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研究报告全文：证券研究报告浙商早知道报告日期2022年12月19日浙商早知道年月日20221219张延兵执业证书编号S1230511010020021-80106048zhangyanbingstockecomcn重要推荐浙商机械邱世梁王华君张雷五洲新春603667深度报告民营轴承领军企业风电滚子汽车轴承双驱动20221216浙商轻工史凡可马莉傅嘉成百亚股份003006深度报告电商放量线下稳健渠道改革进入收获期20221216浙商轻工史凡可马莉傅嘉成华旺科技605377深度报告中高端装饰原纸龙头拓品类展华途20221218重要观点浙商宏观李超孙欧张迪林成炜张浩中央经济工作会议解读夺回失去的牛市宏观专题研究20221217重要点评浙商交运建筑匡培钦物流行业深度十四五现代物流发展规划奠定行业高质量发展基础关注细分赛道龙头20221217httpwwwstockecomcn15请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报1重要推荐11浙商机械邱世梁王华君张雷五洲新春603667深度报告民营轴承领军企业风电滚子汽车轴承双驱动202212161机械-五洲新春6036672推荐逻辑民营轴承领军企业风电滚子汽车轴承双驱动助力业绩高增1超预期点风电轴承滚子十四五期间风电行业高景气度新增装机量高增风电滚子需求有望提升同时风电平价时代下供应链降本需求提升风电滚子国产替代加速新能源汽车轴承乘电动化趋势新能源汽车轴承市场爆发新能源车轴承有望实现国产替代2驱动因素风电轴承滚子十四五期间风电行业高景气度新增装机量高增新能源汽车轴承乘电动化趋势新能源汽车轴承市场爆发3盈利预测与估值预计2022-2024年公司营业收入为339742525193百万元营业收入增长率为402522归母净利润为180267362百万元净利润增长率为454936每股盈利为055081110元PE为261713倍3催化剂1风电新增装机量显著提升2汽车轴承国产替代加速3下游大客户加速拓展4风险因素1竞争格局恶化2风电装机不及预期3汽车产销不及预期12浙商轻工史凡可马莉傅嘉成百亚股份003006深度报告电商放量线下稳健渠道改革进入收获期202212161轻工-百亚股份0030062推荐逻辑两次渠道调整后线下扩张稳健线上快速增长看好后续收入及市场份额稳步提升1超预期点市场预期卫生巾行业高度成熟增速缓慢公司通过聚焦中高端卫生巾顺应行业升级趋势针对竞品展开营销活动发力抖音直播等高成长电商平台2019-2021年卫生巾品类持续实现超额行业约20pct的增速2驱动因素河北山东两湖两广市占率提升空间大有望复制云贵陕发展路线未来快速放量电商渠道中天猫表现稳健今年抖音实现翻倍增长明年发力京东平台带动电商平台持续高增加速进驻空白渠道系统布局CBS连锁便利系统等完善渠道体系带来新增长点3目标价格现价空间目标价186元现价还有30的空间4盈利预测与估值预计2022-2024年公司营业收入为161456197053243184百万元营业收入增长率为103622052341归母净利润为188442382730383百万元净利润增长率为-173226452752每股盈利为044056071元PE为318725211977倍3催化剂电商渠道保持高增长占比不断提高线下川渝以外市场收入贡献不断提升4风险因素渠道拓展不及预期行业竞争加剧新冠疫情反复原材料成本大幅上涨13浙商轻工史凡可马莉傅嘉成华旺科技605377深度报告中高端装饰原纸龙头拓品类展华途202212181轻工-华旺科技605377httpwwwstockecomcn25请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报2推荐逻辑公司主要从事装饰原纸及木浆贸易业务公司装饰原纸产能不断拓张年产30万吨高性能纸基项目拟发展食品医疗工业用纸产品矩阵进一步丰富长期成长动力充足1超预期点市场认为公司周期波动较大我们测算公司吨盈利波动小于行业平均水平中高端装饰原纸赛道供需格局较优向下游客户提价传导能力强且产能不断拓张丰富产品矩阵未来有望成为多品类特种纸龙头增长动能强劲2驱动因素若浆价出现趋势性下行拐点成本压制因素削弱股价有望上