跨年行情仍在途中，政策落地后关注流动性和盈利预期变化。推动跨年行情的核心逻辑来自三个方面：1）年初信用冲量推动市场宏观流动性充裕，2）1-2月宏观数据真空期带来的盈利预期切换，以及3）对新一年政策的憧憬带来市场风险偏好提升。以2019年的春季行情为例，市场经历了从纾困政策下的估值修复，到资本市场改革推动的情绪提升，以持续社融超预期带来的盈利预期上升作为终结。对应当前的市场环境，我们认为当前市场仍然处于情绪修复的第一阶段，未来跨年行情仍然值得期待。
　　行业配置与金股：
　　展望2023年1月，关注疫后修复，估值切换，信息安全三条主线：
　　第一条主线聚焦疫情防控优化带动的消费修复，一是关注直接受益的线下出行链，包括航空机场、酒店旅游、影院、餐饮，二是关注需求增加的医药生物板块。出行链方面，随着12月7日“新十条”发布，意味着当前疫情防控政策全面转向放松。尽管12月中下旬第一波疫情感染高峰对线下经济有短期冲击，但随着后续感染高峰过去，以及进入传统消费旺季，线下消费预计将再度回暖，继续关注航空机场、酒店旅游、影院、餐饮等。医药方面，结合日本、新加坡、美国的经验来看，放开后都经历了几轮冲击高峰，对医药并非一次性囤货需求，预计将会随着疫情的反复不断补库。
　　第二条主线聚焦估值切换，重点关注当前基本面具备边际好转动力的传统经济，包括家电、食品饮料和金融地产等。岁末年初，估值切换行情仍然是主线，同时政策核心在于扩内需和促消费，因此重点关注基本面有改善动力的传统经济。一方面，四季度地产政策接连发力，地产链相关的家电、家居需求有望回补；另一方面，构建中国特色估值体系过程中，直接融资市场重要性上升，关注券商业绩和估值的持续改善。
　　第三条主线关注通信、计算机、电子、军工等行业。年末政策窗口打开，中央经济工作会议提出科技政策要聚焦自立自强，构建数据基础制度体系的“数据二十条”发布，以及二十大提出要健全国家安全体系，重点关注和资源、安全、数据、自主创新相关的行业的阶段性机会。
　　基于以上配置策略，2023年1月金股包括：国电南瑞（电力设备），江山欧派（轻工），和达科技（计算机），广发证券（非银金融），片仔癀（医药），光峰科技（家电），万达电影（传媒），顺丰控股（交运），温氏股份（农业），卫星化学（化工）。
　　风险提示：地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。

研究报告全文：策略专题报告证券研究报告跨年行情仍在途中2022年12月28日西部研究月度金股报告系列2023年1月核心结论跨年行情仍在途中政策落地后关注流动性和盈利预期变化推动跨年行情分析师的核心逻辑来自三个方面1年初信用冲量推动市场宏观流动性充裕2易斌S08005211200011-2月宏观数据真空期带来的盈利预期切换以及3对新一年政策的憧憬带15821350001来市场风险偏好提升以2019年的春季行情为例市场经历了从纾困政策下yibinresearchxbmailcomcn的估值修复到资本市场改革推动的情绪提升以持续社融超预期带来的盈杨敬梅S0800518020002利预期上升作为终结对应当前的市场环境我们认为当前市场仍然处于情021-38584220绪修复的第一阶段未来跨年行情仍然值得期待yangjingmeiresearchxbmailcomcn李华丰S0800521070003行业配置与金股18516181967展望2023年1月关注疫后修复估值切换信息安全三条主线lihuafengresearchxbmailcomcn第一条主线聚焦疫情防控优化带动的消费修复一是关注直接受益的线下出行链包括航空机场酒店旅游影院餐饮二是关注需求增加的医药生物板块出行链方面随着12月7日新十条发布意味着当前疫情防控政策全面转向放松尽管12月中下旬第一波疫情感染高峰对线下经济有短期冲击但随着后续感染高峰过去以及进入传统消费旺季线下消费预计将再度回暖继续关注航空机场酒店旅游影院餐饮等医药方面结合日本新加坡美国的经验来看放开后都经历了几轮冲击高峰对医药并非一次性囤货需求预计将会随着疫情的反复不断补库第二条主线聚焦估值切换重点关注当前基本面具备边际好转动力的传统经济包括家电食品饮料和金融地产等岁末年初估值切换行情仍然是主线同时政策核心在于扩内需和促消费因此重点关注基本面有改善动力的传统经济一方面四季度地产政策接连发力地产链相关的家电家居需求有望回补另一方面构建中国特色估值体系过程中直接融资市场重要性上升关注券商业绩和估值的持续改善第三条主线关注通信计算机电子军工等行业年末政策窗口打开中央经济工作会议提出科技政策要聚焦自立自强构建数据基础制度体系的数据二十条发布以及二十大提出要健全国家安全体系重点关注和资源安全数据自主创新相关的行业的阶段性机会基于以上