本周（12月26日至12月30日），国内股票市场受疫情防控放松影响，迎来反弹。在经济重启预期下，2年期至10年期国债利率同样小幅上行。
　　海外市场方面，投资者继续交易欧日央行的鹰派预期。本周海外主要国家国债利率均较大幅度上行，美元指数则继续疲软。
　　本周国内股票市场迎来反弹，以新能源产业链为首的成长股涨幅领先
　　由于多个主要城市的疫情病例陆续达峰，且新冠病毒管理方案下调至“乙类乙管”，投资者开始交易经济重启，本周国内权益市场迎来反弹。在细分的行业和风格上，电力设备及新能源、国防军工、电力及公用事业、商贸零售等行业涨幅靠前。以新能源产业链为首的成长风格则相对占优。
　　受资金宽松和经济重启预期影响，长短端利率表现不一，信用债抛售潮缓解
　　临近年末，央行逆回购投放规模增加，本周逆回购净投放规模达9750亿元。除跨年交易外，本周资金面仍维持宽松，短端国债利率下行明显。但受经济重启预期影响，利率曲线中部小幅上行。
　　本周1年期国债利率下行13.0 BP，10年期上升1.0BP。信用债抛售潮缓解，信用利差回落。2年期企业债与国债利差较上周下降14.1BP，2年期城投与国债利差较上周下降11.4BP。
　　海外继续交易欧日央行鹰派预期，全球利率上行，但美元指数贬值
　　本周海外缺乏关键经济数据的指引，市场继续加息欧央行鹰派加息、以及日本央行退出宽松货币政策的预期。因此，全球利率继续上行，美元指数则维持弱势。
　　海外股市本周仍然疲软，标普500跌0.14%、纳指下跌0.30%、欧洲主要股指亦不同程度下跌。另外，本周全球债券利率继续上行，10年期美债利率上行13.0BP，10年期德债利率则上升19.0BP。美元指数本周下行0.85%。
　　受中国经济重启和美元疲软利好，主要大宗商品价格上行
　　因中国疫情防控政策继续放松，投资者上调对大宗商品的需求预期。同时，美元指数的继续疲软，也是大宗商品价格的另一利好因素。
　　本周WTI原油价格上涨0.88%，LME铜涨0.98%，上海螺纹钢涨0.60%，伦敦黄金现货涨1.40%。
　　未来国内关注：继续关注疫情达峰和经济修复进展
　　目前，以北京为首的部分城市疫情感染数据已经达峰。后面我们仍然要关注疫情相对“后发”城市的感染达峰能否如期到来。
　　另外，虽然疫情防控措施继续放松，但投资者对经济重启仍处于预期阶段，因此经济高频指标的修复情况也值得密切跟踪。
　　未来海外关注：美联储12月会议纪要和美国12月非农就业数据
　　美联储12月会议点阵图显示2023年政策利率将提高至5%以上，但市场对美联储终点利率的预期仍低于5%。也就是说，市场对美国通胀回落速度比较乐观。
　　美联储12月会议纪要和下周美联储官员的演讲，可能仍会反复强调加息周期“更高更长”的论调。同时，12月美国非农数据将进一步验证美国工资增速的持续性。若就业数据保持强劲，市场的加息预期或将向美联储点阵图逐渐靠拢。
　　风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期

研究报告全文：全球大类资产跟踪周报流动性逆风暂缓2023年01月02日Tab202X年XX月XX日本周12月26日至12月30日国内股票市场受疫情防控放松影响迎来反弹在经济重启预期下2年期至10年期国债利率同样小幅上行leAuthor海外市场方面投资者继续交易欧日央行的鹰派预期本周海外主要国家国债利率均较大幅度上行美元指数则继续疲软本周国内股票市场迎来反弹以新能源产业链为首的成长股涨幅领先由于多个主要城市的疫情病例陆续达峰且新冠病毒管理方案下调至乙类乙分析师周君芝管投资者开始交易经济重启本周国内权益市场迎来反弹在细分的行业和风执业证书S0100521100008电话15601683648格上电力设备及新能源国防军工电力及公用事业商贸零售等行业涨幅靠邮箱zhoujunzhimszqcom前以新能源产业链为首的成长风格则相对占优分析师谭浩弘受资金宽松和经济重启预期影响长短端利率表现不一信用债抛售潮缓解执业证书S0100522100002电话18221912539临近年末央行逆回购投放规模增加本周逆回购净投放规模达9750亿元除邮箱tanhaohongmszqcom跨年交易外本周资金面仍维持宽松短端国债利率下行明显但受经济重启预期影响利率曲线中部小幅上行相关研究本周1年期国债利率下行130BP10年期上升10BP信用债抛售潮缓解信1超额流动性系列研究一居民超额储蓄用利差回落2年期企业债与国债利差较上周下降141BP2年期城投与国债利规模几何-202212272全球大类资产跟踪周报国内债市大幅回温差较