国企改革加速，产能周期向上改善趋势明确：本月23日中直股份公告，中航科工正在筹划涉及公司的重大资产重组事项；公司拟发行股份购买昌河飞机工业（集团）有限责任公司100%股权、哈尔滨飞机工业集团有限责任公司100%股权并募集配套资金。上述公告等表明国企改革持续向好推进，专业化整合、提质增效等有望进一步提振市场对军工板块业绩释放的预期，板块有望逐步走强。
　　把握三周期：我们有望站在产品、产能、库存三周期共振的起点上。产品周期，复盘美国国防装备采购需求上行，有望持续10~15年长周期；装备现代化持续，新装备爬坡预期加强，俄乌冲突后精确制导/无人机/远火等新型作战体系关注度提升，军贸/民航/星链抬高中期增长中枢。产能周期，航发产业链募投项目逐步投放，新增产能支撑需求释放；库存周期，典型如航发产业链仍处于“被动去库~主动补库”周期内；疫情好转+供应链稳定性提升，元器件下游终端需求回升，或开启补库周期。我们认为市场至少不应低估三件事情，需求端的向上爬坡周期、军方对提高采购效率的决心、政府“保军”的意志力。
　　布局三个α：Gartner曲线是对新技术演变模式的描述，渗透率曲线为核心，分为导入、成长、成熟三阶段，基于此我们提出三个α成长主线：（1）渗透率：曲线导入+成长期，布局低渗透率赛道，关注新装备、新产品，应用领域及产品创新为要，强调此阶段投资需关注两点，新装备及产品迭代相对速度、企业“增量式创新”能力。（2）供需缺口：曲线成熟期，布局供需缺口的三种形式，供给短期冲击改善、政策推动需求扩张、产业内生供需周期底部向上。其一，把握短期供给冲击、需求仍向上、供给恢复确定性强的高赔率品种；其二，关注如国产化率仍处于较低水平的细分赛道（实质在于推动供给向国内集中）；其三，关注产业内生供需周期底部向上赛道。（3）供应链改革：曲线成熟期，关注产业链效率提升+拓展第二S曲线，优选龙头。
　　优选：紫光国微、中航重机、鸿远电子、光威复材、钢研高纳、航发动力、航天电器、菲利华、中国船舶、睿创微纳。
　　长期优选关注：新·视角：航发动力、中国船舶（机械组联合覆盖）、中航光电、航发控制、中航高科；新·电子：紫光国微（电子组联合覆盖）、鸿远电子、航天电器、睿创微纳、华测导航；新·材料：中航重机、光威复材、钢研高纳、华秦科技、隆达股份、菲利华、航宇科技。
　　风险提示：疫情发展超预期；装备列装及交付不及预期；政策调整等。

研究报告全文：XmlTablePage投资策略周报国防军工证券研究报告国防军工行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入国企改革加速龙头崛起正当时报告日期2022-12-25TableSummary核心观点分析师TableAuthor孟祥杰国企改革加速产能周期向上改善趋势明确本月23日中直股份公SAC执证号S0260521040002告中航科工正在筹划涉及公司的重大资产重组事项公司拟发行股份SFCCENoBRF275购买昌河飞机工业集团有限责任公司100股权哈尔滨飞机工业010-59136693集团有限责任公司100股权并募集配套资金上述公告等表明国企改mengxiangjiegfcomcn革持续向好推进专业化整合提质增效等有望进一步提振市场对军分析师吴坤其工板块业绩释放的预期板块有望逐步走强SAC执证号S0260522120001把握三周期我们有望站在产品产能库存三周期共振的起点上产010-59136693品周期复盘美国国防装备采购需求上行有望持续1015年长周期wukunqigfcomcn装备现代化持续新装备爬坡预期加强俄乌冲突后精确制导无人机请注意吴坤其并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动远火等新型作战体系关注度提升军贸民航星链抬高中期增长中枢产能周期航发产业链募投项目逐步投放新增产能支撑需求释放库相关研究TableDocReport存周期典型如航发产业链仍处于被动去库主动补库周期内疫国防军工行业改善趋势明2022-12-18情好转供应链稳定性提升元器件下游终端需求回升或开启补库周确龙头崛起正当时期我们认为市场至少不应低估三件事情需求端的向上爬坡周期军国防军工行业三周期有望共2022-12-11方对提高采购效率的决心政府保军的意志力振龙头崛起正当时布局三个Gartner曲线是对新技术演变模式的描述渗透率曲线为国防军工行业2023年投资策2022-12-06核心分为导入成长成熟三阶段基于此我们提出三个成长主线略龙头崛起时把握三周1渗透率曲线导入成长期布局低渗透率赛道关注新装备新期布局三个产品应用领域及产品创新为要强调此阶段投资需关注两点新装备及