研究报告全文：年度报告硅铁硅锰TableTitle需求引导价格下行TableRank走势评级硅铁硅锰看跌王心彤资深分析师黑色产业报告日期2022年12月27日从业资格号TableAnalyserF03086853投资咨询号Z0016555硅铁供需宽松关注汽车端金属镁需求Tel8621-63325888供应方面明年面临着疫情放开后稳经济稳增长的需求预计政策Emailxintongwangorientfuturescom端对产能和产量的干扰会进一步减弱需求方面明年新开工仍会呈较大幅度负增长建材需求仍有下台阶风险同时基建端也因资金问题增速有下滑风险导致粗钢供应难有明显提升钢材端需求下降但2023随着疫情防控松动运输物流市场预计会有一定的12000元吨硅铁主力恢复因此汽车的恢复对金属镁需求或有支撑出口方面明年在俄11000乌冲突逐渐缓和后出口量将有下降成本端2023年动力煤供需偏紧情况将有缓解动力煤价格重心下移焦炭处于产能过剩的状10000黑态明年若维持目前焦化产能叠加需求下降焦炭价格下行因此9000色成本下移同时需求走弱预计2023年硅铁价格将跟随下跌金硅锰供应充足需求走弱锰矿难支撑8000属硅锰方面2023年硅锰产能基本稳定处于过剩情况政策干扰较7000弱供应主要由需求和利润决定利润方面供给弹性较大利润或22012202220322042205220622072208220922102211持续维持低位但锰矿价格的波动会使得硅锰利润相对波动性较2212大从而阶段性影响硅锰供应价格方面成本端锰矿供应增加需求持稳价格或小幅下降但整体价格仍在35-6美元吨之间波动9000锰硅主力在成本整体下移加之供需偏宽松情况下预计硅锰价格重心下移在元吨5800-7500元吨之间波动8500双硅市场展望及投资建议8000综合来看明年双硅处于供需宽松的情况供应方面硅铁和硅锰7500仍然产能过剩因此供给弹性较大需求引导方向利润决定短期开工利润将持续维持中低水平但由于区域性电价差距因此明7000年将更加关注区域性成本的变化对于产量的挤出需求来看虽然6500明年政策密集出台但对地产前端投资的拉动将比较有限同时基22012202220322042205220622072208220922102211建端仍面临资金等问题所以对螺纹的需求降幅较大因此需求端2212仍会呈同比下降趋势同时成本支撑有限因此明年双硅价格重心将有下移其中硅铁价格重心预计在7200-8500元吨之间波动硅锰价格重心下移在5800-7500元吨之间风险提示疫情的不确定性国内防疫政策的变化以及产业端产能政策变化重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明黑色金属-年度报告2022-12-27目录12022年双硅市场回顾42硅铁需求引导方向利润决定供应521政策影响减小供应相对稳定522成本支撑走弱利润难维持723需求复苏缓慢钢材需求继续下降924汽车支撑金属镁产量但硅铁出口或有回落925硅铁供需平衡113硅锰供需转宽松锰矿难支撑1231锰矿产量高位需求一般支撑有限1232高产能低开工利润或阶段性调节1533硅锰供需平衡表154双硅市场展望及投资建议165风险提示17行业研究2期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-27图表目录图表1硅铁现货价格4图表2硅锰现货价格4图表3硅铁基差5图表4硅锰基差5图表5中国硅铁产量6图表6中国样本企业硅铁开工率6图表7中国不同区域硅铁产量7图表8利润和硅铁开工率的关系7图表9硅铁内蒙成本和利润8图表10硅铁不同区域利润8图表112023年硅铁成本中枢测算万吨8图表12中国粗钢产量9图表13房地产新开工数据下滑9图表14中国金属镁产量10图表15中国金属镁出口量10图表16中国硅铁出口量11图表17中国硅铁主要出口国11图表18硅铁供需平衡表万吨12图表19天津港进口锰矿价格12图表20主要矿山锰矿CIF报价12图表21South32季度产量13图表22Jupiter季度产量13图表23锰矿进口量14图表24港口锰矿库存14图表25中国从澳洲锰矿进口量14图表26中国从南非锰矿进口量14图表27硅锰产量15图表28硅锰产能利用率15图表29硅锰平衡表163期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-2712022年双硅市场回顾回顾2022年双硅价格波动下降价格先扬后抑其中硅铁价格波动幅度大于硅锰相较于之前政策扰动较大的模式今年双硅价格相对较贴近基本面上半年国内疫情占据了很长的时间市场也在疫情对需求的压制和预期中不断纠结前行至下半年需求下行利润收缩双硅盘面价格下行一季度来看由于俄乌战争影响该地区铁合金出口大幅下降因此导致全球铁合金供应下降铁合金价格上涨因此带动国