制造业PMI：疫情冲击下，制造业景气度继续下探。疫情多地蔓延，企业员工到岗率下降，经济收缩速率有所加快，2022年12月制造业采购经理人指数为47.0%，较上月继续走低1.0个百分点，连续3个月收缩。需求端看，国内疫情和海外需求低迷共同作用下，12月新订单指数为43.9%，较上月走低2.5个百分点，连续6个月处于临界线下；生产端看，疫情对员工上岗影响较大，生产经营活动放缓，12月生产指数较上月下降3.2个百分点至44.6%；就业方面，12月从业人员指数降至2020年2月以来最低水平，就业受疫情冲击较为显著；从进出口情况看，疫情拖累内需，进口景气度下滑；出口方面，海外经济继续下行，国内供给能力收缩，出口景气度也走低。从行业看，装备制造业和高技术制造业的产需两端明显收缩，消费品制造业需求下降，但民生相关行业保持扩张，冬储对相关原材料需求有所提振，基础原材料行业PMI回升。
　　不同规模企业景气均走低，大中型企业就业压力更大。分企业规模看，不同规模企业PMI均较上月回落，且均在荣枯线下。不同规模企业产需均下滑，中型企业需求回落程度大于生产，大小型企业则是生产下滑超过需求。进出口方面，不同规模企业进口下滑幅度均大于出口，大中型企业出口景气度高于进口，小型企业进口景气度高于出口。从业人员方面，不同规模企业从业人员指数均走低，大中型企业的就业压力大于小型企业。春节叠加疫情影响，明年1月就业压力或仍较大，但节后随着员工康复后返岗，就业形势或有改善。
　　原材料及出厂价格指数均回升，配送时间指数走低。12月，供给较需求相对偏紧，冬季煤炭、钢材等储备需求上升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回升0.9和1.6个百分点至51.6%和49.0%。明年原油供给端扰动的不确定性较大，预计短期油价延续震荡态势。分规模看，大中型企业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均较11月升高，而小型企业的需求受疫情影响更明显，两个价格指数继续走低。多地疫情爆发导致物流人员供应吃紧、运力不足，制造业原材料供应商配送时间指数继续下降，终端需求降幅小于供给，企业被动去产品库存，生产放缓，企业被动累原材料库存。
　　非制造业PMI：服务业、建筑业景气度均走低。12月份，非制造业商务活动指数为41.6%，较上个月回落5.1个百分点，连续3个月处于临界线下。疫情影响下服务业商务活动指数回落5.7个百分点至39.4%，反映受疫情影响较大的企业比重高于上月。从行业看，零售、道路运输、住宿等接触性聚集性服务业的业务总量明显回落，防疫措施优化和春节临近下，航空运输业等处于高景气区间，电信广播电视、信息技术、货币金融、保险等行业商务活动指数均继续位于景气区间。分项指标看，新订单指数下降，从业人员指数继续回落，由于服务业需求受疫情冲击更深，投入品价格和销售价格均回落。随着疫情防控限制逐步优化，加上双节效应，服务业景气度有望回升。12月，建筑业景气度回落，但仍处于扩张区间，土木工程建筑业仍保持活跃。预计后续建筑业景气度或在天气和节日效应下季节性回落，但仍将对经济起到一定支撑作用。
　　风险提示：疫情影响超预期，海外需求超预期下降，政策落地不及预期。

研究报告全文：20TableReportInfo22年12月31日证券研究报告宏观简评报告73092数据点评疫情冲击景气继续探底12月PMI数据点评摘要西南证券研究发展中心TableSummary制造业PMI疫情冲击下制造业景气度继续下探疫情多地蔓延企业员工TableAuthor分析师叶凡到岗率下降经济收缩速率有所加快2022年12月制造业采购经理人指数为执业证号S1250520060001470较上月继续走低10个百分点连续3个月收缩需求端看国内疫电话010-57631106情和海外需求低迷共同作用下12月新订单指数为439较上月走低25邮箱yefanswsccomcn个百分点连续6个月处于临界线下生产端看疫情对员工上岗影响较大分析师王润梦生产经营活动放缓12月生产指数较上月下降32个百分点至446就业方执业证号S1250522090001面12月从业人员指数降至2020年2月以来最低水平就业受疫情冲击较为电话010-57631299显著从进出口情况看疫情拖累内需进口景气度下滑出口方面海外经邮箱wangrmswsccomcn济继续下行国内供给能力收缩出口景气度也走低从行业看装备制造业联系人刘彦宏和高技术制造业的产需两端明显收缩消费品制造业需求下降但民生相关行电话010-57631106业保持扩张冬储对相关原材料需求有所提振基础原材料行业PMI回升邮箱liuyanhongswsccomcn不同规模企业景气均走低大中型企