随着各地疫情防控政策陆续放松优化，国内疫情防控进入了新阶段。未来会面临哪些挑战？政策又会做出何种应对？海外国家与地区在防疫放开后的表现或许可以为我们提供参考。
　　疫情放开之后，为尽量缓冲疫情所致影响，政府通常出台医疗和经济政策
　　医疗政策加码，是为对冲疫情放开后的冲击；经济政策放松，是为加快经济修复，早日实现消费、就业以及经济活动正常化。
　　医疗政策方面，各经济体行动较统一，推进疫苗接种、分级诊疗和病毒研究
　　加快推进老年人与儿童的疫苗接种，保护易感人群。高龄人群与儿童等弱势群体在疫情冲击波中面临更大风险，海外经济体针对性开发并普及儿童疫苗，并且推广老年群体接种加强针。
　　推进“分级诊疗”，增加医疗人员和ICU的投入，应对冲击波与医疗挤兑。多国和地区在放开后疫情短期反弹，遭遇医疗资源挤兑困境。在这个阶段，医院超负荷运转，新冠挤占重症以及其他疾病的医疗资源。韩国、新加坡和中国香港推广“分级诊疗”体系，将诊疗压力分担至基层社区，节约医院等核心医疗资源；并增加医护人员数量以及保障ICU床位等重点医疗资源。
　　继续药物开发与病毒研究，优化新冠治疗方案以及应对潜在变异性。
　　经济政策方面，各经济体重点不同，大体有刺激消费、加大投资、压低通胀
　　日本、新加坡与中国香港补贴居民消费、纾困中小企业和服务业。日本、新加坡与中国香港等消费型发达经济体，在放开前防控严格。服务业、中小企业和居民消费在疫情中受损严重。在放开后，政策补贴居民消费、纾困中小企业和服务业，加速经济恢复。
　　越南和中国台湾地区加大政府投资拉动经济。越南和中国台湾地区注重基建投资对于经济的拉动作用，均出台以基建投资为核心的经济复苏刺激政策。越南预算中约1/3用于交通基础设施建设。中国台湾地区加大基建、国防、卫生、教育等领域的公共投资。
　　美国和英国收紧财政应对通胀和财政压力，确保长期增长潜力。欧美发达国家在疫情暴发初期就采取史上罕见的财政货币刺激政策，居民消费安全度过疫情冲击。防疫放开后，经济反而面临通胀与财政赤字损害长期增长的压力。
　　美国与英国均采取紧缩政策应对通胀和财政压力。美国居民部门财政补贴退坡，财政支出偏向更长期的产业政策。英国政府增税减支，力图降低通胀水平和政府赤字。
　　海外经验为中国疫情优化提供了三点启示
　　其一，医疗政策方面，需要保证老年人加强针接种率和充足的医疗资源。海外经济体的经验显示，放开后或有老年人等易感染群体增添医疗压力，医疗资源挤兑风险提升。目前我国老年人加强针接种尚未完全覆盖，病床、医生数等医疗资源仍有待加强，后续政策或在这块内容有所推进。
　　其二，构建“分级诊疗”体系、普及线上问诊有助于应对疫情冲击波。放开后，韩国与新加坡均建立“分级诊疗”体系，将诊疗压力分担至基层、社区，节约医院等核心医疗资源，有效分担医疗压力。海外经济体在“分级诊疗”过程中还结合了线上问诊方式。后续中国疫情优化或可参考相关经验推进。
　　其三，东亚经济体的经济政策以刺激消费、加大投资为主。无论是日本、新加坡还是中国香港，前期严格的防控措施压制居民消费、中小企业与服务业发展，内需疲软。防疫放开后政策均补贴居民消费刺激增长。欧美发达国家早在2020年就出台大力度的消费刺激政策，并且封控执行力度偏宽，居民消费与服务业恢复更早更快。在防疫放开后，压低通胀成为政策主要目标。后续中国的防疫优化后经济政策或与其他东亚经济体更为接近。
　　风险提示：疫情发展超预期；政策演变超预期。
　　

研究报告全文：海外疫情系列研究二防疫放开后的政策路线2022年12月15日TableAuthor随着各地疫情防控政策陆续放松优化国内疫情防控进入了新阶段未来会面临哪些挑战政策又会做出何种应对海外国家与地区在防疫放开后的表现或许可以为我们提供参考疫情放开之后为尽量缓冲疫情所致影响政府通常出台医疗和经济政策医疗政策加码是为对冲疫情放开后的冲击经济政策放松是为加快经济修复早日实现消费就业以及经济活动正常化医疗政策方面各经济体行动较统一推进疫苗接种分级诊疗和病毒研究分析师周君芝加快推进老年人与儿童的疫苗接种保护易感人群高龄人群与儿童等弱势群体执业证书S0100521100008在疫情冲击波中面临更大风险海外经济体针对性开发并普及儿童疫苗并且推邮箱zhoujunzhimszqcom研究助理游勇广老年群体接种加强针执业证书S0100122070037推进分级诊疗增加医疗人员和ICU的投入应对冲击波与医疗挤兑多国电话17342022779和地区在放开后疫情短期反弹遭遇医疗资源挤兑困境在这个阶段医院超负邮箱youyongmszqcom荷运转新冠挤占重症以及其他疾病的医疗资源韩国新加坡和中国香港推广分析师谭浩弘分级诊疗体系将诊疗压力分担至基层社区节约医院等核心医疗资源并执业证书S0100522100002增加医护人员数量以及保障ICU床位等重点医疗资源电话18221912539继续药物开发与病毒研究优化新冠治疗方案以及应对潜在变异性邮箱tanhaohongmszqcom经济政策方面各经济体重点不同大体有刺激消费加大投资压低通胀日本新加坡与中国香港补贴居民消费纾困中小企业和服务业日本新加坡相关研究与中国香港等消费型发达经济体在放开前防控严格服务业中小企业和居民12022年11月金融数据点评极端的金消费在疫情中受损严重在放开后政策补贴居民消费纾困中小企业和服务业融数据意味着什么-20221213加速经济恢复2全球大类资产跟踪周报国内风险资产继续越南和中国台湾地区加大政府投资拉动经济越南和中国台湾地区注重基建投资强势-20221211对于经济的拉动作用均出台以基建投资为核心的经济复苏刺激政策越南预算3海外疫情系列研究一防疫放开的三个中约13用于交通基础设施建设中国台湾地区加大基建国防卫生教育等阶段-20221210领域的公共投资4宏观事件点评出口断崖预示着什么美国和英国收紧财政应对通胀和财政压力确保长期增长潜力欧美发达国家在-20221208疫情暴发初期就采取史上罕见的财政货币刺激政策居民消费安全度过疫情冲52023年宏观经济及资产配置展望五击防疫放开后经济反而面临通胀与财政赤字损害长期增长的压力2023年金融条件展望超额流动性退潮-202美国与英国均采取紧缩政策应对通胀和财政压力美国居民部门财政补贴退坡21207财政支出偏向更长期的产业政策英国政府增税减支力图降低通胀水平和政府赤字海外经验为中国疫情优化提供了三点启示其一医疗政策方面需要保证老年人加强针接种率和充足的医疗资源海外经济体的经验显示放开后或有老年人等易感染群体增添医疗压力医疗资源挤兑风险提升目前我国老年人加强针接种尚未完全覆盖病床医生数等医疗资源仍有待加强后续政策或在这块内容有所推进其二构建分级诊疗体系普及线上问诊有助于应对疫情冲击波放开后韩国与新加坡均建立分级诊疗体系将诊疗压力分担至基层社区节约医院等核心医疗资源有效分担医疗压力海外经济体在分级诊疗过程中还结合了线上问诊方式后续中国疫情优化或可参考相关经验推进其三东亚经济体的经济政策以刺激消费加大投资为主无论是日本新加坡还是中国香港前期严格的防控措施压制居民消费中小企业与服务业发展内需疲软防疫放开后政策均补贴居民消费刺激增长欧美发达国家早在2020年就出台大力度的消费刺激政策并且封控执行力度偏宽居民消费与服务业恢复更早更快在防疫放开后压低通胀成为政策主要目标后续中国的防疫优化后经济政策或与其他东亚经济体更为接近风险提示疫情发展超预期政策演变超预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宏观专题研究目录1引言32完善医疗保障体系应对疫情反弹321推进老年人与儿童的疫苗接种322推行分级诊疗增加医疗人员和ICU的投入423加快新冠药开发与病毒研究63政策刺激加速就业与经济修复731日本新加坡与中国香港补贴居民消费纾困中小企业与服务业732越南与中国台湾加大政府投资拉动经济833英国与美国紧财政应对通胀与财政压力94海外防疫放开后政策的三点启示1141保证老年人接种率和充足的医疗资源1142建立分级诊疗体系普及线上问诊有助于应对疫情冲击波1143东亚经济体的经济政策以刺激消费加大投资为主135风险提示14插图目录15本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2宏观专题研究1引言随着优化落实疫情防控新十条的出台越来越多的城市优化防控政策国内疫情防控进入了新阶段我们在海外疫情研究系列一防疫放开的三个阶段中阐述了海外防疫放开的阶段性变化与关键变量新冠疫情的复杂性决定了防疫放开后绝非一帆风顺无论是面对疫情演变的挑战还是实现疫后