本报告导读：
　　11月一般公共预算在税收高增的带动下同比大幅提升，支出有所回落；政府性基金收支两端皆继续下滑。我们估算两本账由于疫情、退税和土地等原因，全年收支缺口扩大1.1万亿，财政结余资金还有约2万亿可以调用。中央经济工作会议未提新的减税降费措施，23年财政收入有望在税收的带动下恢复性增长；同时广义财政将继续发力，支持产业政策落地。
　　摘要：
　　11月一般公共预算收入增速大幅提升，主因是税收收入增速大幅提]升。增值税、消费税、企业所得税、个人所得税等主要税种都有比较好的表现，非税收入则继续回落；
　　11月一般公共预算支出增速有所回落，前11个月进度大致赶上2021年。民生类支出维持高位，疫情扩散之下卫生健康支出再度走高，基建支出小幅回落。
　　11月政府性基金收入继续下滑，主因仍是土地市场拖累；政府性基金支出增速小幅下滑，前11个月支出仅完成预算数的69.0%，收支两端进度均处于历史最慢水平。
　　我们估算两本账由于疫情、退税和土地等原因，全年收入较预算数减少3.4万亿，收支缺口扩大1.1万亿：
　　第一本账收入端多退了8000多亿税，同时疫情冲击将额外减收2.5%以上，第一本账少收约1.3万亿；支出端受收入端拖累，假设年内预算完成进度与21年基本一致，则少支约4000亿元。第一本账形成收支缺口约9000亿元。
　　第二本账收入端由于土地拖累预计全年下滑约20%，与收入预算增速（0.6%）相比减收约2万亿；支出端进度也受到影响，假设12月预算进度与21年同期进度持平，则全年少支约1.8万亿。第二本账形成收支缺口约2500亿元。
　　财政结余资金还有约2万亿可以调用，预计可以弥补22年的收支缺口，但之后可能所剩不多；中央经济工作会议未提新的减税降费措施，23年财政收入有望在税收的带动下恢复性增长，同时广义财政将继续发力，支持产业政策落地。
　　风险提示：疫情进展存在不确定性，可能导致财政收入恢复不及预期。
　　

研究报告全文：宏观宏观研究研TableMainInfo究20221227TableAuthor报告作者收入继续回暖董琦分析师021-386747112022年11月财政数据点评dongqi020832gtjascom事证书编号S0880520110001本报告导读TableGuide件黄汝南研究助理点11月一般公共预算在税收高增的带动下同比大幅提升支出有所回落政府性基金收支两端皆继续下滑我们估算两本账由于疫情退税和土地等原因全年收支缺口扩010-83939779评大11万亿财政结余资金还有约2万亿可以调用中央经济工作会议未提新的减税huangrunangtjascom证书编号降费措施23年财政收入有望在税收的带动下恢复性增长同时广义财政将继续发力S0880121080006支持产业政策落地TableReport摘要相关报告TableSummary11月一般公共预算收入增速大幅提升主因是税收收入增速大幅提用高质量发展重塑信心升增值税消费税企业所得税个人所得税等主要税种都有比较20221217好的表现非税收入则继续回落22年破323年超520221216从四个角度看扩内需战略11月一般公共预算支出增速有所回落前11个月进度大致赶上202120221216年民生类支出维持高位疫情扩散之下卫生健康支出再度走高基加息预期基本见顶建支出小幅回落20221215美国通胀下行趋势进一步确认2022121411月政府性基金收入继续下滑主因仍是土地市场拖累政府性基证金支出增速小幅下滑前11个月支出仅完成预算数的690收支券两端进度均处于历史最慢水平研究我们估算两本账由于疫情退税和土地等原因全年收入较预算数报减少34万亿收支缺口扩大11万亿第一本账收入端多退了8000多亿税同时疫情冲击将额外减收告25以上第一本账少收约13万亿支出端受收入端拖累假设年内预算完成进度与21年基本一致则少支约4000亿元第一本账形成收支缺口约9000亿元第二本账收入端由于土地拖累预计全年下滑约20与收入预算增速06相比减收约2万亿支出端进度也受到影响假设12月预算进度与21年同期进度持平则全年少支约18万亿第二本账形成收支缺口约2500亿元财政结余资金还有约2万亿可以调用预计可以弥补22年的收支缺口但之后可能所剩不多中央经济工作会议未提新的减税降费措施23年财政收入有望在税收的带动下恢复性增长同时广义财政将继续发力支持产业政策落地风险提示疫情进展存在不确定性可能导致财政收入恢复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评目录1税收高增带动一般公共预算收入增速大幅回升32一般公共预算支出增速回落63政府性基金收支继续下滑74年内两本账收支缺口约11万亿85风险提示9请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10事件点评1税收高增带动一般公共预算收入增速大幅回升11月一般公共预算收入同比继续大幅提升11月一般公共预算收入同比上升246剔除留底退税后同比上升248较上月提升103个百分点低基数助力下再创全年新高地方财政收入增速继续回落中央财政收入增速回升剔除留抵退税因素后中央一般公共预算收入同比上升305个百分点至522地方一般公共预算收入同比下降19个百分点至54前11个月全国一般公共预算收入仅完成预算的883少收几成定局图12022年11月一般公共预算收入进度大幅落后往年数据来源Wind国泰君安证券研究从收入结构来看税收收入大幅上升非税收入回落11月税收收入剔除留抵退税因素后同比993较上月大幅上升844个百分点非税收入同比增长75较上月回落121个百分点图2税收收入高增拉动一般公共预算收入增速上行数据来源Wind国泰君安证券研究2021年为两年复合平均增速请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10事件点评从税收结构来看第一国内增值税延续上行趋势消费税维持高位11月剔除留抵退税因素后国内增值税同比上升143较上月上升50国内消费税增速继续处于1568的高位继续带动税收收入增速反弹图3国内消费税是拉动税收收入主要因素数据来源Wind国泰君安证券研究2021年为两年复合平均增速第二企业所得税