业就业压力更大分企业规模看不同规相关研究模企业PMI均较上月回落且均在荣枯线下不同规模企业产需均下滑中型企业需求回落程度大于生产大小型企业则是生产下滑超过需求进出口方面1新年将启政策何期2022-12-30不同规模企业进口下滑幅度均大于出口大中型企业出口景气度高于进口小2三年国改收官新篇章如何续写型企业进口景气度高于出口从业人员方面不同规模企业从业人员指数均走2022-12-29低大中型企业的就业压力大于小型企业春节叠加疫情影响明年1月就业3政策助力高质量发展日央行意外转向2022-12-23压力或仍较大但节后随着员工康复后返岗就业形势或有改善4稳中重质进而求新2022年中央原材料及出厂价格指数均回升配送时间指数走低12月供给较需求相对经济工作会议解读2022-12-18偏紧冬季煤炭钢材等储备需求上升主要原材料购进价格指数和出厂价格5国内多政策齐发超级央行周释放信号指数分别回升09和16个百分点至516和490明年原油供给端扰动的2022-12-16不确定性较大预计短期油价延续震荡态势分规模看大中型企业主要原材6分化的表现生产和需求都有待改善料购进价格指数和出厂价格指数均较11月升高而小型企业的需求受疫情影2022-12-16响更明显两个价格指数继续走低多地疫情爆发导致物流人员供应吃紧运7遇寒后更待政策发力扶春起11月力不足制造业原材料供应商配送时间指数继续下降终端需求降幅小于供给社融数据点评2022-12-13企业被动去产品库存生产放缓企业被动累原材料库存8CPI再度走低回升压力几多11月通胀数据点评2022-12-10非制造业PMI服务业建筑业景气度均走低12月份非制造业商务活动9开局之年基调定原油市场波澜起指数为416较上个月回落51个百分点连续3个月处于临界线下疫情2022-12-09影响下服务业商务活动指数回落57个百分点至394反映受疫情影响较大10海内外多重作用下超预期的回落的企业比重高于上月从行业看零售道路运输住宿等接触性聚集性服务11月贸易数据点评2022-12-08业的业务总量明显回落防疫措施优化和春节临近下航空运输业等处于高景气区间电信广播电视信息技术货币金融保险等行业商务活动指数均继续位于景气区间分项指标看新订单指数下降从业人员指数继续回落由于服务业需求受疫情冲击更深投入品价格和销售价格均回落随着疫情防控限制逐步优化加上双节效应服务业景气度有望回升12月建筑业景气度回落但仍处于扩张区间土木工程建筑业仍保持活跃预计后续建筑业景气度或在天气和节日效应下季节性回落但仍将对经济起到一定支撑作用风险提示疫情影响超预期海外需求超预期下降政策落地不及预期请务必阅读正文后的重要声明部分数据点评疫情对企业产需用工物流等多方面形成冲击2022年12月份中国制造业采购经理指数较上月下降10个百分点至470连续3个月处于收缩区间非制造业商务活动指数综合PMI产出指数分别较11月回落5145个百分点至416和426也均连续3个月位于荣枯线下非制造业受疫情影响程度大于制造业12月制造业生产和需求均表现低迷且疫情导致员工上岗率下降对企业生产的影响更深12月下旬部分城市客运量开始回升中央经济工作会议部署的政策力度不减国常会及发改委等继续促稳增长政策落地但疫情影响在短期内或有所延续叠加春节降至制造业景气度或仍在低位运行但后续随着员工到岗情况恢复防疫限制逐渐减少制造业产需两端均有望回升1制造业PMI疫情冲击下制造业景气度继续下探疫情冲击企业用工制造业产需收缩程度加深由于国内疫情在多地蔓延企业员工到岗率下降物流配送人力不足加之海外需求继续收缩经济收缩速率有所加快2022年12月制造业采购经理人指数为470较上月继续走低10个百分点连续三个月处于收缩区间产需指数均延续下降态势尤其是生产指数从需求端看国内疫情对终端需求产生负面影响海外需求依然低迷内外需共同作用下12月新订单指数为439较上月继续走低25个百分点连续6个月处于临界线以下仅高于2020年2月和2022年4月两轮大规模疫情爆发时的水平从生产端看疫情对上岗影响较大物流运行也受到劳动力不足的影响企业生产活动延续放缓12月生产指数较上月下降32个百分点至446同样仅高于此前两轮大规模疫情时水平但生产指数的回落幅度大于新订单指数剪刀差大幅缩小至07个百分点显然疫情对制造业生产的冲击更大从就业情况看12月从业人员指数上月回落26个百分点至448连续3个月下降为2020年2月以来最低水平本轮疫情对劳动力供给的冲击较为显著总体来看疫情仍是制约制造业复苏的最大因素12月7日国务院发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知随后多地陆续取消核酸检测并解除封控措施新冠阳性感染者数量再度抬升企业员工因病导致各行业到岗率下降但随着居民身体状况逐渐康复制造业