经济的复苏都需要政策保驾护航防疫放开后会面临哪些挑战政策又会做出何种应对为此本文梳理海外主要经济体在防疫放开后的政策演变与逻辑或许可以为我们理解后续的关键性政策提供参考2完善医疗保障体系应对疫情反弹21推进老年人与儿童的疫苗接种高龄人群与儿童等弱势群体在疫情冲击波中面对更大风险海外经济体针对性地开发并普及儿童疫苗并且推广老年群体接种加强针根据香港卫生署2022年4月发布的第五波最新疫情概览以及死亡个案报告初步数据分析80岁以上的高龄老年人不接种疫苗的感染新冠死亡率高达146新冠病毒在儿童群体中的传播有上升趋势据2022年3月美国CDC的数据所有新冠患者中儿童的比例约为18明显高于放开前2021年8月19日该比例为146多国和地区推进老年人加强针接种意大利政府对50岁以上的群体实施强制疫苗接种义务甚至对不接种疫苗或未及时完成疫苗接种的人处以100欧元的罚款新加坡则不再承担拒绝接种疫苗者感染新冠后的医疗费用欧美还在放开后下调儿童接种疫苗的最低年龄并授权加强针接种美国政府在放开疫情管控后于2021年11月全面铺开5-11岁儿童的接种工作2022年12月8日美国食品和药品监督管理局FDA修订了新版莫德纳和辉瑞BioNTech二价COVID-19疫苗的紧急使用授权EUA将二价COVID-19疫苗加强针使用人群扩大到最小年龄为6个月的儿童本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3宏观专题研究图1主要国家与地区强调疫苗接种的重要性国家与地区来源摘要新冠疫苗能保护个人预防2019冠状病毒病的严重疾2019冠状病毒病死亡个中国香港病和并发症在本港接种两或三剂新冠疫苗个案的案报告初步数据分析死亡率远低于未接种的个案COVID-19感染导致严重疾病甚至死亡的风险很高尤其在老年人和其他弱势群体中及时接种COVID-新加坡卫生部19疫苗可保护您免受疾病侵害最大限度地降低传播风险并保护我们的医疗保健系统不会不堪重负公共卫生局COVID-19英国疫苗能有效降低感染率病死率疫苗检测报告免疫接种对冠状病毒的免疫至关重要它不仅能够防韩国卫生部止冠状病毒的感染而且即使感染了冠状病毒也可以预防严重感染或死亡与未接种疫苗或仅接受过最初系列接种的人相比接美国疾病控制与预防中心种更新的加强剂的人因COVID-19而患重病住院和死亡的风险更低资料来源各国与地区的卫生部门民生证券研究院整理图2欧盟疫苗接种情况至少接种一针完成基础接种100第一针加强针第二针加强针806040200总人口样本18岁及以下群体18岁至60岁群体60岁以上群体医护人员资料来源欧盟疫苗追踪网民生证券研究院整理22推行分级诊疗增加医疗人员和ICU的投入多国和地区在放开后疫情短期反弹遭遇医疗资源挤兑困境在这个阶段医院超负荷运转新冠也会挤占重症以及其他疾病的医疗资源2022年初中国香港受到第五波疫情冲击医疗系统不堪重负大量自测阳性的市民涌入公立医院急症室求诊医院严重超负荷甚至挤压新冠以外的就诊需求根据香港医院管理局多家公立医院病房使用率超过1002021年9月新加坡进入与病毒共存阶段后每日新增病例开始剧增本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4宏观专题研究重症患者增多给ICU病房带来巨大压力10月新加坡公立医院隔离病床入住率近90ICU病床入住率超过三分之二由于ICU人手紧张普通病房的医护被调往ICU支援进步加剧了普通病房的压力为应对医疗挤兑压力海外国家与地区政府主要采取推广分级诊疗体系增加医护人员数量以及保障ICU床位等重点医疗资源三类措施首先推进分级诊疗节约医院等核心医疗资源避免急诊科拥挤新加坡的三级医疗分诊系统由医院社区医院社区诊所构成政府鼓励所有有呼吸道感染症状的居民前往诊所就医在Omicron暴发期间新加坡政府推出家庭康复计划以及简化的医疗保健协议鼓励无症状或轻症患者在家自我隔离疗养中国香港也根据患者病情采用居家诊所医院的分流治疗方式轻症患者居家隔离有需要时可以致电专门的医疗查询热线高风险的老年人或者长期病患者需要诊治时优先获得新冠指定诊所的预约名额若老年人在诊所就诊时发现情况恶化便会即时获得入院安排韩国建立了以社区医院为中心的检查治疗体系应对疫情反弹韩国放开后疫情形势一度十分严