研究报告全文：预期有望转弱警惕价格高位回落研究员丁祖超期货从业证号F03105917投资咨询证号Z0018259目录第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分铁矿基本面数据追踪GALAXYFUTURES1主流矿发运环比大幅回落全球铁矿发运量万吨澳巴铁矿全球发运量万吨360027003400320024003000210028001800260024001500220012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022201720182019202020212022非澳巴矿全球发运量万吨12月9日当周澳巴全球发货量2143万吨环比降低232万吨其中澳洲发货量1648万吨环比降低72万吨巴西发货量496万吨环比降低160万吨1000900非主流矿来看12月9日当周非主流矿全球发运量510万吨环比降低45万800吨非四大矿全球发货量934万吨环比降低68万吨澳巴非主流矿发运700量424万吨环比降低23万吨今年澳巴非主流发运同比小幅增加100万吨600500非主流发运仍是影响供应的较大变量近两周非主流矿发运好转基本处于较高发运当前海外俄乌冲突影响还在非主流发运同比预计仍会大幅400降低3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022GALAXYFUTURES2港口库存基本维持偏低位置进口铁矿港口库存万吨进口铁矿港口库存分品种占比元吨1700025901600020150008014000151300070120001011000605100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月050201701201801201901202001202101202201201720182019202020212022块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右进口铁矿港口压港库存万吨截止12月16日进口铁矿港口总库存13399万吨环比增加14万吨同比回落2298万吨港口压港环比降低224万吨同比回落190003318万吨贸易矿库存环比增加38万吨澳洲矿库存环比增加18000127万吨巴西矿库存环比降低80万吨1700016000供需来看供应端持续收缩并未改变国内铁矿供需缺口难以回15000补14000近期市场交易的核心并未在港口库存上短期趋势性累库或去库13000的倾向都很难看到120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022GALAXYFUTURES3钢厂厂内库存持续低位运行247钢厂进口铁矿库存万吨钢厂厂内库存万吨130006500120005500110004500100003500900025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022202020212022进口铁矿总库存万吨截止12月16日247钢厂库存9239万吨环比增加58万吨同比降低240001336万吨22000分开来看钢厂厂内库存2989万吨环比增加145万吨同比回落546万吨进口铁矿港口钢厂总库存17900万吨环比降低79万吨20000同比回落3863万吨18000钢厂总库存持续处于低位厂内库存同比降幅更大从目前库存结构以及供需来看钢厂同比去年低超10相较于2019年和2020年钢16000厂被动低库存当前钢厂低库存策略在价格上涨时非常被动1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022GALAXYFUTURES4废钢日耗预计维持低位运行255钢厂废钢日耗万吨255钢厂废钢库存万吨80110070100060900800507004060030500204001030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022华东电炉成本利润万吨富宝废钢255钢厂日耗持续回落上周日耗408万吨钢厂日耗小幅回升同时钢厂废钢库存持续低位日耗短期预计基本维持现55001200状500090045006002022年废钢消耗量大幅低于过去几年同期水平年初至今钢厂废钢日耗同比回落近30处于近几年日耗量绝对低位钢厂废钢消4000300耗量回落超5500万吨350003000-300考虑在钢厂废钢库存绝对历史低位情况下当前至年底预计钢厂2500-600废钢日耗低位运行全年废钢消耗量回落折产能折铁元素预计回202103202106202109202112202203202206202209落超5000万吨富宝铁水成本不含税华东富宝独立电炉螺纹成本含税华东华东电炉利润-右GALAXYFUTURES5钢厂盘面利润与中低品矿价差走势相反螺纹盘面利润与高中低品价差元吨进口铁矿港口库存分品种占比元吨25902100500180020400801500151200300701090020060600510030005000201701201801201901202001202101202201201911202004202009202102202107202112202205202210块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉螺纹盘面利润元吨上周螺纹主力合约盘面利润持续较快增加卡粉与PB粉PB粉与超2000特粉价环比基本持平15002022年钢材市场整体呈现供需双弱格局同时钢厂利润中枢持续下移年初至今螺纹盘面利润均值380元吨左右相较于2021年8011000元吨大幅回落500后市来看钢厂利润中值难有较大增加高低品矿价差预计将低位0运行但在印度下调出口铁矿关税后进口铁矿中低品粉性价比预1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月计持续回落20182019202020212022GALAXYFUTURES6市场对下游终端需求预期持续好转247钢厂日均铁水产量万吨周度粗钢表观需求万吨2603000250250024020002301500220100021020050019001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022全国钢材总库存万吨上周铁水产量环比增加172万吨铁水产量在220万吨之上基本平1100010000稳后市预计平稳维持在220万吨以上90008000上周下游粗钢周度表需1888万吨环比增加超过100万吨同比去7000年高46万吨下游需求端韧性仍存同时钢材总库存偏低微观6000层面需求支撑钢材价格50004000300020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022GALAXYFUTURES7国内铁矿供需平衡表国内铁矿总供应量万吨国内铁矿总需求量万吨1400030001500013000200014000120001000130001100001200010000-1000110009000-2000100002019012019092020052021012021092022051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内铁矿供需差国内铁矿总供应量国内铁矿总需求量201720182019202020212022国内铁矿供需差万吨国内铁矿总供国内铁矿总需14000应同比求同比供需差2022年1月38-51623130002022年2月-89-102762022年3月-125-30-762120002022年4