周度ECI指数：从周度数据来看，截至2023年1月1日，本周ECI供给指数为49.65%，较上周回落0.21%；ECI需求指数为48.61%，较上周回落0.12%。从分项来看，ECI投资指数为49.09%，较上周回落0.03%；ECI消费指数为48.20%，较上周回落0.29%；ECI出口指数为48.24%，较上周回落0.01%。
　　月度ECI指数：从12月份整月的高频数据来看，ECI供给指数为49.81%，较11月回落0.14%；ECI需求指数为48.73%，较11月回落0.08%。从分项来看，ECI投资指数为49.10%，较11月回落0.21%；ECI消费指数为48.49%，较11月回升0.09%；ECI出口指数为48.27%，较11月回落0.01%。从ECI指数来看，12月供需两端仍将处于回落的态势，但回落幅度或相较11月份有明显收窄，其中消费或得益于疫情管控的放松而有所回升。
　　ELI指数：截止2023年1月1日，本周ELI指数为-0.65%，较上周回升0.06%。三个“着力”之下，货币政策强调“精准有力”和“增强信心”。“三个着力”框架性说明货币政策目标，“着力稳增长稳就业稳物价，着力支持扩大内需，着力为实体经济提供更有力支持”，结合中财办在2022-2023中国经济年会上的表述，疫情防控政策优化对经济运行的影响或将是“J曲线效应”；信贷增长从“总量稳定增长”调整为“有效增长”，更加强调贷款投放的“精准有力”，和“三个着力”中“为实体经济提供更有力支持”相匹配，货币政策以“精准有力”替代此前的“主动应对”，表明在内部增长动能加速释放的时期，货币政策会更加侧重于经济增长的“结构性”问题。
　　风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。

研究报告全文：TableMain证券研究报告宏观点评2023年1月1日宏观点评多个城市已开启23年第一轮消费券发放量化经济指数周报-20230101证券分析师TableSummary芦哲投资要点资格编号S0120521070001邮箱luzheteboncomcn周度ECI指数从周度数据来看截至2023年1月1日本周ECI供给指数为联系人4965较上周回落021ECI需求指数为4861较上周回落012从分项来看ECI投资指数为4909较上周回落003ECI消费指数为4820相关研究较上周回落029ECI出口指数为4824较上周回落001月度ECI指数从12月份整月的高频数据来看ECI供给指数为4981较11月回落014ECI需求指数为4873较11月回落008从分项来看ECI投资指数为4910较11月回落021ECI消费指数为4849较11月回升009ECI出口指数为4827较11月回落001从ECI指数来看12月供需两端仍将处于回落的态势但回落幅度或相较11月份有明显收窄其中消费或得益于疫情管控的放松而有所回升ELI指数截止2023年1月1日本周ELI指数为-065较上周回升006三个着力之下货币政策强调精准有力和增强信心三个着力框架性说明货币政策目标着力稳增长稳就业稳物价着力支持扩大内需着力为实体经济提供更有力支持结合中财办在2022-2023中国经济年会上的表述疫情防控政策优化对经济运行的影响或将是J曲线效应信贷增长从总量稳定增长调整为有效增长更加强调贷款投放的精准有力和三个着力中为实体经济提供更有力支持相匹配货币政策以精准有力替代此前的主动应对表明在内部增长动能加速释放的时期货币政策会更加侧重于经济增长的结构性问题风险提示疫情不确定性仍较高货币政策变动不及预期海外需求不确定性较大请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评内容目录1本周双指数概览311ECI指数12月供需两端降幅或有所收窄312ELI指数货币政策强调精准有力和增强信心42本周高频数据概览521工业生产主要行业开工率继续回落522消费地铁客运量仍旧低位运行523投资基建高频数据继续回落624出口上海出口集装箱运价指数小幅回升625通胀猪肉价格继续回落726流动性上周货币净投放9750亿元73本周政策一览84风险提示8图表目录图1本周ECI供给指数和需求指数均继续回落单位3图2本周实体经济流动性继续回升4表1ECI指数月度走势3表2工业生产重要高频数据走势5表3消费重要高频数据走势6表4投资重要高频数据走势6表5出口重要高频数据走势7表6通胀重要高频数据走势729请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评1本周双指数概览11ECI指数12月供需两端降幅或有所收窄从周度数据来看截至2023年1月1日本周ECI供给指数为4965较上周回落021ECI需求指数为4861较上周回落012从分项来看ECI投资指数为4909较上周回落003ECI消费指数为4820较上周回落029ECI出口指数为4824较上周