峻危重症患者人数和新冠死亡人数增加较多原有医院收治防疫体系效率较低难以有效应对高危人群收治韩国政府开始转向更日常的防疫及医疗应对体系即以社区医院为中心的检查治疗体系由保健所和社区医院分担新冠病毒的应对第二加大医护人员投入增加医护人员数量新冠大流行加剧医护人员短缺各国政府对护理专业等加大教育投入以快速填补医护人员缺口以英国为例政府在2022财年提供30亿英镑支持国民健保体系NHS并为相应行政部门提供资金培养短缺的医护人才卫生和护理专业委员会修订了护理助产和专职医疗专业学生的教育计划这些学生能够选择参加带薪实习工作机会这项政策加快了护理人才的供给速度第三开源节流增加ICU床位等重点医疗资源英国推出虚拟病房和居家医院护理模式确保了患者在自己家中得到安全护理以释放医疗床位资源美国政府与供应商签订长约以保证医疗物资可以在紧急情况下快速生产本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5宏观专题研究图3韩国第一波冲击波疫情形势一度严峻时间韩国全国首都圈非首都圈2021年11月第1周极低中极低2021年11月第2周低中极低2021年11月第3周高极高中2021年11月第4周极高极高中2021年12月第1周极高极高中2021年12月第2周极高极高极高2021年12月第3周极高极高极高2021年12月第4周极高极高高2021年12月第5周极高极高中资料来源韩国中央防疫对策本部民生证券研究院整理注图为韩国防疫部门对疫情危险程度的研判23加快新冠药开发与病毒研究目前新冠治疗方案已经比较成熟但新冠病毒仍有潜在变异性各国和地区继续对新冠防控进行研究加强药物开发和病毒研究药物开发方面各国和地区加强对疫苗改良新药物新疗法的开发和筛选以及对新冠后遗症康养等方面的科研美国国立卫生研究院NIH牵头建立加速COVID-19治疗干预和疫苗ACTIV合作联盟协调研究战略加速新治疗方法和疫苗的开发目前正在研究的药物方向包括镇静免疫系统的药物防止血液凝固与组织损失的药物减轻Covid-19严重程度的药物病毒研究方面各国和地区聚焦新变种病毒检测与跟踪研究美国建立SARS-CoV-2毒株监测NS3系统该计划为美国提供了一个全面的基于人口的监测系统以跟踪病毒随时间的演变并识别可能影响诊断治疗或疫苗性能或影响SARS-CoV-2或COVID-19的严重程度NS3的一个显著优势是定期从美国各地收集样本以支持变异表征工作这为公共卫生决策提供了重要数据2021年2月英国逐步放松疫情管控时英国政府为随后进行的新冠病毒人类挑战试验研究提供了超过4500万美元的资金本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6宏观专题研究3政策刺激加速就业与经济修复31日本新加坡与中国香港补贴居民消费纾困中小企业与服务业日本中国香港地区和新加坡分别在今年3月4月和5月依次放开防疫限制日本政府今年3月21日解除最后一条蔓延防止禁令中国香港地区在今年1月暴发了Omicron疫情确诊和死亡病例数飙升创新高在疫情得到控制后4月份香港政府开始开放防疫措施2022年4月26日李显龙表示新加坡将与新冠共存随后新加坡迎来全面解封香港地区和新加坡作为服务业发达的消费型经济体服务业中小企业和居民消费在疫情中受损严重在放开后中国香港地区和新加坡主要通过财政政策重点补贴居民消费纾困中小企业和服务业中国香港地区继续采取扩张性财政政策总额约1700亿港元措施主要围绕四个方面全力抗击战胜疫情为市民和中小企业纾困为下行的经济提供支撑并推动疫后的经济恢复投资未来部署经济中长期的发展除此之外香港政府继续发放消费券提振居民消费2021年至2022年香港地方政府分三批次累计为每个香港居民发放15W港元消费券香港消费券计划共投1080亿港元财政预算有效提振了本地消费新加坡则在年度财政预案中推出总计5亿元的就业及企业援助配套为餐饮零售旅游业等行业中受影响的中小型企业提供帮助定向扶持中低收入人群日本主要采取发放现金补贴提高生育率的方式刺激家庭消费日本以消费为主导的经济结构面临两个难题长期难题是人口老龄化的拖累短期难题则是能源价格上涨导致的通胀抑制消费为了摆脱这一困境2022年10月日本推出716万亿日元约合4900亿美元的财政刺激计划财政计划的重