引言：生物柴油新一轮产能扩张潮涌，加剧废油脂原料竞争
　　2002年至今，我国生物柴油行业经历了“起步扩张——产能出清——迅速发展——产能二次出清——行业复苏&转向出口”五个主要阶段。当前在碳减排的背景下，我国生物柴油行业景气度上行，本轮系统性红利带动行业快速扩张会逐步走向对原材料的争夺，本篇旨在探讨，未来个体商贩与餐厨处理企业谁会在争夺废油脂上更胜一筹。
　　废油脂收集：个体商贩与餐厨垃圾处理企业“两条腿走路”
　　废油脂收集行业发展过程中形成个体商贩和餐厨处理企业两种收集模式。
　　2010年以前我国废油脂收集行业个体商贩占据绝对优势，地沟油灰色产业链普遍存在。
　　2010年以来国家整治地沟油灰色产业链，提出通过垃圾分类等措施加强餐厨垃圾监管，跟踪餐厨垃圾流向，2012/2016年“十二五”/“十三五”《全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》分别提出，到2015/2020年餐厨垃圾处理能力力争达到3万吨/日（实际完成量为2.15万吨/日）、5.59万吨/日，推动餐厨垃圾项目快速发展。
　　2019年以来生物柴油行业的兴起，为个体商贩提供新的合规处置路径，并形成虹吸效应，废油脂收集竞争升级。
　　优劣势对比：中短期格局仍以个体商贩为主
　　物料观与商业模式：废物VS原料，收费VS付费。对于个体商贩模式，废油脂为有价原料，需向餐饮企业付费采购。但对于餐厨垃圾处理企业，目前对废油脂的定位仍是有机废弃物，需要政府支付/产生者付费的模式（部分地区开始改善，认可其资源价值），成为产废企业的成本项。这种底层的物料观与商业模式，很大程度决定短期内行业仍然会以承认油脂价值的个体商贩+生物柴油企业联盟模式为主。
　　废油脂充足性角度：单靠任一模式均不能满足企业扩张。我国每年可产生废油脂约为951-1376万吨，当前我国餐厨垃圾处理企业回收废油脂上限约为308-497万吨。从单个餐厨垃圾项目/省份来看，均不能满足龙头企业扩张的原材料需求，需要多省市布局。故需要个体商贩回收模式进行补充。
　　政策支持及环境效益角度：生物柴油企业建立废油脂采购台账、转移联单等制度倒逼个体商贩走向合规，从而成为废油脂来源的合法、可追溯的渠道；但个体商贩在预处理环节存在二次污染隐患，这是未来需要解决的问题。餐厨垃圾处理企业相对更规范化。
　　展望：短期生物柴油+个体商贩的联盟具备优势，长期在竞争中走向动态平衡
　　在未来竞争中，基于商业利益考虑，个体商贩+生物柴油企业很长时间都可能将占到上风，故卓越新能等的模式具备持续性。个体商贩、餐厨处理企业、政府决策的未来定位是动态变化的过程，无论个体商贩队伍还是餐厨垃圾处理企业都在不断进化，未来通过多渠道解决该问题，最终经过多方协同，有望实现利益、效率及监管的三方平衡。
　　风险提示
　　1、国际原油价格暴跌；2、生物柴油行业竞争加剧，导致第三次产能出清

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨专题报告丨环保行业餐厨垃圾地沟油争夺战TableTitle生物柴油渠道之争报告要点生物柴油新一轮产能扩张潮涌加剧废油脂原料竞争TableSummary本篇从物料观与商业模式废油脂充足性政策方向及环境效益三个方面探讨未来个体商贩与餐厨处理企业谁会在废油脂争夺上更胜一筹我们认为短期生物柴油个体商贩的联盟具备优势长期来看两个模式均在改善中未来有望通过多渠道解决该问题实现利益效率及监管的三方平衡分析师及联系人TableAuthor徐科任楠贾少波李博文SACS0490517090001SACS0490