1.中小盘配置回升,静待2023年利润修复。
　　中小企业受疫情影响更明显，疫后复苏弹性值得期待，从筹码结构来看，中小市值公司的机构配置已经出现了4个季度的趋势性回升，2023年有望出现盈利修复和配置上行的共振机会。
　　2.高增长是股价上涨的永恒动力,关注五个细分方向
　　回调之后，市场估值普遍不高，聚焦2023年筹码结构好的细分高增方向。我们建议关注:1)动力电池回收;2）储能温控;3换电;4)海外充电桩;5)跟踪支架这五个细分方向。
　　3.景气度赛道技术迭代孕育机会,关注钙钛矿与碳化硅
　　景气度赛道有较好的投资逻辑和较长的投资周期，技术迭代方向驱动下一轮主题投资机会。我们建议关注光伏领域的钙钛矿电池带来的增量机会和新能源领域碳化硅材料的全面替代机会。
　　4.新股周期性波动带来投资机会,专精特新赋予北交所新活力
　　每一轮市场回调导致的新股破发均会出现较好的次新股反弹行情;而更小更精的专精特新企业聚集北交所，也会带来北交所的专精特新投资行情。
　　5.风险提示
　　1）受疫情影响劳动率下降从而影响中小企业复工效率;2）技术迭代方向的经济性不及预期;3）部分细分行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：中小盘配置趋势性回升关注技术迭代方向0755-23976528S08801220300120请参阅附注免责声明12请参阅附注免责声明30101中小企业受疫情影响业绩增速较缓2023年有望出现修复中小盘配置趋势型回升2023年有望延续受疫情影响中小企业近两年营收增速显著放缓净利润同比连续下滑未来更具业绩修复弹性2020-20222002022100102022Q1-Q311074247695003026234620841002022Q1-Q3-1518-1150-60510020012409896842005002381184219225002854253616722023表1抗风险能力较低的中小企业在疫情影响下净利润同比增速连续下滑2021Q1营收增速2021Q2营收增速2021Q3营收增速2021Q4营收增速2022Q1营收增速2022Q2营收增速2022Q3营收增速10050192230164713101107424769100200478330532309189423091294168420050052943633331629743131198320615004564359527992828302623462084总计4989255319621631157179510902021Q1净利润增速2021Q2净利润增速2021Q3净利润增速2021Q4净利润增速2022Q1净利润增速2022Q2净利润增速2022Q3净利润增速10064961423-428-657-1518-1150-605100200849627281687458124098968420050087384624302422412381184219225008176483028443082285425361672总计70792087378-012-519-360-046数据来源Wind国泰君安证券研究注数据截至2022年12月26日增速平均时剔除500极端值请参阅附注免责声明402012021下半年以来200亿以内中小市值公司持仓回升2023中小盘配置趋势型回升年有望延续表2公募基金持有各市值区间股票市值占基金股票投资总市值的比重200亿以下中小市值公司配置在2021下半年触底市值10010020020050050010001000200020002016100100-2008H12000173318721406156114272008H23026153320141212165456020027352002009H1160611702336120523201363575002009H21656158922741440141416242010H1303317912342999105178212752010H2222021392422163610515282011H1220318952179161312928152011H230811786227110799298512016-20212002012H125941869232313619758762012H2260715662376140096910822020912013H1272319102815143574936850072662013H227252031279816205622632014H134772533239910932962002014H226352158183710678631439过去10年200亿以内中小市值公司持仓均值在342015H11711279233529046425972015H22258327030027324133252012-20221001662016H1277535192430597420257100-200182016H22723306025745535914962017H11714208128331338601143134-352017H21022157024741524134820602018H11139149428591611118717092018H21578178523951449122015712020H2200912019H11019113223931437141526032019H275610152471157318162360151005842020H15341003240718271954227025pct100-200929363pct2020H234356618201424154542972021H134065916691454176541112021H250583021801510174532232022H15849292115166615893114数据来源Wind国泰君安证券研究请参阅附注免责声明5注公募基金持仓数据截至2022年中报0201公募基金持仓结构分化市场下行时中小市值持仓逆市提升中小盘配置趋势型回升2023年有望延续大盘下行时期公募基金大小市值股票仓位调整明显200010020001002010-2011图1市值大于2000亿股票在持仓中的占比走势与大盘基本一致图2大盘下行时期市值小于100亿股票持仓比例提升股票市值合计占基股票市值合计占基金股票投资总市值金股票投资总市值的比重市值2000亿元沪深300指数走势的比重市值100亿元沪深300指数走势504045354030353025252020151510105500数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