配置策略2023年1月金股包括国电南瑞电力设备江山欧派轻工和达科技计算机广发证券非银金融片仔癀医药光峰科技家电万达电影传媒顺丰控股交运温氏股份农业卫星化学化工风险提示地缘冲突超预期中美贸易摩擦超预期疫情反复超预期1请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券策略专题报告2022年12月28日索引内容目录一策略跨年行情仍在途中3二电新国电南瑞5三建材江山欧派6四计算机和达科技7五非银广发证券8六医药片仔癀9七家电光峰科技10八传媒万达电影11九交运顺丰控股12十农业温氏股份13十一化工卫星化学14图表目录图1西部证券1月金股组合32请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券策略专题报告2022年12月28日2023年1月金股组合推荐如下国电南瑞电力设备江山欧派建材轻工和达科技计算机广发证券非银金融片仔癀医药光峰科技家电万达电影传媒顺丰控股交运温氏股份农业卫星化学化工图1西部证券1月金股组合西部证券1月金股组合盈利预测EPS元PE倍2022行业平收盘价市值流通市值行业股票代码个股名称2021A2022E2023E2022E2023E均PE倍元亿元亿元电新600406SH国电南瑞08410011725592178380025461705718建材轻工603208SH江山欧派18816432038051958212962578533计算机688296SH和达科技09311415322001644222225082715非银000776SZ广发证券14210513814921134552015601093426医药600436SH片仔癀403456548631852602600288121738786家电688007SH光峰科技051045074578534961734260211979传媒002739SZ万达电影005-021052-68362727143001411308152交运002352SZ顺丰控股087135187443032033270599429341411农业300498SZ温氏股份-20507820825529512459197812961013化工002648SZ卫星化学178146225104167456001518511253资料来源wind西部证券研发中心数据均以本币计算盈利预测为WIND一致预期数据截至12月27日收盘一策略跨年行情仍在途中跨年行情仍在途中政策落地后关注流动性和盈利预期变化推动跨年行情的核心逻辑来自三个方面1年初信用冲量推动市场宏观流动性充裕21-2月宏观数据真空期带来的盈利预期切换以及3对新一年政策的憧憬带来市场风险偏好提升以2019年的春季行情为例市场经历了从纾困政策下的估值修复到资本市场改革推动的情绪提升以持续社融超预期带来的盈利预期上升作为终结对应当前的市场环境我们认为当前市场仍然处于情绪修复的第一阶段未来跨年行情仍然值得期待展望2023年1月配置来看仍然关注疫情防控优化带来疫后修复估值切换信息安全三条主线第一条主线聚焦疫情防控优化带动的消费修复一是关注直接受益的线下出行链包括航空机场酒店旅游影院餐饮二是关注需求增加的医药生物板块出行链方面随着12月7日新十条发布意味着当前疫情防控政策全面转向放松尽管12月中下旬第一波疫情感染高峰对线下经济有短期冲击但随着后续感染高峰过去以及进入传统消费旺季线下消费预计将再度回暖继续关注航空机场酒店旅游影院餐饮等医药方面结合日本新加坡美国的经验来看放开后都经历了几轮冲击高峰对医药并非一次性囤货需求预计将会随着疫情的反复不断补库第二条主线聚焦估值切换重点关注当前基本面具备边际好转动力的传统经济包括家电食品饮料和金融地产等岁末年初估值切换行情仍然是主线同时政策核心在于扩内需和促消费因此重点关注基本面有改善动力的传统经济一方面四季度地产政策接连发力地产链相关的家电家居需求有望回补另一方面构建中国特色估值体系过程中直接融资市场重要性上升关注券商业绩和估值的持续改善3请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券策略专题报告2022年12月28日第三条主线关注通信计算机电子军工等行业年末政策窗口打开中央经济工作会议提出科技政策要聚焦自立自强构建数据基础制度体系的数据二十条发布以及二十大提出要健全国家安全体系重点关注和资源安全数据自主创新相关的行业的阶段性机会同时随着短期各地第一轮感染高峰冲击过去业绩有望迎来修复风险提示地缘冲突超预期中美贸易摩擦超预期疫情反复超预期分析师易斌4请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券策