耐克公布FY23Q2业绩（22年9月-22年11月）。（1）收入：FY23Q2实现收入133.15亿美元，同增17.24%，经汇率调整后同增27%；FY23Q1实现收入126.87亿美元，同增4.95%。（2）归母净利润：FY23Q2实现归母净利润13.31亿美元，同减0.45%；FY22Q1实现归母净利润14.68亿美元，同减9.33%。（3）毛利率：FY23Q2实现毛利率42.89%，同减3.01pct；FY22Q1实现毛利率42.89%，同减1.37pct。毛利率增加原因系为清理存货而进行了更高幅度降价（特别是在北美地区），以及持续不利的汇率变动、运费和物流成本增加导致产品成本增加，而战略定价策略部分抵消了这一影响。（4）销售及管理费用率：FY23Q2为30.97%，同减2.13pct；FY23Q1为30.90%，同增0.07pct。FY23Q2费用率增加主要系广告和营销支出、工资相关费用、战略技术投资和直销业务成本增加。（5）净利率：FY23Q2为10.00%，同减1.77pct；FY22Q1为11.57%，同减1.57pct。
　　分地区看。（1）大中华区：FY23Q2实现营收17.88亿美元，同减3.04%，经汇率调整后同增6%，其中直销同增6%，品牌数字业务同增9%，大中华区业绩的复苏得益于公司在中国本地市场营销、数字化转型方面的投资。FY23Q1实现营收16.56亿美元，同增7.97%。（2）北美：FY23Q2实现营收58.30亿美元，同增30.22%，经汇率调整后同增31%；FY23Q1实现营收55.10亿美元，同增5.81%。（3）欧洲、中东和非洲：FY23Q2实现营收34.89亿美元，同增11.04%，经汇率调整后同增33%；FY23Q1实现营收33.33亿美元，同增4.68%。（4）亚太及拉丁美洲（除大中华地区）：FY23Q2实现营收15.99亿美元，同增18.71%，经汇率调整后同增34%；FY22Q1实现营收15.35亿美元，同增4.17%。
　　分业务看。（1）鞋类：FY23Q2为85.04亿美元，同增25.43%；FY23Q1为81.14亿美元，同增4.81%。（2）服装：FY23Q2为37.94亿美元，同增4.00%；FY23Q1为34.34亿美元，同增10.48%。（3）配件：FY23Q2为4.08亿美元，同增6.81%；FY23Q1为4.86亿美元，同减16.05%。
　　存货情况。FY23Q2期末库存价值为93.26亿美元，同增43.34%，主要系FY22Q2越南工厂停产断供；FY23Q1为96.62亿美元，同减3.48%。公司在清理库存方面已经取得较大进展，总体存货数量同比FY23Q1实现低双位数水平下降，公司表示大中华区库存水平已恢复正常，实现双位数下降。
　　业绩展望：（1）公司对FY23业绩指引略微上调，预计全年收入保持低双位数的增长；预计FY23Q3收入增长会高于FY23Q4，主要系批发发货时间安排。（2）公司预计FY23毛利率同比降低200-250个基点，主要系下半年公司正在进行存货清理；预计FY23Q3毛利率保持与FY23Q2相同降幅。（3）公司预计FY23销售与管理费用以高个位数水平增长；预计FY23Q3销售与管理费用与FY23Q2保持一致。
　　风险提示：全球疫情不确定性风险，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。

研究报告全文：TablePage行业专题研究纺织服饰2022年12月25日证券研究报告纺织服饰行业TableTitle全球观察之NIKEFY23Q2业绩持续增长大中华区库存恢复正常水平分析师Tabl糜韩杰分析师左琴琴eAuthorSAC执证号S0260516020001SAC执证号S0260521050001SFCCEnoBPH764SFCCEnoBSE791021-38003650021-38003540mihanjiegfcomcnzuoqinqingfcomcnTableSummary核心观点耐克公布FY23Q2业绩22年9月-22年11月1收入FY23Q2实现收入13315亿美元同增1724经汇率调整后同增27FY23Q1实现收入12687亿美元同增4952归母净利润FY23Q2实现归母净利润1331亿美元同减045FY22Q1实现归母净利润1468亿美元同减9333毛利率FY23Q2实现毛利率4289同减301pctFY22Q1实现毛利率4289同减137pct毛利率增加原因系为清理存货而进行了更高幅度降价特别是在北美地区以及持续不利的汇率变动运费和物流成本增加导致产品成本增加而战略定价策略部分抵消了这一影响4销售及管理费用率FY23Q2为3097同减213pctFY23Q1为3090同增007pctFY23Q2费用率增加主要系广告和营销支出工资相关费用战略技术投资和直销业务成本增加5净利率FY23Q2为1000同减177pctFY22Q1为1157同减157pct分地区看1大中华区FY23Q2实现营收1788亿美元同减304经汇率调整后同增6其中直销同增6品牌数字业务同增9大中华区业绩的复苏得益于公司在中国本地市场营销数字化转型方面的投资FY23Q1实现营收1656亿美元同增7972北美FY23Q2实现营收5830亿美元同增3022经汇率调整后同增31FY23Q1实现营收5510亿美元同增5813欧洲中东和非洲FY23Q2实现营收3489亿美元同增1104经汇率调整后同增33FY23Q1实现营收3333亿美元同增4684亚太及拉丁美洲除大中华地区FY23Q2实现营收1599亿美元同增1871经汇率调整后同增34FY22Q1实现营收1535亿美元同增417分业务看1鞋类FY23Q2为8504亿美元同增2543FY23Q1为8114亿美元同增4812服装FY23Q2为3794亿美元同增400FY23Q1为3434亿美元同增10483配件FY23Q2为408亿美元同增681FY23Q1为486亿美元同减1605存货情况FY23Q2期末库存价值为9326亿美元同增4334主要系FY22Q2越南工厂停产断供FY23Q1为9662亿美元同减348公司在清理库存方面已经取得较大进展总体存货数量同比FY23Q1实现低双位数水平下降公司表示大中华区库存水平已恢复正常实现双位数下降业绩展望1公司对FY23业绩指引略微上调预计全年收入保持低双位数的增长预计FY23Q3收入增长会高于FY23Q4主要系批发发货时间安排2公司预计FY23毛利率同比降低200-250个基点主要系下半年公司正在进行存货清理预计FY23Q3毛利率保持与FY23Q2相同降幅3公司预计FY23销售与管理费用以高个位数水平增长预计FY23Q3销售与管理费用与FY23Q2保持一致风险提示全球疫情不确定性风险业务的高度竞争性风险保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险相关研究TableReport纺织服饰行业全球观察之InditexFY2022Q3业绩持续稳增长公司维持全年业绩预期2022-12-18纺织服饰行业全球观察之GAPFY2022Q3单季恢复增长对全年预期保持谨慎2022-11-21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系TableContacter人18TablePageText行业专题研究纺织服饰重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E比音勒芬002832SZCNY247020221018买入350614017617641403110693219602110牧高笛603908SHCNY546