行情回顾（12.26 -12.30）
　　本周沪深300指数+1.13%，上证指数+1.42%；旅游及休闲指数周涨幅-1.68%，排名102/109。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-3.27%，中国中免H+0.52%，海汽集团-5.35%，王府井-2.73%。
　　免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-3.22%，白云机场-3.78%，海南机场+0.60%，美兰空港H+1.06%。
　　海南离岛免税跟踪
　　海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（12.24-12.30）日均航班执行量330班次，环比上周+5%，同比21年-17%。2）本周旅客吞吐量：本周（12.24-12.30）海口机场日均旅客吞吐量约38091人次，环比+15.4%，恢复至21年的74.8%，恢复至19年的55.1%。
　　三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（12.24-12.30）日均航班执行量334班次，环比上周+11%，同比21年-7%。2）上周旅客吞吐量：根据飞常准，上周（12.19-12.25）三亚机场日均旅客吞吐量约40286人次，恢复至21年12月日均水平的84.9%，恢复至19年12月日均水平的61.6%。
　　免税折扣跟踪：本周中免海南（约83折）折扣力度环比减弱，日上直邮（约8折）、中服（约7折）、海控（约8折）、深免（约7-8折）、海旅（约7折）折扣力度整体环比持平。
　　本周免税行业重点资讯回顾
　　根据三亚海关，12月25日至31日，三亚海关共计监管离岛免税销售5.9亿元，6.5万人次，60.3万件。
　　海南旅投免税品有限公司运营总监贺翠萍向红星新闻表示，“从12月20日起，店内的客流和销售额每天都在上涨，达到了12月份的峰值，相当于恢复到2022年1月的量。”
　　海南本地居民消费品免税正面清单正在制定中。
　　12月24日起，海口将发放新一轮400万元免税消费券。
　　海南将于12月30日发放两轮旅游消费券，共计1000万元。
　　CDF三亚机场店新营业区开业，三亚机场免税业务再升级。
　　机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势
　　入境、国际航班相关政策：2023年1月8日起，不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施。行前48小时核酸检测结果阴性者可来华，取消入境后全员核酸检测和集中隔离。此外，取消“五个一”及客座率限制等国际客运航班数量管控措施。
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（12.24-12.30）我国国际客运航班（不含地区）执行量1076班次，环比减少1.6%，同比21年+91.1%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：11月，上海浦东机场、广州白云机场、深圳宝安机场、北京首都机场国际及地区旅客吞吐量分别为14.0、8.6、2.0、4.3万人次，环比分别+15%、-9%、+16%、-5%。
　　海外旅游零售跟踪
　　1、韩国免税店11月销售数据：销售额恢复至19年的54%。
　　销售额：11月，韩国免税店销售额约10.63亿美元，环比-20%，恢复至21年同期的71%，恢复至2019年同期的54%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.09亿美元，同比21年+35%，恢复至2019年同期的39%；外国游客销售额约9.54亿美元，同比21年-32%，恢复至2019年同期的57%。2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约9.6、0.6、0.4亿美元，占比分别约90.3%、6.1%、3.7%。
　　购物人次：11月，韩国免税店购物人次约119万人次，环比+9%，同比21年+61%，恢复至2019年同期的30%。其中，国内游客96万人次，占比81%，环比+10%，同比21年+41%，恢复至2019年同期的43%；外国游客23万人次，占比19%，环比+4%，同比21年+291%，恢复至2019年同期的13%。
　　人均消费额：11月，韩国免税店人均消费额为894美元，同比21年-56%；其中，国内游客人均消费额114美元，同比21年-4%；外国游客人均消费额4136美元，同比21年-83%。
　　2、韩国仁川机场免税店租金减免结束，免税店亏损预期拟进一步扩大。
　　3、12月18日-20日，迪拜免税店在其39周年庆期间的总销售额超过了2940万美元。
　　投资建议
　　推荐上海机场、白云机场：随着国际客流恢复，机场免税销售额亦将恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。
