各地疫情防控逐渐放松，国内疫情正在走向“达峰”。疫情达峰需要的时长以及经济修复路径如何演绎？海外国家的疫情防控经验或许可以为我们提供参考。
　　放开之后，大部分国家将经历不止一轮的疫情冲击。
　　多国经验显示，高温与疫苗接种并不能降低新冠的传播速度。
　　智利、意大利等高疫苗接种率国家新冠传播速度依旧非常快。美国、日本、加拿大等国临床经验表明加强针接种之后仍会感染。
　　一般认为病毒传播与气温有关，因此秋冬季节是传染病的高发季节。然而，海外国家的疫情传播经验表明，奥密克戎病毒极强传染性并不受季节限制。
　　各国和地区在放开后的3个月内都遭受了第一轮疫情冲击。
　　放开之后，几乎所有地区在短期内受到疫情冲击。例如日本、韩国、新加坡、越南。德国、新加坡等国甚至在夏季暴发疫情高峰。
　　大部分国家在疫情放开之后，都曾出现数个“感染波峰”。
　　日、韩、新加坡、德国等在放开疫情管控后，新增确诊人数多次反复。
　　美国、英国等发达国家在防疫放开后逐渐叫停核酸检测，新增确诊人数回落。但谷歌“发热”搜索指数在今年秋冬大幅上升，反映欧美疫情也在重新反弹。
　　疫情放开之后，虽然经历多个感染风波，但经济受冲击程度逐次减弱。
　　在多次疫情冲击中，第一轮疫情对经济的冲击最大，后续经济受损程度逐渐收敛。
　　各国生产与零售均在第一轮冲击中的受损幅度最大。在第二轮疫情冲击中，大多数国家的生产和销售受冲击程度弱于第一轮疫情冲击。第三轮疫情冲击之后，经济受影响程度进一步收敛。
　　还有一个有趣的经验是，放开之后经济受冲击程度与感染规模不再相关。
　　对比疫情发展程度相似的越南和中国台湾，中国台湾受到疫情冲击程度明显大于越南。海外八个地区的经济数据进一步表明，经济受冲击程度与规模没有相关性。
　　我们认为，之所以首轮冲击较大，一个重要原因在于居民预期调整。
　　首次解封后，确诊人数迅速反弹加剧民众的恐慌心理。无论是否感染，居民都倾向于收缩出行活动范围。
　　经历首轮冲击之后，居民心理对病毒开始“免疫”，疫情影响逐渐走弱。
　　或许因为已经遭受过Delta疫情冲击的缘故，越南消费者受Omicron冲击时心理影响更小，出行人数并未明显下降，越南经济受损程度明显更小。
　　海外经验显示，放开之后首轮疫情冲击需经历18周左右时间。
　　首轮疫情达峰时间，即疫情反弹上升期，需要经历7-10周。
　　大部分国家在第一波疫情冲击中快速达峰，经历7周左右。典型代表是美国、丹麦、越南。
　　少部分国家达峰时间略长，用时10周左右，如德国、日本、新加坡等。这或许与其民众防疫意识等因素相关。
　　海外经验显示，放开之后新冠疫情仍有季节性反弹，但冲击逐步衰减。
　　疫情放开之后，多国仍在今年秋冬迎来新增确诊人数再度反弹。
　　部分流行病学研究认为，新冠短期内或不太可能根除，后续或将发展成为季节性流行病。只不过后续季节性反弹的疫情，对经济影响将逐渐收敛。
　　然而不可忽视的是，季节性疫情扰动之下，经济动能较疫情发生之前（2019年）仍有走弱。换言之，疫情放开之后，经济修复也并非一番坦途。
　　风险提示：疫情发展超预期；经济趋势超预期。
　　

研究报告全文：海外疫情系列研究三疫情冲击波达峰时间及后续影响2022年12月24日TableAuthor各地疫情防控逐渐放松国内疫情正在走向达峰疫情达峰需要的时长以及经济修复路径如何演绎海外国家的疫情防控经验或许可以为我们提供参考放开之后大部分国家将经历不止一轮的疫情冲击多国经验显示高温与疫苗接种并不能降低新冠的传播速度智利意大利等高疫苗接种率国家新冠传播速度依旧非常快美国日本加拿大等国临床经验表明加强针接种之后仍会感染一般认为病毒传播与气温有关因此秋冬季节是传染病的高发季节然而海外分析师周君芝国家的疫情传播经验表明奥密克戎病毒极强传染性并不受季节限制执业证书S0100521100008各国和地区在放开后的3个月内都遭受了第一轮疫情冲击电话15601683648放开之后几乎所有地区在短期内受到疫情冲击例如日本韩国新加坡越邮箱zhoujunzhimszqcom南德国新加坡等国甚至在夏季暴发疫情高峰分析师谭浩弘大部分国家在疫情放开之后都曾出现数个感染波峰执业证书S0100522100002日韩新加坡德国等在放开疫情管控后新增确诊人数多次反复电话18221912539邮箱tanhaohongmszqcom美国英国等发达国家在防疫放开后逐渐叫停核酸检测新增确诊人数回落但研究助理游勇谷歌发热搜索指数在今年秋冬大幅上升反映欧美疫情也在重新反弹执业证书S0100122