回落001图1本周ECI供给指数和需求指数均继续回落单位ECI供给指数ECI需求指数520510500490480资料来源Wind德邦研究所从12月份整月的高频数据来看ECI供给指数为4981较11月回落014ECI需求指数为4873较11月回落008从分项来看ECI投资指数为4910较11月回落021ECI消费指数为4849较11月回升009ECI出口指数为4827较11月回落001从ECI指数来看12月供需两端仍将处于回落的态势但回落幅度或相较11月份有明显收窄其中消费或得益于疫情管控的放松而有所回升表1ECI指数月度走势ECI供给ECI投资ECI消费ECI出口ECI需求ECI指数指数指数指数指数指数2022年12月4981491048494827487348732022年11月4995493148404828488148812022年10月5049494849034836490949092022年9月5029492949414838491449142022年8月5007490649584864491549152022年7月5025488649384891490449042022年6月4992485748344906485948592022年5月4966484548404911485948592022年4月4977487849104947491549152022年3月4996496849454967495949592022年2月4966495349654975496149552022年1月4988493849624963495149512021年12月4989494049974998497249682021年11月499848294969501349124912资料来源Wind德邦研究所测算39请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评12ELI指数货币政策强调精准有力和增强信心截止2023年1月1日本周ELI指数为-065较上周回升006图2本周实体经济流动性继续回升ELI指数321012资料来源Wind德邦研究所三个着力之下货币政策强调精准有力和增强信心12月28日央行召开四季度货币政策委员会例会作为季度例会市场倾向于从措辞调整等方面寻找政策思路变化的蛛丝马迹12月份中央经济工作会议之后市场对货币政策延续稳健偏宽松的信心较强但是对货币政策继续宽松的空间和节奏则有较大分歧四季度货币政策例会上相比中央经济工作会议的增量信息不多然而和三季度相比货币政策的目标工具等方面还是出现了一些变化1三个着力框架性说明货币政策目标着力稳增长稳就业稳物价着力支持扩大内需着力为实体经济提供更有力支持结合中财办在2022-2023中国经济年会上的表述疫情防控政策优化对经济运行的影响或将是J曲线效应预计二季度之后经济秩序会加快恢复彼时居民消费等内生增长动能或也会释放对经济增长贡献较多动能此阶段货币政策的目标是扩大内需和降低个人消费信贷成本2信贷增长从总量稳定增长调整为有效增长更加强调贷款投放的精准有力和三个着力中为实体经济提供更有力支持相匹配货币政策以精准有力替代此前的主动应对表明在内部增长动能加速释放的时期货币政策会更加侧重于经济增长的结构性问题在2021年至2022年多次降息和降准等总量性发力之后接下来重点工作应是疏通总量向结构的传导头部房企消费信贷企业稳岗扩岗和重点群体创业就业住房金融服务等经济增长的薄弱环节或在2023年继续得到货币政策的流动性注入49请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评2本周高频数据概览21工业生产主要行业开工率继续回落开工率方面主要行业开工率继续回落其中上周汽车全半钢胎开工率分别为4470和5359分别环比回落505和476上周钢厂高炉开工率录得7521环比回落072较去年同期回升517库存方面上周六港口炼焦煤库存合计11450万吨环比回升690万吨主要钢厂建筑钢材库存录得24085万吨环比回升780万吨负荷率方面上周沿海七省电厂平均负荷率录得8114环比回升029上周PTA工厂聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得63086893和4335分别环比回落240回升001和回落823表2工业生产重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动开工率汽车轮胎全钢胎2022-12-29447049755055203733开工率汽车轮胎半钢胎2022-12-29535958354766005646开工率焦炉生产率国内独立焦化厂2022-12-307400734006062121188开工率PTA国内2022-12-29619465753817136942高炉开工率247家全国2022-12-30752175930727004517库存铁矿石