贵金属：避险价值支撑金价，关注下周非农就业数据
　　本周COMEX黄金上涨1.65%至1,830.10美元/盎司，COMEX银上涨1.85%至24.18美元/盎司。SHFE黄金上涨0.96%至410.72元/克，SHFE白银上涨1.34%至5,363元/千克。本周金银比走低至75.69。本周COMEX黄金非商业净多持仓增加8,032张，COMEX白银非商业净多持仓增加1,265张。本周SPDR黄金ETF持仓增加，SLV白银ETF持仓减少。
　　周四公布的上周初请失业金人数符合预期，录得22.5万人，初请及续请失业金人数均高于前值，其中续请失业金人数达到2月以来的最高，显示美联储抑制劳动力市场紧张从而抗击通胀的举措有所成效，但上述两个数据仍显示美国就业市场较为紧张，虽科技、地产等利率敏感行业大量裁员，但目前申请失业金人数并未达到就业市场危险信号的门槛，劳动力紧张仍难言解决。展望未来，在供应链问题、服务业通胀仍高企、就业紧张仍在推升工资等影响之下，通胀仍具有相当韧性，为控制通胀，美联储仍将继续加息，但幅度将较此前放缓。鲍威尔坚定降息至2%水平的表态之下，后续美国经济仍有隐忧，且2023年利率终点较此前有所上行，更长时间更高终点的加息将令衰退风险更大。而本周公布的成屋签约销售数据也因利率攀升的原因录得20年来第二低，显示利率对于经济的损害，未来美国经济衰退或渐行渐近。本周影响贵金属的事件及数据较少，关注下周即将公布的非农就业数据及美联储纪要内容。
　　中期来看，高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经济增长前景疲软，未来需求或将进一步走弱，经济衰退担忧依旧较强；而欧洲经济持续承压，同样面临创纪录的高通胀及高加息幅度的双重夹击。欧美衰退预期进一步走强之下，对全球前景黯淡的担忧及避险需求仍在升温。与此同时，俄乌局势仍未见明显缓和，对于经济前景的担忧及俄乌冲突持续之下，贵金属仍有避险价值。
　　整体而言，加息放缓、衰退渐近的大方向较为明晰，对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。
　　基本金属：疫情影响渐退消费复苏可期，电力问题扰动锌铝供应
　　本周LME市场铅、锡价格较上周上涨3.27%、3.26%，铜、铝、锌价格较上周下跌0.27%、0.29%、0.82%。SHFE市场，铜、铝、锌、铅、锡价格较上周上涨1.24%、0.11%、2.17%、0.38%、7.80%。
　　铜：淡季、疫情及假期拖累需求，供增需弱中期承压
　　周四公布的上周初请失业金人数符合预期，初请及续请失业金人数较此前有所增加，缓和市场对美联储激进加息的担忧，但欧美经济衰退的担忧依旧较强，宏观仍有压力。
　　基本面上，铜矿端仍有扰动，本周智利Los Pelambres铜矿遭封锁，未影响生产，但对矿山开发造成影响。但目前铜矿TC仍处于高位，CSPT敲定2023年第一季度现货铜精矿采购指导加工费，持平上季度，未来在大型矿山陆续投产的背景下，铜矿趋于宽松已成市场共识。近几个月的铜现货紧张主要来自于检修和新投产产能的滞后性释放等冶炼端受到的扰动，而周内也依然呈现国内产量不足及进口窗口关闭导致的进口补充有限，从而依旧体现为低库存及供应紧张，但整体上近两月铜产量呈现同比增长，后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。
　　消费端，国内本就处于季节性淡季，近期在疫情影响下下游更趋疲弱，在淡季、疫情及部分下游提前放假的三重拖累之下，年底消费仍是缺乏明显拉动；海外在加息、地缘政治、能源问题影响下，衰退担忧令海外需求不甚乐观。
　　整体上，对海外衰退及美联储紧缩持续的担忧令宏观承压，短期在疫情影响下供需双弱，中期供应缓慢但确定地恢复，海外存在经济增速放缓担忧，国内消费有待修复，铜价面临下行压力。
　　铝：贵州限电再升级影响铝供应，向上弹性关注需求
　　海外方面，液化天然气储备及进口量较多，加之对后续两周气温回暖的预期，以及经济不佳之下工业用气量的减少，均导致了对天然气供需担忧情绪的回落，本周欧洲天然气价格在1月天气预报好坏参半的预期之下有所反弹，也再度显示海外能源的脆弱性。在冬季结束之前，仍难言工业用电风险完全消退，前期海外因高电价减产铝厂未有复产消息，后续海外电力成本过高致使的减产仍是风险点。
　　国内方面，复产与减产并存。本周三开始，贵州限电再度升级，在前期省内各电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减的基础上，需再按30万千瓦总规模退槽，此前贵州限电约影响20万吨产能，此次限电再扩大导致铝供应增长再度不及预期。此外，河南铝厂减产已执行，云南减产产能预计在丰水期重新来临后才能恢复，还有上周南山铝业转让的电解铝产能指标后续逐步停产的问题。复产方面，目前广西和四川电解铝厂处于逐步复产之中，产能缓慢抬升，同时内蒙古和甘肃新投产能释放。中期而言，限电结束之后，在内蒙古等地新投产能之下，电解铝生产仍将维持增量，但也逐渐逼近国内规定的产能上限，从而价格向上的弹性在于需求能否与之匹配。
