投资要点:
　　多地宣布疫情高峰或提前到达
　　1）随着感染人数的快速攀升，不少省份预计高峰时间或将提前至12月底。
　　12月19日，山东新冠救治专家组组长表示，“根据研判，原本预计明年1月出现的疫情高峰，有可能提前到来，山东有可能出现在12月底。”
　　12月25日，浙江新冠疫情防控工作新闻发布会表示，预计浙江高峰将提前到达，在元旦前后进入高位平台期。
　　2）搜索指数计算的数据也能侧面支持达峰提前。
　　根据脉策科技公布的12月25日达峰的数据，目前监测的318个地级市中，有98%的城市达峰时间在今年12月底之前，仅有2%的城市在明年1月。
　　第一波疫情感染高峰结束时间在农历春节（1月21日）之前的城市占比约77%，剩下的23%在农历春节之后。也就意味着农历春节前中国有接近8成的城市将结束放开后的第一波疫情冲击。
　　达峰城市出行、消费开始出现修复
　　1）已经达峰的城市地铁出行人数、拥堵延时指数开始触底回升。根据脉策科技预测，北京达峰时间为12月17日，而北京地铁客运量与拥堵延时指数也恰在这一时间点附近出现触底回升迹象。与北京情况类似的还有武汉、重庆、兰州、成都、石家庄等。而仍在达峰途中的城市，地铁客运量还在探底，较为典型的如上海、深圳、厦门、南京以及南宁、南昌等城市。
　　2）已经达峰的城市，消费也出现了不同程度的修复迹象。以北京为例，北京电影观影人次出现了触底回升迹象，12月19-25日电影观影约52.5万人次，较前一周的29.5万人次增加近8成。商品房成交面积也出现了回升，12月19-25日，商品房成交面积周度均值为2.86万平方米，较前一周的1.4万平方米增加近1倍。
　　“返乡浪潮”叠加“阳康大军”或加快消费修复节奏
　　1）累积三年的返乡需求或将助推本次春运客运量明显提升。根据目前车票预售情况看，春运首日客流增长明显，是日常客流量的3倍。不过考虑到仍会有部分人群出于谨慎目的不会选择返乡，所以本次春运或将恢复至疫情前的8成左右。
　　2）消费修复节奏或将加快。前文提到，接近8成的城市第一波疫情感染高峰结束时间在农历春节之前，意味着“返乡浪潮”中大部分都是“阳康大军”。从当前达峰城市的情况来看，出行、消费均出现了修复迹象，我们预计元旦小长假这种修复会进一步得到巩固。而叠加“返乡浪潮”与“阳康大军”的春节黄金周，或将迎来全国大范围的消费修复。
　　风险提示
　　宏观经济、产业政策出现超预期变化。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告宏观专题报告TableDate2022年12月27日消费TableTitle的修复节奏或将加快TableTitle2评级及分析师信息TableAuthor宏观首席分析师孙付投资要点TableSummary邮箱sunfuhx168comcnSACNOS1120520050004多地宣布疫情高峰或提前到达联系电话021-503803881随着感染人数的快速攀升不少省份预计高峰时间或将提前至12月底宏观研究助理丁俊菘12月19日山东新冠救治专家组组长表示根据研判原本预计明年1月邮箱dingjshx168comcn出现的疫情高峰有可能提前到来山东有可能出现在12月底联系电话021-5038038812月25日浙江新冠疫情防控工作新闻发布会表示预计浙江高峰将提前到达在元旦前后进入高位平台期2搜索指数计算的数据也能侧面支持达峰提前根据脉策科技公布的12月25日达峰的数据目前监测的318个地级市中有98的城市达峰时间在今年12月底之前仅有2的城市在明年1月第一波疫情感染高峰结束时间在农历春节1月21日之前的城市占比约77剩下的23在农历春节之后也就意味着农历春节前中国有接近8成的城市将结束放开后的第一波疫情冲击达峰城市出行消费开始出现修复1已经达峰的城市地铁出行人数拥堵延时指数开始触底回升根据脉策科技预测北京达峰时间为12月17日而北京地铁客运量与拥堵延时指数也恰在这一时间点附近出现触底回升迹象与北京情况类似的还有武汉重庆兰州成都石家庄等而仍在达峰途中的城市地铁客运量还在探底较为典型的如上海深圳厦门南京以及南宁南昌等城市2已经达峰的城市消费也出现了不同程度的修复迹象以北京为例北京电影观影人次出现了触底回升迹象12月19-25日电影观影约525万人次较前一周的295万人次增加近8成商品房成交面积也出现了回升12月19-25日商品房成交面积周度均值为286万平方米较前一周的14万平方米增加近1倍返乡浪潮叠加阳康大军或加快消费修复节奏1累积三年的返乡需求或将助推本次春运客运量明显提升根据目前车票预售情况看春运首日客流增长明显是日常客流量的3倍不过考虑到仍会有部分人群出于谨慎目的不会选择返乡所以本次春运或将恢复至疫情前的8成左右2消费修复节奏或将加快前文提到接近8成的城市第一波疫情感染高峰结束时间在农历春节之前意味着返乡浪潮中大部分都是阳康大军从当前达峰城市的情况来看出行消费均出现了修复迹象我们预计元旦小长假这种修复会进一步得到巩固而叠加返乡浪潮与阳康大军的春节黄金周或将迎来全国大范围的消费修复风险提示宏观经济产业政策出现超预期变化请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1证券研究报告宏观专题报告正文目录1多地宣布疫情高峰或提前到达32达峰城市出行消费开始出现修复43返乡浪潮叠加阳康大军或加快消费修复节奏84风险提示9图表目录图198的城市将在12月底前达峰4图277的城市第一波疫情或在春节前结束4图3北京地铁客运量开始触底回升万人次4图4北京拥堵延时指数同样触底回升4图5本周及上周地铁客运量占去年同期比重变化情况5图6石家庄地铁客运量开始触底回升万人次5图7石家庄拥堵延时指数同样触底回升5图8成都地铁客运量开始触底回升万人次6图9成都拥堵延时指数或将触底回升6图10重庆地铁客运量开始触底回升万人次6图11重庆拥堵延时指数同样触底回升6图12北京地区机票搜索指数随发烧搜索指数的下降出现明显上升7图13北京市电影观影人次开始触底回升万人7图14北京市商品房成交面积同样触底回升平方米7图15成都市电影观影人次开始触底回升万人8图16武汉市电影观影人次开始触底回升万人8图17上海市电影观影人次没有明显回升万人8图18深圳市电影观影人次没有明显回升万人8图19春运发送旅客数量亿人次9图20不同交通方式发送旅客数量万人次9请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告宏观专题报告1多地宣布疫情高峰或提前到达感染人数快速攀升疫情高峰或提前到达此前不少省份预测感染人数达峰时间会在1月中旬例如12月14日山东省新冠疫情处置工作指挥部医疗救治专家组组长董亮在接受采访时表示山东省第一波高峰期应该在明年1月份112月18日浙江省新冠疫情防控新闻发布会表示根据国内外多个疫情研究模型测算浙江省第一波疫情预计在明年1月中旬左右迎来高峰2不过随着感染人数的快速攀升疫情形势也在发生变化不少省份预计高峰时间或将提前至12月底12月19日山东省新冠疫情处置工作指挥部医疗救治专家组组长董亮在接受采访时表示根据研判原本预计明年1月出现的疫情高峰有可能提前到来山东有可能出现在12月底12月25日新冠疫情防控工作新闻发布会表示预计浙江高峰将提前到达在元旦前后进入高位平台期期间日新增阳性人员最高将达200万高峰期预计维持一周左右表1各省对于疫情形势的判断省市预计高峰时间主要内容从目前疫情的发展形势来看基本上会出现三个高峰一个是城市高峰一个是农村高峰第三个称山东省12月底为余波或是反复董亮介绍根据研判原本预计明年1月出现的疫情高峰有可能提前到来山东有可能出现在12月底12月19日接受媒体采访12月23日青岛市卫健委主任薄涛介绍当前青岛新冠感染发病高峰期还未到来正处于高峰来临前山东青岛近期的快速传播阶段监测数据推测青岛每日新增感染量为49万人53万人明后天会在此基础上以10增速增加12月25日新冠疫情防控工作新闻发布会表示预计浙江高峰将提前到达在元旦前后进入高位平台浙江省元旦前后期期间日新增阳性人员最高将达200万高峰期预计维持一周左右上海市12月底复旦大学附属华山医院感染科主任张文宏12月22日表示上海疫情预期一周内达到感染峰值东莞市卫健局12月23日发文新冠感染高峰日益逼近根据数字模型预测结合专家评估判断东莞感广东东莞近期染者正以每天25万30万人的规模增长且增速越来越快据三亚发布微信公众号消息12月23日海南省新冠疫情防控工作指挥部综合组副组长医疗救海南省近期治组副组长省卫生健康委员会党委委员副主任李文秀介绍当前海南省疫情处于快速爬坡阶段预计可能很快迎来高峰期预计我省大部分地区将在月底前达到疫情高峰在高位维持两三天后进入下降通道安徽省12月安徽省12月底23日举行疫情防控工作新闻发布会省卫健委主任陶仪声透露部分人口密度大人员流动性大的地区达峰可能比预测时间提前如合肥市可能在25-26日左右达到高峰资料来源公开资料整理华西证券研究除了各省官方预测的达峰时间外目前使用较多的是脉策科技利用百度搜索指数巨量算数指标等多个平台数据测算的全国318个地级市的达峰时间数据也能在一定程度上提供参考根据脉策科技公布的12月25日的数据目前测算的318个地级市中有98的城市达峰时间在今年12月底之前仅有2的城市在明年1月另外第一波疫情感染高峰结束时间在农历春节1月21日之前的城市占