重要推荐
　　【浙商机械邱世梁/王华君】侨源股份（301286）更新报告：民营气体领军企业，光伏锂电等新能源需求井喷——20221227
　　 【浙商医药孙建】君实生物（688180）深度：国际化拐点渐现，大适应症加速——20221226 
　　【浙商互联网/地产谢晨/杨凡】贝壳-W（02423.HK）深度报告：壁垒深厚，周期拐点已至——20221226 
　　【浙商汽车&有色施毅】拓普集团（601689）深度：九箭齐发，剑指全球汽配龙头——20221226
　　重要点评
　　【浙商机械邱世梁/王华君】罗博特科（300757）点评：重大里程碑，首创新型异质结铜电镀设备成功交付——20221227

研究报告全文：证券研究报告浙商早知道报告日期2022年12月28日浙商早知道年月日20221228王禾执业证书编号S1230512110001021-80105901wanghestockecomcn重要推荐浙商机械邱世梁王华君侨源股份301286更新报告民营气体领军企业光伏锂电等新能源需求井喷20221227浙商医药孙建君实生物688180深度国际化拐点渐现大适应症加速20221226浙商互联网地产谢晨杨凡贝壳-W02423HK深度报告壁垒深厚周期拐点已至20221226浙商汽车有色施毅拓普集团601689深度九箭齐发剑指全球汽配龙头20221226重要点评浙商机械邱世梁王华君罗博特科300757点评重大里程碑首创新型异质结铜电镀设备成功交付20221227httpwwwstockecomcn15请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报1重要推荐11浙商国防机械王华君侨源股份301286更新报告民营气体领军企业光伏锂电等新能源需求井喷202212271机械-侨源股份3012862推荐逻辑民营气体领军企业光伏锂电等新能源需求井喷1超预期点市场预期公司过去三年业绩和盈利能力下滑公司发展比较平淡我们认为公司业绩拐点显现即将驶入成长快车道公司为好赛道中的好公司盈利能力业内领先2019年公司收入78亿元净利润26亿元毛利率60净利率34加权ROE372020-2022年受疫情影响产能瓶颈公司投入加大大客户通威股份的保供影响业绩有所下滑受益光伏锂电等新能源需求井喷2023年公司业绩将驶入成长快车道公司深耕四川四川水电锂矿优势新能源巨头云集公司未来增长点四川三大产业园甘眉工业园成阿工业园德阿工业园其中配套客户包括宁德时代通威股份天合光能华友钴业巴莫科技士兰微四川发展龙蟒集团等目前公司已获宁德时代通威股份巴莫科技士兰微等订单2驱动因素公司成长路径行业需求增长公司份额提升产品品类拓展大行业工业气体行业市场空间广阔根据此前报告我们预计2022年中国工业气体市场规模有望接近2000亿元2024年有望达到2199亿元年复合增速6-8由于我国人均气体消费量与西欧美国等发达国家或地区相比仅有后者30-40还有很大的提升空间小公司公司市占率不足1还有较大成长空间我们测算公司2021年市场占有率达046预测2024年市占率将有望达到077公司未来将不断丰富产品品类拓展高纯空分气体及其他特气市场3目标价格现价空间目标价40元对应现价70以上空间4盈利预测与估值预计公司2022-2024年的归母净利润分别为153050亿元同比增速分别为-169967预计公司2023-2024年PE分别为2917倍3催化剂1公司新签供气订单发布2新增或技改供气项目投产取得进展4风险因素下游客户景气度周期波动公司盈利能力波动12浙商医药孙建君实生物688180深度国际化拐点渐现大适应症加速202212261医药-君实生物6881802推荐逻辑我们看好公司核心产品特瑞普利单抗大适应症驱动的加速放量拐点多产品组合商业化下收入弹性以及PD-1等国际化突破带来的业绩增长拐点1超预期点VV116上市进度VV116国内销售额特瑞普利国内放量超预期海外上市进度超预期2驱动因素特瑞普利大适应症上市后销售超预期特瑞普利美国和欧洲审评进度超预期兑现VV116临床推进和临床数据超预期VV116上市进度以及销售超预期等httpwwwstockecomcn25请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报3目标价格现价空间目标价为6725元股对应现价25以上空间4盈利预测与估值预计2022-2024年公司营业收入为161350479269百万元营业收入增长率为-5993212