研究报告全文：宏观点评报告短期仍在恶化未来并不悲观证券研究报告2022年12月31日12月PMI数据点评核心结论分析师制造业PMI创年内新低12月制造业PMI下降1个百分点至47低于彭博一致预期478图表1疫情在全国范围内快速蔓延给制造业生产需边泉水S0800522070002求就业运输都造成冲击13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn生产和新订单指数继续下滑12月制造业PMI生产指数下降32个百分点刘鎏S0800522080001至446新订单指数下降25个百分点至439图表313811378808制造业交货时间变慢12月制造业供应商配送时间指数下降66个百分liuliuresearchxbmailcomcn点至401图表4相关研究工业企业盈利仍弱利润结构继续改善11就业压力加大12月制造业从业人员指数下降26个百分点至448创月工业企业利润数据点评2022-12-272020年3月以来新低图表52023年美国劳动力市场花无百日红2022-12-26疫情进入高峰期宏观经济周报出口新订单指数继续下滑12月出口新订单指数回落25个百分点至2022-12-25延续近期下行趋势图表税收收入进一步回升收支压力有所缓和114426月财政数据点评2022-12-21电影市场回暖出行见顶回落疫情达峰影响制造业价格总体平稳12月制造业原材料购进价格指数上升09个百分渐显中观视点第7期2022-12-20点至516出厂价格指数上升16个百分点至49图表7生产活动经营预期较上月回升12月制造业生产经营活动预期指数回升37个百分点至526反映企业对未来并不悲观图表8非制造业PMI继续回落12月非制造业PMI下降51个百分点至416连续6个月回落创年内新低图表9服务业和建筑业均较上月回落图表10服务业PMI下降57个百分点至394受疫情影响零售住宿餐饮居民服务等接触性聚集性行业PMI低于30但是航空运输业PMI上升235个百分点至607进入高位景气区间图表11建筑业PMI下降1个百分点至544其中土木工程建筑业PMI回落52个百分点至571图表12连续11个月位于较高景气区间基建仍然保持较快增长疫情造成短期冲击加大春节前后可能持续但是2023年经济有望实现复苏12月制造业和非制造业PMI双双回落4季度经济面临更大下行压力12月召开的中央经济工作会议更加强调稳增长随着疫情防控政策持续调整制造业企业对未来预期有所改善我们预计短期经济遭受第一波疫情高峰后明年2季度经济活动可能明显恢复风险提示疫情不确定性外需下滑1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2022年12月31日索引图表目录图112月制造业PMI继续下滑3图2生产新订单就业等分项指数跌幅加大3图3制造业PMI生产和新订单大幅回落3图4制造业PMI供应商交货时间变慢3图5制造业PMI就业指数显著下降3图6制造业出口指数回落3图7制造业价格总体平稳4图8制造业生产经营活动预期回升4图9非制造业PMI大幅下降4图10服务业PMI跌幅较大4图11航空运输业PMI明显回升4图12土木工程建筑业PMI仍处于较高景气区间4图表13制造业PMI5图表14非制造业PMI52请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2022年12月31日图112月制造业PMI继续下滑图2生产新订单就业等分项指数跌幅加大制造业PMI制造业PMI分项53上升下降2022年11月2022年12月5052485146504449424840473846制造业PMI生产新订单原材料库存从业人员供应商配送201820192020202120222023时间资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图3制造业PMI生产和新订单大幅回落图4制造业PMI供应商交货时间变慢制造业PMI分项指数供应商配送时间56生产新订单5554525050454846404442354020182019202020212022202330201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图5制造业PMI就业指数显著下降图6制造业出口指数回落从业人员新出口订单525551505049454840474635454430201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2022年12月31日图7制造业价格总体平稳图8制造业生产经营活动预期回升原材料购进价格制造业PMI出厂价格指数左轴生产经营活动预期756570606560555550504545403540201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图9非制造业PMI大幅下降图10服务业PMI跌幅较大非制造业PMI服务业PMI建筑业PMI5865566054525550504846454440424035201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图11航空运输业PMI明显回升图12土木工程建筑业PMI仍处于较高景气区间部分服务业PMI土木工程建筑业PMI7090航空运输业住宿业餐饮业零售业8065706060555050404530402010350302019202020212022202320192020202120222023资料来源中采咨询西部证券研发中心资料来源中采咨询西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2022年12月31日图表13制造业PMI制造业原材料库供应商配新出口订原材料购产成品库生产经营生产新订单从业人员进口采购量出厂价格在手订单PMI存送时间单进价格存活动预期2021-125035144974924914834814825084814554854565432022-015015094934914894764844725025645094804585752022-025025045074814924824904865096005414734525872022-034954954884734864654724694876615674894615572022-044744444264654723724164294356425445034605332022-054964974824794764414624514845584954934505392022-065025285044814875134954925115204634864425522022-074904984854794865014744694894044014804265202022-084944984924804894954814784924434454524315232022-095015154984764904874704815025134714734415342022-104924964814774834714764794935334874804395262022-114804784644674744674674714715074744814344892022-12470446439471448401442437449516490466431526环比变动-10-32-2504-26-66-25-34-220916-15-0337资料来源CEIC西部证券研发中心图表14非制造业PMI非制造业投入品价业务活动新出口订供应商配服务业商建筑业商新订单销售价格从业人员在手订单存货商务活动格预期单送时间务活动务活动2021-125274844774344644934814764965735205632022-015114784604394705215104694925795035542022-025164764814414665394984804986055055762022-034844574584284595595114714525464675812022-044193744274124395374894544285364005272022-054784414284324525254944534535564715222022-065475325014454685264964695086135435662022-075384974514344714864744675075915285922022-085264984894394665004764684975845195652022-095064314604174535004824664875714896022022-104874284504314575104814614835794705822022-114674234614324564994874554505414515542022-12416391445430454492475429404579394544环比变动-51-32-16-02-02-07-12-26-4638-57-10资料来源CEIC西部证券研发中心5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2022年12月31日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明