疫情之下，零售行业“人、货、场”仍在持续演进，新趋势带来新机会
　　2022年，社会消费曲折前行，在经济增速放缓、科技渗透和疫情扰动等影响下，零售行业“人、货、场”也仍在多方面持续演进升级，新趋势带来了新的机会。（1）人：消费成为个人风格打造的重要途径，消费者自我意识增强，以“我”为主，也开始践行理性主义看待需求，愿意在决策前花时间研究成分参数等信息，“产品为王”，再针对品牌和渠道进行选择。（2）货：“功能”已成为我国消费者购买快消品时最看重的因素，例如在化妆品领域，随着“早C晚A”、“护肤金字塔”等科学护肤理念普及，消费者护肤理念成熟，行业步入产品驱动新阶段；此外，国潮也成为消费风尚，以黄金珠宝品类为例，各大品牌先后推出的古法金、金镶钻等产品，凭借工艺、文化和颜值，吸引到了越来越多的年轻消费者购买。（3）场：疫情冲击线下消费场景，但也驱动线上渗透率持续提升，直播电商、潮牌社区等各类新兴渠道为消费者带来新鲜升级的购物体验；此外，即时零售也在蓬勃发展，依托实体门店供应链、即时履约配送体系，为消费者提供便利高效的到家业务，也为传统零售渠道提供了进化发展的新思路。我们认为，疫情带给零售企业有冲击也有机遇，围绕“人、货、场”的演进升级，聚焦需求、革新模式、提升效率，仍是零售企业未来的竞争核心与成长方向。
　　行业关键词：Lanluma、会开花的新年历、元宇宙直播、年货节、圈圈探店等
　　【Lanluma】华东医药聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂Lanluma获批。
　　【会开花的新年历】银泰百货与超级植物联合推出“会开花的新年历”。
　　【元宇宙直播】淘宝计划推出首个元宇宙直播间。
　　【年货节】2023全国网上年货节计划于2022.12.30-2023.1.28举办。
　　【圈圈探店】美团上线圈圈探店微信小程序。
　　板块行情回顾
　　2022年零售板块（商贸零售指数）报收2866.74点，全年行业下跌7.08%，跑赢上证综指（全年下跌15.13%）8.05个百分点，表现在31个一级行业位居第6位。全年来看，零售各细分板块中百货、多业态零售和超市表现较好。个股方面，人人乐（+274.5%）、徐家汇（+96.6%）和中兴商业（+83.9%）2022年涨幅靠前。
　　投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司
　　投资主线一（化妆品）：国货化妆品龙头品牌强者恒强，重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，受益标的嘉亨家化、科思股份等；
　　投资主线二（医美）：医美消费逐步恢复，重点推荐医美产品龙头爱美客、区域医美机构龙头朗姿股份；
　　投资主线三（线下消费）：防疫政策更新优化，关注线下消费赛道优质公司，珠宝钻石板块重点推荐周大福、潮宏基、周大生、迪阿股份，受益标的中国黄金等；母婴零售板块重点推荐爱婴室，受益标的孩子王等。
　　风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。
　　

研究报告全文：商贸零售行业研商贸零售人货场演进升级关注优质零售渠道和品牌究2022年12月31日行业周报投资评级看好维持黄泽鹏分析师骆峥联系人杨柏炜联系人huangzepengkyseccnluozhengkyseccnyangboweikyseccn证书编号S0790519110001证书编号S0790122040015证书编号S0790122040052行业走势图疫情之下零售行业人货场仍在持续演进新趋势带来新机会商贸零售沪深3002022年社会消费曲折前行在经济增速放缓科技渗透和疫情扰动等影响下10零售行业人货场也仍在多方面持续演进升级新趋势带来了新的机会行0业-101人消费成为个人风格打造的重要途径消费者自我意识增强以我周-19为主也开始践行理性主义看待需求愿意在决策前花时间研究成分参数等信息报-29产品为王再针对品牌和渠道进行选择2货功能已成为我国消费者-382021-122022-042022-08购买快消品时最看重的因素例如在化妆品领域随着早C晚A护肤金字塔等科学护肤理念普及消费者护肤理念成熟行业步入产品驱动新阶段数据来源聚源此外国潮也成为消费风尚以黄金珠宝品类为例各大品牌先后推出的古法金金镶钻等产品凭借工艺文化和颜值吸引到了越来越多的年轻消费者购买相关研究报告3场疫情冲击线下消费场景但也驱动线上渗透率持续提升直播电商珀莱雅推出精华油新品以油养潮牌社区等各类新兴渠道为消费者带来新鲜升级的购物体验此外即时零售也肤渐成趋势行业周报-20221225在蓬勃发展依托实体门店供应链即时履约配送体系为消费者提供便利高效11月社零增速低于预期新增重点的到家业务也为传统零售渠道提供了进化发展的新思路我们认为疫情带给推荐朗姿股份行业周报零售企业有冲击也有机遇围绕人货场的演进升级聚焦需求革新模-20221218开式提升效率仍是零售企业未来的竞争核心与成长方向源11月社零同比-59社会消费受疫证情短期冲击明显行业点评报告行业关键词Lanluma会开花的新年历元宇宙直播年货节圈圈探店等券-20221215Lanluma华东医药聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂Lanluma获批证券会开花的新年历银泰百货与超级植物联合推出会开花的新年历研元宇宙直播淘宝计划推出首个元宇宙直播间究报年货节2023全国网上年货节计划于20221230-2023128举办告圈圈探店美团上线圈圈探店微信小程序板块行情回顾2022年零售板块商贸零售指数报收286674点全年行业下跌708跑赢上证综指全年下跌1513805个百分点表现在31个一级行业位居第6位全年来看零售各细分板块中百货多业态零售和超市表现较好个股方面人人乐2745徐家汇966和中兴商业8392022年涨幅靠前投资建议关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司投资主线一化妆品国货化妆品龙头品牌强者恒强重点推荐珀莱雅华熙生物贝泰妮鲁商发展受益标的嘉亨家化科思股份等投资主线二医美医美消费逐步恢复重点推荐医美产品龙头爱美客区域医美机构龙头朗姿股份投资主线三线下消费防疫政策更新优化关注线下消费赛道优质公司珠宝钻石板块重点推荐周大福潮宏基周大生迪阿股份受益标的中国黄金等母婴零售板块重点推荐爱婴室受益标的孩子王等风险提示宏观经济风险疫情反复行业竞争加剧等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明125行业周报目录1零售行情回顾42零售观点疫情之下零售人货场仍在演进升级621行业动态零售人货场持续演进新趋势带来新机会622关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司9221朗姿股份内生外延双轮驱动区域医美龙头加速全国化布局11222周大福渠道端有望延续较快拓店产品端推出人生四美11223华熙生物2022Q3营收同比29关注护肤品业务双十一表现12224周大生Q3镶嵌出货受疫情影响黄金产品体系持续完善12225迪阿股份三季度经营业绩降幅收窄渠道规模仍逆势扩张13226鲁商发展2022Q3利润端承压化妆品板块延续较快增长14227老凤祥三季度经营业绩稳健增长彰显龙头品牌强劲韧性14228豫园股份珠宝时尚业务增长稳健持续推进消费产业布局15229珀莱雅2022Q3归母净利润增长亮眼毛利率创历史新高152210潮宏基三季度经营业绩回归正增长培育钻石布局进展顺利162211家家悦三季度经营业绩增长良好山东省外地区培育顺利172212爱婴室2022Q3营收同比47归母净利润同比实现扭亏172213爱美客2022Q3营收同比55延续高增长毛利率创下新高182214贝泰妮2022Q3营收保持稳健增长关注双十一大促表现182215红旗连锁2022Q3营收表现亮眼主营业务净利润增长良好193零售行业动态追踪2031行业关键词Lanluma会开花的新年历元宇宙直播年货节圈圈探店等2032公司公告珀莱雅关于董事减持股份进展的公告等224风险提示23图表目录图12022年零售行业商贸零售指数年跌幅为708表现强于大盘4图22022年零售行业商贸零售指数表现位列第6位4图3本周超市板块涨幅最大周涨幅为7675图42022年百货涨幅最大年涨幅为3695图52022年以来我国消费者信心指数已降至相对低位6图62022年我国居民新增人民币存款大幅增长6图7消费成为个人风格打造的重要途径6图8消费者开始奉行理性主义以产品为王6图9功效成为消费者关注重点7图10国货美妆品牌发力功效护肤持续俘获消费者心智7图11多数年轻消费者愿为国潮服饰支付溢价7图12周大福顺应国潮推出人生四美系列产品7图13线上渠道延续较高景气渗透率创下新高8图142022年直播电商渗透率提升较快8图15即时零售开放平台模式未来有望达万亿元规模8图16永辉超市在疫情期间推出无接触配送服务8请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明225行业周报表12022年全年零售行业人人乐徐家汇中兴商业等涨幅靠前5表2重点推荐朗姿股份周大福潮宏基珀莱雅贝泰妮爱美客等9表3本周重点推荐个股迪阿股份潮宏基红旗连锁表现相对较好20表4零售公司大事提醒关注多家公司股东大会召开等23表5零售行业大事提醒关注2023北京国际珠宝首饰展览会等23请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明325行业周报1零售行情回顾2022年零售行业指数表现虽有波折最终全年表现强于大盘本周12月26日-12月30日上证指数深证成指零售行业指数参照商贸零售指数周涨幅分别为142153043全年看截至2022年12月30日上证综指报收308926点年跌幅为1513深证成指报收1101599点年跌幅为2585零售行业指数报收286674点年跌幅为708表现强于大盘全年来看受疫情扰动社会消费等影响2022年零售行业指数前期表现整体承压但年末受益于防疫政策优化带来消费复苏预期有明显反弹图12022年零售行业商贸零售指数年跌幅为708表现强于大盘50-5-10-15-20-25-30-35上证综指深证成指商贸零售数据来源Wind开源证券研究所行业横向对比看零售行业全年表现在全部31个行业中位居第6位2022年全年来看行情表现排名前三的行业分别为煤炭综合和社会服务年涨幅分别达10951057-223表现排名后三位分别为电子建筑材料和传媒零售行业全年表现在全部31个行业中位居第6位排名靠前图22022年零售行业商贸零售指数表现位列第6位数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明425行业周报零售各细分板块中超市板块本周涨幅最大百货板块年涨幅最大在零售行业各主要细分板块我们依据二级行业分类选择较有代表性的超市百货多业态零售专业连锁商业物业经营互联网电商钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块中本周表现最好的子行业分别为超市多业态零售品牌化妆品涨幅分别为7676704512022年全年来看百货板块年初至今累计涨幅为369在零售行业各细分板块中领跑多业态零售和超市则位居二三位相较而言专业连锁互联网电商和钟表珠宝等板块全年表现靠后图3本周超市板块涨幅最大周涨幅为767图42022年百货涨幅最大年涨幅为369超市767百货369多业态零售670多业态零售160品牌化妆品451超市066互联网电商品牌化妆品钟表珠宝商业物业经营百货钟表珠宝商业物业经营互联网电商专业连锁专业连锁-50510-40-30-20-10010数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所个股方面中兴商业通程控股周涨幅靠前人人乐徐家汇等年涨幅靠前本周零售行业主要86家上市公司参照一级行业指数成分剔除少量主业已发生变化或即将退市公司中合计有69家公司上涨15家公司下跌其中本周个股涨幅排名前三位分别是中兴商业通程控股人人乐周涨幅分别为610324和317本周跌幅靠前公司为ST大集华致酒行中国中免全年来看2022年合计有48家公司上涨37家公司下跌年涨幅前三的公司分别为人人乐徐家汇中兴商业年涨幅分别达到2745966和839年跌幅靠前的公司为青木股份ST商城天音控股表12022年全年零售行业人人乐徐家汇中兴商业等涨幅靠前涨幅排名证券代码股票简称收盘价元周涨跌幅周换手率2022年涨幅所属三级行业1002336SZ人人乐18763176842745超市2002561SZ徐家汇1401167863966百货3000715SZ中兴商业892610295839百货4000419SZ通程控股776324412751多业态零售5603214SH爱婴室180808103750专业连锁6002640SZ跨境通532229673700跨境电商7000679SZ大连友谊718238551662百货8600785SH新华百货185422565543多业态零售9000151SZ中成股份127221349495贸易10600814SH杭州解百7396251473百货数据来源Wind开源证券研究所收盘价日期为20221230请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明525行业周报2零售观点疫情之下零售人货场仍在演进升级21行业动态零售人货场持续演进新趋势带来新机会2022年12月26日国家卫健委公告将新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染并从2023年1月8日起解除对新冠感染采取的甲类传染病防控措施未来有望迈入后疫情时代回顾2022年在经济增速放缓科技渗透和疫情扰动影响下零售行业人货场也仍然在多方面持续演进升级新趋势带来新的机会人消费者信心有所下降但消费潜力仍然可观2022年我国居民的消费者信心指数在经济形势及疫情反复等因素持续冲击之下已下滑至相对低位对社会消费产生较大影响但我们也看到作为未来消费基石的居民存款在2022年大幅增长1-11月居民新增人民币存款近15万亿元我们认为未来随着疫情扰动减小经济发展和消费者收入信心恢复我国居民的消费潜力仍然可观图52022年以来我国消费者信心指数已降至相对低位图62022年我国居民新增人民币存款大幅增长14016000030012012000020010080800001006040400000200-10002022-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072018-092022-052018-012018-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-09金融机构新增人