核心观点：
　　11月空调内销承压，外销有所回暖。根据产业在线数据，11月空调产量为1082万台，同比-9.5%。销量为949万台，同比-2.9%。其中内销销量为484万台，同比-6.5%，增速环比-1.9pct（10月内销销量512万台，同比-4.6%）；外销销量为465万台，同比+1.1%，增速环比+10.9pct（10月外销销量为336万台，同比-9.8%）。
　　分企业看，情况如下：
　　美的：内销153万台，YoY-12.6%（1-11月2521万，YoY-2.7%），外销205万台，YoY+2.5%（1-11月2047万，YoY-13.2%）；
　　格力：内销185万台，YoY-14.0%（1-11月2683万，YoY-9.3%），外销65万台，YoY+3.2%（1-11月1041万，YoY+0.0%）；
　　海尔：内销56万台，YoY+2.8%（1-11月918万，YoY+4.1%），外销23万台，YoY+0.0%（1-11月389万，YoY+31.0%）；
　　奥克斯：内销17万台，YoY+54.5%（1-11月440万，YoY+24.6%），外销23万台，YoY+27.8%（1-11月423万，YoY-6.2%）；
　　海信科龙：内销15万台，YoY+25.0%（1-11月307万，YoY+17.6%），外销38万台，YoY+4.4%（1-11月532万，YoY+15.2%）。
　　投资建议：推荐基本面较稳的白电龙头海尔智家、美的集团、海信家电；近期受益政策催化有望估值修复的厨电龙头老板电器、亿田智能；自下而上优选增长较好的小家电龙头小熊电器、新宝股份。
　　一周行情回顾（2022.12.19-2022.12.23）：沪深300指数周度下跌3.2%，家电板块表现处于全行业中游水平，下跌3.2%，视听器材指数（申万）下跌4.1%，白电指数（申万）下跌2.4%。
　　奥维云网2022W51（2022.12.12-2022.12.18）零售数据：空调：线下销量YoY+18.2%（环比-46.6%），线上销量YoY+137.5%（环比18.0%）。冰箱：线下销量YoY+11.7%（环比-39.9%），线上销量YoY+71.9%（环比-20.4%）。洗衣机：线下销量YoY-1.1%（环比40.4%），线上销量YoY+83.3%（环比-16.0%）。油烟机：线下销量YoY-4.0%（环比-44.7%），线上销量YoY+42.5%（环比-8.2%）。
　　风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略周报家用电器证券研究报告家用电器行业TableTitleTableGrade行业评级持有前次评级持有11月空调内销承压外销有所回暖报告日期2022-12-25TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点11月空调内销承压外销有所回暖根据产业在线数据11月空调产6-1量为1082万台同比-95销量为949万台同比-29其中内12-2102-2204-2206-2208-2210-22销销量为484万台同比-65增速环比-19pct10月内销销量512-8万台同比-46外销销量为465万台同比11增速环比-16109pct10月外销销量为336万台同比-98-23分企业看情况如下-30家用电器沪深美的内销153万台YoY-1261-11月2521万YoY-27300外销万台月万205YoY251-112047YoY-132格力内销185万台YoY-1401-11月2683万YoY-93分析师TableAuthor曾婵外销65万台YoY321-11月1041万YoY00SAC执证号S0260517050002海尔内销56万台YoY281-11月918万YoY41外SFCCENoBNV293销23万台YoY001-11月389万YoY3100755-82771936奥克斯内销17万台YoY5451-11月440万YoY246zengchangfcomcn外销23万台YoY2781-11月423万YoY-62海信科龙内销15万台YoY2501-11月307万YoY176相关研究TableDocReport外销38万台YoY441-11月532万YoY152家用电器行业防疫地产政2022-12-11投资建议推荐基本面较稳的白电龙头海尔智家美的集团海信家策频出利好家电估值修复电近期受益政策催化有望估值修复的厨电龙头老板电器亿田智能家用电器行业复盘家电四轮2022-12-11自下而上优选增长较好的小家电龙头小熊电器新宝股份牛熊第五轮有望开启兼一周行情回顾20221219-20221223沪深300指数周度下跌顾价值和成长32家电板块表现处于全行业中游水平下跌32视听器材指数家用电器行业防疫优化利好2022-12-04申万下跌41白电指数申万下跌24消费建议关注家电估值修奥维云网2022W5120221212-20221218零售数据空调线下复销量YoY182环比-466线上销量YoY1375环比-180冰箱线下销量YoY117环比-399线上销