研究报告全文：年度报告-甲醇需求修复成本下行产业利润回升TableRank走势评级甲醇震荡杨枭化工首席分析师报告日期2022年12月29日从T业ab资le格A号nalysFe3r034536Ta2b0l2e3S年um需m求a端ry或是前低后高总体向上的弹性不大投资咨询号Z00145252023年MTO的生存空间仍将受到来自大炼化和PDH的挤压传Tel8621-63325888-1591统需求虽有投产计划但仍或是新旧产能的置换而BDO和有Emailxiaoyangorientfuturescom机硅的生产利润已进入了亏损区间二者对需求的拉动或低于市联系人孙诗白场预期需求恢复的节奏或是前低后高但总体向上的弹性不大2023年中国甲醇有效产能仍将维持低增长从业资格号F30826842023年新产能的投放与旧产能的淘汰仍将并行一方面2305合Tel8621-63325888-2524约上仍有较高的投产压力另一方面甲醇供给侧改革持续发力Emailshibaisunorientfuturescom之下老旧小产能将进一步淘汰主力合约行情走势图能上半年春检或超预期下半年供应逐渐恢复源2023年一季度甲醇仍面临着较大的供需压力上游利润修复的空化间或比较有限因此随后的春检量或高于往年随着煤炭新增产能的不断兑现下游新装置的投产以及中国经济的不断修复煤工制甲醇生产企业的利润以及开工率或将在下半年逐渐恢复海外扩产叠加非伊货源青睐度上升中国进口量进一步回升2023年伊朗有165万吨年的甲醇产能有待投产中国甲醇进口的压力将进一步增加并且中国与海外经济周期反转之下非伊货源对中国的青睐度有所增加中国或将承接更多的进口的增量投资建议2023年甲醇价格的单边走势上或呈宽幅震荡的格局大概率在TableReport2300-2900元吨之间波动节奏上2305合约的走势或将是先低后高一季度供过于求的局面进一步加剧但后续超额的春检下游装置的投产或将使得期价逐渐筑底回升而2309以及2401合约整体或呈宽幅震荡的格局一方面下半年需求的回升或将成为盘面的主要逻辑另一方面全产业链利润的修复将形成供需双增格局PDH和大炼化的投产将挤压着MTO的需求并且进口的增量也将对甲醇期价形成打压套利方面我们推荐多MA305空MA302的套利策略PP-3MA价差或呈先低后高的走势风险提示新增产能投放推迟防疫措施反复原油价格大涨重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明能源化工-LLDPEPP-年度报告2022-12-29目录12022年回顾宏观和成本端成为价格的主导因素522023年需求端或是前低后高总体向上的弹性不大621MTO行业步入衰退需求增长难有乐观预期722传统需求总体平稳新兴下游持续扩张1132023年中国甲醇有效产能仍将维持低增长14312022年中国有效甲醇产能负增长1432投产压力在2305合约上集中产能置换仍将继续154上半年春检或超预期下半年供应逐渐恢复1641成本抬升叠加需求下行2022年下半年国内供应明显缩量1642成本端的支撑或在2023年转弱18432023年春检的力度或有所增加煤制开工率或将在下年修复195海外扩产叠加非伊货源青睐度上升2023年中国进口量进一步回升20512022年中国对伊朗甲醇的依赖度进一步增加20522023年海外新增产能集中在伊朗但投产时间存在较大不确定性2253海外天然气对于甲醇供需的影响将逐渐弱化2254非伊货源青睐度上升2023年进口量继续回升236投资建议247风险提示25行业研究2期货研究报告能源化工-甲醇-年度报告2022-12-29图表目录图表12022年甲醇期价变动6图表2中国甲醇港口总库存6图表3中国甲醇内地库存6图表42022年中国甲醇下游行业消费结构占比7图表52022年中国甲醇制烯烃新增产能单位万吨年8图表6中国甲醇制烯烃新增产能8图表7中国MTOMTP开工率8图表8中国烯烃表需与GDP高度相关9图表92022年下半年烯烃下游利润全面下移9图表102022年下半年外采MTO装置大多处于停车或降负的状态单位万吨年9图表11PDH和大炼化将引领中国丙烯的扩能浪潮10图表12MTO的竞争性偏低10图表13原油价格和中国乙烯的成本关系曲线10图表14原油价格和中国丙烯的成本关系曲线10图表15中国甲醇传统下游加权开工率11图表162022年传统下游利润均有所下滑11图表172023年甲醇传统下游投产计划单位万吨年12图表182023年中国BDO产能或将迎来爆发式的增长13图表19中国BDO生产企业已开始亏损13图表202023年中国BDO投产计划单位万吨年13图表212023年中国有机硅投产计划单位万吨年14图表22有机硅产业链14图表23中国有机硅的生产利润进入了亏损区间14图表24中国甲醇产能增速温和15图表25中国长期停车的甲醇产能不断增加15图表262022-2023年中国甲醇装置投产明细单位万吨年16图表27中国煤制甲醇装置开工率17图表28内蒙煤制甲醇理论利润17图表29中国焦炉气制甲醇装置开工率17图表30中国甲醇生产工艺占比17图表31中国甲醇装置整体开工率18图表322022年下半年中国甲醇供应明显缩量18图表33秦皇岛港沫煤Q5500平仓价183期货研究报告能源化工-甲醇-年度报告2022-12-29图表342022年中国原煤产量放缓18图表35中国原煤核增产能将进一步增长19图表36印尼煤进口盈亏5500K19图表372021年伊朗甲醇出口国家占比20图表38中国甲醇进口来源20图表39伊朗甲醇进口利润21图表40中国甲醇进口量与伊朗甲醇产量相关性较高21图表412019-2022年伊朗装置因限气而损失的产量21图表42海外新增甲醇产能情况单位万吨年22图表432022年海外无新增产能22图表442022年全球甲醇产能分布22图表45欧洲甲醇与天然气价格23图表46欧洲甲醇损失量在2022年处于高位23图表47海外甲醇生产企业开工率23图表48全球甲醇净出口量23图表492022年非伊货源占比再度下滑24图表50海外与中国的甲醇价差开始收敛24图表512022-2023年甲醇平衡表254期货研究报告能源化工-甲醇-年度报告2022-12-2912022年回顾宏观和成本端成为价格的主导因素商品的价格走势是顺应宏观经济周期的纵观2022年俄乌冲突欧美通胀和国内疫情等一系列宏观因素的多变使得供需对甲醇话语权大大减弱并且在交易层面带有煤炭属性之后成本端变化也更多的主导着甲醇价格的走势总体而言2022年三者对甲醇定价能力顺序为宏观因素成本端供需供需影响更多的是价格相对的强弱以及产业利润的走势单边价格方面较大宏观的压力和整体供需宽松的格局使得甲醇的期价波动重心较2021年下移了407元吨产业利润方面虽然2022年中国甲醇实际产能未有进一步增长但在需求增速下滑之下煤炭的高价更多的是通过甲醇生产企业以及终端的利润损失来消化2022年甲醇全产业链均进入了亏损区间全年行情可分为以下几个阶段1一季度推动甲醇上行的核心在于俄乌冲突后能源价格的大涨海外甲醇价格与中国价差拉大之下中国部分进口货源转港成本端的抬升叠加进口的减量甲醇价格快速上行至3370元吨2从3月上旬开始能源价格高位回调国内疫情的爆发弱化了经济的增长加之海外流动性收紧的预期甲醇逐渐回吐了前期的涨幅35月上旬国内疫情逐渐得到控制国内稳增长政策频出叠加煤炭双轨制的运行甲醇期价止跌反弹4随着海外装置的负荷在高位稳定6月上旬开始中东地区甲醇到港量不断增加甲醇港口库存加速累积同时美联储的加速加息国内经济恢复迟缓用电旺季过后煤价走弱的预期与供需转弱形成共振甲醇期价开始流畅的下跌5在前期甲醇价格下跌的同时煤价在高日耗和水电的缺失下不断走高煤制甲醇企业亏损加剧加之焦化企业的停产国内供应大幅下滑而海运运力的紧张使得伊朗装置大面积停车进口缩量和港口去库的预期逐渐浓厚甲醇期价在7月上旬开始反弹随着9月需求旺季的到来内地和港口需求端的表现均超预期同时电厂的高日耗和冬季补库的无缝衔接使得煤价持续走高煤制甲醇企业的供应恢复缓慢前期进口缩量的预期也逐渐兑现港口库存下滑至4年内的最低点成本端和