民币存款居民户累计值中国消费者信心指数同比增速右轴数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所人从实际需求出发消费观念更加理性成熟2022年是我国消费者消费观念加速成熟的一年外界的不确定性驱动人们更加审慎地对待积蓄和消费呈现出以我为主理性主义等趋势1以我为主指随着收入水平提高和产品选择丰富消费成为个人风格打造的重要途径我需要和我喜欢愈发重要消费者自我意识增强2理性主义指消费者更加理性地看待需求愿意在做出决策前花时间通过信息媒介平台研究产品成分细节或技术规格再针对品牌和渠道进行选择换言之即产品为王冲动消费不再是常见情况图7消费成为个人风格打造的重要途径图8消费者开始奉行理性主义以产品为王市场上的最新产品24质量优于竞争对手30知名品牌33安全天然配方39需要的功效口味设计4001020304050受访者百分比资料来源艾媒咨询数据来源麦肯锡咨询开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明625行业周报货功能性成为关键因素国货美妆发力功效护肤持续俘获消费者心智根据麦肯锡咨询数据2022年功能已成为我国消费者购买快消品时最看重的因素从面霜配方到羽绒服填充类型及品质随着消费者对产品了解加深功能性在消费决策中的作用进一步凸显以化妆品为例一方面随着早C晚A护肤金字塔等科学护肤理念普及消费者护肤理念逐渐成熟另一方面2021年开始正式施行的化妆品新规也对化妆品功效宣称提出了相应要求行业步入产品驱动新阶段顺此潮流国货品牌通过讲好主推优势成分机理专攻细分领域获得消费者认可与信赖例如珀莱雅夸迪已经分别和早C晚A理念次抛实现了较强绑定并在几次年度大促中实现了较好的销售表现图9功效成为消费者关注重点图10国货美妆品牌发力功效护肤持续俘获消费者心智资料来源化妆品观察公众号资料来源珀莱雅天猫旗舰店夸迪天猫旗舰店货国潮成为消费风尚凭借工艺文化颜值打动消费者2022年国潮逐渐上升为一股主流的消费热潮和风尚国潮产品凭借传承悠久的精湛工艺历史文化内涵和独具美感的出众颜值吸引着越来越多的年轻消费者根据艾瑞咨询报告有超过七成的年轻消费者愿意为国潮服饰支付0-30的溢价以黄金珠宝品类为例2022年以来各大品牌持续迭代古法金系列产品如周大生在非凡古法金基础上乘国风国潮和东方审美兴起携手布达拉宫普陀山等知名文化IP打造出非凡国潮系列再如周大福结合古法金工艺和TMark钻石技术取材于我国传统文化打造出人生四美系列金镶钻产品在终端推广中表现出色图11多数年轻消费者愿为国潮服饰支付溢价图12周大福顺应国潮推出人生四美系列产品87133835010以下10-3030-5050以上数据来源艾瑞咨询开源证券研究所资料来源北人珠宝公众号请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明725行业周报场疫情影响下线上渠道加速渗透直播电商发展较快疫情多点散发反复对线下消费场景冲击较大但也驱动了线上渗透率的持续提升2022年1-11月实物商品网上零售额占社零比重已达271此外各类新兴渠道层出不穷也为消费者带来新鲜体验埃森哲数据显示对直播电商生鲜电商潮牌社区社区团购等新兴渠道满意的消费者占比分别为90868281整体满意程度较高其中直播电商渗透率提升较快根据星图数据2021年618双11两次电商大促中直播电商GMV占全网比值还仅为1182022年则已提升至20左右图13线上渠道延续较高景气渗透率创下新高图142022年直播电商渗透率提升较快302592712520825220194202015151111010775050年年双年年双2021-022020-052020-082020-112021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112020-0220216182021112022618202211实物商品网上零售额占社零比重累计值直播电商GMV占全网GMV的比数据来源国家统计局开源证券研究所数据来源星图数据开源证券研究所场即时零售蓬勃发展带来零售渠道进化新思路即时零售伴随着零售数字化和即时配送业务崛起而诞生最大特点是依托实体门店供应链和即时履约配送体系为消费者提供便利高效的到家业务根据艾瑞咨询报告以即时零售中的开放平台模式为例2016-2021年间CAGR达81预计到2025年模式规模将达万亿元即时零售的核心优势在于丰富了零售业多快好省的内涵一方面立足线下店仓保证货品齐全优质并利用发达的履约配送体系实现快速送达同时一定程度上也兼顾性价比对于传统零售渠道而言即时零售也提供了业态进化发展的新思路以超市业态为例在完成门店数字化升级后依托自身丰富的产品体系既可以与成熟的第三方平台合作也可以寻求自建履约体系融入即时零售最终实现提高经营效率拓宽客群覆盖等多方面目标图15即时零售开放平台模式未来有望达万亿元规模图16永辉超市在疫情期间推出无接触配送服务14000140120001201000010080008060006040004020002000即时零售开放平台模式规模亿元同比增速右轴数据来源艾瑞咨询开源证券研究所资料来源四川在线请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明825行业周报22关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司投资主线1关注贯彻大单品多渠道多品牌战略的国货龙头化妆品品牌行业短期承压增长略显疲态但放眼中长期成长依然无虞竞争格局方面龙头品牌大单品多渠道逻辑持续验证行业马太效应凸显同时部分国货龙头品牌的多品牌战略也已逐步体现成效我们看好贯彻大单品多渠道多品牌战略的国货龙头品牌方重点推荐近期销售情况较好且长期成长逻辑清晰的标的包括珀莱雅双十一在天猫京东抖音渠道美妆行业均国货第一贝泰妮淘外渠道亮眼关注AOXMED华熙生物品牌矩阵成型鲁商发展拟剥离房地产业务坚定转型大健康产业等受益标的包括化妆品上游科思股份嘉亨家化等投资主线2疫后医美消费有望恢复关注医美产品龙头厂商和区域医美机构龙头短期看医美行业受益于防疫政策优化带来的线下消费场景恢复长期看医美行业渗透率国产化率合规化程度均有提升空间严监管也利好具备合法合规资质的医美产品和机构龙头医美产品厂商方面重点推荐爱美客受益标的包括华东医药四环医药复锐医疗科技等此外下游医美机构推荐朗姿股份区域医美机构龙头医美业务内生外延双轮驱动投资主线3防疫政策更新优化关注线下消费复苏主线下的高景气赛道优质公司1黄金珠宝行业关注疫情缓和线下消费复苏长期看头部集中仍是主旋律龙头公司依托品牌渠道优势持续扩张发展此外培育钻石赛道方兴未艾率先布局的品牌有望获得优势重点推荐周大福港资珠宝龙头品牌持续发力渠道扩张潮宏基发力布局培育钻石赛道周大生和迪阿股份受益标的中国黄金等2关注超市企业经营情况边际改善重点推荐行业龙头永辉超市家家悦和红旗连锁3母婴零售受益线下客流恢复长期看生育政策亦将持续催化行业龙头企业通过并购整合扩张和生态圈建设有望加速发展重点推荐爱婴室受益标的孩子王表2重点推荐朗姿股份周大福潮宏基珀莱雅贝泰妮爱美客等公司代码公司名称所属细分行业核心观点与投资逻辑2022年前三季度实现营收2664亿元05归母净利润018亿元-889单2022Q3实现营收855亿元-07归母净利润008亿元-873002612SZ朗姿股份医美公司医美业务内生外延双轮驱动初现成效未来依托品牌资源运营等优势加速推进全国连锁扩张有望持续增长2022年前