2022年中央经济工作会议尘埃落定。我们对这次会议精神的理解为全力稳增长。
　　我们回顾过去十年中央经济工作会议，历数会议定下主基调之后，后续政策的落地情况。进而回答目前市场一个困惑：2023年将跟进哪些稳增长政策？
　　过去十年中央经济工作会议，主题围绕两大主线展开：稳增长和调结构。
　　首先需要强调，每年末召开中央经济工作会议，年度经济主题词是为针对第二年。例如2014年会议提到“努力保持经济稳定增长”，是为2015年奠定经济政策主基调。
　　经济平稳年份，政策重心向调结构倾斜，旨在解决长期发展面临的潜在障碍。
　　2015年，当年宏观经济通缩风险化解，地产已有明显修复，年末中央经济工作会议开始聚焦“供给侧结构性改革”。又例如2020年，经历下半年出口和地产上行之后，年末中央经济工作会议聚焦“双碳”和“防范资本无序扩张”。
　　经济下行压力较大年份，政策重心明显偏向稳增长，旨在缓解当下经济增长压力。
　　2014年，当年内需低迷，经济面临深度通缩风险，年末中央经济工作会议强调“努力保持经济稳定增长”。类似还有2018年，当年对内经历了去杠杆，对外受中美贸易摩擦压制，经济面临较大增长压力，故而年末中央经济工作会议强调“强化逆周期调节”。
　　侧重调结构的年份，后续结构调整政策悉数跟进兑现。
　　2013年首次提出“着力防控债务风险”，2014年出台43号文以及新预算法，将存量债务置换，新增债务纳入预算管理。
　　2015年首次提出“供给侧结构性改革”，2016年出台多项政策明确产能压降规模目标，同时地产开启去库进程。
　　2016年首次提出“房住不炒”，2017年一二线城市开始密集收紧地产需求端政策。
　　2017年提出“深化供给侧改革”，2018年迎来企业、政府、金融去杠杆进程。
　　2020年提出“双碳”目标、“防资本扩张”，2021年互联网迎来强监管，部分地区甚至出现运动式“减碳”。
　　侧重稳增长的年份，稳增长政策的形式及力度均会超预期。
　　2014、2018、2019、2021年会议提示下一年重心略向稳增长倾斜，来年财政和货币政策便都明显放宽。
　　甚至来年出台形式非常新颖的稳增长政策，形式之新，超过之前年份的想象。
　　例如：2015年启用棚改货币化，站在2015年之前难以预料；2019年推进LPR定价机制改革，2019年之前也较难预料；
　　2020年年中启用特别国债、2022年央行利润上缴支持增值税留抵退税、使用结存专项债限额，也难以提前预判。
　　可以期待2023年稳增长政策的力度和新形式。
　　不论是调结构还是稳增长，当年中央经济工作会议一旦定下基调，来年便会跟进系列政策。这些政策或在传统政策框架之内，或者完全以预期外形式落地，最终效果是上年末中央经济工作会议聚焦的主基调，均会在第二年落地实现。
　　今年中央经济工作会议定调稳增长，而且罕见定调扩大内需的战略高度。那么未来与内需修复相关的政策，我们可以拭目以待。
　　风险提示：经济修复节奏超预期，疫情发展超预期，海外地缘政治冲突超预期。
　　
　　

研究报告全文：政策研究系列二十年回顾中央经济工作会议2022年12月20日TableAuthor2022年中央经济工作会议尘埃落定我们对这次会议精神的理解为全力稳增长我们回顾过去十年中央经济工作会议历数会议定下主基调之后后续政策的落地情况进而回答目前市场一个困惑2023年将跟进哪些稳增长政策过去十年中央经济工作会议主题围绕两大主线展开稳增长和调结构首先需要强调每年末召开中央经济工作会议年度经济主题词是为针对第二年例分析师周君芝如2014年会议提到努力保持经济稳定增长是为2015年奠定经济政策主基调执业证书S0100521100008经济平稳年份政策重心向调结构倾斜旨在解决长期发展面临的潜在障碍电话15601683648邮箱zhoujunzhimszqcom2015年当年宏观经济通缩风险化解地产已有明显修复年末中央经济工作会议研究助理周恺悦开始聚焦供给侧结构性改革又例如2020年经历下半年出口和地产上行之后执业证书S0100121120011年末中央经济工作会议聚焦双碳和防范资本无序扩张电话13135690247邮箱zhoukaiyuemszqcom经济下行压力较大年份政策重心明显偏向稳增长旨在缓解当下经济增长压力2014年当年内需低迷经济面临深度通缩风险年末中央经济工作会议强调努相关研究力保持经济稳定增长类似还有2018年当年对内经历了去杠杆对外受中美贸1宏观事件点评中央经济工作会议精神内易摩擦压制经济面临较大增长压力故而年末中央经济工作会议强调强化逆周期核不折腾全力搞经济-20221218调节2全球大类资产跟踪周报国内外风险资产回调-20221217侧重调结构的年份后续结构调整政策悉数跟进兑现3政策研究系列一如何跟踪中央经济工作2013年首次提出着力防控债务风险2014年出台43号文以及新预算法将存会议和两会-20221216量债务置换新增债务纳入预算管理4海外疫情系列研究二防疫放开后的政策路线-202212152015年首次提出供给侧结构性改革2016年出台多项政策明确产能压降规模目52022年11月金融数据点评极端的金标同时地产开启去库进程融数据意味着什么-202212132016年首次提出房住不炒2017年一二线城市开始密集收紧地产需求端政策2017年提出深化供给侧改革2018年迎来企业政府金融去杠杆进程2020年提出双碳目标防资本扩张2021年互联网迎来强监管部分地区甚至出现运动式减碳侧重稳增长的年份稳增长政策的形式及力度均会超预期2014201820192021年会议提示下一年重心略向稳增长倾斜来年财政和货币政策便都明显放宽甚至来年出台形式非常新颖的稳增长政策形式之新超过之前年份的想象例如2015年启用棚改货币化站在2015年之前难以预料2019年推进LPR定价机制改革2019年之前也较难预料2020年年中启用特别国债2022年央行利润上缴支持增值税留抵退税使用结存专项债限额也难以提前预判可以期待2023年稳增长政策的力度和新形式不论是调结构还是稳增长当年中央经济工作会议一旦定下基调来年便会跟进系列政策这些政策或在传统政策框架之内或者完全以预期外形式落地最终效果是上年末中央经济工作会议聚焦的主基调均会在第二年落地实现今年中央经济工作会议定调稳增长而且罕见定调扩大内需的战略高度那么未来与内需修复相关的政策我们可以拭目以待风险提示经济修复节奏超预期疫情发展超预期海外地缘政治冲突超预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宏观专题研究目录12012年化解产能过剩及扩大内需322013年稳中求进改革创新及着力防控债务风险532014年适应新常态及努力保持经济稳定增长742015年化解地方政府债务风险及供给侧结构性改革952016年房住不炒及三去一降一补1162017年深化供给侧改革及破立降1372018年强化逆周期调节及制造强国1582019年稳字当头及三大攻坚战1792020年做好碳达峰碳中和和强化反垄断19102021年着力稳定宏观经济大盘及宏观政策要稳健有效2211风险提示24表格目录25本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2宏观专题研究12012年化解产能过剩及扩大内需化解产能过剩的重要表述经济增长下行压力和产能相对过剩的矛盾有所加剧企业生产经营成本上升和创新能力不足的问题并存要充分利用国际金融危机形成的倒逼机制把化解产能过剩矛盾作为工作重点要加强对各个产能过剩行业发展趋势的预测制定有针对性的调整和化解方案2013年政策跟进制定部分行业化解产能规划国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见国发201341号提出要积极有效地化解钢铁水泥电解铝平板玻璃船舶等行业产能严重过剩矛盾针对上述行业规划未来五年化解产能过剩的路线图扩大内需的重要表述我们面临的机遇不再是简单纳入全球分工体系扩大出口加快投资的传统机遇而是倒逼我们扩大内需提高创新能力促进经济发展方式转变的新机遇要牢牢把握扩大内需这一战略基点培育一批拉动力强的消费增长点增强消费对经济增长的基础作用发挥好投资对经济增长的关键作用做好明年经济工作必须加快调整经济结构转变经济发展方式使经济持续健康发展建立在扩大内需的基础上2013年政策跟进信息消费成为扩内需抓手国务院关于促进信息消费扩大内需的若干意见国发201332号提出我国信息消费具有良好发展基础和巨大发展潜力要加快促进信息消费拉动需求催生新的经济增长点本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3宏观专题研究表12012年中央经济工作会议主要内容2012上年工作成就经济运行总体平稳物价涨幅稳步回落农业基础地位进一步稳固社会大局保持稳定明年是全面贯彻落实十八大精神的开局之年是实施十二五规划承前启后的关键一年是为全面建成小康社明年特殊时点会奠定坚实基础的重要一年外部世界经济低速增长态势仍将延续各种形式的保护主义明显抬头潜在通胀和资产泡沫的压力加大世界经济已由危机前的快速发展期进入深度转型调整期内部明年经济形势判断我国发展仍处于重要战略机遇期的基本判断没有变同时我国发展的重要战略机遇期在国际环境方面的内涵和条件发生很大变化我们面临的机遇不再是简单纳入全球分工体系扩大出口加快投资的传统机遇而是倒逼我们扩大内需提高创新能力促进经济发展方式转变的新机遇经济增长下行压力和产能相对过剩的矛盾有所加剧企业生产经营成本上升和创新能力不足的问题并存金融领面临的风险和挑战域存在潜在风险经济发展和资源环境的矛盾仍然突出继续把握好稳中求进的工作总基调明年工作主基调必须加快调整经济结构转变经济发展方式使经济持续健康发展建立在扩大内需的基础上一是加强和改善宏观调控促进经济持续健康发展二是夯实农业基础保障农产品供给三是加快调整产业结构提高产业整体素质下一年度主要工作任务四是积极稳妥推进城镇化着力提高城镇化质量五是加强民生保障提高人民生活水平六是全面深化经济体制改革坚定不移扩大开放积极的财政政策财政政策结合税制改革完善结构性减税政策严格控制一般性支出把钱用在刀刃上稳健的货币政策货币政策要注意把握好度增强操作的灵活性要适当扩大社会融资总规模保持贷款适度增加保持人民币汇率基本稳定切实降低实体经济发展的融资成本地产要继续坚持房地产市场调控政策不动摇积极稳妥推进城镇化有序推进农业转移人口市民化作为重要任务抓实抓好要继续加强保障性住房建设和管理加快棚户区改造内需消费投资要牢牢把握扩大内需这一战略基点培育一批拉动力强的消费增长点增强消费对经济增长的基础作用发挥好投资对经济增长的关键作用要增加并引导好民间投资同时在打基础利长远惠民生又不会造成重复建设的基础设施领域加大公共投资力度把化解产能过剩矛盾作为工作重点产业政策要充分利用国际金融危机形成的倒逼机制把化解产能过剩矛盾作为工作重点加强对各个产能过剩行业发展趋势的预测制定有针对性的调整和化解方案金融风险管控重视财政金融领域存在的风险隐患坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线资料来源中国共产党网民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4宏观专题研究22013年稳中求进改革创新及着力防控债务风险稳中求进改革创新的重要表述做好明年经济工作最核心的是要坚持稳中求进改革创新做好明年经济工作要坚持稳中求进统筹稳增长调结构促改革保持经济增速在合理区间平稳运行化解产能过剩的根本出路是创新包括技术创新产品创新组织创新商业模式创新市场创新2014年份政策跟进首次提出双创支持互联网发展2014年9月天津市举办世界经济论坛2014年新领军者年会中国国务院总理李克强在致辞中提出要借改革创新的东风形成万众创新人人创新的新态势是李克强首次提出大众创业万众创新的概念2014年11月在杭州举办的首届世界互联网大会上李克强指出互联网是大众创业万众创新的新工具中国政府高度重视大力支持互联网发展2015年双创政策进一步出台其中关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见国办发20159号重点强调了加强财政资金引导和完善创业投融资机制政府引导基金天使投资人以及VCPE投资机构成为了重要的参与主体着力防控债务风险的重要表述要把控制和化解地方政府性债务风险作为经济工作的重要任务把短期应对措施和长期制度建设结合起来做好化解地方政府性债务风险各项工作加强源头规范把地方政府性债务分门别类纳入全口径预算管理严格政府举债程序明确责任落实省区市政府要对本地区地方政府性债务负责任2014年政策跟进地方政府债务正式纳入预算监管关于加强地方政府性债务管理的意见国发201443号提出以2013年政府性债务审计结果为基础对非债券形式存在的政府债务予以置换并以三年过渡期来缓释政府债务风险减轻政府的债务压力后续20152018年共发行置换债约122万亿元存量债务基本置换完毕地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法财预2014351号则进一步明确存量债务清理甄别原则预备将地方政府存量债务纳入预算管理相关工作本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5宏观专题研究中华人民共和国预算法2014修订版印发地方政府举债的前门正式打开地方政府可以采取自发自还政府债券的方式举债并受预算约束表22013年中央经济工作会议主要内容2013经济运行总体平稳农业生产再获丰收结构调整取得新进展改革开放力度加大人民生活继续改善社会大局和谐稳定上年工作成就党的十八届三中全会为加快转变经济发展方式培育经济发展新动力实现经济持续健康发展确定了行动纲领中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定党中央已决定成立中央全面深化改革领导小组在中共中央政治局中共中央政治局常委会领导下工作2014年是全面贯彻落实党的十八届三中全会精神全面深化改革的第一年改革任务重大而艰巨明年特殊时点明年进入到十二五规划第四年对全面完成十二五规划至关重要外部明年经济形势判断明年世界经济仍将延续缓慢复苏态势但也存在不稳定不确定因素新的增长动力源尚不明朗大国货币政策贸易投资格局大宗商品价格的变化方向都存在不确定性经济运行存在下行压力部分行业产能过剩问题严重保障粮食安全难度加大宏观债务水平持续上升结构性面临的风险和挑战就业矛盾突出生态环境恶化食品药品质量堪忧社会治安状况不佳等突出问题仍没有缓解要坚持稳中求进改革创新明年工作主基调要全面认识持续健康发展和生产总值增长的关系不能把发展简单化为增加生产总值抓住机遇保持国内生产总值合理增长推进经济结构调整努力实现经济发展质量和效益得到提高又不会带来后遗症的速度一是切实保障国家粮食安全二是大力调整产业结构三是着力防控债务风险下一年度主要工作任务四是积极促进区域协调发展五是着力做好保障和改善民生工作六是不断提高对外开放水平积极的财政政策财政政策调整财政支出结构厉行节约提高资金使用效率完善结构性减税政策扩大营改增试点行业稳健的货币政策要保持货币信贷及社会融资规模合理增长货币政策改善和优化融资结构和信贷结构提高直接融资比重推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革增强金融运行效率和服务实体经济能力地产内需努力解决好住房问题探索适合国情符合发展阶段性特征的住房模式加大廉租住房公共租赁住房等保障性住房建设和供给做好棚户区改造要着力抓好化解产能过剩和实施创新驱动发展产业政策化解产能过剩的根本出路是创新包括技术创新产品创新组织创新商业模式创新市场创新把控制和化解地方政府性债务风险作为经济工作的重要任务把短期应对措施和长期制度建设结合起来做好化金融风险管控解地方政府性债务风险各项工作本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6宏观专题研究一带一路其他重点议题推进丝绸之路经济带建设抓紧制定战略规划加强基础设施互联互通建设建设21世纪海上丝绸之路加强海上通道互联互通建设拉紧相互利益纽带资料来源中国共产党网民生证券研究院整理32014年适应新常态及努力保持经济稳定增长适应新常态的重要表述我国经济正在向形态更高级分工更复杂结构更合理的阶段演化经济发展进入新常态认识新常态适应新常态引领新常态是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑科学认识当前形势准确研判未来走势必须历史地辩证地认识我国经济发展的阶段性特征准确把握经济发展新常态从生产要素相对优势看现在人口老龄化日趋发展农业富余劳动力减少要素的规模驱动力减弱经济增长将更多依靠人力资本质量和技术进步必须让创新成为驱动发展新引擎2015年政策跟进新常态下互联网成为经济增长新动能关于积极推进互联网行动的指导意见提出到2018年基于互联网的新业态成为新的经济增长动力到2025年互联网新经济形态初步形成互联网成为我国经济社会创新发展的重要驱动力量关于促进互联网金融健康发展的指导意见印发鼓励金融创新促进互联网金融健康发展明确监管责任规范市场秩序2015年12月第二届世界互联网大会在浙江乌镇举行中国国家主席习近平在会上表示要推动网络经济创新发展努力保持经济稳定增长的重要表述2015年经济工作的主要任务第一便是努力保持经济稳定增长其内涵在于保持稳增长和调结构之间平衡继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策积极的财政政策要有力度货币政策要更加注重松紧适度要促进三驾马车更均衡地拉动增长2015年政策跟进稳增长下货币政策力度超前本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7宏观专题研究在稳增长压力之下降准降息成为2015年货币政策的代名词频率和力度都是近几年少见的2015年中国人民银行通过多次降准降息释放了上万亿元流动性连续降准降息后国内经济通缩压力减轻表32014年中央经济工作会议主要内容2014上年工作成就经济运行处在合理区间经济结构调整出现积极变化深化改革开放取得重大进展人民生活水平提高明年特殊时点2015年是全面深化改革的关键之年是全面推进依法治国的开局之年也是全面完成十二五规划的收官之年外部明年世界经济增速可能会略有回升但总体