　　需求方面，仍延续弱

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报Table2022Date年12月31日TableTitle138491贵州限电再起影响铝供应疫情影响渐退国内复苏消费可期TableTitle2有色-基本金属行业周报评级及分析师信息TableIndustryRank报告摘要TableSummary行业评级推荐贵金属避险价值支撑金价关注下周非农就业数行业走势图TablePic据本周COMEX黄金上涨165至183010美元盎司COMEX银上涨185至2418美元盎司SHFE黄金上涨096至41072元克SHFE白银上涨134至5363元千克本周金银比走低至7569本周COMEX黄金非商业净多持仓增加8032张COMEX白银非商业净多持仓增加1265张本周SPDR黄金ETF持仓增加SLV白银ETF持仓减少周四公布的上周初请失业金人数符合预期录得225万人初请及续请失业金人数均高于前值其中续请失业金人数达到2月以来的最高显示美联储抑制劳动力市场紧张从而抗T分析师able晏Author溶击通胀的举措有所成效但上述两个数据仍显示美国就业市场邮箱yanronghx168comcn较为紧张虽科技地产等利率敏感行业大量裁员但目前申SACNOS1120519100004请失业金人数并未达到就业市场危险信号的门槛劳动力紧张分析师周志璐仍难言解决展望未来在供应链问题服务业通胀仍高企邮箱zhouzl1hx168comcn就业紧张仍在推升工资等影响之下通胀仍具有相当韧性为SACNOS1120522080002控制通胀美联储仍将继续加息但幅度将较此前放缓鲍威尔坚定降息至2水平的表态之下后续美国经济仍有隐忧研究助理温佳贝且2023年利率终点较此前有所上行更长时间更高终点的加邮箱wenjbhx168comcn息将令衰退风险更大而本周公布的成屋签约销售数据也因利研究助理黄舒婷率攀升的原因录得20年来第二低显示利率对于经济的损邮箱huangsthx168comcn害未来美国经济衰退或渐行渐近本周影响贵金属的事件及数据较少关注下周即将公布的非农就业数据及美联储纪要内相关研究1基本金属周报加息预期仍令宏观承压疫情影容响供需暂双弱中期来看高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经济增20221225长前景疲软未来需求或将进一步走弱经济衰退担忧依旧较2行业动态11月碳酸锂进口量环比增加4978强而欧洲经济持续承压同样面临创纪录的高通胀及高加息碳酸锂价格还处于寻底阶段幅度的双重夹击欧美衰退预期进一步走强之下对全球前景202212213金圆股份拟现金收购阿里锂源15股权捌千黯淡的担忧及避险需求仍在升温与此同时俄乌局势仍未见错盐湖首批精制碳酸锂成功交付明显缓和对于经济前景的担忧及俄乌冲突持续之下贵金属20221220仍有避险价值整体而言加息放缓衰退渐近的大方向较为明晰对全球经济前景担忧继续升温俄乌冲突仍在持续黄金继续彰显其避险价值基本金属疫情影响渐退消费复苏可期电力问题扰动锌铝供应本周LME市场铅锡价格较上周上涨327326铜铝锌价格较上周下跌027029082SHFE市请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周报场铜铝锌铅锡价格较上周上涨124011217038780铜淡季疫情及假期拖累需求供增需弱中期承压周四公布的上周初请失业金人数符合预期初请及续请失业金人数较此前有所增加缓和市场对美联储激进加息的担忧但欧美经济衰退的担忧依旧较强宏观仍有压力基本面上铜矿端仍有扰动本周智利LosPelambres铜矿遭封锁未影响生产但对矿山开发造成影响但目前铜矿TC仍处于高位CSPT敲定2023年第一季度现货铜精矿采购指导加工费持平上季度未来在大型矿山陆续投产的背景下铜矿趋于宽松已成市场共识近几个月的铜现货紧张主要来自于检修和新投产产能的滞后性释放等冶炼端受到的扰动而周内也依然呈现国内产量不足及进口窗口关闭导致的进口补充有限从而依旧体现为低库存及供应紧张但整体上近两月铜产量呈现同比增长后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地铜产量继续实现增长中期供应走向宽松消费端国内本就处于季节性淡季近期在疫情影响下下游更趋疲弱在淡季疫情及部分下游提前放假的三重拖累之下年底消费仍是缺乏明显拉动海外在加息地缘政治能源问题影响下衰退担忧令海外需求不甚乐观整体上对海外衰退及美联储紧缩持续的担忧令宏观承压短期在疫情影响下供需双弱中期供应缓慢但确定地恢复海外存在经济增速放缓担忧国内消费有待修复铜价面临下行压力铝贵州限电再升级影响铝供应向上弹性关注需求海外方面液化天然气储备及进口量较多加之对后续两周气温回暖的预期以及经济不佳之下工业用气量的减少均导致了对天然气供需担忧情绪的回落本周欧洲天然气价格在1月天气预报好坏参半的预期之下有所反弹也再度显示海外能源的脆弱性在冬季结束之前仍难言工业用电风险完全消退前期海外因高电价减产铝厂未有复产消息后续海外电力成本过高致使的减产仍是风险点国内方面复产与减产并存本周三开始贵州限电再度升级在前期省内各电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减的基础上需再按30万千瓦总规模退槽此前贵州限电约影响20万吨产能此次限电再扩大导致铝供应增长再度不及预期此外河南铝厂减产已执行云南减产产能预计在丰水期重新来临后才能恢复还有上周南山铝业转让的电解铝产能指标后续逐步停产的问题复产方面目前广西和四川电解铝厂处于逐步复产之中产能缓慢抬升同时内蒙古和甘肃新投产能释放中期而言限电结束之后在内蒙古等地新投产能之下电解铝生产仍将维持增量但也逐渐逼近国内规定的产能上限从而价格向上的弹性在于需求能否与之匹配需求方面仍延续弱势一方面是本就处于消费淡季另一方面是疫情放开影响下游开工地产消费预期的好转尚未转化为现实需求海外在衰退压力之下经济增长放缓带来需求回落担忧整体上短期内外供应面临扰动但需求同样疲弱中期供应端复产持续铝价向上弹性需关注国内消费好转力度铅出口拉动部分消费疫情对供需仍有影响请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报供应方面再生铅厂原料废电瓶的采购受到疫情的负面影响部分厂提前放假同时部分再生铅冶炼厂生产也受到疫情的干扰两个因素影响下再生铅本周开工稳中略降原生铅开工率稳中有升部分上周受疫情影响的冶炼厂本周有所恢复而消费端部分也自上周的疫情负面影响中有所恢复开工率有所上行整体上临近假期加之疫情影响仍有反复终端消费较前期旺季有所转淡但出口比值的改善带动出口消费后续疫情影响预计逐渐消退产量将得到恢复中期预计仍将呈现小幅过剩格局锌疫情及淡季影响需求边际供增需弱价格承压海外方面当下天然气库存和进口较为充足及温和的冬季气候缓和了市场对于能源问题的担忧但是未来天气好坏参半令天然气价格出现反弹在冬季结束之前都难言电力危机完全消退在此背景下剩余未减停产的锌冶炼产能仍有风险目前原有的停产炼厂几乎仍维持减停产状态而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张国内方面矿端TC稳中有升显示矿供应较冶炼端较为充足冶炼厂在TC上涨带来的利润回升进口原料补充以及年末赶产计划的影响下锌产量有望提升但当下低库存的现实仍有支撑展望未来中期全球矿产难放量冶炼端仍是面临国产及进口矿有限的原料紧张问题国内外冶炼端存在或有的减量预期仍将有可能令产量不及预期目前的边际在于供应扰动短期消退需求存在拖累下游淡季叠加疫情影响部分下游提前放假对需求有负面影响地产政策转暖预期提振锌下游需求但有待兑现至需求量基建消费或值得期待海外面临经济衰退压力下的需求疲弱锡供应平稳进口窗口开启消费偏弱锡价仍承压本周锡矿加工费持平上周加之11月锡矿进口环比增幅显著暂缓原料担忧本周国内锡炼厂开工大致平稳主要由于云南部分冶炼厂因环保问题短时停产整体上供应端矿原料有所补充同时锡锭进口亦有补充本周锡进口窗口开启但12月进口窗口开启有限或影响本月锡锭的进口补充需求端仍延续此前疲软状态锡价走高及假期等因素均对消费有所拖累需求增速难以匹配供应增量预计仍是呈现过剩局面中期看随着国内供应扰动减退而海内外加息衰退等利空之下的消费堪忧锡价仍承压弱势小金属钼供应刚性需求旺盛提振价格储能带动钒电池高景气本周钼精矿钼铁价格较上周分别上涨9771092钼价维持高位在于供需两方面的利好供应端钼矿原料紧张目前受疫情及环保等因素影响未来矿端增量有限供应端弹性较小而需求端海外需求旺盛国内钼铁需求向好中期需求受航空航天等传统工业国防军工行业电动车及风力涡轮机等绿色需求带动需求有望向好后续在全球供应端紧张而下游海外需求旺盛的利好之下钼价有望继续上行本周五氧化二钒价格较上周上涨080至1265万元吨钒铁价较上周上涨181至1410万元吨钒电池指数本周上请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业研究周报涨071报收139602点中期而言钒电池由于其安全性循环寿命长全生命周期成本低国内资源丰富等优势符合中大型电化学电站对于安全性等方面的要求在发改委及能源局规划支持下钒电池装机量有望大幅提升钒在储能电池领域需求将迎来爆发风险提示1美联储政策收紧超预期经济衰退风险2俄乌冲突继续恶化3国内疫情影响消费超预期4海外能源问题再度严峻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周报正文目录1贵州限电再起影响铝供应疫情影响渐退国内复苏消费可期611贵金属612基本金属1113小金属1714行情回顾212风险提示23图目录图1SHFE黄金价格及库存元克千克10图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司10图3SHFE白银价格及库存元千克公斤10图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司10图5金银比11