请参阅附注免责声明6注公募基金持仓数据截至2022年中报图表中数据为公募基金持有各市值区间股票市值占基金股票投注公募基金持仓数据截至2022年中报图表中数据为公募基金持有各市值区间股票市值占基金股票投资总市值的比重资总市值的比重0301产业投资阶段性遇冷2023年将迎接更好的投资环境中小盘配置趋势型回升2023年有望延续表4前三大行业投资案例数量占比超60仅汽车半导体投资数量增长各行业投资金额负增长行业2022H1股权投资数量2022H1股权投资金额IT1034569872022H1半导体及电子设备881744552021H117997生物技术医疗健康79950552IT2022H1机械制造299173831034881799互联网25211758化工原料及加工17011406清洁技术1331863574455食品饮料1064651表32022H1所有行业投资金额均出现负增长汽车9919357行业投资数量同比增长投资金额同比增长连锁及零售972867金融667716汽车1790-1830娱乐传媒642791半导体及电子设备970-1960电信及增值业务3517843机械制造-200-4160建筑工程204198化工原料及加工-450-1420其他20593清洁技术-700-1510能源及矿产184679食品饮料-3380-8260农林牧渔181185教育与培训17058生物技术医疗健康-3400-5750纺织及服装16208IT-3650-4910物流152064互联网-6110-8900房地产75507连锁及零售-6140-8700广播电视及数字电视1035数据来源清科数据国泰君安证券研究数据来源清科数据国泰君安证券研究请参阅附注免责声明7请参阅附注免责声明80101回顾2010-2011年弱市中业绩高增股难跌易涨高增长是中小盘投资主逻辑关注高增长的细分主题表52010-2011期间涨幅排名靠前的申万二级行业业绩增速领先选取上一轮创业板牛市前的孕育期业绩高增股难跌易涨申万2010-2011间2010年营业2010年归母2011年营业2011年归母数量2010-2011二级行业年化涨跌幅收入增速净利润增速收入增速净利润增速5电视广播61739233276572923162白酒15127727224339426291521020102011金属新材料10122842837443544810141能源金属8104354601028235020602010-2011小金属17510387110972451474655020102011食品加工8503254543522431277440505377112477074装修装饰8434450551743255940航空装备17292214936691548507旅游及景区142821452366615485046数据来源Wind国泰君安证券研究表62010-2011期间年化涨跌幅为正的股票业绩增速更为突出2010-2011间2010年2010年2011年2011年涨幅区间数量年化涨跌幅营业收入增速归母净利润增速营业收入增速归母净利润增速5035733840501124753777074涨幅为正2050124302935246669350455870202668174020119638403286-200711-1131145984332402808涨幅为负-40-20722-2824616262436052698-4065-456817221426424-2963数据来源Wind国泰君安证券研究注统计时剔除增速500的样本请参阅附注免责声明90201回看2020-2021年业绩高增是股价上涨的主要驱动力高增长是中小盘投资主逻辑关注高增长的细分主题表72020-2021新能源板块期间涨幅排名靠前2020-2021过去两年的新能源牛市中驱动力仍然是业绩而非概念申万2020年营业2020年归母2021年营业2021年归母数量间年化涨跌二级行业收入增速净利润增速收入增速净利润增速2020-2021幅5能源金属121261639510601840224682光伏设备3890013680805951462425电池506785998-131934979435020202021风电设备1966055984147045791803橡胶124589265523137823178农化制品5345136892750262872932020-2021航空装备33450114122426210428335020102011医疗服务283815212365523046-13252040435751646381玻璃玻纤1537061003326324088979小金属22366717734444348412122402020-化学原料483646497-0135443146412021-2343-882其他电源设备2534991016561960-1603-3593-1789半导体6332522297638759169258数据来源Wind国泰君安证券研究表82020-2021期间年化涨跌幅低于-40的股票业绩下滑明显2020-2021间2020年2020年2021年2021年涨幅区间数量年化涨跌幅营业收入增速归母净利润增速营业收入增速归母净利润增速5050188322040516443576381涨幅为正20508343248936370227283246020151071696716195244757-200958-81588612591175-129涨幅为负-40-20203-263098712913005-772-4011-4765-2343-3593-882-1789数据来源Wind国泰君安证券研究请参阅附注免责声明10注统计时剔除增速500的样本0201聚焦业绩高增关注五个主题高增长是中小盘投资主逻辑关注高增长的细分主题对于2023年细分行业增速较高的方向我们选了五个主题50202020212023表9建议关注动力电池回收储能温控换电海外充电桩和跟踪支架主题主题预计2023年细分行业增速2023年细分行业平均估值2023-2025三年CAGR动力电池回收70151665储能温控6527268换电64153365海外充电桩58232240跟踪支架38220738数据来源Wind国泰君安证券研究请参阅附注免责声明110301动力电池回收主题新能源汽车电池装机量逐年增长电池回收市场有望高增高增长是中小盘投资主逻辑关注高增长的细分主题新能源汽车快速发展电池装机量逐年增长20221-105282082017-2021461220211545GWh14292015-2021CAGR45520267620GWh