12月12日至12月16日，国内外风险资产热度明显降温。国内方面，尽管本周北向资金流入，但股票市场总体走弱，债券利率下行。
　　海外市场方面，美联储和欧央行议息会议均展现超预期鹰派态度，海外风险资产普跌，海外债券利率下行。
　　国内股票市场回落，消费板块相对占优
　　防疫政策优化叠加地产政策加码，市场前期交易“强预期”。然而疫情放松后的短期冲击与11月偏弱的经济数据，再度提示“弱现实”。本周国内风险偏好走弱，股票市场回调。消费者服务、食饮、交运等板块逆势上涨，分别上涨3.9%、1.8%和1.1%。
　　债市止跌企稳，信用利差仍在扩大
　　前期受经济复苏影响与风险偏好回升持续走弱的债市，本周开始走强。2年期国债利率回落0.04BP，10年期国债利率回落0.47BP。
　　信用债抛售潮继续，信用利差仍在大幅上行。2年期企业债与国债利差相比上周上升14.5BP；2年期城投与国债利差相比上周上升12.3BP。
　　美欧央行释放鹰派信号，海外风险资产走弱
　　11月美国通胀超预期回落，但加息放缓已在市场预期之内。随后，美联储和欧央行议息会议展现超预期鹰派态度，重创市场鸽派转向希望，衰退交易主导市场。
　　本周海外股市走弱，债市反弹。标普500跌2.08%、纳指跌2.72%，德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225均不同程度下跌，恒生指数跌2.26%。全球债券市场利率均不同程度下行。美元指数小幅回落，欧元升值。
　　地产预期改善继续主导黑色上涨，原油受供给扰动短期走强
　　转向交易暂停后，黄金、铜等商品价格回落。中国房地产预期改善，黑色大幅上涨；石油定价受到供给端因素的扰动，Keystone原油管道停运时间超预期，原油价格反弹。
　　本周WTI原油本周上涨4.6%，上海螺纹钢涨3.01%；伦敦黄金现货跌0.25%，LME铜跌2.99%。
　　未来国内关注：国内稳增长政策出台与落地
　　国内经济承压，政策密集出台。本周中央下发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》、召开中央经济工作会议，强调明年经济下行的三重压力仍存，明年经济工作重点在扩大内需，且扩消费或为主要抓手。年底已至，或有更多政策出台，尤其可关注住房、汽车、养老等领域相关消费政策。
　　未来海外关注：日本央行的态度
　　欧美央行已经表态，未来日本央行的态度值得关注。虽然日央行大概率不会改变政策取向，但日本通胀增速已经超过了央行的目标，需要关注后续是否有货币政策转向的信号。
　　风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。

研究报告全文：全球大类资产跟踪周报国内外风险资产回调2022年12月17日Tab202X年XX月XX日12月12日至12月16日国内外风险资产热度明显降温国内方面尽管本周北向资金流入但股票市场总体走弱债券利率下行leAuthor海外市场方面美联储和欧央行议息会议均展现超预期鹰派态度海外风险资产普跌海外债券利率下行国内股票市场回落消费板块相对占优防疫政策优化叠加地产政策加码市场前期交易强预期然而疫情放松后的短分析师周君芝期冲击与11月偏弱的经济数据再度提示弱现实本周国内风险偏好走弱执业证书S0100521100008电话15601683648股票市场回调消费者服务食饮交运等板块逆势上涨分别上涨3918邮箱zhoujunzhimszqcom和11研究助理游勇债市止跌企稳信用利差仍在扩大执业证书S0100122070037电话17342022779前期受经济复苏影响与风险偏好回升持续走弱的债市本周开始走强2年期国邮箱youyongmszqcom债利率回落004BP10年期国债利率回落047BP信用债抛售潮继续信用利差仍在大幅上行2年期企业债与国债利差相比上周相关研究上升145BP2年期城投与国债利差相比上周上升123BP1政策研究系列一如何跟踪中央经济工作会议和两会-20221217美欧央行释放鹰派信号海外风险资产走弱22022年11月金融数据点评极端的金11月美国通胀超预期回落但加息放缓已在市场预期之内随后美联储和欧央融数据意味着什么-20221213行议息会议展现超预期鹰派态度重创市场鸽派转向希望衰退交易主导市场3全球大类资产跟踪周报国内风险资产继续强势-20221211本周海外股市走弱债市反弹标普500跌208纳指跌272德国DAX4海外疫情系列研究一防疫放开的三个指数法国CAC40指数日经225均不同程度下跌恒生指数跌226全球阶段-20221210债券市场利率均不同程度下行美元指数小幅回落欧元升值5宏观事件点评出口断崖预示着什么地产预期改善继续主导黑色上涨原油受供给扰动短期走强-20221208转向交易暂停后黄金铜等商品价格回落中国房地产预期改善黑色大幅上涨石油定价受到供给端因素的扰动Keystone原油管道停运时间超预期原油价格反弹本周WTI原油本周上涨46上海螺纹钢涨301伦敦黄金现货跌025LME铜跌299未来国内关注国内稳增长政策出台与落地国内经济承压政策密集出台本周中央下发扩大内需战略规划纲要20222035年召开中央经济工作会议强调明年经济下行的三重压力仍存明年经济工作重点在扩大内需且扩消费或为主要抓手年底已至或有更多政策出台尤其可关注住房汽车养老等领域相关消费政策未来海外关注日本央行的态度欧美央行已经表态未来日本央行的态度值得关注虽然日央行大概率不会改变政策取向但日本通胀增速已经超过了央行的目标需要关注后续是否有货币政策转向的信号风险提示海外地缘政治发展超预期数据测算有误差海外货币政策超预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