产品迭代相对速度企业增量式创新能力2供需缺口曲TableContacts线成熟期布局供需缺口的三种形式供给短期冲击改善政策推动需求扩张产业内生供需周期底部向上其一把握短期供给冲击需求仍向上供给恢复确定性强的高赔率品种其二关注如国产化率仍处于较低水平的细分赛道实质在于推动供给向国内集中其三关注产业内生供需周期底部向上赛道3供应链改革曲线成熟期关注产业链效率提升拓展第二S曲线优选龙头优选紫光国微中航重机鸿远电子光威复材钢研高纳航发动力航天电器菲利华中国船舶睿创微纳长期优选关注新视角航发动力中国船舶机械组联合覆盖中航光电航发控制中航高科新电子紫光国微电子组联合覆盖鸿远电子航天电器睿创微纳华测导航新材料中航重机光威复材钢研高纳华秦科技隆达股份菲利华航宇科技风险提示疫情发展超预期装备列装及交付不及预期政策调整等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明117TablePageText投资策略周报国防军工重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E紫光国微002049SZCNY1226820221028买入23667333473368425943197229527902840中航重机600765SHCNY293520221017增持4391088121333524262278174010101220鸿远电子603267SHCNY931520221108买入16411392547237617031947142521602310光威复材300699SZCNY674420221012增持9195188263358725642779196119102100钢研高纳300034SZCNY425220220826增持5824083116512336663750280712401480航发动力600893SHCNY415020221101增持58190580777155539032762836400500航天电器002025SZCNY615020221118买入8653140192439332032930220210701290菲利华300395SZCNY478520221028增持7640101139473834423551268016301830中国船舶600150SHCNY215120221031买入31570230779352279427331552220700睿创微纳688002SHCNY378020221113买入5402095135397928003169231610801330数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明217TablePageText投资策略周报国防军工目录索引一本周观点5二本周行情8三指数估值10四持仓分析2022Q3末国防板块重仓持仓占比为47112五投资建议14六风险提示15一疫情发展超出预期15二重点装备列装需求及交付不及预期15三重大行业政策调整的风险15识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明317TablePageText投资策略周报国防军工图表索引图12020年年初以来中证军工指数涨幅9图2截至本周五军工板块周涨幅前二十9图3截至本周五军工板块周涨幅后二十10图4截至本周五国防军工申万PETTM表现10图5截至本周五国防军工申万PBLF表现11图6截至本周五细分板块PETTM表现11图7截至本周五细分板块PBLF表现12图82022Q3末主动型基金国防板块重仓占比达47112图92022Q3末主动型基金国防板块重仓基金数前二十个股只13图102022Q3末主动型基金国防板块重仓基金数环比增加前十个股只13图112022Q3末主动型基金国防板块重仓基金数环比减少前十个股只13图122022Q3末主动型基金国防板块重仓持仓市值前二十个股亿元14图132022Q3末主动型基金国防板块重仓市值环比增加前十个股亿元14图142022Q3末主动型基金国防板块重仓市值环比减少前十个股亿元14表1截至本周五中证军工指数周涨幅8表2中证军工指数2022年初至本周五累计涨幅8识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明417TablePageText投资策略周报国防军工一本周观点国企改革加速产能周期向上改善趋势明确本月23日中直股份公告中航科工正在筹划涉及公司的重大资产重组事项公司拟发行股份购买昌河飞机工业集团有限责任公司100股权哈尔