复苏疲弱态势难有明显改观国际金融市场波动加大国际大宗商品价格波动地缘政治等非经济因素影响加大我国经济正在向形态更高级分工更复杂结构更合理的阶段演化明年未来经济形势判断经济发展进入新常态正从高速增长转向中高速增长经济发展方式正从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长经济结构正从增量扩能为主转向调整存量做优增量并存的深度调整经济发展动力正从传统增长点转向新的增长点认识新常态适应新常态引领新常态是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑面临的风险和挑战经济下行压力较大结构调整阵痛显现企业生产经营困难增多部分经济风险显现坚持稳中求进工作总基调坚持以提高经济发展质量和效益为中心明年工作主基调主动适应经济发展新常态保持经济运行在合理区间把转方式调结构放到更加重要位置要切实把经济工作的着力点放到转方式调结构上来狠抓改革攻坚突出创新驱动强化风险防控一是努力保持经济稳定增长二是积极发现培育新增长点下一年度主要工作任务三是加快转变农业发展方式四是优化经济发展空间格局五是加强保障和改善民生工作积极的财政政策财政政策积极的财政政策要有力度稳健的货币政策货币政策货币政策要更加注重松紧适度从消费需求看通过创新供给激活需求的重要性显著上升必须采取正确的消费政策释放消费潜力使消费继续在推动经济发展中发挥基础作用从投资需求看传统产业相对饱和但基础设施互联互通和一些新技术新产品新业态新商业模式的投内需资机会大量涌现从出口和国际收支看现在全球总需求不振我国低成本比较优势也发生了转化同时我国出口竞争优势依然存在高水平引进来大规模走出去正在同步发生必须加紧培育新的比较优势使出口继续对经济发展发挥支撑作用本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8宏观专题研究从生产能力和产业组织方式看过去供给不足是长期困扰我们的一个主要矛盾现在传统产业供给能力大幅超出需求产业结构必须优化升级产业政策从生产要素相对优势看过去劳动力成本低是最大优势引进技术和管理就能迅速变成生产力现在人口老龄化日趋发展农业富余劳动力减少要素的规模驱动力减弱经济增长将更多依靠人力资本质量和技术进步必须让创新成为驱动发展新引擎高度关注风险发生发展趋势按照严控增量区别对待分类施策逐步化解的原则有序加以化解金融风险管控从经济风险积累和化解看伴随着经济增速下调各类隐性风险逐步显性化风险总体可控但化解以高杠杆和泡沫化为主要特征的各类风险将持续一段时间必须标本兼治对症下药建立健全化解各类风险的体制机制扶贫其他重点议题要更多面向特定人口具体人口实现精准脱贫防止平均数掩盖大多数资料来源中国共产党网民生证券研究院整理42015年化解地方政府债务风险及供给侧结构性改革化解地方政府债务风险的重要表述对信用违约要依法处置要有效化解地方政府债务风险做好地方政府存量债务置换工作完善全口径政府债务管理改进地方政府债券发行办法2016年政策跟进进一步细化政府债务管理地方政府性债务风险应急处置预案国办函201688号地方政府性债务风险分类处置指南财预2016152号明确存量显性债务偿还管理方式明确存量隐性债务偿还管理方式此处存量隐性债务指2014认定的86万亿或有债务明确2014以后新增隐性债务偿还方式供给侧结构性改革的重要表述推进供给侧结构性改革是适应和引领经济发展新常态的重大创新是适应国际金融危机发生后综合国力竞争新形势的主动选择是适应我国经济发展新常态的必然要求明年及今后一个时期要在适度扩大总需求的同时着力加强供给侧结构性改革实施相互配合的五大政策支柱2016年政策跟进多份文件明确各行业去产能目标规模本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9宏观专题研究关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见国发20166号提出在近年来淘汰落后钢铁产能的基础上从2016年开始用5年时间再压减粗钢产能1亿15亿吨严禁新增产能化解过剩产能引导主动退出拆除相应设备等国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见国发20167号提出从2016年开始用3至5年的时间退出煤炭产能5亿吨左右减量重组5亿吨左右煤炭工业发展十三五规划发改能源20162714号提出十三五期间化解淘汰过剩落后产能8亿吨年左右关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见国办发201639号提出培育和发展住房租赁市场推动房地产去库存表42015年中央经济工作会议主要内容2015经济运行总体平稳稳中有进稳中有好经济保持中高速增长经济结构优化改革开放向纵深迈进民生持上年工作成就续改善社会大局总体稳定今年主要目标任务的完成标志着十二五规划可以胜利收官明年特殊时点明年是全面建成小康社会决胜阶段的开局之年也是推进结构性改革的攻坚之年引领经济发展新常态要努力实现多方面工作重点转变明年经济形势判断推动经济发展要更加注重提高发展质量和效益稳定经济增长要更加注重供给侧结构性改革面临的风险和挑战结构性产能过剩比较严重这是绕不过去的历史关口加快改革创新抓紧做好工作就能顺利过关明年经济社会发展特别是结构性改革任务十分繁重战略上要坚持稳中求进把握好节奏和力度战术上要抓住明年工作主基调关键点主要是抓好去产能去库存去杠杆降成本补短板五大任务一是积极稳妥化解产能过剩二是帮助企业降低成本下一年度主要工作任务三是化解房地产库存四是扩大有效供给五是防范化解金融风险积极的财政政策要加大力度实行减税政策阶段性提高财政赤字率在适当增加必要的财政支出和政府投资的同时主要用于弥补降税带来财政政策的财政减收保障政府应该承担的支出责任降低企业税费负担降低社会保险费稳健的货币政策要灵活适度货币政策为结构性改革营造适宜的货币金融环境降低融资成本保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长扩大直接融资比重优化信贷结构完