三季度实现营收3381亿元-20归母净利润235亿元-176单2022Q3实现营收1207亿元46归母净利润085亿元17002345SZ潮宏基珠宝首饰公司产品端以优质时尚珠宝首饰树立差异化品牌形象渠道端发力加盟门店提速扩张与力量钻石等成立合资公司发力布局培育钻石赛道有望打开新成长曲线FY2023H1实现营收46535亿港元53归母净利润3336亿港元-68FY2023Q2集团零售值同比增长2601929HK周大福珠宝首饰公司已建立品牌产品渠道等多方位竞争优势未来在深耕供应链持续打造优质产品基础上发力加盟渗透高低线市场打造科技型珠宝公司有望持续成长2022年前三季度实现营收8937亿元381归母净利润931亿元-75单2022Q3实现营收3839亿元42归母净利润345亿元-127002867SZ周大生珠宝首饰公司短期业绩受疫情影响承压但品牌竞争力加强渠道端推进省代模式叠加产品矩阵完善有望受益疫后珠宝消费回暖请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明925行业周报公司代码公司名称所属细分行业核心观点与投资逻辑2022年前三季度实现营收8529亿元343归母净利润154亿元-694600223SH鲁商发展化妆品单2022Q3实现营收3694亿元619归母净利润-035亿元-1184生物医药生态健康双轮驱动布局优质大单品战投赋能打开化妆品业务成长空间2022年前三季度实现营收3962亿元315归母净利润495亿元360603605SH珀莱雅化妆品单2022Q3实现营收1336亿元221归母净利润198亿元435公司产品品牌渠道等方面竞争力全方位深化持续巩固国货美妆龙头地位2022年前三季度实现营收53538亿元75归母净利润1356亿元-95600612SH老凤祥珠宝首饰单2022Q3实现营收19798亿元88归母净利润466亿元20公司品牌积淀深厚渠道扩张叠加国企改革带来效率优化未来有望持续增长2022年前三季度实现营收33429亿元30归母净利润903亿元-468单2022Q3实现营收11419亿元194归母净利润149亿元-454600655SH豫园股份珠宝首饰公司珠宝板块稳定增长产业运营产业投资双轮驱动叠加东方生活美学置顶有望推进新兴消费赛道深化布局2022年前三季度实现营收4320亿元434归母净利润677亿元220单2022Q3实现营收1385亿元288归母净利润204亿元49688363SH华熙生物化妆品公司作为全球透明质酸产业龙头全产业链布局优势突出护肤品业务快速发展四轮驱动打开长期空间2022年前三季度实现营收2895亿元370归母净利润517亿元456单2022Q3实现营收846亿元207归母净利润122亿元355300957SZ贝泰妮化妆品公司是敏感肌护肤龙头产品品牌渠道多措并举强化核心竞争力在皮肤大健康领域持续拓展2022年前三季度实现营收2622亿元585归母净利润045亿元335单2022Q3实现营收753亿元470归母净利润004亿元603214SH爱婴室专业连锁公司深度受益三孩政策红利围绕渠道品牌多产业多方位拓展布局在母婴消费领域核心竞争力持续提升2022年前三季度实现营收13963亿元58归母净利润187亿元-24603708SH家家悦超市单2022Q3实现营收4584亿元41归母净利润014亿元693渠道拓展物流供应链建设稳步推进门店成熟提效有望修复公司盈利能力2022年前三季度实现营收7573亿元82归母净利润357亿元23单2022Q3实现营收2690亿元92归母净利润134亿元50002697SZ红旗连锁超市公司便利店业态卡位社区流量在川蜀已构筑区域竞争优势拓展新店与优化老店双管齐下推动持续成长2022年前三季度实现营收1489亿元456归母净利润992亿元400单2022Q3实现营收605亿元552归母净利润401亿元416300896SZ爱美客医美公司是国内医美产品龙头产品渠道研发三面发力深筑壁垒产品竞争力品牌影响力日益强化2022年前三季度实现营收3936亿元23归母净利润199亿元-198002803SZ吉宏股份跨境电商单2022Q3实现营收1315亿元-30归母净利润083亿元258公司跨境电商SaaS平台和国内电商布局有望持续提升公司竞争力2022年前三季度实现营收3043亿元-108归母净利润773亿元-220301177SZ迪阿股份珠宝首饰单2022Q3实现营收958亿元-122归母净利润194亿元-259公司铆定真爱价值观构筑竞争壁垒自营扩张和定制化产品模式驱动成长资料来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1025行业周报221朗姿股份内生外延双轮驱动区域医美龙头加速全国化布局朗姿股份是双轮驱动加速扩张的区域医美机构龙头首次覆盖给予买入评级朗姿股份作为高端时尚品牌已构筑女装婴童和医美协同发展的泛时尚生态圈近年来公司医美业务内生外延双轮驱动初现成效综合竞争力突出未来依托品牌资源运营等优势加速推进全国连锁扩张有望持续增长医美机构议价权未来有望提升眼科机构连锁扩张经验值得借鉴2021年我国合规医美终端市场规模已接近1900亿元未来行业渗透率合规化程度仍有广阔提升空间产业链中医美机构是医美产品B2B2C传递链路上不可或缺一环具备特殊渠道价值虽然当前盈利能力不如产品方但长期看受益于产业链价值分配重塑议价权有望提升行业竞争格局方面目前医美机构端高度分散但疫情冲击监管趋严资本入局等因素均有望推进行业整合出清我们认为借鉴眼科等较成熟的消费医疗服务机构扩张模式龙头医美机构克服标准化经营难题做加速扩张有望发挥规模品牌效应强化综合竞争力精耕细作优质资产修炼内功内生外延双轮驱动全国化扩张布局1优质医美资源公司旗下四川米兰陕西高一生均为区域高知名度优质医美机构此外公司拥有诸多资深明星医生也设置了高效完善的培养激励机制2高效管理模式通过清晰的四级管理体系完善信息化建设深度融合的供应链和高效全渠道营销网络公司整合资源精耕细作未来有望持续降本增效3双轮驱动公司依托现有品牌框架持续深耕中西部地区实现内生增长同时借助体外基金孵化并购优质医美机构标的实现外延扩张在内生外延双轮驱动下公司稳步拓展以多品牌分级连锁模式全方位占领市场未来有望加速推进全国化布局通过规模品牌效应强化朗姿医美综合竞争力详见开源零售2022年12月16日首次覆盖报告朗姿股份002612SZ内生外延双轮驱动区域医美龙头加速全国化布局等222周大福渠道端有望延续较快拓店产品端推出人生四美公司2023财年上半年营收同比53归母净利润同比-68周大福是港资珠宝龙头品牌近期公司发布半年报FY2023H1实现营收46535亿港元53归母净利润3336亿港元-68我们认为公司作为港资珠宝龙头品牌已建立品牌产品渠道等多方位竞争优势未来在深耕供应链持续打造优质产品基础上通过发力加盟渠道渗透高低线市场有望继续提升市占率内地同店表现受疫情影响有所承压毛利率因渠道及产品结构性变化下滑分地区看FY2023H1公司在中国内地中国内地以外市场营业额分别实现同比62-05其中中国内地营业额占比达87907pct分产品看FY2023H1公司珠宝镶嵌铂金及K金首饰黄金首饰及产品钟表营业额分别实现同比-111127-167同店方面公司中国内地FY2023H1同店销售同比-78Q1Q2分别同比-19334盈利能力方面FY2023H1公司经调整后的毛利率为224-11pct下降主要系毛利率较低的批发业务以及黄金首饰所占总营收的比例提高所致销售管理费用率分别为10237同比分别-04pct