供需共同作用下甲醇价格继续走高6国庆后存量供应不断回归内蒙久泰也正式投产内地不断累库而MTO在高甲醇价格下集中开启负反馈市场心态转向悲观但港口库存难以积累甲醇价格回落后维持区间震荡5期货研究报告能源化工-甲醇-年度报告2022-12-29图表12022年甲醇期价变动资料来源Wind东证衍生品研究院图表2中国甲醇港口总库存图表3中国甲醇内地库存资料来源卓创资讯东证衍生品研究院资料来源卓创资讯东证衍生品研究院22023年需求端或是前低后高总体向上的弹性不大中国甲醇下游需求主要可以分为三大类甲醇制烯烃MTO传统需求甲醛醋酸二甲醚和MTBE和新兴需求甲醇制烯烃的需求占比过半其次为传统需求新兴需求目前仍在培育之中占比仍然偏低6期货研究报告能源化工-甲醇-年度报告2022-12-29图表42022年中国甲醇下游行业消费结构占比资料来源隆众资讯东证衍生品研究院回顾2022年中国经济增速的下滑以及烯烃行业竞争的加剧使得MTO的需求较为萎靡开工率在下半年不断走低但传统需求在新增产能的不断释放下保持了一定的韧性展望2023年MTO的生存空间仍将受到来自大炼化和PDH的挤压传统需求虽有投产计划但仍或是新旧产能的置换而BDO和有机硅等新兴需求将成为甲醇需求的主要增长点但在高速扩能之下二者的生产利润已进入了亏损区间2023年对甲醇需求的实际拉动或将低于市场预期总体而言需求恢复的节奏或是前低后高但总体向上的弹性不大21MTO行业步入衰退需求增长难有乐观预期自神华宁煤50万吨年的MTP于2010年投产以来中国甲醇制烯烃行业已经历了2010-2016年之间的高速成长期和2017-2021年之间的成熟期随着烯烃行业的逐渐饱和MTO行业因较弱的竞争性已开始从成熟期向衰退期过渡部分企业在炼化装置投产后已暂时停止了MTO装置的运行2022年MTO对甲醇的消费增速为37但消费的增长更多的是受到2021年能耗双控带来的低基数的影响增量需求方面2022年甲醇制烯烃项目仅有两套装置投产分别为甘肃华亭20万吨年的FMTP天津渤化60万吨年的DMTO装置产能增速约为5但因经济性问题天津渤化开车后维持半负荷运行甘肃华亭也处于长期停车的状态二者对甲醇需求的实际拉动比较有限7期货研究报告能源化工-甲醇-年度报告2022-12-29图表52022年中国甲醇制烯烃新增产能单位万吨年装置类型地区工厂产能投产时间FMTP甘肃甘肃华亭煤业202022年1月DMTO天津天津渤化602022年6月合计80资料来源华瑞资讯东证衍生品研究院图表6中国甲醇制烯烃新增产能图表7中国MTOMTP开工率资料来源金联创东证衍生品研究院资料来源卓创资讯东证衍生品研究院增量需求不温不火的情况下存量需求更是不尽人意一方面MTO的产品主要为乙烯丙烯及二者的下游衍生品而乙烯和丙烯这两种基础化工品的需求与GDP之间有着高度的相关性从2021年下半年开始随着油和煤比价的下滑甲醇制烯烃已无利可图且在2022年下半年之后宏观环境进一步的走弱使得丙烯酸环氧乙烷和乙二醇等烯烃下游的利润也发生了明显下滑综合利润走弱之下MTO的开工率在下半年也不断走低尤其是无原料优势的外采甲醇制烯烃企业目前大多处于停车或降负运行的状态8期货研究报告能源化工-甲醇-年度报告2022-12-29图表8中国烯烃表需与GDP高度相关图表92022年下半年烯烃下游利润全面下移资料来源Wind隆众资讯东证衍生品研究院取值范围2007资料来源卓创资讯东证衍生品研究院年-2021年图表102022年下半年外采MTO装置大多处于停车或降负的状态单位万吨年企业装置产能2022年装置运行动态中煤蒙大MTO60正常运行新疆哈密恒友MTP208月16日-10月8日停车重启后低负荷运行鲁西化工MTO308月10日-9月12日停车11月11日停车重启待定山东阳煤恒通MTO308月31日-9月6日停车9月下降负山东联泓DMTO3610月8日起降负至7成运行宁波富德MTO60正常运行常州富德MTO332017年3月31-11月1日停车浙江兴兴新能源MTO698月15日-9月4日停车10月19日停车重启待定