图6COMEX非商业净多持仓张11图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司11图8SLV白银ETF持仓盎司11图9SHFE基本金属涨跌202114为基期16图10LME基本金属涨跌202114为基期16图11SHFE铜价及库存元吨吨16图12LME铜价及库存美元吨吨16图13SHFE铝价及库存元吨吨16图14LME铝价及库存美元吨吨16图15SHFE锌价及库存元吨吨17图16LME锌价及库存美元吨吨17图17SHFE铅价及库存元吨吨17图18LME铅价及库存美元吨吨17图19SHFE锡价及库存元吨吨17图20LME锡价及库存美元吨吨17图21钨精矿价格万元吨20图22钨产品价格万元吨20图23钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨20图24海绵钛价格万元吨20图25镁锭价格元吨21图26锗产品价格元千克21图27精铟价格元千克21图28铬产品价格元吨21图29精铋价格元吨21图30锑锭及锑精矿价格元吨21图31一周板块涨跌22图32有色细分行业周涨跌22图33个股涨幅前十23图34个股跌幅前十23请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周报1贵州限电再起影响铝供应疫情影响渐退国内复苏消费可期11贵金属111一周重点新闻1美国续请失业金人数创2月来新高但就业市场仍远未达到美联储预期根据最新数据显示美国上周初请失业金人数小幅上升而截至前一周续请失业金人数则达到了2月份以来的最高水平这表明美联储努力冷却劳动力需求以降低通胀的举措收到成效但需要注意的是这两个数字都保持在显示美国就业市场依然紧张的水平之上美国劳工部周四公布的数据显示截至12月24日当周初请失业金人数为225万符合市场预期智通财经2美国续请失业金人数创2月来新高但就业市场仍远未达到美联储预期根据最新数据显示美国上周初请失业金人数小幅上升而截至前一周续请失业金人数则达到了2月份以来的最高水平这表明美联储努力冷却劳动力需求以降低通胀的举措收到成效但需要注意的是这两个数字都保持在显示美国就业市场依然紧张的水平之上美国劳工部周四公布的数据显示截至12月24日当周初请失业金人数为225万符合市场预期与此同时截至12月17日当周续请失业金人数达到了171万在5月份触及1969年以来的最低水平后续请失业金人数自10月初以来一直在上升而最新数字是自2月以来首次达到170-180万区间的下限这一水平在疫情爆发前普遍被视为劳动力市场紧张的象征而且尽管最近几周初请失业金人数起伏不定但仍远低于经济学家认为是就业市场危险信号的27万人门槛由于下岗工人似乎仍相对容易地找到新工作岗位科技行业和房地产等利率敏感行业的大量裁员尚未对初请失业金人数产生显著影响Jefferies货币市场经济学家ThomasSimons在一份报告中表示鉴于近期大企业宣布裁员的人数有所增加我们预计今年这个时候的申请失业金人数会比往年同期看到的要多但到目前为止这种情况还没有发生Simons表示也可能是遣散费导致被解雇工人申请救济的时间推迟而这很难量化结构性劳动力短缺请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周报为遏制过高的通胀作为美联储激进加息的总设计师鲍威尔在本月早些时候曾表示感觉美国正面临结构性劳动力短缺事实上就业市场的弹性一直是美联储决策者关注的焦点因为尽管利率迅速上调而且人们对明年经济衰退的担忧日益加剧但美国经济今年平均每月新增就业岗位仍达到392万个截至10月每一名失业人员对应约17个职位空缺这一比例大约比疫情前的水平高出05个百分点美联储官员认为这一强劲势头为他们继续加息以降低通胀提供了充足的空间根据美联储的首选指标显示尽管通胀最近出现了下降迹象但整体水平仍是目标水平2的近三倍目前美联储已将利率从3月份接近零的水平上调至425-450美联储官员预计利率将在2023年突破5的大关这将是自2007年以来的最高水平美联储官员还预计明年失业率可能会攀升近1个百分点至46以目前美国劳动力规模计算这相当于约150万人失业然而要实现这一目标就需要大幅扭转美国经济十多年来一直存在的就业增长趋势当前美国就业市场已经恢复了新冠疫情封锁期间削减的2200万个职位而且自2010年以来美国的净就业人数还没有连续三个月或更长时间下降截至11月就业人数平均每月增加近40万不过这一增速在今年下半年有所放缓过去三份政府非农就业报告的平均值为272万人美国劳工部将于明年1月6日公布美国12月就业数据根据经济学家的初步估计显示12月就业人数将再增加20万人失业率估计保持在37不变全球再就业公司ChallengerGrayChristmas下周也将更新其12月份的企业裁员计划此前其11月份的报告显示裁员计划是自2021年1月以来的最高水平不过到目前为止裁员主要集中在整个疫情期间蓬勃发展的科技行业截至上个月今年迄今的裁员总数是1993年以来的第二低水平经济学家认为企业在开始裁员之前可能会先削减招聘在