本周专题：Nike存货清理取得进展，大中华区重回增长。Nike发布FY23Q2业绩，FY23Q2公司实现营业收入133亿美元，货币中性收入同比+27%，增速环比+17pcts。其中，大中华地区的货币中性收入增速为6%，自FY22Q1以来首次转正。截至FY23Q2，公司存货额同比增长43%，主要由于上年同期越南工厂的关停，但存货额环比下降3%。北美地区存货清理进展顺利，大中华区存货规模重回健康水平。基于FY23Q2的亮眼表现，公司将全年货币中性收入增速指引上调至10%-20%低段，对应报表收入增速为中单位数。伴随库存周转效率提升，上游供应商订单有望逐步回暖。推荐华利集团，建议关注新澳股份等。
　　2023年度投资策略。（1）轻工：黎明将至，周期拐点隐现。建议把握三条投资主线：一是浆价高位回落预期背景下，纸企盈利拐点有望显现，特种纸与生活用纸细分板块有望展现较强盈利弹性，如仙鹤股份、五洲特纸、百亚股份等；二是地产政策维稳加速背景下，地产后周期属性相对较强板块估值有望修复，重点推荐自身具有α属性且有望在行业弱复苏背景下市占率逆势提升的细分赛道龙头，如欧派家居、顾家家居、江山欧派等；三是疫后消费复苏在即，积极布局智能家居相关标的有望在消费企稳回暖过程中受益，如公牛集团、好太太等。（2）纺服：消费场景恢复可期，优选运动及制造龙头。建议把握两条投资主线：一是运动及户外高景气赛道龙头企业，推荐安踏体育，积极关注特步国际、361度、波司登、牧高笛等；二是业绩确定性较强的纺织制造细分领域龙头，推荐华利集团、稳健医疗，积极关注浙江自然、伟星股份、新澳股份等。
　　本周行情回顾：本周上证综指下跌3.85%，轻工制造行业下跌2.82%，小幅跑赢大盘；纺织服装行业下跌3.75%，小幅跑赢大盘。本周轻工制造行业涨幅前三为明牌珠宝（19.89%）、陕西金叶（14.61%）、安妮股份（13.8%）；跌幅前三为环球印务（-14.41%）、沐邦高科（-13.79%）、久祺股份（-9.1%）。本周纺织服装行业涨幅前三为安奈儿（25.71%）、华利集团（10%）、李宁（8.24%）；跌幅前三为中潜股份（-15.4%）、特步国际（-14.17%）、红豆股份（-13.83%）。
　　一周重点数据跟踪：本周溶解浆内盘7600元/吨，较上周下跌3%。本周外盘木浆报价较上周持平。本周白卡纸较上周下跌20元/吨，其他纸种价格均较上周持平。本周30大中城市商品房成交套数23390套，较上周下降16%；本周30大中城市商品房成交面积275万平方米，较上周下降12%。棉花现货：本周中国棉花价格指数:328为14988元/吨，较上周下跌1元/吨；Cotlook:A指数:1%关税为17542元/吨，较上周上涨521元/吨；中外棉花价差为-2554元/吨，较上周下跌522元/吨；棉花期货：本周郑交所棉花期货收盘价为13965元/吨，较上周下跌160元/吨；纽交所棉花期货收盘价为85.14美分/磅，较上周上涨3.18美分/磅。
　　风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。
　　

研究报告全文：TableTitleNike存货清理取得进展大中华区重回增长轻工制造TableReportDate及纺织服装行业周报20221219-122520221225评级TableRank看好核心观点TableSummary陈梦本周专题Nike存货清理取得进展大中华区重回增长Nike发布首席分析师FY23Q2业绩FY23Q2公司实现营业收入133亿美元货币中性收入SAC执证编号S0110521070002chenmengsczqcomcn同比27增速环比17pcts其中大中华地区的货币中性收入增速电话010-81152649为6自FY22Q1以来首次转正截至FY23Q2公司存货额同比增长43主要由于上年同期越南工厂的关停但存货额环比下降3郭琦北美地区存货清理进展顺利大中华区存货规模重回健康水平基于研究助理FY23Q2的亮眼表现公司将全年货币中性收入增速指引上调至10-guoqisczqcomcn电话010-8115264720低段对应报表收入增速为中单位数伴随库存周转效率提升上游供应商订单有望逐步回暖推荐华利集团建议关注新澳股份等2023年度投资策略1轻工黎明将至周期拐点隐现建议把握三市场指数走势最近TableChart1年条投资主线一是浆价高位回落预期背景下纸企盈利拐点有望显现特种纸与生活用纸细分板块有望展现较强盈利弹性如仙鹤股份五洲02纺织服饰沪深300特纸百亚股份等二是地产政策维稳加速背景下地产后周期属性相092211312027-对较强板块估值有望修复重点推荐自身具有属性且有望在行业弱复Mar-----DecOctJulMayDec苏背景下市占率逆势提升的细分赛道龙头如欧派家居顾家家居江-02山欧派等三是疫后消费复苏在即积极布局智能家居相关标的有望在-04消费企稳回暖过程中受益如公牛集团好太太等2纺服消费场资料来源聚源数据景恢复可期优选运动及制造龙头建议把握两条投资主线一是运动及户外高景气赛道龙头企业推荐安踏体育积极关注特步国际361相关研究度波司登牧高笛等二是业绩确定性较强的纺织制造细分领域龙头TableOtherReport轻工制造及纺织服