涨若产能释放后下游需求大幅增长公司股价有望上涨3目标价格现价空间目标价30元现价还有20的空间4盈利预测与估值预计2022-2024年公司营业收入为347943684917百万元营业收入增长率为183425531257归母净利润为462540608百万元净利润增长率为30316771272每股盈利为139162183元PE为171513倍3催化剂若浆价出现趋势性下行拐点成本压制因素削弱股价有望上涨若产能释放后下游需求大幅增长公司股价有望上涨4风险因素浆价下行不及预期下游需求修复不及预期产能拓张不及预期行业竞争格局恶化2重要观点21浙商宏观李超孙欧张迪林成炜张浩中央经济工作会议解读夺回失去的牛市宏观专题研究202212171所在领域宏观2核心观点中央经济工作会议定调部署2023年经济工作预计2023年GDP增速目标将设定为5左右1市场看法市场认为基建和房地产投资是稳增长的抓手2观点变化持平3驱动因素中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行4与市场差异我们认为本次会议传递更多积极信号特别是强调激发全社会各类主体的主观能动性和活力指向制造业投资偏强预计后续政策将着重通过稳定市场主体信心和居民部门预期以增强经济内生增长动能核心是利用货币财政产业和科技政策实现稳增长稳就业稳物价3风险提示新冠肺炎疫情超预期大国博弈超预期全球通胀超预期上行3重要点评31浙商交运建筑匡培钦物流行业深度十四五现代物流发展规划奠定行业高质量发展基础关注细分赛道龙头202212171主要事件httpwwwstockecomcn35请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报12月15日为贯彻落实党中央国务院关于构建现代物流体系的决策部署根据中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要国务院办公厅印发十四五现代物流发展规划2简要点评1推动快递及快运高质量发展鼓励物流企业与商贸企业深化合作优化业务流程发展集约化配送模式优化完善末端配送模式深化电商与快递物流融合发展提升线上线下一体服务能力相关标的看好韵达股份顺丰控股圆通速递关注申通快递德邦股份中通快递-SW2推动多式联运及公转铁发展到2025年铁路货运量占比较2020年提高05个百分点集装箱铁水联运量年均增长15以上合理有序推进大宗商品等中长距离运输公转铁公转水鼓励发展集拼集运模块化运输散改集等组织模式降低公铁联运全程物流成本相关标的看好广汇物流大秦铁路关注铁龙物流嘉友国际中谷物流3推动大宗物流向供应链发展优化粮食能源矿产等大宗商品物流服务提升沿海内河水运通道大宗商品物流能力推进大宗商品物流数字化转型探索发展电子仓单提单构建衔接生产流通串联物流贸易的大宗商品供应链服务平台相关标的看好厦门象屿建发股份关注厦门国贸4推动危化品物流发展发展危化品罐箱多式联运提高安全服务水平推动危化品物流向专业化定制高品质服务和全程供应链服务转型升级推动危化品物流全程监测线上监管实时查询提高异常预警和应急响应处置能力相关标的关注兴通股份盛航股份密尔克卫宏川智慧永泰运5推动跨境物流发展加快构建高效畅通的多元化国际物流干线通道鼓励大型物流企业开展境外港口海外仓分销网络建设合作和协同共享打造一体化运作的航空物流服务平台加快培育规模化专业化网络化的国际航空物流骨干企业逐步形成优质高效的国际航空物流服务体系扩大国际航空物流网络覆盖范围相关标的看好顺丰控股华贸物流关注嘉诚国际中国外运东航物流6推动制造业供应链发展支持物流企业与制造企业创新供应链协同运营模式提供供应链一体化物流解决方案支持工业园区等新建或改造物流基础设施吸引第三方物流企业进驻并提供专业化社会化物流服务打造制造业物流服务平台形成技术驱动平台赋能的物流业制造业融合发展新生态相关标的看好顺丰控股关注海晨股份飞力达传化智联3投资机会与风险1投资机会政策支持下受益细分方向龙头经营业绩增长的投资机会2催化剂配套政策落地物流需求回升等3投资风险配套政策推进不及预期国际形势波动上游产能及下游需求不及预期等httpwwwstockecomcn45请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn55请务必阅读正文之后的免责条款部分