内铁合金出口大幅增加价格上行同时钢厂复产支撑加之宏观面预期偏好因此市场情绪影响盘面一度上涨至二季度随着全球合金价格回落加之国内疫情影响需求走低市场预期和现实出现分化同时海外需求走弱铁合金价格下行到二季度中市场普遍预期未来疫情解封后需求的爆发性增长因此预期较好支撑下盘面小幅上行至二季度末虽然疫情后部分城市解封但需求并没有明显好转市场并未等来预期的疫情解封后需求的爆发因此终端需求继续走弱成材价格承压钢厂利润再度被压缩从而对炉料形成负反馈三季度来看虽下游需求有所好转但复产带来的补库支撑较小盘面多跟随黑色系震荡为主至四季度虽然需求仍然弱势但地产政策发力市场在对未来预期看好情况下钢材价格上行带动硅铁盘面稳中有涨图表1硅铁现货价格图表2硅锰现货价格12000硅铁75FeSi汇总价格宁夏硅锰FeMn65Si17市场价内蒙古元吨8600元吨115008400110008200105008000100007800950090007600850074008000720075007000220122022203220422052206220722082209221022112212220122022203220422052206220722082209221022112212资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院4期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-27图表3硅铁基差图表4硅锰基差基差右75宁夏硅铁结算价基差右6517内蒙硅锰结算价7009000元吨2200元吨11500600500850010500170040080003009500120020010085007007500075002007000-100-2006500-3006500-300220122022203220422052206220722082209221022112212220122022203220422052206220722082209221022112212资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院2硅铁需求引导方向利润决定供应21政策影响减小供应相对稳定今年以来随着能耗双控政策的逐渐和缓对硅铁和硅锰的生产影响逐渐转弱截止2022年11月累计生产硅铁546万吨同比增加15主要增量来自于上半年其产量处于历史较高水平去年以来随着能耗双控政策的提出硅铁和硅锰作为高能耗商品产能和产量都受到了很大影响部分地区通过直接停限产来达到能耗合格其中部分月份开工率降至不到30到2022年在疫情后稳经济的大背景下能耗双控已经不是最主要矛盾因此今年政策端的影响更加合理化和温和化加之疫情影响在稳经济大前提下直接停限产情况减少政策干扰力度减弱上半年硅铁产量一度达到历史高位当然除了政策扰动减弱以外今年上半年产量高位还和海外需求增加有关由于俄乌战争的突然爆发传统俄产硅铁和硅锰受到影响因此中国双硅出口增加来弥补海外供需缺口进入下半年硅铁厂开工率下降其中7月份降幅明显产量下降的主要原因是由于硅铁利润持续受到挤压工厂自发停产检修来进行缓解加之下半年需求端并未明显改善需求的下滑也使得硅铁产量下降明显5期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-27图表5中国硅铁产量图表6中国样本企业硅铁开工率同比右2022同比右20222021706020202019202120206040万吨655030604055205530502050104510450400-1035-1040-2030-2035-3025-301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院明年来看硅铁的供应仍然面临着政策扰动持续减弱产能过剩区域性成本竞争等问题首先明年随着疫情的放开首要任务是稳经济稳增长在要求经济复苏的大背景下预计像2021年能耗双控一刀切的情况将不在发生政策更多的是方向的引导政策端的影响更加合理化和温和化因此对产能和产量的干扰会进一步减弱其次明年硅铁仍将处于产能过剩的情况硅铁作为两高项目明年暂不会有新增项目的投产但仍有产能置换项目随着25000kva及以下的炉型的退出新置换的产能效率也更高就今年的来看硅铁的产能利用率的平均值在47就已经足够匹配需求明年随着需求的下降产能过剩问题将更加突出因此在产能过剩供给弹性较大情况下利润就是阶段性调节产量的因素就目前硅铁的成本构成来看电力仍为主要的成本至于因此电价的高低将会直接影响不同区域的利润从而区域间的硅铁产量今年8月在复产阶段也是利润首先恢复的宁夏地区先行复产因此明年利润也会阶段性的影响区域产量6期