装行业周报11月社零消费承压静待疫后消费复苏推荐华利集团稳健医疗积极关注浙江自然伟星股份新澳股份等轻工制造及纺织服装行业周报轻纺本周行情回顾本周上证综指下跌385轻工制造行业下跌2822023年度投资策略概述消费场景恢小幅跑赢大盘纺织服装行业下跌375小幅跑赢大盘本周轻工制复可期轻工制造及纺织服装行业周报智能造行业涨幅前三为明牌珠宝1989陕西金叶1461安妮股份晾晒行业浅析小行业大商机138跌幅前三为环球印务-1441沐邦高科-1379久祺股份-91本周纺织服装行业涨幅前三为安奈儿2571华利集团10李宁824跌幅前三为中潜股份-154特步国际-1417红豆股份-1383一周重点数据跟踪本周溶解浆内盘7600元吨较上周下跌3本周外盘木浆报价较上周持平本周白卡纸较上周下跌20元吨其他纸种价格均较上周持平本周30大中城市商品房成交套数23390套较上周下降16本周30大中城市商品房成交面积275万平方米较上周下降12棉花现货本周中国棉花价格指数328为14988元吨较上周下跌1元吨CotlookA指数1关税为17542元吨较上周上涨521元吨中外棉花价差为-2554元吨较上周下跌522元吨棉花期货本周郑交所棉花期货收盘价为13965元吨较上周下跌160元吨纽交所棉花期货收盘价为8514美分磅较上周上涨318美分磅风险提示原料价格大幅波动终端需求萎靡风险汇率波动风险请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明行业简评报告证券研究报告目录1本周专题Nike存货清理取得进展大中华区重回增长12本周行情回顾321板块行情本周轻工制造板块下跌282纺织服装板块下跌375322个股行情明牌珠宝及安奈儿涨幅领先33行业基本数据531造纸532家具633纺织服装74本周重要公告及行业新闻941公司公告942行业新闻95风险提示10插图目录图1Nike公司各财季营业收入及增速单季度1图2Nike公司直营渠道收入增速亮眼单季度1图3大中华区收入增速自FY22Q1以来首次转正单季度1图4Nike各品类收入增速单季度1图5Nike各财季存货额及同比增速2图6Nike各财季存货周转天数2图7Nike公司各财季净利润及增速单季度2图8Nike公司各财季毛利率及净利率单季度2图9本周市场涨跌幅3图10年初至今市场涨跌幅3图11本周各申万一级行业涨跌幅3图12轻工制造行业本周涨幅榜前五名4图13轻工制造行业本周跌幅榜前五名4图14纺织服装行业本周涨幅榜前五名4图15纺织服装行业本周跌幅榜前五名4图16本周溶解浆内盘价格元吨5图17本色浆CFR外盘报价美元吨5图18漂阔叶浆与针木浆CFR外盘报价美元吨5图19包装纸市场均价元吨6图20文化纸市场均价元吨6图2130大中城市商品房成交套数6图2230大中城市商品房成交面积6图23商品房销售面积累计值及累计同比7图24房屋竣工面积累计值及累计同比7图25人造板价格元张7图26TDI与MDI市场价元吨7图27棉花现货中外价格指数及价差元吨7请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明行业简评报告证券研究报告图28棉花期货价格指数元吨美分磅7图29中国纱线价格指数元吨8图30坯布价格指数元米8图31涤纶价格指数元吨8图32粘胶价格指数元吨8图33氨纶价格指数元吨8图34锦纶价格指数元吨8表格目录表1轻工纺服重点上市公司行情一览表4请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明行业简评报告证券研究报告1本周专题Nike存货清理取得进展大中华区重回增长NikeFY23Q2收入增速环比大幅提速Nike发布FY23Q2业绩财季截至2022年11月30日FY23Q2公司实现营业收入133亿美元同比增长17增速环比提升13pcts剔除汇率影响同比27增速环比17pcts分渠道看直营渠道实现营收54亿美元同比增长16剔除汇率影响同比25其中电商渠道同比增长25剔除汇率影响同比34批发渠道同比增长19剔除汇率影响同比30分品牌看Nike品牌实现营收127亿美元同比增长18剔除汇率影响同比28Converse品牌实现收入586亿美元同比增长5剔除汇率影响同比12图1Nike公司各财季营业收入及增速单季度图2Nike公司直营渠道收入增速亮眼单季度营业收入亿美元同比增速直营渠道电商渠道14012090120100808070100606080405060204003040-202020-40100-600资料来源Wind首创证券资料来源Nike公司公告首创证券注图表中的收入增速已剔除汇率影响大中华区收入增速自FY22Q1以来首次转正分地区来看FY23Q2北美地区收入同比30剔除汇率影响同比31EMEA地区收入同比11剔除汇率影响同比33大中华区收入同比-3剔除汇率影响同比6亚太地区收入同比19剔除汇率影响同比34尽管11月底公司共有1500家直营和加盟店受到关店影响大中华地区的货币中性收入增速自FY22Q1截至2022年8月以来首次转正双十一期间公司实现中双位数增长在品牌流量直播旗舰店会员获取以及会员需求渗透方面均在行业中位列第一天猫平台Z世代人群的需求同比增长