上周下降114BP-20221225海外继续交易欧日央行鹰派预期全球利率上行但美元指数贬值3海外疫情系列研究三疫情冲击波达峰本周海外缺乏关键经济数据的指引市场继续加息欧央行鹰派加息以及日本央时间及后续影响-202212244日本央行上调YCC上限日本央行转向行退出宽松货币政策的预期因此全球利率继续上行美元指数则维持弱势紧缩交易卷土重来-20221220海外股市本周仍然疲软标普500跌014纳指下跌030欧洲主要股指5政策研究系列二十年回顾中央经济工亦不同程度下跌另外本周全球债券利率继续上行10年期美债利率上行作会议-20221220130BP10年期德债利率则上升190BP美元指数本周下行085受中国经济重启和美元疲软利好主要大宗商品价格上行因中国疫情防控政策继续放松投资者上调对大宗商品的需求预期同时美元指数的继续疲软也是大宗商品价格的另一利好因素本周WTI原油价格上涨088LME铜涨098上海螺纹钢涨060伦敦黄金现货涨140未来国内关注继续关注疫情达峰和经济修复进展目前以北京为首的部分城市疫情感染数据已经达峰后面我们仍然要关注疫情相对后发城市的感染达峰能否如期到来另外虽然疫情防控措施继续放松但投资者对经济重启仍处于预期阶段因此经济高频指标的修复情况也值得密切跟踪未来海外关注美联储12月会议纪要和美国12月非农就业数据美联储12月会议点阵图显示2023年政策利率将提高至5以上但市场对美联储终点利率的预期仍低于5也就是说市场对美国通胀回落速度比较乐观美联储12月会议纪要和下周美联储官员的演讲可能仍会反复强调加息周期更高更长的论调同时12月美国非农数据将进一步验证美国工资增速的持续性若就业数据保持强劲市场的加息预期或将向美联储点阵图逐渐靠拢风险提示海外地缘政治发展超预期数据测算有误差海外货币政策超预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宏观定期研究目录1大类资产价格表现32资金流动及机构行为83主要的高频经济指标114风险提示13插图目录14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2宏观定期研究1大类资产价格表现年末央行逆回购投放规模明显增加本周12月26日至12月30日下同逆回购净投放规模达9750亿元除跨年外资金面维持宽松本周DR001平均为115DR007平均为365较上周上升本周国内股市反弹成长风格跑赢上证上涨142深证涨153创业板指数涨265科创50指数涨430国证价值风格指数涨077成长风格指数涨186大盘指数涨105中盘指数涨218小盘指数涨172行业方面本周电力设备及新能源国防军工电力及公用事业商贸零售等行业涨幅靠前国内债券市场利率大多收跌信用利差回落2年期国债利率上行02BP5年期国债利率上升38BP10年期国债利率上升10BP国开2年期下行64BP5年期上行32BP10年期上行05BP国债期货价格回落2年国债期货本周收至10089与上周持平5年国债期货本周收至10097下跌01610年国债期货收至10023下跌026信用利差本周回落2年期企业债与国债利差为6651BP相比上周下降141BP2年期城投与国债利差为6929相比上周下降114BP2年期AAA地产债与国债利差为6047相比上周下降177BP2年期AAA-钢铁债与国债利差为7909BP相比上周下降102BP受中国经济重启预期和美元指数疲软影响本周主要大宗商品价格有所上涨南华综合指数上升304农产品金属工业品能化和贵金属指数分别上升354336294263和116重要商品方面WTI原油本周上涨088上海螺纹钢涨060LME铜涨098伦敦黄金现货涨140海外股市大多下跌港股继续上行标普500跌014纳指下跌030道琼斯指数下跌017德国DAX指数法国CAC40指数伦敦富时100指数均不同程度下跌恒生指数涨096海外债券利率大多上行10年期美债利率上涨130BP10年期德债法债意债和英债利率分别上行190BP173BP184BP和43BP美元指数下跌非美货币升值明显在岸人民币欧元和日元分别升值124101和091商品货币方面加元升值073澳元上涨220本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3宏观定期研究图1年末央行逆回购投放规模上升但资金面有所收紧资料来源wind民生证券研究院图2全球大类资产表现汇总全球大类资产涨跌幅2022122620221230国内股票国内债券及国债期货商品外汇海外股指及国债上证指数1421年国债BPs-1300黄金140美元