江苏斯尔邦石化MTO809月23-10月14日停车12月3日再度停车南京诚志二期MTO6010月初降至8成中原乙烯MTO2010月10日停车重启待定天津渤化MTO602022年6月开车后5成运行资料来源华瑞资讯东证衍生品研究院另一方面随着中国大炼化以及PDH的不断投产烯烃行业的饱和度不断上升各工艺之间的竞争已逐渐白热化而MTO在烯烃的成本竞争中并无优势其生存空间逐渐受到挤压在此背景下MTO装置的投资热情已经消退2023年仅有宁夏宝丰115万吨年的MTO装置计划在下半年投产且以消耗其自身的甲醇产能增量为主9期货研究报告能源化工-甲醇-年度报告2022-12-29图表11PDH和大炼化将引领中国丙烯的扩能浪潮图表12MTO的竞争性偏低资料来源隆众资讯东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院图表13原油价格和中国乙烯的成本关系曲线图表14原油价格和中国丙烯的成本关系曲线资料来源CNKI东证衍生品研究院资料来源CNKI东证衍生品研究院近端来看上半年最大变化源于80万吨年江苏盛虹和69万吨年的浙江兴兴这两套MTO装置江苏盛虹的MTO在其大炼化投产后已于12月停车但其100万吨年的乙二醇装置和70万吨年的EVA装置预计在2023年二季度和年中投产因此江苏盛虹的MTO装置在二季度仍然有重启的可能浙江兴兴的125万吨年的轻烃利用装置预计在2023年1季度投产其在满足EOEG的产能增量后仍有较高的乙烯过剩量在低利润下浙江兴兴MTO装置已于10月停车而轻烃装置的投产或将进一步打压MTO开车10期货研究报告能源化工-甲醇-年度报告2022-12-29的意愿上半年甲醇需求的恢复或将较为波折全年来看宏观经济的对烯烃行业利润的压制或将在2023年下半年逐渐弱化在疫情管控措施放开后2023年上半年或将发生感染人数的反复上升以及消费的暂时回落但随着恐惧情绪的消失以及地产的逐步修复2023年下半年中国经济的复苏进度将加快烯烃相关需求也将稳步增长微观层面来看PP和PE占到中国烯烃下游需求70以上二者在全产业链低库存的情况下在2023年下半年消费逐渐回升后也有进入主动补库周期的可能进而拉动烯烃的需求但各烯烃生产工艺的之间的成本竞争在2023年仍将延续MTO生存空间仍继续受到挤压在PDH和大炼化持续投产烯烃供应进一步过剩之下MTO偏弱的竞争力难有根本性的扭转预计2023年MTO对甲醇需求增速将回落至322传统需求总体平稳新兴下游持续扩张得益于甲醛新旧产能的置换醋酸新装置的投产以及MTBE出口的暴增传统下游的开工率在2022年表现相对平稳但在房地产缺乏增长动力和国内出行受限的背景下传统下游利润在2022年多有下滑对甲醇期价仅为刚需上的支撑向上的推动力不足图表15中国甲醇传统下游加权开工率图表162022年传统下游利润均有所下滑资料来源卓创资讯东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院对于2023年传统需求的回升仍然需要整体经济环境的改善整体需求的表现或依旧较为平稳节奏上或也是前低后高目前甲醛和MTBE已经处于产能过剩的状态二甲醚也因使用事故频发而受到政策打压因此2023年传统下游虽仍有投产计划但仍或是新旧产能的置换考虑到开工率的问题2023年传统下游的增量对甲醇需求拉动约为111期货研究报告能源化工-甲醇-年度报告2022-12-29图表172023年甲醇传统下游投产计划单位万吨年下游产品工厂产能甲醇理论需求增量投产时间华鲁恒升80352023年年中醋酸江苏索普2092023年一季度恒力大连40172023年三季度山东润泰2022023年上半年山东联亿二期8082023年上半年甲醛山东瀚圣二期5052023年河南豫通6462023年一季度山东苏帝克三期1012023年恒力大连4582023年MTBE浙江信汇4072023年二甲醚福建泉昇新材料2052023年上半年合计102资料来源华瑞资讯东证衍生品研究院醋酸甲醛MTBE和二甲醚开工率以812147和18