同比大幅上升个人所得税维持高位11月企业所得税同比上升311较上月回升186个百分点下月基数抬升将拉低读数个人所得税同比上升31较上月增加04个百分点图4企业所得税增速上行个人所得税维持高位数据来源Wind国泰君安证券研究2021年为两年复合平均增速第三出口退税继续回落11月外贸企业出口退税同比下降160较上月下滑请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10事件点评181个百分点进口环节增值税消费税增长400较上月增加290个百分点关税同比253较上月回升219个百分点出口退税下滑主要受出口回落的影响图5出口退税回落进口相关税种回升数据来源Wind国泰君安证券研究2021年为两年复合平均增速第四土地相关税种再次受地产销售依旧低迷和集中供地基本结束的影响11月契税收入同比下滑20较上月增速下降60个百分点重回负值区间土地增值税同比增速大幅回落至-202较上月回落190个百分点地产销售端和投资端继续探底土地相关税收难有明显起色图6土地相关税种回落数据来源Wind国泰君安证券研究2021年为两年复合平均增速请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10事件点评2一般公共预算支出增速回落11月一般公共预算支出增速有所回落前11个月进度大致赶上2021年11月一般公共预算支出同比增长48比上月降低39个百分点1-11月支出完成预算851基本持平2021年855参考2021年难以完成全年目标图71-11月一般公共预算支出进度与2021年基本持平数据来源Wind国泰君安证券研究民生类支出维持高位基建支出小幅回落11月教育社保就业和卫生健康支出同比分别增长5571和474教育社保就业较月分别下滑3969个百分点而11月疫情扩散趋势下卫生健康支出增速再进一步较上月增加39个百分点11月节能环保城乡社区事务和农林水事务同比分别下降4207和55节能环保与城乡社区事务较上月降幅分别收窄92和01个百分点农林水事务较上月下降38个百分点交通运输增速较上月下滑73个百分点至01总体来看民生类支出同比上升139较上月下滑36个百分点基建类支出同比下降27较上月降幅扩大18个百分点图8卫生健康支出增速大幅上行图9基建支出增速小幅回落数据来源Wind国泰君安证券研究2021年为两年复合平均增速请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10事件点评3政府性基金收支继续下滑11月政府性基金收入继续下滑前11个月进度远低于历史水平11月政府性基金收入下降127较10月降幅扩大100个百分点主要受土地出让收入回落影响1-11月政府性基金收入进度仅完成预算的610远低于历史水平图102022年1-11月政府性基金收入进度大幅落后于往年数据来源Wind国泰君安证券研究国有土地使用权出让收入和土地成交价款跌幅扩大百城土地成交面积回落11月国有土地使用权出让收入同比下跌134跌幅较10月扩大96个百分点11月土地成交价款同比下降508较上月跌幅扩大10个百分点同时11月100个大中城市土地成交面积同比增速回落至256地产市场低迷仍将继续拖累政府性基金收入图11卖地收入和土地成交价款跌幅扩大图1211月100个大中城市土地成交面积回落数据来源Wind国泰君安证券研究2021年为两年复合平均增速请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10事件点评11月政府性基金支出增速小幅下滑11月政府性基金支出同比下降212较11月降幅大幅扩大31个百分点主因为去年同期基数大幅抬升从支出进度来看1-11月支出完成预算数的690处于近年最慢水平图132022年1-11月政府性基金支出进度较往年较慢图1411月政府性基金支出同比再度回落数据来源Wind国泰君安证券研究2021年为两年复合平均增速4年内两本账收支缺口约11万亿我们估算两本账由于疫情退税和土地等原因全年收入较预算数减少34万亿收支缺口扩大11万亿计算过程如下第一本账收入端多退了8000多亿税同时疫情对经济冲击25个百分点以上目标55实际完成预计在3以下而第一本账税收与经济增速密切相关预计也将额外减收25以上则第一本账少收约13万亿支出端受收入端拖累预计也将难以完成全年预算目标假设年内预算完成进度与21年基本一致前11个月支出进度完成85121年完成855比较接近则支出端少支约4000亿元第一本账形成收支缺口约9000亿元第二本账收入端由于土地拖累预计全年下滑约20与收入预算增速06相比减收约2万亿支出端进度也受到影响假设12月预算进度与21年同期进度持平则全年仅能完成预算数的863少支约18万亿第二本账形成收支缺口约2500亿元财政结余资金还有约2万亿可以调用预计可以弥补22年的收支缺口但之后可能所剩不多20年和21年财政连续两年超收节支积累了大量结余资金我们测算表明在22年预算报告使用1万多亿结余资金之后还剩2万多亿可以调用可以弥补11万亿的收支缺口但这也意味着23年可动用的结余资金不多请务必阅读正文之后的免责条款部分8of10事件点评图1522年两本账收支缺口测算单位亿元一般公共预算政府性基金预算合计收入-13063-20585-33649202539支出-4007-18069-22076缺口-9057-2516-11573数据来源Wind国泰君安证券研究中央经济工作会议未提新的减税降费措施预计23年财政收入有望在税收的带动下恢复性增长当前税收占GDP的比重已经降至历史低位继续实施减税降费的空间已经很小因此23年财政收入有望在税收的带动下恢复性增长特别是增值税可能迎来大幅反弹同时广义财政将继续发力支持产业政策落地5风险提示疫情进展存在不确定性可能导致财政收入恢复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分9of10事件点评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和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