滨飞机工业集团有限责任公司100股权并募集配套资金上述公告等表明国企改革持续向好推进专业化整合提质增效等有望进一步提振市场对军工板块业绩释放的预期板块有望逐步走强把握三周期我们有望站在产品产能库存三周期共振的起点上产品周期复盘美国国防装备采购需求上行有望持续1015年长周期装备现代化持续新装备爬坡预期加强俄乌冲突后精确制导无人机远火等新型作战体系关注度提升军贸民航星链抬高中期增长中枢产能周期航发产业链募投项目逐步投放新增产能支撑需求释放库存周期典型如航发产业链仍处于被动去库主动补库周期内疫情好转供应链稳定性提升元器件下游终端需求回升或开启补库周期我们认为市场至少不应低估三件事情需求端的向上爬坡周期军方对提高采购效率的决心政府保军的意志力布局三个Gartner曲线是对新技术演变模式的描述由情绪与渗透率曲线驱动其中渗透率曲线为核心分为导入成长成熟三阶段对产业演绎具有一定投资参考意义基于此我们提出三个成长主线1渗透率曲线导入成长期布局低渗透率赛道关注新装备新产品应用领域及产品创新为要装备升级需求牵引新技术演进如新电子新材料新工艺等渗透率提升我们强调此阶段投资需关注两点新装备及产品迭代相对速度企业增量式创新能力2供需缺口曲线成熟期布局供需缺口的三种形式供给短期冲击改善政策推动需求扩张产业内生供需周期底部向上其一把握短期供给冲击需求仍向上供给恢复确定性强的高赔率品种其二关注如国产化率仍处于较低水平的细分赛道实质在于推动供给向国内集中其三关注产业内生供需周期底部向上赛道3供应链改革曲线成熟期关注产业链效率提升拓展第二S曲线优选龙头我们强调对于渗透率成熟期细分赛道军方对提高效率的需求是牵引相关企业获得的关键优选紫光国微中航重机鸿远电子光威复材钢研高纳航发动力航天电器菲利华中国船舶睿创微纳长期优选关注新视角航发动力中国船舶机械组联合覆盖中航光电航发控制中航高科新电子紫光国微电子组联合覆盖鸿远电子航天电器睿创微纳华测导航新材料中航重机光威复材钢研高纳华秦科技隆达股份菲利华航宇科技板块对装备采购价格的关注较高寡占产业多成本加价定价对固定资产折旧巨额研发费用摊销最为关键的规模实际是影响板块盈利能力的核心驱动力参识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明517TablePageText投资策略周报国防军工考兰德智库F-35BlockBuyAnAssessmentofPotentialSavings我们判断短期潜在采购价格调整实际主要系装备采购模式规模转变推动降本增效是各行各业政策指导践行进步中亘古不变的持续追求迫使企业持续推出新产品改善自身效能亦是行业不断进步的源动力结合2021年8月份的陆军倡议书中提及装备成本全寿命测算绝不能陷入低价中标的误区我们认为依据装备制造业的科学规律不断提升装备产业链整体生产效能是实现更低成本的装备采购路径而不是简单地在偏成熟稳定的装备制造业中拆东墙补西墙这会对装备高质量造成威胁再如PaulSweezy的著名拐折的需求曲线理论寡占市场上价格一旦形成在生产条件没有显著变化时常会保持一定时期稳定因为价格的下调或提升均很可能使企业面临一条向下方倾斜但有一段凸出部分的需求曲线判断类集采降价现象在军工板块出现概率低影响有限2021年8月份全军武器装备采购信息网披露陆军装备部发布的陆军装备部关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书部分投资者担心上游甚至全产业链将出现类集采降价现象以航空制造业为例据史东辉的著作等其存在显著的静态规模经济性据Baldwin和Kurgman等的研究成果150座级飞机在产量为1300架区间内单架飞机平均成本随着产量增加而下降的幅度尤为明显动态规模经济性以L-1011飞机的学习曲线为例当产量从第一架累计至50架100架所消耗的工时数从110万附近人工时快速降低至35万24万人工时成本降低显著及范围经济性据美国国际贸易委员会一项评估报告在20世纪90年代初一个派生机型的开发成本大约只相当于其基本机型的18至14我们持续强调航空制造业规模经济背景下同一产品其采购价格呈合理下降趋势是制造业的固有属性我们认为为激励航空航天制造业持续快速向好发展航空航天制造系统内总装企业其利润率随装备采购规模呈较为显著上行态势的确定性较高即便是产业链中上游企业供需格局决定毛利率整体稳定的确定性较高市场应该更关注采购量增加的较高确定性幅度需注意该倡议书中明确提及坚持以高质量为前提的低成本以低成本为导向的高质量绝不能陷入低价中标的误区更不能以降低质量为代价换取假性低价装备成本全寿命测算以芯片容阻感等军用元器件为例部分投资者或忽略了该类企业需保质保量