070037疫情放开之后虽然经历多个感染风波但经济受冲击程度逐次减弱电话17342022779在多次疫情冲击中第一轮疫情对经济的冲击最大后续经济受损程度逐渐收敛邮箱114062mszqcom各国生产与零售均在第一轮冲击中的受损幅度最大在第二轮疫情冲击中大多数国家的生产和销售受冲击程度弱于第一轮疫情冲击第三轮疫情冲击之后经济受影响程度进一步收敛相关研究还有一个有趣的经验是放开之后经济受冲击程度与感染规模不再相关1日本央行上调YCC上限日本央行转向紧缩交易卷土重来-20221220对比疫情发展程度相似的越南和中国台湾中国台湾受到疫情冲击程度明显大于越南海外八个地区的经济数据进一步表明经济受冲击程度与规模没有相关性2政策研究系列二十年回顾中央经济工我们认为之所以首轮冲击较大一个重要原因在于居民预期调整作会议-202212203宏观事件点评中央经济工作会议精神内首次解封后确诊人数迅速反弹加剧民众的恐慌心理无论是否感染居民都倾向于收缩出行活动范围核不折腾全力搞经济-202212184全球大类资产跟踪周报国内外风险资产回经历首轮冲击之后居民心理对病毒开始免疫疫情影响逐渐走弱调-20221217或许因为已经遭受过Delta疫情冲击的缘故越南消费者受Omicron冲击时心理影响更小出行人数并未明显下降越南经济受损程度明显更小5政策研究系列一如何跟踪中央经济工作会议和两会-20221216海外经验显示放开之后首轮疫情冲击需经历18周左右时间首轮疫情达峰时间即疫情反弹上升期需要经历7-10周大部分国家在第一波疫情冲击中快速达峰经历7周左右典型代表是美国丹麦越南少部分国家达峰时间略长用时10周左右如德国日本新加坡等这或许与其民众防疫意识等因素相关海外经验显示放开之后新冠疫情仍有季节性反弹但冲击逐步衰减疫情放开之后多国仍在今年秋冬迎来新增确诊人数再度反弹部分流行病学研究认为新冠短期内或不太可能根除后续或将发展成为季节性流行病只不过后续季节性反弹的疫情对经济影响将逐渐收敛然而不可忽视的是季节性疫情扰动之下经济动能较疫情发生之前2019年仍有走弱换言之疫情放开之后经济修复也并非一番坦途风险提示疫情发展超预期经济趋势超预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宏观专题研究目录引言31海外解封后仍经历多轮疫情冲击411日韩新加坡等国出现多轮疫情反复412欧美多国只出现一轮感染高峰或与停止检测相关513高温与疫苗接种并不能降低新冠的传播速度62海外疫情对经济的冲击逐渐减弱921第一轮疫情冲击对经济影响最大922第二轮及往后冲击影响不断收敛1023放开疫情首轮冲击伴有社会预期调整113海外疫情冲击波的两个经验规律1331第一轮疫情冲击经历约18周1332放开后新冠仍会季节性反弹134风险提示15插图目录16本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2宏观专题研究引言随着各地疫情的放开国内疫情正走向达峰在此过程中疫情的发展与经济活动的复苏节奏成为市场极为关注的话题我们在海外疫情研究系列一防疫放开的三个阶段和海外疫情研究系列二防疫放开后的政策路线中分别阐述了海外防疫放开的阶段性变化与关键变量以及放开后的政策应对接下来本文将梳理海外主要经济体在防疫放开之后的疫情发展与经济节奏试图理清解封后疫情发展的规律与牵引经济复苏节奏的核心因素本文发现的几个反常识的现象与规律或许有助于我们理解后续国内疫情发展与经济复苏本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3宏观专题研究1海外解封后仍经历多轮疫情冲击11日韩新加坡等国出现多轮疫情反复日韩新加坡德国等在放开疫情管控后出现数个感染波峰日本在2022年3月全面放开疫情管控2022年6月开始经历第二轮疫情感染上升期直到2022年8月第二轮感染高峰结束但在2022年9月开始新一轮感染高峰再次出现韩国政府于2021年10月发布与新冠共存2021年11月即出现第一波冲击这一阶段韩国疫情反弹较为严重2022年3月后疫情形势放缓2022年6月起韩国出现第二波疫情但相较第一波新增感染人数减少2022年后新加坡经历了3轮疫情反复从2021年12月至2022年4月新加坡经历Omicron病毒的第一轮冲击2022年4月26日起新加坡防疫措施基本解除于是在6-7月份与9-10月份又有两波快速的新增感染人数爬坡德国感染保护法修正案从今年3月20日起正式生效取消大部分全国性防疫措施放开之后6-7月份与9-10月份均有一波快速的新增感染人数爬坡但其峰值远低于22年年初的感染高峰峰值并随后快速回落图1日本新加坡韩国经历数次冲击例百万人40008000日本新加坡韩国右轴3000600020004000100020000021-0121-0421-0621-0921-1222-0322-0622-09资料来源Ourworldindata民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4宏观专题研究12欧美多国只出现一轮感染高峰或与停止检测相关与日韩新加坡等东亚国家出现多轮感染高峰不同英美丹麦等国似乎只出现了一轮感染高峰美国在疫情管控放开之后新冠确诊人数迅速增加美国单日新增确诊人数在2022年1月达到最高峰之后确诊人数迅速降低呈现单边下降趋势英国在今年2月宣布与新冠共存后5月份英国新冠新增感染病例上升峰值约为历史高点的一半在达到峰值之后新增确诊人数快速单边下降丹麦自今年2月1日起全面解除疫情限制措施随后在2月13日迎来了新增确诊达峰在达到峰值之后新增确诊人数快速单边下降目前维持低位震荡然而这些国家的公共卫生部门在放开后陆续停止了大范围的核酸检测确诊人数单边下降或与此相关新冠相关症状并未消退谷歌发热搜索指数重新反弹以英国为例英国政府从4月1日起将不再为普通民众提供免费的新冠病毒检测美国也在9月2日宣布暂停免费核酸自测计划因此美国英国等国家后续新冠确诊病例人数可能并不准确发热是新冠的主要症状之一在新冠尚未完全消退的当下谷歌发烧搜索指数或反映多国疫情重新反弹今年入冬以来全球各地的谷歌发烧指数都有一波快速上涨发烧指数侧面说明了新一轮新冠感染正在快速扩散图2欧美多国新冠检测率持续走低次千人英国丹麦新加坡1008韩国美国右轴德国右轴80660440220002021-062021-072021-092021-112022-012022-032022-05资料来源Ourworldindata民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5宏观专题研究图3谷歌发烧搜索指数反弹100美国韩国日本英国8060402002022-12022-32022-52022-72022-92022-11资料来源Google民生证券研究院图4新增确诊人数单位千人3000美国英国10000韩国右轴日本右轴25008000200060001500400010002000500002021-122022-22022-42022-62022-82022-10资料来源Ourworldindata民生证券研究院13高温与疫苗接种并不能降低新冠的传播速度海外经验表明疫苗接种并不能有效阻止疫情反弹高疫苗接种率国家新冠传播速度依旧非常快根据OurWorldinData统计截至今年上半年全球新冠疫苗接种率最高的国家为智利其完全接种率达到90但依旧在6-7月快速出现了一波疫情意大利的完全接种率达到了81但在本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6宏观专题研究2022年出现了3波疫情由此可见疫苗并不能降低新冠的传播速度加强针接种之后仍会感染2022年9月中旬美国总统拜登宣布新冠大流行已经结束此时奥密克戎BA5正在美国流行但当地人大多已经感染过新冠病毒打了疫苗感染没有让住院人数急剧增加三个月不到新的奥密克戎变种BQ1在美国引发新的感染潮因新冠感染住院的人增长近30设想中的群体免疫没有生效有的美国人感染了奥密克戎BA5打了奥密克戎疫苗加强针在3个月后依然会感染奥密克戎BQ1BQ11等新毒株类似的情况也在新加坡日本加拿大等国家出现新的变种引发新的感染潮各国在放开之后就快速反弹无论是否进入秋冬传染病高发季节一般认为病毒传播与气温有关因此秋冬季节是传染病的高发季节然而海外国家的疫情传播经验表明奥密克戎病毒极强传染性并不受季节限制多国和地区在放开后的3个月内都遭受了第一轮疫情冲击韩国和越南均从2021年10月开始逐步放开也都在2022年1月前后遭遇疫情冲击部分国家甚至在夏季暴发疫情高峰德国和新加坡均在今年3-4月份开放而后6-7月份均出现了一场规模不大的疫情新加坡身处热带全年平均气温30C但新加坡疫情扩散速度并未明显慢于其他国家奥密克戎病毒的高传染性或与其变异性相关目前病毒变异性仍未减弱病毒的变异导致免疫逃逸与免疫印迹即接种原始毒株产生的抗体无法完全免疫变异新毒株感染奥密克戎BA5加速