计算在可降解塑料以及新能源概念的驱动下BDO和有机硅进入了扩能周期市场甲醇需求的增长也有着较高的期待但在前期的高扩能下二者的生产利润已经进入了亏损区间对甲醇需求的实际拉动或将低于市场预期中国BDO从2022年下半年开始逐渐进入了投产期6月以来宁夏五恒116万吨年万华化学眉山10万吨年新疆美克四期10万吨年和内蒙古东源28万吨年这四套装置陆续投产截止至2022年年底中国BDO总产能达到了285万吨年年产能增速达到了26而2023年BDO产能投放将更进一步产能增速或将达到80但自2022年年初以来氨纶和PBAT需求的低迷以及BDO产能的高投放已使得BDO生产企业的利润快速下滑目前已有较高的亏损2023年BDO行业或将进入成本竞争的状态预计在淘汰一部分产能之后BDO的利润才会再度恢复在此背景下预计2023年中国BDO产能的释放将多有延迟若以60的产能如期释放来计算其对于甲醇需求的拉动约在15左右12期货研究报告能源化工-甲醇-年度报告2022-12-29图表182023年中国BDO产能或将迎来爆发式的增长图表19中国BDO生产企业已开始亏损资料来源隆众资讯金联创东证衍生品研究院资料来源隆众资讯东证衍生品研究院图表202023年中国BDO投产计划单位万吨年企业名称计划投产产能计划投产时间山西同德化工242023年3月内蒙古三维新能源一期302023年6月内蒙古华恒312023年6月宁夏五恒化学72023年6月新疆中泰金晖302023年10月内蒙古君正化工一期602023年12月广锦新材料302023年华鲁恒升202023年BDO产能合计232对甲醇需求拉动204资料来源东证衍生品研究院有机硅产能以甲基氯硅烷粗单体计算20222023年是我国有机硅单体产能高速扩张的两年2022年中国有机硅新增产能达到145万吨年同比增长了33高速扩能之下有机硅市场已表现为供过于求生产利润逐渐进入了亏损区间而2023年规划新增产能将达到230万吨新增产能的投放将使得本身就过剩的行业进行洗牌可能导致实际装置投产量不及预期若依旧按照60的产能如期投产的话其对于甲醇需求的拉动约为113期货研究报告能源化工-甲醇-年度报告2022-12-29图表212023年中国有机硅投产计划单位万吨年企业名称2023年预计新增产能合盛硅业鄯善80唐山三友硅业有限责任公司20江西蓝星星火有机硅有限公司20湖北兴瑞硅材料有限公司40内蒙古恒业成有机硅有限公司30鲁西化工集团股份有限公司40有机硅产能合计230对甲醇需求拉动150资料来源东证衍生品研究院有机硅产能以甲基氯硅烷粗单体计算图表22有机硅产业链图表23中国有机硅的生产利润进入了亏损区间资料来源隆众资讯东证衍生品研究院资料来源隆众资讯东证衍生品研究院32023年中国甲醇有效产能仍将维持低增长312022年中国有效甲醇产能负增长自2019年开始中国已对100万吨年以下的煤制甲醇项目的审批进行了限制因此近年来投产的装置主要以焦炉气和大型煤化工为主中国甲醇产能逐步进入了低速增长期截止至2022年12月中国甲醇产能已达到10065万吨年年内新增甲醇产能在446万吨年产能增速在3左右2022年中国甲醇供应的增量主要来自于10月投产的内蒙久泰200万吨年的甲醇装置其下游规划了100万吨年的乙二醇预计2023年下半年才能投放因此在新投放的200万吨年的产能中除80万吨年的甲醇产能可弥补MTO装置的缺口之外目前仍有120万吨年的甲醇外放能力但在内地的高库存14期货研究报告能源化工-甲醇-年度报告2022-12-29和弱需求之下内蒙久泰的负荷一直维持在5成左右仅有少量甲醇外放在甲醇产能不断新增的同时因行业产能过剩和工艺落后等原因旧产能也在不断淘汰自2018年以来山西山东和河南政府均有出台政策要求加快淘汰一批固定床间歇式煤气化炉据不完全统计2022年中国淘汰的甲醇产能达263万吨年在低利润下2023年长期停车的甲醇产能更是进一步增加到了603万吨年若考虑到已淘汰产能和长期停车的装置2022年中国甲醇有效产能实为负增长图表24中国甲醇产能增速温和图表25中国长期