新冠疫情期间由于难以找到劳动力雇主普遍不愿裁员Simons表示至少在短期内JOLTS职位空缺和劳动力流动调查和NFIB全国独立企业联合会数据表明小企业仍然渴望吸纳一些从大企业下岗的工人这种需求的两极分化不能无限期地持续下去但它将有助于劳动力市场实现软着陆智通财经3美联储明年2月加息25个基点的概率为718CME美联储观察美联储明年2月加息25个基点至450-475区间的概率为718加息50个基点的概率为282到明年3月累计加息25个基点的概请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周报率为188累计加息50个基点的概率为604累计加息75个基点的概率为208金十数据4美国11月成屋签约销售指数第六个月下滑根据全美房地产经纪人协会的数据美国11月成屋签约销售指数第六个月下滑美国11月成屋签约销售指数739前值771美国11月成屋签约销售指数月率-4预期-08前值-460美国11月成屋签约销售指数年率-386前值-3670美国所有四个地区的交易量都出现了环比下降和同比下降NAR首席经济学家LawrenceYun称成屋签约销售录得20年来第二低的月度数据因利率大幅削减了购房合同的签约数量今年利率攀升速度为有记录以来最快之一房屋销售和建筑数量的下降损害了更广泛的经济活动格隆汇5央妈们疯狂囤货全球黄金需求创下55年新高根据世界黄金协会WCC的数据在全球央行采买影响下今年全球黄金需求量已达到1967年以来新高仅仅在第三季度全球央行就买入了近400吨黄金创2000年有季度数据以来新高官方数据显示第三季度的购买量以土耳其为首达到31吨使黄金占其总储备的29乌兹别克斯坦以26吨紧随其后而卡塔尔在7月进行了自1967年以来最大的月度收购记录地缘政治催生的去美元化是今年全球央行黄金购买的重要推手博易大师112贵金属避险价值支撑金价关注下周非农就业数据周四公布的上周初请失业金人数符合预期录得225万人初请及续请失业金人数均高于前值其中续请失业金人数达到2月以来的最高显示美联储抑制劳动力市场紧张从而抗击通胀的举措有所成效但上述两个数据仍显示美国就业市场较为紧张虽科技地产等利率敏感行业大量裁员但目前申请失业金人数并未达到就业市场危险信号的门槛劳动力紧张仍难言解决展望未来在供应链问题服务业通胀仍高企就业紧张仍在推升工资等影响之下通胀仍具有相当韧性为控制通胀美联储仍将继续加息但幅度将较此前放缓鲍威尔坚定降息至2水平的表态之下后续美国经济仍有隐忧且2023年利率终点较此前有所上行更长时间更高终点的加息将令衰退风险更大而本周公布的成屋签约销售数据也因利率攀升的原因录得20年来第二低显示利率对于经济的损害未来美国经济衰退或渐行渐近本周影响贵金属的事件及数据较少关注下周即将公布的非农就业数据及美联储纪要内容请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周报中期来看高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经济增长前景疲软未来需求或将进一步走弱经济衰退担忧依旧较强而欧洲经济持续承压同样面临创纪录的高通胀及高加息幅度的双重夹击欧美衰退预期进一步走强之下对全球前景黯淡的担忧及避险需求仍在升温与此同时俄乌局势仍未见明显缓和对于经济前景的担忧及俄乌冲突持续之下贵金属仍有避险价值整体而言加息放缓衰退渐近的大方向较为明晰对全球经济前景担忧继续升温俄乌冲突仍在持续黄金继续彰显其避险价值113价格及库存本周COMEX黄金上涨165至183010美元盎司COMEX银上涨185至2418美元盎司COMEX黄金库存减少65252金衡盎司COMEX白银库存减少331960金衡盎司SHFE黄金上涨096至41072元克SHFE白银上涨134至5363元千克SHFE黄金库存较上周持平SHFE白银库存增加112764千克本周金银比走低至7569本周COMEX黄金非商业净多持仓增加8032张COMEX白银非商业净多持仓增加1265张本周SPDR黄金ETF持仓增加14886846金衡盎司SLV白银ETF持仓减少4600560盎司请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周报图1SHFE黄金价格及库存元克千克图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图3SHFE白银价格及库存元千克公斤图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周报图5金银比图6COMEX非商业净多持仓张资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司图8SLV白银ETF持仓盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所12基本金属121一周重点新闻1贵州电网对省内电解铝企业进一步实施负荷管理预计或再影响20万吨产能12月28日贵州电网有限