　　推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21年、22年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023年显现。
　　推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　建议关注海汽集团。
　　风险提示
　　疫情恢复不及预期，需求不及预期，免税销售额不及预期

研究报告全文：证券研究报告行业周报社会服务社会服务报告日期2023年01月01日年末最后一周三亚离岛免税日均销售额084亿元三亚机场免税店扩容免税行业周报12月第5周投资要点行业评级看好维持行情回顾1226-1230分析师李丹本周沪深指数上证指数旅游及休闲指数周涨幅300113142-168执业证书号S1230520040003排名102109lidan02stockecomcn免税运营商相关个股周涨幅中国中免-327中国中免H052海汽集研究助理李逸团-535王府井-273liyi01stockecomcn免税物业方相关个股周涨幅上海机场-322白云机场-378海南机场060美兰空港H106相关报告海南离岛免税跟踪1海南离岛免税日均销售额重海口美兰机场1本周航班量根据航班管家本周1224-1230日均航回亿元10-11月离岛免税客单价班执行量330班次环比上周5同比21年-172本周旅客吞吐量同比10免税行业周报12本周1224-1230海口机场日均旅客吞吐量约38091人次环比154月第4周20221225恢复至21年的748恢复至19年的5512全球精品免税城租金扣点率三亚凤凰机场1本周航班量根据航班管家本周1224-1230日均航下降扩内需纲要提出要促进免班执行量334班次环比上周11同比21年-72上周旅客吞吐量税业健康有序发展免税行业根据飞常准上周1219-1225三亚机场日均旅客吞吐量约40286人次周报12月第3周20221217恢复至21年12月日均水平的849恢复至19年12月日均水平的616免税折扣跟踪本周中免海南约83折折扣力度环比减弱日上直邮约8折中服约7折海控约8折深免约7-8折海旅约7折折扣力度整体环比持平本周免税行业重点资讯回顾根据三亚海关12月25日至31日三亚海关共计监管离岛免税销售59亿元65万人次603万件海南旅投免税品有限公司运营总监贺翠萍向红星新闻表示从12月20日起店内的客流和销售额每天都在上涨达到了12月份的峰值相当于恢复到2022年1月的量海南本地居民消费品免税正面清单正在制定中12月24日起海口将发放新一轮400万元免税消费券海南将于12月30日发放两轮旅游消费券共计1000万元CDF三亚机场店新营业区开业三亚机场免税业务再升级机场免税跟踪国际客运航班执行量整体呈回升态势入境国际航班相关政策2023年1月8日起不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施行前48小时核酸检测结果阴性者可来华取消入境后全员核酸检测和集中隔离此外取消五个一及客座率限制等国际客运航班数量管控措施国际航班量整体呈回升态势本周1224-1230我国国际客运航班不含地区执行量1076班次环比减少16同比21年911一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升11月上海浦东机场广州白云机场深圳宝安机场北京首都机场国际及地区旅客吞吐量分别为140862043万人次环比分别15-916-5海外旅游零售跟踪httpwwwstockecomcn112请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1韩国免税店11月销售数据销售额恢复至19年的54销售额11月韩国免税店销售额约1063亿美元环比-20恢复至21年同期的71恢复至2019年同期的541按游客分类国内游客销售额约109亿美元同比21年35恢复至2019年同期的39外国游客销售额约954亿美元同比21年-32恢复至2019年同期的572按业态分类市内免税机场免税离岛免税渠道销售额分别约960604亿美元占比分别约9036137购物人次11月韩国免税店购物人次约119万人次环比9同比21年61恢复至2019年同期的30其中国内游客96万人次占比81环比10同比21年41恢复至2019年同期的43外国游客23万人次占比19环比4同比21年291恢复至2019年同期的13人均消费额11月韩国免税店人均消费额为894美元同比21年-56其中国内游客人均消费额114美元同比21年-4外国游客人均消费额4136美元同比21年-832韩国仁川机场免税店租金减免结束免税店亏损预期拟进一步扩大312月18日-20日迪拜免税店在其39周年庆期间的总销售额超过了2940万美元投资建议推荐上海机场白云机场随着国际客流恢复机场免税销售额亦将恢复公司有望迎来业绩估值双重修复推荐中国中免在离岛线上机场市内全方位布局下公司仍有较大成长空间21年22年旗下离岛免税店密集扩容增量效应有望在2023年显现推荐美兰空港H海南机场短期受益于海南客流底部回升离岛免税销售额将环比改善中长期将持续享离岛免税高速发展红利建议关注海汽集团风险提示疫情恢复不及预期需求不及预期免税销售额不及预期httpwwwstockecomcn212请