宏观定期研究目录1大类资产价格表现32资金流动及机构行为83主要的高频经济指标114风险提示13插图目录14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2宏观定期研究1大类资产价格表现央行逆回购投放规模比上周明显回升周五央行逆回购400亿元货币市场资金较松本周DR001平均为128DR007平均为204较上周回升本周国内股市普跌价值风格相对跌幅较小上证跌122深证跌180创业板指数跌194科创50指数跌233国证价值风格指数跌162成长风格指数跌205大盘指数跌102中盘指数跌201小盘指数跌194行业方面本周消费者服务食饮交运等板块逆势上涨分别上涨3918和11有色电力设备新能源基础化工机械等板块回落幅度较大跌幅超3国内债券市场利率回落信用利差继续走阔2年期国债利率回落004BP5年期国债利率回落292BP10年期国债利率回落047BP国开2年期上行346BP5年期回落23BP10年期上行002BP国债期货有所回落2年国债期货本周收至10074下跌025年国债期货本周收至10084下跌01610年国债期货收至100下跌075信用利差继续扩大2年期企业债与国债利差为9556BP相比上周上升145BP2年期城投与国债利差为9468相比上周上升123BP2年期AAA地产债与国债利差为9404相比上周上升123BP2年期AAA-钢铁债与国债利差为10629BP相比上周上升143BP受中国房地产预期改善影响黑色大幅上涨Keystone原油管道停运时间超预期原油价格反弹南华综合指数上升087农产品金属贵金属分别回落221-067和-045能化和工业品指数分别上涨285和136重要商品方面WTI原油本周上涨46上海螺纹钢涨301伦敦黄金现货跌025LME铜跌299美联储和欧央行议息会议展现超预期鹰派态度海外股市走弱债市走强标普500跌208纳指跌272道琼斯指数跌166德国DAX指数法国CAC40指数日经225均不同程度下跌恒生指数跌22610年期美债利率下行17BP10年期德债法债意债利率分别下行66BP143BP和9BP10年期英债利率下行111BP美元指数小幅回落欧元升值美元指数回落008在岸人民币日元分别回落021和011瑞郎升值01商品货币方面加元贬值045英镑贬值1欧元升值052本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3宏观定期研究图1季末央行增加逆回购投放资金面偏松逆回购数量右DR001DR007亿元24450224002035030018250162001415012100105008012-512-612-712-812-912-1012-1112-1212-1312-1412-1512-16资料来源wind民生证券研究院图2全球大类资产表现汇总全球大类资产涨跌幅2022121220221216国内股票国内债券及国债期货商品外汇海外股指及国债上证指数-1221年国债BPs300黄金-025美元指数-008标普500-208深证指数-1805年国债BPs-292WTI原油460在岸人民币-021纳斯达克指数-272创业板指数-19410年国债BPs-047LME铜现货-299离岸人民币-006道琼斯指数-166科创50指数-2332年国开BPs346上海螺纹钢301欧元052伦敦金融时报100指数-193上证50-0685年国开BPs-230南华工业品136英镑-100巴黎CAC40指数-337沪深300-11010年国开BPs002南华农产品-221日元-011德国DAX指数-332中证500-193TS-020南华能化品285瑞郎01010年期美债BPs-1700中证1000-241TF-016南华综合指数087加元-04510年期德债BPs-660万得全A-154T-075CRB综合指数192澳元-16310年期日债BPs-230资料来源wind民生证券研究院图3今年12月12日至12月16日A股市场表现图4今年12月12日至12月16日A股风格表现0000-05-05-10-102-068-15-10-139-162-165-20-180-110-194-205-201-207-15-25-154-234-20-30-193-288-35-25-241国国大中小大大小小中中证证盘盘盘盘盘盘盘盘盘-30成价指指指成价成价成价长值数数数长值长值长值上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000万得全A风风格格资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4宏观定期研究图5消费食饮交运等行业涨幅靠前5394318211081010-1-01-07-09-09-09-2-15-15-16-18-20-20-3-21-21-22-22-23-23-24-27-29-31-4-34-35-5-44消食交农医纺银电综轻电家传计汽商房通建钢非国石煤建机基电有费品通林药织行子合工力电媒算车贸地信材铁银防油炭筑械础力色者饮运牧服金制及机零产行军石化设金服料输渔装融造公售金工化工备属务用融及事新业能源资料来源wind民生证券研究院注中信级行业分类涨跌幅取值区间2022年12月12日2022年12月16日图6债券收益率普遍下行5Y国债利率下行较多图7期限利差回落国债10年-1年右相比上周变动幅度右国债收益率曲线BP10年期国债BP40203201201年期国债35140153001103010280100552530305260902002408000-13-05