研究报告全文：期货研究报告商品研究玻璃供应减少需求改善纯碱供需双强玻璃纯碱2023年度投资策略研究员吕杰联系电话0755-82781765lvjiecmschinacomcn执业资格号F3021174Z001282201玻璃供减需求改善纯碱供需双强目录02contents03总结和展望玻璃纯碱产业链玻璃需求主要是房地产期货研究报告商品研究3纯碱玻璃产业链玻璃物料玻璃需求物料7275房地产需玻璃边角料回收废玻璃求硅砂纯碱产业物料519平板玻璃12汽车需求联碱法盐氨副产品氯化114无机盐95出口铵氨碱法盐石灰石纯碱联碱法44库存波动78日用玻璃挥散房地产相关燃料水芒硝氨碱法5073洗涤剂萤石天然碱矿进出口天然碱矿62氧化铝全国玻璃需求比例备注房地产需求包括建筑门窗玻璃需新屋配套39求存量房翻新17双层真空隔热玻璃镀膜玻璃装修家具家电17Low-E玻璃镜子隔断玻璃门挡风夹胶玻璃侧门钢化汽车12玻璃出口950太阳能超白玻璃电子产品屏幕其他650盖板资料来源招商期货玻璃供大于求库存高利润差期货研究报告商品研究玻璃周度K线走势图单位元吨纯碱周度K线走势图单位元吨资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货1玻璃全年下行中间的小反弹是2022春节后受益于信贷刺激房地产商-工程商-玻璃深加工-玻璃贸易商产业链货物资金流通加速产业链集中补库迎来一波去库价格反弹但随后房地产需求弱上海疫情影响需求和物流弱需求是主要矛盾库存反季节性累积现货持续下跌2纯碱整体强势年初反弹年中回落年末再度反弹玻璃2023年预期小幅度减产期货研究报告商品研究玻璃产量日熔量玻璃产量增速180000401600003514000030251200002010000015800001060000540000020000-50-1020022004200620082010201220142016201820202022资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货玻璃持续亏损上游已经看到减产冷修迹象玻璃期房销售遇冷迫使房地产降低周转期货研究报告商品研究房地产新开工同比河北玻璃价格商品房销售面积期房累计值商品房销售面积现房累计值120035001001000958003000906008525008040075200200070002008-11-012012-05-012015-11-012019-05-0165-200150060-40055-60010002005-08-012009-02-012012-08-012016-02-012019-08-01资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货决定玻璃行情的主要矛盾就是房地产何时回暖很难判断政策刺激力度很大十六条第二只箭保交楼保主体陆续出台预计明年房地产不会继续恶化目前期房销售占比下滑从88下滑到83使得房地产快拿地高周转高杠杆模式被迫降速未来需求可能转向二手房玻璃明年供应端还将减产期货研究报告商品研究在产日熔量玻璃实际产能增速玻璃产线新点火冷修复产汇总吨天1000030189000800025179000600020169000400015200010159000052020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3149000-20000-4000139000-5-6000-10129000-800020130110201601102019011020220110-10000-12000资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货先说结论预计明年玻璃还将大规模冷修减产因为库存高企三季度前上游对金九银十需求还有期望后市希望落空冷修将加速目前冷修力度已经超过2020年一季度疫情最困难的时期虽如此但后面冷修可能会更多预计明年年底玻璃产线将减产1-11万吨产能回到15万吨天左右玻璃明年减产的驱动窑龄偏大天然气成本高期货研究报告商品研究平板玻璃窑龄结构20222020玻璃燃料结构5年以下5-8年8-10年10年以上其他10年以上20125年以下天然气37408-10年26煤制气245-8年石油焦25162022玻璃燃料结构资料来源WIND招商期货其他19玻璃产业有两点特点决定了明年还将继续冷修2011-2013年需求好玻璃大量投产到目前窑龄已经接近10年占比资料来源WIND招商期货煤制气12还有约195万吨都有冷修需求10燃料结构政策要求天然气占比提升19玻璃生产成本大幅度提升天然气59石油焦12玻璃的主要需求是房地产最近需求很弱期货研究