停车的甲醇产能不断增加资料来源卓创资讯东证衍生品研究院资料来源金联创东证衍生品研究院统计口径为停车一年以上的装置32投产压力在2305合约上集中产能置换仍将继续展望2023年新产能的投放与旧产能的淘汰仍将并行一方面2023年中国有498万吨年左右的新产能有待释放主要投产压力集中在2305合约上除了内蒙久泰仍有提负空间之外宁夏鲲鹏60万吨年的甲醇装置的实际供应压力体现在2023年1月所配套的乙二醇产能也预计下半年才会投放宁夏宝丰三期240万吨年的甲醇产能将于2月释放下游100万吨年的烯烃和EVA装置预计也要在年中才能投产这三套装置下游投产的滞后将使得甲醇在2305合约上有着较大的供应压力另一方面甲醇供给侧改革持续发力之下老旧小产能将进一步淘汰2022年6月山西晋城发布通知要求2024年9月底前淘汰全部固定床间歇式汽化炉所涉及甲醇产能大约96万吨年在政策端的加持之下中国甲醇产能格局将进一步优化2023年甲醇的有效产能或仍将维持低增长的态势15期货研究报告能源化工-甲醇-年度报告2022-12-29图表262022-2023年中国甲醇装置投产明细单位万吨年地区装置产能投产时间原料配套下游内蒙古内蒙古黑猫一期302022年1月已投产焦炉气无安徽安徽碳鑫502022年4月已投产焦炉气无2205合约前已投产80万吨年宁夏内蒙新航焦化102022年7月已投产焦炉气无宁夏宁夏宝丰三期402022年7月已投产焦炉气无2209合约前已投产50万吨年四川万华眉山202022年9月已投产天然气甲醛BDO河南安阳顺成112022年10月已投产二氧化碳加氢无山西山西孝义鑫东亨252022年10月已投产焦炉气无内蒙古内蒙古久泰2002022年10月已投产煤乙二醇宁夏宁夏鲲鹏602022年12月已投产煤乙二醇2301合约前已投产316万吨年宁夏宁夏宝丰三期2402023年2月煤MTO山西山西蔺鑫202023年2月焦炉气6万吨合成氨江苏徐州龙兴泰302023年2月焦炉气甲醛胶黏剂内蒙古内蒙古瑞志1752023年4月电炉尾气无2305合约前预计投产308万吨年海南中海化学1202023年10月油田伴生气无内蒙古内蒙古君正302023年10月焦炉气BDO江苏斯尔邦102023年年底二氧化碳加氢无河南晋开延化302023年年底煤无2401合约前预计投产190万吨年资料来源隆众资讯东证衍生品研究院4上半年春检或超预期下半年供应逐渐恢复41成本抬升叠加需求下行2022年下半年国内供应明显缩量在相对温和的不搞碳冲锋不搞运动式减碳的政策指引下2022年上半年国内甲醇装置的整体开工率较2021年下半年明显回升并且2021年下半年上游较为密集的检修以及煤炭价格的回落所带来的利润的恢复也使得2022年春检规模也弱于往年而在2022年下半年在夏季高温高日耗和冬季补库之下电厂为提高负荷采购了更多的5500K以上的高卡煤甲醇生产企业原料成本持续抬升7月河南安徽等地化工煤的送到价一度达到了1500元吨甲醇现金流成本接近3500元吨加之终端需求的疲软煤制甲醇的利润在下半年不断向历史低点靠拢在极大的亏损压力下中国煤制甲醇企业的非计划检修量在下半年明显增加尤其是河南陕西等高煤价区域16期货研究报告能源化工-甲醇-年度报告2022-12-29图表27中国煤制甲醇装置开工率图表28内蒙煤制甲醇理论利润资料来源隆众资讯东证衍生品研究院资料来源隆众资讯东证衍生品研究院同时对于焦炉气制甲醇企业除了环保检查和秋冬空气质量管控导致部分企业停工之外2022年房地产市场的低迷也使得钢厂亏损严重焦炭的生产利润被挤压之下三季度焦炉气制甲醇企业也被动降负煤制和焦炉气制甲醇的轮番检修使得2022年下半年甲醇供应明显缩量截止至2022年11月中国甲醇产量累计增速仅为2图表29中国焦炉气制甲醇装置开工率图表30中国甲醇生产工艺占比资料来源隆众资讯东证衍生品研究院资料来源隆众资讯东证衍生品研究院17期货研究报告能源化工-甲醇-年度报告2022-12-29图表31中国甲醇装置整体开工率图表322022年下半年中国甲醇供应明显缩量资料来源隆众资讯东证