特别是在装备放量后期规模常明显减少较高毛利率是该类企业持续保障装备全寿命供应链可靠的基础尤其容阻感等偏成熟市场市场或应进一步理解其定价内在合理性并从装备成本全寿命测算角度理解军工电子板块后续装备升级运维等持久广阔增长空间紫光国微1赛道空间广强调长景气需求不变强调从商务谈判视角审视可能的销售价格小幅动态变动销售价格销售规模回款周期新研型号等多因素叠加综合考虑谈判的结果强调国产化加速推进中的先发优势及空间提升强调IC龙头平台型布局的规模优势SOC等集成度提升驱动的系统方案层面持续降本优势强调疫情缓和后产能恢复带来的下半年业绩改善趋势强调规模放量国产化替代信息化升级规模经济品类扩张空间广度2024-2025年公司所在赛道对应市场空间有望达到400-500亿元远期民用通信车用IC领域空间广阔2格局方面公司研发实力强产品体系全硬件软件平台化发展强调其依托FPGA的核心IC地位桥接功能不断提升自身市占率的潜力强调研发驱动型赛道竞争格局佳推动识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明617TablePageText投资策略周报国防军工毛利率稳定性较高3业绩估值预判2022E2023E预计归母净利润28254022亿元YOY4542动态PE估值约37X26X展望全年重视细分赛道比较业绩增速增速可持续性及估值的相对优势给予买入评级中航重机1收入端公司在航空机身航空发动机领域具有产品谱系化齐全先发布局等领先优势有望持续受益于航空装备列装潜在航空供应链改革的配套层级提升带来的份额提升且中长期广阔民航及发动机维修的确定性相对较高2盈利端基于中游锻件行业强规模经济及强范围经济的特征下游先进装备占比提升以及公司正积极布局的大中型高附加值锻件市场的突破与批产有望推动公司盈利能力逐步向好改善考虑公司发动机业务占比及高温合金材料占比判断阶段性高温合金成本波动影响弱3同时在国企改革持续推进下公司作为航空工业集团老牌航空锻件企业我们看好公司中长期在市场份额拓展零部件专业化整合等方面的潜力4业绩估值预判2022E2023E预计归母净利润12931775亿元YOY4537动态PE估值约33X24X考虑集团地位产品谱系化特征先发布局及潜在资产及盈利结构优化等给予增持评级鸿远电子1营收端航天MLCC配套龙头企业下游过往备货积压较少强调其核心下游导弹板块需求上行供给有望显著改善驱动的行业供需缺口反转判断其有望基于底层核心陶瓷工艺持续拓宽品类有望持续受益于航天航空装备采购的稳增向好扩品类公司设立元六鸿远合肥电子科技有限公司国产化替代的加成自产业务收入端未来2-3年仍有望延续偏30的快速复合增长2盈利端产品结构改善叠加规模经济推动公司盈利稳中有增所在赛道动态年降中短期价格突变扰动可能性较低3业绩估值预判2022E2023E预计归母净利润9121271亿元YOY1039动态PE估值约24X17X给予买入评级光威复材1营收端短看T300景气延续21年景气增长中看下一代主力材料T800航天外壳配套风电储能起量长看航天航空供应链改革的结构件外协外包民航C919C929等未来3年有望延续25-30的复合增长2产能端公司在建产能5030吨包括包头一期在建产能4000吨M55J级30吨及T700GT800H1000吨航空高端军品产能供给充足并反映公司较佳的成长空间3重点关注航天领域公司业务进展光晟科技板块为客户提供航天航空船舶等特定场境下高可靠性低成本的复合材料系统解决方案致力于打造成为包括航天固体发动机壳体在内先进复合材料装备的研发制造基地4制品端公司顺应主机厂供应链改革机遇积极拓展复合材料制件领域有望提升配套层级及产品附加值5业绩估值预判22E23E归母净利润达到9761365亿元YOY2940动态PE估值约36X26X给予增持评级钢研高纳1市场空间装备现代化国产替代航发维修后市场或促高温合金行业维持较高景气2竞争优势公司在产品谱系化产能规模及工艺水平方面处于行业领先地位有望在行业景气度提升时期领先受益3利润端积极围绕航发产业链纵向布局向下游制品领域纵深看好公司拓展产业链提升产品附加值的潜力下游院所的外协外包4业绩估值预判2022E2023E预计归母净利润403566亿元YOY3240动态PE估值约51X37X考虑公司在航识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明717TablePageText投资策略周报国防军工空航天高温合金领先优势所在市场需求景气度及中长期可能的产业链纵深布局给予增持评级航发动力1需求端中短期受益于高端航空装备批产需求中长期存在民航市场发动机国产替代机遇长期看航空发动机高端防务及民用市场存在较大体量的维修及替换需求2供给及盈利端公司作为国内主导航空发动机供应商航发产品核心机型谱化发展重资产行业批产带动的产能利用提升高附加值低成本投入的维修业务占比扩大等均有望逐步抬升公司远期盈利中枢水平3业绩估值预判2022E2023E预计归母净利润15512041亿元YOY3132动态PE估值约72X54X考虑下游高端装备现代化建设及中长期民航空间以及维修市场给予增持评级风险提示疫情发展超预期装备列装需求及交付低预期行业政策调整的风险等二本周行情截至本周五收盘中证军工周跌幅为4702022年初至本周五跌幅为2854中证军工指数周跌幅为470上证指数深证成指创业板指周跌幅分别为385394369中证军工分别跑输上证指数深证成指创业板指085pct075pct101pct2022年初至本周五中证军工跌幅为2854同期上证指数深证成指创业板指跌幅分别为163226973119中证军工分别跑输上证指数深证指数1222pct157pct跑赢创业板指265pct表1截至本周五中证军工指数周涨幅指数周涨跌幅上证指数深证成指创业板指中证军工截至本周五-385-394-369-470中证军工跑赢-085-075-101数据来源Wind广发证券发展研究中心表2中证军工指数2022年初至本周五累计涨幅相对2022年初涨幅上证指数深证成指创业板指中证军工截至本周五-1632-2697-3119-2854中证军工跑赢-1222-157265数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明817TablePageText投资策略周报国防军工图12020年年初以来中证军工指数涨幅100806040200-20上证指数深证成指创业板指中证军工数据来源wind广发证券发展研究中心个股截至本周五收盘新兴装备周涨幅领跑截至本周五周涨幅靠前的军工股及其涨幅分别为新兴装备2098航天长峰322新研股份307日发精机029华讯方舟000周涨幅靠后的军工股及其涨幅分别为凯乐科技-2258景嘉微-1316光力科技-1096振芯科技-1015赛微电子-985图2截至本周五军工板块周涨幅前二十2098322307029000新兴装备航天长峰新研股份日发精机华讯方舟鸿远电子金信诺红相股份湘电股份烽火电子东华测试航天电子中直股份中国动力国睿科技宝胜股份南京熊猫贵航股份东土科技振华科技-059-122-133-151-194-212-218-221-223-224-238-267-267-273-277数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明917TablePageText投资策略周报国防军工图3截至本周五军工板块周涨幅后二十凯乐科技景嘉微光力科技振芯科技赛微电子康达新材航天机电特发信息航天彩虹福光股份精准信息安达维尔中航高科合众思壮亚光科技泰和新材睿创微纳苏试试验广大特材奥普光电-721-716-770-766-740-735-733-817-807-802-799-892-887-853-851-1015-985-1096-1316-2258数据来源Wind广发证券发展研究中心三指数估值截至本周五申万国防军工PETTM约为4873X高于2014年至今最低值4474X低于2020年初至今均值6259X低于自2014年年初均值9110X截至本周五申万国防军工PBLF为309X高于2014年至今最低值186X低于2020年初至今均值328X低于自2014年年初均值335X图4截至本周五国防军工申万PETTM表现300250200150100500国防军工申万PETTM区间均值区间最低值区间最高值近三年均值近一年均值数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1017TablePageText投资策略周报国防军工图5截至本周五国防军工申万PBLF表现9876543210国防军工申万PBLF区间均值区间最高值近三年均值近一年均值数据来源Wind广发证券发展研究中心细分领域如航空航天板块估值整体处于近年中下水平在申万国防军工二级细分行业领域中截至本周五航天板块的PETTM约为4294X高于2014年至今最低值4221X低于区间内均值9010X截至本周五航空板块PETTM约为9010X高于2014年至今最低值4312X高于区间内均值8148X截至本周五地装板块PETTM约为4030X高于2014年至今最低值3256X低于区间内均值13040X图6截至本周五细分板块PETTM表现6005004003002001000航空市盈率航天