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-27图表7中国不同区域硅铁产量图表8利润和硅铁开工率的关系宁夏内蒙古甘肃陕西青海硅铁开工率硅铁利润右60562000元吨万吨54170050521400504011004830800465002044200421040-100-40003836-7001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1901190419071910200120042007201021012104210721102201220422072210资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院22成本支撑走弱利润难维持成本来看近几年硅铁成本波动较大其中占比较大的电费和焦炭这两项价格影响较大电价方面今年电价持续偏高的主要因素是由于动力煤价格处于高位使得电价成本居高不下明年来看电价或随着动力煤供需转宽松有所缓解根据东证动力煤年报供需分析来看2023年随着国内煤炭供应的稳定加之进口煤的补充明年动力煤供需偏紧情况或有缓解动力煤价格重心将有下移且目前国家政策电力用煤长协限价保供非电用煤市场化因此电力用煤价格较其他化工等用煤价格相对稳定我们认为随着明年动力煤供需矛盾的缓解煤价中枢或将下降相应减轻电价成本焦炭方面就目前的焦化产能来看焦炭处于产能过剩的状态明年若维持目前焦化产能叠加需求下降焦炭价格或有下行根据东证焦煤焦炭年报来看2023年来随着炼焦煤供需宽松加之自身焦化产能增加供应弹性变大焦炭价格重心将有下移综上来看随着电价和焦炭价格的下移同时占比较小的硅石和氧化铁方面预计变化不大明年硅铁成本或有下移目前来看产能过剩的压力仍然存在供给弹性较大边际产量在受到利润刺激后会迅速释放从而抑制价格上涨成本对硅铁的支撑有限且随着需求走弱因此预计2023年硅铁仍保持低利润运行状态7期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-27图表9硅铁内蒙成本和利润图表10硅铁不同区域利润利润右成本内蒙宁夏陕西元吨280084001800元吨23008200130018008000800130078003008003007600-200-2007400-700-7002202220522082203220422062207220922102211221222022203220422052206220722082209221022112212资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院图表112023年硅铁成本中枢测算万吨单价价格重心成本原料规格消耗元吨元吨元吨硅石98175200-2502304025固定碳兰炭小料121300-18001500180082氧化铁皮70028700-1200900252电极糊0036000-62006100183青海避峰8000038-039-3080青海不避峰7600044-046-3420电力成本宁夏7200041-051-3024内蒙7500049-07-3675其他200200人工及财务费用500500青海避峰64175青海不避峰67575合计宁夏63615内蒙70125资料来源铁合金在线东证衍生品研究院8期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-2723需求复苏缓慢钢材需求继续下降从需求端来看硅铁2023年的需求仍呈下滑趋势虽然汽车行业向好会带来金属镁需求的小幅增加但粗钢仍是硅铁需求的最主要方向因此终端需求的下行必然会带来硅铁需求的下行具体来看根据东证钢材年报虽然明年疫情政策放松后地产纾困政策密集出台包括今年地产三支箭射出帮助房企融资但政策的转变依然可能会存在一定的波折和变数从政策转向到实际需求的回升仍需要经历较长的过程需求的改善依然会是比较温和而渐进的基建方面最关键的资金问题仍有待解决由于赤字率已经有所提升公共财政预计比较难以带来增量不排除还会对基建形成一定制约因此我们目前预期2023年国内钢铁终端需求同比仍呈小幅下降对应到粗钢产量来看明年在保经济保就业的环境下政策预计对粗钢生产端的扰动不大因此2023年虽然大概率仍会延续粗钢产量同比下降的大方针但预计并不会出台明显的减限产目标和要求因此随着需求的下滑粗钢供应难有明显提升对应到硅铁的需求来看也处于小幅下滑趋势图表12中国粗钢产量图表13房地产新开工数据下滑2022202120202019120当月同比房地产新开工9800万吨100商品房销售面积土地购置面积950080920060890040860020830008000-207700-407400-607100-8068001