显对比最具代表性的北京和上海北京的货运流量指数从12月3日就开始上行并且持续至今而上海的货运流量指数从12月15日开始再度回落后直至本周初才开始企稳并小幅回升而其他省市中上周河北湖北等省份的货运流量指数较前一周改善这些省市的疫情也是相对发生较早所以货运修复也更早图13整车货运流量指数全国7天平均图14货物运输快递7天平均百万件450160202020212022货物运输快递揽收货物运输快递投递14040012010035080300604025020020016112118124130136122052206220722082209221022112212资料来源g7大数据海通证券研究所横坐标为日数资料来源g7大数据海通证券研究所图15整车货运流量指数北京图16整车货运流量指数上海120202020212022140202020212022100120100808060604040202000161121181241301361161121181241301361资料来源g7大数据海通证券研究所横坐标为日数资料来源g7大数据海通证券研究所横坐标为周数图17分省份整车货运流量指数当周环比1050-5-10-15河新北甘湖贵河重内广青四宁全云辽陕吉广山浙江江黑北疆京肃北州南庆蒙西海川夏国南宁西林东西江苏西龙古江资料来源Wind海通证券研究所数据为第52周1218-1225请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报8线下消费方面全国数据仍在回落全国观影人次和电影票房数据从12月10日左右开始回升但这主要受到热门影片上映影响近一周内并没有持续修复而是出现震荡餐饮消费中我们发现海底捞喜茶MannerTims等连锁餐饮品牌其开业店铺数在12月初出现过一定回升这可能主要受到线下防疫政策优化影响但即使营业店铺增加销售额仍在回落之中说明线下餐饮消费情况仍然疲弱部分疫情发生较早的城市线下消费已边际改善首先对比不同城市观影数据的变化我们发现本轮疫情发生较早的北京广州重庆上周的观影人次较前一周均有所提高但作为对比本轮疫情发生较晚的上海和杭州其观影人数却在回落其次我们发现北京重庆广州其餐饮销售同比增速均在12月20日前后见底回升而本轮疫情相对发生较晚的上海杭州其餐饮销售额同比增速仍在继续回落图18每日电影观影人次万人次7天平均图19海底捞全国销售情况18000海底捞销售额万元1600100020182019202020212022海底捞店铺数个右150001500800140012000600130090001200400600011002003000100000900210921122203220622092212180210240270300330360资料来源Wind海通证券研究所横坐标为日数资料来源久谦数据海通证券研究所截至12月27日图20喜茶全国销售情况图21主要城市日均观影人次万人次20009008喜茶销售额万元喜茶店铺数个右51周1212-121852周1219-122518007160085065140080041200310007502800160070002112220222042206220822102212北京广州重庆上海杭州资料来源久谦数据海通证券研究所截至12月24日资料来源Wind海通证券研究所图22主要城市海底捞店均销售额同比图23主要城市喜茶店均销售额同比80北京市重庆市广州市北京市重庆市广州市上海市杭州市上海市杭州市6050402000-20-50-40-60-100-8022092210221122122209221022112212资料来源久谦数据海通证券研究所截至12月27日资料来源久谦数据海通证券研究所截至12月24日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报93其他高频指标跟踪生产钢铁行业上游焦化开工率继续回升已回升至同期平均水平螺纹钢线材开工率均在走弱螺线卷产量同比增速均有小幅改善煤电行业沿海八省日耗煤量同比跌幅进一步扩大不过沿海电厂负荷率有小幅改善石化行业化纤产业链PTA和聚酯工厂开工率持续回落且同比跌幅继续扩大氯碱行业纯碱开工率虽然回落但仍为历年同期最高位而且回落幅度小于季节性同比仍在改善反映下游玻璃行业需求旺盛汽车行业半钢胎开工率回落且同比由正转负反映汽车行业利好政策退坡后生产也在边际走弱图24螺纹钢开工率图25沿海八省日耗煤量万吨85201920202021202226020192020202120227521065160551104535601611162126313641465116111621263136414651资料来源Wind海通证券研究所横坐标为周数资料来源CCTD海通证券研究所横坐标为周数图26PTA产业链负荷率聚酯工厂图27开工率PVC上游95201920202021202210020192020202120229095859085808075757070656560601611162126313641465116111621263136414651资料来源Wind海通证券研究所横坐标为周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为周数请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报10图28开工率纯碱全国图29汽车半钢胎开工率100201920202021202280201920202021202295709060855080407530702065106001611162126313641465116111621263136414651资料来源Wind海通证券研究所横坐标为周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为周数消费耐用品消费方面乘用车批发当周同比跌幅进一步扩大不过零售同比跌幅小幅收窄家电线下销量同比再度转负非耐用品消费方面粮油农产品猪肉价格均有回升且同比均在改善反映对食品饮料的需求相对较旺盛轻纺城成交量再度回落至历年同期最低位反映纺织服装类需求仍然偏弱图30乘用车批发零售同比4周平均图31家电全品类销售额当周同比4周平均10050批发零售线上线下3050100-10-50-30-100-50191220122112221221122203220622092212资料来源Wind海通证券研究所资料来源奥维罗盘海通证券研究所图32义乌中国小商品指数图33中国轻纺城成交量万米10420192020202120222000201920202021202210351031500102510210001015101500100510001611162126313641465116111621263136414651资料来源Wind海通证券研究所横坐标为周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为周数投资地产方面商品房成交当周同比跌幅再度扩大至-4466各线城市同比均在回落其中一线三线城市回落幅度较大土地成交面积逆季节性大幅回落不过土地溢价率有所回升基建地产链相关实体指标方面石油沥青开工率水泥出货率建筑用钢成交量均较前一周回落且同比都在走低反映施工需求走弱且回落幅度大于季节性不过价格方面除沥青外水泥螺纹钢玻璃等建材价格同比都仍在边际改善请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报11图3430大中城市商品房成交面积万平方米图35100城市土地成交面积万平方米100201920202021202212000201920202021202210000808000606000404000202000001611162126313641465116111621263136414651资料来源Wind海通证券研究所横坐标为周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为周数图36开工率石油沥青装臵图37水泥出货率全国652019202020212022100201920202021202255804560354025201501611162126313641465116111621263136414651资料来源Wind海通证券研究所横坐标为周数资料来源数字水泥网海通证券研究所横坐标为周数图38建筑用钢成交量万吨图39市场价浮法平板玻璃当月同比100402019202020212022市场价浮法平板玻璃当月同比3580306025402020015-2010-405-60017121812191220122112221216111621263136414651资料来源Mysteel海通证券研究所横坐标为周数资料来源Wind海通证券研究所进出口上周八大港口到港离港船舶数和载重吨数均持续回落且同比边际走低其中离港数据回落幅度较大离港船舶量同比跌幅从-79扩大至-220离港载重吨数同比跌幅从-33扩大至-182均为5月底以来最低值出口和进口运价指数均继续回落请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报12图40美国制造业PMI图41韩国出口总额同比7060美国供应管理协会ISM制造业PMI韩国出口总额同比65美国Markit制造业PMI季调40602055050-204540-4018121912201221122212181219061912200620122106211222062212资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图42八大枢纽港口集装箱吞吐量当旬同比图43八大港口离港船舶载重万吨802200八大枢纽内贸八大枢纽外贸201920202021202260200040180020160001400-201200-4010002012210621122206221216111621263136414651资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所横坐标为周数请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报13信息披露分析师声明Ta梁中华bleAnalyst宏观经济研究团队s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明