45同时公司持续致力于提升本土化产品设计以及本土化市场营销能力分品类来看FY23Q2鞋服配饰收入同比分别增长2547剔除汇率影响同比分别增长361417图3大中华区收入增速自FY22Q1以来首次转正单季度图4Nike各品类收入增速单季度北美EMEA大中华区亚太地区鞋服装备200150150100100505000-50-50-100-100资料来源Nike公司公告首创证券资料来源Nike公司公告首创证券注图表中的收入增速已剔除汇率影响注图表中的收入增速已剔除汇率影响请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1行业简评报告证券研究报告清库存取得进展存货高峰已过从库存情况来看截至FY23Q2公司存货金额为933亿美元同比增长43存货的同比高增长主要由于上年同期越南工厂的关停存货额环比下降3存货量环比下降高单位数存货周转天数降至过去4个季度内的最低值分地区来看北美市场存货额同比增长54增速环比下降11pcts尽管春季产品提前到货存货量环比下降低双位数存货结构持续改善服装存货量较FYQ1下降中双位数大中华区存货规模回归到健康水平存货金额同比下降3存货量同比下降高双位数同时收紧了下半年的采购量以优先使存货回归健康水平图5Nike各财季存货额及同比增速图6Nike各财季存货周转天数存货规模亿美元同比增速存货周转天数1205014010040120803010060208060401040200200-100资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券折扣力度提升汇率波动及物流成本上升致使毛利率下降从盈利能力来看公司FY23Q2单季度毛利率同比下降3pcts至429主要受到高折扣力度汇率波动物流成本提升以及产品投入增加等因素影响但产品定价的提升部分抵消了以上因素的不利影响单季度SGA费用率同比下降21pcts至31费用金额同比增长10主要受到工资上涨战略性技术投资及直营成本增加的影响有效税率同比增长84pcts至193主要由于股权激励摊销减少等净利率同比-18pcts至10图7Nike公司各财季净利润及增速单季度图8Nike公司各财季毛利率及净利率单季度净利润亿美元同比增速毛利率净利率254005020300401520030101002050100-10005-200-1010-300-20资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券公司上调2023财年收入增速指引库存清理顺畅促进上游供应商订单回暖基于FY23Q2的亮眼表现公司将全年货币中性收入增速指引上调至10-20低段对应报表收入增速为中单位数展望第三季度公司预计受批发业务船期影响Q3的收入增速将快于Q4毛利率同比下降幅度与Q2相近SGA费用与Q2持平当前公司库存顶峰已过北美库存消化进展顺利结构优化中国区库存回归健康水平伴随库存周转效率提升上游供应商订单有望逐步回暖推荐研发客户交期壁垒深厚的运动鞋制造龙头华利集团同时建议关注宽带业务引领可持续增长的新澳股份等请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2行业简评报告证券研究报告2本周行情回顾21板块行情本周轻工制造板块下跌282纺织服装板块下跌375本周上证综指下跌385轻工制造行业下跌282小幅跑赢大盘其中造纸板块下跌339包装印刷板块下跌248家居板块下跌211文娱轻工板块下跌172其他轻工板块下跌472年初至今上证综指下跌1632轻工制造行业下跌2069跑输大盘其中造纸板块下跌134包装印刷板块下跌2533家居板块下跌2364文娱轻工板块下跌1064其他轻工板块下跌1854本周纺织服装行业下跌375小幅跑赢大盘其中纺织制造板块下跌372服装家纺板块下跌431年初至今纺织服装行业下跌1559小幅跑赢大盘其中纺织制造板块下跌1361服装家纺板块下跌1666图9本周市场涨跌幅图10年初至今市场涨跌幅0000-05-50-10-100-15-20-150-25-30-200-35-250-40-45-300-50沪上深创轻造包家文其纺纺服-350沪上深创轻造包家文其纺纺服深300证证业工纸装居娱它织织装综成板制印轻轻服制家深300证证业工纸装居娱它织织装指指造刷工工装造纺综成板制印轻轻服制家指指造刷工工装造纺资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券本周纺织服装下跌375在申万31个子行业中排名第14本周轻工制造下跌282在申万31个子行业中排名第7图11本周各申万一级行业涨跌幅00-10-20-30-40-50-60-70美传社食银综轻计商农家非通纺交公建房有国机钢石医环汽基煤建电电容媒会品行合工算贸林用银信织通用筑地色防械铁油药保车础炭筑子力护服饮制机零牧电金服运事材产金军设石生化装设理务料造售渔器融装输业料属工备化物工饰备资料来源Wind首创证券22个股行情明牌珠宝及安奈儿涨幅领先本周轻工制造行业涨幅前五为明牌珠宝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