产需有望回暖物流形势也有望改善高频数据方面广州重庆北京等疫情率先爆发的城市的地铁客运量已出现回升截至12月29日三个城市的地铁客运量分别较上周同期升高654305和620意味着在疫情短期脉冲后部分城市经济运行出现好转迹象政策方面12月中央经济工作会议召开部署2023年经济工作提出积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力明年宏观调控政策仍将继续发力短期来看由于各省市新冠疫情流行阶段不同疫情对制造业的影响或有所延续叠加春节效应2023年1月制造业生产经营活动仍有较大压力但随着各地居民身体状况逐渐康复员工返岗有望促进企业生产和物流运行回升加之疫情防控政策调整国内前期被疫情压制的需求有望逐渐释放且稳增长政策持续发力制造业景气度有望在明年逐步得到改善从进出口情况来看新出口订单指数和进口指数继续下行新出口订单指数和进口指数分别为442和437分别较前值下降25和34个百分点分别连续2个月和3个月下降进口方面疫情对内需仍有较大拖累进口景气度下滑出口方面海外经济继续下行欧美12月制造业PMI仍在收缩区间再加上疫情影响下国内供给能力收缩出口景气度也继续走低其中内需减弱程度更深进口景气度在连续3个月高于出口后转为低于出口05个百分点总体上短期来看随着全球流动性紧缩持续海外经济逐步走弱我国出口压力或继续增大另外疫情对我国内需的影响或有所延续叠加春节因素进出口景气请务必阅读正文后的重要声明部分1数据点评度或在下月继续承压但随着季节性因素减弱居民陆续返岗后续生产供应能力有望恢复内需也或逐步改善进出口景气度有望低位回升且进口的修复或好于出口从行业来看新动能行业收缩较为明显基础原材料行业景气回升从细分行业来看疫情冲击下企业生产放缓装备制造业和高技术制造业的产需两端均明显收缩12月装备制造业生产指数为417较上月大幅下降62个百分点连续4个月下降且连续2个月运行在50以下新订单指数较上月下降5个百分点左右高技术制造业生产指数较上月下降65个百分点至419为2022年以来最低水平连续6个月下降且连续4个月运行在50以下新订单指数也较上月下降5个百分点左右疫情对消费品制造业也有较大影响新订单指数也较上月下降超过30个百分点然而疫情相关民生产品需求迅速增多农副食品加工医药等与民生密切相关的行业PMI继续保持在扩张区间由于煤炭钢材等冬储需求上升基础原材料行业新订单指数为45较上月上升06个百分点相关企业生产降势收窄从而拉动基础原材料行业PMI较上月上升05个百分点至47412月28日全国发展和改革工作会议召开会议指出要全力打通制约高质量发展的卡点瓶颈强化高水平科技自立自强加快建设现代化产业体系新动能行业后续仍有望获得政策支持短期内疫情叠加节日效应可能对装备制造业和高技术制造业仍有一定影响但对消费品制造业需求或有所支撑基础原材料行业景气度或在春节影响下回落图1产需指数均走低图2新出口订单指数进口指数继续回落605555505045454040353530253020252019-032020-092020-122021-062022-032018-122019-062019-092019-122020-032020-062021-032021-092021-122022-062022-092022-122018-042018-122019-082021-042021-122022-082017-122018-082019-042019-122020-042020-082020-122021-082022-042022-12PMI生产PMI新订单PMI新出口订单PMI进口数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理2不同规模企业景气均走低大中型企业就业压力更大分企业规模看不同规模企业景气度均下滑中型企业产需下滑幅度更大12月大中小型企业PMI分别为483464和447分别较上月下降0817和09个百分点大中小企业PMI分别连续2个月6个月和20个月收缩其中中型企业受疫情影响景气度下滑程度显著经营压力明显加大具体来看大中小型企业的产需均不同程度下降不同规模企业新订单指数均低于生产指数其中中型企业需求回落程度大于生产大型和小型企业则是生产下滑程度大于需求中小企业生产指数低于4月份疫情冲击时水平12月大中小型企业生产指数分别较上月回落2837和35个百分点至466441和408新订单指数分别下滑1939和20个百分点至464429和398进出口方面大中型企业出口景气度高于进口小型企业进口景气度高于出口不同规模企业进出口指数均呈下降走势且进口下滑幅度均大于出口具体来看12月大中小型企请务必阅读正文后的重要声明部分2数据点评业新出口订单指数分别较上月下调2217