报告商品研究其他房地产新开工同比河北玻璃价格出口6812003500新屋配套1000汽车3630001580060025004002002000装修家具家002008-11-012011-09-012014-07-012017-05-012020-03-01电-200150018存量房翻新17-400新屋配套存量房翻新装修家具家电汽车出口其他-6001000资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货玻璃需求主要是房地产包括新屋配套存量房翻新用玻璃装修家具家电用玻璃从历史表现看房地产是决定玻璃走势的主要矛盾和驱动玻璃的主要需求是房地产最近需求很弱期货研究报告商品研究总人口出生人数线性出生人数中国抚养比中国商品房销售额增速40301600003500140000300030401200002500205010000020008000010601500600000701000400001960-031969-031978-031987-031996-032005-032014-03-10802000050000-20901949195819671975198419932001201020192027资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货房地产需求除了和出生人口工业化城市化进程高度相关之外和人口抚养比也高度契合中国已经进入人口结构拐点步入老龄化国家未来房地产需求大概率见顶玻璃的主要需求是房地产最近需求很弱期货研究报告商品研究日本抚养比OECD实际房价指数季调日本美国抚养比OECD实际房价指数季调美国160454016014045501401205012055100551006080806065606560407040701960-031969-031978-031987-031996-032005-032014-031960-031969-031978-031987-031996-032005-032014-03资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货参考日本和美国人口抚养比走到拐点老龄化加速之后房地产均迎来需求回落的下行周期日本在1990年代美国在2002分别迎来22年和10年的房地产回落周期美国是移民国家有持续不断的年轻高素质移民补充年龄结构相对其他国家健康房地产恢复起来也比较快中国不具备大规模接受移民的基础因此未来的局势可能更多借鉴日本2022年底出台很多房地产刺激政策期货研究报告商品研究政策项目中央层面中央政治局会议首提保交楼要求用足用好政策工具箱国务院鼓励地方灵活运用政策工具做好稳需求保交房工作部委地方定调楼市泡沫化势头实质性扭转良性循环意义重大保交楼推出保交楼专项借款引导商业银行提供配套融资稳需求降低首套房贷利率支持特刚性和改善性住房需求从保项目到保房企接连发布三只箭全面恢复房企发债贷款融资渠道底线不走老路不能再大规模刺激房地产不宜引导房价进一步上涨资料来源新闻整理招商期货双碳政策推动节能玻璃需求提升期货研究报告商品研究建筑6050403020100交通工业中国美国日本资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货双碳政策推动节能玻璃需求提升期货研究报告商品研究资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货节能玻璃中中空玻璃产量呈逐年上升趋势建筑窗墙比基本达到2025追求美观阳光和通透安全节能玻璃占比逐步提升玻璃在整个门窗系统中占据了重要位置承担着室内外温度连接通风换气透光等重要作用中空玻璃真空玻璃能有效提升门窗系统的保温隔热效果降低能耗优化能源利用率柔性热塑间隔中空玻璃是近年来国内兴起的一种新的中空玻璃品种因其具有间隔条塑形灵活散单生产高效成品节能性能优异等优点已成为家装玻璃领域的重要组成部分双碳政策推动节能玻璃需求提升期货研究报告商品研究012每平米玻璃使用量单位吨平米100国内外LOW-E玻璃使用比例90018000870600065040004302000210002013201420152016201720182019202020212022E中国波兰德国美国资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货节能玻璃中中空玻璃产量呈逐年上升趋势建筑窗墙比基本达到2025追求美观阳光和通透安全节能玻璃占比逐步提升玻璃在整个门窗系统中占据了重要位置承担着室内外温度连接通风换气透光等重要作用中空玻璃真空玻璃能有效提升门窗系统的保温隔热效果降低能耗优化能源利用率