比约77剩下的23在农历春节之后也就意味着农历春节前中国有接近8成的城市将结束放开后的第一波疫情冲击1山东第一波高峰期预计在明年1月份httpsbaijiahaobaiducomsid1752643864327633591wfrspiderforpc2浙江召开疫情防控新闻发布会httpsbaijiahaobaiducomsid1752538914489647876wfrspiderforpc请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告宏观专题报告图198的城市将在12月底前达峰图277的城市第一波疫情或在春节前结束22312月底前达峰1月21日前结束98明年之后达峰771月21日后结束资料来源脉策科技华西证券研究所资料来源脉策科技华西证券研究所2达峰城市出行消费开始出现修复已经达峰的城市地铁出行人数拥堵延时指数开始触底回升根据脉策科技预测北京达峰时间为12月17日而北京地铁客运量与拥堵延时指数也恰在这一时间点附近出现触底回升迹象12月17日北京地铁客运量11065万人拥堵延时指数114双双降至5月以来新低随后开始逐步企稳回升12月19日-23日5个工作日期间北京地铁客运量合计为1424万人次约为去年同期的282占比较前一周12月12日-16日的175提升了约11个百分点图3北京地铁客运量开始触底回升万人次图4北京拥堵延时指数同样触底回升2019202020212022201920202021202270002260002500018400016300014200012100001010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所与北京情况类似的还有武汉重庆兰州成都石家庄等这些城市达峰时间也相对较早所以地铁客运量出现了触底回升迹象而仍在达峰途中的城市地铁客运量还在探底较为典型的如上海深圳厦门南京以及南宁南昌等城市请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告宏观专题报告图5本周及上周地铁客运量占去年同期比重变化情况本周地铁客运量占去年同期比重上周地铁客运量占去年同期比重环比120100806040200-20-40-60-80-100武汉北京重庆兰州成都贵阳长沙合肥南宁南昌郑州长春广州沈阳天津昆明东莞上海大连深圳苏州常州厦门南京石家庄资料来源WIND华西证券研究所注本周的时间节点为12月19-23日上周的时间节点为12月12-16日图6石家庄地铁客运量开始触底回升万人次图7石家庄拥堵延时指数同样触底回升250201920202021202220192020202120222200181501610014501201010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告宏观专题报告图8成都地铁客运量开始触底回升万人次图9成都拥堵延时指数或将触底回升2019202020212022201920202021202235002300018250020001615001410001250001010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图10重庆地铁客运量开始触底回升万人次图11重庆拥堵延时指数同样触底回升20192020202120222019202020212022200024221500218100016500141201010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所已经达峰的城市消费也出现了不同程度的修复迹象以北京为例随着12月17日北京地区发烧搜索指数的见顶回落机票搜索指数出现明显上升从目前可监测的数据来看北京电影观影人次出现了触底回升迹象12月19-25日电影观影约525万人次较前一周的295万人次增加近8成商品房成交面积也出现了回升12月19-25日商品房成交面积周度均值为286万平方米较前一周的14万平方米增加近1倍请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告宏观专题报告图12北京地区机票搜索指数随发烧搜索指数的下降出现明显上升资料来源百度搜索指数华西证券研究所图13北京市电影观影人次开始触底回升万人图14北京市商品房成交面积同样触底回升平方米201920202021202220192020202120225011000004018000030160000201400001012000010102030405060708