320221028买入10024229358238615261612109424602780报喜鸟002154SZCNY40520221026买入528035043115794272160712001400罗莱生活002293SZCNY107920221026买入12400780941383114887674315301770富安娜002327SZCNY73820221027买入95607408599786865857415901770太平鸟603877SHCNY183420220406买入2693180224101981966755718402080歌力思603808SHCNY92120221103买入117104507820471181858641560900森马服饰002563SZCNY53620220504买入881052063103185155745711501350锦泓集团603518SHCNY69520211230买入199613316452342427724912901390朗姿股份002612SZCNY263620221202买入326801103923964675939802586160540乔治白002687SZCNY44020221125买入722034048129491775258311201420红豆股份600400SHCNY40520221121增持53300400610125675040733183300440海澜之家600398SHCNY53520221206买入684053063100984948441214701710伟星股份002003SZCNY96820221123买入1092055061176015871224107016201770浙江自然605080SHCNY432020221026买入754325030217281430123199513501400健盛集团603558SHCNY81620221031买入126508910591777756651312901320新澳股份603889SHCNY73020221205买入83607609296179360451813401490开润股份300577SZCNY157220220504增持2259087117180713441778123611301340诺邦股份603238SHCNY151820220118增持18690851091786139390976511201320稳健医疗300888SZCNY686120221025增持8721349416196616491357118712301320华孚时尚002042SZCNY31120220428买入456035039889797335304780800华生科技605180SHCNY157420220429买入320320023578767081868914901490申洲国际02313HKHKD863020220403买入13139355447243119311774144816881921波司登03998HKHKD37820221129买入55801902319891643139895516911936李宁02331HKHKD676520221020买入7119180215375831472536209218301800特步国际01368HKHKD83020221019买入1095042050197616601653125312101260安踏体育02020HKHKD1028020221018买入9720304358338228722329188522302100滔搏06110HKHKD63220220224买入12130430531470119265859621702080中国利郎01234HKHKD38020220321买入50705105974564454849114501437数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明28TablePageText行业专题研究纺织服饰图1公司历年营业收入及增速单位亿美元图2公司历年归母净利润及增速单位亿美元5004454254671364037407515040039122034355736053060323860120300278015424453764039032720012691332102692543019360100514713315300000-100-5-15-30-200-10-30-60营收YOY右轴归母净利润YOY右轴数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图3公司历年毛利润率单位图4公司历年营业利润率单位474622046046046156161434484474481361381344544644312212211943813943612444341324298343842441数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图5公司历年销售及管理费用率单位图6公司历年净利润率单位3635118343233233251291293171412331531611611630830931032107103971002923010682853626242数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明38TablePageText行业专题研究纺织服饰图7公司期末现金及现金等价物单位亿美元图8公司历年期末应收账款单位亿美元12012054498960496904464671008358571005042775773368403433246080649803363503027545604254476038538120304031440222101520200000-10-15-20-20-20-30-40-40-30-45现金及现金等价物YOY右轴应收账款YOY右轴数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图9公司历年期末应付账款单位亿美元图10公司历年期末存货单位亿美元96640601009335033633784228128173730228261458068540213219205223526562201933060484506303954344020101520100000-10-15-20-10-20-30应付账款YOY右轴存货YOY右轴数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图11公司历年现金周转天数天图12公司历年应收周转天数天111450120108010424309701013454051008988828969148983733683603633573558754034433735802963060252040152010500数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明48TablePageText行业专题研究纺织服饰图13公司历年应付周转天数天图14公司历年存货周转天数天461404384421123110511444412010561047415420965948100883914921918424024063884038238638580383716036403420320数据来源Bloomberg广发证券发展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