518070001SACS0490520070003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2022-12-25cjzqdt11111环保TableTitle2行业研究丨专题报告餐厨垃圾地沟油争夺战生物柴油渠道之争TableRank投资评级看好丨维持引言TableSummary2生物柴油新一轮产能扩张潮涌加剧废油脂原料竞争市场表现对比图近12个月2002年至今我国生物柴油行业经历了起步扩张产能出清迅速发展产能二次TableChart公用事业沪深300指数出清行业复苏转向出口五个主要阶段当前在碳减排的背景下我国生物柴油行业景1气度上行本轮系统性红利带动行业快速扩张会逐步走向对原材料的争夺本篇旨在探讨未-9-19来个体商贩与餐厨处理企业谁会在争夺废油脂上更胜一筹-292021-122022-42022-82022-12废油脂收集个体商贩与餐厨垃圾处理企业两条腿走路资料来源Wind废油脂收集行业发展过程中形成个体商贩和餐厨处理企业两种收集模式2010年以前我国废油脂收集行业个体商贩占据绝对优势地沟油灰色产业链普遍存在相关研究2010年以来国家整治地沟油灰色产业链提出通过垃圾分类等措施加强餐厨垃圾监管TableReport变与不变细数2023年环保看点环保行跟踪餐厨垃圾流向20122016年十二五十三五全国城镇生活垃圾无害化处理业2023年度投资策略2022-12-22设施建设规划分别提出到20152020年餐厨垃圾处理能力力争达到3万吨日实际需求仍未复苏新能源环卫装备旺季不旺完成量为215万吨日559万吨日推动餐厨垃圾项目快速发展2022-12-182019年以来生物柴油行业的兴起为个体商贩提供新的合规处置路径并形成虹吸效应2022M11燃料电池汽车上险648辆创年内新废油脂收集竞争升级高2022-12-13优劣势对比中短期格局仍以个体商贩为主物料观与商业模式废物VS原料收费VS付费对于个体商贩模式废油脂为有价原料需向餐饮企业付费采购但对于餐厨垃圾处理企业目前对废油脂的定位仍是有机废弃物需要政府支付产生者付费的模式部分地区开始改善认可其资源价值成为产废企业的成本项这种底层的物料观与商业模式很大程度决定短期内行业仍然会以承认油脂价值的个体商贩生物柴油企业联盟模式为主废油脂充足性角度单靠任一模式均不能满足企业扩张我国每年可产生废油脂约为951-1376万吨当前我国餐厨垃圾处理企业回收废油脂上限约为308-497万吨从单个餐厨垃圾项目省份来看均不能满足龙头企业扩张的原材料需求需要多省市布局故需要个体商贩回收模式进行补充政策支持及环境效益角度生物柴油企业建立废油脂采购台账转移联单等制度倒逼个体商贩走向合规从而成为废油脂来源的合法可追溯的渠道但个体商贩在预处理环节存在二次污染隐患这是未来需要解决的问题餐厨垃圾处理企业相对更规范化展望短期生物柴油个体商贩的联盟具备优势长期在竞争中走向动态平衡在未来竞争中基于商业利益考虑个体商贩生物柴油企业很长时间都可能将占到上风故卓越新能等的模式具备持续性个体商贩餐厨处理企业政府决策的未来定位是动态变化的过程无论个体商贩队伍还是餐厨垃圾处理企业都在不断进化未来通过多渠道解决该问题最终经过多方协同有望实现利益效率及监管的三方平衡风险提示更多研报请访问1国际原油价格暴跌2生物柴油行业竞争加剧导致第三次产能出清长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究专题报告目录引言生物柴油新一轮产能扩张潮涌加剧废油脂原料竞争4废油脂收集个体商贩与餐厨垃圾处理企业两条腿走路5优劣势对比中短