研究报告全文：2022年12月26日星期一商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论贵上周四美国初请失业人数增加2000人至216万人依旧好于市场预期美国劳动力市场表现强劲令市场金对于美联储明年放缓加息的预期转弱美债收益率反弹同时联邦基金利率期货计算的加息概率走高不过属贵金属市场表现相对略强上周伦敦金微涨02至1797688美元盎司伦敦银上涨212至23703美元盎司金银比回落至758基本面看印度白银实物需求高峰已过而光伏的工业需求持续性较好正负相抵宏观因素成为主要影响因素美联储货币政策边际上有转向趋势虽然其中存在反复但是难改趋势我们依旧认为贵金属下方空间十分有限操作建议上建议考虑做多风险提示经济数据表现超预期基本金属招商评论上周五沪铜主力围绕65500元一线震荡供应端来看铜矿到精铜释放预期延续但上周有提到巴拿马的35万吨产能的cobra项目被暂停需要关注供给端扰动需求端来看疫情冲击延续周度铜杆开工率环比大铜幅下降75基本面来看整体呈现供增需弱的状态但整体库存依旧去化华东华南平水铜分别升水500元和590元的高位现货依旧紧张支撑价格操作上疫情的冲击终会过去期待需求好转等待逢低买入机会上周五铝沪铝主力围绕18600一线震荡供应来看供给端在产产能恢复缓慢同时需求端受到疫情冲击下游已经出现提前放假的迹象整体呈现供需双弱的格局但库存低位继续去库华东华南现货升水分别铝160元和190元高位现货偏紧格局延续操作上目前处于供需双弱等待需求恢复后的买入机会仅供参考上周五锌主力合约换月至2302合约价格日内小幅走弱夜间跳高小幅震荡现货市场升水在400-600元吨区间波动可流动资源整体偏紧下游低价按需采购市场成交有所好转美国11月核心PCE物价指数年率公布为47月率02基本符合市场预期代表美国通胀率在不断加息下已经得到一定控制中央经锌济工作会后国内整体对明年预期偏乐观基本面上供给炼厂产能缓慢恢复消费端受淡季及疫情影响逐步偏弱大部分企业可能提前放假消费走弱已成事实关注库存拐点期货持仓量持平成交量小幅降低品种关注度偏低操作上建议背靠20日均线逢高保值或做空仅供参考上周五铅价震荡走强平均现货贴水缩小100元吨左右现货市场偏宽松基本面上因管控放开疫情快速传播影响整体供需两淡物流生产均有所受限昨日精废价差小幅扩大再生铅企业利润有一定提升随时间铅推移下游旺季逐渐衰退但目前下游蓄电池厂库存偏低考虑到生产及物流受疫情扰动较多节前补库需求仍在操作上预计铅价仍呈现震荡偏弱趋势加之铅价到达前高附近推荐做空或保值仅供参考周五SHFE镍收217520元吨-089夜盘118电解镍现货价格报226600231300元吨镍豆环比-3200至223100元吨进口镍升水7350元吨金川镍升水11000元吨环比基本持平镍矿方面红土镍矿15CIF均价环比持平715美元湿吨镍铁方面高镍铁均价环比持平13550元镍点新能源方面电池级硫酸镍均价环比-150元至38500元吨海外方面进口亏损走阔LME镍存环比-144吨镍宏观方面美国11月核心PCE物价指数同比47略强于预期46美指美股整体表现平淡产业方面国内镍矿库存有所下降纯镍库存维持低位现货升水走高与镍铁硫酸镍疲弱表现形成反差消息面上诺镍减产与印尼镍铁出口关税的消息持续制约空头信心预计高位沪镍主力合约震荡为主关注消息事件落地黑色产业螺冬储需求尚可周四镔鑫3920固定价冬储市场反应较好整体而言市场情绪有所转弱期现投机冷却下周敬请阅读末页的重要说明期货研究纹需求端或进一步随季节性走弱供应端长流程钢厂亏损随第四轮焦炭提涨落地后有所扩大叠加短流程钢钢厂陆续放假产量在年前预计难有改善空间短期内市场供需双弱矛盾有限预计下周宏观利多出尽后价格偏弱震荡操作上建议观望为主激进者可择机逢高短线试空05螺纹周五SHFE不锈钢震荡收16310元吨-024夜盘031整体呈现远月升水01合约交投偏弱格不局反映今年春节前后弱预期事实镍不锈钢比价略降现货方面据SMM无锡3042B卷毛边报价锈持稳于1680017300元吨现货价格维持升水74-76废不锈钢价格持平至11950元吨库存方面钢据Mysteel数据周内主流市场不锈钢及300系产品加速累库反映疫情影响下需求短期偏弱预计不锈钢期货主力合约震荡为主考虑镍扰动事件落地后短线做空镍不锈钢比价的机会钢厂亏损随第