市盈率地装市盈率航空市盈率平均航天市盈率平均地装市盈率平均航空Min航天Min地装Min数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1117TablePageText投资策略周报国防军工图7截至本周五细分板块PBLF表现20151050142231442314623148231522315423156231582316223164231662316823172231742317623178231822318423186231882319223194231962319823202232042320623208232122321423216232182322223224232262322823141023141223151023151223161023161223171023171223181023181223191023191223201023201223211023211223221023221223航空市净率航天市净率地装市净率航空市净率平均航天市净率平均地装市净率平均航空Min航天Min地装Min数据来源Wind广发证券发展研究中心四持仓分析2022Q3末国防板块重仓持仓占比为4712022Q3末主动型基金国防板块重仓占比达471占比继上季度环比有所下降2022Q3主动型基金国防板块重仓持仓市值为113659亿元占重仓持仓比重为471国防板块重仓持仓占比较上季度有所下降2021Q22021Q32021Q4分别为和重仓持2022Q12022Q22613424254023712022Q3仓占比环比2022Q2上升100pct超配332pct重仓持仓比例高于近年平均位2015Q2至2022Q2主动型基金国防板块重仓占比平均值为242当前为近年高位次高位为2021Q4达425图82022Q3末主动型基金国防板块重仓占比达471500400471450350416425402400383332371300360342350333328316315270250268304267300282237227262214261200250233203184172175150195162200149180140137153158126100145145111150128125113076073099098050100078048077037032050022016022000005-016-014000-028-030-050主动型基金军工板块重仓持仓占比左轴A股流通市值军工板块占比左轴低配超配右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心备注重仓持仓分析所用主动型基金选取Wind开放式基金中股票型基金-普通股票型基金混合型基金-偏股混合型基金平衡混合型基金偏债混合型基金灵活配置型基金识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1217TablePageText投资策略周报国防军工从主动型基金国防板块重仓持仓基金数看2022Q3末紫光国微的重仓持仓基金数最多达359只其次为中航光电210只振华科技184只中航重机143只菲利华134只光威复材126只等环比看紫光国微重仓持仓基金数增加最多变动达169只其次为光威复材102只菲利华53只中国船舶52只中航沈飞41只等卫士通减少最多变动达-34只其次为中兵红箭-33只景嘉微-8只中简科技-5只北摩高科-4只等图92022Q3末主动型基金国防板块重仓基金数前二十个股只35921018414313412610893876761444443363429231514紫光国微中航光电振华科技中航重机菲利华光威复材中航沈飞航天电器中国船舶航发动力钢研高纳鸿远电子振芯科技中兵红箭航发控制七一二睿创微纳三角防务中船防务火炬电子数据来源Wind广发证券发展研究中心图102022Q3末主动型基金国防板块重仓基金数环比图112022Q3末主动型基金国防板块重仓基金数环比增加前十个股只减少前十个股只40018080-40169-34-3335016070-3514030060-3010212025050-2510020040-20801504130-15523353416040391002920-8-1040-5-4-4-3-3502010-2-2-50000紫光国微光威复材菲利华中国船舶中航沈飞中航光电钢研高纳振芯科技航天电器中航重机卫士通中兵红箭景嘉微中简科技北摩高科火炬电子航天发展洪都航空华力创通金信诺22Q2主动型基金重仓持仓基金数左轴22Q3主动型基金重仓持仓基金数