期格局仍以个体商贩为主7物料观与商业模式废物VS原料收费VS付费7废油脂充足性单靠任一模式均不能满足企业扩张9政策支持及环境效益餐厨垃圾处理企业更符合绿色发展10展望短期生物柴油个体商贩的联盟具备优势长期在竞争中走向动态平衡11本周推荐组合11图表目录图1我国生物柴油行业发展周期5图2废油脂个体供应商和餐厨处理企业发展路径对比6图3卓越新能各类供应商采购量分布7图4卓越新能各类供应商采购量单位万吨7图52016-2019Q1卓越新能地沟油月度采购价格与原油豆油棕榈油价格走势对比7图6卓越新能成本构成8图7十方环能成本构成8图8各省份潜在油脂量单位万吨9图9个体商贩与生物柴油的联盟形成正反馈10图10长江环保推荐组合累计收益率走势12表1废油脂根据来源的不同而划分为地沟油酸化油5请阅读最后评级说明和重要声明313行业研究专题报告引言生物柴油新一轮产能扩张潮涌加剧废油脂原料竞争2002年中国首套1万吨年产能的生物柴油示范装置投产拉开我国生物柴油产业序幕受原油价格波动我国生物柴油行业经历了起步扩张产能出清迅速发展产能二次出清行业复苏转向出口五个主要阶段2002-2008年起步扩张2003年之前国际油价低迷行业处于起步期2003年后原油价格上涨行业开始扩产2008-2010年产能出清2008年受金融危机影响国际油价暴跌生物柴油市场需求明显萎缩造成企业停产或倒闭2011-2014年迅速发展在国际油价逐步走高国内柴油需求快速增加的大环境下中国生物柴油产业快速发展鼎盛时期全国共有生物柴油企业近100家产能约350万吨年2015-2016年产能二次出清受OPEC大幅增产国际油价大幅下跌国内柴油消费量逐步回落国内没有稳定销售渠道等因素影响中国生物柴油企业经营普遍困难或倒闭或转产低谷时期生物柴油企业下降至44家产能下降至236万吨年2017-2022年行业复苏转向出口随着2016年巴黎协定的签订各国对碳减排逐渐重视驱动碳价上行而生物柴油具备减碳效应各国需求持续提升特别是欧盟2017-2021年中国生物柴油出口量从17万吨增加至129万吨2022M1-11生物柴油出口量已经达到1636万吨其中出口欧盟的比例达930贸易伙伴主要为荷兰比利时西班牙未来有望保持高需1需求总量持续上行欧盟于2022年9月14日通过REDIII将2030年可再生燃料在交通运输业的占比由之前的26提升至29且我国于2022年印发十四五生物经济规划和十四五可再生能源发展规划积极开展生物柴油推广试点等均带动行业总需求上行2结构性利好我国的发展欧盟提议2030年前淘汰豆油基生物柴油及棕榈油基生物柴油而我国生物柴油以废油脂为原料属于先进生物燃料是欧盟鼓励的方向故更加利好我国生物柴油行业的发展我们认为本轮系统性红利带动行业快速扩张会逐步走向对原材料的争夺对企业来说如果原料不稳定即使产能大幅扩张结果仍是过剩与闲置目前行业存在以卓越新能嘉澳环保等为代表的个体商贩废油脂采购模式和以山高环能等为代表的区域排他收油资质的餐厨项目模式两种模式不可避免存在竞争本篇旨在探讨未来个体商贩与餐厨处理企业谁会在争夺废油脂上更胜一筹请阅读最后评级说明和重要声明413行业研究专题报告图1我国生物柴油行业发展周期120450油价上涨行业开始扩产碳减排重要性提升驱动碳价上行生物柴油具备减碳效应各40010098国需求持续提升我国生柴行业951009493景气度上行9535080803007268666562250576057514920043413940受金融危机OPEC大幅15031影响国际国际原油价格回升增产导致国26油价暴跌维持高位掀起生际原油大生物柴油市物柴油投资热潮跌企业亏10020场需求萎缩损