衍生品研究院资料来源隆众资讯东证衍生品研究院42成本端的支撑或在2023年转弱2022年以来在国家要求增加3亿吨年的有效产能之下煤炭供应端的约束大幅改善截止至11月中国原煤产量累计增速达到了10年化后2022年原煤产量较2021年增长了4亿吨但供应端的改善却未带来煤炭价格的回落2022年动力煤的价格依旧在高位波动图表33秦皇岛港沫煤Q5500平仓价图表342022年中国原煤产量放缓资料来源隆众资讯东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院究其原因高产量增速的背后或是表外产量转到表内所导致的统计样本的扩大根据我18期货研究报告能源化工-甲醇-年度报告2022-12-29们动力煤研究员的推算2022年实际煤炭产量增量仅在15-17亿吨之间除此之外政策对煤炭产量仅有绝对量的考核对品质并无要求部分煤矿减少了洗选步骤化工企业所依赖的高卡煤发生了结构性的短缺对于2023年在供应端继续增产下预计中国原煤产量将继续增长1亿吨并且随着海外经济的衰退和能源危机的边际衰竭国际煤炭价格重心将继续下移进口5500K高卡煤在2023年或保持顺挂高卡煤结构性紧缺问题也将得到逆转煤炭供应增量下预计2023年港口5500K动力煤价格中枢或下移至900-1000元吨甲醇成本端的支撑将有所转弱图表35中国原煤核增产能将进一步增长图表36印尼煤进口盈亏5500K资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind隆众资讯东证衍生品研究院432023年春检的力度或有所增加煤制开工率或将在下年修复因生产安全和装置保温的要求西北甲醇生产企业在冬季一般不会采取停车或降负的方式来应对亏损反而需要维持着较高的开工率因此2022年的11月后煤制甲醇企业虽然处于较为深度的亏损之中但其开工率却不降反升对于2023年虽然成本端的支撑将有所转弱但一季度仍将面临着较大的投产压力需求端或也依旧低迷煤制甲醇企业利润向上修复的空间或比较有限在长期的高亏损和被动的高负荷之下3-5月中国甲醇装置春季检修量或将高于往年而随着煤炭新增产能的不断兑现下游新装置的投产以及中国经济的不断修复煤制甲醇生产企业的利润以及开工率或将在下半年再度修复19期货研究报告能源化工-甲醇-年度报告2022-12-295海外扩产叠加非伊货源青睐度上升2023年中国进口量进一步回升512022年中国对伊朗甲醇的依赖度进一步增加受国际制裁影响伊朗甲醇出口量中的90需要中国来消化故伊朗甲醇产能的增量与中国甲醇进口量的增加有着较大的关系2021年7月伊朗投产的165万吨年的Sabalan装置因伴生气产量不足其甲醇产量最终兑现在了2022年2月受此影响2022年中国对伊朗甲醇的依存度继续增加伊朗货源占比上升至六成左右叠加俄乌冲突之后部分俄罗斯货源转向印度和中国市场2022年中国甲醇进口量增速或在11图表372021年伊朗甲醇出口国家占比图表38中国甲醇进口来源资料来源ITC东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院中国进口伊朗甲醇量进口伊朗量阿联酋部分阿曼节奏上中国甲醇进口量的变化主要与伊朗装置开工率以及海运情况的变化有关1季度受到伊朗冬季保民用气的影响中国甲醇进口量下滑明显并且1-5月期间较高的进口加点也使得进口价格持续倒挂打压了贸易商进口的积极性一季度中国月均甲醇进口量仅为87万吨伴随伊朗限气在2月的解除伊朗装置陆续恢复生产叠加非伊装置的平稳运行中国甲醇的进口量在2季度回归到2020年的高位平均每月达114万吨但7月甲醇货船到港的集中透支了后续的可用运力并且高货值高运费的原油和棕榈油与也与甲醇争抢海运运力在储存空间的限制下7-8月伊朗甲醇装置陆续停车中国甲醇进口量在9月下滑至了98万吨在海运运力得到缓解后伊朗甲醇产量在4季度也有所回升但为提高长协加点伊朗装置在年底之前策略性地维持了较低的负荷叠加港口频繁的封航11月中国甲醇进口量下滑至96万吨20期货研究报告