02pct费用整体管控良好净利率为73-10pct其中因人民币汇率下跌导致汇兑亏损27亿港元FY2022同期为净收益05亿港元渠道端新城镇精致店助力下沉扩张产品端人生四美系列亮相1渠道请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1125行业周报扩张公司通过新城镇精致店策略持续推进下沉市场渠道扩张在中国内地FY2023H1周大福主品牌净增门店933家期末门店总数达6547家FY2023计划达到7000家2新品推出公司7月开始试销人生四美系列镶嵌产品该系列结合传承古法金与TMark钻石在终端消费市场反响良好未来将在更多门店铺开提振产品盈利表现详见开源零售2022年10月11日首次覆盖报告周大福1929HK珠宝龙头品牌积淀深厚内地渠道扩张驱动成长和2022年11月28日信息更新报告周大福渠道端有望延续较快拓店产品端推出人生四美等223华熙生物2022Q3营收同比29关注护肤品业务双十一表现华熙生物是全球透明质酸产业龙头2022Q3营收延续较好增长公司2022Q1-Q3实现营收4320亿元434归母净利润677亿元220单2022Q3营收1385亿元288归母净利润204亿元49我们认为公司作为全球透明质酸产业龙头全产业链布局优势突出护肤品业务快速发展打开长期空间预计三季度护肤品业务增长较快同期政府补助基数较大影响利润端增速分业务看三季度预计功能性护肤品业务较快增长在海外需求拉动下预计原料业务较上半年进一步改善受益疫情缓和预计医疗终端业务增长向好盈利能力方面三季度公司毛利率为768-08pct三季度扣非归母净利润同比336与归母净利润增速差异较大的主要原因系2021年同期政府补助基数较大费用方面三季度公司期间费用率合计为597-16pct同比改善明显其中销售管理研发财务费用率分别为4647171-09同比分别-01pct01pct-09pct-08pct双十一大促化妆品业务表现亮眼四轮驱动稳步前进功能性护肤品双十一预售首日旗下品牌夸迪跻身天猫美妆品牌榜TOP7而且预售首日在李佳琦直播间中蓝次抛绿次抛等SKU快速售罄我们测算总预售成交额超4亿元四大品牌矩阵已然成型有望随渠道完善步入高增长阶段原料8月底公司发布多款胶原蛋白原料产品未来有望形成两大战略性生物活性物透明质酸胶原蛋白其他麦角硫因依克多因等的完备布局在国内外市场齐头并进医疗终端公司升级医药类产品管线布局新赛道持续完善一站式医美解决方案业务有望重回快速增长轨道功能性食品9月推出新品WPLUS透明质酸钠胶原蛋白肽复合肽饮未来有望持续贡献增量详见开源零售2021年4月9日首次覆盖报告华熙生物688363SH透明质酸全产业链龙头四轮驱动打开新成长空间和2022年10月29日信息更新报告华熙生物688363SH2022Q3营收同比29关注护肤品业务双十一表现等224周大生Q3镶嵌出货受疫情影响黄金产品体系持续完善周大生是全国性珠宝首饰龙头2022Q3受疫情影响业绩承压周大生是全国性布局的珠宝龙头品牌2022Q1-Q3实现营收8937亿元381归母净利润931亿元-75单2022Q3营收3839亿元42归母净利润345亿元-127净利润承压主要系疫情影响公司线下门店经营及9月加盟商订货会镶嵌品类重要出货渠道我们认为公司积极推进省代模式保障渠道扩张发力打造黄金产品体系完善产品矩阵未来随品牌力提升有望持续成长电商业务稳健增长省代模式磨合向好带动加盟渠道黄金批发收入增长分渠道看2022Q1-Q3公司自营线下电商加盟业务分别实现收入8618947015亿元同请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1225行业周报比增速分别为-61210511电商业务稳健增长加盟业务提升主要系引入省代模式使加盟渠道黄金产品批发收入同比大幅增长盈利能力方面2022Q1-Q3公司毛利率为203-91pct净利率为104-51pct费用方面公司销售管理财务费用率分别为57-21pct07-03pct-0102pct毛利率费用率变化均主要系加盟批发收入大幅增长所致省代模式赋能渠道黄金产品体系持续优化深筑品牌力护城河1渠道2022Q1-Q3公司线下新开净开门店415家71家期末门店总数达4573家公司积极推广省代模式供应链运营和资金周转效率提升明显通过多方面资源赋能加盟商未来有望打开线下渠道进一步拓展空间2产品确立以黄金产品为主力的战略方向不断完善产品体系2022年携手布达拉宫普陀山等知名文化IP推出非凡国潮系列联合国字号国家宝藏打造非凡系列文创IP3品牌连续12年蝉联世界品牌实验室中国500最具价值品牌作为深圳老字号企业享有较高知名度和美誉度详见开源零售2020年7月19日首次覆盖报告周大生002867SZ珠宝龙头拥抱直播电商新渠道新营销驱动新成长与2022年10月28日信息更新报告周大生002867SZQ3镶嵌出货受疫情影响黄金产品体系持续完善等225迪阿股份三季度经营业绩降幅收窄渠道规模仍逆势扩张迪阿股份是主打定制婚恋首饰的新兴珠宝品牌三季度经营业绩降幅收窄公司2022Q1-Q3实现营收3043亿元-108归母净利润773亿元-220单2022Q3营收958亿元-122归母净利润194亿元-259我们认为公司铆定真爱价值观构筑竞争壁垒互联网运营品牌轻资产扩张和定制化产品模式有望驱动持续成长三季度经营业绩降幅环比收窄毛利率小幅提升费用相对刚性2022年公司经营持续受到疫情影响单2022Q3营业收入同比-122归母净利润同比-259降幅环比Q2已有所收窄考虑到求婚与结婚珠宝首饰属刚需未来疫情缓和需求释放有望带来销售恢复盈利能力方面2022Q1-Q32022Q3公司毛利率分别为707710分别同比10pct17pct有小幅提升费用方面2022Q1-Q32022Q3公司期间费用率合计分别为402490同比108pct134pct其中单2022Q3公司销售管理财务费用率分别为4294810同比分别116pct15pct04pct疫情期间营收下滑而租金人工等费用相对刚性导致销售费用率上升深筑品牌力优势线下渠道逆势扩张品牌渠道双轮驱动成长公司品牌优势强化渠道建设与运营水平在持续提升1线下销售渠道在疫情之下逆势扩张根据公司公告789月分别新开361633家直营店未来有望继续保持较快扩张速度2挖掘真爱理念打开品牌定位思路创新性拓宽非婚恋场景下的用户群体3试水黄金品类优化产品结构研发创新持续加强长期看我国消费者情感表达需求不断扩大公司通过品牌渠道双轮驱动铆定婚恋市场树立品牌认知渠道扩张有望驱动持续成长详见开源零售2022年3月24日首次覆盖报告迪阿股份301177SZ国内婚恋珠宝定制新势力以唯一之名为真爱代言和2022年10月28日信息更新报告迪阿股份301177SZ三季度经营业绩降幅收窄渠道规模仍逆势扩张等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1325行业周报226鲁商发展2022Q3利润端承压化妆品板块延续较快增长公司生物医药生态健康双轮驱动2022年前三季度利润端承压明显鲁商发展以地产业务起家后逐步切入医药化妆品原料等领域目前已形成生物医药生态健康双轮驱动布局公司2022Q1-Q3实现营收8529亿元343归母净利润154亿元-694单2022Q3营收3694亿元619归母净利润-035亿元-1184我们认为公司生物医药板块药品和原料业务竞争力突出化妆品业务深耕多年厚积薄发优质大单品带动高增长未来有望打开进一步成长空间化妆品保持高速增长低毛利叠加高财务费用挤压利润空间化妆品