善汇率形成机制本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10宏观专题研究地产化解房地产库存要落实户籍制度改革方案加快农民工市民化允许农业转移人口等非户籍人口在就业地落户扩大有效需求打通供需通道消化库存内需取消过时的限制性措施适当降低商品住房价格促进房地产业兼并重组提高产业集中度技术改造和设备更新要支持企业技术改造和设备更新降低企业债务负担创新金融支持方式提高企业技术改造投资能力积极稳妥化解产能过剩产业政策要依法为实施市场化破产程序创造条件加快破产清算案件审理要严格控制增量防止新的产能过剩防范化解金融风险金融风险管控做好地方政府存量债务置换工作完善全口径政府债务管理改进地方政府债券发行办法扶贫打好脱贫攻坚战坚持精准扶贫精准脱贫其他重点议题全面深化改革推进结构性改革必须依靠全面深化改革大力推进国有企业改革要加快财税体制改革要加快金融体制改革加快推进银行体系改革要加快养老保险制度改革要加快医药卫生体制改革资料来源中国共产党网民生证券研究院整理52016年房住不炒及三去一降一补房住不炒的重要表述要坚持房子是用来住的不是用来炒的的定位既抑制房地产泡沫又防止出现大起大落要在宏观上管住货币微观信贷政策要支持合理自住购房严格限制信贷流向投资投机性购房2017年政策跟进房地产业经历政策调控颇为严厉和频繁2017年全国超过100个城市县级以上发布了各种相关房地产调控措施200余次1除了调控频次增加调控手段也增多在限购限贷的基础上限售限价成为当时调控的新手段加入限售的城市超过50个三去一降一补的重要表述去产能方面要继续推动钢铁煤炭行业化解过剩产能要防止已经化解的过剩产能死灰复燃同时用市场法治的办法做好其他产能严重过剩行业去产能工作去库存方面要坚持分类调控因城因地施策重点解决三四线城市房地产库存过多问题1httphousepeoplecomcnn120171229c164220-29736270html本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11宏观专题研究去杠杆方面要在控制总杠杆率的前提下把降低企业杠杆率作为重中之重要规范政府举债行为降成本方面要在减税降费降低要素成本上加大工作力度补短板方面要更有力更扎实推进脱贫攻坚各项工作集中力量攻克薄弱环节推动精准扶贫精准脱贫各项政策措施落地生根2017年政策跟进去地产库存去产能政策持续加码2017年3月5日国务院总理李克强作政府工作报告时强调因城施策去库存目前三四线城市房地产库存仍然较多要支持居民自住和进城人员购房需求由此一二线城市三四线城市地产政策调控分化去产能方面国务院开展第四次大督查的通知国发明电20171号提出2017年压减5000万吨左右钢铁产能退出15亿吨以上煤炭产能淘汰停建缓建5000万千瓦以上煤电产能取缔地条钢产能情况加强房地产市场分类调控推动库存较大的三四线城市去库存推进600万套棚户区住房改造继续发展公租房等保障性住房因地制宜多种方式提高货币化安置比例加快居住证制度全覆盖情况清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知发改办产业2017656号提出电解铝新增产能严格受控表52016年中央经济工作会议主要内容2016经济形势总的特点是缓中趋稳稳中向好经济运行保持在合理区间质量和效益提高经济结构继续优化创新对发展的支撑作用增强改革开放取得新突破主要领域四梁八柱性改革基本出上年工作成就台对外开放布局进一步完善人民生活持续改善贫困人口预计减少1000万以上生态环境有所好转绿色发展初见成效明年特殊时点2017年是实施十三五规划的重要一年是供给侧结构性改革的深化之年我国经济运行面临的突出矛盾和问题虽然有周期性总量性因素但根源是重大结构性失衡导致经济循环不明年经济形势判断畅必须从供给侧结构性改革上想办法努力实现供求关系新的动态均衡面临的风险和挑战产能过剩和需求结构升级矛盾突出经济增长内生动力不足金融风险有所积聚部分地区困难增多等稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则也是做好经济工作的方法论明年贯彻好这个总基调具有特别重要明年工作主基调的意义要继续深化供给侧结构性改革一是深入推进三去一降一补二是深入推进农业供给侧结构性改革下一年度主要工作任务三是着力振兴实体经济四是促进房地产市场平稳健康发展积极的财政政策财政政策财政政策要更加积极有效预算安排要适应推进供给侧结构性改革降低企业税费负担保障民生兜底的需要本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12宏观专题研究稳健的货币政策货币政策适应货币供应方式新变化调节好货币闸门努力畅通货币政策传导渠道和机制维护流动性基本稳定要在增强汇率弹性的同时保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定地产去库存房住不炒因城因地施策重点解决三四线城市房地产库存过多问题要把去库存和促进人口城镇化结合起来提高三四线城市和特大城市间基础设施的互联互通提高三四线城市教育医疗等公共服务水平增强对农业转移人口的吸内需引力要坚持房子是用来住的不是用来炒的的定位既抑制房地产泡沫又防止出现大起大落要在宏观上管住货币微观信贷政策要支持合理自住购房严格限制信贷流向投资投机性购房房价上涨压力大的城市要合理增加土地供应提高住宅用地比例深入推进三去一降一补去产能方面要继续推动钢铁煤炭行业化解过剩产能去库存方面要坚持分类调控因城因地施策重点解决三四线城市房地产库存过多问题产业政策去杠杆方面要在控制总杠杆率的前提下把降低企业杠杆率作为重中之重规范政府举债行为降成本方面要在减税降费降低要素成本上加大工作力度补短板方面要从严重制约经济社会发展的重要领域和关键环节从人民群众迫切需要解决的突出问题着手既补硬短板也补软短板既补发展短板也补制度短板要把防控金融风险放到更加重要的位置下决心处置一批风险点着力防控资产泡沫提高和改进监管能力确金融风险管控保不发生系统性金融风险扶贫要更有力更扎实推进脱贫攻坚各项工作推动精准扶贫精准脱