四轮焦炭提涨落地后有所扩大但冬储需求仍较为刚性钢厂补库进行时供应端大型矿山年铁底冲量发货短期维持高位铁矿库存后续将继续小幅攀升总体供需情况持稳符合季节性矛盾有限矿预计下周价格或将跟随钢材偏弱震荡石操作上建议观望为主激进者逢高短线试空05铁矿农产品市场招商评论短期CBOT大豆仍处于高位震荡格局供给端目前市场的焦点在南美巴西播种结束而阿根廷播种慢需求端第四季度依赖美豆供应整体来看短期市场处于天气市中期核心在南美产量博弈豆粕暂难定有实质影响密切关注南美天气而国内大豆豆粕库存步入重建但豆粕绝对库存仍处于同期低位近月期现回归偏强远月博弈天气观点仅供参考上周五C2303合约窄幅震荡目前产区售粮积极性增加年前变现意愿增强养殖端猪鸡价格明显走弱生猪肉鸡养殖均陷入亏损养殖效益转差使得企业减少备货目前不少饲料企业备货进入尾声淀玉米粉深加工企业也面临大幅亏损产成品库存累积企业建库意愿不强需求端的弱势可能是目前市场主要的担忧点而后期供应可能继续释放短期价格预计偏弱运行观点仅供参考上周五马盘继续收低因市场聚焦弱需求供给端来看MPOA显示马来12月1-20日产量环比-39符合季节性减产而需求端来看ITS显示马来12月1-20日出口环比下滑4整体来看马来库存油脂处于历年中等水平供需双弱而国内近月高库存期现回归呈现偏弱格局中期关注产区产量下滑幅度以及国内油脂需求的变化观点仅供参考白糖基金做多热情不减原糖创下年内新高之后多空交织未有明确方向横盘整理从基本面上原糖back结构更为明显反应了当下市场的原糖紧张的情况因印度泰国的将于导致糖补充跟不白糖上需求导致贸易流持续紧张操作上建议离场观望国内春节采购题材落空现货需求清淡在强势外盘拉动下被动跟涨涨幅不及外盘风险提示印度出口政策国内消费情况上周五鸡蛋2305合约小幅下跌目前全国各地疫情形势严峻外出就餐谨慎需求疲软鸡蛋走货偏慢消化不快各环节库存增加近期蛋价及淘汰鸡价格明显下跌使得养殖户淘鸡情绪降温反而换鸡蛋羽增加这将增加年后供应压力目前弱需求压制市场价格关注各地疫情发展及走货情况预计近期鸡蛋价格仍将弱势调整建议暂时观望观点仅供参考上周五生猪2303合约再度走弱月底集团出栏压力有望减轻不过从需求端来看疫情防控放松但外出消费谨慎近期屠宰量持续下降终端白条走货仍较缓慢疫情对消费影响较大消费疲软程度超生猪出预期当前弱需求及悲观情绪主导猪价03合约跌破成本后也迎来反弹修复官方发言给出收储预期有望稳定猪价短期期价预计弱势震荡为主关注养殖户出栏情绪及年底需求观点仅供参考能源化工招商评论下游逐步临近春肥大肥启动有利于生产库存去化尿素需求预期支撑较强但仍需关注疫情对终端采尿素购的冲击基本面看上游负荷同比偏高短期再度面临发运问题产区短时外发受阻需求端春耕肥备肥逐步开展复合肥厂拿货提升整体需求端存支撑出口端国内即将进入大规模春肥采购期敬请阅读末页的重要说明期货研究国内高价下出口放量谨慎综合来看需求近端采买受疫情影响但中期是季节性强势主导预期托底预计尿素震荡偏强上周五IIDPE夜盘主力合约收盘价为7963元吨下跌099主要是疫情发酵引发市场悲剧情绪叠加下游需求减弱导致华北低价现货8060元吨05基差盘面加100基差走强成交一般近期海外美金价格稳中小涨低价进口窗口打开关闭供给端短期检修复产但01前没有新增装置01供应压力一般05供应有所回升但总体供应压力一般周末美国极寒引发几套大装置出现短停关注短停时间LLDPE需求端下游受疫情发酵总体需求仍偏弱叠加农地膜处于淡季开工率延续下滑后面关注国内疫情政策放开之后需求情况策略明年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康基差走强需求淡季到来及疫情发酵需求偏弱不过随着房地产利好政策及防疫政策放开明年宏观预期转好导致弱现实强预期短期震荡为主往上受制于进口窗口压制月间反套风险点1俄乌事件发酵2国内疫情情况3下游订单情况4新装置投放情况供应小幅度增加整体开工率提升3到74新疆运输逐步通常预计消费地库存逐步增加社会库存237万吨环比上周减少28社会库存季节性下降但基本面改善不明显下游企业受人工短缺PVC开工率下行价格回落到华东6200华南6250乙烯法6420预计短期PVC供需双弱底部震荡建议逢高把握05合约保值机会宏观上疫情持续发酵冲击终端需求短期需求难回补而供给偏充裕港口有累库预期基本压制下甲醇反弹