责任公司发布关于对电解铝企业进一步实施负荷管理有关要求的通知贵州地区于12月中旬发布限电通知要求省内各电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减根据文件测算贵州电解铝压负荷比例高达3112月28日贵州限电再度升级需再按30万千瓦总规模退槽预计或影响20万吨左右的电解铝产能天下铝讯22023年提高铝和部分铝合金的出口关税请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周报国务院关税税则委员会发布2023年将调整部分商品的进出口关税公告公告提到2023年出口关税税率方面继续对铬铁等106项商品征收出口关税提高铝和部分铝合金的出口关税财务部3人民日报明年我国经济有望总体回升形成一个独立的向上运行轨迹人民日报评论文章称明年需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大要坚持以质取胜以量变的积累实现质变在提高质量效益的基础上保持合理的经济增长明年世界经济增速可能明显下滑我国经济有望总体回升形成一个独立的向上运行轨迹这条可预见的向上运行轨迹中既有量的要素更有质的内涵我们必须付出艰苦努力做好统筹兼顾搞好综合平衡人民日报4中国金属工厂提前放假因需求前景不振12月30日消息金属生产商表示由于海内外订单萎缩迫使广东省电许多金属制品工厂提前数周开始春节假期一些工厂也在削减明年的生产计划由于全球经济放缓中国产品订单下降一家位于佛山的铜铝产品生产商计划在2023年上半年将产量同比削减多达20广东一家月产2000吨的锌合金制造商表示订单减少了30该公司已经提前关闭工厂要求工人2月5日之后返回中信期货分析师表示佛山的大多数铝挤压产品生产商已经放假这将在短期内对铝需求造成显著影响2023年2月份铝库存预计将达到124万吨而本月库存约为50万吨铝云汇5欧洲天然气价格反弹因1月天气预报好坏参半欧洲天然气从最近的低迷中反弹交易员们认为好坏参半的天气预报将决定下月的需求水平欧洲天然气基准期货合约一度上涨6本周早些时候曾触及10个月低点在数天温暖多风的天气抑制了能源消耗之后一些模型现在显示到1月中旬欧洲西北部的气温可能会下降天气预报公司Maxar预计未来两周欧洲大部分地区将继续出现目前的温和天气欧洲大陆83的天然气库存率高于同期正常水平为未来的寒冷天气或供应中断提供了缓冲但俄罗斯仍通过乌克兰向西欧输送少量天然气且俄罗斯已经排除了目前进行和平谈判的可能性这可能会危及通过乌克兰向欧盟输送燃料的管道金十数据122铜淡季疫情及假期拖累需求供增需弱中期承压请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周报周四公布的上周初请失业金人数符合预期初请及续请失业金人数较此前有所增加缓和市场对美联储激进加息的担忧但欧美经济衰退的担忧依旧较强宏观仍有压力基本面上铜矿端仍有扰动本周智利LosPelambres铜矿遭封锁未影响生产但对矿山开发造成影响但目前铜矿TC仍处于高位CSPT敲定2023年第一季度现货铜精矿采购指导加工费持平上季度未来在大型矿山陆续投产的背景下铜矿趋于宽松已成市场共识近几个月的铜现货紧张主要来自于检修和新投产产能的滞后性释放等冶炼端受到的扰动而周内也依然呈现国内产量不足及进口窗口关闭导致的进口补充有限从而依旧体现为低库存及供应紧张但整体上近两月铜产量呈现同比增长后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地铜产量继续实现增长中期供应走向宽松消费端国内本就处于季节性淡季近期在疫情影响下下游更趋疲弱在淡季疫情及部分下游提前放假的三重拖累之下年底消费仍是缺乏明显拉动海外在加息地缘政治能源问题影响下衰退担忧令海外需求不甚乐观整体上对海外衰退及美联储紧缩持续的担忧令宏观承压短期在疫情影响下供需双弱中期供应缓慢但确定地恢复海外存在经济增速放缓担忧国内消费有待修复铜价面临下行压力123铝贵州限电再升级影响铝供应向上弹性关注需求海外方面液化天然气储备及进口量较多加之对后续两周气温回暖的预期以及经济不佳之下工业用气量的减少均导致了对天然气供需担忧情绪的回落本周欧洲天然气价格在1月天气预报好坏参半的预期之下有所反弹也再度显示海外能源的脆弱性在冬季结束之前仍难言工业用电风险完全消退前期海外因高电价减产铝厂未有复产消息后续海外电力成本过高致使的减产仍是风险点国内方面复产与减产并存本周三开始贵州限电再度升级在前期省内各电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减的基础上需再按30万千瓦总规模退槽此前贵州限电约影响20万吨产能此次限电再扩大导致铝供应增长再度不及预期此外河南铝厂减产已执行云南减产产能预计在丰水期重新来临后才能恢复还有上周南山铝业转让的电解铝产能指标后续逐步停产的问题复产方请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业研究周报面目前广西和四川电解铝厂处于逐