昨日铜价震荡走强。延续上周五美国核心PCE，耐用品订单和个人支出等数据回落，美元走势呈现震荡偏弱格局。国内疫情防控进一步放开，各地陆续达峰，需求恢复预期依旧。供应端，铜矿到精铜的释放预期延续，第一量子和巴拿马政府继续关于cobra矿费用进行协商。需求端，市场进入季节性淡季，华东华南平水铜现货升水260元和440元，明显下行。进口窗口关闭。国内库存相对周五小幅累积0.35万吨。操作上，建议逢低买入。仅供参考。

研究报告全文：2022年12月27日星期二商品期货早班车招商期货基本金属招商评论昨日铜价震荡走强延续上周五美国核心PCE耐用品订单和个人支出等数据回落美元走势呈现震荡偏弱格局国内疫情防控进一步放开各地陆续达峰需求恢复预期依旧供应端铜矿到精铜的释放预期延续铜第一量子和巴拿马政府继续关于cobra矿费用进行协商需求端市场进入季节性淡季华东华南平水铜现货升水260元和440元明显下行进口窗口关闭国内库存相对周五小幅累积035万吨操作上建议逢低买入仅供参考昨日铝价震荡偏强首先上周五美国经济数据有所回落美元走软另外国内继续放松疫情防控需求恢复有望供应来看周度在产产能4050万吨增长相对缓慢海外有Portland铝厂35万吨产能重启量相对较铝小需求端进入季节性淡季华东华南现货升水140元和160元国内库存相对周四累积09万吨开始累库关注累库速度操作上建议逢低买入仅供参考昨日锌价震荡走强现货市场上海升水中幅下跌但整体升水偏高可流动资源整体偏紧下游低价按需采购市场成交有所好转中央经济工作会后国内整体对明年预期偏乐观基本面上供给炼厂产能缓慢恢复消锌费端受淡季及疫情影响逐步偏弱大部分企业可能提前放假消费走弱已成事实关注库存拐点期货持仓量持平成交量小幅降低品种关注度偏低操作上建议背靠20日均线逢高保值或做空仅供参考昨日铅价平稳运行夜盘小幅跳高现货市场贴水扩大100-200元吨左右现货市场偏宽松基本面上因管控放开疫情快速传播影响整体供需两淡物流生产均有所受限昨日精废价差小幅扩大再生铅企业利润有铅一定提升随时间推移下游旺季逐渐衰退但目前下游蓄电池厂库存偏低考虑到生产及物流受疫情扰动较多节前补库需求仍在操作上预计铅价仍呈现震荡偏弱趋势加之铅价到达前高附近推荐做空或保值仅供参考周一SHFE镍收218690元吨106电解镍现货价格报226300230200元吨镍豆环比-500至222600元吨进口镍升水7400元吨金川镍升水10250元吨环比继续上升镍矿方面红土镍矿15CIF均价环比持平715美元湿吨镍铁方面高镍铁均价环比持平13550元镍点新能源方面电池级硫酸镍均镍价环比持平于38500元吨产业方面国内镍矿库存有所下降纯镍库存维持低位现货升水走高与镍铁硫酸镍疲弱表现形成反差海外休市整体镍产品表现平淡预计短期沪镍主力合约震荡为主关注印尼关税俄镍减产事件落地黑色产业钢银口径螺纹库存环比上升79万吨24至3418万吨期现投机告一段落后库存恢复正常季节性规律螺供应端长流程钢厂维持亏损且第五轮焦炭提涨或本周提出进一步威胁钢厂利润而短流程钢厂则陆续放纹假总体产量后续或进一步小幅下降总体市场处于供需两弱之中微观矛盾较为有限昨夜防疫政策进一钢步放松或对市场情绪带来进一步提振操作上仍建议观望为主激进者可轻仓试空05螺纹周一SHFE不锈钢震荡收16540元吨144整体呈现远月升水01合约交投偏弱格局镍不锈钢不比价略降现货方面据SMM无锡3042B卷毛边报价持稳于1680017000元吨现货价格升水略锈降74-76废不锈钢价格持平至11950元吨库存方面据Mysteel数据周内主流市场不锈钢及300钢系产品加速累库12月预期中国印尼部分产能减产疫情影响下不锈钢供需双弱预计不锈钢期货主力合约震荡为主考虑继续做空镍不锈钢比价的机会需求端钢厂补库进行时但由于亏损较为严重总体补库需求同比往年较弱供应端澳洲至中国发货环比下铁降189万吨至16225万吨巴西发货环比增加87万吨至793万吨而到港则环比大幅下降449万吨至2079矿万吨上周基数较高总体发运情况稳定矿山有一定年底冲量动作铁矿总体垒库速度略慢于往年供石需相对平衡矛盾有限昨夜防疫政策进一步放松或对市场情绪带来进一步提振操作上仍建议观望为主激进者可轻仓试空05铁矿敬请阅读末页的重要说明期货研究农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆因节日休市供给端来看目前市场的焦点在南美巴西播种结束而阿根廷播种慢需求端第四季度依赖美豆供应整体来看短期市场处于天气市中期核心