指数-085标普500-014深证指数1535年国债BPs384WTI原油088在岸人民币124纳斯达克指数-030创业板指数26510年国债BPs102LME铜现货098离岸人民币126道琼斯指数-017科创50指数4302年国开BPs-639上海螺纹钢060欧元101伦敦金融时报100指数-028上证500745年国开BPs319南华工业品294英镑042巴黎CAC40指数-048沪深30011310年国开BPs051南华农产品354日元091德国DAX指数-012中证500175TS000南华能化品263瑞郎05910年期美债BPs1300中证1000196TF-016南华综合指数304加元07310年期德债BPs1900万得全A148T-026CRB综合指数-013澳元22010年期日债BPs240资料来源wind民生证券研究院图3今年12月26日至12月30日A股市场表现图4今年12月26日至12月30日A股风格表现资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4宏观定期研究图5电力设备及新能源国防军工电力及公用事业商贸零售等行业涨幅靠前资料来源wind民生证券研究院注中信级行业分类涨跌幅取值区间2022年12月26日2022年12月30日图6债券收益率曲线中段上升短端和长端利率下行图7期限利差上行资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2022年12月资料来源wind民生证券研究院注截至2022年12月30日26日2022年12月30日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5宏观定期研究图8信用利差有所回落当前水平当前水平BPBP3003002502502002001501501001005050001Y2Y3Y4Y5Y1Y2Y3Y4Y5Y企业债AAA-国债城投债AAA-国债BP当前水平BP当前水平2503002002502001501501001005050001Y2Y3Y4Y5Y1Y2Y3Y4Y5Y房地产债AAA-国债钢铁债AAA--国债资料来源wind民生证券研究院注截至2022年12月30日国债指对应期限的国债收益率图9美元指数疲软主要大宗商品价格上行图10美元指数贬值非美货币多数走强资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2022年12月资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2022年12月26日2022年12月30日26日2022年12月30日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6宏观定期研究图11海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅图12主要经济体10年期国债收益率变动幅度资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2022年12月资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2022年12月26日2022年12月30日26日2022年12月30日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7宏观定期研究2资金流动及机构行为本周A股市场日均成交金额为6360亿元融资融券交易占比约70交易热度继续下降根据wind数据统计本周新发基金金额股票混合型为44亿元相较于上周144亿元显著回落本周北向资金累计净买入290亿元延续上周流入态势银行间市场逆回购成交量明显回落上周银行间逆回购量平均为394万亿元相比上周524万亿规模明显回落银行间外汇市场即期询价成交规模继续回落低于往年同期同业存单发行利率结构分化1年期国有银行同业存单发行利率为258相比上周下降90BP1年期城商行同业存单发行利率为306相比上周上行50BP1年期农商行同业存单发行利率为305相比上周上行125BP票据转贴利率上行1年期国股票据转贴利率为145比上周上行20BP1年期城商票据转贴利率为165比上周上行25BP美股美债和G7外汇波动率有所上升原油波动率基本持平离岸美元流动性边际放松FRAOIS利差显著下降美元兑欧元货币互换基差继续收敛本