量联系人TableContac陈尧ts021-38003800YoY719环比-204洗衣机线下销量YoY-11环比-shchenyaogfcomcn404线上销量YoY833环比-160油烟机线下销量YoY-40环比-447线上销量YoY425环比-82风险提示原材料价格上涨汇率大幅波动行业需求趋弱识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明117TablePageText投资策略周报家用电器重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E海尔智家600690SH人民币245720221030买入28421641891501129797178216291621海尔智家06690HK港币266020221030买入27801862151432123792274116291621美的集团000333SZ人民币523820221030买入61504304731218110792577419221734海信家电000921SZ人民币133520221029增持15301071181250113425624212921320新宝股份002705SZ人民币173120221029买入19931361531271112948642115631496小熊电器002959SZ人民币606220221029买入6072235276258421941344110815041503老板电器002508SZ人民币281520221029买入246619120614731370106589718201636亿田智能300911SZ人民币480920221029增持4190202233238320661714134815481515数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中收盘价为20221223收盘价海尔智家H股业绩预测货币单位为人民币识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明217TablePageText投资策略周报家用电器目录一投资建议5二一周行情回顾20221219-202212238三2022W5120221212-20221218行业主要品类线上线下单周及累计数据回顾8四行业回顾11一行业动态刺激消费重拳出击家电市场何时迎曙光家电业迎难而上谋发展满怀信心寻求突破11二公司动态首创可呼吸新风技术TCL新风空调小蓝翼再破行业技术壁垒12三原材料价格及汇率变动14五风险提示15识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明317TablePageText投资策略周报家用电器图表索引图111月空调销量同比-295图211月空内销销量同比-655图311月空调外销销量同比116图4周度家电板块下跌328图52022W5120221212-20221218单周销量同比线上销量皆同比上升9图62022W5120221212-20221218单周销量同比台式单功能电烤箱线下销量同比大幅度下降9图72022W5120221212-20221218单周销量同比线上销量同比均上升9图82022W5120221212-20221218单周均价空调线上线下价差最小10图92022W5120221212-20221218单周均价同比冰箱洗衣机线下均价均同比上升10图102022W51202211-20221218累计销量同比线下销量维持同比下降状态线上销量仅冰箱同比上升10图112022W51202211-20221218累计均价空调线上线下价差最小10图122022W51202211-20221218累计均价同比除冰箱外各品类家电线下均价均同比提升10图13LME铜价格美元吨周度上涨0914图14LME铝价格美元吨周度下跌0514图15冷轧板卷价格人民币元吨周度下跌0414图16布伦特原油期货美元桶周度上涨6214图17面板价格截至2022年11月主要尺寸面板价格美元片持续下跌14图18汇率跟踪周度人民币贬值周度末1美元69716人民币前一周末1美元69480人民币14表1覆盖公司盈利预测及估值7表2周度家电指数跑输市场08pct8识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明417TablePageText投资策略周报家用电器一投资建议11月空调内销承压外销有所回暖根据产业在线数据11月空调产量为1082万台同比-95销量为949万台同比-29其中内销销量为484万台同比-65增速环比-19pct10月内销销量512万台同比-46外销销量为465万台同比11增速环比109pct10月外销销量为336万台同比-98从2022年1-11月累计销量来看空调小幅下滑其中内销基本持平根据产业在线数据2022年1-11月空调累计产量为13677万台同比-40累计销量为13862万台同比-17其中累计内销销量为7873万