港口合计万吨2022-12-3113185631333664151011562565244002库存炼焦煤库存六港口合计万吨2022-12-3111450107606904110029650主要钢厂库存建筑钢材万吨2022-12-31240852330578023454631负荷率沿海七省电厂2022-12-23811480860297771343PTA产业链负荷率PTA工厂2022-12-31630865482406906598负荷率PTA产业链负荷率聚酯工厂2022-12-316893689100185471655PTA产业链负荷率江浙织机2022-12-314335515882362401905资料来源WindCEIC德邦研究所22消费地铁客运量仍旧低位运行乘用车消费方面上周乘用车日均销量录得90447辆环比增长13018辆较去年同期增长23592辆主要价格指数方面上周中关村电子产品价格指数录得8353环比持平上周柯桥纺织价格指数录得10648环比回落015上周义乌中国小商品指数录得10052环比回落023人员流动方面本周航班执飞率继续回升其中本周航班执飞率均值为5060环比回升819恢复至去年同期的6698上周地铁日均客运量仍旧低位运行录得240022万人环比回升19525万人此外近期多个城市已经开始了2023年第一轮消费券的发放主要针对文旅以及餐饮领域预计将带动消费需求迎来实际回升59请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评表3消费重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动当周日均销量乘用车厂家零售辆2022-12-2590447007742900130180066855002359200乘用车汽车消费指数点2022-11-309730941032072302500中关村电子产品价格指数2022-12-31835383530008382029价格指数柯桥纺织价格指数总类2022-12-26106481066301510778130义乌中国小商品指数总价格指数点2023-01-01100521007502310264212航班当周执飞率2022-12-315060424181966721613人员流动地铁日均客运量万人2022-12-3024002222049719525618411378389资料来源Wind德邦研究所23投资基建高频数据继续回落基建投资方面12月28日石油沥青装置开工率录得2750环比回落310连续6周处于回落的态势12月16日全国水泥发运率录得3514环比回落060房地产投资方面上周100大中城市供应土地占地面积录得126232万平方米环比回落2752上周30大中城市商品房成交面积录得27607万平方米环比回落162表4投资重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动开工率石油沥青装置2022-12-28275030603103380630基建相关水泥发运率全国当周值2022-12-23351435740603878364100大中城市供应土地占地面积万平方米2022-12-25126232174166479342191349290230大中城市商品房成交面积万平方米2022-12-2527607280604534686519259房地产相关市场价普通硅酸盐水泥元吨2022-12-2040680411704905209011410市场价浮法平板玻璃元吨2022-12-2016206016158048022267060610资料来源Wind德邦研究所24出口上海出口集装箱运价指数小幅回升出口价格方面上周中国上海出口集装箱运价指数分别录得127131点和110755点分别环比回落3623点和回升046点本周波罗的海干散货指数录得160640点环比回升16500点出口数量方面11月下旬主要港口外贸集装箱吞吐量同比回落350韩国12月前20日出口金额同比回落880较11月份有所收窄但仍处于负增长区间69请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评表5出口重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动SCFI综合指数2022-12-30110755110709046495602384847出口价CCFI综合指数2022-12-301271311307543623330019202888波罗的海干散货指数2022-12-241606401441401650022660065960外贸集装箱吞吐量当旬同比2022-11-30350520870300650出口量韩国出口总额同比2022-12-20-880-167079020002880资料来源Wind德邦研究所25通胀