严重5000200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022EWIT原油价格美元桶欧盟碳价欧元吨产能万吨右轴资料来源中国生物柴油产业发展现状及建议李顶杰USDAWind公司公告长江证券研究所注USDA未披露2003-2005我国生物柴油企业数据废油脂收集个体商贩与餐厨垃圾处理企业两条腿走路我国生物柴油企业采购的废油脂根据来源不同分为地沟油和酸化油其中主要为地沟油地沟油主要为餐饮业废弃的劣质油包括从下水道隔油池捞出的废油油炸食品废油及剩饭剩菜中的废油表1废油脂根据来源的不同而划分为地沟油酸化油酸化油地沟油大豆菜籽酸油棕榈酸油椰子棕榈仁酸油大豆菜籽油精炼厂的皂脚椰子油棕榈仁油精炼厂来源餐厨垃圾分离下水道中油水分离棕榈油精炼厂的皂脚分离酸化分离酸化的皂脚分离酸化含蛋白植物纤维等杂质酸值含蛋白植物纤维等杂质品质含有洗涤剂和其他杂质酸值适中含磷脂蛋白等杂质酸值高高酸值高主要成分脂肪酸与甘油酯占比97脂肪酸与甘油酯97脂肪酸与甘油酯97脂肪酸与甘油酯97碘值50-100100-12540-608-15gI2100g以16和18碳为主兼少量20和以16和18碳为主兼少量20以16和18碳为主兼少量14和以12和14碳为主兼16和碳链结构组成22碳和22碳20碳18碳资料来源卓越新能招股说明书长江证券研究所废油脂收集行业发展过程中形成个体商贩和餐厨处理企业两种收集模式2010年以前我国废油脂收集行业个体商贩占据绝对优势地沟油灰色产业链普遍存在我国对废油脂的收运管理体系不规范废油脂收集进入门槛低加之收集工请阅读最后评级说明和重要声明513行业研究专题报告作环境恶劣劳动强度大人力成本高工作时间特殊饭店下班后的下半夜行业逐渐形成了以个体商贩为主的行业格局2010年以前在利益驱动下部分个体商贩通过自行加工或销售至小作坊制作地沟油再制售食用油成为食品安全毒瘤2010年以来国家整治地沟油灰色产业链推动餐厨垃圾项目快速发展国家2010年发布关于加强地沟油整治和餐厨废弃物管理的意见提出通过垃圾分类等措施加强餐厨垃圾监管跟踪餐厨垃圾流向从根源上解决地沟油带来的食品安全威胁20122016年十二五十三五全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划分别提出到20152020年餐厨垃圾处理能力力争达到3万吨日实际完成量为215万吨日559万吨日与此同时各地也纷纷出台地方法规保障餐厨垃圾收运体系推动餐厨垃圾项目数量快速增长2019年以来生物柴油行业的兴起为个体商贩提供新的合规处置路径并形成虹吸效应废油脂收集竞争升级近年来生物柴油产业的兴起催生了大量地沟油原料的需求以卓越新能为例2016-2019Q1公司超80废油脂均来自于个人供应商及中间商生物柴油企业不仅为个体商贩提供了新的合规处置路径同时由于其巨大的需求形成了虹吸效应减少了餐厨垃圾可回收废油脂的量图2废油脂个体供应商和餐厨处理企业发展路径对比废油脂收集行业以个体随着欧盟对UCOME需求增加生户为主体政策及监管物柴油企业的发展催生了大量地个体供应商的不完善导致地沟油沟油原料的需求为个体供应商回流餐桌情况严重提供了新的合规处置路径2010年前2017年并行发展VS互相竞争2010年2012年2017年2019年餐厨处理企业国务院颁布关三部门联合发布国务院颁布关于住建部颁布在于加强地沟油整关于依法严惩进一步加强地沟全国地级及以上治和餐厨废弃物地沟油犯罪油治理工作的意城市全面开展生管理的意见活动的通知见活垃圾分类工作餐厨废弃物收运单位应从事城市生活垃圾经营2020年底在实施生活当具备相应资格并获得性处置服务应当取得城垃圾强制分类的城市相关许可或备案建立市生活垃圾经营性处置46个城市生活垃餐厨废弃物管理台账制服务许可证圾回收利用率达到度35以上资料来源Wind公司公告政府网站长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明613行业研究专题报告图3卓越新能各类供应商采购量分布图4卓越新能各类供应商采购量单位万吨10025802060159068944085784510177519202051101445002016201720182019Q12016201720182019Q1个体供应商企业中间商境外供应商个体供应商企业中间商境外供应商资料来源卓越新能招股说明书长江证券研究所资料来源卓越新能招股说明书长江证券研究所优劣势对比中短期格局仍以个体商贩为主物料观与商业模式废物VS原料收费VS付费对于从个体商贩采购废油脂生物柴油企业来说废油脂为有价原料在生物柴油企业成本构成中废油脂占比超85个体商贩需向餐饮企业付费采购废油脂原料带有大宗商品属性以卓越新能地沟油采购价格走势为例因应用领域的关联性地沟油价格受原油棕榈油豆油等大宗商品价格波动的影响图52016-2019Q1卓越新能地沟油月度采购价格与原油豆油棕榈油价格走势对比资料来源卓越新能招股说明书长江证券研究所龙头企业的数据库质量管理体系带动个体商贩升级龙头企业通过建立质量评价管理体系及时检验付款机制实现与个体商贩的深度绑定由于国内废油脂质量差异较大难检测虽然买卖方会在对含水率含杂率酸值等指标进行约定但由于缺乏标准化的检测手段原材料的采购易产生纠纷风险较大而通过建立操作性强双方认同的废油脂质量评价管理体系把废油脂采购质量检测技术指导服务管理及时付款请阅读最后评级说明和重要声明713行业研究专题报告方式等纳入公司内控管理体系卓越新能的废油脂采购基本做到了货到公司及时检验入库付款这既确保了公司废油脂的质量安全又赢得了供应商的信赖而对于个体商贩而言资金周转速度和效率至关重要因此多倾向于与货款支付及时且稳定的客户保持长期合作由上可见生物柴油企业个体商贩的联盟正在实操过程中不断优化改善但对于餐厨垃圾企业而言目前对废油脂的定位仍是有机废弃物山高环能餐厨处理子公司十方环能成本构成中制造费用最高约为40餐厨处理企业收运处理垃圾有三种商业模式目前主要是政府支付餐厨废弃物收运处置费用模式一政府支付处理费模式例如十方环能运营的济南市餐厨废弃物收运处理项目按照收运费89元吨处理费119元吨分别结算考虑到地方政府财政压力餐厨垃圾收运处理费用有延期支付的风险模式二产生者付费的模式2021年10月国家发改委住建部发布关于推进非居民厨余垃圾处理计量收费的指导意见推进非居民厨余垃圾处理计量收费多地政府出台政策响应例如宁波市自2022年4月1日起非居民用户实施厨余垃圾处理计量收费其中厨余垃圾收费标准为非居民厨余垃圾180元吨其中收运环节75吨处置环节105元吨废弃食用油脂不收费在制度施行过程中餐厨垃圾处理成为企业的成本项相关企业缺乏付费动力模式三产生者付费废油脂资源出售模式部分省份在模式二的基础上更进一步承认油脂的资源价值减轻产生餐厨垃圾企业的负担例如2021年11月广州市餐厨垃圾管理办法印发规定餐厨垃圾产生者单独收集的废弃食用油脂由餐厨垃圾收运处置特许经营单位有偿收购收购价格按市场价格自行协商确定其他餐厨垃圾包括没有单独收集的废弃食用油脂应当按一般餐厨垃圾缴纳处理费图6卓越新能成本构成图7十方环能成本构成1001009056577165808026223220770606024724226350404083685984485