步复产之中产能缓慢抬升同时内蒙古和甘肃新投产能释放中期而言限电结束之后在内蒙古等地新投产能之下电解铝生产仍将维持增量但也逐渐逼近国内规定的产能上限从而价格向上的弹性在于需求能否与之匹配需求方面仍延续弱势一方面是本就处于消费淡季另一方面是疫情放开影响下游开工地产消费预期的好转尚未转化为现实需求海外在衰退压力之下经济增长放缓带来需求回落担忧整体上短期内外供应面临扰动但需求同样疲弱中期供应端复产持续铝价向上弹性需关注国内消费好转力度124铅出口拉动部分消费疫情对供需仍有影响供应方面再生铅厂原料废电瓶的采购受到疫情的负面影响部分厂提前放假同时部分再生铅冶炼厂生产也受到疫情的干扰两个因素影响下再生铅本周开工稳中略降原生铅开工率稳中有升部分上周受疫情影响的冶炼厂本周有所恢复而消费端部分也自上周的疫情负面影响中有所恢复开工率有所上行整体上临近假期加之疫情影响仍有反复终端消费较前期旺季有所转淡但出口比值的改善带动出口消费后续疫情影响预计逐渐消退产量将得到恢复中期预计仍将呈现小幅过剩格局125锌疫情及淡季影响需求边际供增需弱价格承压海外方面当下天然气库存和进口较为充足及温和的冬季气候缓和了市场对于能源问题的担忧但是未来天气好坏参半令天然气价格出现反弹在冬季结束之前都难言电力危机完全消退在此背景下剩余未减停产的锌冶炼产能仍有风险目前原有的停产炼厂几乎仍维持减停产状态而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张国内方面矿端TC稳中有升显示矿供应较冶炼端较为充足冶炼厂在TC上涨带来的利润回升进口原料补充以及年末赶产计划的影响下锌产量有望提升但当下低库存的现实仍有支撑展望未来中期全球矿产难放量冶炼端仍是面临国产及进口矿有限的原料紧张问题国内外冶炼端存在或有的减量预期仍将有可能令产量不及预期请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业研究周报目前的边际在于供应扰动短期消退需求存在拖累下游淡季叠加疫情影响部分下游提前放假对需求有负面影响地产政策转暖预期提振锌下游需求但有待兑现至需求量基建消费或值得期待海外面临经济衰退压力下的需求疲弱126锡供应平稳进口窗口开启消费偏弱锡价仍承压本周锡矿加工费持平上周加之11月锡矿进口环比增幅显著暂缓原料担忧本周国内锡炼厂开工大致平稳主要由于云南部分冶炼厂因环保问题短时停产整体上供应端矿原料有所补充同时锡锭进口亦有补充本周锡进口窗口开启但12月进口窗口开启有限或影响本月锡锭的进口补充需求端仍延续此前疲软状态锡价走高及假期等因素均对消费有所拖累需求增速难以匹配供应增量预计仍是呈现过剩局面中期看随着国内供应扰动减退而海内外加息衰退等利空之下的消费堪忧锡价仍承压弱势127价格及库存本周LME市场铅锡价格较上周上涨327326铜铝锌价格较上周下跌027029082SHFE市场铜铝锌铅锡价格较上周上涨124011217038780库存方面LME市场铝锌库存较上周减少6421214铜铅锡库存较上周增加931329257SHFE市场铜铝锌锡库存较上周分别增加269403612551185铅库存较上周减少1603请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告行业研究周报图9SHFE基本金属涨跌202114为基期图10LME基本金属涨跌202114为基期资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图11SHFE铜价及库存元吨吨图12LME铜价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图13SHFE铝价及库存元吨吨图14LME铝价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告行业研究周报图15SHFE锌价及库存元吨吨图16LME锌价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图17SHFE铅价及库存元吨吨图18LME铅价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图19SHFE锡价及库存元吨吨图20LME锡价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所13小金属请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告行业研究周报131一周重点新闻1储能项目迎来并网交付高峰明年或为国内大储高增启动元年在国家能源局推动下储能项目正迎来并网交付高峰期据北极星储能网不完全统计本月共计23个新型储能项目完成并网交付并网规模约为133GW264GWh各省现已发布的十四五新型储能装机规划已超50GW而2021年底我国累计新型储能装机仅57GW根据CNESA数据规划要求下我国储能高增速具备高确定性机构认为国内大储未来增长可期明年或为高增启动元年测算得到我国