研究报告全文：市场分歧加大警惕价格高位回落研究员丁祖超期货从业证号F03105917投资咨询证号Z0018259目录第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分铁矿基本面数据追踪GALAXYFUTURES1全球铁矿发运量环比较快增加全球铁矿发运量万吨澳巴铁矿全球发运量万吨360027003400320024003000210028001800260015002400120022001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022201720182019202020212022非澳巴矿全球发运量万吨12月16日当周澳巴全球发货量2456万吨环比增加313万吨其中澳洲发货量1854万吨环比增加206万吨巴西发货量603万吨环比增加1071000万吨900800非主流矿来看12月16日当周非主流矿全球发运量554万吨环比增加44700万吨非四大矿全球发货量1050万吨环比增加116万吨澳巴非主流矿600发运量495万吨环比增加72万吨今年澳巴非主流发运同比小幅增加100500万吨400300非主流发运仍是影响供应的较大变量近两周非主流矿发运好转基本处1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月于较高发运当前海外俄乌冲突影响还在非主流发运同比预计仍会大幅202020212022降低数据来源MysteelGALAXYFUTURES2港口库存基本维持偏低位置进口铁矿港口库存万吨进口铁矿港口库存分品种占比元吨2590170001600020801500015140007013000101200060511000100000501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201701201801201901202001202101202201201720182019202020212022块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右进口铁矿港口压港库存万吨截止12月23日进口铁矿港口总库存13337万吨环比降低62万吨同比回落2176万吨港口压港环比增加23万吨同比回落190002992万吨贸易矿库存环比降低78万吨澳洲矿库存环比增加1918000万吨巴西矿库存环比降低72万吨1700016000供需来看供应端持续收缩并未改变国内铁矿供需缺口难以回15000补1400013000近期市场交易的核心并未在港口库存上短期趋势性累库或去库的倾向都很难看到120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022数据来源MysteelGALAXYFUTURES3钢厂总库存环比较快回升247钢厂进口铁矿库存万吨钢厂厂内库存万吨130006500120005500110004500100003500900025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022202020212022进口铁矿总库存万吨截止12月23日247钢厂库存9465万吨环比增加226万吨同比降24000低1346万吨22000分开来看钢厂厂内库存2970万吨环比增加19万吨同比回落54620000万吨进口铁矿港口钢厂总库存17905万吨环比增加5万吨同比回落3672万吨18000钢厂总库存持续处于低位厂内库存同比降幅更大从目前库存结16000构以及供需来看钢厂同比去年低超10相较于2019年和2020年钢1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月厂被动低库存当前钢厂低库存策略在价格上涨时非常被动20182019202020212022数据来源MysteelGALAXYFUTURES4废钢日耗预计维持低位运行255钢厂废钢日耗万吨255钢厂废钢库存万吨80110070100060900508004070030600205001040003001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022华东电炉成本利润万吨富宝废钢255钢厂上周日耗40万吨左右钢厂日耗处于低位本周钢厂废钢库存较快回升5500120050009002022年废钢消耗量大幅低于过去几年同期水平年初至今钢厂废4500600钢日耗同比回落近30处于近几年日耗量绝对低位钢厂废钢消4000300耗量回落超5500万吨35000考虑在钢厂废钢库存绝对历史低位情况下当前至年底预计钢厂3000-300废钢日耗低位运行全年废钢消耗量回落折产能折铁元素预计回2500-600落5200万吨202103202106202109202112202203202206202209富宝铁水成本不含税华东富宝独立电炉螺纹成本含税华东华东电炉利润-右数据来源MysteelGALAXYFUTURES5钢厂盘面利润小幅回升螺纹盘面利润与高中低品价差元吨进口铁矿港口库存分品种占比元吨21005002590180020400801500151200300709002001060060510030005000201701201801201901202001202101202201201912202005202010202103202108202201202206202211块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉螺纹盘面利润元吨2000上周螺纹主力合约盘面利润小幅回升卡粉与PB粉PB粉与超特粉价环比基本持平15002022年钢材市场整体呈现供需双弱格局同时钢厂利润中枢持续下1000移年初至今螺纹盘面利润均值380元吨左右相较于2021年801元吨大幅回落500后市来看钢厂利润中值难有较大增加高低品矿价差预计将低位0运行但在印度下调出口铁矿关税后进口铁矿中低品粉性价比预1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月计持续回落20182019202020212022数据来源MysteelGALAXYFUTURES6市场对下游终端需求预期持续好转247钢厂日均铁水产量万吨周度粗钢表观需求万吨2603000250250024020002301500220100021020050019001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022全国钢材总库存万吨11000上周铁水产量环比降低09万吨铁水产量在220万吨之上基本平10000稳后市预计平稳维持在220万吨以上900080007000上周下游粗钢周度表需1747万吨环比降低超过130万吨同比去6000年低120万吨下游需求端韧性仍存同时钢材总库存偏低微观5000层面需求支撑钢材价格4000300020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022数据来源MysteelGALAXYFUTURES7国内铁矿供需平衡表国内铁矿总供应量万吨国内铁矿总需求量万吨15000140001400013000130001200012000110001100010000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月90002017201820192020202120221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022国内铁矿供需差万吨国内铁矿总供国内铁矿总需应同比求同比供需差1400030002022年1月38-5162325002022年2月-89-1027613000200015002022年3月-125-30-7621200010002022年4月-10323-15265002022年5月2043-1478110000-5002022年6月1027-118110000-10002022年7月34-2072-1500年月-11103479000-2000202282019012019092020052021012021092022052022年9月401481542022年10月2813825国内铁矿供需差国内铁矿总供应量国内铁矿总需求量2022年11月-48115944数据来源MysteelGALAXYFUTURES8投资逻辑与交易策略交易逻辑上周铁矿价格延续高位宽幅震荡走势市场对明年上半年市场分歧较大本轮政策端对价格驱动因素预计减弱主导市场价格关键在于下游需求端实质恢复情况而强预期逻辑对价格支撑有望回落基本面来看明年上半年地产端用钢需求难以好转供应端难有较大增量港口库存较难出现趋势性累库或去库行情铁矿整体预计延续供需双弱下的紧平衡后市来看本轮盘面自价格底部上涨至今市场持续交易预期和情绪面因素而资金基于强预期逻辑对盘面价格支撑需政策端进一步落地短期市场可能从强预期逻辑转向交易现实价格高位盘面回落风险较大交易策略建议逢高做空铁矿05合约GALAXYFUTURES9目录第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分铁矿基本面数据追踪GALAXYFUTURES10力拓发运大幅增加VALE全球发运量万吨力拓发运至中国万吨9007007005005003003001001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022BHP发运至中国万吨FMG发运至中国万吨7005006004005004003003002002001001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022数据来源MysteelGALAXYFUTURES11高品粉进口利润小幅回落其他进口利润基本持平卡粉进口利润元吨超特粉进口利润元吨500150400100300502000100-500-100-100-1501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022PB粉进口利润元吨PB块进口利润元吨400150100300502000100-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022数据来源MysteelGALAXYFUTURES12分品种价差环比基本持平PB块-PB粉元吨卡粉-PB粉元吨500500400400300300200200100100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022PB粉-超特粉元吨纽曼粉-金布巴粉元吨50025040020030015020010010050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022数据来源MysteelGALAXYFUTURES13澳洲矿库存增加巴西矿大幅下降进口铁矿贸易矿库存万吨进口铁矿澳洲矿库存万吨1000011000900010000800090007000600080005000700040006000300050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022进口铁矿巴西矿库存万吨进口铁矿非澳巴矿库存万吨6000380050003500320040002900300026002300200020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022数据来源MysteelGALAXYFUTURES14港口成交环比回落明显到港疏港较快回升进口铁矿45港到港量万吨45港日均疏港量万吨300034028003203002600280240026022002402000220180020016001801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220182019202020212022进口铁矿港口成交量万吨200170上周进口铁矿港口成交均值在90万吨左右环比回落较为明显140以往历史数据表明进口铁矿港口成交量高低往往与铁矿供需基本面相110关性较高8050201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022数据来源MysteelGALAXYFUTURES15当前最优交割品为中高品粉最优交割品-01合约基差元吨最优交割品-05合约基差元吨400400300300200200100100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月-100-100BD-1801BD-1901BD-2001BD-1805BD-1905BD-2005BD-2101BD-2201BD-2301BD-2105BD-2205BD-2305最优交割品-09合约基差元吨300250200近两个月时间最优交割品大部分时间仍然是PB粉IOC6麦克粉150以及BRBF625中高品粉10050上周主流交割品主要为BRBF625中高品粉和卡拉拉精粉09月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月-50-100BD-1809BD-1909BD-2009BD-2109BD-2209BD-2309数据来源MysteelGALAXYFUTURES16临近交割15跨期小幅回升跨期套利15价差跨期套利59价差200150150100100505005月6月7月8月9月10月11月12月0-509月101010111112121月1月2月2月3月3月4月4月4月5月-50月月月月月月月-1001805-18091905-19092005-20091801-18051901-19052001-20052105-21092205-22092305-23092101-21052201-22052301-2305跨期套利91价差25020059价差短期难有趋势性走势150当前远月价格大部分反应市场强预期逻辑1005001月1月2月2月3月3月4月4月5月5月6月6月7月7月7月8月8月9月-501809-19011909-20012009-21012109-22012209-23012309-2401数据来源MysteelGALAXYFUTURES17丁祖超期货从业证号F03105917投资咨询资格编号Z0018259电话021-65789252邮箱dingzuchaoqhchinastockcomcn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层Floor3133IFCTower8JianguomenwaiStreetBeijngPRChina上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP