总体看，受国内疫情形势较为严峻、海外高通胀和流动性收紧的影响，内外需均较疲弱，11月利润增速同比跌幅扩大、企业盈利继续探底。下一阶段，随着疫情政策的优化调整，对企业生产、居民消费都会形成一定影响，企业盈利仍有压力。不过随着短期冲击过去，经济或将触底回升，企业盈利也将迎来修复。

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观快报点评2022年12月27日相关研究利润增速继续探底TableReportInfo支出兜底民生2022年11月财政数据点评2022122011月工业企业利润数据点评经济虽走弱底部已不远11月经TableSummary济数据点评20221215投资要点美国通胀谁是助力谁是阻力美国2022年11月物价数据点评20221214总体看受国内疫情形势较为严峻海外高通胀和流动性收紧的影响内外需均较疲弱11月利润增速同比跌幅扩大企业盈利继续探底下一阶段随着疫情政策的优化调整对企业生产居民消费都会形成一定影响企业盈利仍有压力不过随着短期冲击过去经济或将触底回升企业盈利也将迎来修复TableAuthorInfo分析师梁中华Tel02123219820Emaillzh13508haitongcom证书S0850520120001联系人李林芷Tel02123219674Emailllz13859haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评2图目录图1工业企业利润当月同比增速3图2驱动工业利润的因素分解量价利润率3图3上中下游利润占比4图4分行业利润同比增速4图5分行业量价利润率分解5图6工业企业营业收入产成品存货同比增速5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评3工业企业利润继续探底2022年1-11月规上工业企业利润累计同比下降36根据累计值测算11月当月同比下降89均较10月继续小幅回落这主要是因为国内疫情形势较为严峻需求收缩供给冲击预期转弱的三重压力继续演绎使得企业盈利进一步探底图1工业企业利润当月同比增速40工业企业利润总额当月同比3020100-10-20-30-40-50181119051911200520112105211122052211资料来源Wind海通证券研究所2021年为两年平均增速从量价分解看量价齐跌11月规上工业增加值同比增长22较前一月回落28个百分点由于国内疫情反复海外通胀高企使得内外需均走弱企业生产继续放缓量对企业利润的贡献继续减弱价格仍对利润有一定拖累11月PPI环比微涨01但同比持平在-13主要因为地产纺织服装等下游需求偏弱使得黑金化纤等产业链价格继续环比回落制约整体工业品价格弹性拖累企业利润营收利润率小幅回落从累计值来看每百元营收中的成本小幅回落但单位费用却有所回升且幅度更大这使得营收利润率较前一月小幅回落不过由于去年同期利润率回落同比跌幅较有所收窄对企业利润的拖累略有减少图2驱动工业利润的因素分解量价利润率150工业增加值PPI利润率利润同比1209060300-30201121022105210821112202220522082211资料来源Wind海通证券研究所2月为1-2月累计同比其他为当月同比增速利润结构继续改善上游原材料成本压力继续回落中下游行业利润占比回升利润结构继续改善具体来看上游行业企业利润均同比负增其中煤炭开采和钢铁利润同比跌幅进一步扩大有色化工建材等跌幅收窄中游行业中大部分行业利润增速仍然为正其中专用设备的利润同比进一步改善但电子设备行业利润同比由正转负下游行业中酒饮料茶和医药利润增速继续上行但其他行业利润增速均回落其中食品汽车行业利润增速由正转负请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评4图3上中下游利润占比上游中游下游6055504540353025201510201121022105210821112202220522082211资料来源Wind海通证券研究所图4分行业利润同比增速2022102022111000上游行业中游行业下游行业50000-500-1000-1500-2000资料来源Wind海通证券研究所从各行业的利润驱动因素来看在五个我们观测的上游行业中价格和利润率均是拖累行业利润的主要因素大部分行业的量保持正增长但其中钢铁建材行业的工业增加值同比较前一月有所回落这主要是因为地产基本面仍较疲弱对地产链上游原材料的需求减少中游行业虽然需求走弱但价格因素仍有支撑中游行业价格同比均为正对利润形成一定支撑其中除电力热力行业外其他中游行业价格同比增速均较前一月改善或持平价格的贡献还在增加不过受需求疲弱影响量的同比增速较前一月均回落下游行业需求不足量价齐跌受国内消费品需求继续下行影响下游消费品行业大部分同时受到量价同比回落的拖累不过医药酒饮料茶行业利润率同比改善整体行业利润增速仍在回升请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评5图5分行业量价利润率分解50PPI工业增加值营业利润率利润同比0-50-100-150-200-250煤钢有化建通专电电食酒纺医汽炭铁色工材用用气子品饮服药车开设设机设料采备备械备茶资料来源Wind海通证券研究所企业仍在主动去库存阶段1-11月工业产成品存货增速为114较1-10月继续下降12个百分点连续第七个月去库企业营收累计同比增速从76回落至67当月同比增速从27由正转负回落至-09这反映下游需求较前一月更加疲弱主动去库存仍在继续图6工业企业营业收入产成品存货同比增速2460产成品存货累计同比营业收入累计同比右5020401630122081004-100-201811190319071911200320072011210321072111220322072211-4-30资料来源Wind海通证券研究所总体看受国内疫情形势较为严峻海外高通胀和流动性收紧的影响内外需均较疲弱11月利润增速同比跌幅扩大企业盈利继续探底下一阶段随着疫情政策的优化调整对企业生产居民消费都会形成一定影响企业盈利仍有压力不过随着短期冲击过去经济或将触底回升企业盈利也将迎来修复请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评6信息披露分析师声明Table梁中华Analyst宏观经济研究团队s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明