了疫情传播速度新冠病毒SARS-Cov-2进化到奥密克戎之后变异速度是早期新冠毒株的两倍疫后全球流行的新冠病毒毒株经历了原始毒株-德尔塔-奥密克戎BA1-BA2-BA5的变异奥密克戎BA5之后再次发生了变异不再像原来那样全球只有一个或两个具有进化优势的突变株而是同时出现了上百个新毒株大量新毒株比BA5更容易传播本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7宏观专题研究图5各国超额死亡率稳定80美国英国德国韩国新加坡日本6040200-202021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10资料来源Ourworldindata民生证券研究院图6各国现有毒株占比OmicronBA5OmicronBQ1OmicronXBB100OmicronBA275OmicronBA2806040200加拿大新加坡日本美国韩国资料来源Ourworldindata民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8宏观专题研究2海外疫情对经济的冲击逐渐减弱21第一轮疫情冲击对经济影响最大多数国家和地区均在2022年遭遇第一轮疫情冲击我们对于第一轮冲击的定义是Omicron病毒成为主导毒株后各国的第一次感染高峰在我们统计的8个国家与地区中除英美等国出现较早外大部分国家或地区的第一轮冲击都发生在2022年解封后海外各个国家和地区生产与零售在第一轮冲击中的受损幅度明显高于后续疫情冲击零售端我们观察疫情高峰月份与感染上升前月份零售数据的差异比如说日本Omicron第一轮冲击从2022年1月开始当日新增人数在2月份见顶那么日本第一轮感染高峰的零售冲击就是2022年2月零售数据和2021年12月零售数据的差异零售数据可采用零售额越南美国或零售销售指数日本韩国中国台湾和新加坡等在生产端我们用超额制造业PMI衡量各地的工业生产强度比较疫情高峰月份与感染上升前月份的生产强度差异由于各地区的PMI会受到全球经济周期的影响因此我们用各地区自身的制造业PMI减去全球制造业PMI得到超额制造业PMI以衡量各地区的真实工业生产情况变动主要经济体的生产和零售均在第一轮疫情冲击中明显受损除日本和美国的零售情况小幅上行外其他地区第一轮疫情冲击期间均受到负向的零售冲击中国台湾零售冲击最为严重为-625除新加坡外大部分国家或地区在第一轮Omicron冲击中超额制造业PMI均显著下滑在第二轮疫情冲击中大多数国家的生产和销售受冲击程度弱于第一轮疫情冲击在面对Omicron病毒第二轮冲击时多数地区越南未出现第二轮疫情高峰零售数据没有受到太多负面影响部分地区的零售情况甚至有所上升如中国台湾在生产端各地区超额制造业PMI在第二轮冲击中受损的幅度也远低于第一轮图7各地区Omicron病毒第一轮冲击的时间第一轮冲击开始第一轮冲击高峰第一轮冲击结束新增感染峰值占人口比重冲击时间月日本2022年1月2022-2-52022年6月00816韩国2022年1月2022-3-172022年6月07876越南2022年2月2022-3-122022年5月04634中国台湾2022年4月2022-5-272022年8月04065新加坡2021年12月2022-2-222022年4月04774美国2021年11月2022-1-152022年4月02335英国2021年11月2022-1-62022年2月03333德国2022年1月2022-3-312022年5月03075资料来源Wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9宏观专题研究图8各地区在感染高峰中的零售冲击单位图9各地区在感染高峰中超额制造业PMI的变化第一轮冲击第二轮冲击第一轮冲击第二轮冲击28614020-1-2-2-4-6-3-8日本韩国越南中国台湾新加坡美国-4日本韩国越南中国台湾新加坡美国资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院22第二轮及往后冲击影响不断收敛海外经验表明第二轮及以后的疫情冲击对经济的影响远不如第一轮并且对经济的冲击不断收敛即使像日本这样第二波Omicron疫情感染规模高于第一波的国家第二波疫情冲击造成的经济损失也没有明显大于第一波生产端第二波影响更小零售端第二波影响稍大出行数据表明疫情造成的心理冲击同样在收敛如前文所述