在南美产量博弈暂难定豆粕有实质影响密切关注南美天气而国内大豆豆粕库存步入重建但豆粕绝对库存仍处于同期低位近月期现回归偏强远月博弈天气观点仅供参考昨日C2303合约小幅反弹全国现货价格大面积下跌目前产区售粮积极性增加年前变现意愿增强养殖端猪鸡价格明显走弱生猪肉鸡养殖均陷入亏损养殖效益转差使得企业减少备货目前不少饲料玉米企业备货进入尾声淀粉深加工企业也面临大幅亏损产成品库存累积企业建库意愿不强需求端的弱势可能是目前市场主要的担忧点而后期供应可能继续释放短期价格预计偏弱运行观点仅供参考昨日马盘因节日休市供给端来看MPOA显示马来12月1-20日产量环比-39符合季节性减产而需求端来看ITS显示马来12月1-20日出口环比下滑4整体来看马来库存处于历年中等水平油脂供需双弱而国内近月高库存期现回归呈现偏弱格局中期关注产区产量下滑幅度以及国内油脂需求的变化观点仅供参考北半球开榨泰国新榨季产糖近50万吨高于市场预期但由于当前精白糖强劲的需求印度糖出口偏向于白糖而泰国低库存在第一季度之前生产方面同样偏好于白糖导致短期内原糖市场紧需求无白糖法解决预计原糖保持高位盘整国内现货市场采购清淡期货市场维持高位震荡消费采购信心修复不足建议观望风险点印度出口节奏昨日鸡蛋2305合约低开高走小幅反弹全国现货价格大幅下跌部分地区跌破生产成本各地消费持续偏差需求疲软鸡蛋走货偏慢消化不快贸易商拿货情绪谨慎各环节库存持续增加淘汰鸡鸡蛋价格明显下跌多数养殖户选择淘汰老鸡市场淘鸡有小幅增量目前弱需求压制市场价格关注各地疫情发展及走货情况预计近期鸡蛋价格仍将弱势调整建议暂时观望观点仅供参考昨日生猪2303合约上涨648生猪价格大面积上涨月底集团出栏有所减少北方散户挺价情绪增加养殖端涨价出栏屠企采购难度增加消费有所好转市场看涨情绪增加部分疫情发生早的区域生猪恢复相对早对市场需求有一定提振作用不过需求恢复的力度和持续性仍有待观察当前阶段供需双弱03合约反弹修复后再上升空间有限短期期价预计区间震荡为主关注养殖户出栏情绪及年底需求观点仅供参考能源化工招商评论春耕用肥需求预期支撑较强新签单好转上游挺价意愿较强基本面看上游负荷同比偏高气头尿素装置后续仍有检修增量或带动日产下修需求端春耕肥备肥逐步开展复合肥厂拿货提升整体需尿素求端存支撑出口端国内即将进入大规模春肥采购期国内高价下出口放量谨慎综合来看需求近端采买受疫情影响但中期是季节性强势主导预期托底预计尿素震荡偏强现货走弱预期走强供应小幅度增加整体开工率提升3到74新疆运输逐步通常上游原料原油上涨电石小幅度回落到3650PVC社会库存237万吨环比上周减少28社会库存季节性下降PVC下游企业受人工短缺开工率下行价格小幅度回落到华东6190华南6250乙烯法6400预计短期PVC供需双弱底部震荡建议逢高把握05合约保值机会原油端价格震荡偏强成本端PX负荷维持低位海外方面装置逐渐恢复供应增加供应端开工负荷周末下降短期装置检修降负行为增加流动性仍然偏紧需求端聚酯工厂装置检修增加开工负荷继续下降整体处于五年历史最低位聚酯综合库存小幅累库整体水平处于历史高位下游工厂受疫情PTA防控放开影响工人阳性增加到岗率大幅下降部分工厂被迫提前放假或降负生产综合来看明年一季度PXPTA新装置投产贡献产量聚酯需求进入年关将大幅走弱预计PTA季节性累库交易维度PXTA的新增产能较大同时聚酯需求临近春节难有提升短期受阳性激增影响或进一步下滑建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局59反套风险提示原油端消息面扰动装置投产及检修情况敬请阅读末页的重要说明期货研究下游需求宏观利空定价短期需求难回补而供给偏充裕基本面弱势港口有累库预期供应端上游负荷偏高位气头装置部分兑现检修但强度弱于预期需求端MTO负荷同比仍偏低且利润不佳提负动力不甲醇足终端需求大幅减少拖累港口消费而传统需求步入淡季整体需求支撑有限库存方面近期到港增加但卸货周期拉长关注节前下游备货节奏综合来看供需偏宽松格局延续预计区间震荡偏弱再平衡关注供应端变化短期现货供需较好上游开工率91未来都将保持三个月都将保持高产需求端光伏产业链硅料大幅度降价解决光伏产业链瓶颈光伏玻璃在产生产线共计379条日熔量合计73680吨日环比持纯碱平同比增加7857光伏玻璃需求还保持高位平板玻璃预期需求好转纯碱社会库存287万吨小幅度累库存现货价格青海涨价到2450华北2800华中地区2800部分上游预售情况较好短期现货比较坚挺但春节后也面临累库存的压力建议逢高把握05合约保值机期货带动下现货底部小涨小板走势强于大板中下游深加工企业受人工不足开工下降补库放缓供应端前期减产较多预计春节前后还将有冷修上游库存6899万箱环比上周减少52现货价玻璃格上涨华北1440华东1710华南1730武汉地区1540玻璃未来还将维持近弱远强格局建议观望昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8003元吨上涨021华北低价现货8070元吨05基差盘面加50基差走弱成交一般近期海外美金价格稳中小涨低价进口窗口打开关闭供给端短期检修复产但01前没有新增装置01供应压力一般05供应有所回升但总体供应压力加大周末美国极寒引发几套大装置出现短停关注短停时间需求端下游受疫情发酵总体需求仍偏弱叠加农地膜处于淡季开工率延续下滑后面关注国内疫情LLDPE政策放开之后需求情况策略明年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康基差走弱需求淡季到来及疫情发酵需求偏弱不过随着房地产利好政策及防疫政策放开明年宏观预期转好导致弱现实强预期短期震荡为主往上受制于进口窗口压制月间反套风险点1俄乌事件发酵2国内疫情情况3下游订单情况4新装置投放情况昨天夜盘EB2302合约夜盘收盘价为8358元吨上涨032美金价格持稳进口倒挂华东现货价格8275元吨附近成交一般供给端国产环比回升出口减少净进口仍处于低位十二月由于浙江石化检修导致从累库存转变成去库存周末美国极寒引发装置短停关注短停持续时间需求端受疫情影响总体开工率继续下滑汽车订单环比走好家电仍偏弱关注后期国内防疫放开EB以后需求修复情况策略短期来看库存累积但总体仍偏低生产利润修复基差修复需求走弱后市受地产融资放开及防疫政策放开影响宏观预期转好短期高位震荡为主往上受制于进口窗口近期关注美国极寒引发装置检修情况及出口情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况昨天夜盘PP主力合约收盘价为7657元吨上涨012华东PP现货7730基差05盘面加40基差走弱成交一般海外美金价格稳中小涨低价进口窗口打开出口窗口关闭供给端01合约随着新装置逐步投产叠加检修复产供应压力逐步加大05仍处于扩产周期供应压力逐步加大周末美国极寒导致几套大装置短停关注短停持续时间需求端短期下游总体受疫情影响需求总体开工率继续下滑汽车订单环比走好家电仍偏弱后期PP关注国内疫情防控政策放开以后需求修复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反弹格局短期产业链库存健康基差走弱不过周末美国极寒导致几套装置出现短停可能引发市场炒作预期短期震荡为主往上受制于进口窗口压制多塑料空pp持有后面关注疫情复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况供应端EG开工负荷小幅回升新装置盛虹炼化100万吨开工负荷在8成附近海外装置虽然重启但压缩开工预计供应维持在低位水平港口库存去库78万吨至902万吨附近处于中高位置需求端MEG聚酯开工负荷继续下降至69但库存水平仍处于历史高位下游加弹织机开工负荷再度下降在疫情防控政策放松后下游工厂工人阳性病例增加到岗率下降整体来看12月EG在新增装置的产量贡献下整体供应回升聚酯需求进入传统淡季叠加高库存负荷将维持低位预计EG在高投产需求进敬请阅读末页的重要说明期货研究入淡季下处于累库格局交易维度目前估值下EG工厂亏损大幅增加短期不建议追空前期持有空单可适当止盈中期来看EG上方供应压力较大淡季需求收缩下维持逢高沽空观点风险提示成本端消息扰动装置检修情况新增产能投放需求复苏上周油价上涨主要由于美加管道keystone泄漏关闭后未能如期恢复目前最新消息是计划在一周内全面重启若无法快速重启加拿大油砂可能面临被迫减产的风险需要高度关注此外美国遭遇极寒天气美湾已经有180万桶天以上的炼能被迫关停美国北部达科他州的原油产量也因此减少30-35万原油桶天虽然极端天气预计持续时间不会太久可能数周内重启但是近端原油以及成品油供应减少利多油价此外俄罗斯总统普京预计下周将宣布限价后的反制裁措施俄总理曾表示可能在明年初减产50-70万桶天若该减量兑现则俄油减量与市场预期基本一致若计划减量少于50万桶日则油价可能小幅下跌敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明