和60个百分点至465417和386进口指数分别较前值下降2635和96个百分点至447415和423小型企业进口指数重回收缩区间总体来看内外需均走弱下不同规模企业进出口景气度均下滑小型企业进出口指数回落程度更明显不同规模企业从业人员指数均回落大中型企业就业压力明显增大大中小型企业的从业人员指数分别走低3029和13个百分点至449442和454均低于上一轮疫情大规模冲击时水平其中大中型企业的就业压力大于小型企业12月中央经济工作会议指出要落实落细就业优先政策把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置并加强新就业形态劳动者权益保障央行四季度例会也提出将继续加大对企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度短期来看春节因素叠加疫情影响明年1月就业压力仍较大但后续随着员工康复后返岗就业形势或有所改善图3大中小型企业PMI均回落图4大中小型企业新出口订单指数回落5560555050454540354030253520302017-122018-042018-122019-122020-122021-122022-122018-082019-042019-082020-042020-082021-042021-082022-042022-08PMI新出口订单大型企业2018-022018-062018-082018-122019-022019-082019-122020-042020-102021-042021-102022-042022-102017-122018-042018-102019-042019-062019-102020-022020-062020-082020-122021-022021-062021-082021-122022-022022-062022-082022-12PMI新出口订单中型企业PMI大型企业PMI中型企业PMI小型企业PMI新出口订单小型企业数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理3原材料及出厂价格指数均回升配送时间指数走低原材料购进及出厂价格指数均回升不同行业价格走势分化12月虽然国际原油价格延续走低国内疫情反复影响终端需求但疫情对供给端冲击更大供给较需求相对偏紧且冬季煤炭钢材等储备需求的上升对相关产品价格也有所提振主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回升09和16个百分点至516和490原材料价格指数连续4个月扩张出厂价格指数持续8个月收缩12月原材料购进价格指数依然高于出厂价格指数但超出部分继续收敛从行业情况看在冬储影响下基础原材料市场需求降势收窄基础原材料行业的购进价格指数和出厂价格指数分别较上月上升28和61个百分点至516和491但其中细分行业价格有所分化石油煤炭及其他燃料加工业两个价格指数均在450以下而黑色金属冶炼及压延加工有色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数均位于550以上高位由于生产收缩原材料成本上升装备制造业和高技术制造业原材料购进价格指数分别较上月上升24和2个百分点出厂价格指数也较上月有所上升然而由于疫情对终端消费需求产生的影响更大消费品制造业购进价格指数和出厂价格指数都明显下降农副食品加工业两个价格指数均低于450全球经济下行或使油价震荡走低但近期由于俄罗斯或对欧盟价格上限制裁进行反制美国主要油气产区增产放缓且OPEC挺价请务必阅读正文后的重要声明部分3数据点评意愿仍强国际油价逐步企稳明年原油供给端扰动的不确定性较大预计短期油价延续震荡态势国内冬储需求逐渐下降加之保供稳价政策效能释放原材料价格或保持相对平稳从不同规模企业来看大中型企业主要原材料购进价格指数分别较11月升高35和08个百分点至527507重回扩张区间而小型企业原材料购进指数继续走低46个百分点至504但仍连续4个月扩张大中型企业出厂价格指数分别回升44和03个百分点至503和477大型企业出厂价格指数重回扩张区间小型企业的出厂价格指数则回落23个百分点至481再次跌入荣枯线下总的来看大中型企业的两个价格指数均呈回升态势而小型企业的两个价格指数均走低或主要源于小型企业对疫情影响需求下降的反应更加敏感不同规模企业的原材料购进价格指数仍高于出厂价格指数其中大型企业和小型企业的成本压力缓解更为明显12月BCI企业销售利润和总成本前瞻指数均较前值回升分别升高090542和119点至50273886和7249企业利润或有改善供应商配送时间指数大幅下降企业产成品去库存原材料被动累库存12