-15-102207015-29-510-102006005-15180501604000-201M3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y2021-082021-112022-022022-052022-082022-11资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2022年12月资料来源wind民生证券研究院注截至2022年12月16日12日2022年12月16日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5宏观定期研究图8信用利差继续走阔BP当前水平BP当前水平30040020030010020001000-100-100-200-200-300-300-400-400-500-5001Y2Y3Y4Y5Y1Y2Y3Y4Y5Y企业债AAA-国债城投债AAA-国债BP当前水平BP300400当前水平20020010000-100-200-200-300-400-400-500-6001Y2Y3Y4Y5Y1Y2Y3Y4Y5Y房地产债AAA-国债钢铁债AAA--国债资料来源wind民生证券研究院注截至2022年12月16日国债指对应期限的国债收益率图9中国地产预期好转螺纹钢反弹图10美元贬值欧元走强54604301离岸人民币-0063192在岸人民币-02121挪威克朗1030澳元-163加元-045-1-025-2瑞郎010-3日元-011-299-4英镑-100CRBWTILME黄上金海欧元052原铜螺商油纹品美元指数-008钢指数-20-15-10-0500051015资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2022年12月资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2022年12月12日2022年12月16日12日2022年12月16日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6宏观定期研究图11海外与中国香港地区主要股指本周普跌图12主要经济体10年期国债收益率变动幅度BP10061-1-1538-2-134-2-1660-3-193-208-226-3-272-4-5-23-4-337-332道标纳伦巴德日恒-66-10500225CAC40DAX琼普斯敦FT100黎国经生斯达指-90工克指数-111业综指指数-15指合指数-143数指数数数-20-170美国英国日本德国法国意大利西班牙中国资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2022年12月资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2022年12月16日2022年12月16日16日2022年12月16日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7宏观定期研究2资金流动及机构行为本周A股市场日均成交金额为8168亿元融资融券交易占比约77交易热度有所回落根据wind数据统计本周新发基金金额股票混合型为403亿元相较于上周17亿元明显回升本周北向资金累计净买入567亿元延续上周流入态势银行间市场逆回购成交量小幅上升本周银行间逆回购量平均为591万亿元相比上周646万亿规模有所回落银行间外汇市场即期询价成交规模继续回落并且低于往年同期同业存单发行利率小幅回落1年期国有银行同业存单发行利率为267相比上周上升7BP1年期城商行同业存单发行利率为296相比上周上升752BP1年期农商行同业存单发行利率为29相比上周上行1086BP票据转贴利率上行1年期国股票据转贴利率为132比上周下行2BP1年期城商票据转贴利率为147比上周下行2BP美股波动率小幅上升美债原油和G7货币波动率均有所回落离岸美元流动性基本走平FRAOIS指标变化不大美元兑欧元货币互换基本走平图13股票市场成交规模及融资融券交易占比图14新基金发行情况股票市场成交规模融资融券交易占比右亿元股票混合型基金新发行规模上证指数右亿元1800012016040003800160001101403600100120140003400100903200120008030008060280010000260070402400800060202200020006000502016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8宏观定期研究图15本周北上资金流入超过流出图16北上资金累计净买入金额北上净买入亿元亿元2018201920202021202280500058936049364362400040300016522054127311420000-2711000-20-9470-40-4338-1000-6001020304050607080910111212-512-612-712-812-912-1212-1312-1412-1512-16资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图17同业存单发行利率图18票据转贴利率国股转贴1年城商转贴1年国有银行1年农商银行1年城商行1年40353035253020251510200515002021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