台同比-03累计外销销量为5989万台同比-36图111月空调销量同比-29706050403020100-10-201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年YOY2021年YOY数据来源Wind广发证券发展研究中心图211月空内销销量同比-65140120100806040200-20-401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年YOY2021年YOY数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明517TablePageText投资策略周报家用电器图311月空调外销销量同比11706050403020100-10-20-301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年YOY2021年YOY数据来源Wind广发证券发展研究中心分企业看情况如下1美的内销153万台YoY-1261-11月2521万YoY-27外销205万台YoY251-11月2047万YoY-1322格力内销185万台YoY-1401-11月2683万YoY-93外销65万台YoY321-11月1041万YoY003海尔内销56万台YoY281-11月918万YoY41外销23万台YoY001-11月389万YoY3104奥克斯内销17万台YoY5451-11月440万YoY246外销23万台YoY2781-11月423万YoY-625海信科龙内销15万台YoY2501-11月307万YoY176外销38万台YoY441-11月532万YoY152投资建议三季报反应板块景气仍在筑底盈利能力持续恢复估值处于底部位置性价比高推荐基本面最稳的白电板块龙头海尔智家美的集团海信家电自下而上优选增长较好的小家电龙头小熊电器新宝股份以及零部件龙头三花智控识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明617TablePageText投资策略周报家用电器表1覆盖公司盈利预测及估值EPS元股归母净利润增速PEx股价公司代码公司简称评级货币元股21A22E23E21A22E23E21A22E23E000333SZ美的集团买入5238人民币4094304735510175122111600690SH海尔智家买入2457人民币139164189471816211150130000921SZ海信家电增持1335人民币071107118-38501020912511301691HKJS环球生活买入869港币09408008922-15111331089702148HKVESYNC增持490港币057081099-2441221636049002959SZ小熊电器买入6062人民币181235276-342918349258219002705SZ新宝股份买入1731人民币096136153-294213255127113002242SZ九阳股份增持1700人民币097070082-21-2817217243208002032SZ苏泊尔买入4830人民币240253266555244191181300824SZ北鼎股份增持872人民币0500190338-4375247460263603868SH飞科电器增持6825人民币14721926804922291312255603355SH莱克电气增持2856人民币087107127532219323268226603486SH科沃斯增持7619人民币351286343214-1820425266222688169SH石头科技买入25980人民币2099116412842-2210276223202688696SH极米科技增持16699人民币967760887801017405220188688793SH倍轻松持有5344人民币149-05013330-134365692-403002508SZ老板电器买入2815人民币140191206-20368252147137300911SZ亿田智能增持4809人民币19420223346415419238207300894SZ火星人增持2672人民币09308110437-1328519329257605336SH帅丰电器增持1558人民币17410911827-198144143132603195SH公牛集团增持14239人民币46250358420916356283244603515SH欧普照明增持1573人民币12010311413-1410168152138002050SZ三花智控买入2174人民币047064083153630533341263数据来源Wind广发证券发展研究中心注表中股价为20221223收盘价盈利预测中所有公司2022-2023年预测数据与广发外发报告一致识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明717TablePageText投资策略周报家用电器二一周行情回顾20221219-20221223图4周度家电板块下跌321501005000-50-10012月以来涨跌幅周度涨跌幅数据来源Wind广发证券发展研究中心注均为申万行业指数口径周度数据统计范围2022121-20221223表2周度家电指数跑输市场08pct周度涨幅周度跑赢市场百分点12月以来涨幅2022年以来涨幅沪深300-32-06-225家用电器-320017-204视听器材申万-41-09-53-129白色家电申万-240850-222数据来源Wind广发证券发展研究中心注周度数据统计范围20221219-20221223三2022W5120221212-20221218行业主要品类线上线下单周及累计数据回顾奥维云网AVC周度数据空调线下销量YoY182线上销量YoY1375冰箱线下销量YoY117线上销量YoY719洗衣机线下销量YoY-11线上销量YoY833干衣机线下销量YoY506线上销量YoY-00厨房大电方面油烟机线下销量YoY-41线上销量YoY425燃气灶线下销量YoY-105线上销量YoY343洗碗机线下销量YoY527线上销量YoY355厨房小家电方面电蒸锅线下销量YoY593G2线上销量YoY257破壁机线下销量YoY-296线上销量YoY243识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明817TablePageText投资策略周报家用电器图52022W5120221212-20221218单周销量同比线上销量皆同比上升160140120100806040200-20-40线下销量同比线上销量同比数据来源奥维云网广发证券发展研究中心图62022W5120221212-20221218单周销量同比台式单功能电烤箱线下销量同比大幅度下降806040200-20-40-60-80线下销量同比线上销量同比数据来源奥维云网广发证券发展研究中心图72022W5120221212-20221218单周销量同比线上销量同比均上升1601371401201008380726043401820120-20-1-4空调冰箱洗衣机油烟机线下销量YoY线上销量YoY数据来源奥维云网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明917TablePageText投资策略周报家用电器图82022W5120221212-20221218单周均价图92022W5120221212-20221218单周均价空调线上线下价差最小同比冰箱洗衣机线下均价均同比上升70006355161560001314125000434139183850124000320710882732300085200016141521641000200空调冰箱洗衣机油烟机-20-1线下均价元线上均价元空调冰箱洗衣机油烟机线下均价YoY线上均价YoY数据来源奥维云网广发证券发展研究中心数据来源奥维云网广发证券发展研究中心图102022W51202211-20221218累计销量同比线下销量维持同比下降状态线上销量仅冰箱同比上升520-5-2-1-10-5-15-20-25-25-30-26-27-35-30空调冰箱洗衣机油烟机线下销量YoY线上销量YoY数据来源奥维云网广发证券发展研究中心图112022W51202211-20221218累计均价图122022W51202211-20221218累计均价空调线上线下价差最小同比除冰箱外各品类家电线下均价均同比提升700063051413600012500040994157103978940001030333000236386167420001603633100042200空调冰箱洗衣机油烟机0空调冰箱洗衣机油烟机线下均价元线上均价元线下均价YoY线上均价YoY数据来源奥维云网广发证券发展研究中心数据来源奥维云网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1017TablePageText投资策略周报家用电器四行业回顾一行业动态刺激消费重拳出击家电市场何时迎曙光家电业迎难而上谋发展满怀信心寻求突破1刺激消费重拳出击家电市场何时迎曙光12月以来家电行业频现利好国家发布文件提及拉动家电消费相关内容12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年12月15日国家发改委印发十四五扩大内需战略实施方案此外各地政府家电卖场电商平台也纷纷推出家电消费券及各类购物活动各地政府以向消费者发放家电消费券形式为主刺激消费自12月8日起广州发放累计3000万元的消费券面向百货超市电商等5类消费场景武汉发放总金额为1000万元的乐购武汉家电家具消费券共设置50元100元300元三种面额自12月9日起深圳开启第三轮乐购深圳家电消费补贴最高按售价的15给予补贴此外12月16日开始威海也将发放共计310万元的家电消费券苏宁易购京东商城等家电卖场电商平台除借双12购物节开展营销活动之外还