点措施包括降低家庭水电费城市燃气费继续对石油批发商提供补贴以降低汽油和煤油零售价格促进入境旅游业复苏向每位母亲发放10万日元以提高生育率本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7宏观专题研究图4香港零售指数同比图5新加坡零售指数同比新加坡零售指数同比香港零售指数同比50153010105-100-30-5-50-1018-0118-0618-1119-0419-0920-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0822-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-09资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院图6新加坡财政政策分类计划具体方案符合条件的公司将在2021年11月1日到2021年12月31日间获得公积金供款每位本地员工1000新元每家公司的上限为10000新元小型企业恢复补助金如果本地企业在2021年12月31日前向IRAS提交的净贸易收入不超过100000新元则由至少一名当地企业主经营但不雇佣任何本地员就业和小型企业支持工的独资企业和合伙企业将获得1000新元的固定支付为扩大2020年9月到2022年9月的本地招聘JGI为雇主提供薪资支就业增长激励持所有符合条件的家庭将在2022年4月7月和10月获得双倍的GST额外的消费税代金券代金券儿童发展账户教育储蓄账户和高等政府为家庭提供额外的补助以支付其子女的教育相关费用家庭支持教育账户补助政府将与疾病预防控制中心合作向所有新加坡家庭分发一套100社区发展局CDC优惠券计划的CDC代金券过渡性贷款计划于2020年3月推出旨在为企业在COVID-19期间过渡性贷款计划提供营运资金鉴于COVID-19的持续影响和最近业务成本的增加这一计划将延长至2022年9月企业融资计划-贸易贷款EFS-TL支持新加坡企业的贸易融资需求包括短期进出口和担保需求的融资这一计划将延长至2022年企业支持9月30日企业融资计划-项目贷款EFS-PL支持新加坡企业的海外项目融企业融资计划资需求包括营运资金担保和固定资产的融资这一计划将延长一年至2023年3月31日企业融资计划-并购贷款EFS-MA支持新加坡企业收购海外或本地企业以实现国际化这一计划将延长至2026年3月低工资工人支持累进工资抵免计划政府将为低工资工人提供一些援助资料来源新加坡财政部民生证券研究院整理32越南与中国台湾加大政府投资拉动经济2021年10月11日越南政府颁布了有关安全灵活适应和有效控制新冠肺炎疫情的第128号决议2022年4月中国台湾地区提出新台湾模式转变防疫思路随后全面放开并逐步解除管控越南通过了以基建投资为核心的疫后经济复苏刺激政策越南第十五届国会通过了政府提交的总额为350万亿越盾约合1521亿美本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8宏观专题研究元的促进经济复苏发展一揽子扶持政策其中约131032万亿用于交通基础设施建设中国台湾地区加大基建国防卫生教育等领域的公共投资2022年8月中国台湾地区公布2023年度总预算案总计新台币27191亿元主要针对政府部门进行投资其中基础设施建设数额最大为6000亿新台币国防部门预算为5863亿新台币增速创历史新高139卫生福利防疫部门3704亿新台币教育部门2919亿新台币经济部门2165亿新台币也获得较多投入图7越南2023年财政支出计划项目支出万亿越南盾占比疫情防控和医疗投资140040社会民生和就业81523削减税费6400183交通基础设施投资10316295旅游业发展56916预防和应对自然灾害50014延缓税款和地租缴纳期限60017贴补务工人员房租66019发行债券并提供贷款优惠3840110其他9900283合计188196321000资料来源中国商务部民生证券研究院整理33英国与美国紧财政应对通胀与财政压力相比东亚经济体欧美发达国家在疫情暴发初期就采取史上罕见的财政货币刺激政策居民消费安全度过疫情冲击防疫放开后仍有相当规模超额储蓄支撑居民消费有效需求充足服务消费与就业反弹带动通胀快速上行经济反而面临通胀与财政赤字损害长期增长的压力英国与美国在防疫放开后收紧财政政策以应对通胀与财政压力英国政府在今年2月21日宣布与新冠病毒共存计划自2月24日起解除英格兰地区所有现行冠肺炎疫情防控限制措施阳性患者将无须再自我隔离政府不再追踪密接者2022年3月起美国各州陆续宣布全面解封4月18日美国宣布取消在公本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9宏观专题研究共交通工具和交通枢纽上必须佩戴口罩的命令6月12日起取消对国际游客在前往美国登机之前出示检测阴性证明的命令至此美国防疫政策全面放开美国居民部门财政补贴退坡财政支出偏向更长期的产业政策在疫情放开之前2021年3月拜登颁布了总额19万亿美元的美国救助计划其中主要包含对居民部门的现金补贴失业补助和薪资保护贷款计划旨在加速就业市场的复苏2022年3月美国防疫逐渐放开后美国新的财政补贴法案主要集中于企业和产业端例如新能源与芯片法案这些法案政策着眼于更长期的经济目标确保供应链安全和美国的竞争优势与疫情后短期经济复苏就业增长关系不大图8美国2020年以来的财政刺激政策法案法案时间具体金额冠状病毒准备和响应补充拨款法20203683亿美元家庭首次冠状病毒应对法20203181920亿美元冠状病毒援助救济和经济安全法案202032722万亿美元新资保护计划和医疗保健增强法案20204244840亿美元新冠疫情救济法案202012279000亿美元美国救助计划202131119亿美元美国创新与竞争法2021610810亿美元芯片与科学法案2022892800亿美元通胀削减法案20228164300亿美元资料来源美国国会白宫民生证券研究院整理英国政府财政增税减支力图降低通胀水平和政府赤字2021年9月下旬英国前首相特拉斯推出大规模减税的法案但在高通胀背景下该法案不得人心被迫中止特拉斯也因此被迫下台为了应对通胀压力与政府赤字英国财政政策于11月逆转政府提出收缩财政计划预计增加250亿英镑税收并且削减300亿英镑的支出具体措施包括将把个人所得税的最高税率起征点从15万英镑降至125万英镑股息津贴将从2000英镑削减到明年的1000英镑然后从2024年4月开始削减到500英镑英国将石油和天然气公司的暴利税提高至35直到2028年英国将对低碳能源生产商的超额收益征收45的税电动汽车将不再免征汽车消费税新任财政大臣亨特表示新的财政计划将导致较浅的衰退但会实现更高的长期增长本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10宏观专题研究4海外防疫放开后政策的三点启示41保证老年人接种率和充足的医疗资源根据海外经济体的经验放开后或有老年人等易感染群体增添医疗压力上升与医疗资源挤兑的风险因此海外经济体一般将老年人加强针接种率作为重点关注指标在我们先前的研究防疫放开的三个阶段中也提到海外国家和地区放开入境管制时老年人初步覆盖加强针接种率目前我国老年人加强针接种尚未完全覆盖病床医生数等医疗资源仍然有待加强后续政策或在这块内容有所推进截至2022年11月28日我国60岁以上人群中完成两剂接种和三剂加强针的比例分别是864和687更需要疫苗保护的80岁以上人群中接种率分别只有658和404我国老年人加强针接种率低于德国和新西兰德国全国60岁以上人群中的完成两剂接种和三剂加强针则分别高达914和847新西兰60岁以上人群两剂接种和三剂加强针接近9580岁以上的人群中则是更高达97截至2020年我国的人均病床数排名全球44人均医生数仅排名全球912022年12月国家卫健委医政司司长焦雅辉表示目前全国的重症医学床位总数是1381万张其中三级医疗机构重症医学床位是1065万张图9主要国家医疗资源情况病床密度医生密度国家全球排名全球排名床位千人医生千人中国434419891日本131424169韩国123523674越南2685083128德国8842513资料来源Indexmundi民生证券研究院整理42建立分级诊疗体系普及线上问诊有助于应对疫情冲击波常规的医院为核心的医疗系统难以应对放开后的疫情冲击波在人口较为密集医疗资源相对紧张的东亚地区中国香港新加坡和韩国在防疫放开