月-10323-1526110002022年5月2043-14782022年6月1027-1181100002022年7月34-207290002022年8月-11103471月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年9月401481542017201820192020202120222022年10月28138252022年11月-48115944GALAXYFUTURES8投资逻辑与交易策略交易逻辑上周铁矿价格整体呈现高位宽幅震荡价格高位市场分歧加大驱动价格上涨的动力主要是资金基于宏观预期向好但本轮价格上涨至高位宏观强预期对价格的支撑明显有所弱化同时铁矿自身基本面并未发生较大变化铁矿整体维持供需双弱下的紧平衡而主导价格关键在于下游需求端后市来看当前市场博弈点在于市场预期持续向好但地产短期难以实质好转产业层面的恢复可能低于市场预期强预期逻辑对盘面价格支撑需政策端进一步落地短期警惕价格高位盘面回调压力较大交易策略建议逢高做空铁矿05合约GALAXYFUTURES9目录第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分铁矿基本面数据追踪GALAXYFUTURES10力拓发运增加VALEBHPFMG发运大幅下降VALE全球发运量万吨力拓发运至中国万吨9007007005005003003001001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022BHP发运至中国万吨FMG发运至中国万吨7006005005004004003003002002001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月100月月月月月月月月月月月月2018201920202021202212345678910111220182019202020212022GALAXYFUTURES11高品粉进口利润小幅回落超特粉进口利润基本持平卡粉进口利润元吨超特粉进口利润元吨500150400100300502000100-500-100-100-1501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022PB粉进口利润元吨PB块进口利润元吨4001503001002005010000-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022GALAXYFUTURES12分品种价差环比基本持平PB块-PB粉元吨卡粉-PB粉元吨500500400400300300200200100100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022PB粉-超特粉元吨纽曼粉-金布巴粉元吨50025040020030015020010010050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022GALAXYFUTURES13澳洲矿库存大幅增加巴西矿降库进口铁矿贸易矿库存万吨进口铁矿澳洲矿库存万吨1100011000100009000900080007000700050006000500030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019201720182019202020212022202020212022进口铁矿巴西矿库存万吨进口铁矿非澳巴矿库存万吨600038005000350040003200290030002600200023001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20002017201820191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022201720182019202020212022GALAXYFUTURES14进口铁矿港口成交处于较高水平上周进口铁矿港口成交均值在100万吨左右基本处于高位运行以往历史数据表明进口铁矿港口成交量高低往往与铁矿供需基本面相关性较高进口铁矿港口成交量万吨螺纹盘面利润与高中低品价差元吨2002100500170180040014015001200300110900200806005010030020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20191120200720210320211120220720182019202020212022螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉GALAXYFUTURES15进口铁矿到港量疏港量较快回升进口铁矿45港到港量万吨45港日均疏港量万吨300034028003202600300280240026022002402000220180020016001801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220182019202020212022GALAXYFUTURES16当前最优交割品为中高品粉最优交割品-01合约基差元吨最优交割品-05合约基差元吨400400300300200200100100005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月月月月月月月月月月月月月123456789101112-100-100BD-1805BD-1905BD-2005BD-1801BD-1901BD-2001BD-2105BD-2205BD-2305BD-2101BD-2201BD-2301最优交割品-09合约基差元吨300250200近两个月时间最优交割品大部分时间仍然是PB粉IOC6麦克粉150以及BRBF625中高品粉100上周主流交割品主要为BRBF625中高品粉和卡拉拉精粉5009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月-50-100BD-1809BD-1909BD-2009BD-2109BD-2209BD-2309GALAXYFUTURES17临近交割15跨期小幅回升跨期套利15价差跨期套利59价差2001501501001005050005月6月7月8月9月10月11月12月9月10月11月12月1月2月3月4月-50-501805-18091905-19092005-2009-1002105-21092205-22092305-23091801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305跨期套利91价差25020015001合约临近交割15价差基本在30附近59价差短期难有趋势性走势100当前远月价格大部分反应市场强预期逻辑5001月2月3月4月5月6月7月8月-501809-19011909-20012009-21012109-22012209-23012309-2401GALAXYFUTURES18丁祖超期货从业证号F03105917投资咨询资格编号Z0018259电话021-65789252邮箱dingzuchaoqhchinastockcomcn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层Floor3133IFCTower8JianguomenwaiStreetBeijngPRChina上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP