原油价格维持震荡下跌，PX及TA检修增加，但12月份多套装置投产，聚酯需求持续下降，终端需求大幅走弱，后续高投产预期下建议逢高沽空产业利润或逢高布局15反套。
　　PTA：
　　1.基本面：原油端价格震荡偏强，成本端PX负荷维持低位，海外方面装置逐渐恢复，供应增加。供应端开工负荷周末下降，短期装置检修降负行为增加，流动性仍然偏紧。需求端聚酯工厂装置检修增加，开工负荷继续下降，整体处于五年历史最低位。聚酯综合库存小幅累库，整体水平处于历史高位。下游工厂受疫情防控放开影响工人阳性增加，到岗率大幅下降，部分工厂被迫提前放假或降负生产。综合来看明年一季度PX、PTA新装置投产贡献产量，聚酯需求进入年关将大幅走弱，预计PTA季节性累库；
　　2.成本端和价差：石脑油价差45美元，PXN价差301美元附近，PTA加工费在528元/吨附近；
　　3.从交易维度：PX、TA的新增产能较大，同时聚酯需求临近春节难有提升，短期受阳性激增影响或进一步下滑，建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局59反套。
　　风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，下游需求；
　　

研究报告全文：期货研究报告商品研究策略报告供应维持低位需求再度走弱2022年12月25日聚酯周度报告20221219-20221223PTA期货走势图原油价格维持震荡下跌PX及TA检修增加但12月份多套装置投产聚酯需求持续下降终端需求大幅走弱后续高投产预期下建议逢高沽空产业利润或逢高布局15反套PTA资料来源WIND招商期货1基本面原油端价格震荡偏强成本端PX负荷维持低位海外方面装置逐渐恢复供应增加供应端开工负荷周末下降短期装置检修降负行为增加MEG期货走势图流动性仍然偏紧需求端聚酯工厂装置检修增加开工负荷继续下降整体处于五年历史最低位聚酯综合库存小幅累库整体水平处于历史高位下游工厂受疫情防控放开影响工人阳性增加到岗率大幅下降部分工厂被迫提前放假或降负生产综合来看明年一季度PXPTA新装置投产贡献产量聚酯需求进入年关将大幅走弱预计PTA季节性累库资料来源WIND招商期货2成本端和价差石脑油价差45美元PXN价差301美元附近PTA加工费在528元吨附近3从交易维度PXTA的新增产能较大同时聚酯需求临近春节难有提升研究员安婧短期受阳性激增影响或进一步下滑建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布0755-82763159局59反套anjingcmschinacomcnF3035271风险提示原油端消息面扰动装置检修情况下游需求Z0014623敬请阅读末页的重要声明商品研究EG供应维持低位新产能持续投放供应压力较大需求端聚酯开工负荷大幅下降聚酯综合库存及下游成品库存整体仍处于高位供增需减下EG维持逢高沽空观点不变MEG1基本面供应端EG开工负荷小幅回升新装置盛虹炼化100万吨开工负荷在8成附近海外装置虽然重启但压缩开工预计供应维持在低位水平港口库存累库19万吨至98万吨附近处于中高位置需求端聚酯开工负荷继续下降至69但库存水平仍处于历史高位下游加弹织机开工负荷再度下降在疫情防控政策放松后下游工厂工人阳性病例增加到岗率下降整体来看12月EG在新增装置的产量贡献下整体供应回升聚酯需求进入传统淡季叠加高库存负荷将维持低位预计EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局2利润和成本本周石脑油制利润亏损198美元吨外采乙烯制利润亏损在1286元吨煤制乙二醇工厂现金流处于大幅亏损状态3从交易维度目前估值下EG工厂亏损大幅增加短期不建议追空前期持有空单可适当止盈中期来看EG上方供应压力较大淡季需求收缩下维持逢高沽空观点风险提示成本端消息扰动装置检修情况新增产能投放需求恢复微信公众号招商期货敬请阅读末页的重要声明Page2商品研究一上游价差走势本周BRENT原油价格环比下跌260至7615美元桶CFR日本石脑油价格环比下降029至617美元吨FOB地中海石脑油价格592美元吨环比下降1766欧亚石脑油价差为107美元图1原油价格美元桶图2石脑油价格和区域套利美元吨BRENTWTIINE右CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海14090014002501208001200200700100600100015080500800100400606005030040200400020100200-50000-100资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货石脑油价格表现较强本周石脑油价差略微回升石脑油-原油价差为73美元吨处于历史低位新加坡汽油裂解价差转为正值本周在471美元桶附近处于历史低位水平图3日本石脑油-原油价差美元吨图4新加坡汽油-原油价差美元吨2016201720182019201620172018201920202021202250202020212022400350403002503020020150100105000-50-10-100-150-20资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货二PX基本面本周对二甲苯价格环比下降307至893美元吨FOB韩国MX价格环比下降387至181美元吨PX-石脑油价差为267美元吨环比上涨511处于历史中等水平PX-MX价差在110美元吨附近处于历史低位近期亚美MXPX价差套利空间打开亚美MX价差为43395美元吨PX价差为214美敬请阅读末页的重要声明Page3商品研究元吨图4PX及原料价格美元吨1600现货价中间价石脑油CFR日本现货价中间价二甲苯异构级FOB韩国1400现货价中间价对二甲苯PXFOB韩国120010008006004002000资料来源WIND招商期货图5PX-石脑油价差美元吨图6PX-MX价差美元吨201620172018201920162017201820198002020202120222020202120227005006004005003004003002002001001000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日91256822614926915311618182122242511271228132917-1001821261229161923261229161923月月月月月月月月月月月月月月月月月月月612345月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1236781212345677889912344567899111210101112111210资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货图7亚美二甲苯价差美元吨图8亚美PX价差美元吨美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差亚美PX价差进口运费出口运费25000200-1001002000-2000-3001500-100-400-500-2001000-600-300500-700-400-800-5000-900-600-700-8002020-03-162021-03-162022-03-16资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货敬请阅读末页的重要声明Page4商品研究本周国内PX开工率下降至706环比下降3处于历史同期低位图9PX开工率201820192020202120229590858075706560日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1627165493162821152725241318142619132518301217291022月月月月月月月月月月月月月月月1234568月月月月月月月月月月月月月月月月17123345566788991011121011121210资料来源WIND招商期货新增产能方面九江石化68投料69已出优级品目前正常运行东营威联二期重整开车中盛虹炼化已出PX产品负荷在2-3成广东石化预计12月投产表1PX新增产能装置地区产能投产时间浙石化二期1浙江250723出合格品浙石化二期2舟山25020211126九江江西90202268东营威联二期东营100202211盛虹炼化连云港400202211广东石化揭阳260202212资料来源CCF招商期货装置动态本周装置无变动敬请阅读末页的重要声明Page5商品研究表2PX装置检修装置产能地区检修情况一条225万吨装置1023技改119重启产能扩恒力炼化500辽宁大至250万吨66万920-1014停车检修100万吨1011日停车海南炼化166海南待定据悉因芳烃效益不佳且柴油效益优于芳烃近浙江石化400浙江期其900万吨PX负荷降至7580附近提升柴青岛丽东100山东11月初降负至65一套80万吨PX装置914已出产品其另外一条80福化集团160福建万吨装置目前暂无重启计划中海油惠州95广东113附近负荷下降福建炼化100福建114附近负荷下降8月初负荷下降至8成附近9月初降负荷至60Reliance210印度附近目前缓慢恢复中8月初负荷下降至8成附近9月初降负荷至60Reliance225印度附近目前缓慢恢复中SKGC130韩国923开始停车检修111重启资料来源CCF招商期货敬请阅读末页的重要声明Page6商品研究三PTA基本面情况截至周四PTA华东现货价格为5090元吨环比下降232现货基差走弱PTA现货基差升水01期货120元吨图10PTA现货价格元吨图11PTA现货基差PTA华东现货价格2015年2018年2019年90002020年2021年2022年800070001600600050001100400060030002000100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1000日1485148-40021419221128141821251128182125月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2567019123345678810111211122020-01-102021-01-102022-01-1010资料来源WIND招商期货资料来源郑商所招商期货本周PTA现货加工费压缩现货加工费367元吨环比下降3407处于历史偏下位置图12PTA-PX季节性价差元吨201620172018201920202021202230002500200015001000500001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02-500资料来源WIND招商期货本周PTA仓单数量增加至13643张环比上涨9381处于历史低位水平敬请阅读末页的重要声明Page7商品研究图13PTA仓单数量张2016201720182019202020212022450000400000350000300000250000200000150000100000500000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日21322119451425142415253112221121132312221222112111211020301929月月月月月月月月月月月月月月月月12345679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月711223344556677888991112101111121210资料来源郑商所招商期货本周PTA开工负荷6602环比下降2处于历史低位图14PTA开工率20162017201820192020202120221009590858075706560日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日53184162539121625213018261512213111231423101928171322101928241222月月月月月月月月月月月月月月月月月31456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月581112233444566777899101112111011111210资料来源WIND招商期货逸盛新材料二期360万吨128投料目前稳定运行中东营威联嘉通能源计划1112月投产恒力惠州500万吨年内投产可能性较小敬请阅读末页的重要声明Page8商品研究表3PTA新增产能装置地区产能投产时间福建百宏福建泉州25020211虹港石化二期连云港250202133逸盛新材料宁波36020217逸盛新材料二期宁波3602022128山东东营威联化学东营250202211嘉通能源江苏南通2502022年11月恒力惠州5002022年底或2023年初资料来源CCF招商期货装置变动本周无装置检修重启仅英力士两套装置降负至70