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200220052008201121052108211122022205220822112102资料来源统计局东证衍生品研究院资料来源统计局东证衍生品研究院24汽车支撑金属镁产量但硅铁出口或有回落相较于钢材端的拖累下游金属镁今年以来产量同比提升较大截止2022年11月金属镁累计产量8636万吨累计同比增加15金属镁产量的提升主要是两方面因素一方面今年由于俄乌战争影响作为之前的金属9期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-27镁出口国俄罗斯在战争影响下出口减少因此我国金属镁出口增加来填补缺口另一方面今年年中受政策等因素影响金属镁产量受限因此在供应下降后利润有所提升政策缓和后再次刺激金属镁产量增加明年来看虽然出口端或有回落但在汽车消费增加可能下金属镁产量或维持高位具体来看一方面随着疫情防控措施的松动2023经济恢复之年运输物流市场预计会有一定得恢复驱动因此带动部分汽车需求的回升另一方面近几年国家对汽车行业的发展政策主要集中在新能源汽车方面因此更加需要镁合金这样弹性大密度小的汽车配件支持因此明年金属镁的需求或呈上升趋势但同样考虑到上半年疫情病例数增加对需求形成的压制改善程度有限图表14中国金属镁产量图表15中国金属镁出口量同比右20222021同比右2022202120202019202020198545630万吨万吨40552582035515753045102545720350-565153-1010256-1552-2055015-251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源铁合金在线东证衍生品研究院资料来源铁合金在线东证衍生品研究院出口来看硅铁作为高能耗商品对外出口关税在25的高额比例因此国家一直不鼓励高能耗商品的出口但今年确实由于不可抗力双硅出口出现了较大增速今年在俄乌战争的影响下俄罗斯铁合金出口受到了极大的限制因此部分俄罗斯和乌克兰的订单受阻从而外溢至我国造成今年我国硅铁出口至往年高位尤其是今年上半年截止2022年11月我国累计出口硅铁60万吨累计同比增加40明年来看随着俄乌冲突影响逐渐减缓其他国家出口恢复加之海外经济衰退预计硅铁出口维持至今年的情况较难因此预计明年的硅铁出口量将小幅回落并且今年出口的增量主要来自于俄乌战争后对俄产铁合金的替代至于能否完全恢复具体仍要看后期俄罗斯国际局势的演变10期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-27图表16中国硅铁出口量图表17中国硅铁主要出口国2022202120202019日本韩国印度土耳其印尼950000万吨吨840000763000052000043100002011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200120042007201021012104210721102201220422072210资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院25硅铁供需平衡供应方面明年面临着疫情放开后经济增长需求预计政策端对产能和产量的干扰会进一步减弱能耗双控的政策将更加温和但硅铁仍将处于产能过剩的情况那么区域间的成本将影响产量利润和需求的主要对开工起引导作用因此预计供应下降2需求方面虽然政策支持但地产的恢复仍需要经历较长的过程同时基建端也要面临关键的资金问题由于赤字率已经有所提升公共财政预计比较难以带来增量不排除还会对基建形成一定制约因此粗钢供应难有明显提升预计粗钢供应同比下降23当然金属镁的需求仍有待期望2023随着疫情防控措施的松动运输物流市场预计会有一定恢复的驱动加之近几年国家对汽车行业的发展政策主要集中在新能源汽车方面因此更加需要镁合金这样弹性大密度小的汽车配件支持因此明年金属镁的需求或呈上升趋势出口方面随着俄乌冲突影响逐渐减缓其他国家出口恢复加之海外经济衰退预计硅铁出口维持至今年的情况较难因此预计明年的硅铁出口量将小幅回落价格方面成本端2023年动力煤供需偏紧情况或有缓解动力煤价格重心将有下移同时随着煤电长协签订的推进预计2023年电价将有所调整焦炭处于产能过剩的状态明年若维持目前焦化产能叠加需求下降焦炭价格或有下行成本下移同时需求走弱预计2023年价格重心将有下移预计在7200-8500元吨11期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-27图表18硅铁供需平衡表万吨万吨20212022E2023F供应5865911579-2净出口57641358-9需求523518-1507-2供需差69143硅