102021-092021-122022-032022-062022-092022-12资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图19美股和美债市场波动率图20原油和G7外汇波动率货币波动率VIX右G7MOVE原油波动率右9030020350801825030070161425060200125020015010408150301006100204505010200002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07资料来源Bloomberg民生证券研究院资料来源Bloomberg民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9宏观定期研究图21FRAOIS走势图22主要货币对交叉货币互换基差BP美元兑欧元货币互换基差3个月USDFRAOIS1MUSDFRAOIS3M美元兑日元货币互换基差3个月BP060-1050-2040-30-4030-5020-60-7010-800-902019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10宏观定期研究3主要的高频经济指标六大电厂煤炭日耗量改善10城地铁出行人次均下降乘联会汽车销量同比回落螺纹钢表观消费2775万吨环比上周回落22万吨也弱于过往几年同期水平全国水泥价格指数1474相较上周回落16明显弱于往年同期水平六大电厂日耗煤量环比上升也强于历史同期30城商品房销售7日移动平均值录得438万平方米相较上周回升21万平方米仍然明显弱于历史同期上周乘联会汽车当周日均销量录得453万辆同比下降12610城地铁出行7日平均值录得27866万人次同比下滑432图23螺纹钢表观消费图24全国水泥价格指数201820192020201820192020万吨20212022202120226002202105002004001901803001701602001501001401300120010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源iFind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图2530城商品房成交7天移动平均图26乘联会汽车销售数据201820192020201820192020万平方米辆20212022100202120221800009016000080140000701200006010000050800004030600002040000102000000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11宏观定期研究图27全国10城地铁客运量7天移动平均图28沿海六大电厂日耗万人次2018201920202018201920202021202220212022万吨7000100600090500080400070300060200050100040030010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind民生证券研究院注10城分别为北京上海广州资料来源iFind民生证券研究院注沿海六大电厂集团为浙电上深圳成都南京武汉西安郑州长沙电粤电国电大唐华能本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12宏观定期研究4风险提示1海外地缘政治发展超预期若地缘政治影响范围和时间继续超过预期会导致金融市场的波动难以判断导致与本文展望出现较大偏差但地缘政治后续发展的情况超出本文预测范围2数据测算有误差若本文数据测算有误差会导致实际情况与本文假设的情况出现较大的偏离影响对金融市场走向判断3海外央行货币政策超预期若由于海外政策超预期会导致金融市场波动极大资产价格变化放大从而影响对后续市场走向判断本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13宏观定期研究插图目录图1季末央行增加逆回购投放但资金面仍偏紧4图2全球大类资产表现汇总4图3今年11月7日至11月11日A股市场表现4图4今年11月7日至11月11日A股风格表现4图5房地产建材银行家电商贸零售非银等行业涨幅靠前5图6债券收益率普遍上升5Y国债利率上升较多5图7期限利差走阔5图8信用利差继续走阔6图9经济回升预期叠加紧缩放缓预期大宗价格反弹6图10美元贬值非美货币走强6图11海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅7图12主要经济体10年期国债收益率变动幅度7图13股票市场成交规模及融资融券交易占比8图14新基金发行情况8图15本周北上资金流入波动较大9图16北上资金累计净买入金额9图17同业存单发行利率9图18票据转贴利率9图19美股和美债市场波动率9图20原油和G7外汇波动率9图21FRAOIS走势10图22主要货币对交叉货币互换基差10图23螺纹钢表观消费11图24全国水泥价格指数11图2530城商品房成交7天移动平均11图26乘联会汽车销售数据11图27全国10城地铁客运量7天移动平均12图28沿海六大电厂日耗12本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14宏观定期研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15