贫各项政策措施落地生根其他重点议题推进多方面改革要深化国企国资改革混合所有制改革是国企改革的重要突破口加快推动国有资本投资运营公司改革试点要稳妥推进财税和金融体制改革积极稳妥推进金融监管体制改革要推动养老保险制度改革资料来源中国共产党网民生证券研究院整理62017年深化供给侧改革及破立降深化供给侧改革破立降的重要表述打好防范化解重大风险攻坚战重点是防控金融风险要服务于供给侧结构性改革这条主线促进形成金融和实体经济金融和房地产金融体系内部的良性循环做好重点领域风险防范和处置深化要素市场化配置改革重点在破立降上下功夫大力破除无效供给把处置僵尸企业作为重要抓手推动化解过剩产能大力培育新动能大力降低实体经济成本降低制度性交易成本2018年政策跟进去杠杆力度加码去产能去库存持续推进2018年7月末中央政治局会议要求把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来坚定做好去杠杆工作把握好力度和节奏协调好各项政策出台时机本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13宏观专题研究金融去杠杆方面关于规范金融机构资产管理业务的指导意见银发2018106号提出从投资范围杠杆约束信息披露等多个方面做了要求旨在防范金融风险增强金融服务实体经济的能力最大限度消除监管套利空间和推动金融供给侧结构性改革企业去杠杆方面国家发展改革委人民银行财政部银保监会国资委等五部门联合印发2018年降低企业杠杆率工作要点的通知部署加快推进降低企业杠杆率各项工作打好防范化解重大风险攻坚战使宏观杠杆率得到有效控制政府去杠杆方面印发关于进一步增强企业债券服务实体经济能力严格防范地方债务风险的通知发改办财金2018194号中发201827号提出坚决遏制地方政府隐性债务增量要求地方政府通过统筹资金偿还一批债务置换展期一批项目运营消化一批引入资本转换一批等方式在5-10年内化解地方政府隐性债务去产能方面关于做好2018年重点领域化解过剩产能工作的通知发改运行2018554号明确2018年力争实现再压减钢铁产能3000万吨左右退出煤炭产能15亿吨左右淘汰关停不达标的30万千瓦以下煤电机组的目标任务表62017年中央经济工作会议主要内容2017党的十八大以来我国经济发展取得历史性成就发生历史性变革为其他领域改革发展提供了重要物质条件上年工作成就经济实力再上新台阶经济年均增长71成为世界经济增长的主要动力源和稳定器2018年是贯彻党的十九大精神的开局之年是改革开放40周年是决胜全面建成小康社会实施十三五规明年特殊时点划承上启下的关键一年中国特色社会主义进入了新时代我国经济发展也进入了新时代基本特征就是我国经济已由高速增长阶段转向明年经济形势判断高质量发展阶段稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则要长期坚持明年工作主基调今后3年要重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险精准脱贫污染防治三大攻坚战一是深化供给侧结构性改革二是激发各类市场主体活力三是实施乡村振兴战略四是实施区域协调发展战略下一年度主要工作任务五是推动形成全面开放新格局六是提高保障和改善民生水平七是加快建立多主体供应多渠道保障租购并举的住房制度八是加快推进生态文明建设积极的财政政策取向不变财政政策调整优化财政支出结构确保对重点领域和项目的支持力度压缩一般性支出切实加强地方政府债务管理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14宏观专题研究稳健的货币政策要保持中性货币政策管住货币供给总闸门保持货币信贷和社会融资规模合理增长保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定促进多层次资本市场健康发展更好为实体经济服务守住不发生系统性金融风险的底线地产内需加快建立多主体供应多渠道保障租购并举的住房制度深化供给侧结构性改革破立降产业政策大力破除无效供给大力培育新动能大力降低实体经济成本防范重大风险攻坚战重点是防控金融风险要服务于供给侧结构性改革这条主线促进形成金融和实体经济金融风险管控金融和房地产金融体系内部的良性循环做好重点领域风险防范和处置坚决打击违法违规金融活动加强薄弱环节监管制度建设生态文明只有恢复绿水青山才能使绿水青山变成金山银山乡村振兴在十九大报告的基础上进一步明确乡村振兴战略教育着力解决中小学生课外负担重择校热大班额等突出问题其他重点议题养老医疗加快实现养老保险全国统筹继续解决好看病难看病贵问题鼓励社会资金进入养老医疗等领域雄安新区京津冀协同发展要以疏解北京非首都功能为重点保持合理的职业结构高起点高质量编制好雄安新区规划资料来源中国共产党网民生证券研究院整理72018年强化逆周期调节及制造强国强化逆周期调节重要表述要看到经济运行稳中有变变中有忧外部环境复杂严峻经济面临下行压力保持经济运行在合理区间进一步稳就业稳金融稳外贸稳外资稳投资稳预期提振市场信心宏观政策要强化逆周期调节继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策适时预调微调稳定总需求积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要松紧适度结构性政策要强化体制机制建设社会政策要强化兜底保障功能实施就业优先政策2019年政策跟进逆周期调解力度加大财政力度加码财政政策在2019年明显加码最终效果来看体现在两方面其一实施更大规模的减税降费降低增值税两档税率16降至1310降至9提高个税免征额免征额提升至5000元等降低城镇基本养老保险单位缴费费率20降至16全年合计减税降费规模达236万亿元2018年13万亿其二较大幅度增加地方政府专项债券规模2018年专项债135万亿元2019年专项债新增限额达215万亿元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15宏观专题研究货币政策同样在2019年加码全年合计