锰供需转宽松锰矿难支撑31锰矿产量高位需求一般支撑有限今年以来锰矿的价格也是经历了一番波动呈现前高后低的节奏主要是由于一季度俄乌冲突爆发后导致世界能源价格上涨因此海运费攀升加之年初海外需求尚可导致锰矿价格迅速拉升至三季度随着原油价格的回落海运费下降同时需求走弱锰矿价格逐渐回归图表19天津港进口锰矿价格图表20主要矿山锰矿CIF报价加蓬块康密劳澳块South32南非半碳酸加蓬块澳块65南非半碳酸Jupiter85美元吨美元吨60875557655064555540454353530319011904190719102001200420072010210121042107211022012204220722102301210121032105210721092111220122032205220722092211资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院12期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-27明年来看锰矿的价格还是从产量和进口两个方面去关注产量方面今年除了个别矿山由于劳工问题处于阶段性停产检修阶段其他各大矿山基本稳定生产明年来看各大矿山财年计划产量仍呈增涨趋势当然排产较高的主要因素还是因为目前锰矿利润较高因此高利润也使得各矿山积极生产具体来看澳洲锰矿平均成本在22-24美元吨南非锰矿成本在29-32美元吨加上海运费等各项费用总成本约在3-35美元吨因此明年来看利润高位刺激2023年锰矿产量维持高位同时可以看到明年锰矿价格基本在35-7美元吨之间波动价格低位在35美元吨若锰矿价格低于此将会挤出部分成本较高的锰矿产量图表21South32季度产量图表22Jupiter季度产量1602511060万吨万吨1402050901512040101007030580200506010-540300-10-1020-15100-20-20-10-3019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q319Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3资料来源公司财报东证衍生品研究院资料来源公司财报东证衍生品研究院进口方面今年由于部分矿山的停产检修加之疫情影响和劳工问题全球锰矿发运同比下滑我国的锰矿的进口量呈现前低后高的趋势主要是上半年锰矿价格偏高进口经济性较差下半年随着锰矿价格的回落进口量增加但是下半年锰矿需求有所下降造成港口库存堆积13期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-27图表23锰矿进口量图表24港口锰矿库存同比20222021同比右20222021202020192020201935050万吨15万吨6804010300305580020-525010480-100-15200-10380-20-20-25150-30280-301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院明年来看虽然港口库存高位但锰矿的进口量难看到明显下降其中澳大利亚锰矿成本较低产能丰富明年排产计划仍有增量因此澳洲发运至中国的锰矿数量或维持高位南非矿虽成本相对较高但目前利润下也难看到减产且今年以来南非由于天气和疫情等因素影响进口量下降明年或有恢复因此预计明年锰矿进口或维持高位港口锰矿库存继续累积图表25中国从澳洲锰矿进口量图表26中国从南非锰矿进口量同比右20222021同比右2022202120202019202020196530501000万吨万吨20458005510403506004530-1025400-203520-302001525-40100-50515-600-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院14期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-2732高产能低开工利润或阶段性调节目前硅锰产能来看和硅铁产能类似虽在能耗双控等政策下已经经历了部分去产能但仍然处于产能过剩的阶段尤其今年在能耗双控政策减弱情况下产量主要受到利润因素影响截止今年10月全国累计生产硅锰879万吨累计同比下降44明年来看硅锰产能基本稳定双硅类似都处于产能过剩的阶段决定产量靠利润和需求硅锰的需求相对单一在预计明年钢材产量下滑前提下需求走弱硅锰产量难有提升但从利润来看相较于硅铁除了电力硅锰成本端最主要的构成是锰矿而锰矿价格会由于各种因素相对波动较大因此硅锰的开工率会由于利润的阶段性扰动而相对波动较大图表27硅锰产量图表28硅锰产能利用率同比