各自推出新一轮家电促销活动12月15日京东开展了家电超级品类日活动并推出电视0元换新券电视以旧换新立减10五折秒畅爽看球套餐等系列优惠而自12月23日起苏宁易购也将开展年终狂欢家电特惠活动并推出满2000减200以旧换新最高补贴1500元套购赠小家电等优惠政策整体回暖程度有限虽然自12月以来各地政府和部分家电卖场电商平台均推出了一系列促消费活动但促销成果却仍不尽如人意以双12为例据证券日报报道今年双12期间除空气净化器家用呼吸机制氧机等健康类家电销售同比增长较为迅速外其他品类家电销量大多出现了不同程度的下滑部分家电产品明年或将继续保持较高的增长水平小家电的市场表现较好国信证券数据显示1-11月淘系加京东平台小家电销售额累计同比下滑约03据奥维云网数据1-11月各类家电中电蒸锅及空气炸锅两类小家电的表现相对突出其中电蒸锅线上线下的销售额分别增长了56283211空气炸锅线上线下的销售额分别增长了909311076部分渗透率较低的新型品类电器如洗地机洗碗机等产品在年内的表现也相对优秀奥维云网数据显示1-11月洗地机线上线下销售额分别同比增长了48193063而洗碗机的线下销售额虽然下滑了498但线上销售额增长了908优于其余厨房电器随着消费者对高质量产品的需求量逐渐增长各类家电中的高端产品市场有望持续扩容新闻来源中国家电网2家电业迎难而上求突破2022年1月至9月家电行业主营业务收入13万亿元同比增长4利润973亿元同比增长217尽管家电市场压力较大但产业长期向好基本面没有变人们对高品质消费的需求依旧存在中国家用电器协会执行理事长姜风表示家电业要紧抓扩大内需机遇深化供给侧结构性改革在高质量发展方面迈出新步伐识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1117TablePageText投资策略周报家用电器承压运行颇具韧性2022年以来受房地产表现低迷疫情冲击等因素影响家电市场表现疲软内销需求释放不足整体规模下滑奥维云网推总数据显示2022年1月至9月我国家电零售额为5130亿元同比下降61红顶奖组委会最新发布的2022中国高端家电市场报告预测2022年全年我国大家电市场整体销售额预计同比下滑53小家电产品预计同比下滑19消费电子类产品预计同比下滑124我国家电市场韧性较强一些确定性成长机会正在出现2022年双11期间家电依旧是各大平台销售热门品类京东28小时售出家电商品超过1500万件苏宁发布数据显示双11期间线下门店绿色节能家电销售环比增长126万元以上高端家电销售环比增长137智能家电销售环比增长143在大家电市场中轻薄嵌入成为包括冰箱洗衣机等产品在内的潮流趋势在小家电市场细分高端个性化需求也在加快释放以全自动咖啡机为例2022年其市场销售额约为676亿元同比提升146提质增效加快升级高端市场已成为家电业必争之地海尔智家在16年前就布局了其高端品牌卡萨帝如今卡萨帝在高端市场领跑基础上前三季度高价位段的产品份额进一步提升在万元以上冰箱万元以上滚筒洗衣机15万元以上空调市场零售额份额分别达到386794312从2022年前三季度情况看长虹技术实力品牌运营能力和关键产品竞争力进一步凸显以电视为例长虹依托5G工业互联网的智能电视生产线深入推进大规模高端定制化生产并在大屏运营与价值深挖方面持续发力小家电自主品牌发展势头良好2022年前三季度新宝电器股份有限公司国内销售收入2742亿元同比增长2644业内人士认为这靠的是硬核实力通过建立健全科技创新机制以市场需求为导向不断增加研发投入2019年至2021年新宝股份连续3年研发投入同比增长超过10满怀信心寻求突破从需求侧看我国家电内销市场规模在8000亿元左右虽然行业增势趋稳但新机会新赛道仍不断涌现从供给侧而言家电企业在实践中积累了丰富的思路和方法促进家电消费措施的效果将进一步显现2022年7月13部门印发关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知从以旧换新家电下乡加强废旧家电回收利用落实财税金融政策等方面入手支持家电市场良性发展新闻来源中国家电网二公司动态首创可呼吸新风技术TCL新风空调小蓝翼再破行业技术壁垒科技进步及技创新已经成为推动经济社会发展打造品质生活的重要因素在家电领域集前沿科技于一身且能够为健康空气保驾护航的新风空调自然成为品质消费和科技创新的突破口识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1217TablePageText投资策略周报家用电器作为新风赛道的普及者和领军品牌在让更多人轻松享受更健康的空气品牌使命指引下TCL空调于12月22日发布了搭载首创可呼吸新风技术的新风空调小蓝实现双向新风推动新风空调进入双向换新风时代再度为行业发展树立新标杆洞察深层次消费需求TCL空调打造会呼吸的空调伴随人们生活水平提升以及健康意识提升密闭性极高的冬季居家生活可能带来的呼吸健康隐患也愈发引起关注更重要的是冬季也是呼吸道疾病和过敏的高发季节花粉尘螨和宠物皮屑所携带的过敏原都有可能引发人体不适乃至健康威胁众所周知新风空调的出现能