表4PTA装置检修装置产能地区检修情况虹港石化150江苏315停车至今仪征化纤35江苏113起停车检修原计划一周现预估推迟3天附近逸盛宁波200浙江723附近停车重启时间待定恒力220辽宁1025开始停车检修重启时间待定1031下午起降负至5成初步预计月中前后恢复另外逸盛大连375辽宁225万吨后期计划停车中泰化学120新疆116附近负荷提升至95附近该装置前期维持8成负荷英力士原珠110广东1111附近负荷降至8成偏下11月中计划停车检修海BP英力士原珠125广东1111附近负荷降至8成偏下海BP台湾亚东50中国台湾111已停车检修预计月底重启OPTC资料来源CCF招商期货10月PX供应回升PTA装置陆续重启供应边际回升检修量有所下降11月装置陆续投产在新增装置压力下PTA加工费承压预计高成本装置检修增加检修量维持高位水平敬请阅读末页的重要声明Page9商品研究图15PTA装置检修量万吨PTA检修量PTA检修量同比2005000018040000160140300001202000010010000806000040-10000200-200002020-10-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012019-06-01资料来源CCF招商期货11月PXPTA装置供应回升聚酯需求下滑供需边际宽松处于平衡偏紧状态往后看PXPTA装置重启恢复叠加新增产能投放需求端纺织即将进入传统淡季聚酯开工在库存压力下难以提升甚至有下降的可能四季度整体或大幅累库图16PTA平衡表预测万吨PTA1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PTA当月供给量470453465442457457467430428455466476进口000305000104050054032050050050出口41226029139131139340196920202020PTA表需429427436403426419428411408436446456PTA当月需求量427394474412417420414429429440424435当月库存变化134-38-99-114-17-20-42221资料来源招商期货敬请阅读末页的重要声明Page10商品研究四MEG基本面情况本周内盘MEG现货价格为3913元吨环比下降118现货基差走弱贴水01期货22元吨图17MEG现货价格元吨图18MEG现货基差MEG华东现货价格2018年2019年2020年80002021年2022年700080060006005000400400020030000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2000日2514848-20011821252819221128141821251114月月月月月月月1000月12567月月月月月月月月月月月月月月8233456789101112-400111120102020-01-102021-01-102022-01-10-600资料来源WIND招商期货资料来源大商所招商期货本周MEG整体开工负荷小幅下降至5514环比下降222处于历史同期低位煤制开工负荷环比下降196至3243处于历史低位水平图19MEG开工负荷总MEG开工率总2017201820192020202120229085807570656055504540日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日87712119830112131102012221121112131102010203019291828281817271727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月134589月月月月月月6111223344555667778899101112101111121210资料来源CCF招商期货敬请阅读末页的重要声明Page11商品研究图20石脑油制MEG开工率图21国内煤制MEG开工率20182019202020212022201720182019902020202120228510080907580707065606050554050304520日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3714371437371718211027133020241027133017202410241821102713301720242713301720月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1267月月月月月月月月月月月月月月月月12675123344678899111281233445678991112101112121110资料来源CCF招商期货资料来源CCF招商期货乙二醇各工艺利润维持亏损本周石脑油制乙二醇利润亏损扩大至285美元吨亏损环比上涨497乙烯制乙二醇工艺亏损收窄至1463元吨亏损环比收窄241甲醇制乙二醇亏损在2500元吨附近煤制乙二醇亏损持续扩大图22MEG石脑油工艺利润美元图23MEG外采乙烯工艺利润美元201620172018201920162017201820195002020202120222020202120224003003002002001001000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日0126793-1001日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日16171914171822232510261228132930月月月月月月月371437月月月12345月月月月月月月月月月月月月131821102730172024102713302024-200-10017月月月月月月91234566778891112月月月月月月月月月月月月月月月月10111212674233456788991112-30011112-20010-400-300资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货敬请阅读末页的重要声明Page12商品研究图24MEG甲醇MTO工艺利润元图25MEG煤制平均利润201620172018201920152016201720182020202120225000201920202021202230004000200030001000200001000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日395617-100012819241419251230182310211627月月月月月月月0月月月月月月月月月月月月月月81245912345667891112日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日-2000日1110122167913161719182223251026122813291430-100017月月月月月月月月月月21345月月月月月月月月月月月月-3000月123456677889911121112-200010-4000资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货本周乙二醇进口价格倒挂平均倒挂29元吨进口窗口关闭图26MEG进口利润元吨20162017201820192020202120228006004002000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3588132479122314251930102113241526182920311122301425162719月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3125678月月月月月月12233445566778899101112-2001121010111112-400资料来源WIND招商期货本周MEG华东港口库存去库14万吨在85万吨附近处于历史中高位置仓单数量13516张环比下降834敬请阅读末页的重要声明Page13商品研究图27MEG港口库存万吨图28MEG仓单数量张2018201920202021202220192020202120221602500014020000120100150008010000604050002000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1617539日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1621273019241419251218231028377143月月月月月月月27182110133017202410271330172024月月月12458月月月月月月月月月月月月月月月月月612345678991112月月月月月月月月月月月月月7126月月月10111231234456788991112101211资料来源CCF招商期货资料来源大商所招商期货新增产能方面榆林化学1顺利运行剩余120万吨其中一套60万吨正在试车负荷提升中另一套将在第二套投产后进行试车表5MEG新增产能装置地区产能投产时间镇海2期宁波802022120华谊能源钦州2020222哈密广汇新疆4020225山西美锦华盛化工山西3020225浙石化二期2舟山802022820榆林化学1榆林602022年10月榆林化学23陕西1202022年11月宁夏宝利宁夏202022年四季度三江化学嘉兴1002022年底或2023年初盛虹连云港2002022年底或2023年初资料来源CCF招商期货装置动态本周煤制装置变动为主山西阳煤寿阳20万吨在10月下旬因故停车1114重启出料陕西美锦30万吨1116前道故障短停检修预计下周重启海外装置方面印度信赖装置负荷仍在缓慢恢复中美国Sasol按计划上周末已重启另一套南亚36万吨按计划1118附近停车重启时间待评估敬请阅读末页的重要声明Page14商品研究表6MEG装置检修情况装置产能地区检修情况阳煤寿阳20山西1027晚因故停车1114重启出料红四方30安徽111起停车重启待定此前5成负荷附近运行河南煤业濮20河南已于6月底起停车检修重启时间待定阳河南煤业永20河南92起逐步停车检修预计时长20-30天城河南煤业永20河南717附近按计划停车检修重启时间视效益情况而定城二期新疆天业一5新疆821起检修期新疆天业三60新疆821起检修期易高煤化工12内蒙古89起停车重启待定天盈天然气15新疆81按计划停车检修重启失败后续开车时间待定原料陕西延长天10陕西831检修107重启中重启失败后续开车时间待定然气华谊能源20广西919附近停车检修预计检修时长在半个月左右1026附近因设备问题停车检修初步预计下周附近重山西沃能30山西启前期受环保影响降负3-4成运行茂名石化12广东1023附近停车检修预计检修时长在一个月附近中科炼化50广东1026因故降负荷至6成运行112已恢复广汇40新疆113附近起停车重启时间待定1116前道故障短停检修预计下周附近重启该装置前美锦30山西期半负荷运行目前已停车重启时间待定该装置仍存计划于11月中南亚136中国台湾旬更换触媒南亚472中国台湾329起停车检修现推迟至年底前后重启南亚新828美国722附近乙烯1临时停车EG跟停中重启待定KPIC185韩国913附近起停车预计检修时长在一个半月附近陶氏153科威特上周已重启目前开工负荷压缩中陶氏40加拿大816附近停车重启时间待定IOC325印度9月下旬停车技改预计停车将维持至12月份马来西亚石油75马来西亚装置仍在停车中重启时间待定Sasol28美国按计划于10月上旬执行检修计划本周末附近升温重启乐天大山130韩国2022314起停车sharq145沙特计划于11月底进行为期20天的检修Sharq355沙特113附近按计划停车检修预计市场在20天附近信赖75印度113附近裂解检修结束EG负荷提升至8成以上信赖20印度113附近裂解检修结束EG负荷提升至8成以上南亚36美国计划于1118附近停车重启时间待评估资料来源CCF招商期货10月EG前期检修装置重启叠加新增产能贡献产量整体供应回升需求旺季尾声聚酯负荷维持整体供需处于平衡状态1112月EG产能集中投放聚酯需求在成本压力及淡季影响下难有改善供曾需减下EG四季度预计累库为主敬请阅读末页的重要声明Page15商品研究图29MEG平衡表预测MEG1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月总产能209021902190219021902260226022602340240024002520MEG当月供给量1065012313128021174111340108111017395979693112111065211129进口83107190650057465517646057065981618470657000出口1130500500050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