前三季度营收1429亿元439保持较高增长毛利率为586-47pct其中颐莲瑷尔博士分别实现收入540亿元265745亿元527医药前三季度营收337亿元-149毛利率523-60pct受疫情影响较大原料前三季度营收232亿元318毛利率325-75pct地产受地产市场形势和公司战略转型等因素影响业务持续收缩盈利能力方面前三季度公司综合毛利率261-60pct主要系地产结算项目毛利较低费用方面前三季度公司销售管理研发财务费用率分别为114260925同比分别-13pct-13pct-03pct25pct财务费用大幅增加系因地产个别项目停工后利息费用化所致持续推进化妆品4N战略落地坚定由房地产业向大健康业转型化妆品截至10月27日瑷尔博士益生菌面膜颐莲玻尿酸喷雾分别在天猫双11预售榜单中位列修护贴片面膜品类TOP2喷雾爽肤水品类TOP2表现亮眼未来公司将加快其他品牌培育发展持续推进4N品牌发展战略落地化妆品业务有望较快增长医药加快中医药全产业链布局在丰富产品线同时实现营销模式转型原料透明质酸原料和化妆品原料双轮驱动透明质酸有望带动产品附加值提升地产坚定向轻资产业务领域持续转型详见开源零售2022年1月16日首次覆盖报告鲁商发展600223SH生物医药生态健康双轮驱动打造大健康生态链和2022年10月28日信息更新报告鲁商发展600223SH2022Q3利润端承压化妆品板块延续较快增长等227老凤祥三季度经营业绩稳健增长彰显龙头品牌强劲韧性老凤祥是黄金珠宝龙头2022Q3经营业绩稳健增长公司是黄金珠宝行业龙头产品端构建珠宝首饰全品类矩阵渠道端以加盟经销为主轻资产运营灵活扩张同时严控品牌管理公司2022Q1-Q3实现营收53538亿元75归母净利润1356亿元-95单2022Q3营收19798亿元88归母净利润466亿元20我们认为公司品牌积淀深厚渠道扩张叠加国企改革带来效率优化未来有望持续增长三季度营收增速环比提升毛利率小幅提升期间费用率基本稳定三季度国内多地疫情反复背景下公司单季度营收同比88增速环比25pct展现出较强经营韧性盈利能力方面2022Q1-Q32022Q3毛利率分别为7367同比-00pct02pct2022Q1-Q32022Q3净利率分别为3431同比-05pct-02pct小幅下滑费用方面单2022Q3公司期间费用率合计为21同比03pct小幅提升其中销售管理财务费用率分别为140502同比分别05pct-01pct-02pct销售费用率有所提升渠道产品等多方位发力开拓市场聚焦十四五战略定位打造品牌老凤祥品请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1425行业周报牌历史悠久在业内享有较高的知名度美誉度忠诚度报告期内公司多方位优化经营1渠道公司坚持自营银楼合资公司总经销经销商专卖店五位一体的立体营销模式渠道规模优势持续巩固2产品公司推出青绿国色等系列藏宝金新品引领国潮国风国韵匠心潮流3品牌报告期内公司成为国内唯一入选由品牌评估机构BrandFinance评选2022全球高档和奢侈品牌价值50强榜单的珠宝品牌4双百行动2022年公司推进落实双百企业方案预计于下半年完成第三批职业经理人选聘和签约未来公司持续聚焦品牌这一核心资产以深化双百行动改革为契机全方位提升核心竞争力十四五期间有望实现跨越式发展详见开源零售2020年6月14日首次覆盖报告老凤祥600612SH黄金珠宝龙头品类优化门店扩张驱动长期发展与2022年10月28日信息更新报告老凤祥600612SH三季度经营业绩稳健增长彰显龙头品牌强劲韧性等228豫园股份珠宝时尚业务增长稳健持续推进消费产业布局豫园股份是家庭快乐消费龙头2022前三季度归母净利润同比-468公司2022Q1-Q3实现营收33429亿元30归母净利润903亿元-468单2022Q3营收11419亿元194归母净利润149亿元-454我们认为公司珠宝板块稳定增长产业运营产业投资双轮驱动叠加东方生活美学置顶有望推进新兴消费赛道深化布局珠宝时尚业务表现稳健培育钻石品牌露璨持续发展2022年前三季度公司珠宝时尚业务实现营收24433亿元118增长良好业务毛利率844同比提升009pct报告期内公司净增老庙和亚一珠宝门店共550家延续较快展店节奏期末两大品牌门店合计已达4509家此外公司自主孵化定位年轻时尚的培育钻石品牌LUSANT露璨在积极探索国内培育钻石市场基础上通过成立海外事业部重点开拓以北美为主的海外市场亮相JCK美国拉斯维加斯国际珠宝展览会立足产业运营产业投资战略打造全球一流家庭快乐消费产业集团2022年前三季度公司持续推进消费产业新兴赛道布局1文化餐饮板块受疫情对线下消费影响板块整体营收486亿元-136有所承压2食品饮料板块报告期内公司公告拟转让金徽酒13股权交易总价款194亿元此外公司持有舍得集团70股权板块整体营收1569亿元1763美丽健康板块投资控股复星津美布局化妆品赛道旗下以色列国宝级品牌AHAVA亮相2022年上海全球新品首发季增强品牌曝光度板块营收301亿元-69长期看公司践行产业运营产业投资双轮驱动战略构筑高品牌价值护城河详见开源零售2020年9月21日首次覆盖报告豫园股份600655SH家庭快乐消费龙头新兴赛道蓄势待发和2022年10月28日信息更新报告豫园股份600655SH珠宝时尚业务增长稳健持续推进消费产业布局等229珀莱雅2022Q3归母净利润增长亮眼毛利率创历史新高珀莱雅是国货化妆品龙头2022Q3归母净利润同比435实现亮眼增长公司2022Q1-Q3实现营收3962亿元315归母净利润495亿元360其中单2022Q3实现营收1336亿元221归母净利润198亿元435行业淡季叠加超头缺失背景下仍增长亮眼公司产品品牌渠道等方面竞争力全方位请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1525行业周报深化持续巩固国货美妆龙头地位三季度产品单价提升明显毛利率创下历史新高分类别看三季度护肤彩妆类产品分别实现营收1183亿元144亿元同比分别24566价格方面三季度护肤彩妆类产品平均售价同比分别277914受益大单品战略及售价较高的彩妆品牌彩棠占比提升产品单价提升明显分渠道看预计三季度线上渠道维持较快增长线下渠道在疫情及调整优化背景下持续收缩盈利能力方面三季度毛利率为720同比59pct创下历史新高预计主要系线上直营占比及大单品占比提升所致费用方面三季度销售费用率为437同比21pct预计系筹备双11投入较多宣传费用管理费用率为81同比36pct预计与股权激励费用摊销有关核心竞争力全方位深化双十一预售表现亮眼产品预计双抗红宝石源力等系列占比稳步提升源力精华20位列天猫修复精华双11预售榜单TOP3截至10月27日品牌彩棠悦芙媞OffRelax等逐渐成熟品牌矩阵已然成型有望持续贡献增量渠道抖音二店发力大单品成效显著预计抖音渠道占比进一步提升双十一预售首日主品牌在天猫渠道位列国货美妆品牌第2名预售首日李佳琦直播间中珀莱雅8款产品均迅速售罄我们测算预售成交额超4亿元此外9月公司引入魏晓岚女士任首席科学官进一步发力研发公司核心竞争力全方位深化国货美妆领先地位稳固详见开源零售2021年12月8日首次覆盖报告珀莱雅603605SH大单品多渠道逻辑检验国货美妆龙头扬帆起航和2022年10月27日信息更新报告珀莱雅2022Q3归母净利润增长亮眼毛利率创历史新高等2210潮宏基三季度经营业绩回归正增长培育钻石布局进展顺利潮宏基是年轻化的东方时尚珠宝龙头品牌铆定都市年轻女性定位国潮轻奢公司2022Q1