330204223503672010002017201820192016201720182019Q1制造费用动力及运输费直接人工渗滤液处理固渣污水处理费其他废油脂甲醇其他材料直接人工制造费用直接材料资料来源卓越新能招股说明书长江证券研究所资料来源公司公告长江证券研究所对比可见这种底层的物料观与商业模式很大程度决定短期内行业仍然会以承认油脂价值的个体商贩生物柴油企业联盟模式为主考虑到地方财政支付压力及企业支付意愿未来餐厨处理企业要想实现收运的整合则首先需正视废油脂的资源价值适当付出相应费用请阅读最后评级说明和重要声明813行业研究专题报告废油脂充足性单靠任一模式均不能满足企业扩张废弃油脂的收集具有一定的区域性超过300公里后运输成本会大幅提升因此需要考虑企业生产地域附近省市的油脂充足度从全国口径来看我国每年可产生废油脂约为951-1376万吨较为充足但废弃油脂到生物柴油的利用率不足202021年我国食用植物油消费总量为4255万吨根据卓越新能招股说明书若假设废弃油脂产生量占食用油总消费量的20-30由食用油产生的废油脂将约为851-1276万吨此外国内油脂精加工后以及各类肉及肉制品加工后剩余的下脚料亦可再产生废油脂约100万吨以上因此我国每年可产生废油脂约为951-1376万吨但目前中国餐饮废弃油脂收集利用量包括个体商贩和餐厨处理企业模式约为300万吨其中约150万吨用于生产生物柴油114万吨被制作成UCO出口至国外废弃油脂到生物柴油的利用率不足20在当前城镇生活垃圾处理设施的发展现状下我国餐厨处理企业回收废油脂上限约为308-497万吨粗略估算单个餐厨项目省份的废油脂供应量上限均不能满足龙头企业扩张需求全国范围来看2021年我国城市生活垃圾清运量249亿吨按照餐厨厨余垃圾在生活垃圾占比30-50含油脂量4进行估算全国餐厨处理企业回收废油脂潜在供应量为308-497万吨单个省份来看废油脂潜在供应量Top5省份为广东53万吨考虑到广东的饮食习惯实际值应该更低江苏30万吨山东28万吨浙江25万吨四川20万吨相较于行业龙头的现有及规划产能例如卓越新能现有40万吨规划45万吨山高环能规划50万吨嘉澳环保现有30万吨规划20万吨单个省份能提供的量仍然较小图8各省份潜在油脂量单位万吨广东526213江苏30468山东28307浙江24506四川20285福建14484资料来源住建部长江证券研究所单个餐厨垃圾项目来看以卓越新能为例2016-2019年期间公司废油脂采购量达到12万吨20万吨22万吨和25万吨按废油脂总量包括90地沟油及10酸化油的比例推测卓越新能2019年即处置地沟油225万吨约616td请阅读最后评级说明和重要声明913行业研究专题报告而以当前一个典型中等规模城市餐厨垃圾项目200td为例按照提油率为4测算其废油脂提取处置能力仅约8td显然不能满足生物柴油企业的生产需求结论及趋势研判由于废油脂总量有限单个餐厨垃圾项目或省份并不能满足生物柴油龙头的原材料需求故该模式企业需要多省布局同时也说明行业当前离不开个体商贩回收模式且通过对个体商贩进行规范化管理也将是行业的收集环节的有力补充政策支持及环境效益餐厨垃圾处理企业更符合绿色发展目前从国家监管角度出发只要地沟油有合法的可追溯的处置渠道地沟油不论是直接去餐厨垃圾处理企业还是经个体商贩手到生物柴油企业都是可行的我国目前对废油脂收运的监管主要依据国务院2010年发布的关于加强地沟油整治和餐厨废弃物管理的意见2017年发布的关于进一步加强地沟油治理工作的意见两项指导文件制定相应政策总体上对废油脂收运主要实行许可或备案制度对废油脂处置主要实行许可制度实际实施时废油脂收运单位在当地登