2023年储能新增装机为1397GW2685GWh同比增长12332025年新增装机为5373GW10964GWh财联社2永泰能源引入核心储能技术加快钒电池全产业链布局12月26日晚间永泰能源600157公告称控股子公司德泰储能与长沙理工大学签署了相关储能技术转让合同以2700万元取得了长沙理工大学全钒液流电池相关储能技术的五项专利权和五项专利申请权同日公司还公告德泰储能拟与长沙理工大学贾传坤教授共同投资设立德泰储能装备公司主要从事全钒氧化还原液流电池技术的产业化落地及商业化运作永泰能源表示通过本次合资设立德泰储能装备公司将充分发挥公司的能源产业资源储能全产业链发展业务协同等优势和贾传坤教授丰富的液流电池产学研经验先进液流电池技术等优势实现技术赋能产业发展和技术产业有效融合全力发展和形成具有自主知识产权国内领先的全钒液流电池全产业链配套技术与相关产品形成具有自身优势的产品研发与技术迭代能力加快将公司打造成为全钒液流电池储能领域的全产业链领先企业根据公告德泰储能装备公司拟定注册资本5000万元其中德泰储能以货币实物土地使用权知识产权等形式出资4400万元持股88贾传坤教授以其所有的专利权出资600万元持股12德泰储能装备公司下设储能研究院聘请贾传坤教授出任储能研究院院长负责组建技术研发团队和产品技术的更新迭代德泰储能装备公司将致力于国际新型动力及储能电池的生产制造及技术研发主要进行新一代大容量全钒液流电池生产及研发工作拟建设年产能500MW的大容量全钒液流电池及相关产品生产线其中一期拟投资12亿元建设年产能300MW生产线二期规划建设年产能200MW生产线请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告行业研究周报据介绍贾传坤教授系长沙理工大学储能研究所所长湖南省电池协会副主任具有十五年液流电池关键材料和系统产学研用经验已发表sci论文100余篇获授权专利35项多项成果已成功转化已开发多个液流电池新体系首款液流电池用石墨烯复合电极材料低成本复合隔膜等关键材料和新型液流电池高性能电堆等公司表示将以受让的长沙理工大学专利技术为基础以贾传坤教授领军的储能研究院研发能力为依托充分发挥公司在能源行业深耕多年的资源人才和机制优势加快实现拥有自身核心知识产权的全钒液流电池全产业链布局与发展促进公司储能产业做优做强进一步增强公司核心竞争力提升公司长期盈利能力实现公司绿色低碳高质量发展证券日报3钼价屡创新高本周国内钼市整体表现良好主要体现在贸易商心态乐观下游需求尚可钼产品价格大幅上涨以及实际成交量可观据中钨在线统计本周钼精矿价格约涨340元吨度涨幅861钼铁约涨24000元吨涨幅896氧化钼约涨360元吨度涨幅896钼酸钠约涨19000元吨涨幅1086四钼酸铵约涨26000元吨涨幅1057七钼酸铵约涨26000元吨涨幅1036钼粉约涨41元千克涨幅884钼条约涨46元千克涨幅958由此可见本周钼产品价格涨幅均在10左右主要是归因于钼原料供应紧张和钢招量价尚可促使原料商报价上调信心增强而为了规避成本倒挂风险钼化工企业报价也明显上调总的来说2022年钼市完美收官钼价屡创新高在当前钼价处于较高位下众多供应商获利了结意识较强而采购商虽然畏高情绪也有所增浓但是为了元旦和春节假期企业能正常运转还是进场理性消费中钨在线132小金属钼供应刚性需求旺盛提振价格储能带动钒电池高景气本周钼精矿钼铁价格较上周分别上涨9771092钼价维持高位在于供需两方面的利好供应端钼矿原料紧张目前受疫情及环保等因素影响未来矿端增量有限供应端弹性较小而需求端海外需求旺盛国内钼铁需求向好中期需求受航空航天等传统工业国防军工行业电动车及风力涡轮机等绿色需求带动需求有望向好后续在全球供应端紧张而下游海外需求旺盛的利好之下钼价有望继续上行请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告行业研究周报本周五氧化二钒价格较上周上涨080至1265万元吨钒铁价较上周上涨181至1410万元吨钒电池指数本周上涨071报收139602点中期而言钒电池由于其安全性循环寿命长全生命周期成本低国内资源丰富等优势符合中大型电化学电站对于安全性等方面的要求在发改委及能源局规划支持下钒电池装机量有望大幅提升钒在储能电池领域需求将迎来爆发高碳铬铁价格较上周上涨228金属铬价格较上周持平精铟价格较上周上涨140白钨精矿价格较上周持平黑钨精矿APT钨铁价格较上周上涨044057057锑锭锑精矿价格较上周上涨066157二氧化锗锗锭价格较上周上涨168114海绵钛价格较上周持平镁锭价格较上周下跌043精铋价格较上周下跌104133价格变化图21钨精矿价格万元吨图22钨产品价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图23钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨图24海绵钛价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20