-Q3实现营收3381亿元-20归母净利润235亿元-176单2022Q3营收1207亿元46归母净利润085亿元17我们认为公司产品端时尚珠宝树立差异化品牌形象渠道端加盟门店持续扩张培育钻石赛道布局则有望打开公司新成长曲线单三季度营收利润回归正增长费用率控制良好2022年以来黄金珠宝消费整体受到疫情明显影响但公司2022Q3营业收入同比46归母净利润同比17回归正增长体现出一定韧性盈利能力方面2022Q1-Q32022Q3毛利率分别为308286分别同比-34pct-47pct下降主要系加盟渠道和低毛利黄金品类占比提升影响净利率分别为7171同比-13pct-03pct费用方面2022Q3公司销售管理财务费用率分别为1561905同比分别-21pct-01pct-02pct整体费用管控良好培育钻石新品牌建设稳步推进东方时尚珠宝龙头持续成长1渠道扩张公司持续发力加盟扩张渠道2022Q3潮宏基珠宝净增加盟店数基本符合预期部分门店开业因疫情有所推迟2023年有望恢复较快扩店速度2培育钻石公司与力量钻石等合资成立的生而闪曜科技已完成工商注册合资公司新品牌打造产品设计进程顺利有望开拓新品类市场打开成长曲线3品牌提升2022年潮宏基珠宝全面升级改造终端形象并继续携手品牌代言人唐艺昕以东方时尚品牌系列为抓手扩大品牌影响力长期看公司围绕年轻女性消费者打造东方时尚的差异化品牌形象聚焦珠宝主业发力加盟渠道扩张布局培育钻石有望持续成长请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1625行业周报详见开源零售2022年3月7日首次覆盖报告潮宏基002345SZ东方时尚珠宝龙头品牌发力加盟扩张驱动高成长和2022年10月27日信息更新报告潮宏基002345SZ三季度经营业绩回归正增长培育钻石布局进展顺利等2211家家悦三季度经营业绩增长良好山东省外地区培育顺利家家悦是胶东生鲜超市龙头2022年三季度经营业绩增长良好公司经营生鲜业务多年依托高直采比例超过80完善物流仓储基地布局和中央厨房等规模化生产中心运作在供应链等生鲜经营全方面建立牢固竞争壁垒2022Q1-Q3实现营收13963亿元58归母净利润187亿元-24单2022Q3实现营收4584亿元41归母净利润014亿元693我们认为公司渠道拓展和物流供应链建设稳步推进未来随山东省内外新开门店成熟提效盈利能力有望恢复山东省内市场稳健发展省外市场培育进程顺利分地区看前三季度山东烟威山东其他省外地区主营收入分别为669亿元16378亿元120200亿元68分业态看综合超市社区生鲜食品超市乡村超市其他业态主营收入分别为707亿元89372亿元35155亿元-3513亿元-38盈利能力方面2022Q3公司毛利率为222同比-09pct费用方面销售管理财务费用率分别为1802016同比-10pct0pct0pct2022Q3公司净利率为01同比03pct整体看公司在山东省内稳健发展较多的新增门店及新业态一定程度上拉低毛利率省外市场则培育良好营收及盈利能力均有提升通过渠道优化线上线下融合供应链建设等多维度进化有望长期成长1渠道优化公司聚焦山东内蒙等重点区域进一步优化网络布局2022Q3新开直营门店20家闭店11家期末直营门店共计969家加盟门店共37家2线上线下融合公司在高覆盖率区域依托密集的门店和社群布局通过线上订单到店自提提供全渠道服务到店自提业务的客流线下转化率不断提升3供应链建设公司分区域建设一体化供应链体系并加大生鲜加工品类的研发推广不断丰富各类预制菜商品长期看公司在山东省内加密省外扩张有望稳步提升渗透率与影响力向综合型平台型技术型零售服务商升级详见开源零售2020年1月19日首次覆盖报告家家悦603708SH胶东生鲜超市龙头内生外延扩张推进全国化布局和2022年10月27日信息更新报告家家悦603708SH三季度经营业绩增长良好山东省外地区培育顺利等2212爱婴室2022Q3营收同比47归母净利润同比实现扭亏爱婴室是华东母婴零售龙头2022Q3营收同比47归母净利润同比扭亏公司2022年前三季度实现营收2622亿元585归母净利润045亿元335其中单2022Q3实现营收753亿元470归母净利润004亿元2021年同期为-013亿元我们认为公司围绕渠道品牌多产业多方位拓展布局在母婴消费领域核心竞争力持续提升全渠道扩张推动营收较快增长电商业务占比提升导致毛利率下滑分渠道看2022年前三季度公司门店销售线上业务分别实现营收191亿元38551亿元3219贝贝熊电商新业务均有贡献销售增量公司实现全渠道快速增长分产品看2022年前三季度公司奶粉食品用品等主要品类营收同比分别898518269电商渠道推动奶粉品类延续高速增长盈利能力方面2022年前三季度公司综合毛利率为281-26pct主要系毛利率较低的电商业务影响请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1725行业周报费用方面2022年前三季度公司销售管理财务费用率分别为2123414同比分别-26pct-10pct-02pct均有改善围绕渠道品牌多产业多方位拓展布局综合竞争力不断强化公司围绕渠道品牌多产业战略多方位拓展布局综合竞争力不断强化1线下继续整合并购标的华中母婴龙头贝贝熊同时积极优化自有门店截至2022Q3期末门店数量共477家另有已签约待开店13家此外线上公域私域齐布局持续强化供应链能力2通过自研收购构筑自有产品矩阵品牌影响力持续深化3积极涉足泛母婴生态拓展婴儿抚触早教托育等增值服务为消费者提供覆盖吃喝玩乐需求的一站式服务详见开源零售2019年11月21日首次覆盖报告爱婴室603214SH母婴连锁零售龙头内练经营提效外展门店宏图和2022年10月26日信息更新报告爱婴室603214SH2022Q3营收同比47归母净利润同比实现扭亏等2213爱美客2022Q3营收同比55延续高增长毛利率创下新高爱美客是国产医美产品龙头2022Q3营收同比552归母净利润同比416公司2022Q1-Q3实现营收1489亿元456归母净利润992亿元400其中单2022Q3实现营收605亿元552归母净利润401亿元416延续较快增长我们认为公司产品竞争力品牌影响力持续加强核心竞争力突出2022Q3预计明星产品较快增长高毛利产品占比提升优化毛利率分产品看我们预计受益于嗨体熊猫针渗透率提升溶液类产品维持较高增速凝胶类产品中预计再生类产品濡白天使贡献较多增长盈利能力方面2022Q1-Q32022Q3毛利率分别为946949同比分别11pct09pct预计系熊猫针濡白天使等高毛利产品占比提升所致费用方面公司2022Q3销售管理研发财务费用率分别为79-21pct39-01pct8338pct-2507pct研发投入持续增加全方位发力深筑壁垒医美产品龙头综合竞争力持续提升公司产品渠道研发三面发力深筑壁垒产品竞争力品牌影响力日益强化产品端溶液类产品方面嗨体熊猫针相较颈纹针渗透率仍较低未来有望进一步提升此外嗨体25冭活泡泡针等合规产品亦有望受益于行业规范程度提升凝胶类产品方面长期看再生类产品市场空间广阔濡白天使已在一二线城市主流医美机构逐步铺开未来亦将持续放量有望为公司打开新增长空间渠道端2022年以来公司持续扩充销售团队销售体系持续健全销售渠道不断强化研发端公司加大研发力度一方面在玻尿酸填充领域探索颞部颏部等新部位适应症另一方面也广泛布局肉毒素体重管理等赛道持续丰富产品矩阵深化公司长期竞争力详见开源零售2020年10月28日首次覆盖报告爱美客300896SZ推新能力深筑壁垒医美龙头蓝海先