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1行情回顾52行业跟踪521海南离岛免税5211海南机场客流跟踪本周航班量客流环比提升5212离岛免税折扣跟踪622机场免税入境免隔离国际客运航班数量管控措施取消73个股跟踪84海外旅游零售跟踪941韩国免税销售额跟踪11月销售额环比-20恢复至19年的54942海外旅游零售市场重点资讯回顾105投资建议116风险提示11httpwwwstockecomcn312请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1免税相关标的股价累计涨跌幅2022125-20221230以2022125收盘价为基准5图2三亚凤凰机场航班执行量班次6图3三亚凤凰机场旅客吞吐量恢复率6图4海口美兰机场航班执行量班次6图5海口美兰机场日度预计旅客运输量人次6图6我国周度国际航班执行量班次不含地区7图711月一线机场国际及地区旅客吞吐量万人次7图8韩国免税店销售额恢复率较2019年同期10图9韩免9月销售额恢复率较19年同期分渠道类型10图10韩免11月销售额结构分渠道10图11韩免11月销售额结构分游客类型10图12韩国免税店购物人次恢复率较2019年同期10图13韩国免税店人均消费额美元10表1主要免税渠道本周普适性折扣情况对比7表2我国入境政策国际航班政策最新情况截至12月31日7httpwwwstockecomcn412请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1行情回顾本周12月26日-12月30日行情回顾指数周涨幅沪深300指数113上证指数142中信一级行业消费者服务业指数周涨幅-142排名2930中信二级行业旅游及休闲指数周涨幅-168排名102109航空机场指数周涨幅-151排名101109重点个股1免税运营商相关标的中国中免收盘价21603元股周涨幅-327中国中免H收盘价230000元股周涨幅052海汽集团收盘价2636元股周涨幅-535王府井收盘价2814元股周涨幅-273海南发展收盘价1141元股周涨幅-0092免税店物业方相关标的上海机场收盘价5771元股周涨幅-322白云机场收盘价1501元股周涨幅-378海南机场收盘价502元股周涨幅060美兰空港H收盘价23750元股周涨幅106图1免税相关标的股价累计涨跌幅2022125-20221230以2022125收盘价为基准上证指数中国中免海汽集团王府井上海机场白云机场海南机场20010000-100资料来源Wind浙商证券研究所2行业跟踪21海南离岛免税211海南机场客流跟踪本周航班量客流环比提升海口美兰机场1本周航班量根据航班管家本周1224-1230日均航班执行量330班次环比上周5同比21年-172本周旅客吞吐量本周1224-1230海口机场日均旅客吞吐量约38091人次环比154恢复至21年的748恢复至19年的551三亚凤凰机场1本周航班量根据航班管家本周1224-1230日均航班执行量334班次环比上周11同比21年-72上周旅客吞吐量根据飞常准上周1219-1225httpwwwstockecomcn512请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报三亚机场日均旅客吞吐量约40286人次环比893恢复至21年12月日均水平的849恢复至19年12月日均水平的616图2三亚凤凰机场航班执行量班次图3三亚凤凰机场旅客吞吐量恢复率2021年2022年三亚机场旅客量较19年的恢复率500140450120400350100300802506020015040100205000资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源Wind飞常准浙商证券研究所图4海口美兰机场航班执行量班次图5海口美兰机场日度预计旅客运输量人次2021年2022年2019年2021年2022年7001200006001000005008000040060000300400002002000010000资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源公司官微浙商证券研究所212离岛免税折扣跟踪本周离岛免税渠道及线上直邮渠道折扣力度日上直邮约8折整体折扣力度环比持平中免离岛约83折整体折扣力度环比减弱海旅投约7折折扣力度环比基本持平海发控约8折整体折扣力度环比基本持平中出服离岛约7折整体折扣力度环比基本持平深免约7-8折整体折扣力度环比上周基本持平httpwwwstockecomcn612请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表1主要免税渠道本周普适性折扣情况对比日上直邮中免离岛海旅海控中服深免1件7折1件85折1件8折本周折扣力度约8折约83折赫莲娜植村秀7-8折3件8折2件7折SKII75折资料来源官方小程序浙商证券研究所注日上折扣包含会员立减22机场免税入境免隔离国际客运航班数量管控措施取消我国入境政策持续放松国际航班持续恢复2023年1月8日起不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