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8宏观定期研究图13股票市场成交规模及融资融券交易占比图14新基金发行情况资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图15本周北上资金流入规模图16北上资金累计净买入金额资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图17同业存单发行利率图18票据转贴利率资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9宏观定期研究图19美股和美债市场波动率图20原油和G7外汇波动率资料来源Bloomberg民生证券研究院资料来源Bloomberg民生证券研究院图21FRAOIS走势图22主要货币对交叉货币互换基差资料来源Bloomberg民生证券研究院资料来源Bloomberg民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10宏观定期研究3主要的高频经济指标随着国内各城市疫情感染人数陆续见顶10城地铁出行人次和30城地产销售面积显著反弹螺纹钢表观消费2662万吨环比上周下降322万吨弱于过往几年同期水平全国水泥价格指数1416相较上周下降44弱于2021年水平六大电厂日耗煤量与上周相比基本持平小幅低于去年同期30城商品房销售7日移动平均值录得587万平方米相较上周上升198万平方米但弱于历史同期上周乘联会汽车当周日均销量录得904万辆同比增长13010城地铁出行7日移动平均值录得22728万人次同比下滑516图23螺纹钢表观消费图24全国水泥价格指数资料来源iFind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图2530城商品房成交7天移动平均图26乘联会汽车销售数据资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11宏观定期研究图27全国10城地铁客运量7天移动平均图28沿海六大电厂日耗资料来源wind民生证券研究院注10城分别为北京上海广州资料来源iFind民生证券研究院注沿海六大电厂集团为浙电上深圳成都南京武汉西安郑州长沙电粤电国电大唐华能本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12宏观定期研究4风险提示1海外地缘政治发展超预期若地缘政治影响范围和时间继续超过预期会导致金融市场的波动难以判断导致与本文展望出现较大偏差但地缘政治后续发展的情况超出本文预测范围2数据测算有误差若本文数据测算有误差会导致实际情况与本文假设的情况出现较大的偏离影响对金融市场走向判断3海外央行货币政策超预期若由于海外政策超预期会导致金融市场波动极大资产价格变化放大从而影响对后续市场走向判断本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13宏观定期研究插图目录图1年末央行逆回购投放规模上升但资金面有所收紧4图2全球大类资产表现汇总4图3今年12月26日至12月30日A股市场表现4图4今年12月26日至12月30日A股风格表现4图5电力设备及新能源国防军工电力及公用事业商贸零售等行业涨幅靠前5图6债券收益率曲线中段上升短端和长端利率下行5图7期限利差上行5图8信用利差有所回落6图9美元指数疲软主要大宗商品价格上行6图10美元指数贬值非美货币多数走强6图11海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅7图12主要经济体10年期国债收益率变动幅度7图13股票市场成交规模及融资融券交易占比9图14新基金发行情况9图15本周北上资金流入规模9图16北上资金累计净买入金额9图17同业存单发行利率9图18票据转贴利率9图19美股和美债市场波动率10图20原油和G7外汇波动率10图21FRAOIS走势10图22主要货币对交叉货币互换基差10图23螺纹钢表观消费11图24全国水泥价格指数11图2530城商品房成交7天移动平均11图26乘联会汽车销售数据11图27全国10城地铁客运量7天移动平均12图28沿海六大电厂日耗12本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14宏观定期研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15