猪肉价格继续回落国内方面本周猪肉平均批发价录得2619公斤环比回落166元公斤本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得498元公斤环比回升022元公斤国际方面本周布伦特原油期货结算价录得8394美元桶环比回升256美元桶本周COMEX黄金期货结算价录得182278美元盎司环比回升1318美元盎司表6通胀重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动平均批发价猪肉元公斤2022-12-31261927861662339280国内平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤2022-12-31498476022504006期货结算价布伦特原油美元桶2022-12-31839481382567877517国际期货结算价COMEX黄金美元盎司2022-12-311822781809601318181364913资料来源Wind德邦研究所26流动性上周货币净投放9750亿元公开市场操作方面上周央行进行10190亿元逆回购操作有440亿元逆回购到期当周货币净投放9750亿元受到资金面变化影响上周7天shibor利率小幅回升从周初的19610回升至周末的22230上周10年期国债收益率小幅回落从周初的28428回落至周末的2841079请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评3本周政策一览时间部门地区政策会议内容要求确保疫情防控措施调整转段平稳有序加强煤电油气运协调保中共中央办关于做好2023年元旦春障确保能源安全保供确保居民用电用气价格稳定规范文化旅20221227公厅国务节期间有关工作的通知游假日市场秩序严肃查处价格违法行为推动文化旅游消费有序院办公厅恢复发展将新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染经国务院批准自20221227国家卫健委2023年1月8日起解除对新型冠状病毒感染采取的中华人民共和国传染病防治法规定的甲类传染病预防控制措施提出多条举措助力恢复和扩大消费意见要求加强消费者权益司最高人民法关于为促进消费提供司法20221228法保护把握好平台经济发展红绿灯激发投资活力依法保护新院服务和保障的意见零售业态共享经济新个体经济自2023年1月8日起调整公路口岸国际道路运输客停货通政策逐步有序恢复国际道路客20221228交通运输部在公路口岸恢复客运出入境服务后逐步有序恢复国际道路客运服运工作方案务支持国家级经开区创新提升更好发挥示范作用用好中央和地方现商务部等十20221229有资金渠道并积极引导社会资本支持实施符合条件的制造业项部门目促进外向型产业提质增效教育部等十关于规范面向中小学生的明确非学科类培训不得开设学科类培训相关内容一次性收费不得20221230三部门非学科类校外培训的意见超过5000元要用好政策性开发性金融工具重点发力支持和带动基础设施建设满足房地产行业合理融资需求推动行业重组并购改善优质20221231央行2022年第四季度例会头部房企资产负债状况因城施策支持刚性和改善性住房需求引导平台企业金融业务规范健康发展提升平台企业金融活动常态化监管水平加大宏观政策调控力度大力提振市场信心加强行业自律保证抗中国中药协重点加强抗疫中药生产储备全力保障市场供应维护公平有序竞202311疫药品供应行业自律公会争的市场环境稳定药品价格保护产业链供应链完整畅通约资料来源央行国务院国家卫健委最高人民法院中国中药协会各相关部委Wind德邦研究所4风险提示1疫情不确定性仍较高2货币政策变动不及预期3海外需求不确定性较大89请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评信息披露分析师与研究助理简介芦哲德邦证券研究所首席宏观经济学家中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长毕业于中国人民大学和清华大学曾任职于世界银行集团华盛顿总部泰康资产和华泰证券在JournalofInternationalMoneyandFinance世界经济金融研究中国金融等学术期刊发表论文二十余篇引用量过千下载量过万第五届邓子基财经学者研究奖得主作为核心成员获得2019和2020新财富固定收益研究第一名2020IIChina宏观第一名社会兼职中国首席经济学家论坛研究员中国财富管理50人论坛CWM50青年研究员重阳金融研究院客座研究员清华人大央财等多所大学校外研究生导师分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务99请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明