略专题报告2022年12月28日二电新国电南瑞投资逻辑短期逻辑公司作为电网二次设备第一龙头在2023年特高压建设与智能电网建设有望加速的背景下公司业绩有望因此受益具体来看2022年特高压和配电网投资有一定程度低于预期但为了满足新能源装机的需求尤其是大型地面电站项目新增需求2023年特高压建设有较大概率好于2022年目前公司股价以处于估值低点2023年初的年度工作会议有望为股价注入催化剂中长期逻辑随着包括光伏风电在内的新能源发展需要新型电力系统更加完善新型电力系统的最核心目标是解决越来越庞杂的新能源接纳问题与传统电力系统相比需要改变较大的领域包括储能输配电端的特高压尤其是直流以及配用电系统自动化和智能化水平提高这几个领域基本对国电南瑞有较好影响风险提示特高压建设进度不及预期新型电力系统建设进度不及预期分析师杨敬梅5请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券策略专题报告2022年12月28日三建材江山欧派投资逻辑公司的制造领先是长期核心竞争力在这一轮地产新房快速下行周期里公司及时调整渠道和客户战略并在2022Q3重新回到增长区间率先走出行业困境短期逻辑收入拐点出现预计23年增速回归较快通道21年下半年以来受地产环境和某些大客户影响公司收入显著放缓但今年9-10月公司发货恢复积极回升至20我们预计23年公司有望回归快速增长通道1加盟渠道继续维持野蛮式增长占比快速提升2直营工程渠道已平稳着陆客户结构向优质央企国企聚焦当前保交房政策推动下23年收入预计回归高增长区间中期逻辑公司渠道变革持续深化新零售业务营收毛利双提升未来随地产销售竣工数据实质性回暖零售订单预期迎来修复长期逻辑行业好格局佳公司强木门有千亿市场大批量的工程产能稀缺公司是少数实现工业化生产能力的厂家制造优势突出市场份额有望长期增长风险提示原材料价格上涨风险存货减值的风险下游行业波动风险分析师李华丰联系人万静远6请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券策略专题报告2022年12月28日四计算机和达科技投资逻辑农村用水标准漏损率考核涨水价驱动公司未来成长22年疫情逐渐放开政策端考核提上日程公司作为龙头订单增速有望加速短期逻辑疫情放开政策端考核标准落地中期逻辑全栈智慧水务解决方案漏损控制龙头中长期资源加速集中相关招标数据可跟踪长期逻辑政策考核驱动公司智慧水务漏损控制绝对龙头疫情修复公司订单持续增长风险提示政策端走向偏好改变疫情反复分析师邢开允7请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券策略专题报告2022年12月28日五非银广发证券投资逻辑参控股公募基金是公司估值提升的核心逻辑有望持续受益于大资管行业发展红利短期逻辑2022年7月12日至12月19日吉林敖东运用自有资金通过深交所港股通交易系统累计增持广发证券H股777108万股约占公司已发行股份总数的102彰显大股东对广发证券内在价值的认可中期逻辑1公司投行业务年内复苏势头明显前三季度投行业务收入达到442亿元已经超过2021年全年水平投行承销规模逐步恢复截至12月19日年内已有4单IPO项目落地承销金额达到2127亿元行业排名29位项目储备排名进入前二十2公司参控股公募基金易方达及广发基金上半年的净利润分别为173100亿元对公司净利润贡献比例达201考虑持股比例影响具备较为明显的领先优势长期逻辑1公司参股易方达基金持股比例227控股广发基金持股比例545截至2022年三季度易方达基金广发基金非货公募基金保有规模分别为10525亿元6928亿元位列行业第一第三随着居民财富向金融资产转移和养老金入市公司凭借旗下基金公司有望持续受益于大资管行业的发展红利2公司投行业务复苏势头明显有望在全面注册地落地预期下持续恢复风险提示市场波动风险政策风险经营及业务风险分析师罗钻辉8请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券策略专题报告2022年12月28日六医药片仔癀投资逻辑23Q1大概率提价带动估值修复消费beta持续转好短期逻辑1估值到近4年低位年初至今股价已下跌47主要鉴于22Q3业绩高基数负增长的影响基本面没有不良变化股价有望触底反弹222Q4的业绩增速有望在低基数下达到30以上中期逻辑23Q1产品提价概率较大1渠道库存明显低于正常水位满足提价条件2肝病用药毛利率压力随原材料成本提升而增强22Q3已达到803临界点3以往2年左右提价最长不提价周期为25年到23Q1则3年未提价长期逻辑独家品种没有竞品不受政策影响2021年底靠约20万以内消费者撑起37亿的产品销售额高净值人群可持续渗透有望