完成三次降准制造强国重要表述要推动先进制造业和现代服务业深度融合坚定不移建设制造强国要稳步推进企业优胜劣汰加快处置僵尸企业制定退出实施办法促进新技术新组织形式新产业集群形成和发展要增强制造业技术创新能力加大对中小企业创新支持力度加强知识产权保护和运用形成有效的创新激励机制2019年政策跟进制造业贷款纳入MPA考核2019年一季度央行在MPA考核中将制造业中长期和信用贷款纳入考核范畴加大金融对制造业领域支持表72018年中央经济工作会议主要内容2018全党全国落实党的十九大作出的战略部署坚持稳中求进工作总基调按照高质量发展要求有效应对外部环境深刻变化迎难而上扎实工作宏观调控目标较好完成三大攻坚战开局良好供给侧结构性改革深入推进上年工作成就改革开放力度加大稳妥应对中美经贸摩擦人民生活持续改善保持了经济持续健康发展和社会大局稳定朝着实现全面建成小康社会的目标迈出了新的步伐明年特殊时点明年是新中国成立70周年是全面建成小康社会关键之年做好经济工作至关重要我国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期世界面临百年未有之大变局变局中危和机同生并存这给中华明年经济形势判断民族伟大复兴带来重大机遇面临的风险和挑战要看到经济运行稳中有变变中有忧外部环境复杂严峻经济面临下行压力坚持稳中求进工作总基调继续打好三大攻坚战明年工作主基调保持经济运行在合理区间进一步稳就业稳金融稳外贸稳外资稳投资稳预期提振市场信心一是推动制造业高质量发展二是促进形成强大国内市场三是扎实推进乡村振兴战略下一年度主要工作任务四是促进区域协调发展五是加快经济体制改革六是推动全方位对外开放七是加强保障和改善民生宏观政策要强化逆周期调节继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策适时预调微调稳定总需求积极的财政政策要加力提效财政政策实施更大规模的减税降费较大幅度增加地方政府专项债券规模落实好个人所得税专项附加扣除政策增强消费能力稳健的货币政策要松紧适度货币政策保持流动性合理充裕改善货币政策传导机制提高直接融资比重解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16宏观专题研究消费加快教育育幼养老医疗文化旅游等服务业发展制造业加大制造业技术改造和设备更新新基建加快5G商用步伐加强人工智能工业互联网物联网等新型基础设施建设传统基建加大城际交通物流市政基础设施等投资力度内需乡村基建补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板加强自然灾害防治能力建设地产要推动城镇化发展抓好已经在城镇就业的农业转移人口的落户工作督促落实2020年1亿人落户目标要构建房地产市场健康发展长效机制坚持房子是用来住的不是用来炒的定位因城施策分类指导夯实城市政府主体责任完善住房市场体系和住房保障体系供给侧改革巩固增强提升畅通产业政策我国经济运行主要矛盾仍然是供给侧结构性的必须坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇更多采取改革的办法更多运用市场化法治化手段在巩固增强提升畅通八个字上下功夫三大攻坚战脱贫攻坚打好脱贫攻坚战要一鼓作气生态文明打好污染防治攻坚战要坚守阵地巩固成果乡村振兴扎实推进乡村振兴战略加快经济体制改革其他重点议题结构性政策要强化体制机制建设坚持向改革要动力深化国资国企财税金融土地市场准入社会管理等领域改革财税改革要推进财税体制改革健全地方税体系规范政府举债融资机制养老医疗深化社会保障制度改革在加快省级统筹的基础上推进养老保险全国统筹把更多救命救急的好药纳入医保要继续划转部分国有资本充实社保基金资料来源中国共产党网民生证券研究院整理82019年稳字当头及三大攻坚战稳字当头重要表述我国正处在转变发展方式优化经济结构转换增长动力的攻关期结构性体制性周期性问题相互交织三期叠加影响持续深化经济下行压力加大实现明年预期目标要坚持稳字当头坚持宏观政策要稳微观政策要活社会政策要托底的政策框架提高宏观调控的前瞻性针对性有效性2020年政策跟进逆周期调解力度加大财政力度加码为实现稳字当头2020年新冠疫情冲击后在2020年5月延期召开两会上国务院临时加大财政货币政策力度且不设立经济增速目标当年赤字率目标提升至36以上新增发行1万亿抗疫特别国债减税降费规模达26万亿且全年完成多次降准降息实现全年经济正增长本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17宏观专题研究三大攻坚战重要表述坚持稳中求进工作总基调坚决打赢三大攻坚战要确保脱贫攻坚任务如期全面完成要建立机制及时做好返贫人口和新发生贫困人口的监测和帮扶要打好污染防治攻坚战坚持方向不变力度不减我国金融体系总体健康具备化解各类风险的能力要保持宏观杠杆率基本稳定压实各方责任2020年政策跟进加大脱贫税收优惠力度多渠道保证完成脱贫攻坚2020加快落实脱贫攻坚税收减免工作仅2020年1至10月税务部门落实支持脱贫攻坚各项税收优惠政策就实现减税950多亿元同比增长38另外2020年全国上下出台40多项针对性政策文件为脱贫攻坚提供保障组织贫困务工人员尽快返岗复工就地就近提供岗位培育致富带头人等2针对疫情带来的农产品销售难题各地利用互联网拓宽渠道举办各种形式的消费扶贫活动带货2020年10月消费扶贫规模超过3300亿元是2019年全年规模的两倍表82019年中央经济工作会议主要内容2019全党全国贯彻党中央决策部署坚持稳中求进工作总基调坚持以供给侧结构性改革为主线推动高质量发展扎实做好六稳工作保持经济社会持续健康发展三大攻坚战取得关键进展精准脱贫成效显著金融风险上年工作成就有效防控生态环境质量总体改善改革开放迈出重要步伐供给侧结构性改革继续深化科技创新取得新突破人民群众获得感幸福感安全感提升十三五规划主要指标进度符合预期全面建成小康社会取得新的重大进展明年是全面建成小康社会和十三五规划收官之年要实现第一个百年奋斗目标为十四五发展和实现第明年特殊时点二个百年奋斗目标打好基础做好经济工作十分重要当前世界经济增长持续放缓仍处在国际金融危机后的深度调整期世界大变局加速演变的特征更趋明显全球动荡源和风险点显著增多明年经济形势判断我国正处在转变发展方式优化经济结构转换增长动力的攻关期结构性体制性周期性问题相互交织三期叠加影响持续深化经济下行压力加大我国经济稳中向好长期向好的基本趋势没有改变坚持稳中求进工作总基调坚决打赢三大攻坚战全面做好六稳工作明年工作主基调实现明年预期目标要坚持稳字当头坚持宏观政策要稳微观政策要活社会政策要托底的政策框架在深化供给侧结构性改革上持续用力确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升2httprmfppeoplecomcnn120201223c406725-31975583html本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18宏观专题研究一是坚定不移贯彻新发展理念二是坚决打好三大攻坚战三是确保民生特别是困难群众基本生活得到有效保障和改善下一年度主要工作任务四是继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策五是着力推动高质量发展六是深化经济体制改革积极的财政政策要大力提质增效财政政策更加注重结构调整坚决压缩一般性支出做好重点领域保障支持基层保工资保运转保基本民生要落实减税降费政策降低企业用电用气物流等成本稳健的货币政策要灵活适度货币政策保持流动性合理充裕货币信贷社会融资规模增长同经济发展相适应降低社会融资成本制造业支持加大设备更新和技改投入推进传统制造业优化升级基建加强战略性网络型基础设施建设推进川藏铁路等重大项目建设稳步推进通信网络建设加快自然灾害防治重大工程实施加强市政管网城市停车场冷链物流等建设加快农村公路信息水利等设施建设内需房地产要加大城市困难群众住房保障工作加强城市更新和存量住房改造提升做好城镇老旧小区改造大力发展租赁住房要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位全面落实因城施策稳地价稳房价稳预期的长效管理调控机制促进房地产市场平稳健康发展坚决打好三大攻坚战确保脱贫攻坚任务如期全面完成要打好污染防治攻坚战坚持方向不变力度不减要保持宏观杠杆率基本稳定压实各方责任其他重点议题深化经济体制改革要加快国资国企改革要加快金融体制改革要改革土地计划管理方式深化财税体制改革养老确保养老金按时足额发放加快推进养老保险全国统筹要重视解决好一老一小问题加快建设养老服务体系支持社会力量发展普惠托育服务推动旅游业高质量发展推进体育健身产业市场化发展资料来源中国共产党网民生证券研究院整理92020年做好碳达峰碳中和和强化反垄断做好碳达峰碳中和重要表述我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值力争2060年前实现碳中和要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案支持有条件的地方率先达峰要加快调整优化产业结构能源结构推动煤炭消费尽早达峰大力发展新能源加快建设全国用能权碳排放权交易市场完善能源消费双控制度要继续打好污染防治攻坚战实现减污降碳协同效应要开展大规模国土绿化行动提升生态系统碳汇能力本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19宏观专题研究2021年政策跟进多地出现运动式减碳现象2021年发布的十四五提出单位国内生产总值二氧化碳排放降低18的目标落实2030年应对气候变化国家自主贡献目标锚定努力争取2060年前实现碳中和基于国家战略规划和各部委碳中和政策地方也相继制定碳中和发展目标如上海海南均提出2025年实现碳达峰江苏广东提出提前实现碳达峰从政策上看我国碳达峰目标将分地区先后完成部分地区出现空喊口号蹭热度的运动式减排行动还有一些地方有过度行动的倾向超过了目前的发展阶段推升2021煤电等能源价格强化反垄断重要表述反垄断反不正当竞争是完善社会主义市场经济体制推动高质量发展的内在要求国家支持平台企业创新发展要完善平台企业垄断认定数据收集使用管理消费者权益保护等方面的法律规范要加强规制提升监管能力坚决反对垄断和不正当竞争行为金融创新必须在审慎监管的前提下进行2021年政策跟进互联网受强监管2021年2月7日国务院反垄断委员会印发国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南2021年两会李克强总理在政府工作报告中进一步强调要强化反垄断和防止资本无序扩张坚决维护公平竞争市场环境2021年12月末发改委印发国家发展改革委等部门关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见上述政策叠加2021年反垄断法执行活跃互联网领域作为重点行业经历了为期一年的强监管表92020年中央经济工作会议主要内容2020面对严峻复杂的国际形势艰巨繁重的国内改革发展稳定任务特别是新冠肺炎疫情的严重冲击我们保持战略定力准确判断形势精心谋划部署果断采取行动付出艰苦努力交出了一份人民满意世界瞩目可以载入上年工作成就史册的答卷我国成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体三大攻坚战取得决定性成就科技创新取得重大进展改革开放实现重要突破民生得到有力保障明年特殊时点明年是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年明年世界经济形势仍然复杂严峻复苏不稳定不平衡疫情冲击导致的各类衍生风险不容忽视明年经济形势判断我国经济恢复基础尚不牢固稳中求进工作总基调扎实做好六稳工作全面落实六保任务科学精准实施宏观政策努力保持经济运行在合理区间明年工作主基调加快构建以国内大循环为主体国内国际双循环相互促进的新发展格局要紧紧扭住供给侧结构性改革这条主线注重需求侧管理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20