月多地疫情爆发导致物流人员供应吃紧运力不足供应商配送时间指数为401较上月大幅下滑66个百分点为今年4月以来最低但由于疫情限制措施的减少配送时间指数高于4月份水平12月产成品库存指数为466较上月回落15个百分点员工到岗率下降耽搁企业生产进度终端需求降幅小于供给企业被动去产品库存12月原材料库存指数较上月回升04百分点至471由于生产放缓企业被动累原材料库存图5主要原材料购进价格出厂价格回升图6供应商配送时间指数回落企业利润前瞻指数回升80558070706050506045405030402040103530030202017-122019-042019-082020-122022-042022-082018-042018-082018-122019-122020-042020-082021-042021-082021-122022-122018-042018-122019-122020-082021-042022-122017-122018-082019-042019-082020-042020-122021-082021-122022-042022-08PMI主要原材料购进价格PMI出厂价格PMI供货商配送时间BCI企业利润前瞻指数数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理4非制造业PMI服务业建筑业景气度均下降疫情对服务业冲击显著需求及用工指数均走低12月份非制造业商务活动指数为416较上个月回落51个百分点连续3个月处于临界线下12月新冠感染人数激增服务消费受冲击程度大于今年4月份水平服务业商务活动指数较上月大幅走低57个百分点至394连续4个月处于收缩区间低于今年4月份水平反映受疫情影响较大的企业比重升至613高于上月100个百分点从行业来看在调查的21个行业中有15个位于收缩区间受疫情影响零售道路运输住宿餐饮居民服务等接触性聚集性行业商务活动指数均低于350行业业务总量明显回落防疫措施优化加之春节临近国内及国际客运航班执飞量均明显恢复航空运输业商务活动指数升至600以上高位景气区间电信广播电视及卫星传输服务互联网软件及信息技术服务货币金融服务保险等行业商请务必阅读正文后的重要声明部分4数据点评务活动指数均继续位于景气区间业务总量稳定增长分项指标来看12月新订单指数为374较上月下降40个百分点连续6个月收缩但略好于今年4月时情况而从业人员指数较上月继续回落28个百分点至424连续4个月下行低于今年4月时水平此外与制造业不同的是服务业投入品价格销售价格分别回落12和13个百分点至489和470或主要由于服务业的需求下滑程度较制造业更深随着疫情防控限制逐步优化再加上元旦和春节的双节效应2023年1月服务业需求有望回升但疫情或对需求回升幅度仍有一定限制建筑业景气度走低土木工程建筑业仍保持活跃12月建筑业商务活动指数为544较上月下滑10个百分点连续3个月走低但仍处于扩张区间主要受疫情及天气因素的影响建筑业景气度延续回落态势但回落幅度小于制造业和服务业对经济形成一定支撑从分项指标看12月建筑业需求有所回升新订单指数较上月升高19个百分点至488但仍连续3个月位于收缩区间从用工上看从业人员指数较上月回落14个百分点至457连续9个月处于临界线下建筑业用工仍较困难但就业情况好于制造业和服务业从价格上看投入品价格回升25个百分点至512重回荣枯线上而销售价格回落09个百分点至500仍处于临界线上企业成本压力有所增大从行业情况看虽然在疫情用工及天气等因素作用下企业施工进度有所放缓但由于推动重大项目建设等各项政策措施的带动土木工程建筑业商务活动指数为571低于上月52个百分点仍保持活跃走势保交楼相关政策逐步落地12月建筑安装装饰指数较大幅度回升但房地产经营状况仍继续回落12月国常会指出要确保稳经济一揽子措施全面落地推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量并指出符合冬季施工条件的项目不得停工国家发展改革委也召开4省市的稳住经济大盘督导服务视频连线工作会协调解决政策落实中遇到的困难和问题基建项目施工仍有望保持相对活跃此外多个高能级城市先后松绑四限政策央行四季度例会也指出要扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作房地产市场有望逐步企稳预计后续建筑业景气度或在天气和节日效应下有季节性回落但仍将对经济起到一定支撑作用图7服务业建筑业PMI指数均下降图8非制造业PMI各分项变动70商务活动6055供应商配送时间50新订单5045存货40投入品价格40353030在手订单销售价格20新出口订单从业人员2017-122018-082019-042020-042