施行前48小时核酸检测结果阴性者可来华取消入境后全员核酸检测和集中隔离此外取消五个一及客座率限制等国际客运航班数量管控措施表2我国入境政策国际航班政策最新情况截至12月31日类型最新规定变化入境隔离政策2023年1月8日起入境后无需核酸检测和集中隔离赴华人员登机前流程2023年1月8日起48小时核酸检测结果阴性者可来华2023年1月8日起取消五个一及客座率限制等国际客运航班数量管国际航班政策控措施国际航班熔断政策11月11日起取消入境航班熔断机制资料来源中新网第一财经海关总署浙商证券研究所国际航班量整体呈回升态势11月一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升本周1224-1230我国国际客运航班不含地区执行量1076班次环比减少16同比21年91111月上海浦东机场广州白云机场深圳宝安机场北京首都机场国际及地区旅客吞吐量分别为140862043万人次环比分别15-916-5图6我国周度国际航班执行量班次不含地区图711月一线机场国际及地区旅客吞吐量万人次2021年航班量班次2022年航班量班次上海机场白云机场深圳机场首都机场年较年的恢复率右轴221920018016008681601400714012006120100051008004806003604040022020010000W1W3W5W7W9202112021220213202142021520216202172021820219202212022220223202242022520226202272022820229W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51202111202112202210202211202110资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源公司公告官网浙商证券研究所23我国免税业重点资讯回顾根据三亚海关12月25日至31日三亚海关共计监管离岛免税销售59亿元65万人次603万件海南旅投免税品有限公司运营总监贺翠萍表示从12月20日起店内httpwwwstockecomcn712请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报的客流和销售额每天都在上涨达到了12月份的峰值相当于恢复到2022年1月的量资料来源红星新闻海南本地居民消费品免税正面清单正在制定中12月29日海口市委常委副市长陆敏在2022中国上市公司高质量发展论坛上介绍有关海南自贸港零关税相关政策时表示2025年海南自贸港封关之前海南的零关税政策主要体现在一负三正四张清单其中一张负面清单指的是企业进口自用的生产设备的负面清单三张正面清单指的是交通工具原辅料和本地居民消费品的正面清单当前除本地居民消费品免税正面清单正在制定出台以外其他三张清单均已出台资料来源中国证券报12月24日起海口将发放新一轮400万元免税消费券12月24日至29日每天上午10时市民可通过云闪付APP领取免税消费券和家电消费券为充分发挥明星演唱会免税消费效应海口计划发放400万元免税消费券持续释放粉丝经济叠加效益引爆海口免税消费热潮多家免税店还同步推出粉丝专属福利优惠以cdf海口免税店为例持演唱会门票至cdf海口3家免税店可免费领取3888元代金券购物八五折优惠资料来源海口日报海南将于12月30日发放两轮旅游消费券12月30日欢乐节闭幕当天海南省旅文厅将在一天内发放两轮旅游消费券助力游客开启年末狂欢之旅欢乐节开幕当天海南省旅文厅面向全国发放了1000万元旅游消费券这一开场福利被热情网民疯抢一网打尽A级旅游景区覆盖全岛1349家酒店实现超嗨游海南资料来源中国新闻网CDF三亚机场店新营业区开业三亚机场免税业务再升级为满足更多旅客的免税购物需求据悉CDF三亚机场店新增营业区位于三亚机场T1航站楼211215登机口旁新引进BURBERRYMONCLERZEGNA等以及众多腕表酒水品牌入驻极大丰富了三亚机场免税业态为出行旅客提供了更多的免税购物选择三亚机场正加快推进国际及地区航班恢复运行工作目前三亚机场新国际货站已完成建设和验收计划尽快恢复国际货运航线三亚机场国际航站楼改扩建项目作为海南自贸港全岛封关运作第一批开工建设项目正在积极建设中计划争取2023年三季度恢复国际及地区客运航班资料来源中国新闻网3个股跟踪中国中免2022年12月28日公司召开第四届董事会第三十六次会议会议审议通过了关于向全资子公司增资的议案同意公司全资子公司中免国际有限公司以自有资金向其全资子公司中免集团澳门一人有限公司增资港币26亿元用于优化其资本结构提升运营能力资料来源公司公告httpwwwstockecomcn812请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报海汽集团继通过关于政府有偿收回公司海口汽车南站土地及地上资产的议案后2022年12月30日公司已向海口市自然资源和规划局移交本次收回的土地及地上资产的权属证件并已配合其办理完成该项国有土地使用权的注销登记手续本交易完成后经公司财务部门初步测算预计将增加公司当年净利润约12亿元左右资料来源公司公告王府井公司于2022年12月29日收到股东三胞投资发来的通