右20192020同比右20227514020212022202120201102070万吨120651001010060805590060504080-1045204070-20350-2060-303025-4050-4020-601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源统计局东证衍生品研究院资料来源统计局东证衍生品研究院33硅锰供需平衡表总的来看2023年硅锰产能基本稳定处于产能过剩供给弹性较大同时明年疫情后重在稳经济稳增长因此政策干扰较弱供应主要由需求和利润决定需求方面虽然目前政策不断但地产的恢复仍需要经历较长的过程同时基建端也要面临关键的资金问题需求下行导致整体粗钢产量降23螺纹降4利润方面供给弹性较大利润或持续维持较低水平但相较于硅铁锰矿价格的波动会使得硅锰利润相对波动性较大从而阶段性影响硅锰供应价格方面成本锰矿供应增加需求持稳价格或小幅下降但整体价格仍在35-6美元吨之间波动明年动力煤供需偏紧情况或有缓解动力煤价格重心将有下移同时随着煤电长协签订的推进预计2023年电价将有所调整在成本整体下移加之供需偏宽松15期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-27情况下预计硅锰价格重心下移在5800-7500元吨之间波动图表29硅锰平衡表万吨20212022E2023F供应1000930-7916-2净出口810239-11需求968939-3898-4供需差24-1994双硅市场展望及投资建议综合来看明年双硅处于供大于求供需宽松的情况供应方面不论是硅铁还是硅锰都处于产能过剩的状况因此供给弹性较大需求引导方向利润决定短期开工明年疫情后主要任务为发展经济因此能耗双控的政策将更加合理化和温和化预计政策端对产能和产量的干扰会进一步减弱利润方面或持续维持中低水平但由于区域性电价差距因此明年将更加关注区域性成本的变化对于产量的挤出同时相较于硅铁硅锰方面锰矿价格的波动较大因此阶段性利润对产量造成的波动更大需求来看虽然明年政策密集出台但对地产前端投资的拉动将比较有限同时基建端仍面临资金等问题所以对螺纹的需求降幅较大同时双硅在螺纹中添加比例最大因此需求端仍会呈同比下降趋势成本方面锰矿依然处于高产量阶段目前利润暂不会减产各大矿山排产计划仍有同比增加因此会造成国内锰矿进口高位港口库存持续累积同时随着动力煤产能的释放动力煤价格下行详细见东证动力煤年报电力成本支撑有限因此明年双硅价格重心将有下移其中硅铁价格重心预计在7200-8500元吨之间波动硅锰价格重心下移在5800-7500元吨之间节奏方面双硅作为钢材的原料在需求为主导的年份价格波动基本跟随钢材为主虽然目前宏观环境预期偏好政策支持力度不断但疫情放开后的需求恢复仍需要观察明年上半年可能要面临放开后由于感染人数的上升以及导致的自我隔离对需求实际的影响同时还要面临不同毒株的冲击因此需求的实际回升要等待这一个个问题的解决因此明年上半年仍不乐观待上半年需求逐渐被验证后下半年随着政策发力支撑加之逐渐习惯与病毒共存后预计市场情绪将有好转因此在05合约上看到实际的需求恢复仍然较难预计年前冲高后明年上半年仍有调整到09合约或有恢复16期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-275风险提示疫情的不确定性国内防疫政策的变化以及产业端产能政策的变化17期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-27期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司注册资本金38亿元人民币员工逾800人公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货投资咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司东证期货以上海为总部所在地在大连长沙北京上海郑州太原常州广州青岛宁波深圳杭州西安厦门成都东营天津哈尔滨重庆苏州南通泉州汕头沈阳无锡济南等地共设有36家分支机构并在北京上海广州深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点未来东证期货将形成立足上海辐射全国的经营网络自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究18期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-13免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom19期货研究报告