疫情冲击民众心理预期居民收缩出行活动范围收缩出行人数可以反应民众对疫情的心理预期根据谷歌发布的公共交通出行数据各个国家和地区出行活动的波动均在不断收敛且日本这类第二波Omicron疫情规模更大的国家也不例外这意味着在经历Omicron病毒的第一轮冲击后往后的感染高峰所造成的心理影响确实在不断下降本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10宏观专题研究图10谷歌出行指数变化日本韩国越南中国台湾美国2021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10100-10-20-30-40-50-60感染高峰影响不断收敛-70-80-90资料来源Google民生证券研究院23放开疫情首轮冲击伴有社会预期调整在未解封前疫情封控压制经济活动经济活动随着感染规模新增确诊人数反向变化但在放开之后的疫情冲击中经济受损程度却与感染规模无关中国台湾与越南疫情发展情况相似但中国台湾地区受到的经济损失却明显高于越南越南和中国台湾是一对很好的对照组在疫情专题二中我们提到越南和中国台湾都采用了加大政府投资的经济政策刺激解封后经济复苏同时这两个地区在Omicron第一轮冲击中单日新增确诊高峰占总人口规模的比重大致相当越南046中国台湾041在第一轮冲击中两者经济遭受的损失理应比较接近然而中国台湾地区在第一轮冲击中无论是零售端还是生产端经济损失均高于越南横向比较其他国家经济冲击也与感染规模关系不大我们将各地区在疫情感染高峰中所遭受零售冲击和生产冲击的程度进行排名负面冲击越大排名越靠后并把两者相加得到其经济冲击评分若某地区经济活动受疫情负面冲击越严重其经济冲击评分越高如果经济冲击规模与感染规模挂钩那么在散点图中各地区的经济冲击评分和感染高峰人数占人口比重应该构成一条显著向上倾斜的趋势线然而我们发现无论是Omicron病毒的第一轮冲击还是第二轮冲击各地经济冲击和感染高峰人数占人口比重都没有明显的关系两者趋势线近乎水平因此我们判断病毒感染高峰对经济的冲击程度与感染规模无关本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11宏观专题研究图11第一轮Omicron冲击各地经济冲击和感染人图12第二轮Omicron冲击各地经济冲击和感染人数数18经济冲击评分15经济冲击评分151212996633感染高峰人数占感染高峰人数占总人口比重总人口比重000002040608101214000101020203030404资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院我们预计防疫放开后疫情反弹更多影响人们心理预期进而影响出行行为和消费在防疫首次放开之后居民对感染后果的恐惧和医疗资源的担忧进一步增长确诊人数快速增长会加剧民众的恐慌心理无论是否感染居民都会更倾向于收缩出行活动范围实际的感染规模与经济受影响程度不再相关经济受损程度或与心理预期更相关受感染速度和感染峰值牵引在经历一轮冲击之后居民恐慌落空社会应对更为成熟心理层面民众对于病毒也开始免疫疫情反复对于经济活动的影响也逐渐降低越南和中国台湾地区遭受类似程度疫情扰动但前者在Delta病毒时期已经经历过感染高峰而后者在Omicron冲击前基本未形成感染高峰或许因为已经遭受过疫情冲击的缘故越南消费者受Omicron冲击的心理影响更小出行人数并未明显下降越南经济受损程度明显更小图13越南单日新增新冠确诊人数单位人图14中国台湾单日新增新冠确诊人数单位人越南中国台湾50000010000040000080000300000600002000004000010000020000002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12宏观专题研究3海外疫情冲击波的两个经验规律31第一轮疫情冲击经历约18周单就疫情发展本身而言其影响因素众多包括并不限于气候人口密度放开后民众的防范意识等等我们难以给出准确判断但就已统计的国家和地区来看放开后各国和地区第一轮疫情冲击均经历18周左右疫情反弹上升期经历7-10周大部分国家在第一波疫情冲击中快速达峰经历7周左右典型代表是美国丹麦越南少部分国家达峰时间略长用时10周左右如德国日本新加坡等这或许与其民众防疫意识等因素相关图15各个国家和地区第一轮疫情冲击的情况国家爬坡时间点上升时间波峰下降时间平缓消退2022年