知其将所持有的本公司股份解除质押后再质押本次解除质押及再质押后三胞投资累计质押的公司股份数量为54086218股占其持股数量的8265占本公司总股本的比例为477资料来源公司公告上海机场2022年12月28日公司第九届董事会第七次会议审议通过了关于投资国方长三角二期基金的议案公司决定与投资公司等相关意向合作方共同投资长三角二期基金公司作为其有限合伙人LP以自有资金出资4亿元并参与普通合伙人2GP2的设立认缴金额100万元长三角二期基金管理人为国方资本资料来源公司公告4海外旅游零售跟踪41韩国免税销售额跟踪11月销售额环比-20恢复至19年的54根据韩国免税协会数据韩国免税店2022年11月销售情况销售额11月韩国免税店销售额约1063亿美元环比-20恢复至21年同期的71恢复至2019年同期的541按游客分类国内游客销售额约109亿美元同比21年35恢复至2019年同期的39外国游客销售额约954亿美元同比21年-32恢复至2019年同期的572按业态分类市内免税机场免税离岛免税渠道销售额分别约960604亿美元占比分别约9036137购物人次11月韩国免税店购物人次约119万人次环比9同比21年61恢复至2019年同期的30其中国内游客96万人次占比81环比10同比21年41恢复至2019年同期的43外国游客23万人次占比19环比4同比21年291恢复至2019年同期的13人均消费额11月韩国免税店人均消费额为894美元同比21年-56其中国内游客人均消费额114美元同比21年-4外国游客人均消费额4136美元同比21年-83httpwwwstockecomcn912请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图8韩国免税店销售额恢复率较2019年同期图9韩免9月销售额恢复率较19年同期分渠道类型国内游客外国游客总计销售额恢复率较19年140120104120100100807480686060404020202000市内免税机场免税离岛免税整体资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所图10韩免11月销售额结构分渠道图11韩免11月销售额结构分游客类型离岛免税机场免税3761国内游客10市内免税外国游客90390资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所图12韩国免税店购物人次恢复率较2019年同期图13韩国免税店人均消费额美元国内游客外国游客总计外国游客左轴国内游客右轴总计右轴60350004000503000035003000250004025002000030200015000150020100001000105000500000201912019320195201972019920201202032020520207202092022120223202252022720229201911202011202101202103202105202107202109202111202211资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所42海外旅游零售市场重点资讯回顾httpwwwstockecomcn1012请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报韩国仁川机场免税店租金减免结束免税店亏损预期拟进一步扩大临近岁末年初韩国的免税店开始鼓励员工自愿退休等以便新的一年更好地控制成本除此之外仁川机场对机场免税店的租金减免将于年底结束更多免税店的亏损规模将随之扩大裁员潮很可能进一步蔓延据2023年韩国零售业展望调查结果明年零售市场增长率预计仅18降至近年来的最低值资料来源央视财经12月18日-20日迪拜免税店在其39周年庆期间的总销售额超过了2940万美元这得益于店庆期间推出的25折扣店庆期间最畅销的品类是香水销售额达到730万美元其次是白酒销售额为410万美元手表销售额为280万美元化妆品以200万美元的销售额位居第四而同期线上渠道销售额超过220万美元资料来源穆迪大卫报道5投资建议推荐中国中免建议关注海汽集团在消费回流趋势下受益于政策红利海南离岛免税市场潜力空间较大在离岛线上机场市内全方位布局下中免仍有较大成长空间美兰机场二期免税店已于2021年12月与机场二期投产同步运营新增免税面积9313平全球最大单体免税店海口国际免税城已于20221028开业2023年三亚凤凰机场免税店有望扩容5000平三亚国际免税城一期2号地计划开业公司在海南的销售规模有望保持高增推荐上海机场白云机场美兰空港海南机场国内出行需求边际向上一旦国际客流恢复机场免税销售额亦有望恢复议价权就随之迅速回升上海机场白云机场将迎来业绩估值双重修复随着海南客流底部回升在海南一系列引促活动的拉动下离岛免税销售额将环比改善美兰机场三亚机场航空性业务非航业务收入均将恢复未来将持续享离岛免税高速发展红利6风险提示疫情恢复不及预期需求恢复不及预期免税销售恢复不及预期httpwwwstockecomcn1112请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1212请务必阅读正文之后的免责条款部分