938365归母净利润为-2249-1431843百万元每股盈利为-229-015188元PE为-2357-371572876倍3催化剂VV116上市进度VV116国内销售额特瑞普利国内放量超预期海外上市进度超预期4风险因素临床失败风险竞争风险产品销售不及预期风险政策风险13浙商互联网地产谢晨杨凡贝壳-W02423HK深度壁垒深厚周期拐点已至202212261互联网-贝壳控股024232推荐逻辑行业周期拐点已到贝壳壁垒坚固市占率稳中有升1超预期点23年地产销售回暖超预期2驱动因素地产行业销售回暖市占率提升3目标价格现价空间目标价721港元4盈利预测与估值预计2022-2024年公司归母净利润为80400491600699300百万元3催化剂房地产销售市场回暖4风险因素1房地产监管政策超预期趋严风险2房地产销售市场持续下行风险3互联网房地产中介行业政策监管风险14浙商汽车有色施毅拓普集团601689深度九箭齐发剑指全球汽配龙头202212261汽车-拓普集团6016892推荐逻辑平台型企业受益单车价值量和市场份额双击增长1超预期点智能化业务定点数量进度超预期2驱动因素特斯拉销量增长智能化业务定点进度3目标价格现价空间103元644盈利预测与估值预计2022-2024年公司营业收入为164632442333508百万元营业收入增长率为436348353720归母净利润为174326293789百万元净利润增长率为713650854411每股盈利为158239344元PE为406326931869倍httpwwwstockecomcn35请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报3催化剂特斯拉销量增长4风险因素1募投产能消化风险公司目前产能无法满足未来的市场需求且因为产能从建设到正式达产需要较长时间所以必须提前布局截止目前公司总体规划约6160亩地其中已经明确规划产品种类及产能合计轻量化底盘系统1800万套减震系统755万套内饰件856万套汽车电子480万套空气悬架50万套热管理185万套若行业整体景气度不达预期公司有可能面临产能消化风险2原材料价格上涨风险公司汽车零部件产品的成本中直接材料占比较大原材料价格的上涨将直接影公司的经营利润公司主要原材料中的天然橡胶含复合胶钢材铝锭石化原料受大宗商品市场波动影响较大原材料价格上涨会给公司的成本管控造成压力进而影响公司毛利率说明根据2022年12月20日中间价1美元69861元人民币2重要点评21浙商机械邱世梁王华君罗博特科300757点评重大里程碑首创新型异质结铜电镀设备成功交付202212271主要事件12月26日公司官方公众号发布异质结电池铜电镀设备成功交付2简要点评1根据公司微信公众号12月26日公司完成了业界首创新型异质结电池铜电镀装备交付该设备是基于公司独创的量产型方案研发的全新模块化设备具有完全自主知识产权该技术方案有别于传统方案重点解决了目前生产中产能低运营成本高等核心问题可以帮助用户实现异质结铜电镀技术规模化生产具有产能大柔性强易维护等典型的技术特点帮助用户有效降低初始投资及设备运行成本我们认为预计将有助于加速异质结电池产业化技术的升级以及整个光伏电池技术的进一步迭代22023年主业盈利能力提升公司7月至今披露与英发集团天合集团通威集团润阳光伏新签订单合计约583亿元占比2021年营收约54中报披露在手订单金额约107亿元同比大幅度增长预计2023年主业盈利能力将提升3预计另一催化剂ficonTEC收购重启渐行渐近根据公司公告近期公司参股子公司斐控泰克拟出资收购德国目标公司约6的股权收购完成后公司通过斐控晶微间接持有德国标的ficonTEC股权比例将从17提升至18此前斐控泰克股权收购受疫情等因素技术性原因终止若后续重启公司将持有德国ficonTEC约86股权3投资机会与风险1投资机会新技术拓展有望使公司估值提升弹性较大预计公司2022-2024年归母净利润分别为041323亿元2023-2024年同比增长18781对应PE1184123X公司作为高端自动化设备龙头未来新能源泛半导体有望双轮驱动业绩增长维持买入评级2催化剂铜电镀项目积极推进斐控泰克收购重启3投资风险新技术拓展不及预期疫情影响订单交付收购进展不及预期httpwwwstockecomcn45请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn55请务必阅读正文之后的免责条款部分