于未来5年维持20以上业绩复合增速风险提示若23Q1未提价可能影响估值分析师吴天昊9请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券策略专题报告2022年12月28日七家电光峰科技投资逻辑激光投影由高端向中端渗透公司光机业务有望持续放量c端峰米车载业务多点开花当前估值性价比高短期逻辑核心器件业务C端自有品牌快速增长车载业务顺利拓展疫情缓解影院业务恢复中期逻辑核心器件业务持续放量C端自有品牌市占率提升车载VR业务顺利拓展长期逻辑智能微投蓬勃发展我国城镇家庭每百户彩电拥有量的峰值为138台说明接近40的城镇家庭有两台电视的需求智能微投具备大尺寸观看便携多场景使用等优势未来有望承担家中第二台电视的角色目前智能微投城镇家庭渗透率仅47未来稳态下有望达到30年销量约2200万台相比2021年约有4倍的增长空间风险提示激光投影销售不及预期B端光机客户拓展不及预期C端盈利改善不及预期分析师吴东炬10请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券策略专题报告2022年12月28日八传媒万达电影投资逻辑疫情防控放开随着影片供给和观影需求恢复电影市场有望较快复苏流浪地球2满江红等已定档春节继续关注春节档定档情况万达电影市占率稳步提升经营杠杆高业绩弹性大短期逻辑各地感染高峰过后票房出现明显回暖头部影片相继宣布定档明年1月春节档中期逻辑行业供给出清今年11月营业的影院数量同比下滑24龙头市占率持续提升长期逻辑影院是线下重要的消费和社交场景观影需求长期存在非一线城市人均观影次数是一线城市的50左右随着人均可支配收入的增长中国票房空间仍大风险提示123年春节档影片供给不及预期2观影需求恢复较慢分析师李艳丽11请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券策略专题报告2022年12月28日九交运顺丰控股投资逻辑凭借高质量服务的稳定输出公司业务量市场份额有望持续提升短期逻辑疫情放开叠加春节临近快递人手短缺公司直营网络的稳定性优势凸显中期逻辑1时效件业务是公司基本盘其业务量增长与GDP增速相关性较强随着疫情管控政策放松GDP增速有望逐步恢复公司时效件业务增长有望逐步提升2国际快递业务有望成为公司未来增长点2021Q4公司完成对嘉里物流的并购再加上鄂州机场投产为国际业务发展奠定了产能基础长期逻辑鄂州机场预计将于2023年下半年投入使用该机场定位航空运输网络总枢纽长期看有望提升时效件产品覆盖城市数量和履约率以及带来单位运输成本优化公司时效件产品的竞争力有望得到进一步巩固风险提示国内经济恢复进度低于预期燃油人工成本增长超预期分析师姜楠12请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券策略专题报告2022年12月28日十农业温氏股份投资逻辑生猪业务预计2023年出栏规模有望保持较高增速成本将进一步下降23年出栏量有望达到2600万头公司22年完全成本有望维持在175元公斤左右23年有望进一步下降禽类业务黄鸡业务稳健增长积极扩充养殖种类23年黄鸡出栏规模有望保持11亿羽以上黄鸡周期价格波动小于生猪公司黄鸡收入利润均有望保持稳健增长目前股价提前猪价下跌充分反映生猪价格的悲观预期股价已处于估值底部短期逻辑猪价见底反弹带动股价上行中期逻辑23年中期猪价有望再次下行至行业平均成本以下行业或将再次去产能利好头部企业市占率提升长期逻辑公司生猪业务出栏量稳步增长禽类业务经营稳定利润稳步释放长期总市值看2500亿风险提示猪价超预期下跌疫病影响产能释放不及预期等分析师熊航13请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券策略专题报告2022年12月28日十一化工卫星化学投资逻辑产品价差修复叠加绿色新材料项目投产公司业绩弹性巨大短期逻辑公司项目建设及产能投放1C2项目配套的绿色新材料产业园一期产能预计22年底投产2C3产能项目推进中3新材料新能源一体化项目预计23年底建成4绿色新材料产业园项目二期POE项目进度5EAA装置预计22年底开工24年底投产中长期逻辑随着下游需求恢复产业链终端产品价格回升价差现处于极低位置向上修复空间大风险提示1下游需求恢复不及预期2产能建设不及预期3天然气原油价格大幅波动分析师黄侃14请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券策略专题报告2022年12月28日联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D15请务必仔细阅读报告尾部的重要声明