行和2022年10月25日信息更新报告爱美客300896SZ2022Q3营收同比55延续高增长毛利率创下新高等2214贝泰妮2022Q3营收保持稳健增长关注双十一大促表现贝泰妮是国货敏感肌修护龙头2022Q3淡季叠加超头缺位背景下仍实现稳健增长公司2022Q1-Q3公司实现营收2895亿元370归母净利润517亿元456单2022Q3实现营收846亿元207归母净利润122亿元355我们认为公司作为敏感肌护肤龙头产品品牌渠道多措并举强化核心竞争力双十一大促有望延续较好增长请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1825行业周报2022Q3公司毛利率维持较高水平研发费用率创下历史新高分渠道看我们预计线上渠道中淘系平台相对稳健抖音等渠道增长较快线下渠道中OTC渠道维持较快扩张节奏盈利能力方面公司2022Q1-Q32022Q3毛利率分别为768765同比分别-01pct02pct费用方面2022Q3公司期间费用率合计为614同比09pct其中销售费用率为480同比-05pct淡季控制了营销投放管理费用率为85基本持平研发费用率达到53同比18pct创下历史新高公司重视基础应用研究持续加大研发投入产品品牌渠道多维度发力敏感肌护肤龙头持续强化综合竞争力产品根据天猫大美妆数据双十一预售首日10月24日公司主品牌薇诺娜预售成交额破10亿元在天猫渠道位列美妆品牌第4名国货美妆品牌第1名我们测算公司新品特护精华预售首日在李佳琦直播间预售成交额约5280万元渠道线上抖音等淘外渠道有望贡献较快增长线下OTC渠道持续拓展有望进一步提升市占率品牌公司旗下WINONABaby品牌天猫旗舰店双十一预售首日斩获天猫快消新品牌第15名此外高端抗衰品牌AOXMED四季度将在线下高端医美机构铺开公司品牌矩阵日益丰富整体看公司产品品牌渠道多维度发力持续巩固在敏感肌护肤领域的龙头地位综合竞争力不断强化详见开源零售2021年3月25日首次覆盖报告贝泰妮300957SZ敏感肌修护黄金赛道医研赋能成就国货王者和2022年10月25日信息更新报告贝泰妮300957SZ2022Q3营收保持稳健增长关注双十一大促表现等2215红旗连锁2022Q3营收表现亮眼主营业务净利润增长良好红旗连锁是川蜀便利店龙头2022年前三季度归母净利润同比23红旗连锁深耕便利店业务近二十年依托网点密集布局形成的规模优势高效供应链配送体系以及成熟门店运营管理能力在经营上筑就深厚壁垒2022Q1-Q3实现营收7573亿元82归母净利润357亿元23若扣除投资收益影响公司实现主营业务净利润294亿元167单2022Q3实现营收2690亿元92归母净利润134亿元50增长稳健主要系门店整合取得成效我们认为公司在便利店领域已构筑区域竞争优势提速展店推动持续成长公司聚焦主业抓销售主营业务增长良好新网银行投资收益有所下滑公司2022Q3实现营业收入2690亿元同比92增速环比2022Q2提升19pct边际改善盈利能力方面2022Q1-Q32022Q3毛利率分别为293296分别同比-04pct-01pct净利率分别为4750同比-03pct-02pct费用方面2022Q1-Q32022Q3公司期间费用率合计分别为246246同比-08pct-02pct其中单2022Q3销售管理财务费用率分别为2261506同比分别-02pct-01pct-03pct此外公司前三季度投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益627012万元-3525全方位深耕便利店行业构筑竞争优势秉持商品服务差异化策略公司深耕便利店行业已深筑渠道规模供应链体系品牌势能人才储备等多方面竞争壁垒公司一方面继续以成都为中心向周边地区辐射另一方面着手门店清理优化整合成效显著未来仍计划持续拓店除门店拓展外公司与上千家供货商建立良好商业合作关系是四川省及成都市重要生活必需品应急保供重点联系企业并在成都三季度疫情期间承担核心保供职能长期看公司通过商品服务的差异化竞争策略结合供应链体系等建设有望逐步发展为云平台大数据商品社区服务金融的互联网现代科技连锁公司请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1925行业周报详见开源零售2020年2月28日首次覆盖报告红旗连锁002697SZ川蜀便利店龙头扩品类展门店打开成长空间和2022年10月19日信息更新报告红旗连锁002697SZ2022Q3营收表现亮眼主营业务净利润增长良好等表3本周重点推荐个股迪阿股份潮宏基红旗连锁表现相对较好EPSPE证券代码股票简称评级收盘价元周涨跌幅2022E2023E2024E2022E2023E2024E688363SH华熙生物买入13528420214279359634838300957SZ贝泰妮买入14924511276368481544131603214SH爱婴室买入1808078061083107302217002697SZ红旗连锁买入563703036040044161413600612SH老凤祥买入428034135940545712119002803SZ吉宏股份买入1584-377076101131211612002867SZ周大生买入1403-12011413716112109300896SZ爱美客买入566353776479521331885943603605SH珀莱雅买入16748545262333415645040600655SH豫园股份买入761066093100108887600223SH鲁商发展买入1059115037060084291813002345SZ潮宏基买入526958035044052151210301177SZ迪阿股份买入62981724281355428221815601933SH永辉超市买入3653110030100151223724603708SH家家悦买入1259337040060077312116002612SZ朗姿股份买入27765310130420652126643数据来源Wind开源证券研究所收盘价日期为202212303零售行业动态追踪31行业关键词Lanluma会开花的新年历元宇宙直播年货节圈圈探店等Lanluma华东医药聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂Lanluma获批12月26日华东医药宣布其全资子公司英国Sinclair旗下产品聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂LanlumaV型及X型获得海南省药品监督管理局批复同意其作为临床急需进口医疗器械用于增加面部和身体凹陷区域的体积尤其适用于矫正皮肤凹陷来源华东医药投资者关系管理沃尔玛预制菜沃尔玛推出南北名店招牌菜整席解决方案12月26日消息近日沃尔玛对外宣布推出南北名店招牌菜整席解决方案聚焦城市家庭消费场景联合四川眉州东坡北京旺顺阁上海老饭店等知名餐饮企业开辟新赛道推出70余款正宗好吃不贵的口碑菜品来源职业零售网会开花的新年历银泰百货与超级植物联合推出会开花的新年历12月26日消息近日银泰百货与超级植物联合发布了2023新年限定绿色单品会开花的新年历月历卡用完后按照包装盒上的攻略施以水分和泥土还能种出花朵新年历将陆续在双方官方社交平台限量上线来源职业零售网请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2025