柔性热塑间隔中空玻璃是近年来国内兴起的一种新的中空玻璃品种因其具有间隔条塑形灵活散单生产高效成品节能性能优异等优点已成为家装玻璃领域的重要组成部分01玻璃供减需求改善纯碱供需双强目录02contents03总结和展望玻璃纯碱供应端差异玻璃减产纯碱增产期货研究报告商品研究中国纯碱产能产量煤制气玻璃利润纯碱利润3000产能产量纯碱表需增速4200925008370072000632005150027004310002200250011700001200-12016-01-082018-01-082020-01-082022-01-08200720092011201320152017201920212023E-500资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货纯碱2023年投产量很大且上游利润很高2023年供应增速很高纯碱新产能2022有金山化工30万吨德邦60万吨2023年初有连云港碱业120万吨复产年中远兴能源350万吨第一期投产纯碱上游长期利润很好投产积极性高预期2023年底纯碱产能增加到3900万吨左右增速巨大玻璃纯碱供应端差异纯碱2023投产较多期货研究报告商品研究2023纯碱新产能工艺产能备注Q1Q2Q3Q4连云港碱业氨碱法1302023年四季度1625金山化工扩产联碱30预计2023年1月3753757575远兴能源天然碱500投产预计2023年6月50100江苏德邦氨碱法602023年一季度15151515金山化工扩产联碱2002023年四季度102022投产增量检修损失变动0500增量82018751875122514875增速2725183196资料来源招商期货资料来源招商期货纯碱2023年投产量很大且上游利润很高2023年供应增速很高纯碱新产能2022有金山化工30万吨德邦60万吨2023年有连云港碱业120万吨复产年中远兴能源350万吨第一期投产纯碱上游长期利润很好投产积极性高预期上半年纯碱投产压力不大下半年产能增速陡然提升纯碱需求光伏玻璃2023投产约3-5万吨增速不及2022期货研究报告商品研究2022纯碱成本曲线单位元吨19002023纯碱成本曲线单位元吨190017001700150015001300130011001100900900700700500500020406080100020406080100资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货天然碱成本优势明显联碱法纯碱的主要生产成本集中在原料方面包括原盐石灰石合成氨等占比高达七成以上氨碱法同样如此天然碱成本多数在700-1000左右氨碱法成本在1300-1750左右联碱法成本在1270-1900左右按照公司披露信息氨碱企业为山东海化三友化工青海五彩山东海天兰泰实业昆仑碱业江苏井神联碱企业为江苏华昌四川和邦双环碱业氨碱法企业过去10年平均毛利率23联碱法企业过去10年平均毛利率20天然碱法企业过去10年平均毛利率49远兴能源投产大幅度拉低成本曲线纯碱供应端还需要关注能耗要求产能西迁期货研究报告商品研究能耗要求提升2022年3月国家发展改革委等四部门联合发布高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南2022年版围绕炼油乙烯PX合成氨现代煤化工烧碱纯碱等多个行业提出了较为具体的节能降碳改造升级工作方向和2025年的具体目标纯碱生产方法有氨碱法包括井下循环联产法联碱法和天然碱法氨碱法主要分布在河北山东江苏沿海省份和青海联碱法在内地多省都有生产企业分布在河南江苏湖北和四川天然碱法主要分布在河南和内蒙古阿拉善过去5年全行业纯碱单位产品能耗逐年降低大多数企业的纯碱单位产品能耗都已优于纯碱单位产品能源消耗限额继续下降空间有限随着环保要求更加严格部分纯碱的单位能耗指标不降反升产能西移长江沿岸纯碱企业将逐步关停产能重心向西部移动趋势明显根据国家对长江流域重要指标要求禁止在长江干支流岸线一公里范围内新建扩建化工园区和化工项目禁止在长江干流岸线三公里范围内和重要支流岸线一公里范围内新建改建扩建尾矿库禁止在长江流域河湖管理范围内倾倒填埋堆放弃置处理固体废物禁止在长江流域水上运输剧毒化学品和国家规定禁止通过内河运输的其他危险化学品未来可以看到长江流域纯碱生产企业产能只减不增纯碱产能将逐步转移到东南沿海转移到西北地区天然碱占比将逐步提升纯碱工业协会表示根据政策要求未来将继续推动行业能耗标准降低采取技术手段如加强一步法重灰技术重碱离心机过滤技术重碱加压过滤技术回转干铵炉技术等新的前沿节能技术的开发和应用推动余热余压利用及生产用原材料的优化利用另一重要的手段就是进一步提高天然碱产能占比调整产业结构等降低单吨能耗