左轴22Q2主动型基金重仓持仓基金数左轴22Q3主动型基金重仓持仓基金数左轴变动只右轴变动只右轴数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心从主动型基金国防板块重仓持仓市值看2022Q3紫光国微重仓持仓市值最高达25128亿元其次为振华科技13369亿元中航光电10495亿元菲利华6810亿元中航重机6736亿元中航沈飞6329亿元等环比看紫光国微重仓持仓市值增加最多变动达5905亿元其次为光威复材4269亿元菲利华2957亿元钢研高纳1838亿元中国船舶1805亿元等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1317TablePageText投资策略周报国防军工振华科技减少最多变动达-2842亿元其次为中兵红箭-2296亿元爱乐达-1650亿元三角防务-1189亿元卫士通-1102亿元等图122022Q3末主动型基金国防板块重仓持仓市值前二十个股亿元300251282502001501336910495100681067366329502350386236503430283025592482241819001599132310899830紫光国微振华科技中航光电菲利华中航重机中航沈飞光威复材航天电器中国船舶鸿远电子钢研高纳航发动力七一二航发控制三角防务火炬电子睿创微纳中兵红箭卫士通数据来源Wind广发证券发展研究中心图132022Q3末主动型基金国防板块重仓市值环比增图142022Q3末主动型基金国防板块重仓市值环比减加前十个股亿元少前十个股亿元30070180-2842-30590560250160-2296-25140426950200120-2040-16501001502957-1530-118980-1102173410011261838180560-101519201256-516-3316184050-347-33410-182-5238200000振华科技中兵红箭爱乐达三角防务卫士通中航高科航天发展中航光电火炬电子景嘉微22Q2主动型基金重仓持仓市值左轴22Q3主动型基金重仓持仓市值左轴22Q2主动型基金重仓持仓市值左轴22Q3主动型基金重仓持仓市值左轴变动亿元右轴变动亿元右轴数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心五投资建议我们优选关注新视角航发动力中国船舶机械组联合覆盖中航光电航发控制中航高科新电子紫光国微电子组联合覆盖鸿远电子航天电器睿创微纳华测导航新材料中航重机光威复材钢研高纳华秦科技隆达股份菲利华航宇科技识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1417TablePageText投资策略周报国防军工六风险提示一疫情发展超出预期军工上市企业生产地较为集中同时多数公司重资产属性特征明显且所需人力成本较高疫情反复对相关企业影响较大二重点装备列装需求及交付不及预期军工行业买方具有唯一性特征且越往下游军工企业的垄断性越为明显部分规模较小企业或配套装备型号较为单一若此类型号生产及需求计划发生改变则对相关客户需求单一的企业影响较大三重大行业政策调整的风险军工行业属于典型的ToG行业考虑生产计划的保密性战略性等无论是需求端还是供给端均受政府政策影响较大因此若相关政策发生调整如影响较大的定价政策采购政策等则易对板块产生一定系统性冲击识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1517TablePageText投资策略周报国防军工广发军工行业研究小组TableResearchTeam孟祥杰首席分析师清华大学机械工程博士哈佛大学访问学者航天科工实业背景曾任方正证券军工首席分析师主要从事军工信息化新材料及军工高端制造领域研究吴坤其高级研究员对外经济贸易大学精算本科金融学硕士曾任方正证券军工研究员主要覆盖军工新材料军工电子曹一凡研究员兰卡斯特大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中号18926号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利益冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1617TablePageText投资策略周报国防军工本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1717