020-122021-082022-082018-122019-082019-122020-082021-042021-122022-042022-122018-04业务活动预期非制造业PMI服务业非制造业PMI建筑业非制造业PMI商务活动2022年11月2022年12月数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分5数据点评表1PMI情况指标2020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022-92022-102022-112022-12中采制造业PMIPMI总指数519513506519511510509504501496492501503501502495474496502490494501492480470生产量542535519539522527519510509495484520514509504495444497528498498515496478446雇员496484481501496489492496496490488489491489492486472476487486489490483474448新订单536523515536520513515509496493488494497493507488426482504485492498481464439出口订单513502488512504483481477467462466485481484490472416462495474481470476467442现有订货471473461466464459466461459456450457456458452461460450442426431441439434431产成品库存462490480467468465471476477472463479485480473489503493486480452473480481466原材料库存486490477484483477480477477482470477492491481473465479481479480476477467471采购量532520516531517519517508503497489502508502509487435484511489492502493471449购进价格680671667694669728612629613635721529481564600661642558520404443513533507516供应商配送时间499488479500487476479489480481467482483476482465372441513501495487471467401进口504498496511506509497494483468475481482472486469429451492469478481479471437中采服务业PMI548511508552544543523525452524516511520503505467400471543528519489470451394中采建筑业PMI607600547623574601601575605575569591563554576581527522566592565602582554544综合PMI产出指数551528516553538542529524489517508522522510512488427484541525517509490471426非制造业商务活动指数557515514563549552535533475532524523527511516484419478547538526506487467416财新制造业PMI530515509506519520513503492500506499509491504481460481517504495481492494-数据来源wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分6数据点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分数据点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文高级销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇高级销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn上海汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分