记备案并与餐厨垃圾产生单位处置企业签订协议并建立销售台账近年来生物柴油企业对废油脂产生了大量需求为保证原料的稳定供应生物柴油企业也和个体商贩建立和执行了废油脂采购台账转移联单等制度从而为废油脂流向提供一个合法的可追溯的处置渠道个体商贩也得以成为了与餐厨垃圾处置企业一样正规军由此个体商贩与生物柴油的联盟形成正反馈从而巩固了个体商贩的地位图9个体商贩与生物柴油的联盟形成正反馈转移单台账制度合规划个体商贩采购路径形成正反馈人工非法途径地沟油回地沟油个体商贩打捞流餐桌售卖餐厨企业国内生物食品加工厂柴油企业餐厨垃圾餐厨废弃物统一国外生物潲水油资源化利用加工UCO收运处理柴油企业餐厨油等企业资料来源Wind公司公告长江证券研究所但对于个体商贩仍存在预处理环节二次污染的隐患由于卖出去的油需要保证一定品质个体商贩从隔油池或下水道手工收集到废油脂后需运送至处理场所进行初步的过滤加热沉淀分离等预处理由于其整个收运预处理的过程均是土法作业个体商贩秉承成本最小化原则不可避免地会产生废水废弃废渣的二次污染故如何对个体商贩进行规范化管理是未来需要解决的问题请阅读最后评级说明和重要声明1013行业研究专题报告餐厨垃圾处理企业更绿色而对于正规的餐厨垃圾处理企业餐厨垃圾先经预处理去除各类杂质随后制浆进入油水分离系统餐厨垃圾中的油脂主要以可浮油分散油乳化油固相内部油等形式存在其中可浮油滴粒径较大利用静置即能上浮分离开固相内部油则一般直接通入蒸汽加热在高温蒸煮罐中使固体垃圾内部包含的油脂大部分转化成浮油再利用三相分离机分离整个过程可实现集中规模化的预处理并对相关环保设施有要求管理上能更好的避免二次污染由餐厨处理企业进行统一的地沟油预处理更符合长远绿色发展展望短期生物柴油个体商贩的联盟具备优势长期在竞争中走向动态平衡在未来竞争中如果仅基于商业利益考虑个体商贩生物柴油企业很长时间都可能将占到上风1个体商贩承认废弃油脂的价值产废者具备与其合作的经济驱动力2餐厨垃圾项目产能不足以支撑生物柴油行业的需求故个体商贩仍有较大生存空间3个体商贩的短板在规范性环保问题上目前也在通过建立采购台账强化环保要求等驱动其改善后编入正规军故卓越新能等的模式具备持续性个体商贩餐厨处理企业政府决策的未来定位是动态变化的过程无论是个体商贩队伍还是餐厨处理企业都在不断进化如个体商贩的管理及餐厨处理企业对废油脂的态度变化未来通过多渠道解决该问题最终经过多方协同有望实现利益效率及监管的三方平衡本周推荐组合长江环保团队上周推荐组合为ST龙净30谱尼测试30华测检测20洪城环境20组合收益率-561跑输沪深300指数243pct跑输长江证券环保指数045pct2020年初至今组合累计收益率6269跑赢沪深300指数6751pct跑赢长江证券环保指数7443pct本周推荐为ST龙净30谱尼测试30华测检测20洪城环境20组合累计收益率如下图请阅读最后评级说明和重要声明1113行业研究专题报告图10长江环保推荐组合累计收益率走势长江环保组合累计收益率走势1401201008060626940200-20-1174-402020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12长江环保组合沪深300环保指数长江资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1213行业研究专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的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