091011120010203040506070809101112资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所除此之外前文提到的达峰较早的武汉重庆成都石家庄等城市消费也出现了不同程度的修复迹象电影观影人次均出现较为明显的触底回升迹象而还未达峰的上海深圳等城市消费仍然承压电影观影人次没有出现明显的修复请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告宏观专题报告图15成都市电影观影人次开始触底回升万人图16武汉市电影观影人次开始触底回升万人501201920202021202220192020202120223014012513012011512011011015111010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图17上海市电影观影人次没有明显回升万人图18深圳市电影观影人次没有明显回升万人201920202021202220192020202120226014013515013014012513012011512011011015111010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所3返乡浪潮叠加阳康大军或加快消费修复节奏疫情三年春运发送旅客数量维持低位受疫情扰动影响我国春运发送旅客数量自2020年开始便出现较大幅度下滑并且一直保持相对低位2021年发送旅客数量仅87亿人次不到2019年的302022年春运发送旅客数量虽有所修复但也仅修复至2019年的35春运客运量或将创近三年新高恢复至疫情前8成左右春运是全年客流量的起点是观察复苏节奏的重要窗口2023年铁路春运将于1月7日开始2月15日结束持续40天请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告宏观专题报告累积三年的返乡需求或将助推本次春运客运量明显提升根据目前车票预售情况1看春运首日客流增长明显是日常客流量的3倍不过考虑到仍会有部分人群出于谨慎目的不会选择返乡所以本次春运或将恢复至疫情前的8成左右同程旅行数据显示12月24日开售当天火车票搜索量快速攀升短时间内达到2019年同期的八成以上2去哪儿网大数据预测也表明春运机票预定量或接近疫情前的八成3前文提到77的城市第一波疫情感染高峰结束时间在农历春节之前意味着返乡浪潮中大部分都是阳康大军从当前达峰城市的情况来看出行消费均出现了修复迹象我们预计元旦小长假这种修复会进一步得到巩固而叠加返乡浪潮与阳康大军的春节黄金周或将迎来全国大范围的消费修复图19春运发送旅客数量亿人次图20不同交通方式发送旅客数量万人次春运客运量总计2019202020212022353000002980302500002520000020147615000015105087010000010550000002019202020212022公路铁路民航水路资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所4风险提示宏观经济产业政策出现超预期变化TableAuthorInfo1合力保春运让每一份思乡情得偿所愿httpsbaijiahaobaiducomsid1753275036835126997wfrspiderforpc2同程旅行火车票搜索量恢复至2019年同期八成以上httpswwwcnstockcomvcompanyscpgsxw2022124997849htm3民航春运有望达到三年来首个高峰httpsbaijiahaobaiducomsid1751999265263449593wfrspiderforpc请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告宏观专题报告分析师与研究助理简介孙付毕业于复旦大学世界经济系华西宏观首席分析师专注于经济增长货币政策与利率研究完成蜕变时期杠杆风险与增长动能研究和逆风侵袭冲击与周期叠加两部宏观经济研究专著诸多成果被金融市场研究新财富等收录刊发丁俊菘复旦大学经济学博士2021年7月加入华西证券研究所专注于就业通胀以及流动性等方面的研究在金融研究财经科学GrowandChange等一流期刊发表学术论文数篇分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告宏观专题报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11