1月25日2022年3月17日2022年6月1日韩国7周10周每百万15737例每百万78161例每百万25528例2021年12月27日2022年2月27日2022年4月30日新加坡10周8周每百万4914例每百万324999例每百万34406例2021年11月28日2022年1月15日2022年4月1日美国7周11周每百万21922例每百万238523例每百万8452例2022年11月9日2022年1月6日2022年2月28日英国8周8周每百万49902例每百万268116例每百万49121例2022年2月12日2022年3月18日2022年5月1日越南5周7周每百万22788例每百万279086例每百万13098例2021年12月7日2022年2月10日2022年4月2日丹麦8周9周每百万85438例每百万783339例每百万6178例2022年1月1日2022年3月31日2022年5月28日德国12周8周每百万33505例每百万301679例每百万34111例资料来源Ourworldindata民生证券研究院32放开后新冠仍会季节性反弹尽管已经经历过多轮疫情冲击但多国疫情在今年秋冬再度反弹日本韩国等国新增确诊病例人数在Q3再度反弹日本进入10月之后韩国从9月开始新增确诊病例持续增加截至目前仍未有回落的趋势单日确诊病例数甚至有可能突破新的高峰美国英国等欧美国家不再进行核酸检测但搜索指数等侧面数据反应欧美国家的疫情可能再度反弹9月开始谷歌发烧指数持续上行甚至已经超过了第一轮疫情冲击的高峰时期根据既有流行病学观点未来我们还将面临奥密克戎的季节性扰动本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13宏观专题研究今年1月美国国家过敏和传染病研究所的科学家新英格兰医学杂志发文称新冠病毒不太可能被消灭更不用说根除它很可能在周期性的暴发和流行中无限期地继续传播这意味着关于病毒疫苗和特效药的研究会继续研究人员认为将来可能也会出现数量不明传播性和致死性不明的冠状病毒就像过去出现过的非典中东呼吸症等那样人们迫切需要借助对抗新冠病毒的经验加快研发通用冠状病毒疫苗帮人们建立更有力的保护屏障在第一波冲击过后多国已经对新冠病毒降级处理将新冠视作地方性季节性流行疾病韩国越南丹麦等国下调新冠病理等级韩国将新冠从一类传染病下调至二类传染病越南将新冠肺炎从A类传染病名单中移除划归B类传染病美国宣布已经走出了新冠疫情的大流行墨西哥宣布新冠疫情已经从大流行阶段进入地方病endemic阶段等疫情对经济的影响将逐渐收敛但这也意味着经济修复的过程可能偏长尽管病毒短期内不太可能根除但其对经济的影响在逐渐收敛一方面经历过感染高峰实现与奥密克戎共存的国家都没有在今年冬季新疫情里出现严重的医疗挤兑和超额死亡疫苗能够有效降低死亡率各国推进疫苗接种后超额死亡率逐渐稳定另一方面在疫情冲击应对过程中民众的心理逐渐对病毒免疫日常出行逐渐正常化根据海外经验新冠疫情的常态化也意味着后续经济仍会受到疫情冲击日本韩国中国台湾等地区在经历第二轮冲击时仍会遭受经济损失本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14宏观专题研究4风险提示1疫情发展超预期疫情波峰持续时间可能超越历史规律2经济趋势超预期若经济增速向上或向下超出预期则政策力度可能将有相应调整可能打破疫情对经济影响的规律本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15宏观专题研究插图目录图1日本新加坡韩国经历数次冲击4图2欧美多国新冠检测率持续走低5图3谷歌发烧搜索指数反弹6图4新增确诊人数6图5各国超额死亡率稳定8图6各国现有毒株情况8图7各地区Omicron病毒第一轮冲击的时间9图8各地区在感染高峰中的零售冲击单位10图9各地区在感染高峰中超额制造业PMI的变化10图10谷歌出行指数变化11图11第一轮Omicron冲击各地经济冲击和感染人数12图12第二轮Omicron冲击各地经济冲击和感染人数12图13越南单日新增新冠确诊人数单位人12图14中国台湾单日新增新冠确诊人数单位人12图15各个国家和地区第一轮疫情冲击的情况13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16宏观专题研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17