电池逐步进入退役期电池回收市场空间广阔5-8201520205-10202513449GWh2021-202541082021165202228673图32017-2021年我国新能源车CAGR达4612图42017-2021年我国动力电池装机量CAGR达435图5预计2022年动力电池回收市场规模同比增长73请参阅附注免责声明12数据来源中汽协国泰君安证券研究数据来源中国汽车动力电池产业创新联盟华经产业研究院数据来源中国汽车动力电池产业创新联盟弗若斯特沙利文国泰君安证券研究国泰君安证券研究0301动力电池回收主题锂等电池材料价格保持高位电池回收经济性凸显高增长是中小盘投资主逻辑关注高增长的细分主题电池材料价格较2020年大幅增长电池回收具有经济价值20221223169172446332020312525219表10动力电池材料主要金属为锂锰钴镍等图62020年以来磷酸铁锂等价格大幅上涨电池类型主要金属锂含量锰含量钴含量镍含量磷酸铁锂电池锂11---锰酸锂电池锂锰14107--钴酸锂电池锂钴2-18-三元电池锂锰钴镍127512镍氢电池镍钴铼-1435数据来源中商情报网智研咨询Wind国泰君安证券研究数据来源中商情报网智研咨询Wind国泰君安证券研究请参阅附注免责声明130301动力电池回收主题短期关注渠道优势长期关注回收技术与效率高增长是中小盘投资主逻辑关注高增长的细分主题短期渠道优势明显的厂商将优先受益长期回收技术与效率较强的厂商将受益表11不同电池回收模式在技术渠道等方面存在差异电池生产商回收汽车生产商回收第三方回收回收技术较强较弱较强渠道较强与4S回收渠道渠道较弱店汽车回收厂渠道较弱投资建议等渠道合作紧密12022回收成本较高较低较高108GWh002340SZ2较低需将电较高形成产业较低需将电池池回收材料销10利用效率闭环直接应用回收材料销售给售给电池生产于电池再生产电池生产商002009SZ325商6300068SZ代表企业宁德时代等吉利汽车等天奇股份等数据来源国泰君安证券研究表12受益标的盈利预测市值股价每股收益元市盈率X公司代码公司名称亿元元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E002340SZ格林美380037400190330490653834224815201143002009SZ天奇股份53641409040074120165354718961175856300068SZ南都电源177212049-158084111176-1293244918541162数据来源Wind国泰君安证券研究请参阅附注免责声明14注格林美天奇股份南都电源盈利预测均取自Wind一致预期数据截止2022年12月23日0401储能温控主题电化学储能发展迅速温控系统需求随之大幅提升温控下游应用广泛IDC新能车制造等领域保持高增2017-2021IDC2996126320221-10208电化学储能优势明显装机规模高速增长温控系统保证储能安全2021573GW73642017-20219455图72017-2021年我国以电化学为主的新型储能装机量CAGR达9455图8锂电池最佳工作温度为15-35过充热失控发展过程迅速请参阅附注免责声明15数据来源CNESA国泰君安证券研究数据来源锂离子电池储能电站早期安全预警及防护0401储能温控主题储能温控市场高速增长液冷有望成为主流趋势预计2021-2025年我国储能温控市场CAGR达6403202568742021-202564032025123952021-20256228液冷有望成为中长期主流趋势预计2025年液冷系统渗透率可达50202550图9预计2021-2025年我国储能温控市场CAGR达6403图10预计2025年液冷系统渗透率可达50数据来源国家能源局国泰君安证券研究数据来源国家能源局国泰君安证券研究请参阅附注免责声明160401储能温控主题推荐标的为同飞股份申菱环境受益标的为英维克高澜股份短期关注客户资源长期关注产品与成本投资建议1300990SZ2301018SZ120222568002837SZ2300499SZ表13推荐及受益标的盈利预测市值股价每股收益元市盈率X公司代码公司名称亿元元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E300990SZ同飞股份767181958950143237380092573134582157301018SZ申菱环境792533023550093138181093355123931824002837SZ英维克1232128350610550771044623518836862735300499SZ高澜股份28769320230240390504054393223761857数据来源Wind国泰君安证券研究注英维克高澜股份盈利预测取自Wind一致预期数据截止2022年12月23日请参阅附注免责声明170501换电主题产业资本入局带来高确定性的换电站增量高增长是中小盘投资主逻辑关注高增长的细分主题产业资本入场规划在2025年铺设超26万座换电站202526结合B端规划预计换电站铺设量在2025年将超过2万座20252243CAGR65图11运营商规划在2025年铺设超26万台换电站图12新能源汽车销售渗透率达24单位台奥动新能源协鑫能科吉利蔚来单位百台乘用车换电站保有量重卡换电站保有量国家电投北汽新能源国家电网400001512130000103107620000505553032100002013110020212022E2023E2024E2025E20212022E2023E2024E2025E数据来源Wind中国充电联盟国泰君安证券研究数据来源Wind中国充电联盟国泰君安证券研究请参阅附注免责声明180501换电主题设备成本下降刺激换电站铺设换电重卡销售渗透加速催生新需求高增长是中小盘投资主逻辑关注高增长的细分主题设备成本下降将刺激产业资本铺设换电站的积极性500200-300换电重卡成为新能源重卡主流车型将在2023年贡献主要换电站增量20221-108123321476133pct5052025582023-20251662654650275612113CAGR59图13换电重卡销量快速提升带来旺盛换电需求换电重卡销量百辆对应新增重卡换电站数量台换电重卡渗透率140070121112006058531000504745756800406003130502460400203002651662001099010330020212022E2023E2024E2025E请参阅附注免责声明19数据来源Wind中国充电联盟国泰君安证券研究