够大幅缓解室内空气健康问题这是因为即使在门窗紧闭的情况下新风空调也能够轻松引入室外富含氧气的空气从而让室内浑浊的空气变得更加清新和健康然而TCL空调敏锐洞察到目前市面上大多数的新风空调都只有送风而没有排风换句话说就是仅仅给房间里输送新风室内污染的空气很难排出而不断参与内循环刚在12月22日发布的TCL新风空调小蓝翼搭载行业首创可呼吸新风技术多模式流道匹配技术通过这项全新技术可以实现呼吸模式-新风模式-排风模式-内循环净化模式四种新风净化模式切换而普通的新风空调只有新风吸气1种模式小蓝翼通过吸排的组合方式功能更强大实现了空调会呼吸空气更清新此外TCL新风空调小蓝翼还搭载的多模式流道匹配技术实现轻松切换4种新风净化模式双流道倍增技术实现新风量提升15蜗壳电机风轮新风气流耦合降噪技术实现噪音降低2dB新闻来源艾肯家电网识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1317TablePageText投资策略周报家用电器三原材料价格及汇率变动图13LME铜价格美元吨周度上涨09图14LME铝价格美元吨周度下跌054400115001050039009500340085002900750024006500190055004500140019-0319-0820-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-1219-0319-0820-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-12数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心图15冷轧板卷价格人民币元吨周度下跌04图16布伦特原油期货美元桶周度上涨628100135760011571006600956100755600510055460035410036001519-0319-0820-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-1219-0319-0820-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-12数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心图17面板价格截至2022年11月主要尺寸面板价图18汇率跟踪周度人民币贬值周度末1美元格美元片持续下跌69716人民币前一周末1美元69480人民币250740002007200070000150680001006600064000506200060000017-0217-1018-0619-0219-1020-0621-0221-1022-065800032OpenCell49OpenCell19-0920-0220-0720-1221-0521-1022-0322-08即期汇率美元兑人民币55OpenCell43OpenCell数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1417TablePageText投资策略周报家用电器五风险提示原材料价格大幅上涨原材料价格上涨将提升制造成本公司盈利能力会下降从而影响公司业绩汇率大幅波动汇率的大幅波动会导致公司产生汇兑亏损影响公司利润行业需求趋弱家电行业整体需求趋弱将影响上市公司收入和利润的增长识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1517TablePageText投资策略周报家用电器广发家电行业研究小组TableResearchTeam曾婵首席分析师武汉大学经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心袁雨辰资深分析师上海社科院经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心高润鑫资深分析师复旦大学资产评估学硕士同济大学工学学士2020年进入广发证券发展研究中心符超然高级分析师上海财经大学经济学硕士同济大学工学学士2021年进入广发证券发展研究中心陈尧研究员新加坡国立大学金融工程专业硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcnTableLegalDisclaimer法律主体声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告1617本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险TablePageText投资策略周报家用电器重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利益冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1717