空间受限供应端上游负荷偏高位气头装置部分兑现检修但强度弱于预期需求端MTO负甲醇荷同比仍偏低终端需求大幅减少拖累港口消费而传统需求步入淡季整体需求支撑有限库存方面近期到港增加但卸货周期拉长关注节前下游备货节奏综合来看供需偏宽松格局延续预计区间震荡偏弱再平衡关注供应端变化现货底部横盘产销放缓小板价格上涨大板价格横盘中下游深加工企业受人工不足开工下降补库放缓供应端前期减产较多预计春节前后还将有冷修上游库存6899万箱环比上周减少52玻璃现货价格华北1430华东1710华南1730武汉地区1540玻璃未来还将维持近弱远强格局建议观望纯碱供应端进入高产季节开工率91未来都将保持三个月都将保持高产需求端光伏产业链硅料大幅度降价解决光伏产业链瓶颈光伏玻璃在产生产线共计379条日熔量合计73680吨日环比纯碱持平同比增加7857光伏玻璃需求还保持高位平板玻璃预期需求好转纯碱社会库存287万吨小幅度累库存现货价格青海涨价到2450华北2800华中地区2800部分上游预售情况较好短期现货比较坚挺但春节后也面临累库存的压力建议逢高把握05合约保值机上周五夜盘PP主力合约收盘价为7633元吨下跌096华东PP现货7700基差05盘面加80基差走强成交一般海外美金价格稳中小涨低价进口窗口打开出口窗口关闭供给端01合约随着新装置逐步投产叠加检修复产供应压力逐步加大05仍处于扩产周期供应压力逐步加大周末美国极寒导致几套大装置短停关注短停持续时间需求端短期下游总体受疫情影响需求总体开工率继续下滑汽车订单环比走好家电仍偏弱后期PP关注国内疫情防控政策放开以后需求修复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反弹格局短期产业链库存健康基差走强不过周末美国极寒导致几套装置出现短停可能引发市场炒作预期短期震荡为主往上受制于进口窗口压制多塑料空pp持有后面关注疫情复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况上周五夜盘EB2302合约夜盘收盘价为8336元吨上涨066美金价格持稳进口倒挂华东现货价格8200元吨附近成交一般供给端国产环比回升出口减少净进口仍处于低位十二月由于浙江石化检修导致从累库存转变成去库存周末美国极寒引发装置短停关注短停持续时间需求端受疫情影响总体开工率继续下滑汽车订单环比走好家电仍偏弱关注后期国内防疫放开EB以后需求修复情况策略短期来看库存累积但总体仍偏低生产利润修复基差修复需求走弱后市受地产融资放开及防疫政策放开影响宏观预期转好短期高位震荡为主往上受制于进口窗口近期关注美国极寒引发装置检修情况及出口情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况敬请阅读末页的重要说明期货研究消息面1219-1223上周油价上涨主要由于美加管道keystone泄漏关闭后未能如期恢复目前最新消息是计划在一周内全面重启若无法快速重启加拿大油砂可能面临被迫减产的风险需要高度关注此外美国遭遇极寒天气美湾已经有180万桶天以上的炼能被迫关停美国北部达科他州的原油产量也因此减少30-35万桶天虽然极端天气预计持续时间不会太久可能数周内重启但是近端原油以及成品油供应减少利多油价此外俄罗斯总统普京预计下周将宣布限价后的反制裁措施俄总理曾表示可能在明年初减产50-70万桶天若该减量兑现则俄油减量与市场预期基本一致基本面需求端11月以来全球需求没有起色欧美衰退概率逐步上升尤其中国疫情影响汽油与航煤需求因此近月油价走弱但中期来看明年Q2-Q3需求有望大幅增长因海外加息结束中国疫原油情好转供应端重点关注限价和禁运后对俄油的出口和生产的影响关注keystone管道重启进度若停运时间长则影响供应量总结下周油价交易将聚焦供应端情况首先是俄罗斯报复性减产计划其次是美国极寒天气造成的供应减量是否扩大因不确定性较大短期建议谨慎参与中期来看明年下半年中国需求有望变得更加繁荣稳定国际航空有望放开23年H2海外加息周期有望结束欧佩克持续限产挺价明年尤其下半年供需大概率是偏紧的因此原油远期合约仍然值得作为多头配置风险点俄乌冲突缓和欧佩克产量高于预期欧美加息超预期敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明