后均经历本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11宏观专题研究医疗资源超负荷运转解封后的疫情冲击波倒逼韩国与新加坡建立分级诊疗体系将诊疗压力分担至基层社区节约医院等核心医疗资源后续中国疫情优化或可参考相关经验新加坡医院社区医院社区诊所三级医疗分诊系统与中国香港居家诊所医院的分流治疗模式在放开后续的医疗冲击波中得到了良好的验证国内政策也在推进分级诊疗重点推行社区分流分级诊疗方案提出的措施包括以家庭医生签约服务为重点引导患者基层首诊社区卫生服务中心乡镇卫生院要对辖区内老年人合并基础病等特殊人员实施健康监测加强新冠病毒感染者的分级分类就诊转诊等社区分流所面临的问题主要包括硬件和人才瓶颈以及经费进展困难海外国家和地区在分级诊疗过程中还结合了线上问诊方式国内以互联网问诊为主的线上问诊方式或将发挥更大的作用新加坡政府推出家庭康复计划以及简化的医疗保健协议鼓励无症状或轻症患者在家自我隔离疗养中国香港也根据患者病情采用居家诊所医院的分流治疗轻症患者居家隔离有需要时可以致电专门的医疗查询热线英国早在2021年冬天新冠疫情大暴发时便在苏格兰等地建立起远程电话问诊出现发热等症状的患者可以远程接受所属诊所医生的指导最大限度减少了面对面问诊的传染可能性疫情促进了国内互联网医疗的发展成熟未来或可发挥更大作用近期社会面感染数量增长后有就诊需求从线下被分流至线上根据财新网微医平台问诊订单在12月初的日均数据比11月日均高了60图10中国分级诊疗开展情况亿人次50医院社区医院服务中心卫生院40302010020112012201320142015201620172018201920202021资料来源国家统计局民生证券研究院注图中数据为诊疗人次本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12宏观专题研究43东亚经济体的经济政策以刺激消费加大投资为主不同国家和地区防疫放开后的经济政策并不相同决定经济政策的决定变量或为内需欧美发达国家与东亚经济体疫情期间经济政策错位在防疫放开后经济政策再度错位欧美发达国家疫后大规模财政货币宽松政策刺激消费防疫放开后面临通胀困境政策主要压通胀降赤字欧美发达国家早在2020年就出台大力度的消费刺激政策并且封控执行力度偏宽居民消费安全度过疫情冲击服务业也恢复更早更快在防疫放开后核心通胀高涨压低通胀成为政策的主要目标英国美国等都在防疫放开后收紧财政压低通胀降低政府赤字东亚经济体疫情期间并未出台大规模刺激消费反而保生产和出口防疫放开后各经济体面临内需疲软难题政策主要刺激消费加大投资以稳增长疫情期间日韩越南中国台湾等外向型经济体出口受益于发达国家的商品需求并未出台大规模的消费刺激方案由于较为严格的执行了疫情防控政策服务业与中小企业受到一定冲击东亚经济体在放开后均以刺激消费加大投资为主后续中国的防疫优化后经济政策或与其他东亚经济体更为接近图11海外主要国家和地区服务业PMI70欧元区英国美国日本55402510202012020520209202112021520219202212022520229资料来源Wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13宏观专题研究5风险提示1疫情发展超预期海外疫情影响超过预期本文测算或有误差2政策演变超预期海外政策力度方向可能有相应调整超出我们预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14宏观专题研究插图目录图1主要国家与地区强调疫苗接种的重要性4图2欧盟疫苗接种情况4图3韩国第一波冲击波疫情形势一度严峻6图4香港零售指数同比8图5新加坡零售指数同比8图6新加坡财政政策8图7越南2023年财政支出计划9图8美国2020年以来的财政刺激政策法案10图9主要国家医疗资源情况11图10中国分级诊疗开展情况12图11海外主要国家和地区服务业PMI13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15宏观专题研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16